Europa morirá por dejar todo al sector público

Es impensable pero el motor de Europa no es más que el sector público que crece elefantísticamente. Nos fríen a impuestos para gastar más en lo que sea, en funcionarios y en servicios públicos insostenibles… El liberalismo ha muerto. Alemania está funcionando muy distinto a antes. ¡Qué buenos recuerdos tengo del paradigma de la sobriedad con Merkel!

Alemania se embarca en un experimento de expansión masiva del tamaño del Estado para contrarrestar los obstáculos estructurales y reactivar su economía. El gasto público ya es mayor que en la década de 1990 (reunificación), y los impuestos también están aumentando rápidamente.

Es difícil exagerar la crisis que afecta a la economía alemana: la inversión y las exportaciones de bienes están en caída libre, el consumo privado está estancado (a pesar del aumento demográfico) y sólo está creciendo el tamaño del gobierno.

Alemania necesita un nuevo modelo de crecimiento para contrarrestar los precios de la energía, aranceles en EE.UU., shock chino 2.0:.

Un grupo de jóvenes parlamentarios de la CDU alemana está frenando una reforma de las pensiones que encadena a las futuras generaciones a pagos onerosos. Esto demuestra un auténtico liderazgo para el resto de la UE. La economía europea puede recuperarse sola, pero no si está lastrada por un estado de bienestar desmesurado...

El PIB del tercer trimestre de Alemania fue bastante malo. No hay indicios de una recuperación en la demanda privada. El crecimiento se debió únicamente al consumo público y la inversión. El consumo privado registró su mayor caída en dos años.

Todo es sector público:

Abrazos,

PD: No todas las cruces son iguales. Cuando nos llegue, que vendrá, cada uno debemos cargar con la nuestra…

 

la importancia de la electricidad

Seguimos sin saber del todo el motivo del gran apagón de primavera. En cualquier caso fue bochornoso. Y sabemos que hay demasiadas eólicas y solares, y que impepinablemente, se cierran las nucleares. Para salir del paso, quemamos más gas ya que no está tan caro como antes. Pero es desquiciante…

Sin electricidad la economía no funciona

El CEO de Microsoft manifestaba la semana pasada en una entrevista que la principal limitación actual en el desarrollo de sus inversiones en Inteligencia Artificial no es la escasez de chips, sino la imposibilidad de conexión a la red eléctrica para recibir la electricidad que haga funcionar a los centros de datos.

Esta limitación de falta de disponibilidad de electricidad es un problema que también padece Europa, y especialmente España. Sin poder contar con suministro eléctrico, la mayoría de los nuevos proyectos económicos no se pueden poner en marcha. Esto afecta desde una nueva instalación de cualquier industria a la construcción y entrega de viviendas, al desarrollo de centros logísticos o a la instalación de grandes centros de datos.

La capacidad de la red eléctrica es equivalente al aforo máximo de un museo. Dicho aforo determina la cantidad máxima de energía que se puede transportar y distribuir en la infraestructura eléctrica sin que la seguridad del sistema se ponga en riesgo.

Al igual que en un museo con un aforo máximo determinado, en el que no se deja entrar a nuevos visitantes hasta que no hayan salido algunos de los anteriores para no superar el aforo máximo de personas, la red eléctrica solo puede permitir un máximo de "tráfico" de electricidad. Una vez alcanzado dicho límite, no se aprueban nuevas solicitudes de acceso a la red hasta que se libere capacidad o se amplíe.

Los nudos de conexión son los puntos de la red eléctrica donde se enganchan los consumidores, tanto industrias, como oficinas y hogares, para recibir electricidad, y donde se enganchan las plantas de energía renovable para volcar la electricidad. Pues bien, más del 84% de todos los nudos de conexión existentes en España están saturados y no admiten nuevas conexiones.

Sin acceso a la red eléctrica, cualquier proyecto puede quedarse en el dique seco, aunque gran parte de la inversión se haya realizado ya. Esta situación, de no ponerse solución, puede demorar incluso años la puesta en marcha de nuevas inversiones industriales, centros de datos o incluso la promoción de viviendas. Incluso si la fábrica, el centro de datos o una promoción de viviendas están ya construidas, si no tienen acceso a la red no pueden ponerse en funcionamiento.

Las causas de haber llegado a esta situación de saturación son múltiples. Entre ellas:

El fuerte aumento de las solicitudes de conexión a la red, tanto por parte de proyectos industriales como por plantas de energías renovables y de instalaciones para autoconsumo de electricidad.

España cuenta con más de 1.400 parques eólicos, más de 63.000 instalaciones fotovoltaicas registradas y más de 300.000 instalaciones de autoconsumo (este último dato corresponde a 2023).

