Ya en casa!!!

Como sabes, el sábado me dio un infarto. Con lo joven que soy. No entendía nada, salvo el puñetero tabaco que echaré de menos el resto de mi vida… Lo curioso fue ese mismo día: 16:00 horas: Hospital Puerta Hierro, me atiende un cardiólogo muy joven, que hacía guardia. Como suelo hacer, le doy palique, para que se sienta más cómodo. Su cara me inspiraba esa energía de la juventud que hacen lo que sea. Pensé: estoy en buenas manos. Por la noche todo se torció. Me dijo que me iba a parar el corazón y arrancármelo con las palas para quitarme una arritmia grande que no le gustaba, pero que me dormía para que no lo viera. No funcionó. Siguió con medicinas a saco para quitar eso que no quería que tuviera: tampoco funcionó y me hijo un neumo tórax (no sé lo que es). Cuando le veía con la cara muy preocupada le fui dando ánimo: que yo estaba preparado para morirme y que él hiciera lo que pudiera, que todo saldría bien, y que sino que yo ya había tenido una vida plena. Por ultimo a las 03:00, me dijo que el cateterismo para meterme un stent, que me iban a hacer el lunes, me lo tenía que adelantar, que no podíamos esperar más… Lo consiguió y después de tanto lio, empezó a sonreír a las 06:00 de la mañana. Me di cuenta, estaba fuera de peligro… Se llama Juan Carlos Lopez Azor. Y es un fenómeno. Le pedí que me hiciese el seguimiento. Y nos dimos un fuerte abrazo de gratitud. Le debo la vida porque la tentación podía haber sido haber tirado la toalla… Y él aguantó, fue probando hasta que me estabilizó.

 

En teoría no puedo trabajar en dos meses. No aguantaré ni de coña, me aburriría. Así que puede que cambie estas semanas la frecuencia de los emails, pero lo que necesites, me tienes al teléfono

 

Un fuerte abrazo,

 

PD: No le pidas a Dios una vida sin cruces.

 

Pídele la fe para abrazarlas, la fuerza para cargarlas y la humildad para entender que, incluso cuando no comprendes el camino, Él sabe hacia dónde te lleva.

 

A veces, confiar también es caminar sin ver.

demasiada deuda en Francia

¡El riesgo de quiebra se dispara en Francia!

Los CDS, (Credit default swap, seguros contra impago) de Francia se disparan hasta niveles no vistos en 13 años.

Deuda monstruosa y falta de control del gasto, suele terminar regular...

France is now in a debt crisis. What matters is the level of yields and the rate at which they're rising. The ECB is to blame. It intervened aggressively to cap Italian and Spanish yields in 2022, so the warning signals that should have come never did...

Un escenario catastrófico que podría realmente ocurrir:

1. El tipo francés a 10 años, ya cerca del 5 %, continúa su subida y termina por superar el 5,4 %, luego el 6 %. A ese nivel, ya no hablamos simplemente de una pequeña tensión en los bonos franceses.

2. Eso ocurre en el peor momento: en 2027, Francia prevé 340 mil millones de euros en emisiones de deuda a medio y largo plazo, un récord. De esa cantidad, una gran parte sirve en particular para reemplazar bonos que llegan a vencimiento. Cuanto más tiempo permanezcan elevados los tipos, más este refinanciamiento se realiza progresivamente en condiciones costosas.

3. La carga de intereses sigue subiendo, mientras que Francia ya debe financiar su déficit. Y a diferencia de una empresa, el Estado no rembolsa simplemente toda su deuda al vencimiento: refinancia una gran parte emitiendo nuevos bonos.

4. Los mercados exigen entonces una prima de riesgo aún más importante para prestar a Francia. El spread entre Francia y Alemania ya ha subido alrededor de 130 puntos básicos, su nivel más alto desde 2012.

5. En el escenario extremo, nuevas degradaciones de calificación + tipos que permanecen alrededor del 6 % + déficit siempre elevado = la deuda se vuelve progresivamente mucho más cara de refinanciar.

Y ahí, el círculo vicioso comienza de verdad:

tipos ↑ → intereses ↑ → déficit bajo presión ↑ → deuda ↑ → riesgo percibido ↑ → tipos ↑

Evidentemente, no digo absolutamente que Francia vaya a encontrarse con un 10 años al 6 %.

