6 febrero 2014 ¿De dónde viene eso de que crecemos?

Las Navidades han sido un desastre en cuanto a ventas se refiere. Ya lo imaginaba yo viendo qué pocas compras se hacían. Mucho movimiento, pero pocas bolsas. Y eso que durante noviembre y diciembre anduvieron los políticos animando el cotarro con el uni-mensaje que tan bien te sabes…

Los datos terroríficos: -3,6% de menores ventas al por menor… ¡Nadie se los esperaba así de malos, ha sido una sorpresa!

Y los políticos dirán que andamos mejor, que en 2011 las ventas cayeron un -7% y en 2012 un -5,8%. Por eso que en diciembre el dato haya sido de un -3,6% debe ser que tienen razón, que la recuperación empieza. Y mira que yo creo que si las ventas al por menor bajan un 3,6% es que es un desastre, que la gente sigue sin confianza y que por mucho que te empeñes en animar al personal, la gente está muy incrédula y harta de oír las mismas mentiras todos los años, y no gastan porque no pueden o porque tienen miedo al futuro todavía. ¿Por qué no dirán de una vez la verdad para que sepamos a qué atenernos, que ya no somos niños?

Y los EEUU no andan muy finos en materia de retail sales tampoco. Los dos mundos, como en España, Main Street sin vender nada, y Wall Street que va por libre, cotizando ni se sabe…

La crisis va para largo, como bien sabes… Dentro de 20 años quizás veremos el futuro. Pero, encima, nos tendremos que estar enfrentando a la gente que se jubilará por entonces procedente del babyboom, yo entre otros…:

No hay por dónde cogerlo… Habría que cambiar muchas cosas… Pero por ahora nos centramos en los procesos habituales:

Quiero otros…, quiero salir de este bucle partitocrático. Abrazos,

PD1: Los datos del turismo no son muy positivos, en referencia a generar empleo:

8.000 millones de turistas para crear 4 millones de empleos en España

No es la primera vez que destacamos en este blog de economía la enrarecida evolución reproducida por alguna de las variables estadísticas relativas a la economía española. Basta con seguirnos habitualmente a través de facebook, twitter o google plus para darse cuenta de ello.

En relación al turismo mundial hemos visto cómo esta semana la mayoría de los medios de comunicación españoles aludían a un registro récord alcanzado en España; 60,6 millones de turistas internacionales recibidos en 2013 (en concreto, 60.661.073), siendo este dato un 5,6% superior al del ejercicio anterior (57,5 millones).

Ahora bien, conocido también el estado crítico del panorama laboral español – véase el nivel de la tasa de paro o el del número de empleos al cierre de 2013 según la última Encuesta de Población Activa (EPA)- cabe cuestionar si es realmente razonable que incrementos significativos en la recepción de turistas internacionales ocasionen una variación en el empleo del sector turístico español tan evidentemente irrelevante.

Tal y como se puede apreciar en el gráfico inicial, las variaciones interanuales del empleo experimentadas en el sector durante los tres últimos años (2013, 2012 y 2011) han sido insignificantes, cuando no negativas.

Desde el año 2010 y en términos estadísticos, la suma de los nuevos empleos vinculados al sector turístico como consecuencia de un aumento de turistas cercano a los 8 millones (7.984.100) se ha traducido en tan solo 4.001 trabajadores nuevos dados de alta en los epígrafes “Servicios de Alojamiento” y “Agencias de Viajes y Operadores Turísticos” de la Seguridad Social.

¿Y qué pasa con los ingresos por turismo en España?

En el segundo de los gráficos vemos nuevamente la evolución interanual del número de turistas internacionales recibidos en España, pero en esta ocasión junto con la de los ingresos derivados por el turismo.

Tal y como se puede observar, la correlación entre ambas variables es positiva (al aumento de una de ellas le sigue un aumento de la otra, y viceversa), pero este sentido positivo sólo se mantiene hasta  el año 2012, pues en el ejercicio 2013 se quiebra esta linealidad y ante un aumento del 5,6% en el número de turistas internacionales recibidos se produce un descenso de los ingresos por turismo del 7,9%.

¿Otra incongruencia más? Todos los datos proporcionados en este post proceden de fuentes oficiales. En relación a los ingresos por turismo la información se ha extraído de las estadísticas del Instituto de Turismo de España.

Pero no solo es este último dato objeto de controversia, porque tal y como hemos señalado con anterioridad, las estadísticas también nos han revelado que la acogida de 8 millones de turistas más se ha producido con tan sólo 4.000 empleos de carácter adicional.

Así, esperando que el turismo vaya a ser el motor de la economía española, “tan sólo” haría falta contemplar la llegada de 8.000 millones de turistas para volver a crear los 4 millones de empleos destruidos a lo largo de la profunda recesión laboral experimentada en España.

