28 diciembre 2012 - ¿Es muy importante tener la AAA?

Amundi: Los últimos países a los que les ha sido retirada la AAA no han entrado en barrena

"Perder la triple A no es un gran problema. La AA sigue siendo una buena nota hoy en día"

Según Amundi, Estados Unidos, Austria o la propia Francia evidencian que ser despojado de la máxima calificación crediticia no tiene por qué tener un fuerte impacto en el mercado ni acarrear consecuencias para la financiación de un país.

La pérdida de Francia de la triple A ha reducido el selecto grupo de países que actualmente disfrutan de la máxima calificación crediticia. Según Amundi, el país debe hacer frente a enormes desafíos, pero estos problemas no son insuperables. "Francia no tiene que volver a inventar un modelo de crecimiento económico como España, hacer una recaudación de impuestos más eficiente como Grecia o salvar su sistema bancario como Irlanda. Sin embargo, es evidente que la deuda pública gala –al igual que la austriaca, la finlandesa o la holandesa- no se merece tener un diferencial tan bajo como el que actualmente disfruta con respecto al bund alemán".
En opinión de la firma, a pesar de la rebaja de rating, Francia debe seguir siendo considerado un país del núcleo de Europa (core). Las razones son varias. "La primera: su déficit público es más bajo que el de otros muchos países de la eurozona e incluso que el de otras economías avanzadas. En segundo término: la capacidad del país para absorber la deuda pública es alta, especialmente en vista de la elevada tasa de ahorro". Con todo, Amundi considera que "perder la triple A en los tiempos que corren no es ningún problema: la AA sigue siendo una buena nota en el actual entorno".
A este aspecto, basta con recordar que actualmente solo quedan 12 países en el mundo con rating AAA, de los cuales cuatro se encuentran en la eurozona (Alemania, Finlandia, Luxemburgo y Holanda). Hay que mencionar, sin embargo, que dos de ellos –Luxemburgo y Holanda- tienen una perspectiva negativa por parte de dos de las tres principales agencias de riesgos. Sin embargo, Amundi considera que hay ejemplos que demuestran que haber perdido la máxima calificación crediticia no tiene por qué tener un significativo impacto en el mercado ni acarrear serias consecuencias en lo que respecta a la financiación del país al que se la retiran.
El hecho de que Estados Unidos, Austria y más recientemente Francia hayan sido despojadas de la codiciada triple A no ha llevado a los inversores a tomar decisiones radicales en sus carteras. A muchos gestores no les está permitido invertir en los mercados periféricos. Por ello, tienen que concentrar sus inversiones en los países del núcleo de Europa. "La rentabilidad en estos mercados está en Francia o Bélgica. Aunque los rendimientos son más atractivos que en Alemania, siguen siendo muy bajos en todos los tramos de la curva, lo cual es bueno para ellos ya que les permite restaurar la solvencia, algo que no es baladí en el actual contexto".
En este sentido, Amundi asegura que Francia es un país solvente y su solvencia seguirá aumentando durante los próximos años. "Incluso en los peores escenarios que manejan los inversores, nadie predice que el país vaya a ir corriendo a la eurozona, la UE o el FMI en busca de ayuda. Francia es, al igual que Alemania, uno de los países que acuden a rescatar a los demás. No obstante, esto no significa que el país tenga que hacer frente a importantes retos. Entre ellos, la firma cita la creciente incertidumbre sobre la recaudación fiscal, la competitividad, el déficit, la capacidad de resistir los choques en la eurozona o la rigidez de su mercado laboral.

PD1: EEUU perdió su AAA con motivo. Desde que llegó al cargo Ben Bernanke, el Presidente de la Reserva Federal, en sustitución de Greenspan, no ha hecho más que darle vueltas a la máquina de imprimir como un loco… pasó de 8 trillones a 16 trillones de deuda, EL DOBLE, en sólo 6 años…Esto no es repetible en los siguientes años, amigo. ¿Qué vas a hacer ahora? ¿Vas a imprimir más billetitos?

Mira lo que les pasó a los japoneses con la misma estrategia de incrementar e incrementar el total de deudas del sistema:

Mira como se parece Grecia a Japón. Si dejaran de mentir sobre que Grecia es capaz de repagar todo en la siguiente década??? ¿Cómo? Lo más probable es que Grecia siga incrementando su deuda pública y alcance a Japón…, que siga su fase ascendente exponencial…

O lo que es peor, el ratio de ingresos tributarios sobre deuda, que es lo más preocupante de todo:

Mira quién ha acumulado más déficit desde 2008 hasta 2012: Ya intuíamos quienes eran, ¿eh?

PD2: Llevo varios días rumiando que esto se está poniendo feo. Todo el mundo tiene un cabreo de no te menees. El rey pide calma, pero el mosqueo es supino ¿Qué nos acabará pasando a los españoles? ¿Esa escalada de odio hacia los culpables de la crisis: políticos, banqueros, corruptos, a dónde nos va a llevar? Es un poco pronto ya que dentro de unos cuantos meses seremos susceptibles de estar más enfadados todavía, pero hasta dónde vamos a llegar con ese odio visceral a la política. ¿Quién va a querer ser político en el futuro?

Lo mejor para adivinar nuestro futuro es ver lo que les está pasando los que nos están abriendo camino, es decir, Grecia y Portugal:

Grecia en el camino de una guerra civil

"…Greece is on the brink of civil war, he went on, and it seems only a question of time before the collective desperation of the people erupts into violence and spreads across the country. A ricocheting indictment of the euro bailout policies."
http://www.testosteronepit.com/home/2012/12/15/the-price-of-collective-trauma-greece-at-the-brink-of-civil.html
No creo que España acabe en otra Guerra. Ya tuvimos nuestra desgracia. Pero no me gustaría ser político, ni banquero en los próximos años…, serán profesiones de riesgo, de alto riesgo…, les van a maltratar por la calle.

PD3: El oro sigue sin ser un activo sustitutivo… Como te dije, no te estás perdiendo nada. Pasa del oro.

PD4: Mira el miedo a la inflación. Lo que ocurrió en EEUU en la otra crisis grave que vivieron:

PD5: Si es que es cojonudo. Hacen lo mismo, da igual unos que otros…, son los mismos: Zapatero aprobó en 2011 una ley de pensiones. El PP la votó en contra. Ahora Rajoy la desarrolla con el voto en contra del PSOE… ¿En qué quedamos majetes? Se trata de que podamos tener pensiones cuando nos jubilemos… Si dejáis seco el Fondo de Reserva de las Pensiones, ¿qué nos queda a los que venimos por detrás? Hacernos un plan privado… Menos mal que trabajo en una compañía que se dedica a esto…, y que soy un previsor de pelotas…

PD6: Dicen que somos más competitivos. Permíteme que lo dude. Mientras no mejoren estos datos, no way: Patentes españolas: a años luz del resto de Europa. Alemania registra anualmente 88.000, Francia 30.000, España 3.000.

PD7: "Los españoles no ahorran, son unos manirrotos. Se lo gastan todo en impuestos" Chumi Chumez

PD8: Tenemos una austeridad un poco atípica: en 2011 por cada 100 euros gastados recaudamos 80… Este año, más o menos igual. Lo nuestro es austericidio con depresión y nos lleva al abismo… A ver si en 2013 esto mejora….pues parece que el rescate bancario costará el doble de lo anunciado por Cristóbal taxman Montoro. Podría elevar nuestro déficit hasta el 9% en 2012…

PD9: El mejor consejo para el año 2013: Recordad, si tenéis padres o familiares mayores, ¡no dejéis nunca que vayan solos al banco! La mayor indecencia que se está haciendo estos años es la estafa a la gente mayor en las sucursales. Les engañan, les timan, les roban… De juzgado de guardia. No, no es tu amigo el de la sucursal, no es tu colega… Te está intentando sacar las hijuelas, sonriendo, pero te está dando un palo… ACOMPAÑAR A LA GENTE DE MÁS DE 60 AÑOS AL BANCO. ¡no dejéis nunca que vayan solos al banco!

