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Desconfianza tecnológica mutua

La elección de tecnología crítica, de la IA a la cuántica, definirá las alianzas de los países con EEUU o China

La batalla se libra con prohibiciones mutuas de software y hardware, desde Huawei a Windows, por temor al espionaje

Europa, sin tecnología propia, afronta la decisión crucial de depender de EEUU o de China y sus riesgos de sabotaje

La tensión entre Estados Unidos y China no se limita a la guerra comercial, sino que abarca prácticamente todos los aspectos posibles. A modo de ejemplo, la razón que arguye la administración estadounidense para no prorrogar un año el acuerdo New START sobre control de armas nucleares, como quería Rusia, es la no aplicación de dicho tratado a China, que ha desarrollado intensamente su programa de armas nucleares en los últimos años.

El área que determinará quiénes son los aliados reales de cada una de las dos potencias dominantes, China y Estados Unidos, es el origen de la tecnología crítica que se utilice en cada país.

EEUU ha dejado claro que para su gobierno es una prioridad que sus aliados utilicen la tecnología "made in USA", tanto en inteligencia artificial, como en biotecnología y computación cuántica. La razón principal, además de la meramente comercial, es la potencial amenaza que supone la utilización de tecnologías de una potencia eventualmente hostil.

La desconfianza sobre la utilización de tecnología de la potencia adversaria es total. Se es muy consciente de que distintos componentes tecnológicos pueden ser utilizados para espiar o incluso para sabotear desde ordenadores hasta infraestructuras críticas.

Así, China ha prohibido el uso de software de ciberseguridad con origen en Estados Unidos o en Israel. También ha puesto en marcha un plan para reducir su dependencia del software y de la capacidad de computación norteamericana. Esto no es nuevo. Ya en 2014, China prohibió el uso de Microsoft Windows en todos los ordenadores del gobierno.

Por su parte, el gobierno de EE. UU. mantiene una lista de entidades tecnológicas chinas que considera una amenaza para la seguridad nacional, como Huawei. Entre otras acciones, se ha prohibido la venta de equipos de videovigilancia y telecomunicaciones de ciertas empresas chinas, argumentando que podrían ser utilizadas para espiar a los ciudadanos estadounidenses.

Europa, aunque tenga fuertes lazos comerciales con China, también desconfía de las consecuencias del uso de la tecnología con origen chino. Hasta ahora, solo había una recomendación de no utilizar tecnología china en el desarrollo de infraestructuras estratégicas. En enero de este año, se ha presentado una Ley de Ciberresiliencia en Bruselas que permitirá restringir "proveedores" de alto riesgo en 18 sectores críticos como drones, equipos médicos, semiconductores o computación en la nube.

Aunque dicha ley no menciona a ningún país en concreto, obliga al cumplimiento de unos estándares de seguridad. Así, si un componente de un proveedor chino no cumple con la normativa, el producto final no podrá venderse legalmente en la Unión Europea.

Cabe recordar que ya en junio de 2024 Alemania anunció la prohibición del uso de componentes de empresas chinas en sus redes de 5G, alegando motivos de seguridad nacional y de soberanía tecnológica, al tratarse de infraestructuras críticas sometidas a riesgos potenciales de espionaje o sabotajes.

Adicionalmente, en mayo del año pasado, Estados Unidos descubrió componentes de telecomunicaciones que no estaban incluidos en las especificaciones técnicas en multitud de productos chinos, como paneles solares, baterías o cargadores de vehículos eléctricos que podrían suponer un alto riesgo de espionaje y de desactivación a distancia.

Ya en 2010, Google recibió un serio ciberataque por parte de hackers chinos contra sus bases de datos, en la conocida como "Operación Aurora". Fue la primera vez que una gran empresa acusaba directamente al gobierno chino de un ciberataque a gran escala. Desde entonces los ciberataques se han sofisticado enormemente, más aún con el uso de la inteligencia artificial.

En el acuerdo de la Haya para incrementar los gastos en defensa hasta el 5%, se desglosaba dicho porcentaje entre el 3,5% en gastos de defensa puros y un 1,5% en el concepto de defensa ampliada. Este segundo apartado incluye tanto la ciberseguridad, como la defensa y protección de infraestructuras críticas.

Para que la economía funcione adecuadamente es fundamental la confianza. Todo lo comentado anteriormente pone de manifiesto que dicha confianza entre las grandes potencias entre sí y con sus aliados se ha deteriorado sensiblemente, lo cual tiene consecuencias no positivas para la economía global.

