02 abril 2025

April 2: tariff liberation Day

1. The US unveils big reciprocal tariffs

2. However, markets show barely any reaction

3. They've been burned by past tariff back and forth

4. Skepticism is high these tariffs will stick

5. Only winner tomorrow is China

6. China flies under the radar

There's an interesting disconnect between the Dollar (lhs) and S&P 500 (rhs). The Dollar is flat since Nov. 5, which signals no tariffs, while S&P 500 is down over 4%, which signals mounting fear of tariffs. My guess is that the Dollar will catch up here. Dollar strength ahead...

Markets are pricing-in a recession:

Over the last 11 weeks, the 10-year note yield has fallen 65 basis points in a massive reversal.

Meanwhile, 1 and 3-month annualized inflation metrics have risen to 4%+.

Rates are FALLING while inflation is RISING.

Abrazos,

PD: Hace 20 años, el 2 de abril de 2005, fallecía San Juan Pablo II.

Durante su pontificado, hizo un llamamiento a todos los católicos para que abramos de par en par las puertas de nuestro corazón a Cristo.

San Juan Pablo II, ruega por nosotros.

01 abril 2025

¿oportunidad de compra?

Llevamos 4 años donde los 7 grandes de EEUU enloquecieron y ahora recientemente han bajado. ¿Están ya para entrar?

Siete Magníficos: ¿inicio de corrección u oportunidad de compra?

Hace unas pocas semanas, comencé a preparar este artículo con el objetivo de analizar los principales riesgos asociados a la inversión en las grandes tecnológicas americanas. Me refiero, por supuesto, a los 7 Magníficos (MAG7): Apple, Microsoft, Amazon, Alphabet, Meta, Nvidia y Tesla. Podría decir que soy un gran gurú y que supe identificar el inicio de la actual corrección en bolsa, pero eso sería mentir. Ni he sido capaz de anticiparla, ni creo que nadie tenga la habilidad de acertar este tipo de movimientos de mercado —al menos, no de forma consistente. En lugar de eso, la pregunta que debemos hacernos es si los indicadores que venían alertando sobre una posible sobrevaloración de los MAG7 siguen recomendando cautela o si, por el contrario, esta caída cercana al 20% desde máximos ha abierto una ventana de oportunidad.

Un 2025 convulso en la bolsa americana

El arranque de 2025 ha sido cualquier cosa menos tranquilo. Después de un excelente 2024 con una subida del 23% (la mitad de la cual gracias a los MAG7), este año ha traído una dosis de realidad para los inversores. A fecha de 17 de marzo, el S&P 500 acumula una caída cercana al 4%, mientras que el Nasdaq, más expuesto a tecnológicas, ha corregido cerca de un 7%. Si bien no se puede hablar aún de una crisis, sí estamos viendo un cambio en la dinámica de los mercados.

El golpe más fuerte lo ha sufrido el consumo cíclico (a donde pertenecen Amazon y Tesla) y, por supuesto, las acciones tecnológicas. En contraste con lo que vimos en 2023, donde cualquier caída en los MAG7 era vista como una oportunidad de compra casi inmediata, el sentimiento de mercado este año está siendo diferente. El apetito por el riesgo ha disminuido y los inversores han comenzado a buscar refugio en sectores más defensivos, como el financiero, healthcare, utilities e incluso energía.

Las razones que iniciaron este cambio no son difíciles de identificar. La expectativa de que la Reserva Federal comenzaría a bajar tipos en 2025 se topó con una realidad más compleja. La inflación seguía sin ceder y los datos macroeconómicos eran lo suficientemente robustos como para que la Fed adoptara una postura más cauta. Esto ha afectado especialmente a los valores más cíclicos, de elevada beta y de alto crecimiento, y ha favorecido los factores de baja volatilidad y elevado dividendo. Además del incremento en las tensiones geopolíticas, se han rebajado las expectativas de crecimiento económico, que dejó entrever el propio Trump y que ha corroborado Jerome Powell, con una disminución en las previsiones de crecimiento de la Fed del 2,1% al 1,7%. A pesar de ello, el escenario macro no ha cambiado en su fundamento: crecimiento global cercano al 3%, inflación contenida por debajo del 2,5% y previsión de unos tipos de interés estables.

