la banca estadounidense

Siguen los miedos a los bancos de EEUU, con problemas por la salida de los depósitos a Letras del Tesoro, y por las pérdidas latentes de sus bonos que ha provocado un fiasco. Más en un entorno de reducción de la masa monetaria por parte de la FED…

El estrés de la banca

Tras la caída de cuatro bancos regionales en Estados Unidos en las últimas semanas (Silicon Valley Bank, Signature Bank, SilverGate y First Republic Bank) se ha puesto de manifiesto la distinta regulación aplicable a los grandes bancos y la aplicable al resto de entidades de menor tamaño. De los más de 4.100 bancos existentes en Estados Unidos, sólo 13 grupos bancarios tienen una regulación y supervisión más estricta, con pruebas de estrés periódicas para anticipar posibles problemas ante escenarios adversos.

Los cuatro bancos quebrados/rescatados quedaban fuera de las pruebas de estrés por tener menos de 250.000 millones de dólares de activos. Por volumen de activos, First Republic era el número 14 y Silicon Valley Bank el número 16. Los bancos que no son sometidos a la normativa y supervisión de los grandes bancos suponen el 40% del total de activos del sistema bancario estadounidense.

Al margen de los posibles errores de gestión en las entidades quebradas, empiezan a aflorar los efectos secundarios de la actuación de los bancos centrales durante más de una década, con tipos de interés cero y una intervención y distorsión de los precios y rentabilidad de los bonos.

A través de la compra masiva por parte de los bancos centrales, los tipos de interés ofrecidos por los activos considerados de menor riesgo, los bonos soberanos, han sido durante mucho tiempo cercanos a cero, e incluso negativos en Europa. Las compras de los bancos centrales se extendieron también a los bonos de empresas más solventes, con una calificación crediticia (rating) considerada "grado de inversión". Como consecuencia, la rentabilidad ofrecida por estos bonos también era mínima. Todos los activos financieros, cotizados y no cotizados, experimentaron un aumento considerable de precio y una reducción significativa de su rentabilidad.

Lo anterior llevó a las entidades financieras a asumir riesgos crecientes en la búsqueda de una mínima rentabilidad. La abundante liquidez también ha permitido a miles de empresas "zombies" mantenerse vivas por los bajos tipos de interés que tenían que pagar en sus financiaciones. Con la subida de los tipos de interés comienzan los problemas. En el caso de Estados Unidos, se ha producido una fuga de depósitos hacia Letras del Tesoro americano a niveles cercanos al 5% y hacia fondos monetarios (Money Market Funds), con rentabilidades superiores al 4%. Por otro lado, algunos sectores endeudados como el inmobiliario comercial (Commercial Real Estate), ha comenzado a tener problemas de liquidez.

Los potenciales problemas bancarios en Estados Unidos se localizan en la banca regional, que es responsable de un elevado porcentaje de la financiación de distintos sectores de la economía estadounidense: 28% del crédito comercial e industrial; 53% del inmobiliario; 67% del inmobiliario comercial. El efecto sobre la concesión de créditos y sobre el crecimiento económico en Estados Unidos es inevitable.

El número de bancos en EE. UU. se ha reducido desde 7.290 en 2007 a 4.135 a julio de 2022. A diferencia de la crisis financiera de la década pasada, el problema en el sistema bancario estadounidense no está en las grandes entidades, sino en las regionales de menor tamaño. Tanto tiempo de tipos bajos y mercados de activos artificialmente inflados han erosionado y debilitado la solidez de un notable número de entidades. De acuerdo con reciente estudio de las universidades de Stanford y Columbia, se estima que al menos 186 bancos se encuentran en situación de "estrés" (distress).  

La situación en Europa presenta algunas diferencias respecto a EEUU. Aun así, la existencia de más de 5.000 bancos operativos en la Unión Europea, siendo sólo 110 grupos bancarios supervisados directamente por el BCE merece un próximo artículo.

Abrazos,

PD: Fémur roto y curado:

Y a día de hoy es igual. Ayudar a una persona en su vejez, en su soledad, en sus necesidades. Es la mejor forma de ser una civilización. Dejar que los mayores mueran de aburrimiento es un horror… ¿O es que hemos inventado una civilización nueva? 

