los valores tecnológicos

Ya sabes que andamos en una fase de nueva rotación. Se ha agotado la subida de las FAANG que llevan un par de meses sin ser capaces de añadir mucho más a sus caros precios, y el relevo lo están dando los valores Small Caps…, síntoma de un agotamiento de esta subida. Mira lo que dice este:

El poder de las Big Tech

Las grandes tecnológicas americanas (Big Tech) son cada vez más grandes, tienen mayor valor en bolsa y su situación de posición de dominio es evidente y creciente. Como consecuencia de ello, su desproporcionado poder aumenta día tras día.

Para poner en perspectiva el tamaño de estos monstruos empresariales, las seis compañías más grandes del S&P 500 son todas tecnológicas: Apple, Microsoft, Amazon, Alphabet (Google), Tesla y Facebook. El valor de estas seis Big Tech representa una cuarta parte del total del valor del índice S&P 500. Apenas seis empresas, el 1,2% de las compañías del índice, suponen el 24% del valor del S&P. Las restantes 494 empresas, suponen el 76% del valor restante del índice.

Individualmente, Apple, Microsoft o Amazon valen más en bolsa que todo el PIB español. Sólo Apple vale más que las 2.000 empresas incluidas en el índice bursátil estadounidense Russell 2000. Facebook tiene más valor en bolsa que el conjunto de las 35 empresas integrantes del Ibex 35.

La evolución de la bolsa americana está muy condicionada por el devenir de estas grandes compañías, dado su elevado peso en los índices. El principal riesgo al que se enfrentan es regulatorio y de aplicación de leyes antimonopolio. En su día (1982) la aplicación estas normas antimonopolio llevó al fraccionamiento de la empresa de telecomunicaciones (AT&T American Telephone & Telegraph) en numerosas compañías denominadas Baby-Bells. En el año 2001 ya se aplicaron estas normas antimonopolio a Microsoft por el monopolio que entonces tenía en los navegadores.

Las últimas actuaciones de Facebook, Twitter, Apple, Alphabet (Google) y Amazon limitando la libertad de expresión de miles de personas y sacando del mercado a un competidor de Twitter como Parler, marca un punto de inflexión.

Ayer mismo, el Fiscal General de Texas ha iniciado una investigación sobre Google, Facebook, Twitter, Amazon y Apple sobre sus políticas y prácticas respecto a la moderación de contenidos, y, específicamente, información relacionada con Parler. Google y Amazon bloquearon la posibilidad de descargarse la aplicación de Parler de sus respectivos dispositivos. Amazon, que alberga los servidores informáticos de Parler a través de su filial Amazon Web Services, canceló el servicio a Parler, dejando totalmente inoperativa a la red social. La propia compañía Parler, por su parte, ha planteado una demanda antimonopolio contra Amazon en Seattle, argumentando que rompió su contrato unilateralmente para beneficiar a Twitter. La demanda menciona que la acción de Amazon Web Services era "el equivalente a desenchufar a un paciente del hospital con soporte vital".

Aunque no es demasiado conocido, el principal negocio de Amazon no es el comercio electrónico, sino AWS (Amazon Web Services). A través de este servicio es el gran proveedor de servidores en la "nube", con una cuota de mercado a nivel mundial del 32%. Sobra mencionar el poder que esta posición le otorga si puede tener discrecionalidad para desconectar los servidores de una determinada empresa por criterios subjetivos.

Las presiones para el troceamiento (break up) de las grandes tecnológicas se intensifican en los dos grandes partidos estadounidenses. Incluso algunos de los asesores que trabajan con el equipo de transición de Biden abogan por el troceamiento de Amazon, Facebook y Google.

Europa no es ajena al poder de las Big Tech. De hecho, la propia canciller alemana Angela Merkel ha declarado que "los legisladores son los que deben establecer las normas que regulen la libertad de expresión y NO las empresas privadas. La libertad de expresión puede ser limitada, pero mediante la ley y no por decisiones discrecionales de empresas privadas". Por su parte, el ministro francés de finanzas, Bruno Le Maire, ha expresado que "el Estado, y no la oligarquía digital, es el responsable de la regulación", añadiendo que "las big tech son una de las amenazas de la democracia".