PD10: Hoy es el último día para hacerse un plan de pensiones, desgravar y empezar a compensar lo poco que cobraremos cuando nos jubilemos… Llámame y te hago uno. Es muy simple. Lo grabamos hoy y te pasamos un recibo bancario a tu cta cte. Desgravas y ahorras, separas un dinero para tu vejez…

PD11: Tunantes‏…

 

El otro día me divirtió ver una señora mayor que empujaba a su marido viejo a que se confesase en Misa. El no quería y tras un rato de azuce, la mujer lo consiguió… ¡Qué grandes son las mujeres! El cielo debe estar lleno de mujeres y con muy pocos hombres. ¡Tunantes! ¡Qué malos somos! ¿Quién nos va a ayudar a nosotros que todo lo podemos? Somos unos soberbios, más que soberbios. Confesarme yo, ¡anda ya! Pues sí, el cielo está lleno de mujeres que se atreven a pasar por el confesionario, y no de hombres que, o no tienen huevos, o se creen por encima del bien y del mal…

27 diciembre 2012 - España de mis amores...

España es como una promotora inmobiliaria. Si cogemos por ejemplo a Martinsa-Fadesa, ésta está hundida porque a pesar de contar con activos inmobiliarios, estos no son líquidos, nadie se los compra, y debe a los bancos tal barbaridad, fruto de los excesos, que anda a cuestas con su concurso de acreedores. ¿Cuánto tiempo tardarán en liquidarla, porque al final la tendrán que liquidar? Me temo que mucho, lo máximo posible. Su presidente creo que cobra la barbaridad de 700.000 euros al mes, y si por él pudiera se mantendría en esta situación hasta que se jubile… Y los bancos quizás prefieren no ejecutar sus créditos ya que piensan que cuanto más tarden, mejor, a ver si se les ocurre algo y disimulan y no los provisionan… ¿Van a ser capaces de devolver sus préstamos? Nunca…

Esto es España misma. Llena de activos que no quieren los guiris ni los españoles, esos papelitos llamados Letras, Bonos del Tesoro y bonos privados, esa sensación de que tendríamos que pedir un default, nuestro particular concurso de acreedores, pero que nos negamos ya que sabemos de las tristes consecuencias: que no nos lo den, o que nos frían a memorándums… ¿Vamos a ser capaces de devolver nuestras deudas? Nunca, pero ese no es el problema del “Gobierno de España”. Dentro de unos años habrá otro gobierno para que se las reclamen, otras personas que ya se les ocurrirá algo…Mientras esperamos, ganan sus sueldos y sus comisiones los políticos, y aquí esperando a que pete este esperpento que tenemos llamado España…

Ah, y la bolsa sube, da igual, mi madre ya ve todos los brotes verdes… A base de mentiras se convence a la ciudadanía…Es irresponsable tratar de animar la economía mintiendo a la ciudadanía. Es igual que cuando con el PSOE se decía que los pisos no bajaban nunca, que iban a seguir subiendo ya que el ladrillo nunca bajaba…No, no hay visión de largo plazo, hay pura supervivencia del corto plazo. No importa no arreglar nada, no importan nuestros hijos, ni el futuro de España. Se sobrevive y aunque no se puede ir por ahí ya que le gritan a uno, se va pasando la vida…, pensando que todo pasa, hasta el cargo que afortunadamente, pasa a otro… Mientras, seguimos con esa horrible corrupción que nadie quiere atajar. Ay de Cataluña, Ay. ¡Qué vergüenza! ¡Qué indecencia ver como se mete la mano con total impunidad! ¡Qué ejemplos más malos para el resto de los alcaldes y CCAA! ¡Qué pensará el pueblo que sigue muy achuchado! Pues que son unos chorizos y que se convive con el choriceo y no se ataja… España cada día más, un país de chorizos… Abrazos,

PD1: Ayer uno dijo esto: "El problema es que nos gobiernan funcionarios cuya única virtud en esta vida es haber memorizado 200 temas". Y creo que tiene mucha razón. Demasiados funcionarios metidos a políticos… ¿Por qué no hay empresarios en la política? O gente del mal vivir, así estarían ya habituados al trinque… La animadversión a toda la clase política está empezando a ser visceral…

PD2: El Bank of America, el más grande de todo EEUU, tiene un problema. Cuenta con una cantidad desorbitada de mora hipotecaria. ¿Cuánta? Pues la mitad de lo que vale en bolsa. Demasiado. Un montón… Ufff

For those curious why many people are scratching their heads over why the market cap of Bank of America has nearly doubled in the past year, here it is: "Bank of America Corp. has amassed $64 billion of mortgages that are at least six months delinquent and have yet to enter foreclosure, more than twice the amount held by its four largest competitors combined." $64 billion is more than half the market cap of Bank of America as of this moment. 

This number in the context of the BAC market cap:

PD3: Me avergüenzo de que el promotor de fiestas sea capaz de querer seguir como si nada hubiera pasado. Entiendo la demanda de la familia de una de las niñas fallecidas en el Madrid Arena. Esa avaricia desmedida del promotor… ¿No debería impedírselo alguien? No es que no me gusten las macro fiestas que me parecen tremendas, sino que considero que una persona que se ha equivocado y, por querer ganar mucho más, llenó el recinto tanto que ocurrió lo que ocurrió, debería no poder hacer su trabajo durante muchos años, por estar en la trena o fuera de ella… Es lo mismo que los banqueros. ¿Entiendes que sean los mismos banqueros los que nos están sacando de ésta tras habernos metido en la misma? Pues sí, son los mismos, sus mismos caretos, salvo Blesa y Rato que se han ido, en los demás sitios, Santander, BBVA, Caixa, Popular, Bankinter, Sabadell… veo los mismos caretos… Y en las cajas me temo que no se ha cambiado ninguno… Es desastroso lo tontos que podemos llegar a ser…, por dejarles. Y los políticos no dicen ni pío, son corresponsables y están en connivencia con los banqueros…

PD4: Steven Spielberg. Todo lo que hizo fue bueno. Me encanta, soy un gran fan suyo. Es un tipo que todo lo que hace le sale bien. De mayor me gustaría ser como él… Es meritorio, ¿nunca ha hecho una peli mala? Ha elegido bien lo que hacía, ha hecho lo que quería. Esa libertad es la mejor del mundo, poder hacer lo que uno quiera, y hacerlo bien…, como a uno le gusta hacer las cosas.

PD5: Previsiones de China para 2013:

Anthony Bolton's Outlook for 2013

My overall view is that a world of low growth, accompanied by low interest rates and substantial liquidity, should provide a favourable environment for equity investment.
Liquidity is not just a reflection of central bank measures such as QE but is also due to large investor cash balances, which are currently sitting on the sidelines earning very low returns. We have already seen how this has driven up the prices of bonds across the world and, in 2012, higher yielding equities have also started to benefit. I believe 2013 will be the year when these tailwinds swing behind equities in general, and that markets will be driven upwards by an expansion of valuation multiples rather than by strong earnings growth or upgrades of earnings forecasts. I think all financial assets will eventually benefit from this surplus liquidity, particularly in a world where the demand for funds from the corporate sector for investment will remain depressed. The major challenges for the American, European and Japanese economies are already well known and substantially factored into prices. Relatively low equity valuations and generally poor equity sentiment should help as equities climb their wall of worry.

