Europa da un paso atrás...

Se desacelera…¿Durará mucho? ¿Será muy intenso? De Italia y su fobia a Europa no te digo nada… Menudo lio tienen montado!

Europa se desacelera

Hay que afrontar las cosas como son. Como resultado de un índice ZEW más bajo de lo esperado (-8.2 puntos en abril contra 5.1 puntos en marzo), el Índice Citi de Sorpresa Económica para la zona euro se hunde aún más en territorio negativo, alcanzando su nivel más bajo desde 2012. Actualmente el índice es el peor dentro del G10, por debajo de 87.8. Este colapso añadió presión a la baja sobre las bolsas europeas durante el primer trimestre y el riesgo de que vuelva a suceder en el segundo o tercer trimestre es alto si los indicadores económicos siguen decepcionando. La fuerte caída en el índice ZEW confirma que los datos flexibles se están ajustando rápidamente a la debilidad de los importantes datos publicados recientemente por Markit y la Comisión Europea. Todos ellos envían el mismo mensaje: el crecimiento de la zona del euro ha llegado a un punto crítico. Incluso Alemania, que suele considerarse como la locomotora de Europa y ha sido bastante inmune a la crisis europea anterior, está perdiendo impulso.

Uno de los puntos más importantes para destacar de la encuesta ZEW de abril es que las expectativas económicas, que generalmente son un indicador fiable del crecimiento económico en Alemania, ahora están en territorio negativo. Indica claramente un mayor grado de pesimismo sobre el comercio que está bien ilustrado por los datos anuales de las exportaciones.

En el siguiente gráfico, vemos muy bien que las exportaciones alemanas y las exportaciones chinas están interrelacionadas. El riesgo para Alemania es que experimente un nuevo ciclo de exportación bajista similar al del período 2014-2015, pero que podría ser potencialmente peor debido a la combinación única entre el impulso crediticio negativo de China, las mayores tensiones comerciales y la retirada de liquidez del sistema financiero internacional. Todo esto tiende a indicar que Alemania se dirige directamente hacia la desaceleración, como el resto de la zona del euro.

Al contrario de lo que se ha escrito aquí y allá, la zona del euro sigue dependiendo de la evolución del crecimiento y el comercio mundial. La demanda interna, impulsada principalmente por las medidas del Banco Central Europeo, ha sido un importante motor de crecimiento en los años posteriores a la crisis. La postura acomodaticia del BCE dio un acceso más fácil al crédito al consumo de los hogares, lo que permitió que la demanda interna superara con creces el ritmo que el crecimiento de los ingresos habría permitido.

Como podemos ver en el siguiente gráfico, la generación de crédito está altamente correlacionada con la demanda interna final en la zona del euro (R ^ 2 0,86). Nuestro principal indicador, el impulso de crédito interno ha alcanzado un pico posterior a la crisis en el 1T-3T 2015, pero los efectos positivos de la política monetaria del BCE continuaron extendiéndose por toda la economía durante algo más de un par de años a partir de entonces. Sin embargo, debido a la normalización de la política monetaria, el impulso del crédito se está ejecutando actualmente cerca de cero, lo que indica que un nuevo y más restrictivo ciclo de crédito acaba de comenzar.

Con base en la encuesta de préstamos bancarios del BCE, en el corto y medio plazo, la demanda de préstamos de los hogares debe seguir favoreciendo el crecimiento.

Sin embargo, este no es el caso de las PYMEs, cuya demanda esperada de préstamos sigue disminuyendo, lo que pone en riesgo la inversión, el empleo, el crecimiento salarial y, por lo tanto, la actividad.

La normalización de la política monetaria en la zona del euro fue ciertamente inevitable debido a razones técnicas (escasez de bonos) y razones políticas (oposición alemana creciente contra el jefe del BCE, Mario Draghi). Sin embargo, el mercado ha estado tratando de ignorar al BCE durante el mayor tiempo posible y el despertar es ahora grosero.