En cualquier caso, el debate sobre la regulación de las Big Tech y la limitación de su creciente poder irá en aumento a ambos lados del Atlántico. La gran amenaza para su imparable aumento de valor es y será la regulación. 

Abrazos,

PD1: Todos los días tengo algo que aprender, algo que olvidar y muchas cosas que agradecer.

acabará llegando la temida inflación

No puede ser que se imprima, que es engorde la burra y no pase nada… En esta vida, todo tiene consecuencias. Mira las expectativas de inflación que hay a día de hoy:

Esto es dolor, sobre todo para los bonos que ya te dije que han empezado su camino ascendente en rentabilidad… Las bolsas, ¿les seguirán, o más liquidez significará más subidas?

Estas son las expectativas de Goldman Sachs con las rentabilidades de los bonos de EEUU:

Y curiosamente, la evolución de los mercados está directamente relacionada con la evolución del balance de los bancos centrales:

Mientras sigan echando gasolina al fuego, los mercados seguirán subiendo. Luego ya veremos.

Ahora están a punto de aprobar un gasto adicional de 1,5 trillones de dólares los EEUU para reactivar su economía que se paró, que entró en recesión, en crecimientos negativos, con el virus. Eso sí, Europa no tiene la misma suerte, dudo que podamos ser tan generosos como ellos, que mandan cheques a sus ciudadanos, para que se siga gastando como si no hubiera un mañana…

Abrazos,

PD: Mi mujer es profesora de religión. Ha estado esta semana trabajando en casa por la nieve. Y esto del “Zoom” es una delicia, ya que he estado escuchando sus clases muy entretenido. Incluso he aprendido cosas nuevas. Ayer me enteré que la palabra LAICOS y la palabra SEGLARES son sinónimas, que s lo mismo vaya. Somos nosotros, los laicos (me gusta mucho más que la de seglares), los que tenemos que hacer la misión que tenemos encomendada por el Señor: ayudarle con todas nuestras fuerzas para que su mensaje llegue a los demás.

Moody's amenaza el rating de España

Antes, con solo decir esto, hubiera sido una hecatombe. Ahora, no pasa nada…

Moody's alerta del riesgo crediticio de España por su déficit y exposición a la crisis

La agencia advierte de que tendrá en cuenta en las próximas revisiones de calificación si el Gobierno ha presentado o no un plan "creíble" para revertir el deterioro fiscal agravado por la covid-19

España se encuentra en una situación de riesgo crediticio -es decir, de no poder cumplir con sus obligaciones financieras- debido a su elevada exposición económica a la crisis derivada de la covid-19; también a que tiene menor margen fiscal que otros países, dado que su déficit público es muy alto, según ha advertido la agencia de calificación Moody's a sus inversores.

Esta agencia, que de momento ha mantenido la calificación de la deuda soberana española con el rating 'Baa1 con perspectiva estable', avisa de que "los altos niveles de deuda, unidos a un crecimiento intermitente, intensifican el riesgo y el potencial impacto de otro shock, sobre todo si se debilita la confianza de los inversores en países que tienen que refinanciar grandes cantidades de deuda", como España, que ha cerrado 2020 con un nivel de deuda pública cercano al 120% del PIB.

La agencia advierte de que para revisar al alza o a la baja las calificaciones de la deuda soberana en el futuro tendrá en cuenta si los Gobiernos tienen una "estrategia creíble para revertir el deterioro fiscal".

En el caso de España, instituciones como el Banco de España o la Autoridad Independiente de Responsabilidad Fiscal (Airef) han insistido en numerosas ocasiones al Ejecutivo para que prepare un plan de consolidación fiscal, como ha ido contando Vozpópuli, pero el Ministerio de Hacienda siempre se ha negado hasta la fecha aunque se lo exige la propia Ley de Estabilidad.