China is at a very interesting juncture. We are now one year into a slow easing of policy and are starting to see evidence that activity has stabilised after a period of substantial slowdown. Indeed, some areas such as fixed asset investment are expanding again. An increased supply of credit (although on nothing like the scale of credit expansion after the global financial crisis) is definitely helping. Despite this background, equity valuations generally remain very depressed and sentiment is negative, especially in the domestic ‘A’ share market. However, this is a market that can turn on a sixpence and I would be very surprised if 2013 isn’t a much better year after an ‘A’ share bear market that has lasted over 3 years.

Of course, China has its own challenges, including a likely significant rise in bad debts at many banks and local finance vehicles, which may also include trust and wealth management products. However, as I have argued previously, I believe China has ample resources at the centre to tackle these issues. I remain less concerned about these financial challenges; rather, I think the main issues ahead for China are related to the need for longer term social and political change. On the immediate political front, we have a new president in waiting who has been given considerable individual political power, although he is surrounded for the next five years by a standing committee that is relatively conservative. I think we will need to watch closely what reforms are introduced over the next year to see the true colours of the new regime.

The nature and quality of growth in China is changing. The export and investment driven model is being gradually superseded by a consumption driven one. This means GDP growth is likely to be lower in the future but the quality should be higher.

As ever there are risks. China’s deteriorating relationship with its neighbours, especially Japan, is a worry. Friction between North and South Korea remains a possibility. However, despite these risks I continue to think that 2013 could surprise investors on the upside.

PD6: Ranking de las economías por su importancia en producir cosas, por su manufactura. España sigue a menos. A pesar de la reconversión industrial de los 80, nos han ido ganado terreno otros países más industriales. Nosotros somos de servicios, creativos, los mejores cocineros, hemos cambiado la típica paella, por comida distinta… Pero no lideramos nada en materia de patentes, de producir, de manufacturar… Pasan las décadas y no hemos mejorado. Sabemos poner ladrillos, ensamblamos coches y llenamos la panza a los guiris, a los ingleses y alemanes… Pero, ¿es suficiente?

Aparecen los rusos…, pero mira que mafiosos son: En los astilleros de Navantia, que ahora se dedican al mantenimiento de megayates, he visto esta imagen, y me ha impactado.

La última y más innovadora construcción naval, junto a todo un clásico.

Feo como el demonio. Este es el "A" la embarcación del multimillonario industrial ruso Andrei Melnichenko (el 258 más rico del mundo, de 39 años, fortuna hecha en fertilizantes y minería).

Que lo puedes comparar con el que tiene al lado, este motovelero de 74 metros, toda una maravilla, que seguro que no es de ningún muerto de hambre, pero para mí tiene bastante mejor gusto que el ruso forretis… ¡Qué pena de gente que no sabe qué hacer con el dinero más que memeces! Con la necesidad que hay por ahí. No los mafiosillos se dan los mayores gustos estrafalarios habidos y por haber…

Hablando de mafiosillos, los hemos tenido en España también. ¡Qué cantidad de personas se beneficiaron de las reprivatizaciones de Rumasa por cuatro chavos y que ahora lideran grandes empresas…! ¡Qué cantidad de especuladores inmobiliarios habrían seguido dando palos si no se hubiera pinchado la burbuja! ¡Qué cantidad de gente hay en España con fortuna bajo el brazo fruto de un pelotazo, de una venta, legal o ilegal, pero de un pelotazo! Y que pocos se pueden enriquecer de un trabajo por cuenta ajena, aunque éste esté bien hecho. No, esos porsches cayennes y esos desmadres se los compraban los que daban un palo, y no los que nos partíamos la crisma a trabajar todos los días… Lo desastroso del asunto es que los que se enriquecieron de manera fulgurante bien o mal, esos ni se enteran de la crisis… Ay madre, ¡qué desgracia!

PD7: Quien escribe esta postdata…

El otro día estuve con una escritora amiga y preguntándole por qué escribía, o mejor dicho, para quién escribía, me contestó que ella lo hacía no por un lector final, sino porque le parecía que tenía que hacerlo, que le inspiraba Dios en mucho de lo que ponía en el papel en blanco… Me resultó familiar. Me pasa algo parecido. Cuantas veces me ha ocurrido que después de escribir la postdata, al releerla (cuando lo hago que muchas veces no me da tiempo y sale con faltas gramaticales y ortográficas), me daba cuenta que era imposible que fuera capaz de decir cosas tan bonitas, que era Dios quien me movía los dedos en el teclado, que yo me dejaba hacer y era Él el que decía lo que quería… Y para quién escribo es fácil, para ti, para que te conviertas, y para mis hijos, para que perseveren siendo buenos…

26 diciembre 2012 - China no exporta a la mayoría de países

Estamos muy confundidos con el aspecto exportador de China:

China no es un exportador neto con la mayoría países

Balanza comercial china con Estados Unidos y resto del mundo 1995-2011 (fuente:catalpacapital.com).

Todos tenemos la impresión que China es el país con la balanza comercial con mas superávit del mundo pero en absoluto es así. China es con Alemania, el mayor exportador mundial en cifras absolutas, pero debemos tener en cuenta que por casi cada dólar que China exporta, se gasta casi un dólar en importaciones. Los flujos son muy sencillos, si tienes fábricas instaladas en China, compras las materias primas o incluso los productos semielaborados que en tus fabricas produces el producto final. Por tanto la balanza comercial china suele ser positiva casi en todos los trimestres, pero el superávit suele equivaler a el margen sobre ventas ajustando los ciclos de importación y exportación y sus stocks. China, en los años del boom económico mundial en 2005-2007, exportaba volúmenes que suponían alrededor del 35% de su PNB y importaba una cifra de entre un 30% al 35% de su PNB. Las cifras brutas son brutales, las netas no tanto.

En 2012, China prácticamente ya no tiene superávit comercial debido a la disminución de las exportaciones a los países europeos en niveles del -10% y un bajo crecimiento en las exportaciones a los USA.

China es muy deficitaria comercialmente con Taiwán, con Corea del Sur, con Australia y con Japón. En febrero de este año por primera vez en mucho tiempo China apenas disfrutó de superávit comercial con Europa pero lo mas significativo es que pasó de un enorme superávit a un déficit comercial con los países del “resto del mundo”, todos los no citados mas arriba.

Por ejemplo, China compra los materiales básicos como hierro, cobre, plata, zinc que usa en sus fábricas para producir. Pero además, al ser tan intensivo en recursos minerales, la importación de petróleo y gas es clave en la balanza comercial. China es un importador neto energético.

crecimiento en las exportaciones chinas a Europa y USA 2008 a sept-2012 (fuente:alsosprachtanalyst.com).

Crecimiento de las exportaciones e importaciones chinas, 2006-sept-12 (fuente: alsosprachtanalyst.com).

Las estadísticas, como todo en la vida, hay que entenderlas. En este caso por ejemplo, se ve claramente que en realidad China es un proveedor-intermediario global. Compra por 10 pongamos y luego monta o acaba el producto final y lo vende por 12 tras pagar los salarios, la amortización y sobretodo el consumo energético. Su valor añadido, es hasta hoy muy pequeño. Esto no significa que no pueda mejorarlo en el futuro. También Japón en los años 70 y 80 proporcionaba muy poco valor añadido en sus exportaciones hasta que aprendió a ser innovador alcanzando el podium de los países mas exportadores con mayor valor añadido.

Porque, debemos tener en cuenta que prácticamente el 100% de la producción de iPhones, iPads, Samsungs, etc se realiza en China. ¿Quién aporta el valor añadido, de diseño estructural, elección materiales, software, etc, China o Apple? Sin duda es Apple, es Estados Unidos aunque compute a China por el enorme volumen de compras de materiales y por la venta de los terminales a Apple. Claro que China en general y Foxconn en particular están aprendiendo como producir a gran escala millones de terminales telefónicos de una enorme complejidad. Es sin duda un valor añadido para el país ya que millones de trabajadores y directivos chinos aprenden a producir muy bien y rápido, pero es indiscutible que la inmensa mayoría del valor añadido en la actualidad es de Apple, no de Foxconn.