PD2: En España, con 6 millones de parados ya hay 2 millones que no cobran prestación alguna. La crisis avanza y los parados se quedan sin nada… Los gastos del estado en prestaciones se mantienen estables:

PD3: Y los bancos no dan dinero a quien pide un préstamo ya que no se fían. Los banqueros se escudan en que nadie les pide y por eso se gastan la pasta sólo en publicitar que van a dar préstamos y tal:

PD4: Sector exterior español: Los últimos datos demuestran que hemos conseguido equilibrar las cuentas gracias al impulso durante el año de las exportaciones y sobre todo, de que importamos mucho menos ya que apenas producimos nada…

Pero lo terrorífico es el NIIP que acumulamos:

Es el saldo de deudas externas que hemos ido acumulando en los años que comprábamos más que vendíamos…, dinero que se debe y se tendrá que ir pagando. ¿Se habrá enterado Montoro? Como sabes, lo peor que le puede pasar a un país es que se le junten los dos déficits, el externo y el interno, esa deuda pública que nos ha crecido de repente sin habernos dado ni cuenta…, y que no podemos reducir, salvo que volvamos a crecer y mucho, algo que no se contempla por ahora… Es deprimente la depresión que se nos avecina…

PD5: : Y las consecuencias de todo esto es que seguimos siendo un casi bono basura, sin expectativas de mejora, a pesar de que a los políticos se les llena la boca diciendo siempre lo mismo… Que sí, que es el rating de España, una mierdecilla de rating, aunque nos sigamos creyendo los reyes del mambo… No te extrañe por qué tenemos la prima en 200 pb, a mi, lo que me extraña que esté tan baja… No te extrañe que la bolsa no rompa, ni haya seguido a EEUU ni a la alemana. Es un imposible…

PD6: ¡Qué poco leemos los españoles! Así no es raro que salgamos tan mal en las encuestas y que la gente hable y escriba tan mal, yo incluido…

5 febrero 2014 mercados emergentes

The future still belongs to the emerging markets

Just as the west has emerged from crisis before, the newcomer economies will return to growth

In 1996 a friend of mine called Jim Rohwer published a book called Asia Rising. A few months later, Asia crashed. The financial crisis of 1997 made my colleague’s book look foolish. I thought of Jim Rohwer (who died prematurely in 2001) last week as a I listened to another Jim – Jim O’Neill, formerly of Goldman Sachs – defending his bullish views on emerging markets in a radio interview.

Mr O’Neill coined the term Brics for Brazil, Russia, India and China, just before the emerging market boom of the past decade really got going. He was rewarded for his prescience, and his ability to coin a good acronym, with guru status. Now Mr O’Neill is back, talking up the delicious-sounding Mints (Mexico, Indonesia, Nigeria, Turkey) as the next group of rising economic powers. But this year his timing is a bit off. Investors are panicking about emerging markets and Turkey – the pay-off in the Mint – is at the forefront of the crisis.

One moral of these stories is that in punditry, as in investment, timing is everything. It is possible to be right at the wrong time – and that is what happened to Rohwer. His bullishness about Asia was fully vindicated in the 17 years after the appearance of his book. It just looked badly wrong in the crucial months after publication, as the International Monetary Fund was forced to bail out South Korea, Thailand and Indonesia.

The speed of the recovery in Asia was just as startling as the speed of the collapse. South Korea is once again regarded as a model economy, and its per capita gross domestic product has almost tripled since the near disaster of 1997. Thailand and Indonesia also bounced back.

Those stories are worth remembering amid the current panic. The next year could make boosters of emerging markets, such as Mr O’Neill, look like false prophets. But over the course of the next decade, they will be proved right – again.

The reason for this is that the factors that have propelled the rise of non-western economies in the past 40 years still apply. These include lower labour costs, rising productivity, huge improvements in the communications and transport that connect them to global markets, a rising middle class, a boom in world trade as tariffs have fallen and the spread of best practice in everything from management techniques to macroeconomic policy. Added to this is the drive of people all over the world – from factory hands to entrepreneurs – who have realised that they are not condemned to poverty, and that a better life is there for the taking.

The rise of non-western economies is a deeply rooted historic shift that can survive any number of shocks

In the past half century, these powerful forces have allowed emerging markets (or developing nations or rising powers, if you prefer) to grow much faster than the developed world. In their recent book, Emerging Markets, Ayhan Kose and Eswar Prasad show that the economies of a group of the most prominent emerging markets (including China, India and Brazil) have grown by about 600 per cent since 1960 – compared with 300 per cent for the richer, industrialised nations. Even over the past 20 years, they write, “emerging markets’ share of world GDP, private consumption, investment and trade nearly doubled”.

The effect has been to transform the global economy. Michael Spence, a Nobel Prize-winning economist, writes that in 1950 only about 15 per cent of the world’s population lived in developed economies. In the intervening 65 years, the benefits of industrialisation, trade and rapid economic growth have spread to large parts of Asia, Latin America – and now Africa.

The story is far from over. Professor Spence argues that we are in the midst of a “century-long journey in the global economy. The end point is likely to be a world in which perhaps 75 per cent or more of the world’s people live in advanced countries.” If anything, the pace is likely to increase as the implications of the communications revolution become clearer and more entrenched.

The rise of the emerging markets will, however, be punctuated by crises such as the one we are experiencing today. These, too, have been part of the story all along. The Asian financial crisis of 1997 was not an isolated event. There was the tequila crisis in Mexico in 1994 and the Indian financial crisis of 1991. If you enter the words “Latin American financial crisis” into Google, it helpfully offers to complete the phrase with the dates – 1980, 1990s, 1998 and 2002. Yet despite all this, most of the leading economies of Latin America – Brazil, Mexico, Chile and others – have experienced real improvements in living standards and reductions in poverty.