La caída de los 7 Magníficos

El caso de los MAG7 es llamativo por su reciente recorrido alcista (a destacar la evolución de Nvidia) y porque su valoración venía siendo cuestionada desde hacía ya unos meses. En lo que va de año, los 7 Magníficos han retrocedido alrededor de un 15% y, desde máximos, la corrección se acerca al 20%. Tesla y Nvidia han sido los principales afectados, con caídas del 52% y 27% respectivamente desde sus picos. Amazon, Meta y Apple han corregido en torno al 15%, mientras que Microsoft y Alphabet han sido las que mejor han resistido. Se destaca los avances de Alphabet en inteligencia artificial, mientras que las inversiones de Meta en el metaverso continúan generando debate. Algunos Informes muestran opiniones divididas: algunos ven esta corrección como un ajuste natural, mientras otros advierten sobre una posible desaceleración en el crecimiento (ver, por ejemplo, el informe de US Equity Views de Goldman Sachs del 12 de marzo).

Si comparamos el desempeño de los MAG7 con el resto del mercado, la diferencia es clara. Mientras el S&P 500 ha caído alrededor de un 6%, el S&P 493 (el índice sin los MAG7) ha retrocedido sólo un 1%. Esto significa que la mucha de la corrección se ha concentrado en estas siete compañías.

El S&P 500 equally weighted, que otorga el mismo peso a todas las acciones del índice, también ha mostrado una caída más moderada. Esto refuerza la idea de que el golpe ha sido selectivo y que, en cierta medida, el mercado está descontando que los MAG7 no pueden seguir creciendo a la velocidad que lo han hecho en los últimos años.

¿Qué ha cambiado en estas compañías para justificar semejante corrección? Algunos de los factores más relevantes son la necesidad de la inversión en capex, la caída de márgenes y la desaceleración del crecimiento de beneficios. En 2023, los MAG7 registraron incrementos de doble dígito en sus resultados, pero las estimaciones para 2025 han comenzado a moderarse. Nvidia, que fue la gran estrella de 2024, ha visto una rebaja en sus previsiones de márgenes y una compresión en sus múltiplos, lo que ha contribuido a su corrección en bolsa. También, noticias como el lanzamiento de DeepSeek han generado incertidumbre sobre la sostenibilidad del crecimiento del sector.

A esto hay que sumarle la rotación de flujos. Los fondos de inversión han reducido su exposición a las tecnológicas, y los ETFs sectoriales han registrado salidas netas de capital, algo que no veíamos desde finales de 2022. En definitiva, la percepción del mercado ha cambiado y lo que antes era una apuesta segura ahora es visto con mayor escepticismo.

La pregunta obvia es si nos encontramos ante una corrección “sana” o “normal” o si, por el contrario, estamos en el inicio de una tendencia bajista a más largo plazo. La clave estará en evaluar si los factores de riesgo, que vienen alertando desde hace unos meses sobre una potencial sobrevaloración, siguen dando señales de alerta. Examinemos pues cuáles son éstos y en qué estado están después de las caídas

Factores de riesgo de la inversión en los MAG7

Después de la reciente corrección, podría parecer que los MAG7 vuelven a ser atractivos. Sin embargo, cuando analizamos en detalle diferentes métricas fundamentales y de mercado, vemos que algunas de estas señales de alerta todavía no han desaparecido.

a) Valoraciones menos exigentes

A pesar de la corrección, los MAG7 siguen cotizando a múltiplos superiores a los del resto del mercado. Actualmente, su PER con beneficios estimados se sitúa en 25x-26x (muy similar al del S&P 500), tras haber caído desde cerca de 33x. Aunque la caída del múltiplo y de la prima vs. el S&P493 han sido importantes (ver gráfico adjunto), este nivel sigue siendo superior al PER del S&P 500, cercano a 20x-21x, o al del S&P 500 equally weighted, que ronda 16x.

