22 marzo 2013

21 marzo 2013 mercado inmobiliario tiene más caída...

Más sobre mercado inmobiliario:

1) That, during the - ongoing - bust, Spanish home prices will fall to the level they were at when the boom began (a drop of 55%), and then stop falling right there.

2) That there is a bottom underneath prices, determined by their "utility value", i.e. people will always need to live somewhere.

As for 1), it immediately makes me think of a series of 3 graphs we use in Nicole's presentations, and which those of you who have acquired our DVD set "A World of Change" will readily recognize:

What you see is that in these 3 crises, the end point is (way) below the starting point, due to what can be called the "undershoot". In each case, it makes prices fall by well over 90% of its peak level. Now, Dave says he thinks homes are not tulips,

and so 2) the utility value of a house will make sure prices won't fall below the point their boom started. Not only do I find this too arbitrary an assumption (though, granted, in Dave's view he derives it from his data), there are a few other things that I feel may well influence this. That is, Spain built a huge amount of homes (more than Germany, France and Britain combined for 10 years), of which many are of too poor a quality to last for more than 20 years.

Moreover, something is true in Spain as it is all over the west: compared with 50 or 100 years ago, we occupy far more square meters per capita. That means there's a potential elasticity in that if prices remain too high, people will - forcibly - move (back) in together with family. Because we can. Demand is not what we want, but what we can afford. Seeing that youth unemployment in Spain presently stands at some 60%, you really need to wonder who's going to buy any homes there at all in the near future, and hence what bottom is supposed to apply to this housing market. It's tempting to think things must normalize at some point, but Spain has a crisis that extends far beyond housing.

I think we too easily overlook the potential for self-reinforcing, positive feedback across an economy. If Spain were to recognize the full 55% price drop, that would be the end of a large part of its banking system. And that in turn, for instance, would drive prices further down.

If the government in Madrid were more pro-active in restructuring the debts its banks hold, we would at least have a more accurate picture, but Spain does as the rest of Europe does: hide the debt behind more debt. The $25 billion loss announced by government-owned Bankia this week is a sign of what's going on behind the curtain, but no more than that.

Here's Dave and his data:

Dave Fairtex:

It is relatively well known that Spain has issues with their banking system, and that there was a property bubble and it popped several years ago. Various estimates have been floated as to how much it will cost to resolve the problem. But determining cost is not the only interesting question.

We want to be able to answer four questions:

• How much will it cost to resolve the problem?

• How long will it take to "return to normal"?

• How will we know when "normal" has been reached?

• What effects might this process have on spanish society?

The Bubble

It has been said that during a bubble pop, pricing always returns to its place of origin. This makes sense, as the prices one pays for something, once bubble psychology is removed from the equation, is tied to the actual utility received from having the item. That level is most likely the point at which prices diverged from the norm.

So, the first step in determining the cost involves identifying the point of origin of the bubble. Viewing a Spanish property price chart, one might argue that Spain's bubble started in approximately 2002. The start date is a relatively arbitrary designation - I picked a date when the trend of property price increases started to become particularly steep.

[Instead of using nominal prices for homes, I considered using real prices - i.e. prices deflated by the CPI. Then I concluded that the inflation that occurred on the way up would most likely be balanced by deflation on the way down. I am not sure this is true, but its one of the assumptions I made.]

So where are we now? Doing some quick math on this index provided by the Spanish Ministerio de la Vivienda it appears that home prices are down 27% from peak. However, anecdotal evidence from 2012 suggests property prices are closer to 35-40% below peak, and recoveries from foreclosure sales by a Spanish bank in 2012 show a 53% recovery rate - a 47% drop.

So let's say the preceding chart is not telling us the truth or if we're kind, we can say it lags substantially behind realtime. Likely instead of 73, it should probably be reading around 60. Operating under the assumption that prices will eventually return to around 45, that says prices are going to be off around 55% from peak when all is said and done. From a property pricing standpoint, we have another 33% left to go (60 to 45 = 33% drop from here). Perhaps the real price correction will end somewhere in mid 2014.

