crecemos menos

Entre el estrangulamiento logístico y la subida de los costes por la inflación, los márgenes de las empresas bajarán y el crecimiento será menor, a pesar de que este año haya cenas de Navidad y tal… El Black Friday será la primera prueba del menor consumo previsto este año… Veremos.

Al final España pasa de bajar el PIB un -11% en 2020 a crecer solo un 4,6% este año. Pírrico rebote para tan baja base de cálculo…

Varapalo de Bruselas al Gobierno: hunde al 4,6% la previsión de PIB para este año

Esto supone una rebaja de 1,6 puntos porcentuales respecto a la estimación de crecimiento avanzada por la Comisión Europea en verano. Se trata de la revisión más pesimista publicada hasta ahora

La Comisión Europea (CE) achaca esta situación al lento despegue de la actividad económica en el primer semestre de 2021, con "una moderada contracción del PIB en el primer trimestre (-0,6%) y un repunte más suave de lo esperado en el segundo trimestre (1,1%). A esto se suma la inflación, que "ha aumentado en 2021 y se prevé que siga siendo elevada hasta mediados de 2022".

Con todo, las autoridades comunitarias esperan que España sea el octavo país de la Unión Europea que menos crezca este año, sólo por detrás de Alemania (2,7%), República Checa (3%), Finlandia (3,4%), Bulgaria (3,8%), Eslovaquia (3,8%), Suecia (3,9%) y Dinamarca (4,3%). A la cabeza están Irlanda, Estonia, Grecia, Rumanía y Hungría. Por delante de España también se encuentran las economías de Francia (6,5%) e Italia (6,2%).

La economía no se recuperará hasta 2023

Ya de cara al 2022, Bruselas prevé un crecimiento del PIB español del 5,5%, una cifra que se sitúa ocho décimas por debajo de la que avanzó hace cuatro meses. No obstante, es la cifra más alta de toda Europa, sólo por detrás de Malta (6,2%) y Croacia (5,6%). En 2023, el PIB volverá a crecer por debajo del 5%, en concreto un 4,4%, según las estimaciones avanzadas este jueves en su informe de 'otoño'.

Por su parte, el Gobierno mantiene que la economía española crecerá un 7% el próximo año, alargando la revisión del cuadro macro en el que se sustentan los Presupuestos de 2022. Después de que el INE revelara el pasado viernes que el PIB sólo creció un 2% en verano, los expertos coinciden en que resulta prácticamente imposible que la estimación del Ejecutivo se ajuste a la realidad.

El Fondo Monetario Internacional (FMI), la Autoridad Independiente de Responsabilidad Fiscal (AIReF), el Banco de España, BBVA Research, la Fundación de las Cajas de Ahorro (Funcas), el Consejo General de Economistas (CGE)... Todos han recortado ya sus previsiones de crecimiento para este año. Así las cosas, Bruselas no prevé que la economía española se recupere de la pandemia hasta el primer trimestre de 2023. Esto significa que será el último país en recuperar los niveles de 2019.

Gráfico difundido por la Comisión Europea sobre la recuperación del PIB por países.

Bruselas fía la recuperación a los fondos

Frente a la esperanza del Ejecutivo de que esta recuperación llegue en 2022, el PIB está todavía un 6,6% por debajo de los niveles previos al coronavirus, lo que anticipa una recuperación más lenta de la esperada. Los analistas advierten de que otro de los factores que impacta negativamente es el atasco en la ejecución de los fondos europeos.

Estos animarán la economía a partir de 2022, cuando el Banco de España espera que su uso se triplique. Bruselas confía en que "tras registrar la mayor contracción de la UE en 2020", la aplicación del Plan de Recuperación y Resistencia asociado a los Next Generation "mantendrá el impulso económico durante el período de previsión y estimulará la inversión pública y privada".

Bruselas también destaca que "el mercado laboral ha mostrado una notable resistencia en comparación con crisis anteriores y se espera que la tasa de desempleo caiga por debajo de su nivel anterior a la crisis en 2023". Además, según sus estimaciones, el déficit de las administraciones públicas también mejorará hasta el 5,2% en 2022 (del 8,1% previsto este año), aunque en 2023 todavía estará en el 4,2%.