¿Qué harán los tipos de interés?

Bajar en unos meses (en EEUU antes), si la inflación lo permite… Manuel Hidalgo nos deleita con este excelente artículo:

Qué pasará en el futuro con los tipos de interés

Es probable que caigan en el corto plazo, algo que también supone un riesgo si, como antes de la pandemia, se mantienen en niveles inusualmente bajos

Una de las preguntas para la que muchos deseamos una respuesta es hasta dónde llegarán en su subida los tipos de interés. Más aún, muchos querríamos saber si la actual subida encontrará pronto un máximo y, a partir de este, retornará a niveles “normales” de las últimas décadas. En otras palabras, lo que deseamos saber es si la actual subida es temporal con un retorno a una media fijada por los valores de los últimos años o si, simplemente, estamos entrando en un nuevo mundo de tipos altos.

Es obvio que la respuesta no es nada sencilla. Si van a leer pensando que les voy a dar una respuesta sin ambages, sin matices, están equivocados. Son muchas las variables que influyen y que pueden determinar cambios en el medio y largo plazo que hoy ni siquiera somos capaces de prever. Por lo tanto, no hay nada seguro bajo el sol, y menos la evolución de los tipos de interés.

Dicho esto, ¿hay un escenario que podría considerarse como el más probable? Y en este escenario ¿los tipos retornarían a niveles inferiores a los actuales en el medio plazo? La respuesta es sí. Obviamente esto depende, en primer lugar, de los niveles que esperamos de inflación para los próximos años, lo que no es poco. Pero todo parece que, y así lo descuentan los mercados, lo peor podría haber pasado por lo que, a la espera de que todo se normalice, este episodio será un mal recuerdo en no mucho tiempo. Si los mercados no se equivocan y si no aparecen nuevas fuerzas distópicas (lo que no es poco), y tampoco intensos efectos de segunda ronda, a lo largo de 2024 la inflación se acomodará en niveles cercanos, aunque posiblemente aún superiores, al 2%.

Una vez considerada la inflación, ¿qué otras fuerzas pueden llevarnos a tipos de interés más bajos en el medio y largo plazo? Para entender bien esta cuestión, el Fondo Monetario Internacional (FMI), en su World Economic Outlook (WEO) publicado hace una semana y media, analizaba en su segundo capítulo los principales factores que explican la evolución de la tasa de interés natural y qué deberíamos esperar de ella en las próximas décadas.

En primer lugar, hay que aclarar qué es eso de la tasa de interés natural. Esta tasa, o tipo de interés natural/neutral, es aquella que si los bancos centrales la conocieran y fijaran sobre la misma su tipo de intervención dejarían a la economía en equilibrio tanto en producción como en precios.

Es decir, la actividad económica no estaría generando una tensión excesiva sobre los recursos disponibles (inflación elevada), pero tampoco los dejaría en exceso ociosos (desempleo). De esta manera, no existe ni expansión ni contracción por encima del nivel que la dotación factorial de una economía exige y, en último lugar, y es quizás lo más evidente, no habría ni inflación excesiva ni riesgo de deflación.

El problema es que los bancos centrales no observan dicha tasa y deben estimarla constantemente a partir de información indirecta. Es como cuando conducimos y queremos fijar las revoluciones del motor en su justa medida para que ni lo sobrecaliente (inflación) ni lo calemos (deflación). Seguimos indicadores como el sonido del motor o la temperatura de este para saber si lo hacemos bien.

Usamos el pedal de aceleración y el de freno para ajustarla del modo más preciso que nos permiten nuestros sentidos. Con los tipos de interés es prácticamente lo mismo: la inflación y desempleo son el sonido y los indicadores del tablero del coche y los tipos de intervención la presión de nuestro pie.

Los tipos de intervención deben, pues, acomodarse a esos tipos naturales a medio y largo plazo. Pues bien, lo que cuenta el WEO del FMI es que los principales factores que explican la evolución de estas tasas naturales a largo plazo son los factores demográficos y la productividad. Respecto al primero, el envejecimiento de la población de sociedades desarrolladas eleva la disponibilidad de ahorro al pasar esta por edades donde ya comienzan a prevalecer los planes ante una jubilación ya no tan lejana.