Sin embargo, dadas las expectativas de crecimiento de los MAG7, no podemos decir que un PER de 25x-26x sea disparatado, más bien parece bastante razonable. Si añadimos a esto las expectativas de crecimiento, vemos que los PEG de algunos MAG 7 parecen también bastante moderados: Nvidia tiene un PEG de alrededor de 1, mientras que Meta y Alphabet lo tienen cercano a 1,2. El conjunto de los MAG7, con estimación de beneficios a 12 meses y crecimientos previstos de 1 a 3 años, tiene un PEG de 1,6x. Si excluimos a Tesla, que tiene unos múltiplos disparados, el MAG6 tiene un PEG de sólo 1,5x (con un PER de 23x-24x). Mientras, el S&P 500 tiene un PEG estimado de 1,8x-1,9x, es decir, más elevado que las tecnológicas.

Si comparamos la rentabilidad de los beneficios de estas empresas con la rentabilidad del bono del Tesoro americano (el “earnings yield gap”, EYG), vemos que estaba en terreno negativo hace unos 5 meses (ver gráfico adjunto). Sin embargo, a precios actuales, el EYG de los MAG7 está cercano a cero, incluso levemente positivo, lo que indica una valoración mucho menos exigente.

En resumidas cuentas, la corrección actual parece haber dejado la valoración de los MAG7 en precios razonables. Sin embargo, cuando, en ciclos anteriores, el mercado ha mostrado una divergencia relevante entre los líderes y el resto del índice, los retornos posteriores han sido negativos. Un ejemplo fue la caída de las tecnológicas en 2000. Aunque la situación no es comparable (podemos tener hoy una sobrevaloración, pero no una burbuja) y muchas empresas del sector TMT siguieron generando crecimiento en ingresos, sus múltiplos de valoración no lograron sostenerse y las acciones tardaron años en recuperar sus precios máximos.

b) Revisión a la baja de beneficios

Por primera vez en dos años, se está produciendo una revisión a la baja de la previsión de beneficios por acción de los MAG7. Históricamente, cada vez que ha ocurrido una corrección en las previsiones de beneficios, el desempeño de estas acciones ha sido negativo, como en el año 2022 (ver gráfico), que se tradujo en caídas importantes en el sector.

Nvidia, por ejemplo, ha experimentado recortes en sus expectativas de márgenes para 2025, lo que ha sido uno de los catalizadores de su reciente caída en bolsa. Amazon y Meta también han visto reducciones en las expectativas de crecimiento de algunos de sus negocios clave, como Amazon Web Services (AWS) en el caso de Amazon, y la publicidad digital en el caso de Meta.

El crecimiento de los ingresos y beneficios de los MAG7 ha sido uno de los principales motores de sus valoraciones elevadas en los últimos años. Sin embargo, los datos sugieren que esta ventaja relativa al resto del mercado se está reduciendo. Las proyecciones de crecimiento de beneficios y de ingresos se están normalizando para los MAG7, mientras que el S&P493 muestra un impulso creciente. Esta convergencia podría reducir el atractivo de los MAG7, favoreciendo una inversión en el S&P 493 o en el S&P equally weighted.

c) Alta concentración en el S&P 500

Uno de los riesgos actuales del mercado es el elevado peso de las principales compañías dentro del S&P 500. En concreto, las siete compañías del MAG7 representan aproximadamente el 30% del índice, un nivel históricamente elevado y que plantea riesgos estructurales. Una concentración elevada, máxime tratándose de acciones de alta volatilidad, implica una menor diversificación y una mayor volatilidad, que debería traducirse en una mayor prima de riesgo. Estudios históricos indican que períodos de alta concentración (sin recesión) tienden a preceder retornos más bajos, ya que los inversores exigen una mayor prima de riesgo, lo que podría traducirse en una presión bajista sobre las valoraciones.

d) Aumento del nivel de inversiones Capex

Las grandes tecnológicas están destinando cantidades crecientes de capital a nuevas inversiones, especialmente en inteligencia artificial y computación en la nube. Microsoft, Amazon y Meta han anunciado planes para incrementar significativamente su gasto en Capex en los próximos trimestres, con el objetivo de seguir liderando la transformación digital. Si bien estas inversiones son necesarias para mantener una posición dominante y el crecimiento a largo plazo, en el corto plazo pueden generar un impacto negativo en los márgenes de rentabilidad. Históricamente, un aumento agresivo del Capex ha estado acompañado de periodos de menor rentabilidad bursátil, ya que los inversores se preocupan más por el retorno que recibirán de esas inversiones que por el crecimiento futuro que pueden generar.

