tipos interés

Qué determina el nivel de los tipos de interés

Las subidas de los tipos de interés han pasado a ser noticia recurrente y tema de conversación habitual en cualquier ambiente. Pero cuando se habla de tipos de interés hay que distinguir los tipos de corto plazo de los tipos de interés de largo plazo. Su determinación y sus efectos en las economías domésticas, las empresas y la economía general son dispares.

Los tipos de interés a corto plazo los fija el banco central, el BCE en el caso de la eurozona. El nivel de tipos de interés viene condicionado, principalmente, por la inflación y las expectativas de inflación futura. Ante la aceleración de la inflación actual, muy por encima del objetivo del 2%, y la previsión de mantenimiento de las presiones inflacionistas en el futuro cercano, el BCE, previsiblemente, seguirá subiendo los tipos de interés hasta niveles entre el 3,25% y el 3,5%. De hecho, el euríbor a un año actualmente se sitúa en el 3,36% descontando dichas subidas.

Dentro del mandato del BCE solo se menciona el control de la inflación, pero no la maximización del empleo, a diferencia de la Reserva Federal. Aun así, cuando las reiteradas subidas de tipos de interés hagan mella en el crecimiento económico y en el empleo, el BCE previsiblemente procederá a realizar futuras bajadas de tipos. La cuestión clave es el horizonte temporal de las subidas y el de las bajadas.

La evolución de los tipos de interés a corto plazo tiene su reflejo inmediato en el índice euríbor, que es la referencia para la mitad de las hipotecas vivas en España y para casi el 70% de la financiación empresarial. En ambos casos, los deudores con préstamos a tipo variable se ven especialmente perjudicados con las subidas de tipos a corto plazo.

Aunque en la década de 2010 las hipotecas a tipos variables llegaron a ser casi el 90% del total, ahora menos del 30% de las nuevas hipotecas se contratan a tipos variables por la incertidumbre de su evolución futura.

La dinámica de la fijación de los tipos de interés a largo plazo es muy distinta. Teniendo en cuenta que todos los países de la zona euro emiten bonos soberanos, pero ninguno tiene la capacidad de emitir euros, la moneda en que están denominados los bonos, se toma como rentabilidad sin riesgo el tipo de interés exigido al bono del Tesoro alemán. Cualquier otro Tesoro de la eurozona, considerado menos solvente que el alemán, se ve obligado a pagar una prima de riesgo en forma de un mayor tipo de interés respecto al exigido al bono alemán. Las empresas, a su vez, se ven obligadas a pagar otra prima de riesgo adicional a la anterior.

Los bonos se emiten en un mercado que, como cualquier mercado, se ve sometido a la ley de la oferta y la demanda. Si la demanda de bonos supera la oferta, los precios de los bonos subirán y, en consecuencia, los tipos de interés de dichos bonos bajarán. Alternativamente, si la oferta, o sea, la emisión de bonos, supera a la demanda de estos, el emisor se verá obligado a subir el tipo de interés de los bonos y el precio bajará.

Adicionalmente, si existe la certeza, como ocurre ahora, de que en el futuro próximo habrá más volumen de emisiones de bonos, la oferta prevista se incrementará y los tipos de interés subirán. De igual forma, si las expectativas de inflación futura aumentan, el potencial comprador de los bonos exigirá un mayor tipo de interés cuando vaya a suscribirlos.

Durante demasiado tiempo la fijación de los tipos de interés de los bonos a largo plazo se ha visto totalmente distorsionada por la masiva intervención de los bancos centrales como principales compradores de los bonos soberanos. Dicha intervención incluso llevó al sinsentido económico de emitir bonos soberanos con tipos de interés negativos. El Tesoro recibía intereses por endeudarse. El BCE ha sido un comprador de bonos insensible a los tipos de interés.

Ahora, el BCE no solo no compra más bonos, sino que tampoco reinvierte el importe de los bonos que vencen. Como consecuencia, el papel que debe ser absorbido por los inversores privados aumenta. En 2026, la emisión neta de bonos soberanos de la eurozona se estima en 550.000 millones de euros. El problema radica en que el BCE deja de reinvertir unos 380.000 millones de euros de bonos que le vencen este año. Por tanto, los bonos soberanos de la zona euro que tienen que absorber los inversores privados ascienden a más de 900.000 millones de euros. Estos inversores privados sí son sensibles a los tipos de interés y, en consecuencia, exigirán mayores tipos que el BCE.