La Transición energética, con un boom de puesta en marcha de plantas de energía renovable. La red eléctrica no fue diseñada pensando en el enorme desarrollo de energías renovables, con miles de plantas generadoras de energía con distintas ubicaciones. Antes del boom de estas energías renovables, la energía se generaba en pocas ubicaciones, todas ellas con acceso a la red eléctrica. Ahora, cada parque eólico o fotovoltaico en cualquier ubicación requiere una conexión a la red eléctrica.

Falta de inversiones. Claramente, la inversión en la red eléctrica no ha ido al ritmo del crecimiento de la demanda.

El problema de la saturación de la red eléctrica no es único de España. Las limitaciones y los retrasos en el acceso a la red eléctrica ponen en peligro muchas inversiones industriales y dificultan incluso la promoción de viviendas, si finalmente no van a tener acceso a la red eléctrica.

Del mismo modo que cualquier proceso industrial puede tener cuellos de botella que limiten sus ventas, los países también pueden sufrir cuellos de botella que limiten su crecimiento económico. El más palpable hoy es la saturación de la red eléctrica.

Abrazos,

PD: Hoy es el Thanksgiving, el día de Acción de Gracias, que se aprovecha para reunirse las familias de EEUU y compartir un pavo. Los cristianos tenemos la Témporas, pero solo te enteras si vas a Misa a diario que un día se celebran…

No obstante, me encanta este día. Es lo mejor que ha venido de América y una pena que no lo celebremos aquí como ellos…

Y mañana el Black Friday. Te ruego que no compres más memeces. Olvídate de comprar porque haya precios de saldo. Si no lo necesitas, y casi nadie necesita nada (abre el armario y te darás cuenta), no piques… Lo que te quieras gastar en más mierdas, dáselo a los pobres…, a Cáritas por ejemplo (aportación mensual si puedes)

ERE de Telefónica y subida sueldos de funcionarios

Ya sabes que Telefónica ha ido fatal en los últimos años. Es un sector muy competitivo y tenía una deuda imposible. Su evolución es desastrosa:

Telefónica presentó recientemente su nuevo plan estratégico 2026-2030, que incluye un ahorro de costes operativos de hasta 2.000 millones de euros; un objetivo en el que se enmarca el ajuste laboral planteado.

Para ello hace falta despidos masivos a través de un ERE, para 6.088 personas.

3.649 personas en Telefónica de España (41,04% sobre una plantilla total de 8.892); 1.124 personas en Telefónica Móviles (31.34% sobre una plantilla total de 3.587); 267 personas en Telefónica Soluciones (23,89% sobre una plantilla total de 1.118)

Las personas mayores de 56 años podrán adherirse al ERE, que se integra dentro del plan estratégico. De este modo, las personas nacidas en 1969, 1970 y 1971 serán las seleccionadas para abandonar la compañía. Con todo, las salidas comenzarán el próximo año y se irán extendiendo a todos los empleados que vayan alcanzando esa edad.

Tal y como ha sucedido en anteriores ERE y planes de ajuste, Telefónica espera un alto porcentaje de adhesión, debido a las óptimas condiciones que suele ofrecer la operadora. Las fuentes consultadas remarcan que aquellas personas que se vean afectadas se marcharán con el 75% de su sueldo.

Ya sabes, es un magnifico incentivo. Te vas con el 75% del sueldo a los 56 años que la empresa paga con reservas y así se ahorran 2000 millones de gastos laborales. Volvemos a lo de antes, cuántas veces se ha hecho esto mismo… Y luego contratan a jóvenes pagándoles una miseria para sustituirlos…

Subida salarial a los funcionarios: por decreto ya que no pueden legislar nada…

El Gobierno ha ofrecido una subida del 11% en cuatro años, entre 2025 y 2028, pero hasta ahora no había detallado el desglose por años. Este lunes ha propuesto un incremento del 2,5% este mismo año con efectos retroactivos desde enero, garantizando un real decreto-ley este mismo mes para abonarla en diciembre.

La nueva subida en cuatro años a los 3,5 millones de funcionarios que hay en el país costará alrededor de 20.000 millones de euros a las administraciones públicas (unos 5.000 millones al año de media) y acercará el gasto total en remuneraciones de asalariados a un nuevo récord de 200.000 millones de euros.

Les suben el suelo con efectos retroactivos desde enero… Acojonante!!!