Un ejemplo reciente de este fenómeno es Tesla, que ha incrementado significativamente sus inversiones en nuevas fábricas y en desarrollo de baterías, pero cuyos márgenes han sufrido por la presión de los costes y la competencia creciente en el sector de los vehículos eléctricos.

e) Señales técnicas negativas

Finalmente, para los amantes del análisis técnico, decir que los MAG7 han roto algunos soportes clave, incluido el nivel de referencia de la media móvil de 200 sesiones, lo que no sucedía desde hace mucho tiempo. El volumen de negociación también ha sido un factor relevante. En varias sesiones recientes, los MAG7 han registrado jornadas de caídas con volúmenes de negociación superiores a la media, lo que podría indicar el inicio de una tendencia.

¿Qué estrategia conviene jugar con los MAG7?

El mercado ha entrado en una fase de corrección, pero el contexto económico sigue siendo relativamente estable, a pesar de todas las incertidumbres económicas y geopolíticas que está habiendo. La previsión de crecimiento global se mantiene decente, la inflación sigue moderada y no hay de momento presión sobre los tipos de interés. Sin embargo, con unos MAG7 que pesan casi una tercera parte del mercado americano, decidir qué estrategia seguir con ellos es de vital importancia. Es por ello muy relevante elegir adecuadamente qué estrategia y qué vehículo utilizar para ganar exposición en la bolsa USA: fondos o ETF market neutral, estrategias equally weighted, fondos infra- o sobre- pesados, vehículos de gestión activa con un buen historial en market timing, etc.

Hemos visto algunos de los factores que ponen de manifiesto el riesgo de la inversión en las grandes tecnológicas, pero es innegable también su posición predominante en el mercado y su potencial de crecimiento. No podemos saber si estamos ante el inicio de una corrección del S&P 500 en su conjunto o de una corrección sólo de los MAG7 (con un performance decente del S&P493). O incluso si esta es una oportunidad de compra de los MAG7 con infra-exposición al resto del mercado. Lo que sí puede ocurrir es que, vistas las diferencias de valoración entre los diferentes componentes del MAG7, se produzca una cierta discriminación entre unos y otros y que la evolución de los Magníficos sea dispar. En todo caso, salvo que creamos que nos encontramos a las puertas de una recesión (y no existen datos, a día de hoy, que apunten a esto), el mercado suele rebotar después de correcciones del mercado como las que hemos tenido, cercanas al 10%.

En resumen, como siempre ocurre, el mercado presenta argumentos a favor y en contra. Esta corrección, aunque pueda parecer importante, no ha hecho más que devolvernos a precios en los que estábamos hace muy poco tiempo: el S&P 500 y el equally weighted están a niveles de septiembre y los MAG7 a niveles de noviembre 2024. Visto con esta perspectiva y tras casi tres años de subida del mercado, la corrección actual puede ser tan sólo un aperitivo y quizás ha llegado el momento en el que el mercado se tome un descanso.

Abrazos,

PD: Pues como te decía ayer, hay que pasar por el confesionario estos últimos días de Cuaresma. No vale pedirle perdón a escondidas. Hay que pedírselo a la cara y recibir el perdón que nos da una inmensa alegría.

31 marzo 2025

peores perspectivas a largo plazo

Los bancos de inversión de EEUU se suelen equivocar, aunque muchos les leemos.

Goldman raises its 12-month recession probability from 20% to 35%.

GS: Sensitivity of S&P 500 returns to EPS and P/E scenarios

Goldman solo espera crecimientos promedio del 3% en el SP500 en los próximos 10 años

JPMorgan espera que Japón, China y la UE batán a EEUU durante los próximos 10 años.