Resolution Cost

In looking at a property bubble, both the gains AND the losses are not confined simply to the homeowner and the mortgage lender. Developers, architects, builders, laborers, and bankers all benefit during the bubble years and suffer after the pop. Yet to examine effects only to those directly affected understates the the multiplying effect on income that the bubble provides. Each beneficiary buys things from other areas of the economy using consumer credit, takes out mortgage loans, companies takes on corporate debt to expand business, materials are extracted and shipped - all based on the phantom income derived from mortgage-bubble created money.

In order to come up with an amount to approximate first the gains, and then the losses due to the bubble, I decided on a simple approach - to use the amount of outstanding bank loans during the bubble years as a proxy for the overall impact of economic activity from the bubble, under the theory that credit money expands as economic activity expands.

In Ireland, where according to my estimates about €440 billion of "bubble loan money" was created, the government eventually spent €143 billion to rescue their banks and buy up (and overpay for) bad loans. So that €143 billion comes to 32% of the total bubble money created. It is entirely possible costs will rise in Ireland, but this number gives us a starting point for the explicit costs to the sovereign.

Totaling the bank loans made in the private sector, Spain created about €1.44 trillion in new bank credit during their bubble phase. [note: ECB data only goes back to 2003, so I had to estimate the amount bubble money created in 2002 to be about €100 billion.] If we assume the ratio of costs will be similar to that of Ireland, 32% of €1.44 trillion ends up being €460 billion - half for capital injections, and half for the Bad Bank.

To date, Spain has allocated €32 billion to their Bad Bank [Banco Malo] and an as of yet undetermined amount to their bank rescue/capital injection program. To put it mildly, this doesn't seem like nearly enough.

But is €460 billion the right amount? That's open to debate. It might be more.

A recent corruption scandal in Spain has resulted in PM Rajoy's popularity dropping - a recent survey had 85% of those polled having "little or no faith" in him. His party (the PP) had a 24% support rating, the lowest on record.

Why talk about corruption in a finance discussion? Well, corruption matters a great deal in these affairs - the managers of a Bad Bank have a lot of money to spread around, well-connected bankers have a whole lot of garbage assets they'd love to get rid of for as high a price as possible (and in fact their jobs DEPEND on them selling their garbage for as high a price as possible), and so the risk of overpayment for bad assets increases right along with the level of corruption. The more public money that gets dropped on the banks, the better condition the banks will be in - for paying salaries, bonuses, dividends, and so on, and the smaller the losses will be for bank shareholders and bondholders.

I assert that corruption is likely to raise the cost of the bailout, since the amount of public money that will be funneled to the bank will be maximized in a corrupt regime. I don't think the cost will be any lower than €460 billion, and Rajoy himself once mentioned the figure €500 billion as being required for a complete bank rescue. I do not think that was a number idly constructed from thin air. What's more, I believe that the folks at the Spanish Central Bank and the ECB are not fools. They've done the same math that I have, and Rajoy's remark was simply a political shot across the bows of the ECB in the negotiations over who pays what; a form of "don't mess with me or else the game is up."

It reminds me of the old saw - owe the bank 1000 dollars, the bank owns you. Owe the bank a billion dollars, and you own the bank!

That's all just speculation on my part, but I find it interesting that my math adds up to approximately Rajoy's threat. It wasn't intentional, but that's what came up.

So I believe that €500 billion is a good guess.

How long to return to normal?

The property bubble is over from the standpoint of pricing when property prices return back to their point of origin. (Its quite possible prices will overshoot as well, but lets leave that out of the discussion for now). It would seem that this might complete within the next year or two.

However calculating when the economy will "return to normal" is another matter entirely. Monetary deflation from the bubble sometimes continues long after prices have retraced. This is for several reasons, all of which have to do with the speed at which losses are recognized, as well as the level of debt forgiveness in the economy in question.

Hyman Minsky had a model where he attempted to explain the anatomy of a bubble through finance. In his model, there were three types of borrowers:

• Hedge Borrowers, whose debt repayments (principal, interest, taxes, expenses, etc) could be covered by the economic activity provided by the investment.

• Speculative Borrowers, whose investments could only cover the interest payments, and relied upon capital appreciation (bubble effects) to make up the difference.