Europa, al carecer de tecnología propia y ser dependiente de la tecnología de terceros, tiene que tomar una decisión vital: depender de la tecnología estadounidense o de la tecnología china. Dados los evidentes riesgos de espionaje o sabotaje de infraestructuras críticas, es una decisión crucial. De momento, parece que Europa se inclina por la tecnología estadounidense, aunque sin demasiado entusiasmo.

Abrazos,

PD: En el evangelio de ayer, "Jesús suspiró profundamente y dijo: “¿Por qué esta gente busca una señal? Les aseguro que a esta gente no se le dará ninguna señal” (Mc 8,12)

En tu vida cristiana no pidas señales a Dios como son los milagros espectaculares.

En situaciones complicadas es mejor pedirle luz, discernimiento y sabiduría para hacer su voluntad.

bancos

Bancos: ¿Maximizar recompras caras o guardar para invertir?

Poder comprar con dinero si se tiene capital de sobra es más fácil y más barato que hacerlo con ampliaciones

Hace unos días hemos conocido los resultados bancarios del ejercicio 2025. Y todos han anunciado un fuerte incremento de la remuneración al accionista, mediante dividendos y recompras de acciones. La realidad es que los bancos están generando bastante capital excedentario. Porque son rentables, porque los riesgos se reducen y por las políticas activas aplicadas para reducir el consumo de capital. En general, las recompras son bienvenidas, pero no estoy convencido de que extremarlas, y en un momento en que las acciones bancarias muestran un precio elevado, sea la estrategia más adecuada en todos los casos. Veámoslo uno a uno.

El Santander es el banco del Ibex 35 que menos dividendo en efectivo abona, sólo un 25% del beneficio. De manera que la rentabilidad apenas supera el 2% del precio de la acción. Adicionalmente, otro 25% del beneficio lo destina a recompras ordinarias de acciones. Que complementa con las extraordinarias y, entre ambas, se ha comprometido, al menos, a 10.000 millones entre 2025 y 2026. Pero el precio de sus acciones se acerca ya al doble del valor contable. Y, por tanto, la rentabilidad de esas recompras es mucho menor que antes (en 2025 más que ha duplicado su precio). No parece lógico recomprar mucho más cuanto y cuando más caro está costando. Sobre todo, si es el banco que menos dividendo abona, con diferencia. Al menos, el Santander combina todo esto con algunas adquisiciones para reforzar su posición competitiva. Lo ha hecho comprando TSB en UK y Webster en USA. Así que, dentro de lo que cabe, no solo recompra, sino que también invierte capital. Está relativamente bien diversificado y, con esas inversiones aumenta el peso de sus negocios estables.

Aquella OPA en papel

En cambio, el BBVA ha dicho que descarta hacer adquisiciones, centrando su estrategia en el crecimiento orgánico. Va a intensificar la remuneración al accionista. El 50% del beneficio de 2025 lo va a entregar como dividendo, con una rentabilidad que se aproxima al 5% sobre el precio, y además recompras masivas. Ya está ejecutando una de 3.960 millones en la actualidad. Y, entre dividendos y recompras, se compromete a 36.000 millones en cuatro años (de 2025 a 2028). Es aplicable lo mismo que he dicho del Santander sobre que las recompras son ya caras. Pero, en este caso, con el agravante de la falta de inversión. Sin embargo, llegará un momento en que se presentará una oportunidad de mejorar su posición competitiva. Y a lo peor les vuelve a pasar como con el Sabadell: al haberse gastado el exceso de capital en recompras tuvieron que hacer la OPA en papel, no en efectivo, que resulta más atractivo. Y así les fue… Hay que considerar que BBVA no es un banco global, sino una entidad cuya diversificación geográfica no es buena por estar demasiado concentrada en México, España y Turquía. Necesitará sin duda hacer adquisiciones …

Caixabank ha decidido pagar el 59,4% del beneficio como dividendo, lo que rebasa el 4,5% en rentabilidad sobre el precio de cotización. Y lleva a cabo recompras moderadas. Suele hacer programas extraordinarios de 500 millones, como el que tiene actualmente en vigor. En este caso, está claro que Fainé quiere dividendos para alimentar a la Fundación y, por eso, limita las recompras. Aunque sin abandonarlas, porque gustan a los inversores institucionales. Pero, CBK cotiza por encima del doble del valor contable: no son baratas esas recompras. Además, cabe advertir que la ratio de capital de CBK, siendo elevada, es la menor de las diez entidades bancarias españolas supervisadas por el BCE. Y es probable que CBK -la sexta entidad de la eurozona por valor de mercado y ya muy grande en España- opte a crecer en Europa en el marco de la Unión Bancaria a medida que se vayan eliminando las barreras actuales. Por eso, quizás le conviene estar bien pertrechado de capital para diversificar su negocio concentrado en la península.