Abrazos,

PD: Cuando Jesús contó la parábola del hijo pródigo lo hizo para dejarnos clara una cosa: no le importa lo que hayamos hecho mal, sólo le importa que volvamos a sus brazos.

Yo me identifico mucho con los dos hermanos. Unas veces soy como el que se largó y se gasto todo. Se arrepintió y pidió perdón. Es el sacramento de la Confesión, que va ligado con la Eucaristía (el banquete que se le prepara).

Pero otras veces me identifico con el mayor, con el que está con el padre: Lo hago todo bien, rezo, me preocupo por los demás, trato de ayudar y, como los fariseos, me creo con derechos preferentes… y no veo mis miserias.

Dios no se cansa de perdonar, nosotros somos los que nos cansamos de pedir perdón. La parábola del hijo pródigo es la mayor historia de amor que se pueda contar.

Y como conclusión: hay que pasar por el confesionario, hayamos hecho lo que hayamos hecho. El Señor nos espera para perdonarnos y devolvernos la alegría.

28 marzo 2025

bolsa europea

Buen comienzo para la renta variable europea: ¿Qué se necesita para que continúe la recuperación?

TRIBUNA de Thorsten Winkelmann, CIO, European and Global Growth Equities, AB. Comentario patrocinado por AllianceBernstein.

La RV europea ha tenido un buen comienzo de año. Varios factores podrían ayudar a que el mercado se sobreponga a unas condiciones difíciles. Los inversores en Europa apenas han tenido motivos para el optimismo en los últimos años, un periodo en el que las ganancias de la renta variable han estado fuertemente concentradas en Estados Unidos y, sobre todo, en las siete magníficas. Sin embargo, ahora que las valoraciones son más atractivas, creemos que la renta variable europea merece un análisis más detenido.

Aunque todavía estamos a comienzos de año, las acciones europeas muestran potencial. El MSCI Europe Index ha avanzado un 8,2% en euros hasta el 14 marzo, más que el repunte registrado por el S&P 500 en lo que llevamos de año. ¿Conseguirán los mercados europeos ganar más terreno en un entorno cambiante? Que lo hagan o no dependerá en parte de si las medidas arancelarias del presidente estadounidense Donald Trump terminan convirtiéndose en una guerra comercial global sin cuartel. A pesar de los aranceles, creemos que los inversores de las acciones europeas tienen motivos para el optimismo.

No se trata solo de valoraciones atractivas

El primer argumento a favor de Europa suele centrarse en las valoraciones, que sin duda son atractivas en estos momentos. A finales de febrero, el MSCI Europe Index se negociaba con un descuento del 35% respecto al S&P 500, mucho más que su media a largo plazo (Gráfico). Evidentemente, estos dos mercados presentan diferencias estructurales. Estados Unidos está mucho más expuesto al sector tecnológico, mientras que, en general, Europa lo está más al sector bancario y las materias primas. Incluso teniendo en cuenta esas diferencias, Europa se negocia con un 20% de descuento respecto a Estados Unidos en términos comparables.

El problema con los argumentos basados en las valoraciones es que se necesita un catalizador para acortar distancias, algo que ha faltado durante algún tiempo en Europa. Ese catalizador podría ser una mejora del contexto técnico. Enero de 2025 ha sido el primer mes desde el comienzo de la guerra entre Rusia y Ucrania en el que han producido flujos de entrada hacia el mercado europeo de renta variable. Pero, sobre todo, según una encuesta reciente a gestores de fondos de Bank of America, estaríamos ante el segundo mayor cambio en el sentimiento hacia las acciones europeas de la historia.

¿Podría esto favorecer más flujos de entrada? Los inversores están generalmente sobreponderados en renta variable estadounidense, y, a finales de 2024, la asignación en los fondos globales a renta variable europea había descendido hasta el 5% (Gráfico), en comparación con la ponderación de Europa en el MSCI ACWI Index, que era del 13%. Por tanto, incluso un pequeño aumento de la asignación a Europa podría impulsar mayores ganancias.