Abrazos,

PD1: Tenemos que encontrar a Dios en lo que hacemos cada día, en nuestro trabajo, en las relaciones profesionales y familiares…,sobre todo en casa, con los nuestros. Esa simpatía y generosidad que debemos mostrarles es lo primero de los muchos pequeños detalles que le podemos ofrecer al Señor cada día… Y hacerle la vida más agradable, cada día, a los demás… Como decía Santa Teresa, “entre pucheros anda el Señor”

solo valen las inversiones sostenibles...

O es sostenible, o no vale como inversión… Aunque hay cosas que te entran muchas dudas:

Dudosamente sostenible

La presión actual a convertir todas las inversiones en medioambientalmente sostenibles procede de numerosos frentes. Los organismos internacionales, los gobiernos, organismos privados de gran influencia, los inversores institucionales e incluso la inmensa mayoría de los medios de comunicación empujan hacia la necesidad de convertir todas las inversiones en inversiones "medioambientalmente sostenibles" encaminadas a la descarbonización de la economía.

Siendo loable la intención de conservación del medio ambiente, la realidad es que una transición desde un sistema energético actual, en el que el 81% de la energía procede de combustibles fósiles, a otro totalmente descarbonizado, tiene considerables riesgos para la sostenibilidad de la disponibilidad de energía en la mayoría de países. La energía es un elemento fundamental para el funcionamiento de cualquier economía avanzada y para el bienestar tal y como se conoce en Occidente. Esta transición sin un plan bien elaborado corre el riesgo de provocar escasez energética en distintas áreas y elevados precios de la energía.

Desde hace años, las compañías gasistas y petroleras se han visto presionadas a reducir su producción y diversificar sus inversiones hacia áreas distintas a su negocio tradicional de exploración y producción de combustibles fósiles. Esta situación ha llevado a este tipo de compañías a destinar una parte considerable de sus inversiones hacia las energías renovables. A modo de ejemplo, Repsol anunció el año pasado inversiones en este campo por valor de 18 mil millones hasta 2025. Total y BP siguen el mismo camino, destinando ingentes cantidades a energías solar y eólica. Obviamente, estas inversiones van en detrimento de inversiones en exploración y producción de combustibles fósiles. Es el precio a pagar para ser consideradas compañías medioambientalmente sostenibles y, por tanto, invertibles para un elevado número de inversores institucionales.

Otras compañías petroleras como Shell y ExxonMobil, ante el ambiente hostil incluso de los grandes inversores institucionales, prefieren dedicar sus recursos a la recompra de sus propias acciones y a incrementar el dividendo en lugar de invertir en el futuro de su negocio y aumentar su capacidad de producción.

La presión para reducir sus emisiones de gases de efecto invernadero ha provocado un nivel de reducidas inversiones en nueva oferta de petróleo desde 2015. La propia OPEP estima que la demanda global de petróleo seguirá creciendo por lo menos hasta mediados de la próxima década con una demanda diaria de 108 millones de barriles diarios, para después estabilizarse hasta al menos 2045.

Teniendo en cuenta que la demanda de petróleo sigue incrementándose año tras año, los bajos niveles de inversión son la semilla de graves problemas a medio y largo plazo. La deseada transición energética a fuentes no contaminantes llevará su tiempo. Desde el 81% actual de energía procedente de combustibles fósiles hasta su total desaparición no es cuestión de pocos años, ni de una década. La demanda de petróleo no se va a desvanecer rápidamente. Sirva de ejemplo la situación actual de Noruega. Con el 64% de nuevos vehículos eléctricos, el consumo de petróleo no se ha reducido.

De acuerdo con las tendencias actuales, la oferta de petróleo a nivel global, alcanzará su pico antes de que lo haga la demanda. Esto inevitablemente provocará escaladas de los precios a niveles muy superiores a los actuales y volatilidad.

La ley de la oferta y la demanda hace que cuando el precio de un bien sube de manera sostenida por aumento de la demanda, los productores de dicho bien aumenten la oferta, provocando una reducción de los precios.