En un resumen bastante aproximado, la política monetaria acomodaticia del BCE salvó a los PIIGS, y especialmente a Italia, de la especulación, pero no resolvió claramente los problemas estructurales de la mayoría de estos países. Principalmente ha consistido en ganar tiempo mientras se espera que vuelva el crecimiento y se alivie la presión del mercado. Al observar de cerca la balanza comercial de los PIIGS, nos damos cuenta rápidamente de que su renacimiento económico es muy exagerado. Especialmente para España e Italia, la mejora en la balanza comercial se debe esencialmente a una mayor demanda fuera de la zona del euro y una moneda débil. La restauración de la competitividad es todavía un trabajo en progreso.

Ahora que la demanda está condenada a caer debido a un menor impulso crediticio en la zona euro, Estados Unidos y China, el único conductor que queda es un euro "débil". En términos nominales, la tasa de cambio del euro es bastante alta pero, en términos reales, es bastante equilibrada (gráfico abajo) y, hasta ahora, no parece haber causado demasiado dolor a los países de la periferia.

Es demasiado pronto para saber si la desaceleración actual tendrá un impacto significativo en la política. Pero lo que sí sabemos con certeza es que, mirando hacia atrás, 2017 será sin duda considerado como el año pico de este ciclo en el crecimiento de la UME y que el mercado y el BCE estaban mal preparados para afrontar un crecimiento menor.

Abrazos,

PD1: La tristeza a veces se expresa con mal humor. ¿Cómo llevas tu mal humor? Generalmente es malo para los que nos rodean, pésimo… Así que ánimo y sonríe.

Demasiada complacencia a pesar de los riesgos...

Ayer vimos como se rompía el nivel de los bonos a 10 años por encima del 3% (tiene pinta de seguir subiendo más) y el crudo irse a los 79 dólares, con su directa repercusión en la inflación… En Italia va a gobernar los extremistas y Turquía (pobre BBVA) y Argentina no paran de devaluar…Hemos visto un rebote estos últimos días, pero tiene pinta de ser bastante falso…, seguimos como desde febrero, esperando a que haya precio más interesante…

El escenario ha cambiado

Cada semana que transcurre es más evidente que el escenario ha cambiado sensiblemente respecto al existente hasta el mes de enero de este año: los excesos de complacencia del pasado reciente comienzan a pasar factura, como en el caso argentino; algunas decisiones de la Administración estadounidense reavivan el riesgo geopolítico, con consecuencias no sólo de corto plazo, sino de medio y largo plazo; el aumento del precio del petróleo transforma un viento de cola que favorecía el crecimiento, a ser un viento de cara que puede desacelerar el crecimiento, especialmente el español.

Hace menos de un año Argentina emitía bonos a 100 años con un cupón del 7,125%, a pesar de haber impagado ocho veces en los últimos doscientos años. La falta de rentabilidad en la generalidad de las inversiones en renta fija y la necesidad de inversores institucionales de lograr rentabilidad para sus carteras, facilitó que Argentina pudiera realizar esa emisión con vencimiento centenario. Apenas un año después, la situación de la economía argentina reaviva los fantasmas del pasado: el peso argentino se desploma; los tipos en el país se sitúan en el 40%; el gobierno se ve forzado a solicitar el socorro del FMI. La complacencia ignora los riesgos, pero estos acaban aflorando.

Algunas de las decisiones de la Administración Trump comienzan a tener un efecto de aumento sensible de la percepción de riesgo geopolítico. Mientras que las medidas anunciadas que podrían desembocar en una guerra comercial, principalmente con China, pueden ser consideradas como una ruda estrategia negociadora, otras medidas relacionadas con Oriente Medio tienen efectos inmediatos.

La retirada del acuerdo nuclear con Irán afecta no sólo al país persa, sino a muchas empresas estadounidenses y europeas. Las sanciones a Irán no han sido eliminadas. Sólo existía una exención a su aplicación (waiver) por la existencia del acuerdo. Volverán a aplicarse de forma efectiva en un periodo entre 90 y 180 días. Las sanciones no son sólo al régimen iraní, sino también a las empresas y bancos internacionales que comercien con Irán. Algunas de las empresas afectadas son: Boeing, Airbus, Peugeot, Renault, Siemens, Totalfina, Shell. Todavía existe margen temporal de negociación con EE.UU., pero los augurios no son halagüeños.

