nuevo revés en los bonos

Demasiados emisores, publico y privados, compiten por emitir bonos. Luego las rentabilidades suben sin parar…

SCOTT BESSENT EFECTIVAMENTE CONFIRMA UNA CRISIS DE BONOS, DICE QUE EL MERCADO ES DEMASIADO ILÍQUIDO PARA CONTROLAR

El secretario del Tesoro Scott Bessent salió en CNBC y dijo en voz alta la parte silenciosa: Aumentó el tamaño de las recompras de bonos del Tesoro de EE.UU. porque “estamos en un período muy ilíquido. El mercado se mueve rápidamente… No puedo establecer el precio de equilibrio”.

Este es el mismo hombre que semanas antes les dijo a los traders “Ahora yo soy la casa. Tengo información asimétrica. Apuéstense en contra mía si quieren”.

Aquí está lo que realmente está pasando.

Duplicó las recompras de bonos, luego empujó hacia los $6 mil millones, recompras de apoyo a la liquidez de bonos de 10 a 30 años.

Continuó vendiendo euros y dólares para salvar el yen y que el BoJ no venda sus tenencias de bonos del Tesoro de EE.UU. Scott Bessent incluso advirtió a la Fed que expanda la facilidad FIMA a Japón o vea cómo sangra el mercado de bonos del Tesoro.

El bono a 10 años ha estado avanzando hacia el 5,2% o más. El bono a 30 años acaba de registrar niveles no vistos desde 2004. Los rendimientos de bonos gubernamentales globales están cerca del 4%, el nivel más alto desde 2007. El bono japonés a 10 años alcanzó máximos no vistos desde 1996. El bono alemán a 10 años está en picos de 17 años.

Esto no es de un solo país. Esto es una revuelta sincronizada en el extremo largo.

Japón aún posee alrededor de $1,1 billones en bonos del Tesoro de EE.UU., el mayor tenedor extranjero. Esas tenencias han estado cayendo durante meses mientras la propia deuda sobre PIB de Tokio se sitúa por encima del 220% y los rendimientos de los JGB explotan. Cuando el mayor comprador extranjero del mundo comienza a preferir su propio papel de mayor rendimiento (o simplemente necesita el efectivo), la oferta por duración de EE.UU. se adelgaza.

Esa es la iliquidez que Bessent ahora admite que no puede cubrir con unos pocos miles de millones en recompras frente a cientos de miles de millones en nueva emisión y más de $40 billones de deuda existente.

Cuando el funcionario que se autodenominó “la casa” comienza a decir que no puede establecer el precio de equilibrio, el mercado te está diciendo algo simple: estamos en una crisis de bonos.

La respuesta más peligrosa de @yutokanzakireal

: “Japón no solo se está apostando en contra de la casa, está derribando toda la casa”.

Ahora estamos viendo eso como una crisis de deuda global que podría convertirse catastróficamente en una crisis de liquidez global si no se detiene.

US 30y yield jumps to >5.59%, highest since 2002

Abrazos,

PD: En su vuelo de regreso desde Francia, el Papa León XIV es preguntado sobre el constante declive de la Iglesia Católica en Alemania y el asombroso ascenso tanto de la extrema izquierda como de la extrema derecha en Alemania.

Sobre lo primero, el Papa dice: "La frase que dijiste de que la Iglesia está muriendo en Alemania, o los números menguantes. La gente ha dicho eso sobre Francia en el pasado y, sin embargo, vimos lo que sucedió en los últimos cuatro días. Creo que si encontramos el verdadero espíritu misionero y la forma correcta de llevarlo a cabo, todavía hay muchas, muchas personas en Alemania que quieren vivir y celebrar su fe cristiana y católica".

Sobre lo segundo: "volvemos a los valores del Evangelio, que no se trata de odio y división, sino de comprensión y compasión y acompañamiento. Espero profundamente, y con esperanza, que la Iglesia también pueda ser parte de esto: que podamos encontrar formas de llegar a una mayoría de personas de buena voluntad que entiendan cuán importante es su compromiso, incluso en términos de participar en procesos políticos, para que puedan tomar decisiones claras por el bien común y no por ideas extremistas que quizás causen mucho más daño del que siquiera somos conscientes en este momento". 