Y de la subida de las pensiones ni te cuento. Ya somos el país que ganan más los pensionistas que los trabajadores:

Abrazos

PD: En Navidad celebramos el nacimiento de Cristo

Es lo que se olvidan los ayuntamientos con las luces navideñas…

desplome precios del crudo por exceso de oferta

JPMorgan advierte sobre un exceso de petróleo para 2027

JPMorgan afirma que un superávit mundial de petróleo podría impulsar el precio del Brent hacia los 30 dólares a finales de 2027 si no se reduce la oferta. La demanda está aumentando, pero la oferta crece tres veces más rápido, principalmente por parte de productores no pertenecientes a la OPEP+.

Un superávit de 2,8 millones de bpd en 2026 podría lastrar los precios, aunque los recortes voluntarios podrían estabilizar el Brent en torno a los 57-58 dólares. Los precios ya han caído un 16% para el Brent y un 19% para el crudo estadounidense este año.

Crude Oil trading near 4.5 year lows

El promedio mensual ** del petróleo Brent ** hasta el momento para noviembre es de 63,75 dólares por barril, el más bajo desde febrero de 2021.

El petróleo se encuentra actualmente cerca de sus niveles más baratos de la historia cuando se mide en relación con la oferta monetaria.

Abrazos

PD: ¿Qué significa la palabra "Aleluya" y por qué no se tradujo a nuestro idioma? https://x.com/i/status/1987593340255121593

previsiones para las bolsas

Goldman Sachs lanza su bola de cristal: los retornos más potentes de la próxima década podrían no estar donde crees...

Proyección de rentabilidad a 10 años (CAGR anual):

Emergentes: 10,9 %

Japón: 8,2 %

Asia-Pacífico: 10,3 %

Europa: 7,1 %

EE. UU.: 6,5 % (con el peor perfil riesgo-retorno de todas las regiones)

Mundo: 7,1 %

Lo llamativo: la renta variable americana, reina indiscutible de los últimos 10 años, podría no liderar el próximo ciclo.

A corto plazo, el miedo extremo suele ser el mejor combustible para las subidas.

Según JP Morgan, cuando el sentimiento del consumidor (UMich) toca fondo —esas zonas de pánico extremo que marcan los puntos verdes—, el S&P 500 tiende a ofrecer los mayores retornos en los 12 meses siguientes.

En cada ciclo, la historia se repite: los inversores venden por miedo justo cuando el mercado está sembrando el suelo.

Morgan Stanley se ha vuelto ultra-alcista para 2026.

En su nuevo escenario base, el banco fija un objetivo de 7.800 puntos para el SP500 de cara a diciembre de 2026.

Eso implica un +14% desde niveles actuales… pero atención: En el escenario alcista, ven el SP500 en 9.000 puntos, una potencial revalorización del 31%.

Lo más llamativo: MS sube objetivos en prácticamente todos los índices respecto a su previsión anterior… incluso tras un rally histórico.

Y por último, UBS prevé que el S&P 500 alcance los 7.500 puntos en 2026, impulsado por un crecimiento de beneficios del 14%, de los cuales casi la mitad provendrá del sector tecnológico.

Ojo, principalmente por subidas en los beneficios, no por expansión de múltiplos (que incluso podrían ser ligeramente negativos).

Abrazos,

PD: «Los domingos» no es una película católica en absoluto, pero es aséptica y eso a Dios le basta.

Fui a verla con mi mujer y me encantó. Creo que les gustará mucho a los ateos y a los fervorosos cristianos. A los que están en medio quizás no tanto…

revés

Los mercados reaccionaron con caídas inmediatas tanto en Bitcoin como en el S&P 500 tras conocerse una serie de retrasos inesperados en datos económicos fundamentales de Estados Unidos.

En menos de 48 horas, varios informes decisivos para evaluar la salud económica del país han sido suspendidos o pospuestos.

Este movimiento ha generado inquietud en los mercados.

Qué ocurrió exactamente: El Departamento de Comercio suspendió la publicación del dato del PBI del tercer trimestre, que estaba programado para el 26 de noviembre.

El informe laboral de octubre no se publicará y el de diciembre se trasladará para después de la decisión de tasas de la Reserva Federal.

No se ha anunciado una nueva fecha para el PBI. Por los retrasos ya confirmados, es probable que también se reprograme para después de la reunión de la Fed.

La semana ha sido desastrosa:

% Below 52-Week High

Apple: -4%

Google: -6%

S&P 500: -6%

Gold: -7%

Microsoft: -14%

Nvidia: -15%

Amazon: -16%

Tesla: -20%

Palantir: -25%

Meta: -26%

Bitcoin: -32%

Ethereum: -44%

Y eso que Nvidia publicó ayer unos resultados impresionantes que le hizo empezar el día con fuertes alzas…

También se supo que la FED es muy probable que no baje tipos en diciembre como esperaba el mercado. Sin datos macro de empleo es difícil tomar una decisión así.