Otro factor de aumento del riesgo geopolítico, sorprendentemente ninguneado por la prensa europea, es la apertura de la embajada de EE.UU. en Jerusalén el próximo lunes 14 coincidiendo con el 70 aniversario del establecimiento del estado de Israel en 1948. El año anterior, la Asamblea General de la ONU aprobó la resolución 181 para la partición de Palestina en un estado judío y otro árabe. En dicha resolución Jerusalén se consideraba una "entidad aparte", una ciudad internacional que sería administrada por la ONU. Dicha resolución no llegó a aplicarse debido a la primera guerra árabe-israelí de 1948.

A pesar de que la decisión del traslado de la embajada estadounidense a Jerusalén fue aprobada en 1995 y debía llevarse a efecto antes de junio de 1999, todos los presidentes estadounidenses desde entonces habían evitado materializar la decisión. Sin duda, la apertura de la embajada en Jerusalén supone un ingrediente más para un aumento de la tensión en la zona ya convulsa.

El efecto inmediato de las tensiones de Oriente Medio ha sido un repunte del precio del petróleo. El gran peligro reside en un aumento brusco adicional del precio del crudo que afectaría al crecimiento europeo y especialmente al español.

A pesar de todo lo anterior, las bolsas parecen ignorar el aumento de estos riesgos, al menos de momento. El entorno ha cambiado y los riesgos han aumentado, aunque la complacencia siga imperando.

Abrazos,

PD1: Ni el cristiano, ni la Iglesia pueden seguir las modas o los criterios del mundo. El criterio único, definitivo e ineludible es Cristo. No es Jesús quien se ha de adaptar al mundo en el que vivimos; somos nosotros quienes hemos de transformar nuestras vidas en Jesús. «Cristo es el mismo ayer, hoy y siempre». Esto nos ha de hacer pensar. Cuando nuestra sociedad secularizada pide ciertos cambios o licencias a los cristianos y a la Iglesia, simplemente nos está pidiendo que nos alejemos de Dios. El cristiano tiene que mantenerse fiel a Cristo y a su mensaje y no hacernos una vida espiritual a la carta: esto me gusta, esto no…

No basta crecer al 3%

Mira que a Rajoy se le hacía agua cuando crecimos a un ritmo del 3% el PIB… Esto no es suficiente para que se gane dinero en bolsa. En los mercados se compran las expectativas de beneficios, las de la inflación y tipos de interés… Que se crezca mucho o poco no es tan relevante… De hecho, llevamos casi cuatro años con un PIB muy tocho y el Ibex ni se ha pispado…

Mientras Wall Street hizo máximos años tras año, el Ibex lo intentó hasta abril de 2015, y desde entonces, nada de nada. El volumen de negocio a la baja, cada vez menos guiris les gusta invertir en Espala, ¿por qué será? El problema es que en la bolsa española hay demasiados bancos, demasiadas empresas muy endeudadas, y la estrella Inditex, lleva unos años muy malos ya que hubo un exceso previo…

El crecimiento no es suficiente

La sucesión de máximos de los distintos índices bursátiles estadounidenses hasta enero de este año ha creado la apariencia de que todas las bolsas han tenido un comportamiento igual de favorable. Nada más lejos de la realidad. La subida del S&P en este periodo ha sido del 26% en dólares. Para un inversor europeo que no hubiese cubierto la divisa, la rentabilidad en euros se reduciría a apenas el 8%, dada la depreciación del dólar de más de un 18% desde entonces.

El comportamiento de los índices europeos durante este periodo ha sido decepcionante. El índice Eurostoxx se sitúa casi un 10% de los niveles de hace tres años. El Ibex 35 es el farolillo rojo con un descenso del 17%. Sólo el CAC francés y el DAX alemán presentan rentabilidades mínimamente positivas. Es cierto que salvo en el caso del DAX, los índices no recogen la rentabilidad por dividendo de cada uno de los mercados, que se sitúan en niveles atractivos: superior al 3% en el DAX y CAC, del 3,6% en el Eurostoxx y superior al 4% en el IBEX.

En aquel momento, en los máximos de abril de 2015, la excusa para iniciar las caídas estaba relacionada con la situación en Grecia y con repuntes puntuales del precio del petróleo. Ninguno de dichos riesgos llegó a materializarse. Desde entonces el crecimiento económico europeo y global no ha dejado de aumentar y de sorprender al alza. Esta mejor situación económica se ha trasladado a un incremento de los resultados empresariales. Aun así, no ha sido suficiente para lograr un repunte generalizado de las cotizaciones. Las subidas han sido selectivas.

