20 noviembre 2024

aranceles a China

China has long relied on investment - instead of consumption - as key driver of economic growth

• China's consumer spending to GDP ratio remains well below the global average

• Catch with this strategy is that great investment opportunities become scarcer as economy grows

Hard to see how Europe would benefit from a big USA-China trade war. China exporters would seek to replace lost USA market and flood the world with goods at dumping prices, undermining Europe companies at home and abroad - worsening Europe trade balance & compounding the "China shock" for industry.

Y por último. Previsiones de rentabilidad hechas ayer por el banco HSBC:

Abrazos,

PD: Baja natalidad:

19 noviembre 2024

un billón y medio

Que las siguientes generaciones tendrán que pagar:

El Estado romperá la barrera del billón y medio de deuda este año, el doble que hace una década

El Estado ya acumula una deuda de 1,49 billones. Las ayudas por la DANA y el creciente gasto en pensiones acelerarán el ritmo en el tramo final del año

La deuda pública continúa su ascenso imparable. Crece a un ritmo de 70.000 millones al añoEl Estado concentra la mayor parte, nueve de cada diez euros del agujero existente en las cuentas públicas, que asciende a 1,64 billones. En este sentido, el pasivo del Estado previsiblemente marcará el récord histórico de los 1,5 billones a final de año. 

El endeudamiento del Estado se ha duplicado en la última década. En septiembre de 2013 el volumen total según el Protocolo de Déficit Excesivo (PDE) era de 779.000 millones y un año más tarde, justo hace diez años, de 866.000 millones. En febrero de 2018 superó la barrera psicológica del billón y ahora está cerca de romper la del billón y medio.

Si no lo hace antes de acabar el año, se quedará muy cerca. Con el ritmo de crecimiento anual que mantiene, la deuda del Estado se quedaría ligeramente por debajo del billón y medio, en los 1,49 billones que registra ya el Banco de España (BdE), pero cabe pensar que se acelerará con las medidas adoptadas para ayudar a los afectados por la DANA

Para apoyar a las familias y las empresas, el Gobierno ha anunciado una necesaria batería de medidas que ha cuantificado en 14.400 millones de euros y que tendrá que financiar con deuda pública. En 2023 el Estado tenía un déficit del 2% del PIB (algo más de 30.000 millones), por lo que tendrá que endeudarse para hacer frente al aumento del gasto.

"Estamos hablando de cifras muy importantes, muchos recursos económicos que tendremos que desembolsar de nuestras cuentas públicas y lógicamente eso nos hará revisar el impacto sobre el déficit y la deuda pública", reconoció el presidente del Gobierno, Pedro Sánchez, quien aprovechó para exigir la aprobación de unos nuevos Presupuestos. 

Además, hay otros gastos más estructurales que engordan el pasivo del Estado. Uno de los más relevantes es el de las pensiones. Las cotizaciones que abonan los trabajadores y los empresarios sólo pagan alrededor del 70% del coste, siendo necesario cubrir el resto con lo que ingresa el Estado vía impuestos o con deuda pública.

Aunque no se puede saber en qué medida el Estado ha emitido deuda pública para financiar a la Seguridad Social, pues los ingresos y deuda de los Presupuestos Generales del Estado no tienen una asignación con partidas de gasto, sí se puede comparar y relacionar con el aumento que ha experimentado la deuda pública en el mismo periodo. 

Los datos revelan que el aumento de la financiación del Estado a la Seguridad Social (a través de transferencias y préstamos) para sostener las pensiones en los últimos seis años, entre 2018 y 2023, equivale al 70% de la nueva deuda pública. De hecho, los préstamos se reflejan en la deuda de la Seguridad Social, que también se ha disparado hasta los 116.000 millones. 

Ingresos récord

El Instituto de Estudios Económicos (IEE) publicó este lunes el informe “Competitividad fiscal 2024. Un diagnóstico necesario de la tributación en España”, en el que se señala que, según las previsiones de la Autoridad Independiente de Responsabilidad Fiscal (AIReF), la recaudación tributaria cerrará 2024 en torno a los 295.000 millones de euros, también un récord histórico. 