Ahora, por primera vez, las petroleras occidentales no están respondiendo a las fuertes subidas del precio del petróleo con un incremento de la producción. De hecho, a pesar de los precios actuales superiores a $80 el barril, la producción de petróleo en EE.UU. caerá este año. Con la mayoría de los países desarrollados adoptando planes de emisiones netas CERO para 2050 o incluso antes, difícilmente las compañías realizarán inversiones multimillonarias en proyectos de largo plazo de petróleo o gas. La consecuencia previsible es una estimación de precios energéticos elevados durante un largo periodo de tiempo, haciendo a su vez más costosa la factura de la luz.

Los países europeos, de persistir en su descarbonización sin contar con la energía nuclear, aumentarán sensiblemente su vulnerabilidad energética y su dependencia del exterior. Francia, con el anuncio de la inversión en nuevas plantas nucleares es la honrosa excepción.

Por supuesto que la obligación (bíblica) de dejar un planeta sostenible a las siguientes generaciones es un deber moral. Pero querer realizar una transición energética que llevará décadas penalizando la inversión en las fuentes de energía que todavía son imprescindibles puede provocar efectos muy nocivos y no deseados. Pretender focalizar toda la inversión hacia lo que se considera medioambientalmente sostenible se antoja insostenible.

Abrazos,

PD1: Esta vida nuestra es una loca carrera que nos hace ir con prisas todos los días. Hay tanto que hacer y tan poco tiempo, que vamos dejándonos el trasero…Por mucho que corras, la vida no irá más rápido. ¡Paz, calma, serenidad y equilibrio! Tiene que haber tiempo para todo, para los nuestros, para los demás, para el Señor…

Nuclear, no gracias...

¿O sí? China va a contracorriente de la “moda” europea…, salvo Francia que reacciona… ¿Quién tendrá razón, los alemanes y españoles verdes, o los chinorris y franceses?

Verde nuclear

Frente al objetivo global de alcanzar una economía neutra en emisiones de gases de efecto invernadero acordado en los foros internacionales, las soluciones planteadas por los distintos países son radicalmente distintas unas de otras. Los diferentes enfoques adoptados condicionarán la evolución económica de cada país en las próximas décadas.

China lo tiene claro. Aunque ha anunciado medidas para lograr un estatus de emisiones netas cero en 2060, establece un condicionante muy relevante: "el Gobierno chino gestionará la relación entre la reducción de la contaminación y la reducción del uso del carbón con la seguridad energética, con la seguridad del suministro eléctrico, con la seguridad de las cadenas de producción industriales, con la seguridad de las cadenas de alimentación y la normalidad de la vida de la gente".

Adicionalmente, China ha dado a conocer que pretende construir 150 reactores nucleares en los próximos 15 años. Actualmente China tiene 46 reactores planeados o en construcción, frente a sólo 2 reactores en EE.UU. China pretende sustituir paulatinamente su dependencia energética del carbón por energía limpia de aquí a 2060, considerando la energía nuclear como energía limpia.

Europa sigue un camino radicalmente distinto. Francia, donde el 70% de su electricidad es nuclear, se comprometió en 2015 a reducir su dependencia de dicha fuente de energía al 50% en el año 2025. Alemania, ha reducido el peso de la energía nuclear en su generación eléctrica desde el 29,5% en el año 2000 a apenas el 11,4% en 2020, con el compromiso de cerrar todas las centrales nucleares en 2022. De momento, la decisión ha llevado a sustituir energía nuclear por energía "sucia" producida con carbón.  

Distintos factores climatológicos han puesto de manifiesto este año la fragilidad de la dependencia de las energías renovables. Menores vientos de los habituales y una baja pluviosidad han provocado una menor generación de electricidad procedente de los parques eólicos y de las presas hidroeléctricas en Europa. Conviene recordar las imágenes del invierno pasado cuando en plena ola de frío polar la nieve acumulada sobre las placas solares mermaba la producción de energía fotovoltaica y en algunas zonas de EE.UU. las turbinas eólicas se congelaron.

Querer sustituir el 81% de la energía actual procedente de combustibles fósiles sin contar con la energía nuclear, implica asumir importantes riesgos de disponibilidad de energía en todo momento. La dependencia de suministros eléctricos del exterior en momentos en los que las energía eólica y fotovoltaica fallan se convierte en una gran vulnerabilidad.

