demasiada deuda en Francia

¡El riesgo de quiebra se dispara en Francia!

Los CDS, (Credit default swap, seguros contra impago) de Francia se disparan hasta niveles no vistos en 13 años.

Deuda monstruosa y falta de control del gasto, suele terminar regular...

France is now in a debt crisis. What matters is the level of yields and the rate at which they're rising. The ECB is to blame. It intervened aggressively to cap Italian and Spanish yields in 2022, so the warning signals that should have come never did...

Un escenario catastrófico que podría realmente ocurrir:

1. El tipo francés a 10 años, ya cerca del 5 %, continúa su subida y termina por superar el 5,4 %, luego el 6 %. A ese nivel, ya no hablamos simplemente de una pequeña tensión en los bonos franceses.

2. Eso ocurre en el peor momento: en 2027, Francia prevé 340 mil millones de euros en emisiones de deuda a medio y largo plazo, un récord. De esa cantidad, una gran parte sirve en particular para reemplazar bonos que llegan a vencimiento. Cuanto más tiempo permanezcan elevados los tipos, más este refinanciamiento se realiza progresivamente en condiciones costosas.

3. La carga de intereses sigue subiendo, mientras que Francia ya debe financiar su déficit. Y a diferencia de una empresa, el Estado no rembolsa simplemente toda su deuda al vencimiento: refinancia una gran parte emitiendo nuevos bonos.

4. Los mercados exigen entonces una prima de riesgo aún más importante para prestar a Francia. El spread entre Francia y Alemania ya ha subido alrededor de 130 puntos básicos, su nivel más alto desde 2012.

5. En el escenario extremo, nuevas degradaciones de calificación + tipos que permanecen alrededor del 6 % + déficit siempre elevado = la deuda se vuelve progresivamente mucho más cara de refinanciar.

Y ahí, el círculo vicioso comienza de verdad:

tipos ↑ → intereses ↑ → déficit bajo presión ↑ → deuda ↑ → riesgo percibido ↑ → tipos ↑

Evidentemente, no digo absolutamente que Francia vaya a encontrarse con un 10 años al 6 %.

Pero cuando vemos a qué velocidad el TEC 10 pasó del 4,32 % el 10 de septiembre al 4,74 % el 29 de septiembre, imaginar este escenario es mucho menos delirante que hace aún unos meses.

Mientras la atención se centra de manera comprensible en el ensanchamiento del diferencial a 10 años entre Francia y Alemania más allá de los 100 puntos básicos en las últimas semanas, lo que está ocurriendo en el extremo corto es igual de interesante, si no más:

El diferencial a 2 años entre los dos emisores soberanos centrales de la eurozona (gráfico de Bloomberg) ha aumentado hasta 62 puntos básicos: una señal clara de la rapidez con la que los mercados han estado reprecificando el riesgo soberano francés.

Y sin embargo, la bolsa francesa cotiza otras cosas:

Abrazos,

PD: Un día como hoy San Josemaria fundó el Opus Dei, un camino de santificación de la vida ordinaria en medio del mundo. Han pasado muchos años y se han hecho muchas cosas. Pero para lo que de verdad ha servido es para acercar a mucha gente a Dios, para poner el mensaje de amor que nos dio el Señor por encima de todo, para amar más y darnos a los demás…

competencia entre emisores de bonos

Hay una guerra silenciosa por el dinero en el mercado de bonos. El gobierno de EE.UU. y las empresas de IA están compitiendo por el mismo capital.

Y no alcanza el dinero para los dos.

Empecemos por el gobierno.

La emisión de bonos del Tesoro de EE.UU. (sin contar T-bills) llegó a $5.06 trillones en los últimos 12 meses.

Es el nivel más alto desde el récord de 2021.

Washington está pidiendo prestado como pocas veces en la historia.

Ahora la otra mitad de la historia.

La emisión de deuda corporativa llegó a un récord de $2.64 trillones en el mismo periodo.

Nunca habíamos visto tanta deuda corporativa emitida en 12 meses.

Súmalo al gobierno y obtienes:

$7.70 trillones. Un máximo histórico.

¿Y quién está empujando ese récord corporativo?

Las empresas de IA.

Su emisión de bonos:

2025 → +541% (a $109,000 millones) Primer semestre de 2026 → +78% más (a $194,000 millones, récord)

Esto no es una tendencia. Es una explosión.

Aquí está el problema de fondo.

El gobierno necesita financiar déficits históricos.

Las empresas de IA necesitan financiar uno de los ciclos de inversión más grandes en décadas.

Ambos están pidiendo prestado al mismo mercado.

Al mismo tiempo.

Y cuando dos compradores gigantes compiten por el mismo capital limitado...

El precio sube.

En este caso, el "precio" es la tasa de interés que exige el mercado para prestarte su dinero.

Eso empuja los rendimientos de largo plazo hacia arriba.

Mira la parte de abajo de la gráfica.

No es solo inflación.

No es solo la Fed.

Es también esta competencia por capital, que apenas está empezando a reflejarse en las tasas.

El mercado de bonos de EE.UU. está entrando en una era de competencia intensa por el capital.

Gobierno vs. corporativo.

Deuda vieja vs. deuda para construir el futuro.

Y todos vamos a sentir el efecto: en hipotecas, en tarjetas de crédito, en el costo de todo lo que se financia con deuda.

Aunque la rentabilidad del bono estadounidense a 10 años lleva siete meses subiendo, las expectativas de inflación implícitas en el mercado apenas se han movido.

Eso significa que la subida de los rendimientos no está viniendo principalmente por miedo a más inflación, como ocurrió en 2022.

Lo que está subiendo sobre todo son los tipos reales: el mercado exige una rentabilidad mayor incluso descontando la inflación.

Abrazos,

PD: Leo esto en la web:

El Santo Padre ha regresado al Vaticano, y hoy me gustaría hablar de algo que me ha desestabilizado bastante.

Desde la primera noche, el 8 de mayo de 2025, cuando apareció en la logia, muchos vieron lo mismo. La sonrisa, la mirada, la forma de levantar la mano. Recordaba a Juan Pablo II. No hace falta ser experto. Estaba ahí. Un papa que no se esconde detrás del protocolo, que mira de verdad a la gente.

Después, no es solo el rostro. Es la manera de ser papa.

Va hacia las multitudes. Viaja. Baja a la calle. En Francia lo vimos en los Campos Elíseos, en el Estadio de Francia, en Lourdes, y la gente dijo simplemente: «son los mismos». No porque sean idénticos. Porque dan la misma impresión. Un padre que no tiene miedo de estar cerca.

Muchos quieren al Santo Padre por eso.

Porque habla de paz sin hacerla una idea lejana. Porque parece un hombre, no una institución. Porque sonríe de verdad. Porque viene de lejos, de Chicago y del Perú, y se siente que no ha pasado toda su vida en los pasillos. Porque insiste en la unidad sin gritar, y en la dignidad humana en una época en que todo empuja a hacer lo contrario.

Juan Pablo II también tenía eso. Esa capacidad para hacer que millones de personas se sientan miradas.

León XIV no es Wojtyła. El mundo ya no es el mismo. Pero la necesidad, ella, no ha cambiado. La gente quiere un papa que esté ahí. Visible. Humano. Firme sin ser frío.

Por eso la semejanza me ha tocado tanto. No era solo física. Despertaba un recuerdo. El de un papa al que dábamos ganas de escuchar, y sobre todo de amar.

Que el Señor bendiga al Santo Padre, que lo guarde, que le dé fuerza y paz. Y que aquellos que lean estas líneas sean también bendecidos, allí donde estén. Amén.