A todo lo anterior hay que sumar la avalancha de emisiones de bonos a largo plazo por parte de empresas, principalmente para financiar el desarrollo de la inteligencia artificial y las necesidades energéticas. En 2027, se estima que las emisiones de bonos corporativos de los cinco grandes hiperescaladores alcancen los 400.000 millones de dólares. Se espera que la emisión de bonos con grado de inversión de estas entidades alcance los 2,1 billones de dólares hasta 2030.

Como se ve, la oferta de bonos soberanos y corporativos aumenta y va a aumentar más en los próximos años. Sin la intervención de los bancos centrales, la lucha por la captación del ahorro que compra dichos bonos hará que los tipos de interés de largo plazo permanezcan elevados durante un largo periodo de tiempo.

Toca despertar de la anestesia que supuso la actuación tan intensa de los bancos centrales en los mercados de bonos, tanto soberanos como privados. Los tipos de interés de los bonos a largo plazo han estado anestesiados durante demasiado tiempo.

 

En 2012 la U.E. y el € casi estallan por los aires, porque varios países acumulaban déficits y sus bonos y primas de riesgo se estaban disparando. Usaron el despectivo acrónimo PIIGS Portugal,Irlanda,Italia,Grecia y Spain. Hoy Francia tiene mayor riesgo que todos ellos

Está peor que Grecia:

Cuando Grecia pidió su primer rescate en 2010, su deuda pública total ascendía a unos 300.000 millones de euros (alrededor del 130% de su PIB).

Francia debe 3,6 billones, el 119% de su PIB. Mucho ojito con Francia, por mucho menos casi se va a tomar por culo el euro.

El mercado de bonos nunca perdona

Francia pagará su despilfarro como lo hicieron los PIGS hace 15 años

Abrazos,

PD: A veces Dios no nos explica el porqué. Solo nos pide que confiemos.

Y cuando todo se quiebra, cuando llegan el miedo, el dolor y las lágrimas, descubrimos que nunca nos ha soltado de su mano.

La fe es descansar el corazón en Dios, aunque no lo podamos ver.

Ya en casa!!!

Como sabes, el sábado me dio un infarto. Con lo joven que soy. No entendía nada, salvo el puñetero tabaco que echaré de menos el resto de mi vida… Lo curioso fue ese mismo día: 16:00 horas: Hospital Puerta Hierro, me atiende un cardiólogo muy joven, que hacía guardia. Como suelo hacer, le doy palique, para que se sienta más cómodo. Su cara me inspiraba esa energía de la juventud que hacen lo que sea. Pensé: estoy en buenas manos. Por la noche todo se torció. Me dijo que me iba a parar el corazón y arrancármelo con las palas para quitarme una arritmia grande que no le gustaba, pero que me dormía para que no lo viera. No funcionó. Siguió con medicinas a saco para quitar eso que no quería que tuviera: tampoco funcionó y me hijo un neumo tórax (no sé lo que es). Cuando le veía con la cara muy preocupada le fui dando ánimo: que yo estaba preparado para morirme y que él hiciera lo que pudiera, que todo saldría bien, y que sino que yo ya había tenido una vida plena. Por ultimo a las 03:00, me dijo que el cateterismo para meterme un stent, que me iban a hacer el lunes, me lo tenía que adelantar, que no podíamos esperar más… Lo consiguió y después de tanto lio, empezó a sonreír a las 06:00 de la mañana. Me di cuenta, estaba fuera de peligro… Se llama Juan Carlos Lopez Azor. Y es un fenómeno. Le pedí que me hiciese el seguimiento. Y nos dimos un fuerte abrazo de gratitud. Le debo la vida porque la tentación podía haber sido haber tirado la toalla… Y él aguantó, fue probando hasta que me estabilizó.