Pero lo más curioso de todo es que las bolsas siguen al Bitcoin. En especial el Nasdaq y ayer en particular:

Y hemos pasado de una euforia por las criptos a ver una significativa corrección que contagia a las bolsas…

Y sin embargo intuyo que esta brusca volatilidad dará pie, en el rally de fin de año, a recuperar los descensos. Ha sido la tónica de las últimas bajadas: se aprovecha para invertir más…

Abrazos,

PD: Prepárate, haz algo, empieza el Adviento:

Alemania

En Alemania, China se está convirtiendo en un socio comercial cada vez más importante. En los últimos 12 meses, el comercio con China ascendió a 247.400 millones de € , superando los 245.800 millones € euros del comercio con Estados Unidos. Sin embargo, existe un problema: el comercio con Estados Unidos impulsa el crecimiento alemán, dado que Alemania registra un superávit comercial con ese país, pero el comercio con China lo lastra, debido al importante déficit comercial que Alemania tiene con China. Este déficit comercial se ha ampliado hasta casi 78.000 millones € en los últimos 12 meses.

En parte el problema está en los coches:

En Alemania la actividad crediticia bancaria muestra los primeros signos de recuperación. Tras un fuerte descenso después de las subidas de tipos de interés de 2022, los tipos más bajos y el aumento de los ingresos están contribuyendo a reactivar la demanda de hipotecas residenciales. Los préstamos a empresas también han aumentado ligeramente. Según el Bundesbank, las recientes tendencias en los precios de los activos y la actividad crediticia apuntan a un incipiente repunte del ciclo financiero, si bien las perspectivas siguen siendo inciertas.

Private consumption in Germany has been hammered.

La inflación de los servicios se mantiene obstinadamente por encima del 3%, e incluso ha repuntado recientemente. Las principales razones son el alza de los precios de la energía, el aumento del salario mínimo y el incremento de los costes laborales no salariales.

Abrazos,

PD: No al aborto:

buscan financiación y les cuesta

Es muy chocante que andemos así…

Estados Unidos no consigue financiarse a largo plazo

Cualquier inversor miraría con recelo y desconfianza a una empresa que, para financiar su operativa y las inversiones a largo plazo, utilizara de forma preeminente la emisión de pagarés a corto plazo

Más pronto que tarde la Fed volverá a realizar políticas de expansión monetaria

Cuando los acreedores de una empresa dejan de ofrecerle financiación a largo plazo y solo le ofrecen financiación a plazos cortos, hasta un año, es una muestra de una creciente desconfianza sobre la solidez financiera a medio plazo de dicha entidad. Esto, que es aplicable a las empresas, también se puede aplicar a la financiación de los distintos Estados.

Cuando un Estado no encuentra demanda suficiente de los inversores para poder emitir bonos a medio y largo plazo, se ve obligado a realizar emisiones de deuda de vencimiento de corto plazo, principalmente Letras del Tesoro. En un entorno en el que los Estados siguen gastando más de lo que ingresan, generando de forma recurrente déficit públicos, el problema de financiarse con Letras del Tesoro es que al año siguiente, cuando venzan las Letras emitidas este año tendrá que emitir un volumen de deuda que incluya tanto el importe del déficit fiscal del año, como la refinanciación de toda la deuda que vence ese año.

Pues bien, de todas las emisiones del Tesoro de Estados Unidos de los últimos doce meses, el 84% del volumen corresponde a emisiones de Letras del Tesoro, con un vencimiento máximo de doce meses. El tipo de interés de las Letras del Tesoro está muy condicionado por el tipo de interés de muy corto plazo fijado por el banco central correspondiente, la Fed en el caso de Estados Unidos.

Si la Fed recorta los tipos de interés de corto plazo, y el mercado descuenta que habrá nuevos recortes en los próximos doce meses, los tipos de interés pagados por el Tesoro en la emisión de Letras del Tesoro no diferirán demasiado de los tipos de referencia de la Fed. Así, ahora mismo el tipo de referencia de la Fed es el 3,75%-4%, mientras que las Letras del Tesoro a un año ofrecen una rentabilidad del 3,5%, al descontar próximas bajadas de tipos de interés por parte de la Fed. En estas circunstancias no sorprende la promoción de las autoridades estadounidenses de las stablecoins en lugar del dólar digital directamente emitido por la Fed. Las stablecoins son monedas digitales emitidas por entidades privadas que deben tener un respaldo 1 a 1 con el dólar. Es decir, por cada dólar de stablecoin emitido, debe haber un respaldo de un dólar invertido en depósitos bancarios o, principalmente, en Letras del Tesoro estadounidense. El volumen actual de stablecoins es de unos 300.000 millones de dólares. Se estima que en cinco años su volumen incluso supere los 3 billones de dólares. Gracias a la emisión de todo este volumen de stablecoins, se crea una considerable demanda adicional, antes inexistente, de Letras del Tesoro de Estados Unidos.