US bono 10 años al 5,25%

En un tiempo, EE.UU. era una economía de baja deuda y tasas de interés bajas. Luego nos convertimos en una economía de baja deuda y tasas de interés altas. Después tuvimos suerte y nos convertimos en una economía de alta deuda y tasas de interés bajas. Nuestra suerte se acaba de agotar. Prepárense para nuestra nueva economía de alta deuda y tasas de interés altas.

Prácticamente toda la curva está por encima del 5%. Con 40 billones de deuda tienes que pagar unos 2 billones de dólares al año solo en intereses, coloques al plazo que coloques.

Eso es alrededor del 35% de los ingresos fiscales; dicho de otro modo, inviable.

Más del 70% de probabilidades de nueva subida de tasas en Octubre, una semana antes de las midterm.

La tasa a 2 años está disparándose, es decir, el mercado lo está poniendo ya en precio..

EE.UU. está jodido... no pueden combatir la inflación.

Lo que permitió a Volcker matar la inflación subiendo las tasas agresivamente fue que la deuda respecto al PIB estaba en solo ~30%.

Hoy, estamos por encima del 100% y corriendo déficits de $2T...

Esto significa que todo lo que logran las subidas de tasas es aumentar el déficit y, por lo tanto, aumentar las presiones inflacionarias.

En otras palabras, no importa si recibimos una subida o un recorte... el resultado será inflación.

La razón por la que la deuda respecto al PIB era tan baja en la era Volcker fue porque EE.UU. había inflado la deuda tras la Segunda Guerra Mundial.

Espero que la historia rime.

Y sin embargo, las bolsas compran los beneficios empresariales y no retroceden ni por la guerra (siempre ha ocurrido, las guerras no afectan a las bolsas), ni por los temores a más inflación (se es consciente que el petróleo volverá a bajar y la inflación también). Tenemos los famosos miedos que hacen que con unos bonos que han escalado esta barbaridad, se sigan descontando nuevos beneficios empresariales. Mira la evolución de la bolsa desde el 2020 cuando no había rendimiento en los bonos:

Abrazos,

PD: Impresionantes las imágenes y los gestos del Papa en Francia:

Y ésta de confesiones en las calles de París:

Esto dijo el Papa hoy en la RUEDA DE PRENSA  DURANTE EL VUELO. ¡Cuánta claridad!

«Cuando fui a Francia, lo hice principalmente para predicar el Evangelio, para predicar la Buena Nueva, para reafirmar lo que el propio Jesucristo dice cuando afirma: “Yo soy el camino, la verdad y la vida”, es decir, para proclamar la verdad que Jesús nos ofrece.

«La defensa de la vida es algo que, como todos sabéis, la Iglesia enseña y en lo que cree profundamente.

«Y así, por un lado, sabiendo obviamente que en Francia se ha aprobado recientemente una ley —en otros países de Europa, así como en otras partes del mundo, se está debatiendo mucho sobre las cuestiones relacionadas con el final de la vida— pero al estar en un lugar como Lourdes, donde la gente busca algo mucho más profundo y comprende que su vida, incluso en medio de la enfermedad, la discapacidad o el dolor de diversa índole, tiene sentido.

«La Iglesia, por el propio Jesús, quiere estar cerca de esas personas y reafirmar los valores que, en mi opinión, la vida misma encierra para todos nosotros.

«Yo diría que, si eso es política, lo hice, pero no fue para involucrarme en la política francesa. Fue para enseñar lo que la Iglesia realmente cree». 

las consecuencias de una guerra duradera en zona de petróleo

Trump regresó a la presidencia con tres objetivos en mente: petróleo más barato, tasas de interés bajas y dinero del Golfo.

A principios de 2026, las cosas parecían ir a su favor: el petróleo bajaba, los mercados esperaban una reducción de las tasas de interés, y los países del Golfo prometían billones de dólares.

Luego comenzó la guerra contra Irán, y todo se dio vuelta.