Durante estos tres años, el comportamiento sectorial y geográfico ha sido muy dispar. La estrella ha sido el sector tecnológico, encabezado por las FAANG (Facebook, Amazon, Apple, Netflix y Google), con una subida superior al 30%. A la cola se sitúan las materias primas con un descenso superior al 20%.

Las conclusiones del análisis de la evolución de los distintos índices y sectores en este periodo son diversas:

- Las generalizaciones suelen ser erradas. No se puede hablar de bolsas caras en general. Después de tres años de crecimiento de resultados y caídas o mantenimiento de las cotizaciones existe un amplio abanico de empresas cotizando a niveles atractivos.

- Cada vez más la selección de valores dentro de una cartera es más relevante. La disparidad de comportamiento de sectores y de empresas dentro de cada sector es evidente.

- La fuerte subida de las bolsas estadounidenses ha venido acompañada de una considerable depreciación del dólar, lo que reduce la rentabilidad real obtenida por un inversor europeo en euros.

- A pesar de asistir a un periodo de crecimiento económico sólido con revisiones al alza y a un aumento de los beneficios empresariales, las cotizaciones de las compañías no han respondido a dichos impulsos.

Abrazos,

PD1: Los padres también contamos, y mucho, en la educación y crianza de los hijos…

‘Para los hijos, el padre es tan importante como la madre’

Los hijos necesitan la alteridad sexual, lo que le da la masculinidad del padre y la feminidad de la madre

Podemos solucionar una gran cantidad de conflictos si tenemos en cuenta que nuestro marido o nuestra mujer tienen una visión distinta del mundo.

¿Qué ha pasado para que el varón haya quedado desplazado?

Lo que ha ocurrido es que el feminismo, por decirlo de alguna manera, se ha pasado de tuerca. En un principio, fue un feminismo magnífico, que buscaba la equidad. En España, algunas de las figuras importantes de ese feminismo fueron Emilia Pardo Bazán o Clara Campoamor. Pero a partir de mayo de 1968, ha habido una deformación del feminismo que tiende no a la igualdad, sino al igualitarismo. Ahora tenemos un paisaje social irreconocible desde el punto de vista de la masculinidad donde se tilda a los hombres de autoritarios o de que traumatizan a los hijos.

¿Qué diferencias biológicas hay entre hombres y mujeres que sean relevantes para la familia?

La forma de ver la vida es diferente porque es innegable que las hormonas tienen mucho efecto en el cerebro. Pero es muy importante aclarar que no estamos predeterminados, no todo es biología. Por medio de la voluntad se puede conseguir cualquier cosa. Dicho esto, es cierto que la mujer tiende a una mayor donación de sí misma porque hormonalmente está preparada para la maternidad. La empatía femenina es muy fuerte, es aquello de lo que hablaba Juan Pablo II: el genio de la mujer que la hace humanizadora. Además, la autoestima en las mujeres radica en una tupida red de conexiones sociales.

En cambio, en los hombres es justo al contrario, su autoestima radica en ser independientes. La testosterona provoca, por ejemplo, una mayor capacidad viso-espacial y los hombres tienen 20 veces más testosterona. Las prioridades y los intereses son distintos. Además, a los hombres les cuesta más la dimensión emocional. Llevamos años creando analfabetos emocionales. Eso hay que educarlo.

En resumen, podemos solucionar una gran cantidad de conflictos si tenemos en cuenta que nuestro marido o nuestra mujer tienen una visión distinta del mundo.

¿Cuál es el papel del padre en la educación de los hijos?

Es la piedra angular, el norte, el punto de referencia. Son tan imprescindibles como las madres. Los hijos necesitan la alteridad sexual, lo que le da la masculinidad del padre y la feminidad de la madre. Los padres marcan absolutamente a los hijos, por eso es importante que sean conscientes de lo que tienen entre manos. Para los hijos varones, su padre es su símbolo de masculinidad. En cuanto a las hijas, en el futuro buscarán una relación con un hombre parecida a la que han visto entre su padre y su madre.