En cualquier caso, para medir la confianza inversora sobre la solvencia de un país conviene analizar el comportamiento de los tipos de interés de los bonos a largo plazo, especialmente de los bonos a 30 años. Los tipos a corto plazo pueden verse distorsionados por la actuación del banco central correspondiente. Los tipos de largo plazo se fijan en el mercado por la confluencia de oferta y demanda, salvo que el banco central también esté comprando ese tipo de bonos, como ha ocurrido en Japón durante mucho tiempo.

Así, el tipo de interés de los bonos a 30 años del Tesoro de Estados Unidos se encuentra relativamente cerca de los máximos de las últimas dos décadas, a pesar de que en los últimos doce meses la emisión de bonos a 30 años apenas haya sido menos del 2% del total del volumen emitido por el Tesoro norteamericano.

Cualquier inversor miraría con recelo y desconfianza a una empresa que, para financiar su operativa y las inversiones a largo plazo, utilizara de forma preeminente la emisión de pagarés a corto plazo. De igual forma, cuando un Tesoro centra sus emisiones en Letras del Tesoro a corto plazo, quiere decir que tiene dificultades para conseguir demanda suficiente en las emisiones de bonos a medio y largo plazo.

Todo lo anterior invita a pensar que más pronto que tarde la Fed volverá a realizar políticas de expansión monetaria, facilitando directa o indirectamente la compra de deuda pública y, por tanto, aumentando la liquidez del sistema. Dicha liquidez acaba provocando inflación de precios al consumo, inflación del precio de los activos, también de las bolsas, o ambas a la vez.

El mercado está enfrentado un shock de liquidez.

- De nuevo se repite la historia.

- Este gráfico es un indicador técnico muy importante que monitorea la salud y la liquidez del sistema financiero de los Estados Unidos, específicamente en el mercado de préstamos a corto plazo (Repo)

- Falta efectivo en el sistema. Los prestatarios están tan desesperados por conseguir cash que están dispuestos a pagar tasas más altas que la propia Fed para conseguirlo.

- TGCR (Tri-Party General Collateral Rate): Es la tasa de interés que pagan las instituciones financieras para pedir dinero prestado a un día (overnight) garantizado por bonos del Tesoro.

IOR (Interest on Reserves): Es la tasa de interés que la Reserva Federal (la Fed) paga a los bancos por dejar su dinero depositado allí. Es una tasa fijada por la Fed y actúa como un "suelo" o referencia.

Zona Negativa (Por debajo de la línea roja punteada):

Es el estado "normal" o saludable.

Significa que la tasa de mercado (Repo) es menor que la tasa que paga la Fed.

Traducción: Hay abundancia de liquidez (efectivo) en el sistema. Los bancos tienen tanto dinero que prestarlo en el mercado repo es barato.

Zona Positiva (Por encima de la línea roja punteada):

Es una señal de estrés o escasez de liquidez.

Significa que la tasa de mercado (TGCR) se ha disparado por encima de lo que paga la Fed.

- Octubre - Noviembre 2025 (El Pico): Hay un disparo vertical masivo, llegando casi a +0.25%. Esto es un evento de iliquidez significativo. Probablemente se debió a una fecha de cierre de trimestre o una emisión masiva de deuda del gobierno que absorbió todo el efectivo disponible.

Abrazos

PD: Recuerda que Dios no mira como miran los hombres; Él no mira las apariencias, sino el corazón.

endeudamiento español

Qué factores explican el aumento o reducción del endeudamiento público en los últimos 30 años. No todo es 'la deuda aumenta porque gastamos demasiado'. El entorno económico es más determinante sobre la deuda que el control directo sobre ingresos y gastos.

Barras -de cualquier color- por encima de cero son *contribuciones* a más endeudamiento. Y barras por debajo de cero, *contribuciones* a menos endeudamiento.

1.-1995 - 2007: El endeudamiento se reduce gracias al crecimiento del PIB [azul], a la inflación [amarillo] y al superávit primario [rojo] (las AAPP gastaban menos de lo que ingresaban, de ahí las barras rojas como contribución negativa al aumento de la deuda -la reducen-), a pesar de los elevados intereses [verde].

2.-2008 - 2010: La crisis financiera internacional dispara el déficit primario [rojo] (se reducen los ingresos por la menor actividad económica y aumentan los gastos, especialmente en prestaciones por desempleo), la recesión contribuye a deteriorar la ratio de endeudamiento [azul], a pesar del comportamiento favorable de los intereses de la deuda [verde].