A mayor envejecimiento, el ahorro crece más, acumulándose una mayor cantidad para una misma inversión. La consecuencia es una caída de la rentabilidad, de la tasa natural. Con la productividad ocurre también de forma muy intuitiva. Cuando esta crece, los incentivos a invertir son mayores (mayores retornos esperados) y la competencia por los recursos disponibles es mayor, elevando el precio de captar ahorro. Si la productividad crece menos, cae la tasa.

Hay más factores, como la política fiscal (más expansiva lo eleva) o los flujos de capital. Y lo que nos cuenta el informe es que en el pasado los factores que deprimían los tipos ganaban por goleada al resto, lo que obligó a los bancos centrales a forzar a los tipos a la baja si no querían generar recesión. La cuestión, tal y como dicen los autores, es que estos factores permanecen, salvo particularidades y nada nos dice que hayan cambiado.

Eso sí, como también nos cuentan y como he avanzado, pudiera ocurrir que otros factores que determinan subidas de tipos se hicieran predominantes, como por ejemplo un exceso de gasto público. En ese caso, la tasa natural, en el futuro, podrían elevarse y mantenerse por encima de la observada en años anteriores y con ella el tipo de intervención.

Así pues, la respuesta segura no es posible. Pero lo más probable es que, si los factores que deprimen la tasa natural siguen ahí y es posible que se intensifiquen y la inflación se modera finalmente, los tipos de interés deberían darse la vuelta en no mucho tiempo. Esto puede parecer una buena noticia y sin duda lo es para muchos que deben cumplir religiosamente cada mes con sus pagos. Pero no deja de reflejar una tendencia en las economías globales que nos ha llevado, antes de la pandemia, por el filo de una navaja forzando a los bancos centrales a mantener tipos excesivamente bajos. Veremos.

Abrazos,

PD1: (Mc 16,15-20): En aquel tiempo, Jesús se apareció a los once y les dijo: «Id por todo el mundo y proclamad la Buena Nueva a toda la creación. El que crea y sea bautizado, se salvará; el que no crea, se condenará. Estas son las señales que acompañarán a los que crean: en mi nombre expulsarán demonios, hablarán en lenguas nuevas, agarrarán serpientes en sus manos y aunque beban veneno no les hará daño; impondrán las manos sobre los enfermos y se pondrán bien».

Fueron las últimas palabras antes de subir al cielo. Nos hizo apóstoles a todos. Dejó muy claras las cosas. Los que creemos, tenemos superpoderes que muchas veces no usamos. Quizás por falta de fe. El mejor poder lo tenemos en la oración, el pedir por los enfermos, para su sanación física y espiritual…

suben las expectativas de inflación en Europa

Mala cosa!!! Según cuenta  Bloomberg:

ECB Says Consumer Inflation Expectations Rose Significantly

Consumer expectations for euro-zone inflation rose “significantly” in March — bolstering the case of European Central Bank officials who say interest-rate increases may need to persist beyond the summer.

Expectations for the next 12 months increased to 5% from 4.6% in February, the ECB said Thursday in its monthly survey. For three years ahead, they climbed to 2.9% from 2.4% — further above the 2% medium-term target.

The ECB last week slowed the pace of its rate hikes to 25 basis points, with several Governing Council members saying the toughest tightening campaign in the institution’s history will conclude soon. Some, however, are starting to suggest that tightening may need to continue for longer than the two more moves that economists predict.

Money markets on Thursday bolstered hike wagers, pricing the peak in the deposit rate to within 5 basis points of 3.75% — a level last seen a week ago.

Views by consumers and investors on how prices will develop is one factor the ECB considers in setting policy. President Christine Lagarde said May 4 that “although most measures of longer-term inflation expectations currently stand at around 2%, some indicators have edged up and warrant continued monitoring.”

While headline inflation has slowed to 7% from its double-digit peak, a measure that strips out volatile items including food and energy is still near a record high. 

“Inflation is still very sticky,” Bundesbank President Joachim Nagel told Bloomberg Television on Thursday in Niigata, Japan, where he’s attending the meeting of Group of Seven finance chiefs. He described price gains as “a very stubborn phenomenon.”