The emerging markets have also sometimes been rocked by political crises that led investors to panic. Most dramatically of all, there were the protests in Beijing’s Tiananmen Square and subsequent massacre in 1989. Who at the time would have predicted that – in spite of all this political turmoil – the Chinese economy would more than double in size over the next decade, and then do the same again in the decade after that?

The moral of the story is that the rise of non-western economies is a deeply rooted historic shift that can survive any number of economic and political shocks. It would be a big mistake to confuse a temporary crisis with a change to this powerful trend. The bursting of the dotcom bubble in 2001 did not mean that the internet was massively overhyped, even though some people jumped to that conclusion at the time. In the same way, today’s turmoil will not change the fact that emerging markets will grow faster than the developed world for decades to come.

Abrazos,

PD1: Ahora que hemos sufrido con los datos del PMI (indicador adelantado de producción), verás que no son tan importantes:

Cuentan otras cosas:

Para reflejar de verdad si el país produce o no:

Además, hay crédito:

Y se vende y compran cosas de fuera:

PD2: Los mercados emergentes están baratos:

PD3: Y salvo contadas excepciones, están fuertes en reservas de divisas. Aprendieron la lección de crisis pasadas, salvo Argentina que se las comió de nuevo:

PD4: Algunos mercados productores, como el Alemán, sabe que sus ventas van de fábula en China. Ha cambiado de socios principales, desde la periferia europea y Francia, hacia China y otros que le compran sus cacharos como locos:

PD5: Además la propiedad de las empresas que cotizan en sus mercados son muchas estatales todavía. No han hecho las privatizaciones que hicimos otros de nuestras perlas…

PD6: Mis jóvenes hijas conocerán en 2100 al Reino Unido completamente distinto del actual. Mira que pinta, parece un archipiélago en vez de unas islas. La subida del agua por el deshielo y tal…

La ciudad de Londres desaparece bajo las aguas… Una pena, con lo bonita que es… Se salvarían los highlands escoceses…

PD7: ¿Colegas? Nunca, somos sus padres…

“Los padres están siendo demasiado colegas de sus hijos y no deben serlo jamás”

4 febrero 2014 ¿Y ahora qué hacemos con la política monetaria?

Hemos dejado los tipos a cero, hemos engordado los balances de los bancos centrales de un dinero no típico que algún día habrá que devolver, hemos conseguido sacar de la recesión del 2009 a las economías…, pero el crecimiento es tan pobre que como venga una recaída nos pilla sin músculo financiero para ayudar más…

Final abrupto de la política monetaria

Los principales Bancos Centrales occidentales, capitaneados por la Reserva Federal de los Estados Unidos, vienen implementando desde el estallido de la actual crisis sistémica una política monetaria no convencional. Además de rebajar los tipos de interés oficiales prácticamente al 0% han expandido el tamaño de sus balances. Se trata de la percepción errónea de que inundando de dinero al sistema se reactivará el ciclo económico. Sin embargo, en una crisis por endeudamiento, o recesión de balances, como la actual, la política monetaria es totalmente inefectiva.

Lo peor no es que en sí misma esta política monetaria sea inefectiva a la hora de reactivar el ciclo económico real, sino que además genera efectos tremendamente perversos. A pesar de ello, la mayoría de los economistas y académicos han aplaudió y aún siguen aplaudiendo una política monetaria nociva, que nos va a llevar al mayor colapso coordinado de los mercados financieros de la historia. La razón es muy sencilla, no han entendido el papel de la deuda y la naturaleza endógena del dinero en la actual crisis sistémica. Por eso, confunden los síntomas de la expansión monetaria de los Bancos Centrales, el aumento del precio de los activos financieros e inmobiliarios, con signos de una recuperación sostenible del crecimiento económico real.

En un entorno donde el activo seguro apenas ofrece rentabilidad, se fuerza a los inversores a buscar rendimientos a toda costa, incentivando la toma de riesgos excesivos. Como consecuencia se generan tremendas inflaciones de activos –financieros e inmobiliarios- donde los precios de los mismos suben de manera irracional, apoyados en argumentos peregrinos. En este contexto, los bancos, la mayoría de ellos insolventes, asumen importantes riesgos en sus apuestas bajo la confianza de que si al final las cosas iban mal, las autoridades monetarias los rescataran, como hasta ahora ha pasado.

Los bancos centrales, elementos peligrosos

En realidad, desde la crisis de distintos países emergentes en el período 1997-1998, los Bancos Centrales, temerosos de caer en un proceso de deflación por endeudamiento, se han dedicado a gestionar el riesgo, implementando una política monetaria preventiva de estabilización que genera un tremendo problema de riesgo moral, porque al final los inversores terminan incrementando aún más su apetito por el riesgo, aumentando su apalancamiento, haciendo todavía más vulnerable a la economía global.

Desde el punto de vista de la valoración, se modifica el perfil temporal de los rendimientos de los activos mobiliarios e inmobiliarios, inflándolos hiperbólicamente. Al final estas exuberancias irracionales acaban pinchándose, pero cuando estallan, pensemos en nuestra burbuja inmobiliaria, terminan provocando recesiones-depresiones.