De confirmarse que Europa renuncia a tener como pilar de su generación eléctrica "verde" a la energía nuclear, mientras China incrementa su apuesta por este tipo de energía, aboca al continente europeo a muy serios problemas de todo tipo en los próximos lustros y a una pérdida de competitividad de sus empresas frente al gigante asiático.

Además de las "contundentes" declaraciones de lucha contra el cambio climático a cualquier precio, se echa de menos en los responsables europeos declaraciones en el sentido de compaginar la transición energética con la seguridad en el suministro eléctrico, con la seguridad de las cadenas de producción industriales y de las cadenas de alimentación y con la normalidad de la vida de la gente.

Abrazos,

PD1: En España tenemos 62GW de renovables instalados y hoy, para producir 32 GW de demanda, estamos usando casi un 60% de gas. Sin nucleares tendríamos ahora un 80% de gas:

Y esto es lo que se usó durante todo el año pasado:

Seguiremos invirtiendo más en renovables, que es lo que mola, aunque luego no se puedan usar… Y a pesar de la alta potencia instalada de 62 GW en renovables, no somos autosuficientes y le seguimos comprando energía a Francia, que por supuesto es nuclear…

PD2: Santa Catalina de Siena, doctora de la iglesia, dijo entre muchas cosas: “Recuerda el hecho de que Dios te ha hecho a ti jardinero, para arrancar de raíz los vicios y sembrar la virtud”… Pues eso, a jardinear, como hacen mis nietos, todo lo que podamos.

niveles no vistos desde hace 30 años!!!

 Ayer, dato de inflación de EEUU. Demoledora:

Si miramos más atrás:

La subyacente, históricamente mucho más estable, subió también al 4,6%... Ya no es solo la energía y alimentos, ha llegado al resto…

Mes a mes:

Y frente al resto de países:

Vemos que EEUU lidera la tendencia mundial con anticipación. Es una economía muy ágil, que se mueve antes que las demás, por el impulso de sus gentes que reaccionan muy rápido. ¿Les seguiremos en esas tan elevadas cifras?

Alemania se separar de Francia… Estarán acojonados dada su aversión por la inflación y todo ese daño que les hizo en el pasado…

En Europa la inflación es una losa creciente que descapitaliza al inversor desprevenido:

Y los mercados ni se mueven gracias a la generosidad de los bancos centrales que miran para otro lado… Pasarán a la historia por lo que hicieron estos años… Los recordaremos siempre…

Abrazos,

PD1: Estos propósitos no lo debemos olvidar nunca:

Ríe con más ganas.

Reza con más fe.

Sueña con menos miedo.

Ama desde el corazón.

Agradece en todo momento.

la enorme liquidez nos hace mirar para otro lado

Es tanta la inyección de los bancos centrales, que los riesgos no se ven, se piensa que los siguientes años desaparecerán por arte de magia… El mercado, dopado por la liquidez inmensa, mira para otro lado, hasta que se cosque de la realidad…

Riesgos Anestesiados

En teoría, el precio al que cotizan las acciones de las empresas cotizadas en la bolsa refleja las expectativas a beneficios futuros de cada una de las compañías. Con los índices de las bolsas estadounidenses (Nasdaq y S&P) y el DAX alemán en máximos históricos, y el Eurostoxx en los niveles más elevados de los últimos 14 años, parecería que el futuro económico se presenta esplendoroso y despejado de nubarrones para las economías estadounidense y europea.

Los mercados financieros parecen ningunear los distintos riesgos a los que se enfrentan las economías y, por tanto, las empresas cotizadas. Entre otros riesgos, destacan: los altos niveles de deuda; los problemas en las cadenas de producción globales; los cuellos de botella en las cadenas de suministro; la crisis energética; los precios de los alimentos en máximos penalizando sobre todo a los países emergentes; la inflación elevada más tiempo del inicialmente esperado; o los posibles errores en la normalización monetaria.

- El nivel de deuda global post-pandemia es una losa para el crecimiento futuro. De momento, la elevada cantidad de compra de bonos soberanos por parte de los principales bancos centrales y los tipos de interés en mínimos anestesian los efectos nocivos de la excesiva deuda. 