3.-2011 - 2014: Tras contenerse la recesión en 2010 [azul], las políticas de austeridad agravan el déficit primario [rojo], al que se suma el rescate bancario en 2012 [gris], y conducen a una segunda recesión en 2011 y 2012 [azul].

4.-2014 - 2019: La recuperación económica [azul], junto con la contención del déficit primario [rojo] (los ingresos se recuperan y el gasto en desempleo se reduce) permiten contener el aumento del endeudamiento y reducirlo desde 104,5% del PIB en 2014 a 97,7% PIB en 2019.

5.-2020: La pandemia dispara el déficit primario [rojo] (reducción de ingresos y aumento de gasto -ERTEs y prestaciones sociales-), pero es sobre todo el colapso del PIB [azul] lo que lleva el endeudamiento al 119,3%, 21,6 puntos de deuda más que en 2019 [gráfico central].

6.-2021-2025: La reducción del endeudamiento experimentada desde la pandemia, de 119,3% PIB en 2020 a 100,9% en 2025 -según estimación AMECO- se explica en 23,1 puntos por el crecimiento económico [azul, grafico central] y en 20 puntos por la inflación [amarillo], además de por la contención gradual del déficit primario [rojo, gráfico izquierda] que si bien acumula una aportación de 9,7 puntos al aumento de la deuda en el periodo de 5 años, lo hace de manera decreciente hasta situarse cerca del déficit cero [rojo, gráfico izquierda].

7.-Obsérvese que 'el coste de la deuda' (i.e., los intereses pagados), son menores que hace 30 años [verde]: en 1995 España pagaba unos 5 puntos de PIB en intereses, frente a 2,6 en 2025 -estimación AMECO-. La deuda, a pesar de su volumen, es más barata en la actualidad.

8.-Las proyecciones apuntan a un estancamiento de la ratio de endeudamiento en los próximos años en torno al 100% del PIB, con un déficit primario cerca del equilibrio presupuestario; esto quiere decir que el crecimiento más la inflación 'pagarán' los intereses de la deuda.

Una idea fundamental es que la evolución del endeudamiento público depende MUCHO MÁS del entorno macro (crecimiento AZUL, inflación AMARILLO, condiciones financieras VERDE e impacto del ciclo económico sobre el déficit primario ROJO) que del control mismo sobre ingresos y gastos.

Abrazos,

PD: 6 maneras de fortalecer tu relación de pareja.

Y yo añadiría un par más que engloba a estas: hacerla reír y compartir la fe.

superciclo de la IA

Morgan Stanley: Este "superciclo" de la memoria superará con creces el pico histórico.

Morgan Stanley señaló que ya ha llegado un nuevo "superciclo" de la memoria impulsado por la IA, y que su intensidad y lógica son completamente diferentes a las de cualquier ciclo anterior.

Morgan Stanley afirmó que, a diferencia de ocasiones anteriores, este ciclo está liderado por los centros de datos de IA y los proveedores de servicios en la nube, cuyos clientes tienen baja sensibilidad al precio, y las cargas de trabajo de inferencia se han convertido en el principal motor de la demanda de memoria de propósito general. Mientras tanto, los últimos análisis del mercado indican que, en el cuarto trimestre, los precios de los contratos de DRAM para servidores aumentaron casi un 70 %, los de NAND entre un 20 % y un 30 %, y los proveedores ostentan un poder de fijación de precios sin precedentes.

La firma mantiene su recomendación de sobreponderar para SK hynix y Samsung Electronics, esperando que el aumento de los precios de las memorias impulse los precios de las acciones a nuevos máximos y que los beneficios de los fabricantes de memorias superen significativamente las expectativas.

Morgan Stanley señaló que los principales impulsores de este ciclo han cambiado en cuanto a su naturaleza. Los compradores ya no son los clientes tradicionales sensibles al precio, sino que los centros de datos de IA y los gigantes de los servicios en la nube se han enfrascado en una carrera armamentista para construir infraestructura informática.

Para ellos, asegurar la memoria es un requisito estratégico indispensable, y la sensibilidad al precio ha caído a su nivel más bajo. Al mismo tiempo, la producción de HBM (memoria de alto ancho de banda) continúa canibalizando estructuralmente la capacidad de DRAM tradicional. Como destacó Morgan Stanley en el informe:

"Lo peculiar es lo siguiente: la demanda de memoria actual ha evolucionado hacia una competencia liderada por los centros de datos de IA (plataformas de computación intensiva) y los proveedores de servicios en la nube, y estos no son tan sensibles al precio como los clientes tradicionales… La tendencia exponencial al alza en la demanda de inferencia proporciona una base sólida para esto, y esto es lo que hace que este ciclo sea fundamentalmente diferente de cualquier anterior."