En la actual crisis sistémica, en vez de aprender y corregir los desequilibrios, básicamente reducir y reestructurar el tamaño del sistema bancario acorde con la economía real, se inicia de nuevo una huida hacia adelante y se acuden a las expansiones cuantitativas de los balances de los Bancos Centrales. Éstos aumentan el tamaño de sus balances considerablemente, bien financiando bancos zombis insolventes, o bien comprando en mercado secundario deuda pública o privada, y, si hiciera falta, bolsa. Los Bancos Centrales se convierten en la nueva centrifugadora del riesgo de mercado. Hemos pasado de la burbuja inmobiliaria y bancaria, a la madre de todas las burbujas. Pero estamos cerca que esta política monetaria explote a la par que se hunden los mercados financieros de riesgo.

Un final abrupto

La práctica totalidad de los activos financieros de riesgo están sobrevalorados, pero los inversores siguen estando excesivamente optimistas y complacientes. Sólo es cuestión de tiempo esperar a que se desate la siguiente fase de venta masiva de los mismos. En ese escenario emergerán todas las miserias de occidente, la descomunal deuda, privada y pública, y la insolvencia bancaria.

Como consecuencia se activará un círculo infernal que se irá retroalimentando: crisis de deuda-crisis bancaria-deflación por endeudamiento. El crecimiento económico se hundirá, la recesión se intensificará con fuerza. Solamente se salvarán aquellos países occidentales más ligados a la producción, y menos endeudados, aspectos que han ido unidos -Alemania, Austria, Países Nórdicos, Australia, o Canadá. España entrará en una triple recesión.

Al final a esta situación se ha llegado por que desde los distintos gobiernos, organismos supranacionales y autoridades monetarias se ha protegido a una gerencia bancaria insolvente y a unos acreedores profesionales que no asumieron el riesgo de sus inversiones. Para ello han contado además con la inestimable ayuda de la mayoría de los economistas y académicos.

Desde finales de los 80 hasta principios de los 2000, muchos académicos notables intentaron reescribir la historia argumentando que fue la política monetaria y no la fiscal la que permitió a los Estados Unidos salir de la Gran Depresión. Para ello utilizaron el argumento de que la oferta monetaria se incrementó significativamente desde 1933 a 1936. Sin embargo, ninguno de estos académicos se tomó la molestia de mirar que ocurrió en el lado de los activos de los balances bancarios. Si lo hubiese hecho, ahora estarían temerosos, muy temerosos.

Abrazos,

PD1: Este recopilatorio de lo que dicen los principales economistas españoles es interesante:

El déficit tendrá que esperar

Después de varios años de incumplimientos del objetivo de déficit marcado por Bruselas, por razones diversas, tampoco parece que se haya alcanzado en 2013 la meta prevista del 6,5% del PIB. Por abrumadora mayoría, los expertos que han participado en el debate de Economismo creen que se excederá el límite, pero descartan que la desviación sea excesiva —6,8% del PIB es el dato más repetido— ni que ello vaya a tener consecuencias serias por parte de Bruselas. Otra cosa es lo que pueda pasar con el resto del programa de consolidación hasta 2016, cuyo cumplimiento creen imprescindible, pero para lo que exigen la adopción de nuevas medidas por el lado de los ingresos y los gastos.

Mónica Melle, profesora titular de Economía Financiera de la Universidad Complutense de Madrid, atribuye a la “errónea política económica del Gobierno” y recuerda que la tendencia creciente de la deuda pública “compromete cada vez mayores gastos financieros” y que el importante gasto derivado de las prestaciones por desempleo, al margen de otras cuestiones, “perjudica la generación de ingresos públicos”. Su conclusión es que “con este panorama es difícil cumplir el programa hasta 2016”.

Rafael Myro, catedrático de Economía Aplicada de la Universidad Complutense, cree que el déficit estará más cerca del 7%. Una cifra con una lectura parcialmente positiva, a su juicio, porque supone que el Gobierno ha renunciado a cumplir con los elevados recortes previstos. Pero también tiene un lado negativo, admite Myro, por cuanto refleja la ausencia de medidas para corregir el bajo nivel de ingresos públicos en relación al PIB, pese a los altos tipos impositivos.

También en la órbita del 7% del PIB sitúa el objetivo de déficit José García Solanes, catedrático de Análisis Económico de la Universidad de Murcia, que atribuye principalmente al déficit del Estado. Por varios motivos: pago de intereses (un 15% más que en 2012), escalada de la deuda pública y subida de las transferencias a la Seguridad Social y el pago del desempleo. Su conclusión es que “o bien el Gobierno se equivocó en sus cálculos presupuestarios, o bien se ha dado a sí mismo un plus de relajación en el cumplimiento de la consolidación fiscal”, quizá para ayudar a la actividad económica. García Solanes es el primero en mencionar que el cumplimiento del plan hasta 2016 dependerá en buena medida de los resultados de la reforma fiscal.

José Luis Martínez, estratega de Citigroup para España, sostiene que “la cuestión de fondo ya no es tanto cumplir el déficit año a año como justificar su incumplimiento por factores cíclicos o costes financieros”. Dicho lo cual, Martínez cree que la clave para el cumplimiento de las metas de déficit pasa por el crecimiento y duda de que haya un plan B si el PIB español sitúa su crecimiento en el entorno del 1%, sobre todo porque supondría recortar gastos o subir impuestos en un año electoral.

Santiago Carbó, catedrático de Economía y Finanzas de la Bangor Business School, añade a los motivos del incumplimiento “las noticias de esta semana sobre las pérdidas del esquema de protección de activos de la CAM”, anunciadas por el ministro de Economía, Luis de Guindos. Sin embargo, considera que la desviación del objetivo de déficit será “tolerable”. Tanto que augura que España y Portugal pueden convertirse “en el ejemplo que Bruselas busca para justificar las políticas de ahorro fiscal y la necesidad de reformas estructurales”. Carbó cree que sería “un error una relajación excesiva en materia presupuestaria” y que ello pondría en juego la estabilidad del bono soberano.