Hoy el petróleo está por encima de los 100 dólares, y las tasas de interés por encima del 5%.

Mayor inflación es inevitable

Cuando comenzó la guerra de Irán, la mayoría de los análisis auguraban que si el conflicto duraba más de ocho semanas, los precios del petróleo se dispararían incluso por encima de 150 dólares el barril.

Más de seis meses después, sin que la guerra se haya solucionado, con un bloqueo de Estados Unidos a los puertos iraníes y con un cierre del tránsito por el estrecho por parte de Irán, no se ha producido la escalada tan intensa en los precios del petróleo que se auguraba.

El mundo se ha adaptado a la nueva situación. Por un lado, se han utilizado vías alternativas al estrecho de Ormuz para exportar, como el oleoducto este-oeste de Arabia Saudí o el oleoducto de Emiratos Árabes Unidos, que esquiva el paso por el estrecho; se han utilizado reservas estratégicas a nivel global; se ha incrementado la producción de forma significativa en países como Nigeria o Brasil; y se ha reducido el consumo, o al menos las importaciones, especialmente en China, que ha recurrido a sus inventarios, reduciendo las importaciones.

En las últimas semanas, el escenario energético se ha complicado notablemente por la entrada en la guerra de Irán de los hutíes de Yemen y por los ataques de Ucrania a las refinerías rusas a miles de kilómetros de la frontera.

Los hutíes han atacado el oleoducto por donde Arabia Saudí desviaba una parte relevante de sus exportaciones y, adicionalmente, se han hecho con el control del estrecho de Bab el-Mandeb, que da acceso al mar Rojo, anunciando un bloqueo marítimo sobre Arabia Saudí, evitando la carga y descarga de mercancías en sus puertos, incluyendo el petróleo y derivados.

Por su parte, Ucrania ha pasado a una nueva fase de la guerra con Rusia, realizando constantes ataques durante agosto y septiembre a las principales refinerías rusas en puntos muy alejados de la frontera común. Aunque las cifras del porcentaje de capacidad de refino que ha quedado fuera de servicio son inciertas, la realidad es que Rusia ha prolongado la prohibición de exportar derivados del petróleo. Dicha prohibición, previsiblemente, se volverá a extender hasta finales de octubre. Se revisa mes a mes.

El propio presidente Trump ha recriminado a Zelenski el ataque a estas infraestructuras energéticas rusas por el problema de desabastecimiento y el aumento de los precios de los productos refinados como el diésel a nivel global.

La pérdida combinada de oferta de diésel procedente de los países del golfo Pérsico y Rusia es de casi el 45% del comercio marítimo mundial de diésel, de acuerdo con la Agencia Internacional de la Energía.

Con la merma de capacidad de refino en los países del golfo Pérsico y con la prohibición de exportación de estos productos por parte de Rusia, el aumento de precios parece inevitable. Las refinerías de Estados Unidos están operando casi al máximo de su capacidad.

Adicionalmente, en Estados Unidos ya se debate un posible embargo a las exportaciones de diésel para conseguir rebajar los precios históricos de este combustible, actualmente en un impensable precio de 6,5 dólares por galón.

Ante este escenario, Europa se encuentra en una situación de máxima vulnerabilidad, en gran parte por sus propias decisiones de políticas energéticas de las últimas décadas. Con políticas que han primado la sostenibilidad de las fuentes energéticas sobre la disponibilidad y asequibilidad de las energías, se ha conseguido que desde 2009 hayan cerrado 30 grandes refinerías en Europa. En los últimos 25 años, la Unión Europea ha perdido más de un 15% de su capacidad de procesamiento de crudo.

El problema con el incremento del precio del diésel radica en que es un bien intermedio necesario para la producción de muchos bienes físicos y un coste esencial para sectores como el transporte, la agricultura o la industria. El verdadero cuello de botella en el mercado energético actual no se encuentra en la disponibilidad de petróleo, sino en la capacidad de refino de este para lograr los productos de uso común como la gasolina, el diésel o el queroseno para los aviones.