Desde el think tank de CEOE advierten que supone un aumento del orden del 47% (95.000 millones) en relación al 2019, cuando el PIB nominal en este periodo ha crecido un 27%. Apuntan que este incremento responde tanto a las múltiples subidas impositivas decretadas, como al efecto positivo de la inflación sobre la recaudación en ausencia de medidas compensatorias. 

Sin embargo, a pesar de este fuerte aumento en la recaudación, el IEE recuerda que el déficit y la deuda pública aún superan los niveles precovid. "España no tiene un problema fiscal por la insuficiencia de ingresos tributarios, sino por el aumento del gasto, que excede el crecimiento de la recaudación a pesar de que ésta supere el incremento del PIB", señalan los empresarios.

La Comisión Europea ha dado varios 'toques' al Gobierno ante el elevado nivel de deuda pública, que en relación al PIB sigue superando el 100%. En todo caso, las últimas previsiones respecto a esta ratio han mejorado gracias, fundamentalmente, al denominador (al haber más crecimiento del PIB, automáticamente baja la ratio de deuda). 

Sin embargo, hay riesgos al alza. En el último informe, Bruselas ya advierte de que el recorte del desequilibrio presupuestario podría verse alterado por el coste que supondrá la reconstrucción de las zonas más dañadas por la DANA. Además, el menor crecimiento por la DANA también lastrará el descenso previsto de las ratios de deuda y déficit público. 

Lo que más me ha gustado de las últimas elecciones de EEUU es que hayan nombrado a Elon Musk responsable de meter tijera en el gasto público, de buscar la eficiencia en el gasto público. Seguro que lo va a conseguir, tiene mucho ímpetu. ¿Cuándo haremos esto en España? Me temo que nunca…

Abrazos,

PD: Sor Ángela De la Cruz: “No es preciso hacer obras sobresalientes, basta que lo hagamos lo hagamos bien hecho y por amor a Dios”.

Debemos hacer las cosas, profesionales y personales, lo mejor que podamos, cada uno con nuestros habilidades. Y lo que la santa dijo es que lo que hagamos sea por amor, no por una recompensa económica, que sí se logra en nuestra profesión, pero no en la familia… Hacer todo por amor a Dios, qué bonito!!!

18 noviembre 2024

subida de múltiplos

Las bolsas estadounidenses han subido gracias a un mayor PER, a un múltiplo, valoraciones más extremas, no por mejora en sus beneficios por acción:

Según Goldman Sachs:

Over half of the S&P 500's trailing 12-month return can be attributed to multiple expansion.

Y llevado al extremo, si miramos el consumo de energía en EEUU, y sabiendo que cada vez se produce menos en EEUU y solo se consume, hay una divergencia frente al crecimiento del PIB. Quizás el crecimiento proviene de una mayor deuda pública:

Abrazos,

PD: Han pasado muchas decenas de años y sigue muy actual. Dios no existe, son los gobiernos los que nos salvan. El Gobierno es Dios, en España y en todas partes…:

15 noviembre 2024

tipos de interés

Los bonos no ceden:

Interesante lo que dice Carmelo Tajadura:

Trump y los tipos de interés

Cabe temer que las políticas comerciales y fiscales del nuevo presidente resulten inflacionistas

Bastantes analistas y operadores en los mercados ya están descontando que la llegada de Trump a la presidencia norteamericana va a suponer que el BCE baje los tipos con mucha mayor rapidez e intensidad de lo que creían anteriormente. Hasta el 1,5% (desde el 3,25% actual) o incluso menos. De hecho, el Euribor a un año ya ha recorrido una parte del camino y, desde el máximo de hace un año por encima del 4%, ha bajado al nivel actual en torno al 2,5%. Una cota en la que no estaba desde el verano de 2022 poco después de que el BCE empezara su proceso de subida de los tipos de intervención.

Detrás de esa asunción se encuentra el temor a que las medidas arancelarias de Trump reduzcan el PIB en Europa intensificando aún más los problemas de crecimiento que se está encontrando la UE. Con Alemania (que será el país más afectado por los aranceles) y Francia pasándolas canutas, concluyen que el BCE no tendría más remedio que bajar los tipos de interés por debajo de su nivel neutral para incentivar la actividad económica.

Sin embargo, me temo que quizás las cosas podrían no resultar tan lineales.