Con gran minuciosidad, como siempre, David Taguas, director del Instituto de Macroeconomía y Finanzas de la Universidad Camilo José Cela de Madrid, detalla cómo y por qué el déficit quedará en 2013 más cerca del 7,3% del PIB, o del 7,8% si se incluyen las ayudas a las instituciones financieras. Taguas centra su argumentación en la vía elegida por el Gobierno para reducir los desequilibrios, como el déficit por cuenta corriente que “se explica por una caída de la tasa de inversión de 12,7 puntos”. Un dato que refuerza su tesis de que la economía española está lejos de estabilizarse y que son las familias y las empresas las que han llevado a cabo el verdadero ajuste. “La economía necesita aumentar la inversión y devolver deuda externa. No es posible hacerlo sin ahorro”, sostiene Taguas, y para ello, asegura, hay que reducir gasto corriente.

Joaquín Maudos, catedrático de Fundamentos Económicos de la Universidad de Valencia, recuerda que, pese a que las ayudas a la banca no se tengan en cuenta en el protocolo de déficit excesivo, “son de facto déficit público, y en 2013 ha habido varias ayudas que se dan por perdidas”. Lo importante de la desviación del objetivo de déficit, apunta Maudos, no es tanto la cuantía como su impacto sobre la credibilidad y retoma el argumento de García Solanes al afirmar que “es fundamental que se ponga en marcha lo antes posible una reforma fiscal integral que aumente la recaudación, a la vez que se aborde de una vez por todas la reforma de las administraciones públicas evitando duplicidades de gastos y aumento de eficiencia”.

Solo Miguel Ángel García, profesor colaborador de la Universidad Rey Juan Carlos de Madrid, confía en el cumplimiento de la meta de déficit de 2013 “porque la desviación al alza en la Administración general del Estado puede estar compensada por un mejor comportamiento de la Seguridad Social y de las corporaciones locales”, apunta. García admite que está en juego la credibilidad de los inversores internacionales, pero pone el acento también en su impacto sobre la sociedad española. A su juicio, “la política fiscal en 2014 podría llegar a ser neutral de confirmarse una evolución más favorable del sector privado, para lo cual es imprescindible una evolución más favorable de los salarios con pocos descuelgues”.

Juan Ramón Cuadrado, catedrático de Economía Aplicada de la Universidad de Alcalá, es tajante: “La economía es tozuda y no admite milagros ni marrullerías”. Cuadrado ve difícil compaginar la necesidad de que Hacienda recaude más —más impuestos— con lo que necesita en este momento la actividad económica —menos impuestos—. “En la reducción de gastos corrientes es donde hay un margen importante ligado a la reforma de las administraciones públicas”, apunta Cuadrado, que pide cambiar el fuerte ajuste llevado a cabo sobre la inversión pública. Según sus cálculos, para lograr las metas fijadas hasta 2016, la economía debería crecer un 2%, y la reforma fiscal en estudio, aportar más recaudación. Complicado.

PD2: Ayer hubo un alto en el camino. EEUU publicó un muy mal dato de ISM manufacturero (indicador de actividad adelantado), que alertó sobre dónde está la economía yanqui a los inversores:

Las bolsas americanas, el motor de la subida de los mercados, lo han hecho a pesar de que los beneficios empresariales no marcaban esa pauta… Era la FED y sus estímulos estúpido!!!

Eran sólo los estímulos de la FED, que no se pueden volver a reproducir en los siguientes 5 años… ¿o sí?

Y llevamos muchos meses sin una corrección del mercado..., que ahora llega.

A pesar de esta corrección que hay en marcha no se pone en duda que el mercado alcista continúe. Las bolsas siempre se comportan con subidas y correcciones. Y éstas últimas no se habían dado en los últimos meses y son necesarias para dar continuidad a las subidas.

PD3: Y el oro, activo especulativo que hay que evitar, corrige el largo avance que hizo en la crisis y denota tranquilidad…

PD4: Nos japonizamos:

Y unos piensan que volveremos a cuando los momentos de bonanza… Y esto no será así. Veremos primero si nos metemos en la deflación japonesa antes.

PD5: Las aventuras de Indiana Jones y el Arca de la Alianza fue una película que marco un antes y un después entre todos nosotros. Trepidante, emocionante, su búsqueda para obtener su poder… En la Biblia las historias sobre el devenir del Arca, donde Moisés guardó los 10 Mandamientos, son muchas. Te gustarán y te gustará meterte en la Biblia, en las guerras del Antiguo Testamento y en mensaje de amor del Nuevo:

Lectura del primer libro de Samuel 4, 1-11
En aquellos días, se reunieron los filisteos para atacar a Israel. Los israelitas salieron a enfrentarse con ellos y acamparon junto a Piedrayuda, mientras que los filisteos acampaban en El Cerco.
Los filisteos formaron en orden de batalla frente a Israel.
Entablada la lucha, Israel fue derrotado por los filisteos; de sus filas murieron en el campo unos cuatro mil hombres.
La tropa volvió al campamento, y los ancianos de Israel deliberaron:
-«¿Por qué el Señor nos ha hecho sufrir hoy una derrota a manos de los filisteos? Vamos a Siló, a traer el arca de la alianza del Señor, para que esté entre nosotros y nos salve del poder enemigo.»
Mandaron gente a Siló, a por el arca de la alianza del Señor de los ejércitos, entronizado sobre querubines. Los dos hijos de Elí, Jofra y Fineés, fueron con el arca de la alianza de Dios.
Cuando el arca de la alianza del Señor llegó al campamento, todo Israel lanzó a pleno pulmón el alarido de guerra, y la tierra retembló.
Al oír los filisteos el estruendo del alarido, se preguntaron:
-«¿Qué significa ese alarido que retumba en el campamento hebreo?»
Entonces se enteraron de que el arca del Señor había llegado al campamento y, muertos de miedo, decían:
-«¡Ha llegado su Dios al campamento! ¡Ay de nosotros! Es la primera vez que nos pasa esto. ¡Ay de nosotros! ¿Quién nos librará de la mano de esos dioses poderosos, los dioses que hirieron a Egipto con toda clase de calamidades y epidemias? ¡Valor, filisteos! Sed hombres, y no seréis esclavos de los hebreos,como lo han sido ellos de nosotros. ¡Sed hombres, y al ataque! »
Los filisteos se lanzaron a la lucha y derrotaron a los israelitas, que huyeron a la desbandada.
Fue una derrota tremenda: cayeron treinta mil de la infantería israelita.
El arca de Dios fue capturada, y los dos hijos de Elí, Jofril y Fineés, murieron.

3 febrero 2014 ¿Le mejorarán el rating a China?

Eso dicen…, a ver si lo hacen pronto

Fidelity: China es candidata a una mejora de rating gracias al programa de reformas

Las reformas anunciadas por China para regular y liberalizar la banca y racionalizar la deuda de las administraciones locales son un paso hacia una mejora de rating.

El colosal paquete de reformas estructuradas aprobado durante la III Asamblea Plenaria del Partido Comunista de China (PCCh) ha supuesto el cierre definitivo del desarrollo del modelo económico creado por Deng Xiaoping. Un informe de Fidelity Worldwide Investment afirma que estas reformas con carácter global, pues tocarán muchos palos distintos de la economía china, “deberían fomentar una mayor transparencia en los ámbitos financiero y presupuestario a largo plazo, lo que mejorará el perfil crediticio de China y dará un impulso a la confianza de los inversores”.

Estas medidas deberían servir, pues, para paliar grandes preocupaciones de los inversores, como la deuda gubernamental – cerca del 200% del PIB a finales de 2012-, el fuerte endeudamiento de las administraciones locales del país –2,95 billones de dólares a finales de junio de 2013 según los últimos datos de la Oficina Nacional de Auditoría- o la proliferación de la concesión de crédito, especialmente a través de la banca informal o “banca en la sombra”. En este sentido, uno de los propósitos del informe de la gestora americana es analizar la articulación de las reformas del sistema financiero y de la fiscalidad, y qué repercusiones tendrán sobre la economía del dragón asiático.

La liberalización de la banca china

Desde Fidelity recuerdan que, en el contexto del régimen político existente en China, “a menudo se ha usado a los bancos como instrumentos de las políticas públicas”. Esto ha perjudicado a la gran banca del país al tener la obligación de prestar dinero a empresas y grupos estatales que no reunirían las condiciones necesarias en otro contexto, lo que les ha traído problemas estructurales, derivados de la expansión del crédito y de la presencia en los balances de préstamos potencialmente morosos. Así se explica que en los últimos años algunos inversores prefirieran no invertir en el sistema financiero del país.

Las reformas en torno a la banca que desarrollará el gabinete de Xi Jinping relajará estas obligaciones de concesión de crédito, lo que “probablemente ayude a los bancos a mejorar su rentabilidad, ya que podrán seleccionar empresas de calidad a las que prestar y también podrán tener libertad para dejar de operar en áreas de la economía que son deficitarias y escasamente rentables”. “Además, gracias a un marco de tipos de interés y cambio más flexible, los bancos deberían ser capaces de reforzar sus productos y servicios y desarrollar una ventaja competitiva. Esto diversificará sus fuentes de ingresos y reducirá los riesgos asociados con los préstamos improductivos”, añaden los expertos.

El riesgo a corto plazo es que los bancos pierdan rentabilidad, al caer los márgenes de intermediación como consecuencia de la liberalización de los tipos de interés. El informe también dedica unas líneas a analizar las implicaciones de las reformas sobre la banca alternativa o “en la sombra” (shadow banking), cuyo punto de partida es una directriz publicada a comienzos de enero por el Consejo de Estado en la que se establece un primer marco normativo para regular la banca informal. Desde la gestora estiman que las empresas fiduciarias han acumulado activos con un valor superior a los 10 billones de yuanes, a lo que se le debe sumar la proliferación de empresas de servicios financieros en internet, avalistas de crédito y fondos monetarios. Adicionalmente, los productos de gestión de patrimonios han recaudado unos 25 billones de yuanes en activos.

“El gobierno, aun reconociendo que la aparición de los bancos informales es un resultado inevitable del desarrollo financiero y la innovación que complementa el sistema bancario tradicional, pretende regularlos adecuadamente para contener los riesgos y mejorar la transparencia de los flujos crediticios”, explican desde Fidelity. Así, la nueva regulación obliga a la banca a abandonar sus actividades fuera de balance, para retornar al negocio tradicional (préstamos y depósitos), lo que a su vez obligará a los bancos a reforzar su capital, por lo que es probable que se ralentice la expansión de activos.