• Ponzi Borrowers, whose investments could not even cover interest payments, and relied entirely on capital appreciation for the loan to make economic sense. Many of the subprime/neg-am borrowers fell into this last category.

The first phase of a pop involves rapid deflation, as corporations and finance organizations who were Ponzi and Speculative borrowers and who may legally walk away from their loan obligations do so relatively rapidly - taking perhaps 2-4 years. From the Ireland bubble charts, it seems that corporations bail out faster than the finance borrowers. Of course this depends on the willingness of the banking system to recognize the losses. "Extend and pretend" strategies drag this process out.

[Note: above chart is an attempt to show the "bubble loans" rather than the total bank loans for the period in question, in order to better compare the different sectors and how much money was created (borrowed) by each one relative to the others]

Losses tend to be the highest for these two types of borrowers; they are the least able to pay, have no money down, and have collateral whose value is entirely based on the former trajectory of bubble pricing. And they can legally walk away. And historically, they do.

Bad Banks tend to buy mostly these sorts of loans, and they have recovery rates that are much lower than those from foreclosed homeowner properties. You can see why - dubious assets such as unbuilt land bought with borrowed money at the top of the bubble is unlikely to have much value once the bubble pops.

The second phase involves hedge borrowers who can actually make the payments but do not want to lose the overvalued asset. By law and custom, regular people are much less willing to simply walk away from an investment gone bad. And in the case of both Spain and Ireland, full recourse laws require a homeowner to continue to make payments regardless of how underwater the homeowner is.

This second phase is also intrinsically deflationary, although the pace of deflation is much slower. In the credit model, money is created when a loan is taken out, and money is destroyed slowly as the loan is gradually paid back or rapidly when the loan is defaulted upon.

After a bubble pop, underwater homeowners are stuck until they pay down enough debt to restore their equity position. This act of slow debt paydown slowly destroys credit money, causing steady monetary deflationary pressure throughout this second phase. Although I have not done the research necessary to back this up, it is my speculation this is what caused the "lost decade" (or two) in Japan - the slow but steady monetary deflationary pressure from gradual debt paydown.

In Ireland, it has been estimated that underwater homeowners will need until 2020 for the bulk of them to get out of negative equity situations - and that is for those who put 20% down. For those who put 0% down and who by law cannot walk away, they will be at it until 2025. This is how long mild deflationary pressures will likely last in Ireland, assuming no changes to the law. In this, Spain is likely to follow Ireland.

The first deflationary phase is steep, lasting perhaps 3-4 years, while the second phase is more shallow and lasts from 8-14 years following, depending on the size of the bubble, as stuck homeowners and corporate hedge borrowers rebuild their equity positions by gradually paying down debt.

Estimating timeline for return to normalcy

We make an assumption that in addition to prices, all the outstanding bank loans that were based on bubble activity will also retrace back to its original starting position - back when the debt was sustainable and justified by steady-state economic activity. As all that unsustainable debt gets defaulted on or paid back, it will vanish.

Graphically, we can track where things are by looking at the outstanding amount of bank loans. In Spain, it is at €1.89 trillion, down from €2.26 trillion at the peak, but it needs to return to about €800 billion before the deflation has run its course. In Spain, it would appear that the first corporate deflationary impulse is in the process of happening now, although it would appear that the Spanish banks have been slow to acknowledge the losses. Based on the Irish experience, it probably has another 2 years to run, assuming the banks are actually required to take their losses.

In some sense this is a moral tale. Corporations get (debt) forgiveness, but in Spain and Ireland regular people don't. This lack of (debt) forgiveness is why the second phase of a deflationary bubble pop will last a long time: it takes people a long time to pay down all that debt. So forgiveness, in addition to it being a Christian virtue, allows things to return to normal more rapidly.

So where are we in Spain? It is just starting to happen seriously, 5 years after the peak in prices. And without changes in the law, it's going to last a very long time.