Si fracasan en hacer ese plan, perderán la confianza de los inversores

"A pesar de tener calificaciones estables o que hayan mejorado, el fracaso para desarrollar y comunicar pronto políticas capaces de revertir esta tendencia adversa de las finanzas públicas cuestionará la calidad de las instituciones y la gobernanza, intensificará la exposición a escenarios más negativos y aumentará el riesgo de shocks en la confianza de los inversores y de incrementos no previstos del coste de la deuda", advierten.

Este mensaje de alerta lo dirigen especialmente a los países que ya tenían niveles elevados de deuda antes de la pandemia y obstáculos estructurales para crecer, como Italia, Chipre, España, Portugal, Francia y Bélgica, apuntan.

Moody's deja claro ahora que España es, junto a Italia, Chipre y Portugal, el país en el que existe un mayor riesgo crediticio, y uno de los más endeudados, con una ratio de deuda sobre PIB del 120%. "Cuatro de los diez países más endeudados del mundo de los que analizamos están en la Eurozona: Grecia, con una deuda cercana al 200% del PIB; Italia (158%); Portugal (137%) y España (120%)".

Creen que España sufrirá en 2020 la mayor caída del PIB en Europa, del 11,6%, seguida de una recuperación del 6% en este ejercicio, pero que no permitirá que el país recupere el nivel previo a la crisis al menos hasta 2022. El paro seguirá aumentando este año, hasta el 18%.

Por qué España sale tan mal parada

Las razones que le llevan a desconfiar de la capacidad del país para afrontar sus deudas son, además del crecimiento inestable y el elevado déficit público, el hecho de que el país esté "especialmente expuesto a las restricciones domésticas, dado el elevado peso que tiene el sector servicios", algo que sucede también en Italia, así como el hundimiento del turismo.

"Portugal y Grecia, la pequeña isla de Chipre y Malta y dos de los estados europeos más grandes, España e Italia, son los más vulnerables ante una caída sostenida de las llegadas de turistas", avisan.

A esto se suma el desequilibrio fiscal que ya sufría el país antes del impacto de la covid-19, así como los "retos estructurales del mercado laboral, como el elevado nivel de desempleo" y una estructura demográfica que Moody's considera "adversa" -problemas que también compartimos con Italia-.

La elevada proporción de pymes en el tejido productivo es otro de los factores, ya que tienen más dificultad para acceder a la financiación. Esto lleva a España y a otros países como Italia, Francia, Grecia y Chipre, a "ser particularmente vulnerables a más quiebras y a un aumento del desempleo".

ERTE y empresas 'zombis'

"Si las medidas de apoyo se alargan demasiado, esto podría retrasar la recolocación sectorial y aumentar el número de empresas zombis, reducir la productividad y ralentizar la recuperación", advierte la agencia de calificación, en relación a los ERTE.

Cree que este riesgo afectará sobre todo a Países Bajos -donde los ERTE expiran en junio de 2021-, en Alemania y Francia -donde estarán en vigor hasta fin de año-.

No incluye a España en este grupo porque asume que los ERTE terminarán el 31 de enero, sin embargo el Gobierno está negociando con los agentes sociales para prorrogarlos hasta junio, con lo que esta advertencia valdría también para el caso español.

Calificaciones crediticias de Moody's

Para los títulos con vencimiento a largo plazo, Moody's utiliza una escala de calificaciones que tiene nueve grados:

Aaa: Las obligaciones con calificación Aaa se consideran de la más alta calidad y están sujetas al riesgo crediticio mínimo.

Aa: Las obligaciones con calificación Aa se consideran de alta calidad y están sujetas a un riesgo crediticio muy bajo.

A: Las obligaciones con calificación A se consideran de grado intermedio-alto y están sujetas a un riesgo crediticio bajo.

Baa: Las obligaciones con calificación Baa se consideran de grado intermedio y están sujetas a un riesgo crediticio moderado, por lo que pueden presentar ciertas características especulativas.