¿Qué aporta el hombre tanto a la mujer como a los hijos?

Para responder a esto, tenemos que partir de reconocer que el hombre y la mujer somos igualmente dignos, pero no idénticos o intercambiables. Si partimos del igualitarismo sexual, no nos dejamos complementar y las carencias del otro las vemos como defectos. No hay que pensar “mi marido tiene defectos”, sino sencillamente que es masculino y no tiene mi feminidad. Yo le puedo complementar y él me puede complementar.

En relación con los hijos, la libertad es fundamental. Estamos en un momento en el que los hijos vienen planificados, tarde y se tienen pocos. Esto provoca que el hijo se haya convertido en un objeto de deseo para la madre, hasta el punto de que puede crearse un universo cerrado entre madre e hijo que es insano. Esta relación desplaza al marido y acaba devorando a la madre y al hijo. Ahí el papel del hombre es cortar el cordón umbilical, dar libertad al hijo y a la mujer.

¿Cómo puede prepararse un joven para ser un buen marido y un buen padre en el futuro?

Hay que prepararles desde que son pequeños. En esto el ejemplo es fundamental. Los niños y los jóvenes son esponjas que nos observan constantemente, por lo que la vida armoniosa de los padres es la mejor educación. No se trata de que el marido y la mujer sean perfectos, sino de que se quieran con sus imperfecciones y de que sean honestos.

En la vida de los hijos también es clave la presencia del padre. Padre se escribe con ‘p’ de presencia. Si por las circunstancias (trabajo, etc.), la presencia física no es la mayor posible, es importante que haya una presencia simbólica. Una llamada de teléfono del padre tiene efectos más beneficiosos para un hijo que cuatro viajes a Disneylandia. También pasa con las chicas. El padre que le deja un post-it a su hija que dice “te quiero”, acaba de hacerle el día.

modelo de negocio envejecido...

Menudo cacho de lío tienen montado… Muchos intereses cruzados en la cúpula que da de comer a 100.000 personas. ¿Cómo acabará? No lo sé, pero cada vez que entro en el Corte Inglés me cabrean los precios tan altos. Antes era donde encontrabas esas cosas raras que no había en ningún sitio, a precios estratosféricos. Ahora las encuentra mucho más baratas donde sea… Tiene una pinta atroz, salvo que se actualicen y no tiene aspecto, ni de querer, ni de poder. Mucha deuda, muchas nóminas, pocos beneficios, mucha publicidad, poco estilo, pocos clientes (como estaban antes de abarrotados cuando no había otra alternativa)… España misma, que ve como Amazon y Zara triunfan y Toys R Us, como otros retailers que no se actualizan, pierden.

La guerra familiar no es el mayor problema de El Corte Inglés

Las disputas internas en la cúpula de la compañía retrasan el giro estratégico de El Corte Inglés. Los expertos del sector alertan al gigante europeo de los centros comerciales que su modelo necesita reinventarse con urgencia para hacer frente a Amazon

Las luchas intestinas por el poder de El Corte Inglés ya no son un secreto. Ni siquiera un secreto a voces. Son, directamente, voces. Voces en la mesa del consejo de su sede de Hermosilla 32, voces en los tribunales (cuatro demandas enfrentan a los herederos de la empresa) y voces en los medios españoles, que desde hace una semana hablan abiertamente de “guerra familiar“. Hasta la prensa rosa se hace eco ya de las disputas familiares de los herederos de Isidoro Álvarez.

El símbolo por antonomasia del desarrollo económico español del siglo XX se encuentra ante una encrucijada que hace a los expertos consultados temer incluso por su viabilidad a medio plazo.

Y aunque sea de lo que más se habla últimamente en los mentideros económicos de la capital, no es el futuro de la silla presidencial lo que más preocupa de El Corte Inglés a los analistas del sector. Cuánto continuará en el cargo Dimas Gimeno, el sobrino predilecto de Isidoro Álvarez y a quien otorgó la gestión, es la parte más folletinesca del dilema. No la más grave.