Los beneficios han superado las expectativas

Los indicadores macroeconómicos también son favorables. Los datos cíclicos resisten mejor de lo esperado, y los planes para incrementar el gasto en defensa en toda Europa podrían impulsar el crecimiento del PIB. Los beneficios empresariales también parecen sólidos y, de hecho, la empresa europea media superó las expectativas del consenso en un 3% en la temporada de resultados del cuarto trimestre. Las empresas europeas también revisan al alza sus previsiones de resultados con más frecuencia que las estadounidenses y, en este sentido, se prevé que el crecimiento de sus beneficios se acelere durante 2025.

Aunque los datos económicos han empeorado, el crecimiento del PIB no se refleja necesariamente en los beneficios. De hecho, el crecimiento medio del PIB real de la zona euro ha sido del 1% anual en los últimos cinco años, mientras que los beneficios empresariales del MSCI Europe Index han aumentado alrededor de un 10% (Gráfico, arriba).

Además, la depreciación del euro es un factor favorable para muchas empresas europeas, especialmente para aquellas con exposición a ingresos internacionales. Por otra parte, el descenso gradual de la inflación hace que la senda de futuros recortes de tipos esté más despejada en la zona euro que en Estados Unidos. Cabe destacar que el Banco Central Europeo rebajó un cuarto de punto el tipo de interés de referencia de la región hasta situarlo en el 2,5%.

La guerra entre Rusia y Ucrania afecta al sentimiento inversor

Otro factor importante que aumentaría la confianza en Europa es un posible alto el fuego en Ucrania. Según Citigroup, la renta variable europea ha registrado salidas acumuladas de 150.000 millones de USD desde el comienzo de la guerra entre Rusia y Ucrania. Este conflicto también ha lastrado enormemente el sentimiento inversor, con sus consiguientes efectos en los flujos, las valoraciones y los mercados energéticos (los costes de la energía siguen estando un 75% por encima de los niveles anteriores a la guerra). Esto a su vez ha provocado presiones inflacionistas, un deterioro de la confianza de los consumidores y un débil crecimiento de la economía.

Evidentemente, la reconfiguración del contexto geopolítico según la agenda exterior de Trump hace que resulte sumamente difícil predecir cómo será la próxima etapa en la guerra entre Rusia y Ucrania. Por otro lado, el avance hacia un alto el fuego no resolvería instantáneamente los problemas de Europa puesto que algunos de ellos parecen ser estructurales. No obstante, creemos que supondría ciertamente un paso en la buena dirección para mejorar el contexto macroeconómico.

Los aranceles no afectarán por igual a todas las empresas europeas

Ahora bien, los debates sobre macroeconomía que suelen copar los titulares tienen menos importancia para los inversores en renta variable que aplican un enfoque bottom-up a largo plazo para invertir en empresas de calidad. Las empresas con productos o servicios líderes del mercado, equipos directivos sólidos, poder de fijación de precios y barreras a la entrada consolidadas suelen tener mayor control sobre su destino y no están a merced del entorno macroeconómico o de los políticos.

A pesar de que la expansión económica de Europa ha sido muy reducida en los últimos cinco años, sigue habiendo oportunidades de crecimiento interesantes. Muchas empresas europeas líderes del mercado se benefician de fuentes de demanda diferenciadas y muchas veces la mayor parte de sus ingresos se generan fuera de Europa.

Una ilustración perfecta de este hecho es el debate sobre los aranceles de Estados Unidos, que admite más matices de lo que suele parecer. Las empresas europeas, al igual que las de otras regiones, se enfrentan a grandes retos derivados de las políticas de la administración Trump. El arancel del 25% afectará directamente a los exportadores de acero y aluminio, y la Unión Europea ha respondido con contramedidas.

Las empresas europeas generan de media un 20% de sus ventas en Estados Unidos. Sin embargo, las exportaciones a dicho país solo suponen una cuarta parte de ese porcentaje. El resto proviene de productos y servicios fabricados en Estados Unidos que podrían no estar sujetos a aranceles. Tal es el caso de los automóviles, la tecnología médica y los componentes industriales, entre otros productos.