Las refinerías dañadas son más difíciles y costosas de reparar que los oleoductos o los depósitos. Hasta ahora, el mundo se había adaptado al cierre del estrecho de Ormuz, que teóricamente podía ocasionar un colapso en el mercado del petróleo. Ahora habrá que ver cómo el mundo se adapta a esta situación coyuntural de insuficiencia de capacidad de refino.

El aumento de los costes energéticos y de la inflación durante los próximos trimestres parece garantizado. La clave reside en cuánto tiempo durará esta situación tan anómala. Paradójicamente, mientras tanto, los datos de actividad industrial en Estados Unidos siguen mostrando una sorprendente fortaleza.

Sin embargo, casi nadie entiende porque sube la bolsa.

Te dejo la evolución de los beneficios por acción esperados de las empresas del S&P500. En los últimos trimestres están incluso batiendo las previsiones optimistas

Abrazos,

PD: Impresionante la visita del Papa a París. 700.000 personas en la Misa

Lourdes: https://x.com/CNEWS/status/2104236230095307164/video/1

Salve Regina: https://x.com/CatholicSat/status/2104305130082546044/video/1

Francia es el país más laico de Europa, donde está prohibido que se enseñe religión católica en las escuelas y que los funcionarios lleven una cruz sobre su cuello o una medalla de la Virgen.

Solo el 5% de los franceses dicen que son católicos practicantes.

Este año ha sorprendido como miles de adultos han sido bautizados y han hecho la primera comunión.

Cientos de miles de franceses están saliendo este fin de semana a la calle para acompañar al Papa León XIV por las calles del país.

Algo está resurgiendo en Francia. Hay esperanza.

perspectivas de las bolsas

Las grandes compañías de consumo de EEUU no pasan por su mejor momento.

La bolsa de EEUU se está sosteniendo por la subida del sector tecnológico, sí justo ese sector que desde hace 10 años muchos inversores value te decían que era burbuja

Lo curioso es que mientras medio mercado lleva años gritando “burbuja tecnológica”, el dinero sigue concentrándose precisamente ahí. Si el consumidor empieza a flojear pero las empresas de tecnología mantienen crecimiento y márgenes, la bolsa puede seguir haciendo máximos aunque cambie completamente el liderazgo.

Pronósticos de Goldman Sachs para los próximos 12 meses:

Los objetivos de GS Research: 8.000 a 3 meses (+5 %), 8.300 a 6 meses (+9 %) y 8.700 a 12 meses (+14 %), con un PER a futuro que se queda en ≈19x

Goldman Sachs’ just released their 12-month forecast:

S&P 500: +13.7%

Asia-Pacific stocks: +27.2%

Gold: +18.1%

U.S. 10-year yield: 5.0% → 4.5%

Brent crude: $104 → $78

Interesante el discurso de Xi en la cena con Trump:

Xi Jinping nombra a MAGA y lo pone al mismo nivel que el sueño chino.

El presidente de China, Xi Jinping, acaba de hacer algo que casi nadie esperaba: reconoció de frente el objetivo de Donald Trump. No lo esquivó. No lo suavizó. Lo dijo con todas las letras.

“El presidente Trump se ha comprometido a hacer que América sea grande de nuevo y a permitir que el pueblo estadounidense logre avances significativos.”

Luego fue más lejos y comparó esa meta con el proyecto más sagrado de Pekín: el gran rejuvenecimiento de China.

“China está comprometida con lograr una gran rejuvenación nacional y la modernización china sigue abriendo nuevos caminos.”

El golpe final fue este:

“Estos dos objetivos son ambiciosos y seguramente pueden reforzarse mutuamente. China y Estados Unidos deben actuar como grandes países responsables, cumplir con las expectativas de nuestros pueblos, mantener el paso con la tendencia de nuestra época y explorar un nuevo enfoque para que los grandes países se lleven bien entre sí.”

En clave política, el mensaje es simple: MAGA y el rejuvenecimiento chino no tienen por qué chocar. Pueden avanzar en paralelo.

Dos potencias. Dos eslóganes. Un mismo cálculo: si se pelean, ambos pierden; si se entienden, ambos ganan.