 

En teoría no puedo trabajar en dos meses. No aguantaré ni de coña, me aburriría. Así que puede que cambie estas semanas la frecuencia de los emails, pero lo que necesites, me tienes al teléfono

 

Un fuerte abrazo,

 

PD: No le pidas a Dios una vida sin cruces.

 

Pídele la fe para abrazarlas, la fuerza para cargarlas y la humildad para entender que, incluso cuando no comprendes el camino, Él sabe hacia dónde te lleva.

 

A veces, confiar también es caminar sin ver.

demasiada deuda en Francia

¡El riesgo de quiebra se dispara en Francia!

Los CDS, (Credit default swap, seguros contra impago) de Francia se disparan hasta niveles no vistos en 13 años.

Deuda monstruosa y falta de control del gasto, suele terminar regular...

France is now in a debt crisis. What matters is the level of yields and the rate at which they're rising. The ECB is to blame. It intervened aggressively to cap Italian and Spanish yields in 2022, so the warning signals that should have come never did...

Un escenario catastrófico que podría realmente ocurrir:

1. El tipo francés a 10 años, ya cerca del 5 %, continúa su subida y termina por superar el 5,4 %, luego el 6 %. A ese nivel, ya no hablamos simplemente de una pequeña tensión en los bonos franceses.

2. Eso ocurre en el peor momento: en 2027, Francia prevé 340 mil millones de euros en emisiones de deuda a medio y largo plazo, un récord. De esa cantidad, una gran parte sirve en particular para reemplazar bonos que llegan a vencimiento. Cuanto más tiempo permanezcan elevados los tipos, más este refinanciamiento se realiza progresivamente en condiciones costosas.

3. La carga de intereses sigue subiendo, mientras que Francia ya debe financiar su déficit. Y a diferencia de una empresa, el Estado no rembolsa simplemente toda su deuda al vencimiento: refinancia una gran parte emitiendo nuevos bonos.

4. Los mercados exigen entonces una prima de riesgo aún más importante para prestar a Francia. El spread entre Francia y Alemania ya ha subido alrededor de 130 puntos básicos, su nivel más alto desde 2012.

5. En el escenario extremo, nuevas degradaciones de calificación + tipos que permanecen alrededor del 6 % + déficit siempre elevado = la deuda se vuelve progresivamente mucho más cara de refinanciar.

Y ahí, el círculo vicioso comienza de verdad:

tipos ↑ → intereses ↑ → déficit bajo presión ↑ → deuda ↑ → riesgo percibido ↑ → tipos ↑

Evidentemente, no digo absolutamente que Francia vaya a encontrarse con un 10 años al 6 %.

Pero cuando vemos a qué velocidad el TEC 10 pasó del 4,32 % el 10 de septiembre al 4,74 % el 29 de septiembre, imaginar este escenario es mucho menos delirante que hace aún unos meses.

Mientras la atención se centra de manera comprensible en el ensanchamiento del diferencial a 10 años entre Francia y Alemania más allá de los 100 puntos básicos en las últimas semanas, lo que está ocurriendo en el extremo corto es igual de interesante, si no más:

El diferencial a 2 años entre los dos emisores soberanos centrales de la eurozona (gráfico de Bloomberg) ha aumentado hasta 62 puntos básicos: una señal clara de la rapidez con la que los mercados han estado reprecificando el riesgo soberano francés.

Y sin embargo, la bolsa francesa cotiza otras cosas:

Abrazos,

PD: Un día como hoy San Josemaria fundó el Opus Dei, un camino de santificación de la vida ordinaria en medio del mundo. Han pasado muchos años y se han hecho muchas cosas. Pero para lo que de verdad ha servido es para acercar a mucha gente a Dios, para poner el mensaje de amor que nos dio el Señor por encima de todo, para amar más y darnos a los demás…

competencia entre emisores de bonos

Hay una guerra silenciosa por el dinero en el mercado de bonos. El gobierno de EE.UU. y las empresas de IA están compitiendo por el mismo capital.

Y no alcanza el dinero para los dos.

Empecemos por el gobierno.

La emisión de bonos del Tesoro de EE.UU. (sin contar T-bills) llegó a $5.06 trillones en los últimos 12 meses.