By Raul Ilargi Meijer


PD1: ¿Cuál es el valor real de los inmuebles? No se sabe, todo está subsidiado, todo está estimulado con QE…, pero no se puede mantener en el tiempo estos paquetes de estímulo económico…:

"Los precios de los bonos, acciones, oro e inmuebles están subsidiados"


Druckenmiller detalla que a finales de 2004, o principios de 2005 descubrió que la estructura demográfica norteamericana de la población era una auténtica "tormenta que se avecinaba". Incluso explica cómo se reunió con varios congresistas para convencerles de que debían afrontarla en los siguientes años, pero no le hicieron caso. Según él, estamos en la primera fase de la burbuja demográfica que amenaza seriamente a los Estados Unidos. Solo recordaros que la estructura demográfica europea y japonesa son mucho peores que la norteamericana. En el continente europeo los mayores riesgos están en Alemania, Grecia, España y, especialmente, Portugal (ver el post del impacto demográfico en el precio futura de la vivienda). Ya lo alertó también McCoy en 2010 para los países europeos.

En los últimos 10 años, Druckenmiller relata que los gastos en los sistemas públicos de sanidad en USA, como el Medicare y el Medicaid, así como los gastos de la Seguridad Social han crecido a un ritmo imparable, y no por el efecto demográfico, que aún está por venir, sino por la presión social. Según él, los jubilados actuales están robando a los jubilados futuros.

En relación a la actuación de los bancos centrales, Druckenmiller critica a Greenspanpor provocar la gran burbuja inmobiliaria tras las inyecciones artificiales después de la crisis de las empresas tecnológicas a principios del 2000. En lugar de aceptar una recesión lógica, Greenspan decidió alterar artificialmente la economía con tipos de interés muy bajos en un entorno de crecimiento económico. También cree que "Bernanke no parará esta política de la Fed. Los bancos centrales continuarán imprimiendo más tiempo del que pensamos".

Según Stanley, "Excepto Brasil, todo el resto de bancos centrales aplican las mismas políticas extremadamente expansivas a la vez".

"Cuando leo que muchos opinan que las acciones están mas baratas que los bonos, pienso que si que es cierto, pero en realidad todos los activos están mas baratos que los bonos. Todos los activos están subsidiados, no solo los bonos, también las acciones, el oro y los inmuebles".

Y hablando sobre Draghi, explica cómo ha creado un "gran paraguas protector en los activos en euros".

Sobre su opinión acerca de la bolsa actual, Druckenmiller afirma que la bolsa parece barata a los precios actuales, pero si normalizas los beneficios empresariales y la demanda de la economía norteamericana, ya que hoy tiene un déficit público del 9%, la bolsa no está tan barata como parece.

Finalmente, alerta de que toda esta fiesta "acabará sin duda y, además, acabará mal, aunque no se si será el próximo mes, el próximo año, en cinco o incluso en 10 años".

PD2: Las previsiones son que se está claudicando en materia de precio. Quien quiere vender, tiene prisa por vender. Tiene esa sensación de que esto sigue bajando y que las visitas son de fisgue y sólo se cruzan operaciones con grandes descuentos. Y el que compra sólo lo hace si tiene cash, no hay crédito hipotecario, y sólo compra si el vendedor acepta una nueva rebaja o quita…

La caída de la vivienda se acelerará en los próximos meses, según idealista.com

El jefe de estudios de idealista.com, Fernando Encinar, ha asegurado que la tendencia bajista de los precios de la venta de inmuebles se acelerará en los próximos meses empujada por la contracción del crédito y la incertidumbre del mercado laboral.

En un comunicado, idealista.com recomienda a los propietarios que tengan una "oferta en firme" que la acepten, ya que la bajada "histórica" de los precios en 2012 (13,7%) demuestra que sólo los propietarios que realizaron bajadas "agresivas" consiguieron vender sus inmuebles.

De hecho, asegura que aquellos que se resistieron a aplicar descuentos en sus viviendas no lograron cerrar las operaciones y ahora se van a ver obligados a rebajar aún más sus expectativas.

PD3: En Madrid todo el mundo quiere vender su plaza de parking y los precios de los garajes caen… No hay dinero para nada, ni para pagar donde guardar el coche. Se deja en la calle y si hay que dar vueltas se dan, o se va en transporte público…

PD4: Parece ser que se han cabreado… Now Oligarchs and just "Russians" will transfer their funds out of Cyprus, Spain & Latvia (pls no high expectations here) into Switzerland!