Las reformas fiscales y de las administraciones locales

El informe oficial sobre la deuda de la administración pública china se situó entre 2,5 y 4,9 billones de dólares (la parte baja de la horquilla de estimaciones del consenso). Aunque este dato aportó un poco de tranquilidad a los mercados, no empaña la obligación del Estado de controlar el riesgo de la deuda. En China, la mayor parte de la deuda pública procede de las administraciones locales; la parte que habría que devolver usando los ingresos fiscales de las administraciones públicas está creciendo un 20% al año.

Para terminar de entender la situación de las arcas del país, los expertos de Fidelity indican que, en la actualidad, las administraciones locales gestionan más del 80% del gasto público, pero sólo reciben el 50% de los ingresos fiscales. “Esta distorsión ha contribuido a aumentar la deuda de las administraciones locales y a elevar su dependencia de las ventas de suelo”, señalan. Por ello, una consecuencia de las reformas sería permitir la transferencia de parte de las responsabilidades sobre el gasto de las administraciones locales al gobierno central. El informe de la gestora también interpreta en función de las reformas que se han propuesto que “la legislación presupuestaria actual se revisará para que varios niveles de la administración pública consoliden sus presupuestos, para que se indiquen las necesidades de gasto a largo plazo y los déficits de financiación y para que las administraciones locales puedan emitir deuda y responsabilizarse de ella en lugar de dar por sentado que el gobierno central acudirá en su ayuda”.

Paralelamente, los gobiernos locales tendrán más autonomía para generar nuevas fuentes de ingresos. Ya se han dado algunos pasos al respecto, puesto que las fuentes de financiación local a través de la emisión de deuda vienen diversificándose desde 2010: según la Oficina Nacional de Auditoría de China, mientras que el porcentaje de préstamos bancarios cayó del 79% al 51%, las emisiones de bonos se incrementaron del 7% al 11%. También se están utilizando como vehículos para obtener ingresos la financiación de proyectos (construcción) y financiación a través de compañías fiduciarias, “lo que plantea nuevos retos a la hora de gestionar el riesgo”. Finalmente, “al reducir la dependencia insostenible de las ventas de suelo y las actividades de financiación inestables, las reformas deberían ayudar a reducir el lastre de deuda de las administraciones locales y, con ello, el riesgo de una crisis crediticia a gran escala”, explican desde Fidelity.

“Si bien la deuda china es elevada, en su mayor parte la acumulan las empresas y las administraciones locales, mientras que los ciudadanos y el gobierno central apenas están endeudados. En eso difiere la situación frente a los países occidentales, lo que indica que es improbable que se produzca una crisis crediticia de estilo occidental” señala Jing Ning, gestor del fondo FF China Focus. “En cuanto al sector empresarial, muchas de las compañías más fuertes deberían ser capaces de crecer a tasas elevadas durante los próximos años y, con ello, de reducir su deuda”, concluye el gestor.

La parte en rojo son los fondos TRUST que han crecido y que ahora tienen problemas. El que ha quebrado tenía 700 mill de dólares y el Gobierno Chino, lo acabó rescatando, pagando 100 mill de dólares…

Abrazos,

PD1: Quieren meter a China en un tratado de libre comercio que va desde EEUU, Canadá, Japón, Australia, los tigres, Chile, México y Perú… Les interesa. Lo curioso es ver quien se queda fuera: la UE… No me extraña, llena de burócratas y con la Merkel haciendo de las suyas… Como entre China en ese pacto, será muy malo para Europa…

U.S. sees hurdles to China joining Pacific trade pact

 (Reuters) - Washington wants progress on an investment treaty with Beijing before it considers expanding an eventual Pacific-region trade pact to include China, a top U.S. official said on Thursday.

U.S. Trade Representative Michael Froman said the United States was open to other countries joining the Trans-Pacific Partnership (TPP) being negotiated by Washington and 11 other nations.

However, before China can be considered, Washington wants movement on a bilateral investment treaty.

"We'll want to see whether we can make progress there first," Froman said during the World Economic Forum in Davos, Switzerland.

Beijing said in May it would consider joining the TPP, which would establish a free-trade bloc stretching from Vietnam to Chile and Japan, encompassing about 800 million people and almost 40 percent of the global economy.

Other countries, including South Korea, have also expressed interest in joining, although Washington has said they would have to wait until the current negotiators reach a deal.

Washington had hoped for a deal by the end of 2013, but that did not happen in part because of differences over farm tariffs between the United States and Japan.

The countries already in the talks are the United States, Canada, Japan, Australia, New Zealand, Singapore, Malaysia, Brunei, Vietnam, Chile, Mexico and Peru.

The United States and China agreed in July to restart stalled negotiations on an investment treaty, with Beijing dropping efforts to protect some sectors of its economy.

Froman said the renewed talks with Beijing would be part of a larger agreement.

"That's where I think our focus should be because those are key elements of any investment chapter," he added.

PD2: Harvard Business Review ha publicado esto sobre China y América que creo es de interés:

For a Codependent America and China, What Comes Next?