While Bank of France chief Francois Villeroy de Galhau said there’s only a “marginal” distance left to cover in raising borrowing costs — similar to the view of analysts — Nagel said “there’s nothing off the table” for the ECB’s September meeting.

China está exportando deflación al resto del mundo:

Mientras que el IPC de China sigue sin subir nada:

Otra mentalidad muy distinta…, donde se compite en mercado abierto por precio, no en esos oligopolios, regulados e intervenidos, occidentales…

Abrazos,

PD: Si vives en paz, gozas de un cierto equilibrio interior, y disfrutas de las cosas pequeñas de la vida, normalmente tendrás un nivel de autoestima adecuado. Y serás más feliz...

Si te falta la paz, por problemas en el trabajo, por estrés, por la salud tuya o de los tuyos, por falta de amores, por ansiedad, por envidia, por rencor…, se le puede poner remedio. Busca las causas, obedece a los médicos, y ten confianza en que todo se solucionará. Reza al Señor para que te de la paz, fuente de la alegría. 

el problema de la vivienda en España

Es un tema de oferta, de su baja oferta, casi siempre por culpa de la escasez del suelo disponible. ¡Ay de los ayuntamientos, ay!

Interesante los datos de Madrid:

Y muy interesante el estudio de ESADE que puedes ver aquí:

https://www.esade.edu/ecpol/es/publicaciones/lo-que-servira-y-lo-que-no-de-la-nueva-politica-de-vivienda-para-mejorar-el-acceso-al-alquiler/

Mientras, ya podemos hacer parches, usando el dinero público, para poner en marcha miles de viviendas que nadie quería antes. Todo lo que se subvenciona parece más atractivo. Pero es solo un parche, cuando todos sabemos el motivo principal de la carestía es la escasez de suelo para construir.

Si se hiciera algo por ahí, si hubiera más suelo disponible, este se abarataría y generaría más viviendas en las ciudades dormitorio, que serían a su vez más baratas. La relación precio de las casas/renta disponible es un imposible…

Abrazos,

PD: Hay que buscar a Dios en lo sencillo, en lo cotidiano y simple de cada día. Te lo encontrarás en lo rutinario, si miras con otros ojos…, si sabes que está ahí el Señor. Si te quitas la soberbia y aprendes a que todo lo que te pasa es porque el quiere que sea así, no porque tu o yo lo hayamos hecho posible…, empezarás a creer algo. 

¿Quién tiene la deuda pública española?

La siguen teniendo mayoritariamente los no residentes. Es decir, los fondos de inversión extranjeros que tienen que diversificar en todos los países, más otros bancos comerciales que buscan tener un plus de rentabilidad frente al Bund. Y en los últimos años, el Banco de España, a través del incremento de balance hecho por el BCE, es el que ha estado comprando todo… Ahora tiene que cambiar de manos, ya que está vendiendo…

Sebastián Puig cuenta esto:

El reto que viene: ocupar la zona gris que ahora mismo es deuda en manos del BCE.

El Tesoro se han dedicado a alargar la vida media de la deuda ya que los rentabilidades eran muy bajas, y ya sabían que no iba a durar toda la vida. Lo han hecho bien:

Con la reciente subida de tipos, el coste de la financiación va a ir subiendo paulatinamente, hasta quizás situarse, según el Banco de España, en el 3,1% del PIB en un par de años, una brutalidad:

Así queda. Tenemos que emitir 70.000 millones nuevos cada año:

Por ahora las emisiones de Letras están siendo un éxito al no ofrecer rentabilidad la banca por sus depósitos. Pero conforme vaya venciendo la deuda a más plazo, su renovación pesará en los Presupuestos del Estado…

Abrazos,

PD: Me encanta esta frase de El Principito: “ La felicidad no llega cuando conseguimos lo que deseamos, sino cuando disfrutamos lo que tenemos”. Es como esa gente que se anima en construir su casa, con toda la emoción del mundo, con todos los problemas de sobrecostes o duración mayor de la obra, que cuando la terminan ya no tiene nada que hacer… Bueno queda disfrutar. Pero como siempre, el disfrute no nos lo da las cosas materiales que acumulamos, sino el amar y ser amados…