- La deuda sigue aumentando. El presupuesto anual de EE.UU. recoge gastos por $7 billones, mientras que los ingresos previstos son de $3,8 billones. Necesita financiar el 46% de su prepuesto con nueva deuda. No sería posible sin la ayuda de la Reserva Federal. Si en lugar de medir los déficits sobre el PIB se midieran sobre los ingresos públicos, las conclusiones serían escandalosas.

- Problemas en las cadenas de producción. La globalización de las cadenas de producción está llevando a problemas en numerosas industrias: desde empresas automovilísticas a fabricantes de ordenadores o muebles.

Ahora, la escasez de magnesio, utilizado para fortalecer el aluminio, amenaza de nuevo a numerosos sectores industriales europeos. El 95% del magnesio utilizado en Europa procede de China, y pone de manifiesto la dependencia de la economía europea de numerosas importaciones desde China. Los efectos adversos de décadas de deslocalización de un elevado número de industrias comienzan a atisbarse.

- Cuellos de botella en las cadenas de suministros. Cerca del 90% del comercio mundial de mercancías utiliza el transporte marítimo. La larga cola de espera en los puertos de Los Angeles y Long Beach, por donde entran el 40% de los contenedores marítimos en EE.UU., no tiene visos de solucionarse a corto plazo. Paralelamente, los costes de transporte marítimo de mercancías se han multiplicado casi por siete. Aunque de momento no hay escasez de productos en los comercios minoristas, el deseo de comprar es inversamente proporcional a la disponibilidad del producto. Lo que, a su vez, aumenta el problema de disponibilidad de determinados productos y empuja los precios al alza.

La falta conductores de camiones pesados en Europa (al menos 400.000), y en Estados Unidos, es otro factor que dificulta la normalización de las cadenas de suministros y empuja los precios al alza.

- Crisis energética. Las restricciones en el consumo de electricidad en China, obligando a parar miles de fábricas al menos un día a la semana, y la subida generalizada de los precios del gas y la electricidad, añaden un obstáculo más a las previsiones de crecimiento. Adicionalmente, los niveles de inflación quedan totalmente condicionados a la evolución futura de los precios de la energía.

- Escalada en los precios de los alimentos. El índice global de precio de los alimentos, medido por las Naciones Unidas, se encuentra en máximos de la última década. Ahora, las limitaciones de las exportaciones de fertilizantes desde China (30% del mercado mundial), podría causar escasez de alimentos y subidas adicionales de precios en países como India, Pakistán o el Sudeste Asiático. Hace una década, la escalada de precios de los alimentos provocó disturbios relevantes en numerosos países emergentes.

- Inflación elevada más tiempo del previsto. Con un nivel de inflación en España del 5,5%, del 4,5% en Alemania y del 5,4% en Estados Unidos, lo normal es que pasara a ser un elemento de preocupación para los inversores. A pesar de los mensajes de transitoriedad de los actuales niveles de inflación, la realidad muestra que los niveles elevados de inflación durarán más de lo inicialmente previsto.

- Posibles errores de la política monetaria. Con la inflación en los niveles actuales, cada vez es más difícil para los bancos centrales sostener su actual política monetaria de tipos negativos en Europa y nulos en EE.UU. La reducción de los volúmenes de compra de bonos puede causar elevados episodios de volatilidad en los mercados financieros, como ya ha ocurrido en el pasado cuando la Fed lo ha intentado. La normalización de la política monetaria no es fácil sin causar serios daños a los mercados financieros y al crecimiento económico.

A pesar de todos los riesgos anteriores, las autoridades y los inversores confían en la transitoriedad de los problemas actuales: los precios de la energía se normalizarán para la primavera; los cuellos de botella se irán solucionando; los actuales niveles de inflación serán temporales; y los bancos centrales seguirán suministrando de una forma u otra abundante liquidez. Se considera que la materialización de cualquier riesgo es cosa del pasado.

Abrazos,

PD1: Dios lo sabe todo... Aun así, siempre nos escucha nuestras plegarias y nos responde. Entendemos lo que nos dice mejor o peor, aunque hay gente que no le oye nada. Y tantas veces manda a un amigo para que nos lo cuente…Hay que tener confianza y esperanza en lo bueno que nos vendrá…