Si salen del euro, como amenazan, el BCE podría quebrar!!! Y ser la espoleta de una ruptura del euro, por su efecto dominó…

Cyprus's Four Options to Avoid Banking Collapse

Las consecuencias están aquí: las elecciones de Alemania. ¡Ay!: Germany - Forsa poll: CDU/CSU 40%, SPD 24%, Greens 15%, Left 7%, FDP 6%, Pirates 3%

PD5: NYC: La unión de miles y miles de fotos de altísima calidad, imposible de lograr con las cámaras de vídeo. Impresionante. ¿Quieres pasar un día en Nueva York?

PD6: ¿Y si España aplica también una tasa a los depósitos para rescatar autonomías? Tiene guasa que Montoro anuncie un impuesto sobre los depósitos el día que Chipre rechaza su particular tasa. Vaya Gobierno que tenemos... Cuando nos van arañando poquito a poquito parece otra cosa…

- Resulta que ZP ya me robó un 5 % del sueldo.

- Rajoy me chorizó una paga extra.

- El gobierno autonómico me quita ahora otro 5 %.

- Me han subido el IVA y el IRPF.

- El banco me mantiene el suelo a la hipoteca, y me cobra comisiones que rayan la usura.

- Y menos mal que no me han pillado en una preferente…

Lo mejor que me podía haber pasado es que me hubieran quitado un 6.75% de mis depósitos!!!!

PD7: Me entra la risa floja: De Guindos: "En España y la UE son sagrados los depósitos inferiores a 100.000 euros". Estoy convencido de que el entuerto europeo se soluciona con más gasto publico financiado con más deuda bancaria

Dice Bloomberg que el tipo medio que pagan los bancos de Chipre por sus depósitos es el 4.5% y lo compara con el 1.5% que pagan en Alemania. Lo de siempre, duros a cuatro pesetas que al final provoca que se pierde la pasta… (preferentes, Bankia, Rumasa…)

Dedicado a tanto europeo que ve "imposible" cerrar/quebrar de bancos. Lista de bancos cerrados USA, más de 300 desde 2008!!!

La banca aún necesita 224.200 millones para alcanzar la solvencia que requerirá Basilea III: http://www.expansion.com/2013/03/19/empresas/banca/1363688586.html

PD8: ¿Por qué no baja la bolsa? Porque no hay muchas alternativas rentables. La gente huye de los depósitos bancarios y los bonos están en rentabilidades muy bajas. No hay más cáscaras que quien quiera rendimiento se la tiene que jugar. Igual que se la juegan con su banco sin saber si en unos fines de semana nos tocará lo mismo que Chipre o no, se la juegan con la bolsa ya que es donde más expectativas hay…:

¿Qué es lo que está sosteniendo a la bolsa?

Más que la mejora de los fundamentales macroeconómicos, J.P.Morgan AM cree que lo que está impulsando a la renta variable es su potencial de rentabilidad adicional en comparación con los mercados de renta fija 'core' y de liquidez.

El favorable comportamiento mostrado por la bolsa está sorprendiendo a algunos inversores. ¿Qué factores estarían potenciando el buen comportamiento de las acciones? SegúnJ.P.Morgan Asset Management, "más que la mejora de los fundamentales macroeconómicos, lo que está sosteniendo a la renta variable es su potencial de rentabilidad adicional en comparación con los mercados de renta fija core y de liquidez. Dadas las fuertes ganancias de la renta variable en los últimos meses y teniendo en cuenta las perspectivas de bajo crecimiento de los beneficios corporativos en la mayoría de mercados desarrollados, se debería perdonar a los inversores por poner en duda la continuidad del reciente rally en los mercados de valores".

Esto no significa que la Bolsa esté en una fase en la que solo pueda subir. Según explica la firma estadounidense en su último informe Market Insights, "no podemos descartar ver a corto plazo cierto movimiento de toma de beneficios. Sin embargo, la rentabilidad real negativa ofrecida por los activos de renta fija gubernamental core y por cuentas corrientes limitan el atractivo de los activos tradicionales libres de riesgo en comparación con la renta variable, y salvo por algún shock macroeconómico o político, vemos pocos argumentos por los que los inversores debieran salirse de renta variable; sobre todo dado el atractivo de las valoraciones de renta variable global", afirman desde la entidad.