Toyota es un claro ejemplo de evolución desde la copia de la tecnología americana y europea, a conseguir diseñar su propia tecnología y con los coches híbridos han pasado a ser uno de las compañías lideres mundiales.

Cuando visitas China y ves la cantidad de fabricas japonesas puedes reflexionar que las balanzas comerciales son en ciertos casos un poco engañosas. Por ejemplo si las 100 grandes empresas japonesas, en lugar de abrir una nueva fabrica en el país nipón, deciden invertir en nuevas fabricas en China propiedad de sus filial japonesas, la pregunta seria, ¿de quién es la tecnología y la inversión? En estos casos el 100% de ambas, la inversión y la tecnología son enteramente japonesas aunque por las cifras de las estadísticas mundiales de las balanzas comerciales parecen indicar que es China el propietario.  Sería interesante calcular una balanza comercial ajustada y computar una filial japonesa 100% como una exportación nipona, quizás nos encontraríamos muchas sorpresas.

Cuando son empresas extranjeras las que fabrican en China, la inmensa mayoría de los casos, China apenas si se beneficia a corto plazo de los sueldos de los millones de ciudadanos chinos que están empleados. China también se beneficia de la amortización de las fabricas y instalaciones en su territorio y del know How que sus ciudadanos obtienen, tanto de los directivos como de los trabajadores de esas filiales extranjeras en territorio chino.

Ranking de países con mayores superávits y déficits comerciales de bienes y servicios del mundo (fuente: The Economist).

En cambio Alemania es un caso distinto y ciertamente espectacular. Su superávit en su balanza comercial es enorme y de valor añadido, es decir que la producción, tecnología, inversión y margen es 100% alemán. De hecho es un caso no muy habitual ya que su superávit proviene de venta de bienes, no de servicios donde es deficitaria.

De hecho el mundo funciona mas o menos así, los países asiáticos, con China y Japón a la cabeza, exportan especialmente a los Estados Unidos y Europa que son los grandes consumidores mundiales. Especialmente USA, Gran Bretaña, Francia e Italia. En cambio Alemania, y en parte Holanda y Suiza, consumen menos y venden su tecnología y maquinaria a los países asiáticos básicamente, que la usan para producir y vender al resto de países europeos y USA. Una excepción es la India que es deficitaria en bienes y en servicios en su balanza comercial.

Un último apunte sorprendente, durante los últimos veinte años China ha sufrido déficit comercial con el resto de los países del planeta si no incluimos su balanza comercial con los Estados Unidos. Tan solo en 2009, China tuvo superávit comercial con el resto del mundo ex-USA. Por tanto China depende en gran medida del consumo norteamericano. El europeo esta en segundo lugar. Difícilmente China aceptará revaluar su divisa ya que entonces muy probablemente pasaría de disfrutar de superávit comercial aunque pequeño en términos de su PNB, a sufrir déficit, y hay demasiados millones de bocas chinas por alimentar

Un abrazo,

PD1: Desde JP Morgan nos cuentan:

LA TRANSICION POLITICA EN CHINA:

Tras el 18º Congreso del Partido Comunista Chino, Xi Jinping sustituirá a Hu Jintao como Secretario General del Partido Comunista Chino, y en Marzo también le reemplazará como Presidente. Por otro lado, Li Keqiang sustituirá a Wen Jiabao como Primer Ministro. En el Congreso se ha decido que el “Politburo Standing Committee” (PSC), que es el consejo de gobierno más alto en China, pase de tener 9 miembros a solo 7. (ver página 14 del informe). Pero la transición total de la quinta generación de dirigentes Chinos, en todas sus líneas de Gobierno no se completara hasta el National People´s Congres de Marzo.

DOBLAR PIB EN 10 AÑOS: China pretende doblar el PIB nacional del 2010 y la renta per capita para el 2020, lo que implica un ritmo de crecimiento anual en ambos casos del 7.2% durante esa década. En la última década China ha más que cuadruplicado su nivel de PIB nominal, aumentando las autopistas en un 133%, triplicando la capacidad eléctrica instalada y completando la construcción de 4.9bn me metros cuadrados de vivienda residencial.

DESAJUSTES INTERNOS: Este crecimiento ha tenido unos costes sociales y medio ambientales, que se han intentado reducir en los últimos años. Los dirigentes Chinos llevan tiempo hablando de la necesidad de equilibrar los desajustes creados, basándose menos en el capital spending y exportaciones y más hacia un crecimiento más sostenible. Para arreglar estos desajustes bajaban el objetivo de crecimiento anual, cuando lanzaron su 12º plan quinquenal (2011-2015) hasta el 7% anual medio, dándole prioridad a  buscar ese crecimiento más sostenible: Con objetivos de incrementar la compensación del mercado laboral y su cuota del PIB, reducir desigualdades sociales, protección del medio ambiente, reforma de las empresas estatales y reformas financieras (hacia la liberalización de tipos, financiación social, gestión de activos y sistema de garantía de depósitos). El crecimiento del consumo interno es la prioridad.

OBJETIVOS MACRO: Por el lado de la política económica, el importante será el “Annual Central Economic Working Conference” de Diciembre, donde harán públicos sus objetivos economicos para el 2013 en China. Posiblemente los nuevos dirigentes continúen en la misma línea económica, con el 12º plan quinquenal (2011-2015) actual en marcha. No parece que vayamos a ver una aceleración de las medidas de estimulo, aunque al mercado le gustará ver que la transición política no ha traído mayores problemas.

ESTIMACIONES DE JPMORGAN: Nuestros economistas no esperan que tras la transición política, se introduzcan estímulos masivos en la economía China, y lo más probable es que continúe una política similar  a la vista recientemente. Creen que los tipos de interés permanecerán sin cambios, y que tendremos dos o tres bajadas más de RRR desde ahora hasta finales del 2013. Posiblemente el gobierno reducirá el objetivo de crecimiento al 7% para el 2013, desde el actual 7.5%.  Hay cierta expectativa en el mercado de que tras el dato de IPC de Octubre de 1.7% oya tengamos alguna bajada de tipos, pero nuestros economistas no lo creen, ya que la recuperación en los próximos trimestres traerán aumento de inflación (el objetivo del gobierno es tener un IPC a un ritmo del IPC). Esperamos que tras un crecimiento del 7.7% q/q en el 3Q12, China publique crecimientos de PIB del 8.2% q/q en el 4Q12. Para la totalidad del 2012 esperamos un 7.6%, y para el 2013 un 8.0%.

EVOLUCION DEL MSCI CHINA (MXCN) y EL SHANGHAI COMPOSITE:

(líneas naranjas corresponden a los últimos Congresos del Partido Comunista Chino)

PD2: He puesto a mis niñas a estudiar chino mandarín…

Me dirás de todo, pero el deber como padre es formarlas, hacer que sean capaces de ganarse la vida. Tienen las pobres 6 y 8 años y una capacidad de aprender alucinante. Son muy listas y podrán aprender este raro idioma. Viene la panadera una hora por la mañana los sábados a 10 pavos la hora, barato… Clase en la cocina con los otros hermanos con una curiosidad tremenda, con algo de envidia… Mandamos a las niñas a un colegio francés donde mi mujer es profesora. Acaban el BAC sabiendo mucho más que los estudiantes españoles, ¡menudo cacho bachillerato de bueno hacen los gabachos…! Y con referencia a idiomas, salen con el francés perfecto, inglés nivel Proficiency, Italiano medio alto y Latín, que aunque no sirva para nada es cultura y la base de mucho de lo estudian, muy elevado, casi perfecto (pena que no sean curas). Con este bagaje puedes pensar que estaban servidas. Así lo pensaba yo hasta que he concluido que mucho mejor que se machaquen en clases de tenis o de lo que sea, una simple hora semanal de chino, con la panadera, les va a venir de perlas. Les puede servir para atender a esa clase media y alta que nos va a invadir en los próximos 20 años. Ese es nuestro negocio, atender a los extranjeros y dentro de unos años, la mayoría serán chinos, que vendrán a disfrutar de la vieja Europa y del arte nuestra cultura que, para ellos, es muy rarita….