Según los últimos análisis de Morgan Stanley, las perspectivas de precios de la memoria DRAM se tornaron notablemente alcistas en tan solo dos semanas. Los precios de los contratos de RDIMM para servidores del cuarto trimestre aumentaron cerca de un 70%, superando con creces la previsión anterior del 30%. El precio spot de la DDR5 (16 Gb) se disparó un 336%, pasando de 7,50 $ en septiembre a 20,90 $ actualmente. Los precios de la DDR4 también experimentaron un incremento del 50% en los niveles de oferta. La mayoría de las transacciones contractuales no se formalizarán hasta finales de este mes, pero la aceptación por parte de los clientes parece inevitable, dado el temor a nuevas subidas de precios y a posibles limitaciones en el suministro.

Además, la memoria NAND ha sufrido una grave escasez:

La memoria NAND se ha convertido en un componente clave de la infraestructura de computación para IA y el almacenamiento de vídeo. Se prevé que los precios de las obleas NAND 3D (TLC y QLC) aumenten entre un 65 % y un 70 % intertrimestral para responder a las limitaciones de capacidad. Las especificaciones de almacenamiento nearline están pasando de SSD QLC de 128 TB a 256 TB. TrendForce pronostica que la demanda de servidores empresariales basados ​​en bits SSD en 2026 aumentará aproximadamente un 50 % interanual. La producción de bits de Samsung en el primer semestre de 2025 se vio limitada por la transición de la NAND V6 de 176 capas a la NAND V8 de 321 capas, y en el segundo semestre solo aumentará gradualmente, lo que limita la tasa de crecimiento de envíos de bits de este año al 10 %.

Todavía hay margen para que los precios suban, y el ciclo aún no ha alcanzado su punto máximo.

El mercado suele verse limitado por el "miedo máximo", asumiendo que una vez que los precios de las acciones alcanzan nuevos máximos, pronto se producirá una reversión. Sin embargo, Morgan Stanley destaca que, en este mercado impulsado por la IA, el factor determinante es el crecimiento de las ganancias, no la valoración histórica.

Actualmente, el precio de la memoria DRAM para servidores es de 1 $/Gb, mientras que el pico del superciclo de la nube en el primer trimestre de 2018 fue de 1,25 $/Gb. Dada la magnitud de la inversión en infraestructura de IA y la naturaleza dinámica de los clientes hiperescalables, es muy probable que el precio máximo de este ciclo supere el máximo anterior. Los ciclos de memoria suelen durar entre cuatro y seis trimestres, y las ganancias se están materializando. Sin embargo, la clave reside en la comparación con las expectativas del mercado: este muestra un entusiasmo notablemente mayor por los precios de la memoria de uso general. La valoración no predice la rentabilidad futura; refleja la oferta y la demanda, no los precedentes históricos.

Debido a los sólidos impulsores a largo plazo de la IA, el aumento de los precios de la memoria ya ha alcanzado niveles críticos, y las perspectivas de ganancias superan con creces las expectativas generales del mercado. Esto implica que aún existe un enorme potencial de crecimiento para los precios de las acciones.

A medida que el gasto de capital relacionado con la IA siga aumentando, es probable que la proporción destinada a la memoria en el gasto total continúe creciendo, lo que impulsará la relación precio-valor contable a superar con creces los máximos históricos. En nuestra opinión, se trata de una situación en la que la expansión de los múltiplos se suma a la recuperación cíclica de las ganancias.

Creemos que las revisiones de datos de los analistas siempre van a la zaga; para SK hynix y Samsung, nuestras previsiones de beneficios para 2026 y 2027 son entre un 31 % y un 48 % y entre un 38 % y un 51 % superiores al consenso del mercado, respectivamente.

En resumen, los factores que impulsan este «superciclo» de las memorias son más duraderos, la magnitud de los aumentos de precios ha superado los récords históricos y las perspectivas de ganancias son aún mayores. Aunado a un ciclo sólido, esto crea una oportunidad de inversión excepcional para los fabricantes de memorias que tienen poder de fijación de precios.

China's Digital Silk Road Strategy: The Expansion of Chinese Cloud Computing Companies Across Emerging Markets

Abrazos,

PD: El Papa León XIV: La vida se ilumina no porque seamos ricos, bellos o poderosos. Se ilumina cuando uno descubre en su interior esta verdad: Dios me ha llamado, tengo una vocación, tengo una misión, mi vida sirve para algo más grande que yo mismo.