A sus 42 años, Gimeno tiene una posición muy debilitada. En la presidencia de El Corte Inglés desde agosto de 2013, dos días después del fallecimiento de su tío, se ha quedado sin apoyos en el consejo y todo apunta que no cumplirá ni cinco años en el cargo. Sus primas, Marta y Cristina, las hijas de Isidoro Álvarez, llevan tiempo maniobrando para forzar su dimisión y obtener el control de la empresa. En octubre de 2017, la pérdida de poder ejecutivo del presidente se hizo efectiva con el nombramiento de Víctor del Pozo y Jesús Nuño de la Rosa consejeros delegados de la compañía, ambos vinculados al grupo desde hace más de 25 años.

El problema que empieza por A

La batalla por el control de El Corte Inglés resolverá en las próximas semanas si finalmente Marta Álvarez sustituye a su primo Dimas Gimeno, pero eso no despejará los nubarrones de los que depende el futuro de este emblema empresarial español. Al margen de las manos que se hagan con el control societario, la verdadera incógnita está en qué plan tiene El Corte Inglés para reinventarse. Gimeno trabajó más de un año en un plan estratégico que nunca llegó a aprobarse, según ha podido saber El Independiente, por la oposición de la parte más veterana del consejo de administración.

En la última década, además de un cambio en su presidencia, el gigante ha sido víctima de una crisis económica y una revolución. En 2007, su año récord, la compañía registró ventas de unos 18.000 millones de euros con 382 millones en beneficio. En el último ejercicio, diez años después, sus ventas crecían un tibio 2% hasta los 15.505 millones de euros y el beneficio neto (el mejor en cinco años) era de 161,9.

El modelo de negocio ha envejecido. Y los analistas consultados no confían en que pueda pueda recuperar su poderío del pasado, por más que sus ventas estén creciendo por encima de la media del sector. Ni que remonte a cotas pasadas un beneficio que ha caído a la mitad. A no ser, claro, que se reinventara de forma profunda. Pero un giro estratégico verosímil precisa un comité de dirección fortalecido que reme en la misma dirección, algo con lo que El Corte Inglés no ha contado en sus últimos años. Y con tanta disputa interna, Del Pozo y De la Rosa están perdiendo un tiempo precioso para llevarlo a cabo.

Gimeno trabajó más de un año en un plan estratégico que nunca llegó a aprobarse

Muy pendiente de la disputa familiar está también Hamad Al Thani, el jeque catarí dueño del 10% de El Corte Inglés, por el que en 2015 pagó 1.000 millones de euros. Fue el primer accionista del consejo de administración ajeno a la familia. Entre sus condiciones para entrar en el capital del grupo estuvo poder activar el estudio de una eventual salida a bolsa que ayudaría a poner en orden el gobierno corporativo. Sin embargo, ese plan lleva bloqueado más de un año y muchos lo descartan. Que el jeque recupere o no su inversión, que en julio aumentará al 12,25% del accionariado, depende en parte de lo que tarden los accionistas mayoritarios en firmar la paz.

Los expertos más optimistas creen que todavía hay tiempo de reimpulsar este gigante del comercio que emplea en España a más de 91.000 personas. Tiene áreas de negocio que ya se han relanzado con éxito. A finales de 2013, El Corte Inglés se alió con el banco Santander, que controla desde entonces el 51% la financiera de la cadena de grandes almacenes. La alianza con el grupo que preside Ana Botín ha sido una de las grandes operaciones del grupo, cuya financiera es líder en España en créditos al consumo y le aporta más de 33 millones de euros sobre el beneficio total del grupo de 160 millones. Santander, por cierto, es junto a Bank of America y Goldman Sachs, uno de los bancos que en enero de este año permitieron a El Corte Inglés refinanciar su deuda de 3.650 millones de euros.

Pasar de un modelo basado en metros cuadrados de tienda a otro que compita con los gigantes del big data es la gran cuenta pendiente de El Corte Inglés. Su problema, y de gran parte del sector retail, empieza por ‘A’ de Amazon. A de algoritmo. En 2007, cuando El Corte Inglés batía su récord en España, el gigante del comercio electrónico mundial todavía vendía libros, música y poco más. Pero en estos años, Jeff Bezos se ha convertido en la persona más rica del mundo al tiempo que impulsaba un imperio mundial que está forzando a reinventarse a los clásicos del sector.