PD3: No tengáis miedo…

“Pues vosotros hasta los cabellos de la cabeza tenéis contados. Si uno se pone de mi parte ante los hombres, yo también me pondré de su parte ante mi Padre del cielo. Y si uno me niega ante los hombres, yo también lo negaré ante mi Padre del cielo.”

Es una gozada. El sabernos que le tendremos de nuestra parte cuando nos toque el juicio final. No le vamos a engañar, lo sabe todo. Nos dio una total libertad para que hiciéramos lo que quisiéramos, pero algo de enchufe tendremos los que le hemos querido más…

21 diciembre 2012 - la deuda se desboca...

Aunque el mercado te siga engañando, la realidad es machacona y difícil de afrontar. ¿Qué va a ser de España en los próximos meses? Pues no tenemos ni idea…, pero cada uno debemos hacernos una composición de lugar en función de la información que manejamos… Mi madre sigue erre que erre diciendo lo bien que lo está haciendo Rajoy… Ella ve brotes verdes en cada esquina… Es de esa generación que se sigue creyendo a pies juntillas todo lo que dice la oficialidad…, todo lo que se publica en la prensa oficial… Me prepara recortes de periódicos, del ABC y tal, para que entienda lo que yo no consigo comprender… En vista de lo cual, la he borrado de mis rollos diarios. Se acabó, cada uno que piense lo que quiera, pero creo que las conversaciones familiares basadas en un enfrentamiento dialéctico sobre si Rajoy hace bien o no, sobre si hay brotes verdes o no, es un pestiño. Prefiero que hablemos de nuestras cosas, de lo que hacemos, de lo que disfrutamos, de los hijos, del futuro de cada uno, de cosas del pasado, de anécdotas… La gente mayor debería estar contando anécdotas del pasado, son divertidísimas y es la mejor de las chácharas posibles…

La deuda se desboca y llegará al 114% del PIB en 2020 si no se toman medidas

LA UE SITÚA A ESPAÑA ENTRE LOS PAÍSES DE ALTO RIESGO

Más claro no se puede decir: cinco países de la Unión Europea -España, Bélgica, Chipre, Eslovenia y Reino Unido- tienen un “riesgo alto” en la sostenibilidad de su deuda pública a medio plazo. Otros once tienen ‘riesgo medio”, y once más -entre ellos Alemania- tienen “riesgo bajo”.

El caso español, sin duda, es el más significativo, toda vez que al comenzar la crisis económica -en 2007- su nivel de endeudamiento público se situaba por debajo del 40% del Producto Interior Bruto (PIB); pero, según las últimas estimaciones de la Comisión Europea, ese registro puede alcanzar el 114,4% en 2020. Incluso en el peor de los casos, si no se produce un cambio brusco de tendencia a través de medidas de ajuste, podría alcanzar el 129,4% del PIB en 2030.

Esto representa un increíble aumento de la deuda pública de unos 750.000 millones de euros en apenas 13 años. O de casi 900.000 millones si la comparación se hace con el final del periodo analizado por la Comisión Europea. Esto explica que, una vez más, se pida a España que adopte medidas para frenar el avance del endeudamiento, en particular en el campo de las pensiones. 

Y es que, según la Comisión, la media del gasto en pensiones en España entre 2010 y 2060 crecerá en 3,6 puntos de PIB. Es decir, el doble que los 1,8 puntos que aumentará en la eurozona. O lo que es lo mismo, 13,6 euros de cada 100 que sea capaz de generar la economía española en un año se destinarán a pagar las pensiones. Ahora bien, no todo van a ser noticias adversas desde el lado del endeudamiento.

Según los técnicos de la Comisión, el gasto en educación tenderá a bajar por razones demográficas (-0,5 puntos de PIB), mientras que, igualmente, y por las mismas razones (menor fuerza laboral), el gasto en desempleo se reducirá en 1,1 puntos de PIB a largo plazo. Por el contrario, tenderán a crecer los gastos asociados al envejecimiento (cuidados de los más mayores) -0,8 puntos-, y en salud -1,9 puntos-.

El resultado final es que todos los cambios sociales y demográficos asociados al envejecimiento de la población aumentarán en el peor de los casos en 4,7 puntos de PIB hasta 2060, aunque esta tasa podría bajar hasta los 3,9 puntos en el mejor de los escenarios. En todo caso, y según las proyecciones de Bruselas, la situación de España no es muy distinta a la media de la eurozona, toda vez que, según esas presiones, el gasto en la unión monetaria crecerá cuatro puntos, prácticamente igual que en España.

Sostenibilidad de las cuentas públicas 

 

Lo que destaca  la Comisión Europea en su informe es el mal punto de partida de la economía española desde el lado de la sostenibilidad de las cuentas públicas. En concreto, Chipre y España son los países que muestran peores resultados entre 2009 y 2012 en la lucha contra los elevados desequilibrios fiscales. Ambos países, de hecho, son los únicos que aparecen en la zona de “riesgo” para 2013. Esto explica que en 2014 España se convertirá en el cuarto país de la Unión Europea con mayor nivel de deuda (excluida Grecia, como aparece en el informe de la UE).

La causa de este deterioro de las cuentas públicas tiene que ver con el desequilibrio fiscal en términos estructurales. De hecho, el déficit primario (sin contar el pago de intereses) será el segundo peor de la UE, sólo por detrás del Reino Unido.

España, sin embargo, tiene comprometido un fuerte ajuste fiscal, uno de los más potentes de la UE. Hasta el punto de que pasará de tener un déficit primario estructural equivalente a cinco puntos de PIB -sin contar el pago del servicio de la deuda- a 1,3 puntos, lo que supone un recorte de nada menos que 3,7 puntos de producto interior bruto. O lo que es igual, unos 37.000 millones de euros en apenas un trienio.

Abrazos,

PD1: Esto es de puros caraduras… Qué pelaje madre!!! Venga a echar millones a Bankia…, para no acabar nunca. Al final, se lo venderán a unos aprovechones, como cuando las privatizaciones por cuatro perras de las sociedades de Rumasa, para que unos desalmados se beneficien del esfuerzo que hacemos nosotros por salvar Bankia y lo que harán nuestros hijos y casi nietos… Es un horror… Toda noticia que sale de Bankia genera incertidumbre adicional y provoca un rechazo frontal y un desapego a la clase política…, que cierra sus errores sin responsables… ¿Qué pasará con Blesa y Rato? Nada, of course...

Bankia tiene un agujero de 13.000 millones que el FROB cargará contra el erario público

El expresidente de Caja Madrid y Bankia, Rodrigo Rato (Efe).

PARA EVITAR UN DAÑO MAYOR A LOS ACCIONISTAS ACTUALES

El Banco de España ya sabe cuál es el agujero patrimonial que Rodrigo Rato dejó en Banco Financiero y de Ahorro (BFA) antes de su salida forzosa. Según los informes encargados por el Fondo de Reestructuración Ordenada Bancaria (FROB), el desfase encontrado en Bankia y en su matriz asciende a unos 13.000 millones de euros, fallido que irá contra las cuentas del erario público.