Pero cuando vemos a qué velocidad el TEC 10 pasó del 4,32 % el 10 de septiembre al 4,74 % el 29 de septiembre, imaginar este escenario es mucho menos delirante que hace aún unos meses.

Mientras la atención se centra de manera comprensible en el ensanchamiento del diferencial a 10 años entre Francia y Alemania más allá de los 100 puntos básicos en las últimas semanas, lo que está ocurriendo en el extremo corto es igual de interesante, si no más:

El diferencial a 2 años entre los dos emisores soberanos centrales de la eurozona (gráfico de Bloomberg) ha aumentado hasta 62 puntos básicos: una señal clara de la rapidez con la que los mercados han estado reprecificando el riesgo soberano francés.

Y sin embargo, la bolsa francesa cotiza otras cosas:

Abrazos,

PD: Un día como hoy San Josemaria fundó el Opus Dei, un camino de santificación de la vida ordinaria en medio del mundo. Han pasado muchos años y se han hecho muchas cosas. Pero para lo que de verdad ha servido es para acercar a mucha gente a Dios, para poner el mensaje de amor que nos dio el Señor por encima de todo, para amar más y darnos a los demás…

competencia entre emisores de bonos

Hay una guerra silenciosa por el dinero en el mercado de bonos. El gobierno de EE.UU. y las empresas de IA están compitiendo por el mismo capital.

Y no alcanza el dinero para los dos.

Empecemos por el gobierno.

La emisión de bonos del Tesoro de EE.UU. (sin contar T-bills) llegó a $5.06 trillones en los últimos 12 meses.

Es el nivel más alto desde el récord de 2021.

Washington está pidiendo prestado como pocas veces en la historia.

Ahora la otra mitad de la historia.

La emisión de deuda corporativa llegó a un récord de $2.64 trillones en el mismo periodo.

Nunca habíamos visto tanta deuda corporativa emitida en 12 meses.

Súmalo al gobierno y obtienes:

$7.70 trillones. Un máximo histórico.

¿Y quién está empujando ese récord corporativo?

Las empresas de IA.

Su emisión de bonos:

2025 → +541% (a $109,000 millones) Primer semestre de 2026 → +78% más (a $194,000 millones, récord)

Esto no es una tendencia. Es una explosión.

Aquí está el problema de fondo.

El gobierno necesita financiar déficits históricos.

Las empresas de IA necesitan financiar uno de los ciclos de inversión más grandes en décadas.

Ambos están pidiendo prestado al mismo mercado.

Al mismo tiempo.

Y cuando dos compradores gigantes compiten por el mismo capital limitado...

El precio sube.

En este caso, el "precio" es la tasa de interés que exige el mercado para prestarte su dinero.

Eso empuja los rendimientos de largo plazo hacia arriba.

Mira la parte de abajo de la gráfica.

No es solo inflación.

No es solo la Fed.

Es también esta competencia por capital, que apenas está empezando a reflejarse en las tasas.

El mercado de bonos de EE.UU. está entrando en una era de competencia intensa por el capital.

Gobierno vs. corporativo.

Deuda vieja vs. deuda para construir el futuro.

Y todos vamos a sentir el efecto: en hipotecas, en tarjetas de crédito, en el costo de todo lo que se financia con deuda.

Aunque la rentabilidad del bono estadounidense a 10 años lleva siete meses subiendo, las expectativas de inflación implícitas en el mercado apenas se han movido.

Eso significa que la subida de los rendimientos no está viniendo principalmente por miedo a más inflación, como ocurrió en 2022.

Lo que está subiendo sobre todo son los tipos reales: el mercado exige una rentabilidad mayor incluso descontando la inflación.

Abrazos,

PD: Leo esto en la web:

El Santo Padre ha regresado al Vaticano, y hoy me gustaría hablar de algo que me ha desestabilizado bastante.

Desde la primera noche, el 8 de mayo de 2025, cuando apareció en la logia, muchos vieron lo mismo. La sonrisa, la mirada, la forma de levantar la mano. Recordaba a Juan Pablo II. No hace falta ser experto. Estaba ahí. Un papa que no se esconde detrás del protocolo, que mira de verdad a la gente.

Después, no es solo el rostro. Es la manera de ser papa.

Va hacia las multitudes. Viaja. Baja a la calle. En Francia lo vimos en los Campos Elíseos, en el Estadio de Francia, en Lourdes, y la gente dijo simplemente: «son los mismos». No porque sean idénticos. Porque dan la misma impresión. Un padre que no tiene miedo de estar cerca.