Ba: Las obligaciones con calificación Ba se consideran especulativas y están sujetas a un riesgo crediticio considerable.

B: Las obligaciones con calificación B se consideran especulativas y están sujetas a un riesgo crediticio alto.

Caa: Las obligaciones con calificación Caa se consideran especulativas con mala reputación y están sujetas a un riesgo crediticio muy alto.

Ca: Las obligaciones con calificación Ca son altamente especulativas y es probable que estén en incumplimiento o que estén a punto de estarlo, con cierta perspectiva de recuperación de capital e intereses.

C: Las obligaciones con calificación C presentan la calificación más baja y suelen estar en incumplimiento, con poca perspectiva de recuperación de capital e intereses

Abrazos,

PD1: Con respecto a la envidia, otro de los pecados frecuentes que sufrimos, hay un santo francés muy desconocido, San Hilario de Poitiers, que dijo esto:

«Dios sólo sabe ser amor, y sólo sabe ser Padre.

Y quien ama no es envidioso, y quien es Padre lo es totalmente»

nos han comprado toda la deuda emitida en 2020...

Según Luis de Guindos, del BCE:

El BCE compró casi toda la deuda emitida por España en 2020: 120.000 millones

La entidad busca que la inflación se vaya acercando al objetivo de estabilidad de precios y que las condiciones de financiación sean adecuadas, sobre todo para los Gobiernos

La recuperación de la economía de la zona euro ganará intensidad a partir del segundo trimestre de 2021 y será aún mayor en el caso de España, según el vicepresidente del Banco Central Europeo (BCE), Luis de Guindos, quien ha destacado que la institución adquirió en 2020 unos 120.000 millones en deuda española, una cifra equivalente a la emisión neta de España y a la ayuda que recibirá del fondo de la Unión Europea en cuatro años.

"El año pasado (el BCE) compró deuda pública de España por un importe próximo a los 120.000 millones de euros", ha destacado Guindos en una entrevista en la Cadena COPE, donde ha subrayado que esta cifra representa "la práctica totalidad de la emisión neta" del país y el equivalente "a lo que España va a recibir del fondo de la UE en cuatro años".

En este sentido, el vicepresidente del BCE ha señalado que, con su intervención, la entidad busca que la inflación se vaya acercando al objetivo de estabilidad de precios y que las condiciones de financiación sean adecuadas, sobre todo para los Gobiernos, ya que "lo único que faltaría para las economías más débiles es que, aparte de la crisis sanitaria y económica hubiera una crisis de deuda parecida a la de 2011 y 2012".

De este modo, el exministro de Economía ha apuntado la importancia de que el país aproveche estas condiciones en las que prácticamente se está financiando a coste cero. "Hay que aprovecharlo", ha afirmado.

"La política fiscal responsable implica en estos momentos gastar más, incurrir en déficit publico", ha defendido Guindos, advirtiendo de que en todo caso este exceso de gasto debe dirigirse hacia asuntos relacionados con la pandemia como los ERTE europeos, los gastos sanitarios o las coberturas de préstamos con garantías públicas.

"Hay que gastar más, pero hay que gastar correctamente (...). No se debe aprovechar la pandemia para incrementar otro tipo de gastos que no tienen que ver con la pandemia", ha subrayado, anticipando que a partir de los años 2022 y 2023 habrá que llevar a cabo "procesos de ajuste presupuestarios" en los países con una posición más deteriorada, ya que una vez superada la pandemia se mirará cual es la posición fiscal de los países.

"El déficit que estamos teniendo es para circunstancias excepcionales, no para circunstancias normales porque no es sostenible en el medio plazo", ha advertido.

En este sentido, cuestionado sobre la subida del SMI, el banquero central ha señalado en términos generales que la idoneidad de la medida depende de las circunstancias concretas, ya que en países con pleno empleo la subida la trae el mercado, mientras que en países con desempleo elevado hay que ser mucho más cuidadoso.