Fuentes próximas al Ministerio de Economía indican que esa es la cantidad que tanto Nomura como Citi han calculado por la situación de insolvencia que vive el grupo financiero. Los dos bancos de inversión, con el apoyo de la auditora BDO, han hecho un informe en tiempo récord para que el FROB sepa cuál es el valor real de BFA-Bankia de cara a la inyección de capital público con la que se rescata a la entidad.

Urgidos por Economía, Nomura y Citi han realizado esta valoración en apenas dos semanas, ya que fueron contratados en los primeros días de diciembre, como publicó El Confidencial. Debido a esa premura, ambos especialistas se han basado en los estudios que hicieron antes del verano HSBC, Crédit Agricole y Rothschild, que ya advirtieron de que el agujero del grupo era de 13.600 millones.

No obstante, a esa cantidad ha habido que aplicarle los ajustes necesarios por la primera aportación de capital público que hizo el FROB a finales de agosto, cuando le inyectó 4.000 millones a Bankia, la filial, debido a la tardanza en la llegada del rescate europeo aprobado un mes antes. Asimismo, los dos asesores del Banco de España han tomado en consideración las conclusiones de la radiografía que Oliver Wyman hizo al sector a finales de septiembre.

Según esta firma de consultoría, BFA-Bankia tiene unas necesidades de capital de 24.743 millones en el escenario más adverso de su test de estrés, mientras que en la coyuntura base la entidad requiere una ayuda de 13.230 millones. La cifra era 5.743 millones más que los 19.000 millones adicionales que pidió José Ignacio Goirigolzarri cuando asumió la presidencia del grupo tras el despido de Rato.

Las pérdidas esperadas de las carteras crediticias y adjudicados antes de provisiones calculadas por Oliver Wyman con datos a 31 de diciembre de 2011 ascienden a 29.593 millones en el escenario base y a 42.756 millones en el adverso. La estimación que hizo Bankia por los mismos conceptos en mayo pasado eran de solo 34.618 millones.

Protección al minorista, castigo al ciudadano

La conclusión de Nomura y Citi es que BFA-Bankia tiene un desfase de unos 13.000 millones pese a los 4.000 que ya ha recibido. Con esos informes, Luis de Guindos deberá decidir qué fórmula utiliza para la última gran inyección de capital de 14.000 millones. La lógica empresarial indica que los accionistas actuales deberían asumir esas pérdidas, y que el FROB hiciera que suscribiese después la ampliación. Así se va a hacer en Novagalicia en una operación conocida como acordeón.

Pero en el caso de Bankia, para evitar que los minoristas que compraron en la OPV de julio de 2011 lo pierdan todo, lo más probable es que el Estado aporte primero el capital y cargue los números rojos del banco contra las arcas públicas. De esa manera, dará la oportunidad a los particulares que aún tengan acciones a que acudan a la operación con un derecho de suscripción preferente, con el fin último de que no se diluyan todavía más tras perder un 80% de lo invertido. 

La misma solución se dará a los preferentistas y a los propietarios de la deuda subordinada. La entidad tiene emitidos 7.000 millones en productos híbridos que tendrán que canjearse por títulos de Bankia con su correspondiente descuento impuesto por la Unión Europea, que está vigilando con todo tipo de detalle el proceso de recapitalización. En suma, el Estado se quedará con el 100% de BFA y con algo más del 90% de Bankia.

PD2: Demasiados políticos, ese es el problema. Se crean problemas donde no los hay. Si nos comparamos con los Estados Unidos para ver la desmesura de nuestra sistema político tenemos: Estados Unidos, con 310 millones de habitantes, es un estado presidencialista es decir el jefe de estado y de gobierno son el mismo. Aquí tenemos jefe de estado ,que es el Rey, y del gobierno. USA tiene 420 senadores en la cámara alta para 310 millones de personas; aquí tenemos 350 diputados para 47 millones. El senado de Estados Unidos tiene 100 senadores; España tiene 266 senadores. California, el mayor estado en población de USA con 38 millones de habitantes, tiene 40 senadores en su estado; aquí solo Murcia tiene 45, Cataluña tiene 135 y Madrid 129. En USA hay 3.000 condados y no todos tienen alcalde; en España tenemos 8.000 municipios, todos ellos con un alcalde. Y el problema no solo es la cantidad sino que cada uno de estos pájaros genera un gasto de tres pares de narices en muchos casos muy superior a su sueldo, entre asesores, secretarios, despachos, viajes, etc y después preguntan que donde se va la pasta pues y yo lo tengo claro. Por las alcantarillas que sigue sin cerrarse los grifos a pesar de llevar mucha crisis en el cuerpo.

PD3: Andalucía, después de recibir del FLA 2.600 millones de euros para tapar sus agujeros (pagar facturas guardadas en los cajones), solicita lo mismo del Estado para con los ayuntamientos… Morimos. Nos van a mandar a la puta mierda…El gobierno andaluz promueve la creación de un nuevo Fondo de Liquidez del Estado: el de los ayuntamientos. Se trata de un mecanismo similar al conocido como FLA (Fondo de Liquidez Autonómica) que el Gobierno ha aplicado ya en 2012 para rescatar a nueve autonomías, pero en el que los fondos se destinarían directamente a los consistorios con problemas de liquidez, según adelantan fuentes de la Junta de Andalucía.

Varios ayuntamientos, al borde de la quiebra

La viabilidad financiera de muchos ayuntamientos está en el aire, especialmente después de un ajuste que obligaba a todos los consistorios a un déficit cero a cierre de 2012. Andalucía cuenta con tres de los diez ayuntamientos más endeudados de España pero el problema es generalizado en todo el país. Entre los 25 consistorios con mayor deuda prácticamente todas las comunidades están representadas.

PD4: Ayer nos recordaron toda la crudeza de la ayuda de la UE a la reconversión bancaria española. Se ha gastado la UE 52.000 millones que quiere recuperar. Lo han dado a los españoles y no pensamos perdonarles nada de la ayuda… Eso lo sé yo y puede que no lo sepa la gente en general. Muchos piensan que ese dinero que llega desde la UE no lo tenemos que devolver. Miau. Un euro tras otro. El rescate, si es que se acaba de producir que no creo, no porque no se pida, si no porque ya le han debido decir que no lo van a dar, habría que devolver euro sobre euro…La gente se piensa que nos están regalando algo… Lo que hemos metido en los bancos los españoles, eso se lo hemos regalado a los bancarios, eso sí que no nos lo van a devolver, ha sido un regalo total a la banca. Pero lo que nos da la UE no nos lo van a perdonar Se lo tendremos que ir devolviendo un euro sobre otro… A los griegos tampoco se lo han perdonado…, ni nos van a perdonar nada. Lo malo es que confundimos a los españoles con los de la UE. A los ciudadanos nos engañan los políticos y nos meten más deudas sin problema. Mientras que la UE, temiendo que los políticos españoles no se hubieran enterado, nos lo recuerda, nos debéis una pasta…, les debemos un pastizal…, que no nos perdonarán nunca.