El Corte Inglés sigue siendo el líder europeo de grandes almacenes, pero ese es más que nunca un título envenenado. Los cierres masivos y las reestructuraciones que acaban en bancarrota han popularizado en EEUU la expresión Apocalipsis Retail, como titulaba recientemente The Wall Street Journal. Toys R Us ha sido la última de las grandes enseñas que en un tiempo parecieron invencibles en anunciar oficialmente su quiebra. Y no será la última. Credit Suisse estima que el 25% de los centros comerciales estadounidenses cerrará en menos de cinco años. Y la industria se está deteriorando más rápidamente de lo que hace un año se preveía.

El presidente, o presidenta, al que le toque liderar la transformación digital de El Corte Inglés tendrá una difícil tarea por delante. Es la rentabilidad de un modelo basado en las reglas del juego del siglo XX lo que está en cuestión en el XXI. De todas las divisiones de El Corte Inglés, la de los hipermercados es la que más sufrió en el último año (liderando la caída de sus ventas del 5,7%) por ser la más vulnerable a los cambios de los hábitos de consumo. Los centros comerciales de las afueras que daban caché a una población son símbolo de una época que ya pasó.

Los centros comerciales de las afueras que daban caché a una población son símbolo de una época que ya pasó

Por eso la gran incógnita no es el nombre que ocupe la silla, sino qué plan impulsará. Muchos de sus centros son deficitarios y difícilmente van a dejar de serlo, según fuentes conocedoras de la compañía, a medida que avanza la imparable compra online. Personalización y creación de experiencias como los espacios gourmet son dos de las claves de la nueva estrategia, pero reinventar cientos de miles de metros cuadrados requiere un plan integral más ambicioso que unos cuantos corner con encanto.

Las empresas comparables a El Corte Inglés de EEUU están cerrando muchos centros para adaptarse a un futuro del comercio en el que tener mucha superficie ha pasado de ser una ventaja a un un lastre si los centros no están ubicados en sitios especialmente céntricos. La cadena Macy’s empezaba el año anunciando el despido de 5.000 trabajadores y el cierre de 11 de sus centros. También anunció que cerraría más a medida que fueran venciendo los contratos de alquiler.

El Corte Inglés, sin embargo, no está cerrando centros. Para empezar, porque es su propio casero. Además, sigue siendo un poder especialmente simbólico en pequeñas ciudades donde en la época del boom parecía una buena idea abrir centros. Los acuerdos con las administraciones públicas que le permitieron la adquisición de muchos de aquellos terrenos frenan ahora los hipotéticos cierres de sus centros deficitarios.

Qué le pase a El Corte Inglés de una localidad es una cuestión central para cualquier ayuntamiento y autonomía afectada. Mantener abiertos centros deficitarios que lastren la viabilidad del grupo entero, sin embargo, es una cuestión central para la economía española.

El problema de fondo, en plena guerra de sucesión, es dónde quiere estar El Corte Inglés en 2025

¿Tiene sentido tener un centro abierto en Avilés o en Salamanca? ¿Debe internacionalizarse? ¿Puede deshacerse de más divisiones? ¿Y ajustar más la plantilla de sus servicios centrales? ¿Es viable asociarse con otros retailers a nivel europeo para hacer frente a Amazon? ¿O es más razonable llegar a acuerdos con la empresa de Jeff Bezos como centro asociado? En segundo plano mediático por la guerra de sucesión están las grandes preguntas.

Mientras sus herederos se disputan el poder y el dinero, a la empresa que Ramón Areces cedió a su sobrino Isidoro Álvarez y este a su vez a Dimas Gimeno, le urge un modelo que convenza a clientes, analistas y acreedores. El Corte Inglés atraviesa su momento más delicado. Y como pasara con los Borbones post Botswana, se percibe su debilidad en que el rey del comercio en España ha dejado de ser intocable para la prensa, aun siendo uno de sus mayores anunciantes. Solo falta que Netflix anuncie una serie, aunque lo propio sería que la produjera Amazon.