Recuperación más intensa de España

El vicepresidente del BCE ha reiterado que la recuperación continuará siendo desigual e incompleta, plagada de incertidumbres, a las que se suma el proceso de vacunación, que se espera vaya tomando más velocidad y permita "un tirón importante de la economía europea", con una recuperación "relativamente intensa" en el segundo trimestre, después de que entre enero y marzo se espere registrar un ligero crecimiento o una expansión prácticamente cero tras una caída del orden del 2% en la eurozona en el cuarto trimestre de 2020.

"Nuestra proyección para la zona euro es una contracción del PIB en el cuarto trimestre del entorno del 2% y una recuperación en el primer trimestre", ha señalado Guindos, quien ha recordado las proyecciones del Banco de España, que en su escenario central prevé para el país una contracción ligeramente por debajo del 1% entre octubre y diciembre de 2020.

En el caso de la economía española, el vicepresidente del BCE ha expresado su confianza en que se produzca una recuperación mayor que la media de la zona euro, después de que España haya también sufrido con más intensidad los efectos de la crisis como consecuencia de su estructura económica, en la que el turismo y la restauración pesan mucho, con muchas empresas "muy pequeñitas", además de que "su posición fiscal en 2019 no era la mejor".

"A partir del segundo trimestre creo que se debe de producir una recuperación relativamente intensa (en la eurozona) y eso tiene que afectar positivamente a España, que tiene que crecer más que la media de la zona euro porque también hemos caído más que la media", ha anticipando Guindos, quien considera que, a medida que se logre la inmunidad comunitaria y se levanten restricciones, será positivo para la economía española.

En este sentido, el economista ha señalado el riesgo de que se retrase mucho la vacunación, así como otros desarrollos ligados a la pandemia como que haya nuevas variantes del virus, como principales amenazas para el escenario central previsto que contempla que en la segunda mitad de 2021 se esté más cerca de la normalidad.

"Los riesgos a la baja siempre están ligados a la evolución de la pandemia, aunque el escenario central es que la situación mejore notablemente en los próximos meses", ha señalado, anticipando que la economía de la zona euro recuperará los niveles precovid "a finales de 2022", tras dos años de crecimiento de alrededor del 4% "si todo va de acuerdo a lo previsto".

¿Cuándo dejarán de comprar deuda española…?

Abrazos,

PD1: La pandemia sigue desatada.

No nos debemos olvidar de reza todos los días por los que están en las UCIs, para que se recuperen o se conviertan.

Si siguen los estímulos tendremos inflación...

No hay lugar a dudas, y de hecho, el dólar ya ha mostrado su patita a la baja…

2021 de sorpresas

Apenas ha transcurrido una semana del recién estrenado 2021 y ya han acontecido dos eventos con considerables consecuencias de medio y largo plazo. Por un lado, un hecho insólito e inimaginable como el asalto al Capitolio tras la multitudinaria manifestación en favor de Trump. Por otro lado, el Partido Demócrata definitivamente controlará las dos cámaras legislativas de EE.UU., Congreso y Senado.

Las imágenes del asalto al Capitolio eran totalmente inimaginables que pudieran tener lugar en la primera democracia del mundo. Este acto demuestra que la estabilidad de la democracia estadounidense, y por extensión el resto, es mucho menos sólida de lo que aparenta. Adicionalmente, es evidente la fractura en la sociedad americana en prácticamente dos mitades. Con una sociedad tan polarizada, los antecedentes de violencia en 2020 en numerosas manifestaciones con excesiva complacencia de algunas autoridades y los millones de armas en poder de la población, no son en absoluto descartables episodios de violencia que nunca se sabe como acaban.

El asalto al Capitolio muestra que debemos estar preparados para lo impensable, porque cada vez sucede con más frecuencia. Desde la perspectiva de la bolsa, es sorprendente que, de nuevo, sucesos tan graves como los vividos en las cámaras legislativas no fueron suficientes como para provocar una mínima caída en las bolsas. El apoyo de la Reserva Federal con abundante liquidez y tipos casi cero de forma prolongada compensa con creces cualquier mala noticia, al menos de momento.