PD5: Es mentira que una buena diversificación sirva para reducir los riesgos. NO. Los riesgos se reducen eligiendo bien. Te aseguro que muchos de vosotros tenéis dinero conmigo, con otras empresas financieras, varios bancos y varios fondos de inversión. ¿Tenéis menos riesgos por estar diversificados? No. The wise man puts all his eggs in one basket and watches the basket…

PD6: En España: subimos los gastos y bajamos los ingresos… Así nos luce el pelo. Llevamos 5 años de crisis y no aprendemos. Lo estamos haciendo de forma distinta a los demás países. Así no hay futuro alguno:

Hemos pasado de 2007 al 2011 de gastar un 39,2% del PIB a gastar un 45,2% del PIB, es decir 6 puntos porcentuales más… Nos hemos metido en más paro y en una depresión de aúpa… Y los ingresos han bajado del 41,1% hasta el 35,7% del PIB, los hemos bajado 5,4 puntos, a pesar de las fuertes subidas de impuestos y tasas… Mira el resto de países:

El INE ha publicado los últimos datos de empleo público y privado correspondientes al tercer trimestre del año, las cifras son estas y llevan a una inquietante conclusión:

1.- Se han perdido tres millones doscientos mil empleos desde el pico de la burbuja.

2.- Mientras que el sector privado lleva cinco años destruyendo empleo el sector público ha seguido aumentando de volumen hasta el tercer trimestre del 2011.

3.- El número de trabajadores del sector privado se ha reducido casi en un 20% pero el de empleados públicos es un 2% mayor.

4.-Durante 2012, en realidad,  la deuda ha aumentado más de 130 mil millones. España se enfrenta a un dilema: si no se produce un cambio en el rumbo de la economía a muy corto plazo va a ser imposible mantener la cifra de empleados públicos pero si se ajusta el sector público el consumo se va  a derrumbar. Para generar ese cambio de rumbo deberían bajarse impuestos pero si los impuestos se reducen no va a poder sostenerse a los 3 millones de empleos de todas las administraciones del Estado.

PD7: Inventan una bombilla que no necesita baterías y que se recarga con la gravedad… Increíble. Ideal para África… El ingenio humano que no hace más que pensar, en cosas malas y en cosas muy buenas…

PD8: Mañana es el día del sorteo de Navidad. Si tienes la suerte de ganar el gordo, no dudes en hablar conmigo o con otro profesional similar a mi, huye del director de tu banco, o de tu amiguete de la sucursal bancaria. Te engañarán… Solo te digo una cosa, según las estadísticas, tres cuartas partes de los ganadores de la lotería tienen mucho menos dinero del que les tocó cinco años después. ¿Hablamos? Mucha suerte para mañana.

PD9: Ayer por la calle oí a una persona decir que los pobres estamos peor, nos quitan hasta la sanidad… Es demagogia ya que muchos no entienden lo que pasa con la sanidad de Madrid y temen que haya que hacerse de Sanitas y tal… Los pobres están peor ya que los recortes del estado del bienestar, hasta que este se quede paupérrimo, va directamente contra ellos. Son los grandes perdedores de la crisis. La gente con más o menos dinero iremos trampeando. Pero esa gente que le dimos gratis de todo y se acostumbró, cuando se lo quitemos no les quedará nada. Me pone muy triste… Hay que ayudar en Cáritas. Ayer mi hijo fue a entregar una tonelada de comida de la campaña del kilo del colegio a una parroquia para distribuirlo a los necesitados del barrio. Es descomunal como se necesita por todas partes de todo y lo bien que se está portando mucha gente. Aún así, los pobres serán mucho más pobres ya que son conscientes de que lo gratis que les daba el estado se les acabará…

PD10: Este villancico del Colegio Tajamar denota una delicadeza especial de estos chicos. Esto se aprende. ¡Ay del gamberrismo aprendido en las escuelas públicas! Ser delicado, esta debería ser una asignatura de obligado cumplimiento. Es más que ser educado. Delicadeza…, tacto.

PD11: Quiero ser mejor, ser santo:

Ahora no está de moda la palabra santidad. La gente no se plantea ser santo. La gente ni siquiera piensa que es bueno ser mejor persona, ser fiel, ser bondadoso… La gente no piensa nada, vive para sí misma y para darse todos los gustos posibles. Es una tristeza, pero es la realidad. No hay miras mayores, no hay objetivos vitales, no. Se piensa en el ombligo, en llenar la barriga de comida y bebida y de darle gusto al pito. No hay más.

Pues se equivocan. Hay otro ideales posibles. Hay otra forma de entender la vida: compartir, amar, ayudar,…, en definitiva, santificarla o santificarse. Intentar ser mejor y que lo vean y disfruten los de cerca. La búsqueda de la santidad puede que no esté de moda, pero es un ideal que supone un gran reto, es algo que es conseguible…

20 diciembre 2012 - ¿Por qué sube la bolsa con la que está cayendo?

Hoy te pongo este artículo que comenta el por qué el mercado va por un lado y la economía por otro. Se acabarán ajustando. Uno anticipa, pero el otro es el que tiene razón. Tú espera…, que la manipulación, digo maquillaje de final de año se acaba con el año…

Inversor al borde de un ataque de nervios

Todos los días recibo varios correos de mi amigo Pepe (prejubilado) queriendo conocer mi opinión sobre lo que está pasando en los mercados financieros y, de paso, contrastar sus ideas para ver si logra rentabilizar su indemnización.

Conocí a Pepe en la facultad y doy fe que tiene matrícula de honor en macroeconomía y que destripa los vericuetos contables como nadie. Además, su inquietud por los mercados le lleva a leerse no sólo los comentarios de Kike Vázquez, Daniel Lacalle o S. McCoy, sino también toda la prensa económica de ambos lados del Atlántico y el fin de semana, la griega y la italiana. A las ocho de la mañana recibo puntualmente su resumen.

Hoy he recibido varios correos cuyos temas son: incremento de la mora en los bancos italianos, comentarios del BIS sobre los precios de los activos y su pérdida de relación con la economía real, el menor peso de los salarios (43,5% en el PNB norteamericano) mientras que los beneficios empresariales están en máximos, con lo que únicamente pueden disminuir, la evolución de las ganancias salariales por hora que muestran que la única forma de crear empleo en EEUU fuera de la Administración es bajando los salarios, la caída de la producción industrial en toda Europa y el incremento de inventarios en los concesionarios de coches americanos.

De España se conoce todas las cuentas y mentiras de todos los gobiernos (central, autonómicos y municipales) y me viene advirtiendo de que, incluso, Roberto Centeno se queda corto en sus críticas a la política económica de los vividores a costa del presupuesto de todos (banca, políticos, empresarios, sindicatos). Sus historias sobre la realidad española son para no dormir en varios años, eso por no hablar de la desunión política en Europa o el problema catalán.

Con estos argumentos no es de extrañar que asista atónito a lo que sucede en todos los mercados financieros desde hace alguna temporada y, fiel a su planteamiento, está en la máxima liquidez posible. Esto repercute en la disminución de su patrimonio real, aunque se consuela porque el día que un director de caja le propuso comprar unas preferentes le dijo de hijo puta para arriba y canceló la cuenta.

Pepe me pregunta (a mí, pobre ignorante) por qué los mercados no es que no bajen, sino que muchos están en cotas máximas y, para postres, la volatilidad en mínimos.

Los argumentos e ideas (más valdría decirle que estoy tan despistado como él y que les solicito su colaboración) que se me han ocurrido, a ver si ustedes me echan un cable, son los siguientes:

A) Que tenga paciencia, ya que que él está en lo cierto, los mercados equivocados y en algún momento la firmeza en sus creencias será recompensada. Los cisnes negros ocurren cuando nadie se lo espera y la próxima vez será una epidemia.

B) Que las buenas empresas y sus ratios no están caros (no me atrevo a decir baratos) y sus en beneficios en máximos. Y eso es lo que cotiza el mercado.

C) Que no luche contra la Fed. Los gobiernos y los bancos centrales son alcistas siempre en bolsa. Al igual que cuando no hay liquidez se estrangulan precios y se malvende, cuando la hay en abundancia (¿pero la hay?) suben los precios más allá de lo razonable.

D) Que vuelva a la facultad, pero esta vez de psicología, especializándose en propaganda y parapsicología, y acepte que es la economía financiera la que guía a la economía real. Prueba de ello es que los mercados alcistas nacen en las depresiones y que la bolsa se anticipa en varios (¿cuántos?) semestres a la economía real y que las manos fuertes están comprando (no miremos las cifras de negociación). ¿Le recomiendo las lecturas de Hugo Ferrer y le aconsejo, fuera de argumentos, que si el mercado está loco sigamos la tendencia?

¿Insisto que no intente predecir los mercados leyendo la prensa, ya que los mercados van por delante y la prensa solo refleja las emociones de la mayoría que habitualmente no acierta en sus predicciones sobre los mercados.?

F) ¿Le recomiendo algo a lo Kostolany? En el largo plazo, la economía (el PIB) y la cotización van de la mano. En el medio plazo, si no recuerdo mal, el tipo de interés ejerce una función fundamental sobre la cotización; la economía no tanto. En el corto plazo, la economía y la cotización de la bolsa pueden ir desligadas. Atribuye que la cotización depende en este caso de la psicología de los intervinientes en el mercado y de dinero que fluye a la bolsa.

G) Que intente tener información privilegiada de los bancos centrales y de las reuniones secretas de los brokers internacionales.

F) Que la bolsa es un sustitutivo del Gordo, pero con más posibilidades de éxito a poco que racionalicemos y sepamos lo que compramos.

G) Que mientras haya aún de donde robar (pensiones futuras, estado del mini-bienestar, subidas de impuestos y tasas, recortes de prestaciones) no hay por qué preocuparse, pues el capital seguirá ganando más y pagando menos impuestos.

H) Que no se deje influir por la realidad político-económica española, o europea, que el mundo crece a nivel global y que la esperanza de vida aumenta.

Yo creo que lo único que me atreveré a decirle, si ustedes no me aportan más luz, es que diversifique entre toda clase de activos, tenga buenas dosis de liquidez y que lea de vez en cuando un buen libro de aquellos gestores cuya rentabilidad está contrastada en el largo plazo. Y delegue la gestión en buenos profesionales aprehendiendo lo que subyace en una acertada metodología de la inversión.

Un abrazo,

PD1: No te olvides de que debemos mucho dinero, los españoles y los italianos. Estamos en las manos de Alemania, nuestro acreedor que hará lo que quiera y nosotros, sumisos, obedeceremos sus dictámenes. El Target 2 es un juego de suma cero: lo que está por arriba es igual a lo que está por debajo… ¿De dónde vamos a sacar toda esta pasta que le debemos a Alemania? Podíamos abreviar y decirle que nunca se lo vamos a pagar y tal… Ellos lo saben. Ganaríamos tiempo y esfuerzo y saliva…

PD2: Hace tiempo que no te hablo de divisas. Te pongo su evolución primero:

No creo que compense estar en divisas que hayan subido mucho, sino que considero que lo más oportuno sigue siendo no estar en el euro. La alternativa, quizás el dólar, mucho mejor las divisas de países emergentes…, en 10 años vista, se van a revalorizar frente al euro, frente al dólar, frente a todas…

PD3: Se habla mucho de las exportaciones en España, que es lo que nos va a sacar de pobres. Y es una engañifa. Nosotros importamos primero y luego exportamos (en coches no fabricamos todo en España, somos unos perfectos ensambladores, pero poco más). Las importaciones es cierto que se han reducido. Ya nadie se compra coches de importación (BMW, AUDI…) o se compran menos, se ha notado una gran bajada en artículos de consumo que se producían fuera, alemanes, y que se importan menos dada la fuerte bajada del consumo de bienes no perecederos que estamos viviendo estos días. Sí, efectivamente el saldo comercial mejora ya que importamos menos y exportamos algo más… Pero por ahí poco podemos sacar de más ya que no somos un país industrial, somos un país de servicios que dependemos de que nos vengan a ver y a gastarse la pasta los guiris…

Además, el mundo anda algo parecido. En Europa, de 2003 a 2011 pasó de tener el 45,9% de las exportaciones mundiales al 37,1%. No, no es broma. Por eso la Merkel sabe que hay que limpiar y que toda las políticas pasan por cambiar de socios comerciales… Ya no les compramos sus cacharos. Los PIGS ya no les compramos rien de rien…

PD4: Nuevos datos de la esperanza de vida en 2011: 82,1 años HOMBRES y 85 años MUJERES… Cada vez nos morimos más tarde. Cuando lleguemos al año 2045, año en el que yo llegaré al final de mi esperanza de vida, seguro que viviré otros 5 años más, hasta los 87,1 años, hasta el año 2050, ya que seguro que ha mejorado la sanidad para entonces… Yo, por si acaso ocurre antes, estoy listo, para cuando me reclamen… Cuando me tenga que jubilar a los 67 años (en el próximo año 2030), seguro que los políticos habrán ideado alguna historia nueva para no dejarme jubilar y ahorrarse mi pensión… ¿Le sacaré algo alguna vez a España? Seguro que para entonces no quedará nada que sacar… Por tanto, es muy importante que gestiones muy bien tus activos financieros, tu plan de pensiones, tus fondos de inversión, tus acciones, bonos y activos monetarios (depósitos y otras mierdas) para que te dure el dinero lo máximo posible. Que somos muy gastones y a la primera nos desplumamos nosotros solitos. Que guardamos poco para después. Que nos morimos cada vez más tarde y le vamos a sacar muy poco al estado…

Como Bruselas siga pidiendo al Gobierno que retrase más la edad de jubilación, al final nos concederán la jubilación a título póstumo.

PD5: Apple o Inditex… Moda o alternativa… Caras o baratas… Desmadre total. Todo lo que sube es susceptible de bajar… ¿Recuerdas Facebook? Y Apple e Inditex no tienen nada que ver. Están de moda y punto. Como Terra cuando estuvo de moda. Siempre hay algún pardillo que se pillará los dedos… Patata caliente que cambia de manos, cada vez quema más, ¡ay qué dolor! Los de Apple a 700 dólares se quemaron, los de Inditex, ¿cuál es el precio que crees que se van a quemar? ¿El actual? Avaricia: la bolsa es un mercado donde cotiza la avaricia. No es moda, es avaricia…

Yo no digo nada, pero Apple ha bajado ya un 25% en los últimos meses… Todo lo que sube en exceso, baja.

PD6: Presente, pasado y futuro…

Nos obsesionamos con el pasado, ningún pasado fue mejor que el tiempo actual. Nos angustiamos con el futuro, yo el primero. ¿tendrá mis hijos trabajo, medios de vida, tendremos una jubilación digna…? Y no vivimos el presente, no disfrutamos. ¿No viste a los lirios del campo como están y cómo da de comer a todas las criaturas todos los días? Hay tiempo para todo, para reír y para llorar, para abrazar y para ayudar… Todos estos tiempos son buenos y saludables… Que no me angustie con el futuro, que no me deprima por el pasado. Vive el momento y disfruta de la vida…, haz lo que hay que hacer hoy, no lo que haya que hacer mañana.

Todo tiene su tiempo y sazón, todas las tareas bajo el sol: tiempo de nacer, tiempo de morir; tiempo de plantar, tiempo de arrancar; tiempo de matar, tiempo de sanar; tiempo de derruir tiempo de construir; tiempo de llorar, tiempo de reír; tiempo de hacer duelo, tiempo de bailar; tiempo de arrojar piedras, tiempo de recoger piedras; tiempo de abrazar, tiempo de desprenderse; tiempo de buscar, tiempo de perder; tiempo de guardar, tiempo de desechar; tiempo de rasgar, tiempo de coser; tiempo de callar, tiempo de hablar; tiempo de amar, tiempo de odiar; tiempo de guerra, tiempo de paz.