 El Sabadell ha decidido no pagar más dividendo adicional tras los abonados a cuenta. Porque tiene pendiente en breve el dividendo extraordinario de 0,5 euros por la venta de TSB. Solo este último ya supone más del 15% del precio de la acción. Y, en su lugar, ha decidido realizar recompras por 800 millones. La suma de todo ello se eleva a nada menos que 4.000 millones, más del doble del beneficio anual. Una barbaridad. Sin embargo, el Sabadell, tras vender TSB, se queda exclusivamente en España (es marginal su presencia en México) y además con una posición competitiva no excesivamente buena. No descartaría alguna adquisición en nuestro país, aunque los targets son pocos y ya caros. Pero si se gasta el capital será más difícil hacer una operación exitosa.

Bankinter es la única entidad que no hace recompras. Paga el 50% del beneficio como dividendo y eso supone una rentabilidad del orden del 4% sobre el precio. Política clara y seria.

Por último, Unicaja es quien mayor porcentaje del beneficio distribuye este año como dividendo: el 70% del beneficio, lo que supone más del 6% del precio de cotización. Además, anuncia posibles recompras, hasta por un 25% adicional. Podría hacerlo porque es el segundo banco con mayor ratio de capital y el de precio más bajo en relación con el valor contable.

Esa política tiene un riesgo

En definitiva, los bancos españoles se han fijado la norma de distribuir como remuneración al accionista todo lo que pase de una determinada ratio de capital (el 12/13%). Pero esa política tiene su riesgo. Por un lado, porque las crisis vienen sin avisar. Pero, además, porque no solo hay que premiar de manera inmediata al accionista, sino también generar capacidad para incrementar la rentabilidad en el futuro. Y ello exige invertir. Por ejemplo, en tecnología, o en IA, o en mercados y, desde luego, en forma de adquisiciones. Desde luego, nadie dice que haya que tener tanto capital como Kutxabank (el 19%), porque genera falta de rentabilidad. Pero sí que hay que combinar una política de remuneración al accionista lo suficientemente atractiva con un nivel de capital que permita aprovechar oportunidades de inversión. Y, sin duda, poder comprar con dinero si se tiene capital de sobra es más fácil y más barato que hacerlo con ampliaciones.

Abrazos,

PD: La Cuaresma ya está aquí. No es costumbre anual. Es una llamada. El Papa León XIV lo recuerda con claridad y profundidad.

1️⃣ La Cuaresma es camino de conversión. No maquillaje espiritual. Cambio real del corazón. Volver a Dios de verdad.

2️⃣ "Escuchar la Palabra de Dios". El Papa insiste. Sin escucha no hay vida cristiana. No basta saber cosas de Dios. Hay que dejar que Él nos hable.

3️⃣ Escuchar implica silencio interior. Y también atención al que sufre. El que no escucha al pobre difícilmente escucha a Dios.

4️⃣ El ayuno no es simple práctica ascética. Es gesto que educa el deseo. Nos vacía de lo superfluo para llenarnos de lo esencial.

5️⃣ Ayunar es aprender libertad. No vivir esclavos del impulso, del consumo, de la reacción inmediata.

6️⃣ León XIV propone un ayuno concreto: abstenernos de palabras que hieren. Juicios rápidos. Murmuraciones. Comentarios que dividen.

7️⃣ La lengua también necesita conversión. Una palabra puede destruir años de comunión. O puede construirla.

8️⃣ La Cuaresma no es individualista. Es eclesial. Se camina juntos. Parroquias, familias, comunidades llamadas a escuchar y sostenerse.

9️⃣ Cuando la Iglesia escucha, se purifica. Cuando ayuna, se fortalece. Cuando cuida la palabra, se hace creíble.

🔟 Todo desemboca en Cristo. No en nuestro esfuerzo. En la gracia que actúa cuando le abrimos espacio.