Impuestos y aranceles

Cabe temer que las políticas comerciales y fiscales de Trump resulten inflacionistas. Porque, en primer lugar, la elevación de aranceles incrementaría automáticamente los precios (tanto importados como interiores). Y además es probable que su pregonada disminución de impuestos sea más efectiva e inmediata que el recorte de gastos encomendado a un personaje como Elon Musk. Si fuera así, ello supondría unos mayores desequilibrios de las cuentas públicas y de la inflación. Por todo ello, lo normal sería que la Fed se quedara en un nivel de tipos de interés más elevado que si no se implementaran esas políticas.

Pues bien, con una Fed con tipos más altos, si el BCE bajara los suyos con agresividad, el euro se depreciaría (como ya está ocurriendo) y tendríamos inflación importada. Me temo que quizás no fuera el mejor remedio ni que al BCE le encandilara demasiado esta opción.

Los tipos de interés reales deberían ser positivos, salvo en circunstancias extremas. El ahorro es bueno para la sociedad y para el crecimiento económico por lo que no se debería volver a penalizarle con suma intensidad otra vez

Además, conviene recordar algunas otras consideraciones sobre los tipos. Por ejemplo, no está muy claro que los estropicios derivados de una guerra arancelaria se resuelvan bajando los tipos de interés. En realidad, reducirlos mucho sería volver a acercarnos a la represión financiera que ya vivimos con desdicha hace unos años. Por otra parte, los tipos de interés reales deberían ser positivos, salvo en circunstancias extremas. El ahorro es bueno para la sociedad y para el crecimiento económico por lo que no se debería volver a penalizarle con suma intensidad otra vez. Y los proyectos de inversión deben ser rentables en sí mismos y no alterar artificialmente su coste de capital y de financiación para que aparenten serlo.

Por eso, tengo mis dudas de que los tipos vayan a acabar bajando tanto en Europa como se pronostica. No sé, siquiera, si llegarán a situarse por debajo de su nivel neutral. Claro que ¿cuál es el nivel neutral? Pues es una buena pregunta y, además, ese nivel teórico va cambiando con el tiempo, con las crisis económicas. las políticas aplicadas… Actualmente la mayoría lo ubica en el 2/2,25% para la UEM, aunque a mí eso me parece bajo. En USA lo sitúan en una amplia horquilla, pero por encima de ese nivel...

Todo lo dicho, hasta ahora, se refiere a los tipos de interés a corto plazo. Pero, tenemos que complementarlo con lo que pueda pasar en los de largo plazo.

La deuda y los tipos a largo plazo

El mundo navega sobre la deuda, tanto privada como también pública, siendo esta última superior a los 100 billones de dólares, el 93% del PIB mundial. Estados Unidos es el país con una mayor importe, en cifras absolutas, de deuda pública en el mundo, más de 35 billones de dólares y alrededor del 125% del PIB. Un nivel relativo superior incluso al de España. En Europa, entre los países grandes, solo Alemania muestra un nivel moderado de deuda (alrededor del 70%) mientras Italia, Francia o España, por encima del 100%, son países manirrotos a los que quizás algún día les llegará su San Martín.

Los tipos de interés de corto plazo los fijan los bancos centrales. Pero los de medio y largo plazo los establecen los mercados. En función de la oferta y demanda. La oferta de títulos por parte de los Estados es casi inagotable, para financiar sus déficits. La demanda, en cambio, depende de la confianza en el rating de los emisores y, por supuesto, del precio.

En Europa, tenemos al bono alemán en el 2,3% y al español y francés algo por encima del 3%. Debería haber cierta correlación, aunque solo fuera por los flujos de fondos, y es difícil que en la UE bajen cuando aquellos suben.

Como las perspectivas con Trump son de fuerte incremento de la deuda norteamericana, los mercados están subiendo los tipos a largo del dólar y, para el plazo de 10 años, han llegado ya a situarse en el 4,4%. Y hay quien dice que el 4,5% sería un nivel clave que podría desatar consecuencias desfavorables en los mercados. En Europa, tenemos al bono alemán en el 2,3% y al español y francés algo por encima del 3%. Debería haber cierta correlación, aunque solo fuera por los flujos de fondos, y es difícil que en la UE bajen cuando aquellos suben.

Pero, además, creo que tampoco son compatibles durante mucho tiempo unos tipos a medio y largo altos con tipos a corto muy reducidos. Así que me temo que, si se mantienen o suben los largos, los cortos no pueden irse a niveles mínimos. O al revés.

La verdad es que no me fío mucho de que los bancos centrales hagan lo que deberían. Aparte de que sean utilizados por los políticos, que los quieren para que ayuden en sus planes. De momento, Trump ya anda pregonando que quiere poder decir algo en la Fed y no me extrañaría incluso que intente echar a Powell… Así que quizás los veamos actuando -otra vez- como apéndices de los Estados. Incluso no descarto que acaben volviendo a comprar deuda pública.

Abrazos,

PD: El otro día me sorprendió la primera lectura de la Misa, por lo actual:

“Recuérdales que se sometan al gobierno y a las autoridades, que los obedezcan, que estén dispuestos a toda forma de obra buena, sin insultar ni buscar riñas; sean condescendientes y amables con todo el mundo. Porque antes también nosotros, con nuestra insensatez y obstinación, íbamos fuera de camino; éramos esclavos de pasiones y placeres de todo género, nos pasábamos la vida fastidiando y comidos de envidia, éramos insoportables y nos odiábamos unos a otros. Mas cuando ha aparecido la bondad de Dios, nuestro Salvador, y su amor al hombre, no por las obras de justicia que hayamos hecho nosotros, sino que según su propia misericordia nos ha salvado, con el baño del segundo nacimiento y con la renovación por el Espíritu Santo; Dios lo derramó copiosamente sobre nosotros por medio de Jesucristo, nuestro Salvador. Así, justificados por su gracia, somos, en esperanza, herederos de la vida eterna.”

14 noviembre 2024

el euro

El euro cae al nivel más bajo desde octubre de 2023 debido a la divergencia macroeconómica. Ahora que es probable que la política estadounidense genere una nueva guerra comercial, las brechas de desempeño macroeconómico probablemente se amplíen aún más.

The Euro is falling almost exactly in line with what happened after the 2016 election. This is a conventional move, driven by expectations of fiscal easing in the US. If the US imposes tariffs on Europe, a much bigger fall will follow. Important for the ECB not to fight this...

Quizás tiene que ver también con el desequilibrio comercial:

El déficit de la UE en el comercio de servicios con los EE.UU. se debe a los esquemas de evasión fiscal de las multinacionales estadounidenses con sede en Irlanda. Si se excluyen estos esquemas, la UE de hecho tiene un pequeño superávit. La cuenta de ingresos primarios está cerca del equilibrio (nótese el aumento de las tasas y el mejor desempeño del mercado de valores en los EE.UU.).

En 2022 los fabricantes de automóviles europeos exportaron casi 740.000 vehículos -84.000 de ellos, 100% eléctricos- a EEUU, por un importe de 37.400 millones de euros. Mientras, el Viejo Continente sólo compró 271.476 fabricados en EE.UU (valorados en 8.700 millones) en el mismo periodo.

Entonces se entiende la debilidad del euro. Es querida para que les cueste más vender a EEUU…

Abrazos,

PD: Ayer nació una nueva nieta. Hoy toca dar gracias a Dios de que todo fuera bien y que la niña esté fenomenal.

Una de las cosas curiosas que genera mi enorme familia es que solo saben hacer hembras. Tengo una enorme desproporción: 12 niñas y 7 niños. Nosotros lo tuvimos a la par: 5 niños y 5 niñas. Pero mi herencia genética es desastrosa: Tengo 5 hermanas chicas y somos solo 2 chicos. Y mi madre eran 4 chicas por 1 chico. Y mi abuelo era 2 niñas y 1 niño… La familia de mi mujer son más de chicos. Mi suegro eran 8 hermanos y 2 hermanas. Y mi suegra 2 hermanos y ella…

Da igual que sean chicos o chicas. Nos ganan de goleada las mujeres, que son mucho mejores que los hombres. Aunque sin nosotros no sé que sería de ellas. En este mundo que se nos desprecia al sexo masculino, debes saber que al margen de que seamos un bien escaso, somos el pilar de los hogares…