buscan sinergias...

No se hizo la operación hace unos años cuando estaba muy barato. Y se intenta ahora… Se busca crecer, pagando 1.000 euros por cliente del Sabadell.

BBVA, ¿qué estás comprando?

Aquí vamos de nuevo. Una nueva macro fusión bancaria. Nos va a dar mucho que hablar durante semanas. Que si sinergias, que si la aprobación de la CNMC….

Por supuesto, también será objeto de muchas críticas. Algunos dirán que destruye empleo o que disminuye la competencia y con ello las opciones del consumidor. Otros dirán que los planes esbozados en estas operaciones nunca se cumplen; que destruyen valor para el accionista (entre el 50% y el 90% de las operaciones de M&A destruyen valor para el comprador). En el sector bancario, el BIS ya ha advertido de que, frecuentemente, las fusiones no consiguen obtener las mejoras pretendidas. En el caso que nos ocupa es posible que muchas de estas críticas acaben por ser ciertas.

¿Y entonces, por qué se hace? Desde un punto de vista macro se puede argumentar el interés de Europa en tener grandes campeones financieros capaces de competir de tú a tú con los gigantes asiáticos o americanos. Otro punto de vista más cínico argumenta que es una cuestión de ego de los líderes de las entidades.

Hoy propongo dar un voto de confianza a esta fusión y razonarla desde un punto de vista diferente: el comercial. Mi tesis es que la fusión se hace por un motivo tan simple como el de comprar clientes.

Hoy propongo dar un voto de confianza a esta fusión y razonarla desde un punto de vista diferente: el comercial

¿Cuánto le cuesta a un banco conseguir buenos clientes? No hablo de millenials digitales (el falso "El Dorado" del sector), sino de clientes senior con ahorros en libretas o empresas que tienen casi todo su negocio en la oficina local del banco. Hablo de ese 20% de clientes que supone el 200% del beneficio del Banco.

Para conseguir este tipo de clientes de manera orgánica, los bancos se han de lanzar al mercado a competir. Algunos estudios dicen que gastan más de 400€ en adquirir un nuevo cliente. Ahora bien, ese nuevo cliente tiene altas probabilidades de pertenecer a dos grupos: subasteros buscando el mejor precio (malo) o clientes con dificultades financieras rechazados por otros bancos (peor).

Además, el 50% de los clientes captados dejan el banco en menos de 6 meses. A simple vista se ve que la inversión, tiempo y esfuerzo que se requiere para poder convertir esos nuevos "clientes" en buenos clientes es inasumible en el acelerado mundo de la banca de hoy en día. Este problema no tiene fácil solución, ni siquiera digitalizando.

La alternativa es adquirir esos clientes fieles y rentables vía crecimiento inorgánico. Cabe plantearse la posible estrategia de construir un banco más rentable que la media (quizás a costa de cierto crecimiento inorgánico). Dicho banco estaría en mejor posición poder asumir adquisiciones de otras entidades. ¿Será la estrategia que ha seguido BBVA? Puede ser. Las cifras actuales son bastante buenas. Opera con un ROA cercano al 1,07%, por encima de la media de comparables, y una más que aceptable solvencia del 14,4%.

Hagamos un número rápido y burdo. Se pagan 12.000 MM€ por 12 MM€ de clientes que tiene el Sabadell. Es decir, 1.000€ por cliente. (Solo para hacerse una idea. Obviamente, el precio de compra incorpora muchos otros factores). ¿Serán estos 12 MM buenos o malos clientes? Pues habrá de todo, pero la proporción de buenos clientes será muy superior a la de los clientes captados orgánicamente en el mercado. Entonces, ¿Merece la pena el precio pagado? La respuesta solo la conocen los implicados en el proceso.

Si este es, como sospecho, el motivo principal de la adquisición, el BBVA debería ser muy cuidadoso con la implantación de esta integración. No vaya a ser que, por intentar perseguir las consabidas sinergias de costes a corto plazo, que luego nunca se materializan (850MM€ en este caso), ponga en riesgo los factores que vinculan a estos clientes con el Sabadell: el servicio, la marca o algo tan cotidiano como el comercial de la oficina de la puerta de al lado.