There have been many uncertainties over the past six months that, depending on how things played out, had the power to change what we can expect from the Next China, and what that means for the Next America.

The new leaders of China had their very important policy meeting in early November, the so-called Third Plenum of the Central Committee of the Chinese Communist Party. In the US, the government shutdown and ongoing political dysfunction roiled financial markets and raised serious new questions about America’s money-saving potential and the long-term outlook for the US economy. Meanwhile, security tensions have mounted between China and Japan over the Diaoyu/Senkaku Islands in the East China Sea, raising the threat of military confrontation between the two Asian powers and their allies.

I watched the news with that anxiety peculiar to nonfiction authors: the fear that one’s topical analysis will be quickly overwhelmed by the sweep of events. That was my worry during the seemingly interminable period that separated my final revisions to Unbalanced: The Codependency of America and China, submitted in August 2013, and the actual publication date in late January 2014. As things turned out, developments on these fronts (at least the first two) fit quite well with the central thesis of Unbalanced — that China is firmly on the road to rebalancing while America is not, and that this asymmetrical outcome poses both risks and opportunities for these two codependent nations.

China will shift to more of a consumer-led economy. The outcome of the Third Plenum makes this clear. Prior to that critical policy meeting, a gathering that is held only once every five years in China, the case for the long-awaited rebalancing of the Chinese economy was mainly a conceptual one. China had enacted its 12th Five-Year Plan in March 2011, but it provided more of a framework for economic restructuring than a series of concrete recommendations to speed the shift from the Producer Model of the past to more of a Consumer Society in the future.

That plan placed emphasis on providing new opportunities for Chinese families to boost their spendable incomes – opportunities centered on new sources of job creation in China’s emerging but still embryonic services sector, and higher per-capita incomes that come with urbanization. But there was no guarantee these opportunities would translate into new sources of discretionary consumption. Lacking a social safety net – that is, in light of unfunded retirement and medical care systems – Chinese families understandably remained quite fearful of an insecure future and were more likely to save any newfound income rather than spend it.

The reforms of the Third Plenum address this key shortcoming head on. The focus here was on specific proposals aimed at changing the very behavioral norms that have long stymied the emergence of a more active Chinese consumer. Phasing out the one-child family planning policy is an important case in point. So, too, were specific proposals aimed at reforming the residential permit system (the hukou), which had prevented the portability of social welfare benefits that any modern society needs. Equally encouraging were long awaited signs of an ending of the tight regulation of deposit interest rates for return-starved Chinese savers. The same can be said of a proposal to earmark 30 percent of the profits of China’s vast state-owned enterprises toward funding the nation’s unfunded social safety net programs.

This is a powerful combination – opportunities of job creation and higher incomes provided by the 12^th Five-year Plan, and incentives to change behavioral norms of Chinese families by the Third Plenum. This puts China firmly on the road to a consumer-led rebalancing.

But it’s a development that America may not be prepared for. For as China shifts more to consumer-led growth, that means it will continue to draw down its surplus saving, which would, in turn, reduce its current account surplus, limit its accumulation of foreign exchange reserves, and reduce its demand for US Treasuries and other dollar-denominated assets.

That poses several key questions for the United States: With its largest foreign lender focusing more on saving absorption in its domestic economy than on investing its surplus saving in the United States, who will provide saving-short America with the surplus saving it needs in order to grow? In particular, who will take China’s place in helping to fund America’s outsized budget deficit – a question that seems all the more relevant in light of Washington’s latest efforts to keep kicking the fiscal can down the road? And, as China shifts from focusing on production to drawing greater support from internal consumption, who will provide the low-cost goods that hard-pressed middle-class American families now rely on to make ends meet? Finally, note that China is America’s third-largest and most rapidly growing export market. Will US industry be able to seize the opportunities inherent in what could be the world’s greatest consumer story of the 21^st century?

Codependency is no way to maintain healthy human relationships. Neither is it sustainable for large economies. As my book went to press, there were plenty of reasons to anticipate an asymmetrical endgame to the codependency between America and China – that China would be the first of the two to move down the road of rebalancing.  The questions central to Unbalanced have proved more relevant than ever.  Geopolitical wildcards, especially with respect to intensified tensions with Japan but also in light of the ongoing cyberhacking dispute with the United States, also remain to be played, and may make for an even more destabilizing breakup.  But that was always the ultimate catch of this codependent relationship.  From the start, it was a marriage of convenience – not one based on love.

PD3: La realidad es que Asia, y China en particular, se han convertido en la industria del mundo:

PD4: El Adán español se llamaba García…y pobló casi toda España. ¿Seremos todos primos lejanos? Mira Cataluña y su hecho diferenciador. Sin embargo, los políticos catalanes no tienen estos nombres tan populares…

PD5: Tenemos que amar a Dios sobre todas las cosas, al prójimo y a nosotros mismos, los tres amores del mandato divino. Este último amor es el más difícil de entender. No debemos amar nuestro egoísmo, nuestra vanidad o soberbia. Debemos estar contentos con quienes somos, dar gracias a Dios por lo que somos, con nuestros defectos. Nos tenemos que querer a pesar de nuestras debilidades. Seremos más felices si no nos olvidamos de amarnos a nosotros también, a nuestra familia, a los compañeros de trabajo, a los amigos. Por supuesto que es tan importante como amar al prójimo, o amar a Dios. Pero hay que estar satisfecho con uno para ser feliz y hacer felices a los demás…