Inteligencia Artificial

¿Es sostenible este gasto de capital en IA?

Porque es uno de los motores clave del crecimiento económico de Estados Unidos.

Sin embargo, la cantidad invertida supera con creces los beneficios obtenidos.

Sin embargo, es muy  interesante esto:

Sigue cayendo todo lo relacionado con IA, considero que el mercado NO está entendiendo que se está construyendo la infraestructura cognitiva del siglo XXI.  $NVDA $GOOG $AVGO $AMD

En medio de la corrección reciente en acciones de IA, muchos inversores se quedan atrapados en el corto plazo: "CapEx demasiado alto", "los retornos tardan", "se está inflando una burbuja".

Pero la realidad es otra:

Se está construyendo la mayor infraestructura tecnológica desde Internet.

Y la mayoría del mercado no está viendo la magnitud del cambio.

1. La gente analiza la IA como software…

…cuando en realidad es infraestructura pesada.

La IA moderna no vive en "la nube" como metáfora:

vive en centros de datos, subestaciones eléctricas, fibra óptica, GPUs, silicio especializado, energía, cooling y orquestación distribuida.

Es el equivalente digital a construir:

•redes ferroviarias

•autopistas

•centrales eléctricas

•puertos logísticos

Sólo que esta vez, en vez de mover materia, movemos inteligencia.

2. El CapEx no es gasto: es CAPACIDAD

Los $112.000M gastados en un solo trimestre por $MSFT, $AMZN, $GOOGL y $META

no representan "derroche": representan capacidad futura monetizable.

Cada GPU desplegada hoy:

•abarata la inferencia mañana,

•desbloquea nuevos productos,

•crea ventaja competitiva permanente,

•reduce el coste marginal de inteligencia.

El mercado mira el CapEx como si fuera un coste.

Los hyperscalers lo ven como un multiplicador de margen a 5–10 años.

3. La infraestructura de IA crea un nuevo tipo de economía

Nadella, Altman y Jensen Huang convergen en la misma idea:

La IA no es un producto, es una capa económica.

Y las organizaciones pagarán por "inteligencia consumida" igual que hoy pagan por electricidad.

Los "tokens" serán el nuevo combustible transaccional.

¿Qué implica esto?

Que quien controle la infraestructura cognitiva controlará la economía del conocimiento.

4. Estamos al inicio del ciclo, no al final

Cuando el mercado teme una burbuja, suele asumir que "el ciclo maduró demasiado rápido".

Pero observa la secuencia real:

Fase 1 — Construcción de infraestructura (2023–2027)

CapEx masivo, costes altos, márgenes iniciales comprimidos → justo donde estamos hoy.

Fase 2 — Eficiencia + adopción empresarial (2026–2030)

Cae el coste de inferencia, sube la utilización, aparecen casos de uso industriales a escala.

Fase 3 — Productividad macro (2030+)

La IA se integra en todo: flujos de trabajo, automatización, agentes autónomos, sistemas productivos.

Quien juzgue 2025 como "final del ciclo" está mirando la primera sombra de una ola de 10–15 años.

5. La tesis clara:

El mercado subestima el poder transformador de esta infraestructura. No entiende que estamos replicando la lógica del ferrocarril, la electrificación y la nube… pero en inteligencia. La caída de corto plazo no invalida nada. Solo refleja que la mayoría sigue viendo costos donde hay capacidad y ruido donde hay activos estratégicos de largo plazo.

Conclusión

La pregunta correcta no es:

"¿Por qué gastan tanto?"

La pregunta es:

¿Quién se quedará con el monopolio natural de la inteligencia a escala?

Porque eso es, en esencia, lo que se está construyendo hoy.

Y el mercado aún no lo está valorando correctamente.

Por último, Jeff Bezos habla del futuro del mercado laboral con la Inteligencia Artificial:

Jeff Bezos dice que solo hay un tipo de trabajador que la inteligencia artificial nunca podrá sustituir.

Y no es el que más sabe. Ni el que más estudió. Ni el que más teclas toca en una hora.

Es el que aporta algo profundamente humano.

Criterio. Empatía. Creatividad. Juicio.

El que sabe leer una situación, ponerse en el lugar del otro, tomar decisiones sin instrucciones.

En un mundo donde cada vez más cosas puede hacerlas una máquina…

¿Estás seguro de que lo tuyo no?

Por cierto, yo no uso ChatGTP para nada. Ni creo que lo usaré nunca. Lo que lees todos los días o lo he escrito con mi inteligencia propia, o lo ha escrito otra persona con la suya. Abrazos,

PD: Hay que quitarse la vergüenza de confesarse: