24 julio 2009

vacaciones e inversiones a largo plazo

Me voy de vacaciones cuatro semanas. Te dejo con un análisis del largo plazo sobre Asia realizado por Fidelity. Como sabes, es el enfoque que nos gusta dar a las inversiones. Poco nos importa el qué ocurrirá en las próximas 4 semanas, si tenemos claro lo que esperamos en los próximos 4 años, o en los próximos 10 años. Ese es nuestro horizonte de inversión/recomendación. Y seguimos muy positivos en Asia ex Japan, en países emergentes. Las bolsas occidentales subirán hasta final de año, pero no podemos recomendar a más largo plazo. Pueden venir recaídas o nuevas noticias malas que trunquen la carrera alcista que llevan.

Taking the long view on Asia

Fidelity. By Tom Stevenson. The four year bull market between 2003 and 2007 was kind to Asian equities. Investors bought into the Far East’s long-term growth story, realising that there had been a shift in the tectonic plates under the global economy. “Go east young man” was the new rallying cry while Mandarin became the vogue language at the most forward-looking schools.

The credit crunch shook the Asia story for a while. De-coupling – the idea that the emerging economies in the region could keep on growing even as the developed markets of the West fell into recession – was debunked as it became clear that exports remained a key part of the economic miracle. But Asia has refused to lie down. Markets turned before those in the developed world and appetite for Asian “risk” is back.

The significance of Asia has increased over the past decade, with the size of the Asia ex-Japan economy doubling as a proportion of US GDP from 30% to 60%. It is estimated that China and India alone will account for this proportion within 12 years.

The potential for further growth is illustrated by the yawning gap between the penetration of some consumer goods in Western markets and those in Asia. There are, for example, just six personal computers for every 100 people in China compared to 80 in Britain. In France there are 496 cars per 1,000 people but only eight per thousand in India.

McKinsey estimates that middle-income earners in Asia will increase by 850 million within a decade so the prize for companies, both local and international, is tremendous. Thanks to the Asian propensity to save, the region’s consumers are much better placed than their heavily indebted counterparts in the West to increase their spending. Car sales in China are growing as fast as they are shrinking in the US.

It is not just the numbers of people or their spending power. Another important factor is the still early stages of the urbanisation process in the region. In Western Europe, the move to the cities had already taken place to a large extent by 1970 – 72% of the population lived in urban areas then and this had only risen to 76% by 2000 – but in Asia there is much further to go.
In China, the comparable proportions were 17% in 1970 and 36% by 2000, with a projected urban population of 60% by 2030. It’s a similar story in India and the region as a whole. The consequence of that population shift is mind-boggling in terms of commodity demand and infrastructure spending.

McKinsey expects China to have 221 cities with more than a million inhabitants each by 2025. There are just 35 such cities in Europe today.

Economic growth is plainly fundamental to the Asia investment story, but other factors are important too. The recent elections in India, for example, were widely viewed as a positive for the markets offering the prospect of continuing political stability. As a whole, Asian governments are seen to have made good progress since the upheavals of the late 1990s in terms of regulatory reform, restructuring of banking systems and the control of public sector debt.

So the long-term structural trends are favourable. Demographics are generally better than in developed markets. Political and economic developments have tended to be market friendly. The region is home to a large and growing number of world-class companies.

Despite all this, less than a tenth of the market capitalisation of global stock markets is found in the Asian region. And with markets trading at historically reasonable levels, the opportunities for profitable stock-picking are plentiful.

In the heat of the financial crisis towards the end of 2008, it became fashionable to dismiss the Asian growth story and the de-coupling thesis that went with it. As ever it has paid investors to keep their eyes on the horizon and to invest on the basis of the long-term story. The shift of economic and market power to the east has barely begun.

Please note the value of an investment and the income from it can go down as well as up, so you may get less than you invested. The ideas and conclusions in Tom Stevenson’s weekly column are his own and do not necessarily reflect the views of Fidelity’s portfolio managers. They are for general interest only and should not be taken as investment advice or as an invitation to purchase or sell any specific security. Past performance is not a guide to what may happen in the future. Investments in small and emerging markets can be more volatile than more established markets. For funds that invest in overseas markets, changes in currency exchange rates may affect the value of your investment.

23 julio 2009

recuperación económica: no será V ni W. Más bien una U larga en el tiempo

El servicio de estudios del BBVA, que siempre ha contado con un enorme prestigio, opina de forma similar a como lo vemos nosotros. No es todo de color de rosa lo que nos viene. España ha conseguido frenar la aceleración en la caída. Nos hemos quedado parados, ya no caemos aceleradamente y sin embargo, la recuperación dista mucho de ser en V, en W, sino más bien en U, con una base baja de la U que puede ser muy larga, ya lo decía también el FMI (hasta el 2014)

BBVA prevé que PIB caiga hasta principios de 2010 y luego empiece a crecer
(EFECOM).- El Producto Interior Bruto continuará su caída en España hasta principios de 2010 y a partir de entonces empezará a crecer "en tasas muy reducidas", ha afirmado hoy el economista jefe del Grupo BBVA y director de su Servicio de Estudios, José Luis Escrivá.
En una conferencia ofrecida Escrivá ha señalado que "la percepción de caída libre está parcialmente superada, pero la situación dista de ser satisfactoria".
El economista considera necesaria la adopción de medidas estructurales para eliminar los "desequilibrios" en el mercado de trabajo, mejorar la productividad, disminuir el endeudamiento y generar mayor ahorro, y mantiene que si se implementan las reformas adecuadas, es posible un alto crecimiento potencial.
En España, factores como la disminución en la demanda externa, el ajuste en el sector inmobiliario y un proceso de "desapalancamiento" del sector privado, determinarán un "intenso ajuste" en la actividad durante este año, y una “lenta recuperación en 2010”.
No obstante, la caída en la actividad será menos intensa en España que en Europa, principalmente como resultado del mayor ajuste en las importaciones y del tamaño diferenciado de las políticas fiscales, ha indicado.
Según ha declarado Escrivá, la segunda parte de 2009 se va a caracterizar por "mucha debilidad", y según avance el próximo año se empezarán a ver "elementos de recuperación, que en cualquier caso va a ser lenta".
Sobre el sector inmobiliario, ha indicado que antes de que haya cualquier tipo de recuperación, necesita pasar por un ajuste, "sobre todo en cantidades", en alusión a la oferta de viviendas y la demanda.

Incluso hay muchos economistas más pesimistas que pronostican “doble dips”:

From Bloomberg: Harvard’s Feldstein Sees Risk of ‘Double-Dip’ Recession in U.S.
... “There is a real danger this is going to be a double dip and that after six months or so we’ll have some more bad news,” [Martin] Feldstein, the former head of the National Bureau of Economic Research and Reagan administration adviser, said today in an interview on Bloomberg Television. “We could slide down again in the fourth quarter.” The economy could “flatten out” or “even be positive” in the third quarter, and then it’s likely to contract again in the last three months of the year as the effects of the federal stimulus program wear off and companies finish rebuilding inventories, he said. “There isn’t going to be enough to sustain a really solid recovery,” he said, even though recent data has provided some “good news” on the economy.

From CNBC: Roubini: Economic Recovery to Be 'Very Ugly'
"The recovery is going to be subpar," Nouriel Roubini said. "I see a one percent growth in the economy in the next few years. There will also be 11 percent unemployment next year and the recovery is going to be slow. It's going to feel like a recession even when it ends."...When asked about the economy Monday, Roubini said, "We may be out of a freefall for the financial system," said Roubini. "We have seen the worst in that sense. But in my view there is a sluggish U shaped recovery that might go into a W double dip if we don't fix the problems in the economy."...On a second stimulus: "I think there will be another one toward the end of the year. We need to have more shovel ready labor intensive infrastructure projects. We'll need it."

Yo creo que hay riesgo de recaída más en el primer trimestre de 2010, ya que la recuperación de este semestre debe durar algo más. Partimos de una base muy baja, las economías occidentales han estado en mínimos en el último semestre de 2008 y en el primero de 2009.

Piensa que 2010 el PIB será mejor que en 2009. En eso hay un gran consenso. No es que vaya a haber una gran recuperación, sino que la base de 2009 es tan baja, que cualquier cosa que se haga, los números serán mejores.

Ejemplo: En 2007 se vendían 100.000 coches al mes en España. Ahora se venden 50.000 coches. En breve subirán y se venderán 55.000 coches al mes, lo que implica una mejoría de un 10%. Seguirán siendo unos datos muy pobres ya que habría que enfrentarlos a los 100.000 coches mensuales de 2007, pero se van a comparar con los 50.000 coches de hace unos meses. Lo que implica que hay brotes verdes. Y esto sirve para muchos sectores. La economía ha estado tan parada en el 3Q y 4Q de 2008 y en el 1Q y 2Q de 2009, que enseguida salimos para arriba dada la baja base.

Y esto es lo que se va a descontar por las bolsas en los próximos meses, con el permiso de los resultados empresariales que serán malos e incluso serán peores en el tercer trimestre. No obstante, ya lo sabemos. Las bolsas miran o anticipan un horizonte temporal más lejano. Este verano tiene pinta de ser más tranquilo que otros. Puede que se queden de rango, esperando noticias, digiriendo subidas y que a final de agosto vuelvan a la carga hacia arriba.

22 julio 2009

"Hay que estar en renta variable"

Paramés (Bestinver): "Hay que estar en renta variable"
Cotizalia.com - "Hay que estar en renta variable". Así de contundente se mostró Francisco García Paramés, gestor de Bestinver, durante su participación en un desayuno de trabajo organizado por la Asociación de Antiguos Alumnos de CUNEF, en el que compartió mesa con el presidente, Jaime Olveira. Paramés, el Warren Buffet español, como ha sido calificado en numerosas ocasiones dentro del sector de la gestión de fondos, dijo en su intervención que en términos del “momento inversor” tanto si la evolución a futuro del entorno económico y empresarial es de mayor crudeza, como si es más positiva, “hay que estar en renta variable”.

En su opinión, la bolsa y los activos reales, tomados como alternativa de inversión en posiciones a medio y largo plazo, representan y han representado en la economía mundial las mejores alternativas inversoras. "Obviamente, siempre actuando con criterio, con conocimiento y sopesando en cada momento las mejores opciones en las que tomar posiciones".

Respecto a la salud del sistema financiero español, García Paramés se mostró cauto al asegurar que las altas tasas de crecimiento del crédito en los últimos años deben llamarnos a la prudencia. Finalmente, abogó por la transparencia y por “sacar a la luz cuanto antes” cualquier situación dudosa. "Los comportamientos oscurantistas en economía siempre son, en su opinión, una mala receta para el futuro desarrollo económico y empresarial".

Por otra parte, García Paramés destacó que hay diferentes circunstancias que deben ser tenidas en cuenta a la hora de analizar la actual situación económica. En primer lugar "tenemos que tener en cuenta que la burbuja crediticia e inmobiliaria, que ha dado lugar a la crisis, está teniendo especial relevancia en las economías occidentales pero no está extendida a todas las economías mundiales". “Dos tercios del mundo no han sufrido la burbuja crediticia e inmobiliaria y el tercio restante que sí la ha sufrido es el más proclive a cambiar y de forma rápida”.

En segundo lugar, el factor China, "país en el que hemos visto niveles de crecimiento sostenido en los últimos años, pero con una particularidad, el crecimiento se ha basado en el ahorro y en el trabajo, y no tanto en fenómenos expansivos de dudosa credibilidad".

Y finalmente el hecho de que el país desencadenante de la crisis, Estados Unidos, cuenta con una economía transparente y ágil en la que “no se pueden esconder los problemas como sucede en otras partes del mundo” y requiere, por tanto, de decisiones y procesos de ajuste rápidos para poder recuperar competitividad, credibilidad y eficiencia. En este sentido, el gestor considera muy sintomático el comportamiento del sector inmobiliario estadounidense en el que se han producido ajustes de precios muy rápidamente.

No quito ni una coma. Lo hemos dicho desde estas líneas un montón de veces. La crisis no afecta a “todos” los países, sólo a los que han sufrido la burbuja crediticia que tienen que sanear, y a los que han sufrido la burbuja inmobiliaria, léase España, junto con EEUU, el Reino Unido y algún otro. Y cuando se ajusten los precios inmobiliarios (EEUU está en ello) y se produzca ese deleverage (reducción de deuda) que comenté hace unos días, volverán a tener las economías crecimientos en su potencial y las bolsas se irán a máximos de nuevo.

Estos ajustes pueden tardar bastantes años, sobre todo el desapalancamiento. La gente se ha apretado el cinturón y no consume, sólo ahorra. Pero las deudas eran tan bestiales que faltan años para que vuelvan a niveles razonables. Añadamos a esto las nuevas deudas de las administraciones públicas para sanear el sistema financiero, lo que genera dudas de si vamos encaminados a atajar este gran apalancamiento sufrido por todos: familias, empresas y estados, o si lo estamos estropeando más.

Es por esto por lo que hay que ser muy selectivo en nuestras inversiones. Que hay países limpios donde se pude invertir con contundencia, aprovechando los todavía bajos precios, y otros que invitan a seguir esperando, a pesar de que veamos subidas de las bolsas. Los mercados anticipan, y no dudamos en que vayan a seguir subiendo unos cuantos meses más, el segundo semestre de 2009 creo que va a ser muy bueno para las bolsas en general. Pero luego nos miraremos las tripas y los inversores centrarán su atención en las cuentas de resultados, presentes y futuras. Y ahí duele, o dolerá.

21 julio 2009

Mercado inmobiliario. El caso americano: desplome. El español (-10%). Conclusión: sea selectivo


EL CASO AMERICANO: El ajuste necesario del mercado inmobiliario, difícil de seguir por la falta de transparencia, lo conocemos de primera mano de EEUU gracias a la potente sistema estadístico con el que cuentan.

La evolución de las “NEW HOME SALES”, mes a mes, es bastante descorazonadora. Se ha pasado de una media mensual de 100.000 viviendas vendidas a apenas 30.000 viviendas. Duro ajuste que podríamos extrapolarlo a otros países donde se ha sufrido un exceso de stock como el español.

Los datos en términos anuales son terroríficos. Se ha vuelto a los mínimos de otras crisis, cuando la población era mucho menor. Y la duda es de si la caída se habrá frenado. No obstante, el hecho de haberse quedado en 300.000 casas anuales implica que sólo por el efecto de rotación natural de la población, no debe bajar de estos mínimos.



Pasarán muchos años en que se vuelva a anteriores niveles. El problema radica en la enorme masa de personas que dependen del sector inmobiliario, desde la producción hasta la comercialización. Es una lacra en mano de obra de personas que se deben dedicar a otros menesteres y de un crecimiento económico que no vendrá por ahí. Hay que cambiar el modelo, reconduciendo a muchas personas a otras actividades. Lento proceso que se debe desarrollar vía emprendimiento personal y no debe ser subvencionado, ya que de otra forma no se despierta la capacidad del ser humano de superación e inventiva en tiempos difíciles. Aquellos países que opten por subvencionar esta reconversión tardarán más en salir de la crisis.


Y en España, las noticias de bajada de precios son menores que por otros lugares como el estadounidense, donde ya han caído más de un 30%. En España vamos más despacio (-10% si llega) dada la picardía innata española, así como la poca transparencia del sector. No se cruzan operaciones y los bancos están activando miles de casas y promociones dentro de sus balances. Interesante la noticia que copio a continuación:


EL ESPAÑOL: El consenso de analistas sitúa la caída del precio de la vivienda española en el 9,2% interanual


Invertia. A diferencia de la Bolsa, los precios en el mercado inmobiliario no son tan transparentes ni contundentes. Muchas fuentes, tantas casi como personas. Sin embargo, los cinco estudios que se han publicado en los últimos días son bastante unánimes y resulta una caída media interanual (junio 2008/2009) del 9,2%. IESE Fotocasa se coloca en el extremo del alza (10,9%), mientras que el Ministerio de la Vivienda y Hogaria calculan las caídas más moderadas.


Según el Ministerio de la Vivienda el precio medio de la vivienda libre se situó en 1.920,9 euros por metro cuadrado en el segundo trimestre del año, lo que supone un descenso del 8,3% respecto al mismo periodo del año anterior y una reducción del 1,9% sobre el primer trimestre.


Otra de las fuentes es Sociedad de Tasación. La tasadora sitúa en diciembre del 2007 el precio del metro cuadrado de un piso estaba en 2.905 euros y ahora es de 2.589 euros (-10,9%). En tasa interanual (junio 2008/2009) el precio de la vivienda bajó un 9,8%.


Escenario que refuerza el último informe de Índice de Mercados Inmobiliarios Españoles (IMIE) elaborado por Tinsa, que indica un descenso del 10,1% en junio respecto al mismo mes de 2008, lo que supone tres décimas más que en el mes anterior, cuando bajó un 9,8%. De esta forma el precio de la vivienda acumula un descenso del 13% respecto a diciembre de 2007, cuando alcanzó su máximo valor. Además, Tinsa prevé que al final del ejercicio el precio de los inmuebles caerá más de un 20%, donde el stock de vivienda estará en 1.5 millones.


A su vez, IESE Business School, el índice inmobiliario de Fotocasa.com indica que el precio de los inmuebles de segunda mano al mes de junio desciende un 0,6% con respecto a mayo, y un 10,9% en la variación interanual. También revelan que la capital de provincia con el metro cuadrado más barato es Zamora a 1822 euros/m2 y la más cara es San Sebastián a 5385 euros/m2.


Para la página inmobiliaria idealista.com el precio general de la vivienda es de 2500 euros/m2, la mensual baja un 0,1%, la trimestral un 1,38% y la semestral un 1,48%. El portal hogaria.net dice que el precio de un piso usado desciende un 0,4% en el mes de junio y acumula un descenso del 7% en la interanual.


En el cuarto trimestre del 2007 fue cuando comenzó el descenso del precio de la vivienda en España, según el Índice del Precio de la Vivienda (IPV), muestra realizada por el Instituto Nacional de Estadística español (INE). Desde entonces y hasta marzo de este año los inmuebles de segunda mano bajaron un 15,62% y la general –incluida la nueva- un 8,58%.


Unas cifras de desplome que también se ven respaldadas por la menor actividad en el sector. Para la Confederación Nacional de la Construcción, CNC, España acumula 600.000 viviendas de más que no comenzarán a venderse hasta el primer trimestre del 2010. Además, indican que existe un descenso del 12,8% en la inversión en el sector de la construcción para este año y que por ello sólo comenzarán a edificar 100.000 nuevas viviendas.


En el contexto europeo, España es el segundo país donde más está cayendo el precio de la vivienda en este primer semestre de 2009, un 6,5% frente al 3,5% de media en los países del euro y el 5,1% en toda Europa. Únicamente en el Reino Unido, específicamente en Inglaterra y Gales (12,7%), se dan porcentajes superiores.


Financial Times, que elaboró este estudio, argumenta que países como el Reino Unido o España, que tienen una mayor tasa de propietarios de viviendas y un mercado inmobiliario al estilo estadounidense, les fue peor, una vez más, que a Alemania y otros países donde el alquiler es todavía más popular que comprar una casa o apartamento. El alquiler en España ha subido un 3,2% en Junio, el aumento más leve desde el 2003 según lo indica el INE.


CONCLUSION: SEA SELECTIVO: Y sin embargo, siempre hay quién ve la botella medio llena o medio vacía. Aquí hay un informe de Nacho Castella, Socio de Cat Real Estate, compañía especializada en el asesoramiento integral de operaciones inmobiliarias a inversores interesados en adquirir activos inmobiliarios, donde recomiendan la inversión selectiva. Está publicado en gurusblog.com.


El mercado inmobiliario en España vive momentos realmente complicados, con una demanda congelada y una oferta totalmente descontrolada en manos de promotores inmobiliarios al borde de la suspensión de pagos y entidades bancarias que se están quedando todo lo que sus clientes no pueden pagar.


Ante esta situación son varios los clientes que me preguntan qué hacer y si invertir o no en el sector a día de hoy en inmobiliario en nuestro país. Ante esta situación mis consideraciones son las siguientes:


1.- No es bueno actuar como la masa y en este país por desgracia es como siempre actuamos. Ni antes el inmobiliario era lo mejor ni ahora es una lacra donde no invertir ni un euro.


2.- Hay que evitar las inversiones residenciales, especialmente en segunda residencia. Es igual que nos venga la entidad bancaria de turno ofreciéndonos pisos al 50% de descuento en poblaciones tales como Salou o Marbella por poner dos ejemplos. Son activos despreciados que su valor hoy nadie conoce.


3.- Cuidado con el sector industrial. Hay operaciones con rentabilidades del 8 % o superiores en el mercado. Evitar especialmente el sales-lease back. Este mes ya he estado en dos concursos de acreedores de arrendatarios que antes eran los propietarios de las naves.
La historia es fácil pero los inversores no aprenden. La empresa está con problemas de liquidez y lo que quiere hacer es vender la nave a un precio alto y con ellos dentro de inquilinos con un alquiler alto. En un año no pueden sobrevivir y piden rescindir el contrato. El propietario se queda con una nave comprada alta y sin inquilino.


4.- Mercado de oficinas. Peligroso en la actualidad en ciudades como Barcelona y Madrid. El precio de los alquileres está cayendo en picado y la tasa de desocupación puede llegar al 10 %. Actualmente ya está sobre el 7 %.


Es espacialmente delicado en la ciudad de Madrid ya que existe un parque de oficinas realmente importante con más de diez millones de m2 y una demanda congelada que no alquila nuevas oficinas y renegocia los alquileres actuales.


En la situación actual de mercado está sufriendo con más dureza la periferia de las ciudades que es donde se ubican las grandes empresas. En Madrid zonas como el Campo de la Naciones o las Rozas y en Barcelona la zona de Sant Cugat y el Mas Blau.


Si se decide invertir en oficinas hay que comprar bien de precio y en el centro de la ciudad y con contratos garantizados a largo plazo, que es lo que están haciendo los family office. En este caso compran edificios céntricos y bien alquilados a empresas de primer nivel. En Madrid podemos destacar la compra de la sede del Banco Pastor por la familia García Baquero con un contrato de alquiler de 20 años. En Barcelona destaca la compra venta de la antigua sede de Planeta de 6.000 m2 por parte de un family oficce por un importe aproximado de 29 millones de euros.


5.- Hay un mercado que es complejo pero que todavía ofrece buenas oportunidades y rentabilidades del 7% o superiores. Es la compra de locales comerciales en centro ciudad en buenas ubicaciones. Esta es la clave: la localización. Como dicen mis colegas americanos: LOCATION, LOCATION, LOCATION.


En estas operaciones lo primero que hay que hacer es conocer al inquilino y saber sus intenciones. No queremos que nos negocie el alquiler en dos días.


En la compra de un local en planta baja hay que analizar con detalle el inmueble, pero especialmente: la fachada del local, la altura de techos, el tema de licencias (cada día más complicado), la ubicación de los m2 (más valor si están todos en planta baja) y la calidad del inquilino.


Si el local cumple bien todos estos requisitos conseguiremos tenerlo siempre alquilado. Un buen ejemplo es la calle Portal del Angel de Barcelona donde no hay ningún local disponible y en el 2009 ha habido un aumento del 10 % en las rentas.


En otras zonas de las ciudades las rentas de los locales comerciales han caído, son las llamadas segundas líneas comerciales. No es aconsejable comprar un local sino está bien localizado ya que si el inquilino se marcha nos costará arrendarlo. Durante el año 2009 tanto en Madrid como Barcelona se han llegado a renegociar rentas al 50 % con lo que la rentabilidad de la inversión se cae a niveles poco interesantes.


Conclusión: Yo no entiendo de bolsa, pero lo que me dicen mis amigos es que hay que comprar selectivo y cuando el valor está bajo, así pues en inmobiliario podemos actuar hoy de manera similar. Hay que analizar muchas operaciones, pero sólo apostar por aquellas que nos ofrecen buenas rentabilidades, ubicaciones excelentes y que nos garanticen que siempre estarán alquilados.

20 julio 2009

¿cómo va el "deleverage"?


El mundo occidental se tiene que enfrentar a un proceso de reducción de deuda, de deleverage. La situación de EEUU es compleja ya que la tendencia ha sido constante en los últimos años. En las familias (línea azul) se ha alcanzado el 97% del PIB. Y la subida de la deuda de las empresas y puntualmente la deuda del estado (línea roja) en vertical, para solucionar la crisis financiera y para el saneamiento bancario, ha puesto en peligro al país. Esta subida de deudas es la que provoca el gran temor deflacionista.
Las consecuencias de este deleverage (reducción de deuda) son: La gente no consume y trata de ahorrar para pagar las deudas: En EEUU la tasa de ahorro ha pasado de ser negativa, viva el consumo, a alcanzar ya el 7%. Frente a ellos está China que mantiene una tasa de ahorro del 50% (pueden comprar en vez de ahorrar, justo lo contrario de los estadounidenses. O pueden invertir en bolsa sus ahorros). Pero si se ahorra no se consume, se produce el preciado “deleverage”, pero no se tira del PIB para arriba.




Y esta tendencia de ahorrar es presumible que se mantenga en el tiempo. Adicionalmente, los países desarrollados tenemos de todo. Los hogares estan llenos. Y las empresas llevan meses limpiando sus inventarios, siguiendo una política de reducción de costes y austeridad (esa que los políticos de todos los países ignoran).
Es posible que en los próximos trimestres se produzca un arranque económico para rellenar inventarios, pero poco más. Las empresas se esperan tengan unas cuentas de resultados más pobres en el futuro, tienen que tratar de ofertar sus productos a las economías emergentes que son las únicas en estos años con capacidad de compra (vease coches, inversiones en infraestructuras, maquinaria…). Saldrán ganadoras las empresas occidentales que orienten su negocio hacia países emergentes. Las demás se dedicarán a rellenar unos inventarios menguados, para volver a parar las máquinas si no hay una continuidad del negocio.


Se ve mejor:

Y para invertir en bolsa, o se eligen esas empresas exportadoras competentes, cuidado con las grandes exportadoras alemanas, o se centran las inversiones en esos países emergentes que mantienen un fuerte crecimiento económico.

17 julio 2009

qué vértigo


Ha pasado el IBEX de 6817 puntos el 9 de marzo hasta los 10.000 de ayer, un 46,7% de subida. No está mal. Los dos extremos. Tan pronto hay pánico, nadie quiere bolsa y se derrumba, como pasamos al polo opuesto y se desmadra.
Pues no debe ser ni tanto ni tan calvo. Todos los excesos son malos. Ha vuelto la bolsa española a los niveles de octubre del año pasado, cuando empezó la fuerte corrección, el momento de ruptura del sistema y de enorme volatilidad de los mercados. Y sin embargo la situación macro dista mucho de haber mejorado.

Sabemos que el mercado anticipa, pero no hay datos macro que apunten una mejoría. Y en su conjunto estamos peor que hace casi un año cuando empezó el desplome. Se han utilizado recursos ingentes por parte de las administraciones públicas para sanear el sistema financiero. Se ha sufrido un enorme déficit público del 10%, fruto de una menor recaudación por un menor consumo y se ha disparado el endeudamiento público a tasas que evitarán que el Estado actúe como contracíclico en el futuro y pueda permitirse mayores estímulos económicos que seguro son necesarios (muchas de las ayudas efectuadas no son recurrentes).

Y la bolsa sube ya que en definitiva, las acciones, o la búsqueda de rentabilidad que proporciona invertir en renta variable, es un bien escaso. Ante los bajos tipos alcanzados, ante la poca rentabilidad alternativa, los inversores prefieren arriesgar e invierten en el otrora denostado mercado de acciones.

Pero si vemos el gráfico con prudencia se puede apreciar que más que nuevas subidas estamos viendo un movimiento lateral desde el inicio de mayo, tendencia que se mantendrá presumiblemente durante este verano. Rango de fluctuación que oscile entre los 9.000 y los 10.000 puntos. Tiempo de espera a que se defina con claridad dónde estamos y que se vislumbren una mejoría en el consumo que permita que las cuentas de resultados de las empresas, lo que en definitiva se compra en bolsa, están más saludables.

Y mientras esto ocurra, mientras los beneficios no mejoren, tendremos meses de espera, tránsito. Tendremos días como los de ayer de aparente ruptura, pero dudamos de la posibilidad de una continuidad que vaya mucho más allá que un par de centenas de puntos de mayor subida. Aunque puede que nos equivoquemos ya que pocos están dispuestos a vender. No hay alternativa para invertir el dinero, ni con seguridad ni con rentabilidad.

Además se ha abierto un gap de más de un 10% con la bolsa estadounidense. ¿De verdad España está mejor que EEUU para que las empresas coticen esta diferencia?

Si te fijas en el gráfico del IBEX, ha estado lateral en el último año. Se hizo un mínimo en febrero y ahora habremos hecho un alto? Nadie lo sabe, pero no apostamos por muchas más alzas si no van acompañadas de un cambio de la percepción económica. Seguimos con fuerte crisis y el consumo sigue y seguirá muy flojo, redundando en menores beneficios empresariales. Más impuestos y el gobierno despilfarrando gasto público, tratando de contentar a todas las autonomías a costa del futuro de nuestros hijos.

Y si te fijas en el gráfico de la bolsa de China, nuestra apuesta para los próximos años, la tendencia es diferente: tiene pinta de haber continuidad, tras el descanso de junio/julio. Tiene otros parámetros que descontar: crecimiento del PIB, inversión en infraestructuras, banca saneada, consumo interno fuerte fruto de ese bajo endeudamiento de las familias…En bolsa siempre hay opciones. Ahora preferimos China, a pesar de la aparente fortaleza del mercado español.

16 julio 2009

La economía china mejora al crecer un 7,9% en el segundo trimestre de 2009

Pekín, 16 jul (EFECOM).- La economía china creció en el segundo trimestre del año un 7,9%, una subida de 1,8 puntos porcentuales con respecto al anterior, que muestra claros signos de mejoría en la situación de la tercera economía del mundo.
Según datos presentados hoy por el Buró Nacional de Estadísticas (BNE) en rueda de prensa, el valor acumulado del Producto Interior Bruto (PIB) en la primera mitad del año alcanzó los 13,98 billones de yuanes (2,04 billones de dólares, 1,45 billones de euros), lo que supone un aumento del 7,1% interanual.
El comercio exterior chino, uno de los pilares básicos de la economía del país asiático, se redujo un 23,5% en el primer semestre del año en comparación con el mismo periodo de 2008, hasta los 946.100 millones de dólares (671.800 millones de euros), por efecto de la crisis económica global.
Dentro de ese apartado, explicó el portavoz del BNE, Li Xiaochao, las exportaciones sufrieron un descenso del 21,8%, hasta los 521.500 millones de dólares, mientras que las importaciones cayeron un 25,4%, hasta los 424.600 millones de dólares.
El Indice de Precios al Consumo (IPC) perdió un 1,1% a lo largo del semestre, y sólo en junio la caída fue de un 1,7%.
La renta per cápita de la población urbana china se incrementó durante el semestre en un 9,8% hasta los 8.856 yuanes (1.296 dólares, 921 euros), mientras que la de la población rural, que supone más de un 60% del país más poblado del mundo, aumentó un 8,1% hasta los 2.733 yuanes (400 dólares).
La inversión en activos fijos aumentó durante el semestre un 33,5% hasta los 9,13 billones de yuanes (1,33 billones de dólares), mientras que el indicador del consumo, las ventas al por menor, aumentaron un 15% hasta los 5,87 billones de yuanes (560.000 millones de dólares).

Tenemos puesto ahí nuestro empeño, una buena parte de nuestras inversiones en bolsa. Parece que las cosas van saliendo bien. Frente a caídas en la mayoría de las economías occidentales con crecimientos negativos del entorno del -5%, se nos presenta China con un crecimiento del 8%, a pesar de la contracción del comercio mundial y por tanto de sus exportaciones. Todo esto queda reflejado en el comportamiento de su bolsa que acumula subidas superiores al 30% en este 2009 y que deberán seguir en la segunda parte del año.

15 julio 2009

perspectiva para los próximos meses

De nuevo tenemos que coger perspectiva para prepararnos para el periodo estival y ver si hay que hacer algo. Se acaba de terminar una corrección leve en los mercados. Están prácticamente en el mismo nivel que hace un año, habiendo pasado por unos mínimos salvajes a final de febrero y habiéndose truncado la senda bajista muy fuerte que se produjo de forma virulenta durante 2008, cuando se descontó la recesión actual. Aparentemente, la tendencia bajista podría haber terminado y estemos ya en un canal alcista.

La evolución de la bolsa americana DOW JONES y el IBEX español ha sido muy semejante en los últimos diez años y medio. Con algo más de volatilidad en el caso español, pero muy parecidos. Da igual dónde invertir salvo por el efecto de la divisa. Ahora está un poco más alta la bolsa española que la americana, y un dólar más atractivo que hace unos meses. Por tanto, sería mejor invertir en EEUU, incluso pensando en la posibilidad de que allí se producirá antes la recuperación económica, ya que el mercado inmobiliario estadounidense está más próximo al suelo que debe alcanzar, que el español que no se ajusta a la baja (todavía no se tira abajo el precio del ladrillo).


Conviene recordar que la evolución económica en estos años ha sido de un fuerte crecimiento económico que ha permitido que las empresas poco tengan que ver con las de hace 10 años. Baste citar como ejemplos a los grandes bancos españoles, Telefónica, las eléctricas, constructoras, no sólo por su presencia española, sino por su diversificación de negocio exterior.

Sin embargo en bolsa no se ha ganado nada. Partimos de cero. Hemos tenido una década perdida en los mercados de capitales. La crisis está siendo muy fuerte y sigue habiendo muchas dudas. No hay brotes verdes, aunque los habrá. Quien apueste por la siguiente década ahora, es posible que vea su recomensa en los siguientes meses.

Podríamos ver recortes en un futuro cercano, fruto de un deterioro de expectativas y de una nueva falta de confianza. Pero lo más probable es que ocurra lo contrario. Que se empiece a descontar los años de recuperación económica, aunque éstos estén todavía lejos. Y como siempre, la bolsa anticipa, habiendo pocos inversores finalistas en estos momentos que quieran vender sus posiciones por miedo a bajadas, siendo sólo los inversores especulativos del corto plazo los que lo dicen, pero lo hacen?

Además sigue vigente el ligero ambiente negativo reciente que se había instalado en los mercados. Parecía ineludible una toma de beneficios, una fase correctiva, argumentando que las subidas desde marzo habían sido muy fuertes. Craso error ya que quizás lo que fue excesivo fue el castigo que se acumuló hasta marzo, que se sumaba al castigo del año pasado. Esos excesos se acaban pagando con movimientos inversos: con fuertes subidas como las producidas recientemente.

No sería raro que éstas continuaran y dejarán fuera de juego de nuevo a los especuladores, a los que se hayan puesto cortos, que tendrán que recomprar sus posiciones bajistas y serán los que harán que las bolsas continúen su camino ascendente y hagan que tengamos un mejor segundo semestre que el actual.

Dentro de nuestras apuestas, nuestro sesgo sigue siendo hacia emergentes que han hecho una magnífica primera parte de año, con subidas superiores al 30%, y que podrían repetir en la segunda parte, fruto del importante flujo continuo de inversión que se dirige hacia los mercados de capitales emergentes (Brasil, Rusia, India y sobre todo, China).

13 julio 2009

invertir a largo plazo

En este proceso correctivo de las últimas semanas, me gustaría ofrecerte una visión menos cortoplacista y más en la línea que estamos desarrollando, de invertir con una meta temporal lejana. Puedes ver este documento de Fidelity https://www.fidelity.co.uk/static/pdf/investor/guidance/market_sense.pdf
en donde se reflejan las teorías de la inversión y las estrategias que hay que realizar. Es muy simple. Está pensado para gente con conocimientos financieros básicos. Y está en inglés, que siempre es buen momento para practicar. Te recomiendo que lo imprimas y leas con detenimiento.
Contenido:



10 julio 2009

World Expo 2010 Shanghai

La EXPO estará abierta del primero de mayo de 2010 al 31 de octubre del mismo año, o sea, 184 días en total, bajo el lema: "Mejor ciudad, mejor vida". Al planificar los terrenos del sitio de la Expo se buscó crear un ejemplo de "una ciudad armoniosa", concepto que abarca una armonía entre "el hombre y la naturaleza", "la historia y el futuro" y "el hombre y el hombre". Este concepto de armonía es muy importante en la cultura china y se ve reflejado hasta en la ancestral cocina, en donde siempre se busca un equilibrio entre los platos.

La mascota de la Expo se llama Haibao que significa "joya del mundo" se hace a partir del carácter chino Ren ( que representa al ser humano) y tiene al ser humano como núcleo de creativo, pues "el ser humano no sólo es el creador de la vida hermosa, sino que también experimente la misma".

Pues eso, hortera como todas las exposiciones universales, pero que sirve para atraer el turismo. Y eso, en momentos como los actuales, es un bien escaso. ¡Qué suerte tienen los chinos de nuevo!


Beijing marks 300-day countdown to Expo: A grand ceremony was held Sunday to mark 300-day countdown of World Expo 2010 Shanghai at the Beijing Capital Stadium followed by a large exhibition detailing the latest developments in Expo preparations.

The ceremony, by the name of "Expo of Expos," shows China is busy fine-tuning for perfect staging of the World Expo 2010 that will be put on in Shanghai from May 1st to October 30 next year with the theme of "Better City, Better Life."
"It will be a great event. The Chinese government is doing very much good job for the Expo," said Guido Gudat, Head of Communications of German Pavilion.
World Expo 2010 Shanghai is the first of its kind to focus on "city". Its theme has received wide attention from many nations and international community.
Ken Wheatley, Director of Sales of Business Products in Asia Pacific of Christie Digital, said "It is everybody's goal to have a better future and offer full excitement for the future," when commenting on the theme of Shanghai Expo. "It is a great slogan," he said.
There are two significant highlights of Shanghai 2010 World Expo. Expo Shanghai Online (www.expo.cn) is one of them. Shanghai Expo uses 3D technique to present online the different pavilions, exhibits and exhibition items.
Another highlight is the Urban Best Practice Area (UBPA). As a pioneering creation of Expo Shanghai, the UBPA will comprise of 4 exhibition areas: Livable Cities, Sustainable Urbanization, Protection and Utilization of Historical Heritage, as well as Technological Innovation in Built Environment.
During the Expo, visitors can enjoy various types of colorful culture performs and arts activities, including the performances that reflect the culture characteristics and the skill level of countries around the world. Nearly 100 events will be on stage at the site every day, and the total number of events in the duration will exceed 20,000.

09 julio 2009

Signs of recovery

Hoy toca escuchar, y en inglés (se le entiende perfectamente). Ya sabes la magnífica opinión que tengo sobre el Presidente de Fidelity y la cantidad de éxitos que ha cosechado. Es uno de los expertos en gestión de activos mundiales. Está optimista. Esto es bueno ya que le siguen muchos inversores.

July 2009 By Anthony Bolton

It's been a very difficult time for investors over the last 18 months or so. In his latest video Anthony Bolton explains why he’s more optimistic about the future, and thinks that a new bull market has started.

Watch Anthony Bolton’s video now

Please keep in mind the following points when watching Anthony’s video.

  • Past performance isn’t a guide to the future.
  • The value of an investment can go down as well as up, so you may get back less than you originally invested.
  • The ideas and conclusions of Anthony Bolton are his own and do not necessarily reflect the views of Fidelity’s portfolio managers. They are for general interest only and should not be taken as investment advice or as an invitation to purchase or sell any specific security.
  • This video may not be reproduced or circulated without prior permission.
  • No statements or representations made in this video are legally binding on Fidelity or the recipient.

08 julio 2009

aniversario de boda


Hoy soy el tío más feliz del mundo. Hace 21 años que me casé y sigo queriendo a mi esposa tanto como el primer día. De hecho, parece que sólo llevemos casados 5 meses y que seguimos titubeando en la convivencia inicial del matrimonio. El tiempo pasa volando.

Dios ha sido generoso con nosotros, nos ha dado un montón de hijos para que se los cuidemos. Maca de 20, Juan de 19, Borja de 18, Javi de 16, José de 14, Santi de 13, Sol de 12, María de 4 y Rosi de 3. Una gozada que complementa nuestras vidas.

Pues eso, sólo te lo quería contar para que participases de mi alegría. La gente celebra el 25 aniversario. A mi no, me gusta más el 21. Un fuerte abrazo

La banca y el Gobierno "ocultan la porquería debajo de la alfombra"

Te mando este artículo que se publica hoy en el Confidencial que expone su punto de vista de la realidad de la crisis y cómo afecta al sistema financiero español.

@Eduardo Segovia - 08/07/2009 Por fin una firma de análisis se atreve a decir lo que todo el mundo sabe pero calla: que el sector financiero y las autoridades (Gobierno y Banco de España) están "ocultando la porquería debajo de la alfombra", entendiendo por porquería la ingente exposición de bancos y cajas al sector inmobiliario. Se trata de Redburn Partners, un broker británico independiente dedicado al negocio institucional, que ha elaborado un demoledor informe sobre la banca española después de entrevistarse con representantes del Gobierno, la oposición, el Banco de España, numerosas entidades, inmobiliarias y consultoras.

El informe critica duramente a la banca y al Gobierno por su falta de transparencia, por negarse a ver la magnitud del problema que tienen encima y por tomar medidas que sólo retrasan la salida de la crisis en vez de solucionarla. Tanto es así que compara la situación de nuestro sistema financiero con la del japonés en los años 90, donde las autoridades locales siguieron el mismo camino que las españolas, permitiendo a la banca continuar operando como si nada hasta que el sistema se hundió unos años después porque era insostenible.

Según el autor del informe, Jaime Becerril (ex PriceWaterhouseCoopers y muy conocido en el mundillo), el mercado inmobiliario tiene mucha caída por delante, puesto que los precios no están bajando todo lo deprisa que exigiría la crisis actual, en buena medida porque los bancos -los principales propietarios con todos los ladrillos que se están 'comiendo'- están sujetando los precios para no tener que provisionar la pérdida de valor de los inmuebles. Pero es inevitable, porque harán falta hasta 10 años para que se absorba el stock de vivienda nueva sin vender.

Ahí, Becerril incide en uno de los elementos menos citados como causa de la burbuja y de que ahora no bajen los precios: la laxitud de la normativa sobre tasaciones, aparte de los conflictos de interés de las tasadoras, propiedad de los bancos en su mayor parte. El quid de la cuestión, denuncia, es que nadie sabe cuál es la exposición real al ladrillo de la banca española, en especial de las cajas. Y la única entidad donde hay transparencia, CCM, no es nada alentadora: el 48% de su activo era crédito promotor.

A juicio de Redburn, la ralentización de la morosidad hasta mayo esengañosa, porque se debe a la estacionalidad, a las refinanciaciones ya las compras de inmuebles, en las que los bancos están siendo muyagresivos en 2009. Además, la caída del precio real de los activos y elexceso de apalancamiento de los ciudadanos harán que la morosidad enesta crisis supere la de los años 90. Y también critica la comprade activos porque suponen retrasar el problema en vez de solucionarlo.Lo mismo ocurre con las refinanciaciones de los promotores, que pueden estallar de nuevo por la subida de tipos en los próximos años.

Prebendas para el sector

"Los bancos tienen mucha culpa de la crisis pero no van a pagar por ello", asegura el analista. En sus encuentros con los reguladores y los políticos "quedó claro que el frenesí del crédito de la última década y una regulación débil provocaron la burbuja", afirma, lo cual contradice todas las declaraciones oficiales que ponen por las nubes la supervisión del Banco de España. En todo caso, su conclusión es que "unos bancos más fuertes son la única opción para salir del desastre".

Por eso se les van a dar todas las facilidades para salir adelante sin pagar un elevado precio por ello. Entre esas facilidades, destaca la relajación del calendario de provisiones que adelantó El Confidencial en abril, la medida clave que han pedido con insistencia las cajas de ahorros porque significa unas menores exigencias de capital. Pero, a juicio de este informe, este cambio incrementará todavía más la opacidad del sistema: "Retrasar el dolor suavizando los requisitos de provisiones recuerda mucho al sistema bancario japonés en la 'década perdida'", sentencia.

Respecto a los problemas de capital, Redburn critica el exceso de complacencia de Gobierno y Banco de España, ya que le sorprende lo poco preocupados que están por esta amenaza y la confianza casi ciega en las provisiones genéricas, pese a que se están agotando a marchas forzadas y no durarán más allá de este año. También le llama la atención el mantra de que la banca española está mucho mejor que la extranjera. Ya se sabe, mal de muchos...

Las fusiones de cajas, muy difíciles

También pone en cuarentena otra medida estrella, la fusión de cajas, pues duda seriamente que se puedan llevar a cabo por el intervencionismo político y por las cuestiones territoriales, que dificultan que desaparezcan entidades. El ejemplo de la fusión fallida entre Caja Castilla-La Mancha y Unicaja es un ejemplo palmario, a su juicio. Y estas dificultades para las fusiones "podrían extender el riesgo sistémico al conjunto del sector", un riesgo que reconoce el propio Gobierno en el texto del FROB.

Asimismo, considera que Santander y BBVA son demasiado grandes para caer: "El gobierno necesita desesperadamente la ayuda de Santander y BBVA para mantener el crédito en el mercado, y sólo los dos grandes están en situación de hacerlo", deduce Becerril de sus reuniones con los reguladores.

Finalmente, Redburn señala como la principal amenaza percibida por los bancos la reducción de márgenes que se avecina con la revisión de los tipos de los créditos en los próximos meses, y que esta vez -a diferencia de los 90- no podrá compensarse con el aumento del volumen de negocio. Ante lo cual no hay más solución que el recorte drástico de gastos y el cierre masivo de oficinas.

planifican a largo plazo

El gran error es pensar que los chinos hacen "amenazas vacías". No lo hacen cuando hablan de reducir la exposición a dólares americanos o a su deuda pública. Los occidentales planifican a cinco años vista. Sin embargo, los chinos, tienen un enfoque totalmente diferente a la vez que un poco irritante, para los estandares occidentales. Hacen un plan para varias generaciones. Piensan para los bisnietos. Este es uno de los grandes puntos fuertes de China, esta paciencia en todas las cosas.
Ahora tienen en mente que el dólar será sustituido y que ellos tendrán una posición de liderazgo en el mundo, correspondiente a una nueva etapa, favorecida por el tamaño de su población. Esto sucederá. Tal vez no en breve. Tal vez en algunos años. O una generación. Pero lo harán.

El Yuan chino (Renminbi) será la próxima moneda de reserva mundial. Esto es para lo que los chinos están trabajando. Sí, emplearán años. Pero ellos piensan en las próximas generaciones, no en pasado mañana.

La planificación china es en términos generacionales. En otras palabras, hacen lo que es bueno para sus nietos, y no como aquí en Occidente, donde la planificación a largo plazo es decidir ¡lo que será servido en la comida del domingo! Esto es la práctica china de la paciencia, que ¡la han realizado en miles de años!

RESERVAS DE DIVISAS DE PAÍSES INDUSTRIALIZADOS vs EMERGENTES:


Tiene todavía una mayor preponderancia el dólar, y creciente el euro en el entorno pasado de apreciación del mismo. Aunque los chinos tratan de cambiar este sesgo y que el YUAN se convierta en alternativa en el futuro. Si se suman ambas reservas de los países industrializados y de los emergentes, se puede ver las subidas que se han producido desde el año 2000, que han evitado situaciones de pánico en esta crisis. Otras crisis fueron propiciadas por la poco solvencia de los bancos centrales (libra esterlina, rublo ruso, tigres asiáticos) Y pese a lo que les pese a los chinos, el dólar sigue siendo el rey. Y ellos encantados de tener una baja paridad que les permite inundar a occidente con sus productos baratos.
China permite usar el YUAN para comercio mundial

Julio 2 (Bloomberg) China permitirá a las empresas utilizar el yuan para su comercio transfronterizo y mantendrá sus desgravaciones fiscales de exportación, con el objetivo de reducir la dependencia de los importadores y exportadores sobre el dólar de los EE.UU

El Banco Popular de China alentará a los bancos a ofrecer servicios de liquidación de yuanes a partir de hoy, dijo el banco en su web. Las transacciones dentro de China tendrán lugar en Shanghai y cuatro ciudades en el sur de la provincia de Guangdong, incluidas Guangzhou y Shenzhen, mientras que fuera de China tendrán lugar en Hong Kong, Macao y la Asociación de Naciones del Sudeste Asiático, dijo.

"Es el primer paso de China para que el yuan sea moneda de referencia mundial", dijo Shi Lei, un analista en el Banco de Pekín en China Ltd., el más grande del país en moneda extranjera. "Se protegerán a los exportadores de las oscilaciones en los tipos de cambio y aumentará el yuan su papel en el mundo."

China está promoviendo un mayor uso del yuan en el comercio mundial y en las finanzas internacionales, después de que el Primer Ministro Wen Jiabao expresara en marzo su preocupación de que un debilitamiento del dólar provocará pérdidas en sus activos de EE.UU.. Un funcionario del Ministerio de Relaciones Exteriores de China dijo hoy que confía en los EE.UU. mantendrán estable la moneda, al tiempo que reiteramos una llamada para la diversificación del sistema monetario internacional.

"Las compañías en China y los países vecinos se enfrentan a riesgos relativamente grandes de las fluctuaciones cambiarias, debido a las grandes oscilaciones en el dólar estadounidense, en el euro y en otras monedas," dijo el banco central de su declaración.

Primera Operacion

ASEAN incluye Brunei, Camboya, Indonesia, Laos, Malasia, Myanmar, Filipinas, Singapur, Tailandia y Vietnam.

La Autoridad Monetaria de Hong Kong Joseph Yam Jefe del Ejecutivo dijo el 29 de junio que se espera la primera operación de yuanes se iniciará este mes después de firmar un acuerdo con el Gobernador del Banco Popular Zhou Xiaochuan. Actualmente las empresas tienen que convertir los yuanes en dólares o en otras monedas, para operar en el comercio internacional.

"Hong Kong será el lugar natural para la organización de estas operaciones," Yam dijo en una declaración de hoy. "Esta es la clave para el mantenimiento de la situación de Hong Kong como centro financiero internacional."

Las autoridades fiscales están trabajando en la propuesta de descuentos para las exportaciones en yuan, dijo el banco central. El Bank of China Ltd. hará la liquidación de los bancos de Hong Kong y Macao.

Estabilidad, conveniencia

Alrededor del 50 por ciento del comercio de Hong Kong con China puede liquidarse en yuanes después de que el programa se iniciara, dijo en una entrevista el 5 de mayo Stanley Wong, director general adjunto de Banco Industrial y Comercial de China (Asia) Ltd., la unidad de Hong Kong de China más grande del banco. En Hong Kong las empresas quieren utilizar de yuan en el comercio, ya que probablemente se apreciará contra el dólar de los EE.UU. más de un 3 por ciento cada año, dijo.

"Esperamos que las empresas utilicen un yuan estable debido a su valor y conveniencia," dijo en una entrevista en Radio Nacional de China en Vicegobernador del Banco Popular de China Su Ning

El yuan se ha fortalecido un 21 por ciento en contra de los EE.UU. desde que paridad fuera rota en 2005. China ha limitado el avance del yuan en los últimos años, ya que una moneda más fuerte hace menos competitivos sus productos en el exterior, en el momento en que el crecimiento económico de este año se podría frenar al 7,2 por ciento desde el 9 por ciento de 2008, según previsiones del Banco Mundial.

07 julio 2009

estrategias y tendencias


Todo lo que hacemos tiene dos frentes que interactúan. “For every buyer there is a seller. For every debit, there is a credit”. Cada comprador implica un vendedor, cada deudor tiene implícito un acreedor.

Hay mucha veces que tratamos de simplificarlo todo, que tenemos una aproximación naive de los mercados, buscando excusas simples. Si la bolsa baja es que hay un “profit taking” por recientes subidas, si no tenemos alguna noticia adicional que lo justifique.

Por cada venta que se hace en bolsa, hay una compra por el mismo importe. No hay dinero nuevo, salvo en una colocación OPV en el mercado, o una ampliación de capital.

Y las tendencias las marca el sentimiento de los inversores, la mayor o menor propensión a comprar/vender y la fuerza o empuje de cómo lo hacen. Todo esto afectado por un sin fin de parámetros adicionales que difícilmente se pueden enumerar. Desde sentimiento psicológicos, pasando por datos macroeconómicos hasta cuentas de resultados y expectativas de beneficios, individuales y colectivas.

Llevo dedicado a este negocio 22 años, desde 1987 (empecé justo unos meses antes del crash de octubre). Y he leído y seguido un montón de información macro, de empresas. Sigo cada mañana un montón de analistas que escriben sobre la bolsa. Oigo en el coche a Radio Intereconomía, escrutando y tratando de adivinar la tendencia y sentimiento de los inversores. Y más o menos, lo que ocurre ya no me sorprende como antaño. La filosofía de acción-reacción funciona. Los mercados se mueven por una causa definida. Y el ímpetu de esa causa y el sentimiento que provoca es lo que hace que sea más o menos profundo el movimiento.

En otras épocas, hace muchos años, en mercados de menor volumen, éstos se movían por flujos de dinero. Ahora el dinero es bastante estable. Salvo momentos que entra dinero a saco y se nota, la mayoría de los demás meses, el dinero es prácticamente el mismo y los mercados sirven sólo para que se cambie de manos.

He visto infinidad de veces que los mercados no siguen las tendencias macro. Buenos datos macro no son descontados por las bolsas ya que puede haber un colateral, se cambia la prioridad en cada momento. Unos días parece que todo depende de una noticia que se tiene que publicar, de un movimiento de tipos de interés, de unos datos de resultados empresariales. Y al instante siguiente lo fundamental es otra cosa. Cada día lo importante es una cosa diferente.

Y concluyendo, después de tanta experiencia acumulada, de tantos informes de estrategia leídos, muchos errados, y tantos analistas escuchados, qué pérdida de tiempo, sé que lo que importa más es tener paciencia, es saber que hay que seguir la pauta de tener un horizonte de inversión y cumplirlo. No dejarse llevar por un contratiempo puntual, sino mantener la estrategia, si ésta sigue siendo vigente. Esperar a que madure la inversión. No andar cambiando o haciendo trading. He conocido a muchos especuladores y éstos siguen siendo pobres, tanto en lo económico como en su salud.

Hay que cortar las ramas para ver bien el bosque, tener una visión entera, no parcial o cortoplacista. No dejarse influir. No seguir la corriente comercializadora del momento (los bancos nos colocan lo que les interesa no lo que es bueno para nosotros). Mirar a largo plazo. Y que éste sea largo de verdad. La mejor recomendación que le hice a un inversor de 90 años era que invirtiera teniendo un horizonte de inversión de 10 años, sabiendo que no los viviría.

Hay que ser valientes. No se puede diversificar en renta variable sino se arriesga, si no se es valeroso. Los que invierten a contratiempo, es decir, los que venden en los valles y compran en los picos suelen ser poco temerosos. Y en bolsa se arriesga. Se invierte pensando en obtener una plusvalía. Y se puede ganar o perder. Se hace como si fuera un negocio, como si se montara una empresa. Hay que vigilar la inversión, pero hay que dejarla que obtenga su rendimiento, que madure.

Y estamos viviendo un momento difícil pero muy interesante para invertir, para tomar posiciones pensando en 5 o 10 años vista. Ahora es el momento, no dentro de unos meses cuando los brotes verdes aparezcan. Si quieres invertir hazlo ya. Llámame y hablamos.

06 julio 2009

¿brotes verdes?


De nuevo, vamos a coger perspectiva: la evolución de las bolsas, a pesar de la reciente recuperación, es muy tibia si miramos lo que han hecho en los últimos 10 años. Motivos hay. Impresionante crisis donde no acaban de aparecer ningún brote verte o “green shoot” (acuñado en EEUU (allí tampoco aparecen) y copiado el término en España). Conviene recordar que el PIB mundial en el año 1998 era la mitad del actual. Y sin embargo, cotizamos al mismo nivel que 1998. Recordemos que la gran masa de inversores lo somos a largo plazo, es decir, no pensamos vender pasado mañana, sino que nuestro horizonte de inversión son varios años y poco nos importa lo que va a pasar la semana que viene. Podemos ver el Dow Jones (el IBEX ha subido un poco más que otros índices, por lo que tendrá que ajustarse a donde están los otros al estar España igual de mal que su entorno, o peor):

Vamos a buscar los brotes verdes en EEUU, que es donde antes se reactivará la economía dada su flexibilidad. Podemos buscarlos en tres frentes: EMPLEO: No ha mejorado. Pero es un indicador atrasado. La economía se dará la vuelta y se seguirán destruyendo empleo. Cuidado en otros países donde ha rebotado el empleo. Ha habido muchas medidas fiscales no recurrentes. Mucho me temo que otoño va a ser caliente y el desempleo al alza. En España, UBS acaba de pronosticar un desempleo del 25%. Ahí es nada. Sigue siendo bueno el consejo de que hay que trabajar más y cobrar menos.
AUTOMOVILES: Dramática situación salvo el de las economías emergentes que no hacen más que subir las cifras de venta de coches (China ha batido records mundiales, superando a EEUU. Y parece que la alemana OPEL puede irse a la órbita china. Ahora le podría interesar la patente, el Know How, la marca y los modelos ya que los fabricarán en China seguramente (costes salariales bajos)) Los coches se estiran unos años más si hay que apretarse el cinturón. Pero en EEUU se ha pasado de unas ventas de 17 millones de unidades al año a menos de 10 millones. La gran duda es cuantos años van a estar en la zona de 10 millones de ventas. Me temo que varios. De nuevo malas vibraciones.
RETAIL SALES: Aquí es donde podría parecer que algo ha brotado. Pero tan tibio que un mes lo parece y al otro no. Y mucho es lo que debe recuperarse desde los mínimos. Se sigue la pauta de no consumir y ahorrar para reducir endeudamiento. Y esto puede durar años.
No quiero poner más gráficos de viviendas, gastos en construcción, factory orders, ISM, capacidad productiva… ya que sería reiterativo. Salvo los indicadores adelantados, esos que se hacen con encuestas a los gerentes de compra…, susceptibles de subjetividad personal del entrevistado, los brotes verdes no terminan por aparecer.

Y aún así, hay confianza en que lo peor está ya visto. Y es posible que sea así. Los niveles de volatilidad se han reducido, sinónimo de confianza, y la gente sabe que los brotes verdes terminarán por aparecer más pronto o más tarde. Como siempre, el mercado se anticipa y, como dije al principio, está al mismo precio que hace 10 años. Podríamos tener una continuidad en las subidas de las bolsas, que se volverían locas como acabáran por aparecer los deseados brotes verdes. Y si hay una sensación de que viene un recorte, éste no se producirá, sino todo lo contrario. Y lo digo hoy que estamos hacia abajo. Si los analistas técnicos dicen que va a bajar, la bolsa subirá. Siempre hará lo contrario de lo que la masa piensa. Nunca se comporta la bolsa al alimón con la información macro disponible. Siempre funciona esperando algo. Pura esperanza ahora que contrasta con la desesperanza de hace meses.

Qué ha pasado el último año: INDIA la mejor, apoyada por el cambio político, CHINA la segunda casi en positivo, después BRASIL, IBEX y DOW JONES. Mucha volatilidad, pero al final el tiempo pone a cada uno en su sitio.

05 julio 2009

me han robado en casa

Me entraron por la ventana del salón y se llevaron dos ordenadores y un móvil. Ya sabía que antes o después iba a pasar. La crisis hace que el ingenio se agudice. La gente lo está pasando mal y se busca la vida, trapicheando de malas maneras. Son las consecuencias directas de la crisis: mayor delincuencia.

Lo que más siento es que no se hubieran llevado el adorno feo del salón, sino ala, la tecnología. Afortunado yo que pasó el fin de semana y de que soy muy sistemático y hago un back-up de forma regular cada viernes.

Afortunado de tener un seguro de hogar que me cubrirá la pérdida material. No he perdido nada: ni información, ni dinero. Sólo tiempo de reposición y pereza pues, con el calor que hace, salir de tiendas es un rollo.

Y lo peor ha sido saber que les he tenido en el salón brujuleando por la noche, durmiendo en los dormitorios todos: matrimonio y niños. Uff qué miedo. ¡Qué no se repita!.

03 julio 2009

¿cuando se terminará la crisis?


Los economistas lo tenemos muy claro: tiene que haber una purga de los excesos: vivienda, crédito y ahora sector público, para que la economía vuelva a crecer de manera sostenible y en su potencial. Pero si no hay purga, si no se corrigen los excesos dudamos que el final sea solvente. En el mercado inmobiliario, AFI confirmó de una necesaria bajada de los precios de las viviendas. Tenemos que vivir un ajuste en precios similar al que ya han vivido en estos últimos meses países líderes como EEUU y el Reino Unido, donde el precio ya ha caído más de un 30%. Ahora le toca a España, pese a que nos duela:

AFI prevé una caída del 30% del precio de la vivienda hasta 2011
AFI (Asesores Financieros Internacionales) prevé una caída del 30% en el precio de la vivienda hasta 2011 y que la caída de la actividad residencial no se detendrá hasta 2012. Estas estimaciones aparecen en el último informe sobre el mercado inmobiliario en España del 30 de junio, y resultan muy llamativas por cuanto AFI se había destacado hasta ahora por un exceso de optimismo respecto a la situación del ladrillo. Parece que ahora la crudeza de la realidad ha obligado a cambiar el discurso.
Según los analistas de la firma preside Emilio Ontiveros, "la demanda de vivienda permanecerá aletargada hasta que no mejoren las condiciones económico-financieras (mercado laboral y accesibilidad al crédito hipotecario)". En efecto, las dos causas principales que identifica para la acentuación del ajuste inmobiliario desde finales de 2008 son la restricción crediticia y la pérdida de empleo.
"Sin pulso de la demanda, la actividad residencial ha continuado ajustándose", como prueba el hecho de que sólo se hayan concedido 30.000 visados de obra nueva en el primer trimestre frente a los 200.000 del mismo período de 2007. Esta contracción de los visados dejará el número de viviendas iniciadas en 2009 en 150.000, según las proyecciones de esta institución, lo cual supone un mínimo histórico en nuestro país. Además, estima que gran parte de las mismas serán de protección oficial.
Ahora bien, la inercia de las obras comenzadas en los últimos años hará que en 2009 se terminen 450.000 casas, lo que disparará el stock de vivienda nueva sin vender hasta 830.000. Para absorber ese enorme exceso de oferta harán falta tres años, a su juicio, aunque favorecerá el ajuste el parón en la construcción. Y, por supuesto, tendrán que bajar los precios: espera una caída acumulada del orden del 30% en 2011.

Un impacto durísimo en la economía

En estos años negros, la demanda se centrará en vivienda habitual y se limitará a la formación de nuevos hogares. Por el contrario, la segunda residencia será la que más tarde en reactivarse, y tendrá un peso muy reducido en el total de transacciones. En este sentido, AFI espera que la supresión de la deducción fiscal por compra de vivienda en 2011 "podría constituir un incentivo para adelantar la compra planificada de vivienda".
En todo caso, "habrá que esperar a 2012 para asistir a una recuperación sostenida de la actividad residencial". Y ni siquiera entonces podrá soñarse con volver a los ritmos de la burbuja, porque espera que sólo se inicien 300.000 viviendas ese año.
Este panorama tendrá un impacto brutal en términos macroeconómicos: espera que la aportación de la construcción residencial al PIB se hunda el 28% en 2009 y el 16% en 2010, y que se prolongue hasta 2011. Eso significa que el peso del sector en el conjunto de la economía se reducirá hasta el 5% frente a niveles superiores al 9% en 2007.

Y el ingenio humano debe discurrir en qué ocuparse. Todo ese excedente en mano de obra que proviene del sector Inmobiliario y de la construcción y subsectores (grúas, cemento, cerámica, ladrillo, saneamientos, cerrajería, muebles, colchones, electrodomésticos…) tendrá que reconvertirse. También parece que sobran el 20% de las sucursales bancarias. Y eso es de nuevo mucha gente.

Cuando toquemos fondo, desde el punto de vista macro, el ajuste va a ser considerable en términos de empleo. Ese exceso de capacidad productiva de las economías occidentales va a generar mucho desempleo. Puede subvencionarse temporalmente con planes públicos que no son recurrentes. Pero al cabo del año tiene que haber actividad para que se vuelvan a producir. Y el dinero público es limitado. Ya se ha gastado en exceso. Recuerda que este año y en 2010 tendremos un déficit público del 10%, después de subir el techo de gasto un 20%, financiado con deuda pública que está llegando a niveles que les pesarán a nuestros hijos.

El espíritu emprendedor típico de España tendrá que agudizar el ingenio. Y volverá a haber mano barata para trabajar en cualquier cosa. Sólo recordar ese año de pleno empleo, 2006/2007, donde era casi imposible contratar a nadie en ciertos sectores, parece que se ha terminado. Ahora tendremos disponibles a profesionales que ejercerán su profesión u otra cualquiera que esté a su alcance.

Lo fundamental es generar empleo. Y en España no han sido las grandes fábricas las que lo han hecho en el pasado. Tiene que seguir siendo el empresario individual que monte su negocio y acabe por contratar a otros. Mucho ingenio, eso es lo que necesitamos. Y para prueba de ello, lo que hacen los chinos. Es otro mundo en expansión, y hacen cosas inimaginables. Aprendamos de su espíritu emprendedor, aunque esta vez se han pasado:


China Spring Airlines estudia que sus pasajeros vuelen de pie para ganar espacio
(EUROPA PRESS) La compañía de bajo coste Spring Airlines reconoció que baraja la posibilidad de que sus pasajeros viajen de pie para ganar capacidad, y anunció la posibilidad de realizar pruebas iniciales para este año, según informó la cadena de televisión CCTV.
"El proceso de construcción de aviones es muy largo. Spring Airlines ha ordenado 14 nuevos aparatos, pero sólo algunos estarán listos para el próximo año. Mientras que para alquilar un avión hay que esperar cinco años", justificó la decisión el portavoz de aerolínea china, Zhang Wuan.
Spring Airlines cuenta con una flota de 13 aviones, por lo que no dispone de la capacidad suficiente para acoger a los pasajeros de sus nuevas rutas.
Con aeronaves que permitiesen viajar de pie, la low cost calcula que su capacidad aumentaría un 40% y que supondría reducir costes en un 20%, con una rebaja también en el precio de los billetes.
El portavoz de Spring Airlines concluyó que "la idea sería viajar en unos taburetes, que permita permanecer de pie o sentado, pero siempre con el cinturón de seguridad atado a la cintura".