Muchos quieren al Santo Padre por eso.

Porque habla de paz sin hacerla una idea lejana. Porque parece un hombre, no una institución. Porque sonríe de verdad. Porque viene de lejos, de Chicago y del Perú, y se siente que no ha pasado toda su vida en los pasillos. Porque insiste en la unidad sin gritar, y en la dignidad humana en una época en que todo empuja a hacer lo contrario.

Juan Pablo II también tenía eso. Esa capacidad para hacer que millones de personas se sientan miradas.

León XIV no es Wojtyła. El mundo ya no es el mismo. Pero la necesidad, ella, no ha cambiado. La gente quiere un papa que esté ahí. Visible. Humano. Firme sin ser frío.

Por eso la semejanza me ha tocado tanto. No era solo física. Despertaba un recuerdo. El de un papa al que dábamos ganas de escuchar, y sobre todo de amar.

Que el Señor bendiga al Santo Padre, que lo guarde, que le dé fuerza y paz. Y que aquellos que lean estas líneas sean también bendecidos, allí donde estén. Amén.

nuevo revés en los bonos

Demasiados emisores, publico y privados, compiten por emitir bonos. Luego las rentabilidades suben sin parar…

SCOTT BESSENT EFECTIVAMENTE CONFIRMA UNA CRISIS DE BONOS, DICE QUE EL MERCADO ES DEMASIADO ILÍQUIDO PARA CONTROLAR

El secretario del Tesoro Scott Bessent salió en CNBC y dijo en voz alta la parte silenciosa: Aumentó el tamaño de las recompras de bonos del Tesoro de EE.UU. porque “estamos en un período muy ilíquido. El mercado se mueve rápidamente… No puedo establecer el precio de equilibrio”.

Este es el mismo hombre que semanas antes les dijo a los traders “Ahora yo soy la casa. Tengo información asimétrica. Apuéstense en contra mía si quieren”.

Aquí está lo que realmente está pasando.

Duplicó las recompras de bonos, luego empujó hacia los $6 mil millones, recompras de apoyo a la liquidez de bonos de 10 a 30 años.

Continuó vendiendo euros y dólares para salvar el yen y que el BoJ no venda sus tenencias de bonos del Tesoro de EE.UU. Scott Bessent incluso advirtió a la Fed que expanda la facilidad FIMA a Japón o vea cómo sangra el mercado de bonos del Tesoro.

El bono a 10 años ha estado avanzando hacia el 5,2% o más. El bono a 30 años acaba de registrar niveles no vistos desde 2004. Los rendimientos de bonos gubernamentales globales están cerca del 4%, el nivel más alto desde 2007. El bono japonés a 10 años alcanzó máximos no vistos desde 1996. El bono alemán a 10 años está en picos de 17 años.

Esto no es de un solo país. Esto es una revuelta sincronizada en el extremo largo.

Japón aún posee alrededor de $1,1 billones en bonos del Tesoro de EE.UU., el mayor tenedor extranjero. Esas tenencias han estado cayendo durante meses mientras la propia deuda sobre PIB de Tokio se sitúa por encima del 220% y los rendimientos de los JGB explotan. Cuando el mayor comprador extranjero del mundo comienza a preferir su propio papel de mayor rendimiento (o simplemente necesita el efectivo), la oferta por duración de EE.UU. se adelgaza.

Esa es la iliquidez que Bessent ahora admite que no puede cubrir con unos pocos miles de millones en recompras frente a cientos de miles de millones en nueva emisión y más de $40 billones de deuda existente.

Cuando el funcionario que se autodenominó “la casa” comienza a decir que no puede establecer el precio de equilibrio, el mercado te está diciendo algo simple: estamos en una crisis de bonos.

La respuesta más peligrosa de @yutokanzakireal

: “Japón no solo se está apostando en contra de la casa, está derribando toda la casa”.

Ahora estamos viendo eso como una crisis de deuda global que podría convertirse catastróficamente en una crisis de liquidez global si no se detiene.

US 30y yield jumps to >5.59%, highest since 2002

Abrazos,

PD: En su vuelo de regreso desde Francia, el Papa León XIV es preguntado sobre el constante declive de la Iglesia Católica en Alemania y el asombroso ascenso tanto de la extrema izquierda como de la extrema derecha en Alemania.

Sobre lo primero, el Papa dice: "La frase que dijiste de que la Iglesia está muriendo en Alemania, o los números menguantes. La gente ha dicho eso sobre Francia en el pasado y, sin embargo, vimos lo que sucedió en los últimos cuatro días. Creo que si encontramos el verdadero espíritu misionero y la forma correcta de llevarlo a cabo, todavía hay muchas, muchas personas en Alemania que quieren vivir y celebrar su fe cristiana y católica".

Sobre lo segundo: "volvemos a los valores del Evangelio, que no se trata de odio y división, sino de comprensión y compasión y acompañamiento. Espero profundamente, y con esperanza, que la Iglesia también pueda ser parte de esto: que podamos encontrar formas de llegar a una mayoría de personas de buena voluntad que entiendan cuán importante es su compromiso, incluso en términos de participar en procesos políticos, para que puedan tomar decisiones claras por el bien común y no por ideas extremistas que quizás causen mucho más daño del que siquiera somos conscientes en este momento". 

US bono 10 años al 5,25%

En un tiempo, EE.UU. era una economía de baja deuda y tasas de interés bajas. Luego nos convertimos en una economía de baja deuda y tasas de interés altas. Después tuvimos suerte y nos convertimos en una economía de alta deuda y tasas de interés bajas. Nuestra suerte se acaba de agotar. Prepárense para nuestra nueva economía de alta deuda y tasas de interés altas.

Prácticamente toda la curva está por encima del 5%. Con 40 billones de deuda tienes que pagar unos 2 billones de dólares al año solo en intereses, coloques al plazo que coloques.

Eso es alrededor del 35% de los ingresos fiscales; dicho de otro modo, inviable.

Más del 70% de probabilidades de nueva subida de tasas en Octubre, una semana antes de las midterm.

La tasa a 2 años está disparándose, es decir, el mercado lo está poniendo ya en precio..

EE.UU. está jodido... no pueden combatir la inflación.

Lo que permitió a Volcker matar la inflación subiendo las tasas agresivamente fue que la deuda respecto al PIB estaba en solo ~30%.

Hoy, estamos por encima del 100% y corriendo déficits de $2T...

Esto significa que todo lo que logran las subidas de tasas es aumentar el déficit y, por lo tanto, aumentar las presiones inflacionarias.

En otras palabras, no importa si recibimos una subida o un recorte... el resultado será inflación.

La razón por la que la deuda respecto al PIB era tan baja en la era Volcker fue porque EE.UU. había inflado la deuda tras la Segunda Guerra Mundial.

Espero que la historia rime.

Y sin embargo, las bolsas compran los beneficios empresariales y no retroceden ni por la guerra (siempre ha ocurrido, las guerras no afectan a las bolsas), ni por los temores a más inflación (se es consciente que el petróleo volverá a bajar y la inflación también). Tenemos los famosos miedos que hacen que con unos bonos que han escalado esta barbaridad, se sigan descontando nuevos beneficios empresariales. Mira la evolución de la bolsa desde el 2020 cuando no había rendimiento en los bonos:

Abrazos,

PD: Impresionantes las imágenes y los gestos del Papa en Francia:

Y ésta de confesiones en las calles de París:

Esto dijo el Papa hoy en la RUEDA DE PRENSA  DURANTE EL VUELO. ¡Cuánta claridad!

«Cuando fui a Francia, lo hice principalmente para predicar el Evangelio, para predicar la Buena Nueva, para reafirmar lo que el propio Jesucristo dice cuando afirma: “Yo soy el camino, la verdad y la vida”, es decir, para proclamar la verdad que Jesús nos ofrece.

«La defensa de la vida es algo que, como todos sabéis, la Iglesia enseña y en lo que cree profundamente.

«Y así, por un lado, sabiendo obviamente que en Francia se ha aprobado recientemente una ley —en otros países de Europa, así como en otras partes del mundo, se está debatiendo mucho sobre las cuestiones relacionadas con el final de la vida— pero al estar en un lugar como Lourdes, donde la gente busca algo mucho más profundo y comprende que su vida, incluso en medio de la enfermedad, la discapacidad o el dolor de diversa índole, tiene sentido.

«La Iglesia, por el propio Jesús, quiere estar cerca de esas personas y reafirmar los valores que, en mi opinión, la vida misma encierra para todos nosotros.

«Yo diría que, si eso es política, lo hice, pero no fue para involucrarme en la política francesa. Fue para enseñar lo que la Iglesia realmente cree».