Mientras, en las bolsas:

Abrazos,

PD: León XIV:

 

ayer nuevo desplome de los bonos

Los bonos de gobierno del mundo entero están cayendo al mismo tiempo. Rendimientos de 10 años:

EE.UU.: 4,97% (el mayor desde 2007)

Reino Unido: 5,21% (el mayor desde 2007)

Alemania: 3,54% (el mayor desde 2009)

Francia: 4,28% (el mayor desde 2008)

Japón: 3,0% (el mayor desde 1996)

Brasil: 7,63% real (cerca del máximo histórico)

¿Y China? 1,69%. Cerca del mínimo histórico. El mundo entero vende bonos, China compra.

Lo que hay detrás: déficits fiscales récord en plena prosperidad (EE.UU. al 6% del PIB), inflación resistente con petróleo por encima de US$ 100, tres bancos centrales subiendo tasas en la misma semana (Fed, BoJ, BCE) y medio billón de dólares en deuda emitida solo para IA en 2026 (Goldman).

Druckenmiller en el WSJ: 'Los gobiernos que defienden precios contra fundamentos siempre pierden. La única variable es cuánto gastan antes de admitirlo.'

La excepción es China.

Explosión de los tipos de interés esta noche en Estados Unidos como en Europa. El tipo francés a diez años se acerca ahora al 4,7 %, a niveles que no habíamos conocido desde hace casi veinte años. En Estados Unidos, el de 10 años ha superado en los últimos días la barrera del 5 %.

Este movimiento es potencialmente mucho más grave que una mala sesión de mercado. Durante quince años, todo el sistema financiero se ha construido sobre la hipótesis de un dinero casi gratis: Estados masivamente endeudados, empresas valoradas sobre beneficios futuros muy lejanos, inmobiliario dopado por el crédito barato, mercados bursátiles sostenidos por la ausencia de alternativa a las acciones.

Cuando el tipo sin riesgo sube bruscamente, todo debe recalcularse. Un bono del Estado al 5 % compite directamente con las acciones y, más generalmente, con los activos; las valoraciones deben bajar, por tanto. El coste de financiación de las empresas aumenta, el del inmobiliario también. Y para los Estados muy endeudados, cada renovación de deuda transforma progresivamente el alza de los tipos en un aumento de la carga de intereses.

Francia se encuentra en una posición particularmente crítica: deuda cercana al 120 % del PIB, déficit siempre superior al 5 % que los políticos son incapaces de reducir por falta de coraje, y ahora una prima de riesgo respecto a Alemania que ha recuperado niveles desconocidos desde la crisis de la zona euro. El mercado empieza a hacer pagar lo que nos hemos negado a corregir políticamente durante años. La ceguera siempre tiene límites.

Esto no significa que un krach vaya a producirse necesariamente mañana. Pero las condiciones que permiten una crisis financiera se están poniendo en marcha: tipos elevados, deudas considerables, valoraciones bursátiles tensas, especulación delirante sobre las sociedades de IA y crecimiento debilitado.

Y si la corrección acaba siendo violenta, no caerá del cielo. Será el precio del gigantesco déni colectivo que ha consistido, durante quince años, en creer que se podía acumular deudas y hacer subir indefinidamente el precio de los activos sin pagar nunca la contrapartida.

Mohamed El Erian dice:

This sharp rise in Treasury yields—including 11 basis points for the benchmark 10-year, as shown in the Bloomberg chart and table below—is being driven primarily by domestic indicators (data confirming accelerating US economic activity), and to a much lesser extent, external factors (higher oil prices).

Needless to say, it's pulling yields higher worldwide.

Y lo que es también increíble son los bonos cortos:

Start of 2026: markets were pricing in 2 Fed rate CUTS.

Last week: Fed HIKED rates 25 bps.

Today: markets are pricing in at least 1 more rate HIKE before year-end.

Trump wanted a dovish Warsh and lower interest rates. Instead, he got a hawk.

Abrazos,

PD: La serenidad es una de las formas más bellas de la presencia de Dios en el alma. Es lo que se consigue con la “Paz Interior”. Los hombres solemos aportar a la familia la serenidad que se necesita. Las mujeres se ponen más nerviosas…