*Carlos Halpern, profesor del IESE

Así quedaría el mercado:

Es peligroso reducir el pool bancario. Tendremos oligopolio con solo 3 grandes entidades… Abrazos,

PD: Comienza el mes de mayo. Juan Pablo II fue un gran impulsor del rezo de esta devoción mariana. "Mi oración preferida es el Rosario" Mayo es mes de rezar el Rosario

vivienda

En EEUU ya sabemos que los precios de las viviendas nuevas se están desplomando:

La subida precia había sido bestial. Recuerda que en 2008 nos caímos del guindo al ver lo mucho que habían subido los pisos, o la mucha deuda que existía:

En los últimos dos años, con la subida del precio del dinero, las hipotecas se han puesto horribles: Han pasado de costar menos del 3% a más del 7%...

Y por supuesto esto genera menos demanda…

En Alemania pasó algo parecido desde 2008:

Y las grúas desaparecen también:

Como en España, que ni se construye, ni se le espera…

Abrazos,

PD: No quería hablar del problema que tenemos en España, pero Munilla me lo ha puesto a huevo:

lo que más subió se ha parado...

Las famosas 7 magníficas:

Como no sale Tesla, te pongo cosas de automóviles, ya sabes, la pasión masculina por excelencia:

German car production is not rebounding.. Rather the contrary:

¿Por qué China lidera la industria EV? La clave del éxito de China ha sido la gestión de costes, señala el informe de la AIE:  "En China, estimamos que más del 60% de los coches eléctricos vendidos en 2023 ya eran más baratos que su equivalente medio con motor de combustión".

Sin embargo, los coches eléctricos siguen siendo entre un 10% y un 50% más caros que sus equivalentes con motor de combustión en Europa y Estados Unidos, dependiendo del país y del segmento de coches…

Abrazos,

PD: Seguramente has visto las siglas JHS o IHS en la puerta del sagrario, pero ¿sabes el significado de estas?

China

Chinese activity data for March were generally below expectations, but remain strong for the quarter, as illustrated by Q1 GDP, up 5.3% y/y and 7.2% q/q ann. with our own seasonal adjustment

Growth continues to be driven primarily by consumer spending. Although retail sales volumes slowed in March to 2.9% y/y due to an unfavorable base effect, they rose over the quarter to over 9% y/y, above the 6-year pre-pandemic average

Total consumer spending, including services, rebounded even more strongly over the quarter (13.5% ann.) and is now only 2% below its pre-pandemic trend, compared with 12% for retail sales

Consumption grew at a faster pace than disposable income, with households reducing their savings rate somewhat over the quarter (still spectacular at over 30%), thereby reducing the excess savings accumulated during the pandemic to 5.1% of income

The savings accumulated since the pandemic (over RMB 70tn) are still largely held in bank deposits (nearly 60tn), as consumers still seem wary of returning to the financial or real estate markets

Real investment spending has made a positive contribution to growth since the last quarter of last year, thanks to infrastructure and manufacturing investment offsetting a still significant contraction in the real estate sector

Y su bolsa, que ha despertado tiene un largo potencial alcista…

Abrazos,

PD: “Nada puede pasarme que Dios no quiera y todo lo que Él quiere, por muy malo que me parezca, es en realidad lo mejor”. Santo Tomás Moro

Muchas veces no entendemos lo que nos pasa, cuando estamos enfermos o cuando se nos muere un familiar. La vida es dura y nos da palos. Todo lo entenderemos cuando veamos a Dios. Y sabremos esto que intuimos: todo lo que nos pasa es porque Dios lo quiere, porque es lo mejor para nosotros…

primary fiscal balance

Govts in France and Italy still have elevated deficits and will soon land in the EU's Excessive Deficit Procedure, requiring them to hit a deficit of 3% of GDP within 4 years. Both have elections sooner than that. But the credibility of the EU's new fiscal rules depends on this.

Govts that ran primary surpluses before the pandemic are often back to surpluses again. Major exceptions are Italy, Germany or Belgium, where the primary balance deteriorated significantly. Then there is France with its large perma-deficits, one of the three certainties in life.

Así tienen la deuda :

Francia no tiene remedio:

El caso de Italia es excepcional:

Y su rating va implícito en el mal hacer de sus finanzas:

Abrazos,

PD: Francisco en la Audiencia General: “La soberbia es un veneno potente: basta una gota para echar a perder toda una vida orientada al bien. Una persona puede haber realizado innumerables obras benéficas, pero si lo ha hecho solo para exaltarse a sí misma, no puede considerarse una persona virtuosa.”

Debemos cuidar mucho nuestra rectitud de intención, que todo lo que hagamos sea para la Gloria de Dios, no para agradar nuestro ego…