El segundo evento destacable de esta primera semana del año es el control definitivo de las dos cámaras legislativas estadounidenses por parte del Partido Demócrata. La victoria de los dos candidatos demócratas en la segunda vuelta electoral para el senado en Georgia, permite a los demócratas controlar el Senado gracias al voto de calidad del vicepresidente del Gobierno, que ejerce como presidente del Senado. Así, Biden podrá aplicar un mayor estímulo fiscal, al menos durante dos años y hasta las elecciones parciales de 2022, con el consiguiente impacto en crecimiento, inflación y mayor deuda.

Esta expectativa de mayor estímulo fiscal, ha llevado a un repunte de los tipos de interés de los bonos a diez años por encima del 1% por primera vez desde marzo. Se descuenta un mayor gasto público y una mayor inflación.

Ante la expectativa de una rápida aprobación de las medidas del programa electoral de Biden, algunos sectores se verán favorecidos: los relacionados con el plan de infraestructuras como cementaras o maquinaria y todos los relacionados con sectores "verdes" como renovables. Otros sectores como el petrolero o el farmacéutico, con la previsible reducción del precio de los medicamentos, se verán perjudicados. La mayor regulación sobre las tecnológicas debería tener un impacto negativo, aunque visto el poder que han adquirido será interesante ver en qué queda dicha regulación.

Por otro lado, las anunciadas subidas del impuesto de sociedades del 21% al 28%, o el aumento del salario mínimo por hora serán dañinas para los resultados de todas las empresas. Otras medidas como la "condonación de los préstamos de estudios" (forgiveness of student loans), "sanidad universal" (Medicare for All) o el "ingreso mínimo universal" supondrían un aumento incluso mayor del déficit que habrá que financiar.

Los eventos de esta semana han puesto de manifiesto lo inestable de la situación actual, sin poderse descartar ninguna deriva no deseable. A pesar de ello, mientras la Reserva Federal (Fed) siga con su política actual de ingente liquidez y tipos mínimos, las bolsas americanas cuentan con una gran protección. El mayor déficit fiscal por la aplicación del programa demócrata necesariamente será financiado en última instancia por la Fed.

Los grandes perjudicados, una vez más, serán los tenedores de liquidez. Aunque inicialmente no aparezca la inflación por el nivel de deuda, la demografía, la disrupción digital y la distorsión en numerosos productos por la crisis actual, a medio plazo el efecto será inflacionario, con caídas del valor del dólar. Los tipos de interés de los bonos deberían subir. No obstante, la Fed ya ha anunciado que en caso de que esto ocurriera, podría establecer objetivos de los tipos a largo plazo como ya hace el Banco de Japón. Respecto a la bolsa, la Fed seguirá siendo el gran apoyo, aun a costa de sacrificar la fortaleza del dólar.

El año ha comenzado con grandes sorpresas. No serán las únicas.

Los bonos americanos tiran hacia arriba, dan rendimiento, frente a lo negativos que siguen en Europa:

El diferencial de los bonos largos entre EEUU y Alemania está así:

El crecimiento de la liquidez está siendo salvaje:

Y sin embargo, gracias al BCE, los bonos periféricos, los italianos y españoles, aguantan el tipo (la prima de riesgo), de una forma impensable hace años…

Abrazos,

PD1: Se han acabado las Navidades. No debemos recoger todos los adornos y meterlos en una caja al armario, como hacemos todos los años, sino que debemos quedarnos con lo que hemos vivido y guardarlo en nuestro corazón, como hacía la Virgen Maria. Por supuesto que hay que quitar los adornos y dejar limpia la casa, que ahora que no podemos salir a la calle, en teoría hay más tiempo… Pero debemos quedarnos con ese mensaje de esperanza en la venida del Señor, de convertirse en verdadero Hombre, para redimirnos y darnos la vida eterna…