Es el nivel más alto desde el récord de 2021.

Washington está pidiendo prestado como pocas veces en la historia.

Ahora la otra mitad de la historia.

La emisión de deuda corporativa llegó a un récord de $2.64 trillones en el mismo periodo.

Nunca habíamos visto tanta deuda corporativa emitida en 12 meses.

Súmalo al gobierno y obtienes:

$7.70 trillones. Un máximo histórico.

¿Y quién está empujando ese récord corporativo?

Las empresas de IA.

Su emisión de bonos:

2025 → +541% (a $109,000 millones) Primer semestre de 2026 → +78% más (a $194,000 millones, récord)

Esto no es una tendencia. Es una explosión.

Aquí está el problema de fondo.

El gobierno necesita financiar déficits históricos.

Las empresas de IA necesitan financiar uno de los ciclos de inversión más grandes en décadas.

Ambos están pidiendo prestado al mismo mercado.

Al mismo tiempo.

Y cuando dos compradores gigantes compiten por el mismo capital limitado...

El precio sube.

En este caso, el "precio" es la tasa de interés que exige el mercado para prestarte su dinero.

Eso empuja los rendimientos de largo plazo hacia arriba.

Mira la parte de abajo de la gráfica.

No es solo inflación.

No es solo la Fed.

Es también esta competencia por capital, que apenas está empezando a reflejarse en las tasas.

El mercado de bonos de EE.UU. está entrando en una era de competencia intensa por el capital.

Gobierno vs. corporativo.

Deuda vieja vs. deuda para construir el futuro.

Y todos vamos a sentir el efecto: en hipotecas, en tarjetas de crédito, en el costo de todo lo que se financia con deuda.

Aunque la rentabilidad del bono estadounidense a 10 años lleva siete meses subiendo, las expectativas de inflación implícitas en el mercado apenas se han movido.

Eso significa que la subida de los rendimientos no está viniendo principalmente por miedo a más inflación, como ocurrió en 2022.

Lo que está subiendo sobre todo son los tipos reales: el mercado exige una rentabilidad mayor incluso descontando la inflación.

Abrazos,

PD: Leo esto en la web:

El Santo Padre ha regresado al Vaticano, y hoy me gustaría hablar de algo que me ha desestabilizado bastante.

Desde la primera noche, el 8 de mayo de 2025, cuando apareció en la logia, muchos vieron lo mismo. La sonrisa, la mirada, la forma de levantar la mano. Recordaba a Juan Pablo II. No hace falta ser experto. Estaba ahí. Un papa que no se esconde detrás del protocolo, que mira de verdad a la gente.

Después, no es solo el rostro. Es la manera de ser papa.

Va hacia las multitudes. Viaja. Baja a la calle. En Francia lo vimos en los Campos Elíseos, en el Estadio de Francia, en Lourdes, y la gente dijo simplemente: «son los mismos». No porque sean idénticos. Porque dan la misma impresión. Un padre que no tiene miedo de estar cerca.

Muchos quieren al Santo Padre por eso.

Porque habla de paz sin hacerla una idea lejana. Porque parece un hombre, no una institución. Porque sonríe de verdad. Porque viene de lejos, de Chicago y del Perú, y se siente que no ha pasado toda su vida en los pasillos. Porque insiste en la unidad sin gritar, y en la dignidad humana en una época en que todo empuja a hacer lo contrario.

Juan Pablo II también tenía eso. Esa capacidad para hacer que millones de personas se sientan miradas.

León XIV no es Wojtyła. El mundo ya no es el mismo. Pero la necesidad, ella, no ha cambiado. La gente quiere un papa que esté ahí. Visible. Humano. Firme sin ser frío.

Por eso la semejanza me ha tocado tanto. No era solo física. Despertaba un recuerdo. El de un papa al que dábamos ganas de escuchar, y sobre todo de amar.

Que el Señor bendiga al Santo Padre, que lo guarde, que le dé fuerza y paz. Y que aquellos que lean estas líneas sean también bendecidos, allí donde estén. Amén.

nuevo revés en los bonos

Demasiados emisores, publico y privados, compiten por emitir bonos. Luego las rentabilidades suben sin parar…

SCOTT BESSENT EFECTIVAMENTE CONFIRMA UNA CRISIS DE BONOS, DICE QUE EL MERCADO ES DEMASIADO ILÍQUIDO PARA CONTROLAR

El secretario del Tesoro Scott Bessent salió en CNBC y dijo en voz alta la parte silenciosa: Aumentó el tamaño de las recompras de bonos del Tesoro de EE.UU. porque “estamos en un período muy ilíquido. El mercado se mueve rápidamente… No puedo establecer el precio de equilibrio”.

Este es el mismo hombre que semanas antes les dijo a los traders “Ahora yo soy la casa. Tengo información asimétrica. Apuéstense en contra mía si quieren”.

Aquí está lo que realmente está pasando.

Duplicó las recompras de bonos, luego empujó hacia los $6 mil millones, recompras de apoyo a la liquidez de bonos de 10 a 30 años.

Continuó vendiendo euros y dólares para salvar el yen y que el BoJ no venda sus tenencias de bonos del Tesoro de EE.UU. Scott Bessent incluso advirtió a la Fed que expanda la facilidad FIMA a Japón o vea cómo sangra el mercado de bonos del Tesoro.

El bono a 10 años ha estado avanzando hacia el 5,2% o más. El bono a 30 años acaba de registrar niveles no vistos desde 2004. Los rendimientos de bonos gubernamentales globales están cerca del 4%, el nivel más alto desde 2007. El bono japonés a 10 años alcanzó máximos no vistos desde 1996. El bono alemán a 10 años está en picos de 17 años.

Esto no es de un solo país. Esto es una revuelta sincronizada en el extremo largo.

Japón aún posee alrededor de $1,1 billones en bonos del Tesoro de EE.UU., el mayor tenedor extranjero. Esas tenencias han estado cayendo durante meses mientras la propia deuda sobre PIB de Tokio se sitúa por encima del 220% y los rendimientos de los JGB explotan. Cuando el mayor comprador extranjero del mundo comienza a preferir su propio papel de mayor rendimiento (o simplemente necesita el efectivo), la oferta por duración de EE.UU. se adelgaza.

Esa es la iliquidez que Bessent ahora admite que no puede cubrir con unos pocos miles de millones en recompras frente a cientos de miles de millones en nueva emisión y más de $40 billones de deuda existente.

Cuando el funcionario que se autodenominó “la casa” comienza a decir que no puede establecer el precio de equilibrio, el mercado te está diciendo algo simple: estamos en una crisis de bonos.

La respuesta más peligrosa de @yutokanzakireal

: “Japón no solo se está apostando en contra de la casa, está derribando toda la casa”.

Ahora estamos viendo eso como una crisis de deuda global que podría convertirse catastróficamente en una crisis de liquidez global si no se detiene.

US 30y yield jumps to >5.59%, highest since 2002

Abrazos,

PD: En su vuelo de regreso desde Francia, el Papa León XIV es preguntado sobre el constante declive de la Iglesia Católica en Alemania y el asombroso ascenso tanto de la extrema izquierda como de la extrema derecha en Alemania.

Sobre lo primero, el Papa dice: "La frase que dijiste de que la Iglesia está muriendo en Alemania, o los números menguantes. La gente ha dicho eso sobre Francia en el pasado y, sin embargo, vimos lo que sucedió en los últimos cuatro días. Creo que si encontramos el verdadero espíritu misionero y la forma correcta de llevarlo a cabo, todavía hay muchas, muchas personas en Alemania que quieren vivir y celebrar su fe cristiana y católica".

Sobre lo segundo: "volvemos a los valores del Evangelio, que no se trata de odio y división, sino de comprensión y compasión y acompañamiento. Espero profundamente, y con esperanza, que la Iglesia también pueda ser parte de esto: que podamos encontrar formas de llegar a una mayoría de personas de buena voluntad que entiendan cuán importante es su compromiso, incluso en términos de participar en procesos políticos, para que puedan tomar decisiones claras por el bien común y no por ideas extremistas que quizás causen mucho más daño del que siquiera somos conscientes en este momento".