Abrazos,

PD1: Nos queremos demasiado a nosotros mismos, poco a los demás y muy poco a Dios:

Hay que amar más, a Dios, a los demás y, algo menos, a uno mismo...

es todo falso

Las cuentas públicas no aguantan todo lo que se meta… Estos días hemos sabido que se les subía a los pensionistas su paga, y los funcionarios también han sido acreedores de una buena subida de sueldos… Venga ya que estamos en precampaña y se compran los votos como sea… ¿Aguantará el sistema? Lo dudo. Ya se encargarán de alargarlo como sea y que sea el de detrás el que arreé. Nadie se quiere hacer político, no me extraña… Ay de mis hijos ay!!!

La deuda se paga con ingresos, no con PIB

Determinados indicadores macroeconómicos son mencionados con tanta frecuencia, incluso en los medios de comunicación masivos, que se toman como dogmas que hay que aceptar sin plantearse siquiera cuestionamientos sobre la construcción los mismos y si realmente reflejan lo que pretenden.

No cabe duda de que la utilización de conceptos macroeconómicos como el PIB o el IPC para medir la actividad económica o la variación de precios al consumo son una aproximación a los conceptos que se pretenden medir, pero con serias limitaciones.  

Cuando se utiliza el PIB para medir el déficit público de un Estado, se llega a datos que generalmente proporcionan una visión distorsionada de la realidad. El PIB (Producto Interior Bruto) es un dato abstracto, no existe una entidad medible con dicho nombre en la realidad. Es una construcción artificial creada para medir la producción de bienes y servicios de una economía. Se creó cuando principalmente se producían bienes físicos en masa. La incorporación en el PIB de la producción generada por la nueva economía digital y la innovación tiene grandes limitaciones. A modo de ejemplo, la práctica desaparición de los SMS sustituidos por sistemas de mensajería instantánea gratuitos (tipo whatsapp ) supone una reducción del PIB, al desaparecer los ingresos generados por los servicios de SMS sin que se hayan contemplado ingresos sustitutorios. En cualquier caso, con todas sus limitaciones, la fórmula de cálculo del PIB sirve de aproximación para poder comparar la producción de bienes y servicios en distintos años y en distintas economías.

Al contrario que el PIB, el déficit público es un dato cierto, calculado por la diferencia entre los ingresos de las Administraciones Públicas y sus gastos. Si los gastos superan a los ingresos se genera un déficit público que hay que financiar emitiendo más deuda pública. Comparar el déficit público generado con el PIB, en lugar de hacerlo con los ingresos generados, da una imagen poco realista de la situación. Los déficits se convierten en deuda pública, y la deuda se acaba pagando con ingresos públicos. Por lo tanto, sería más adecuado considerar también la ratio déficit/ingresos públicos y no sólo la ratio déficit/PIB.

Existe satisfacción generalizada porque España ha conseguido reducir su déficit público desde el 7% del PIB en 2013 hasta el 3,1% en 2017. Si la comparativa se realiza con respecto a los ingresos públicos la satisfacción se mitiga. En 2013 las AA.PP. españolas gastaron 71 mil millones de euros más de lo que ingresaron. En 2017 el exceso de los gastos sobre los ingresos es todavía de 36 mil millones de euros.

Desde el nacimiento del euro (1999), ratios como Déficit sobre el PIB se han generalizado y aceptado como reflejo de la situación de las cuentas públicas. Sin embargo, un déficit del 8% de los ingresos, como el existente en España en 2017, da una visión más cercana a la realidad que considerar que el déficit es del 3,1% del PIB. La realidad es que los gastos públicos superaron a los ingresos en más de 36 mil millones de euros sólo en 2017. En los últimos cinco últimos, el déficit acumulado es de 277 mil millones de euros. La devolución de la deuda que ha financiado dichos déficits se hará con cargo a los ingresos fiscales futuros.

Este aumento de la deuda pública parece inocuo gracias a la anestesia de la actuación del BCE, pero sus efectos nocivos existen. 

Abrazos,

PD1: Voy a volver a ser abuelo, el séptimo nieto!!! Con 54 años me siento muy joven, aunque se empeñen mis hijos en hacerme más abuelo cada año. Como siempre me han encantado los niños, les dedicaré todo mi tiempo y esfuerzos…, sin incordiar a los padres. Es una gran alegría y otro motivo de dar gracias a Dios… ¡Más niños es lo que necesita España!