La Cuaresma no es tristeza. Es preparación para la Pascua. Es dejar que Dios nos rehaga por dentro.

la industria

Abrazos,

PD: Quizás vayas solo a Misa sin tu mujer. Quizás la que vaya sola sea tu mujer. Quizás sería muy bueno que fuerais juntos. En las iglesias, donde se habla de amor, hay hombres solos y mujeres solas. Y lo bonito es ir juntos. Lo bonito es compartir la misma fe y practicarla los dos. Quizás sea muy bueno que el día de los enamorados, al margen de regalarle un perfume, flores, o invitarla a cenar, la acompañaras a Misa… ¡Que viva el amor!

bajada ritmo exportador de China a EEUU

Un maratón de más de 20 años de exportaciones chinas a EE.UU. está retrocediendo a un ritmo que pocos esperaban.

Goldman Sachs advirtió en 2023 que la participación de China en las importaciones estadounidenses seguiría cayendo de forma estructural durante esta década.

Hoy, a mediados de la década de 2020, los datos ya confirman esa tendencia.

China pasó de suministrar más del 21% de las importaciones de EE.UU. en su pico de 2017 a alrededor del 13–14% en los últimos datos disponibles.

Es una caída significativa.

Dos décadas de dominio exportador en el mercado de consumo más grande y rentable del mundo

— construido fábrica por fábrica, puerto por puerto— están siendo erosionadas.

Durante años, “Hecho en China” estaba en todas partes: Walmart, Target, Amazon.

Entonces el mundo cambió.

Estados Unidos impulsó la relocalización y el friend-shoring.

Las cadenas de suministro empezaron a moverse.

Los pedidos se redistribuyeron hacia México, Vietnam, India y otros países.

México es hoy la principal fuente de importaciones de Estados Unidos, superando a China por primera vez desde principios de los años 2000.

Las exportaciones chinas a EE.UU. registraron caídas interanuales relevantes en 2024 y 2025, especialmente en sectores sensibles a aranceles y tensiones geopolíticas.

No es que China haya dejado de exportar al mundo.

Es que la confianza —la verdadera moneda del comercio— se está fragmentando.

La diversificación de cadenas de suministro ya no es una teoría académica.

Está ocurriendo en tiempo real.

Y sus consecuencias todavía se están desplegando.

¿Estamos viendo el principio del fin del “Made in China” para EE.UU. o el inicio de una cadena de costos más altos que todavía no vemos?

Y frente a Europa, nos llenan de cosas:

Abrazos,

PD: Siempre, mirar al cielo…

Alemania: poco crecimiento, más paro, y externalización de la producción

Alemania registró su primer año de crecimiento desde 2022. El PIB aumentó un 0,2 % en 2025 tras dos años consecutivos de contracción. La modesta expansión fue impulsada por el consumo de los hogares y el gasto público, mientras que la inversión disminuyó y el comercio exterior lastraron el crecimiento.

El estancamiento económico de Alemania está teniendo un impacto cada vez mayor en el mercado laboral. El número de desempleados aumentó en 177.000 en enero intermensual, hasta alcanzar los 3,085 millones, el nivel más alto desde 2014, y la tasa de desempleo aumentó del 6,2 % al 6,6 %.

Sin embargo, sobre una base desestacionalizada, el panorama es más estable: la tasa de desempleo se mantuvo sin cambios en el 6,3% y el número de desempleados se mantuvo por debajo de los 3 millones.

Lo aterrador no es el número sino el contexto.

Alemania tiene una escasez estructural de mano de obra. Las empresas afirman estar desesperadas por encontrar trabajadores.

Si el desempleo está aumentando a pesar de la reducción de la fuerza laboral, confirma lo peor: la demanda industrial está colapsando más rápido de lo que disminuye la población.

Esto también es posible porque las empresas alemanas prefieren externalizar su producción manufacturera a Hungría y Eslovaquia, porque aquí no sólo la mano de obra es más barata, sino que el precio de la electricidad es una fracción del precio alemán.

Abrazos,

PD: ¿Cuál es la verdadera misión de la universidad hoy? De la libertad académica de Humboldt al pensamiento crítico de Freire, el propósito siempre ha sido formar profesionales capaces de transformar la realidad.

Ahora, la mayoría de Universidades son centros de formación para el empleo, para acabar siendo funcionarios…, que es lo que muchos estudiantes quieren.