Aunque los aranceles perjudicarán a muchas empresas, los efectos serán muy variables y algunas compañías europeas serán capaces de superar las nuevas dificultades que se presenten. El reto para los inversores en renta variable europea es identificar las empresas que mejor puedan competir en ese contexto. Las compañías con un fuerte poder de fijación de precios y con operaciones en Estados Unidos serán mucho menos vulnerables a los posibles aranceles. Puede que hasta consigan convertir las guerras comerciales en oportunidades para ganar cuota de mercado.

Incluso si las condiciones de mercado siguen siendo convulsas, las empresas con líneas de productos sólidas, grandes fosos competitivos y modelos de negocio de calidad pueden tener excelentes resultados. Si aplican criterios claros para invertir en empresas de crecimiento de alta calidad, los inversores pueden identificar aquellas que con más probabilidades conseguirán superar los obstáculos que generan las políticas y vencer cualquier pesimismo persistente por las dificultades que afrontan los mercados europeos.

Abrazos,

PD: El cristianismo fue ilegal en el Imperio Romano hasta el año 313 d.C. en que el emperador Constantino emitió el Edicto de Milán, permitiendo practicar públicamente la fe. Anteriormente, las iglesias eran muy poco frecuentes, la Misa era habitualmente celebrada en casas particulares.

¿Cómo era la Misa en el siglo III? https://www.primeroscristianos.com/la-antigua-misa-en-el-siglo-iii-no-era-tan-informal-como-podriamos-pensar/

27 marzo 2025

nuevo arancel del 25% a todos los coches importados a EEUU

46% of the 16 million cars sold in the US every year are imported:

Interesante lo que dice https://x.com/Brad_Setser

A few thoughts on the 25% tariff on imports of finished automobiles.

Imports are just under $275b (2024), or just over 0.9 pp of US GDP.    The "just pay it" cost of the tariff is about 23 bp of 2024 GDP ...

The "just pay it cost" of the 20% tariff on China (30 bp of GDP) and "finished autos" (23 bp of GDP) already exceed the "just pay it cost" of the Section 301 tariffs of Trump's first term (15% on 2.6 pp of GDP, or 40 bps of GDP) -- and that is before the RECIPROCAL tariffs

The auto tariffs (and other 232 tariffs like steel and aluminum) will be on top of other tariffs if I heard correctly -- so if there are ~ 20% reciprocal tariffs on imports from the EU, certain imported cars would face a 45% tariff.  That's prohibitive

With ~ 4m cars from USMCA trade partners facing 25% or more tariffs, the equilibrium auto price in the US is gonna go up, even if imported parts were excluded from the tariff ...

Americans producing parts for cars assembled in Canada and Mexico are gonna feel the pain -- and there is a risk (a real risk) I think that US auto buyers go on strike and just don't buy any cars for a while ...

Over time, firms will have to move final assembly to the US -- but in the interim, the US market will be under supplied absent (expensive) imports and Americans may simply try to wait it out ...

The two countries most exposed to these tariffs imo are Mexico and Korea. Auto exports from Mexico to the US were $95b last year, or about 5% of Mexican GDP. Watch the Mexican peso tonight and tomorrow ...

Imports from Korea have been growing strongly and now top $35b, or 2% of GDP -- so Korea is more exposed relative to the size of its economy than either Germany or Japan.

In terms of retaliation, Canada and the EU have the strongest cards -- US imports of finished cars from Canada only slightly exceed Canadian imports from the US, so Canada can inflict some reciprocal pain

The EU is interesting b/c US exports to the EU aren't trivial ($11b in 2024) and are mostly US made SUVs for the German marks. BMW and Mercedes may lobby to avoid any tariffs on their exports back to Europe, but the EU can force SUV production to move back if they want

The tariff man is gonna tariff -- these aren't small moves, and they pose some risk to the US economy.

And the "reciprocal" tariffs, the 232s on copper, pharma and chips and the 301 review on China are all still in coming

Abrazos,

PD: Los que vamos a diario, cogemos mucha rutina, muy mala. Hay que pararse cada día y entender lo que vamos a celebrar, seguir las oraciones y saber que se hace presente el Señor, que luego nos comemos.

Los que van solo los domingos, ¿se enteran menos?  

Y los que no van nunca, se lo pierden…