PD9: Fariseos…

Los fariseos eran esos que cumplían todo a la perfección, pero sin meter amor en sus rezos/actos… Se engañaban. Ojalá nunca seamos fariseos nosotros, que todo lo que hagamos sea siempre por amor, no por impresionar, no por aparentar, no por cumplir. Recuerdo las confirmaciones de mis numerosos hijos cuando el Obispo nos hablaba del cumplimiento, es decir, del "cumplo y miento", cumplir los preceptos, pero engañarnos a nosotros mismos. ¿A quién podríamos engañar, a Dios que todo lo sabe? No hombre por favor, nunca seamos fariseos. Si quieres ir a Misa vas; si no, no vas. Pero si vas es porque quieres ir, porque quieres ir a dar gracias a Dios, a pedirle algo, porque sabes que es tu obligación dominical, por lo que sea… Pero no se aceptan +mentiras. Dios nos dio toda la libertad del mundo para que, en materia religiosa, pudiéramos elegir, pudiéramos optar por un camino u otro. No engañamos a nadie, el Señor todo lo sabe, sabe de nuestras debilidades y perezas, de nuestros pecados, de nuestras miserias. No le podemos engañar nunca. Y eso lo sabemos todos. ¿Qué tal ha ido la Cuaresma? ¿Hiciste buenos propósitos que luego se quedaron en agua de borrajas? Mucho ánimo. En estos temas siempre es empezar y recomenzar…, volverlo a intentar, pedirle ayuda…, cada día es uno nuevo y se puede volver a intentar. Nadie nos castiga si no lo logramos, nadie nos lo echa en cara…, ánimo!

22 marzo 2013 perspectivas de la bolsa China


Según Bloomberg, DeMark espera que el índice de Shangai suba un 48% hasta los 2900 puntos y fija esta posibilidad para septiembre de este año…, antes que su predicción de diciembre pasado que esperaba esto para fin 2013… Ojalá sea así…

DeMark who has spent more than 40 years developing market indicators, said Dec. 4 that the Shanghai Composite would climb as much as 48 percent to 2,900 within nine months. That advance will be achieved before September, he said by e-mail yesterday.

DeMark is chief executive officer of Market Studies, which makes money by charging traders for access to its indicators. The company also sells subscriptions to the indicators on the Bloomberg Professional service for $500 a month. Bloomberg LP, the parent of Bloomberg News, takes a percentage. DeMark has a similar arrangement with Thomson Reuters Corp

Te presento el informe del BBVA sobre el primer trimestre de China 2013. Siguen muy positivos. Te recomiendo su lectura, largo, pero en español…

Adicionalmente, te copio otros análisis: Análisis de Mark Mobius, presidente de Templeton Emerging Markets, sobre la Bolsa china

"La perspectiva para la Bolsa china bajo el mando de sus nuevos líderes es alentadora"

Mark Mobius, presidente de Templeton Emerging Markets, sigue confiando en las perspectivas de China y buscando oportunidades de inversión a largo plazo en este país.

El mercado bursátil de China se comportó como una montaña rusa en 2012 y los inversores con poca resistencia a la incertidumbre probablemente tuvieron una vuelta desagradable. "Es cierto que el débil rendimiento registrado el año pasado por el mercado de acciones A de China fue desalentador, pero en un mercado de ese tamaño la historia no siempre es del todo buena o del todo mala. A diferencia de las masas de mercados, yo sigo confiando en las perspectivas de China y buscando oportunidades de inversión a largo plazo en este país", asegura Mark Mobius, presidente de Templeton Emerging Markets.

En un artículo publicado en su blog, el gurú de Franklin Templeton afirma que, desde la perspectiva de valor que siguen en su equipo, el mercado de acciones local de China parece relativamente barato hoy en día, ya que la razón precio/ganancia promedio de las acciones A de Shangai es de 12 veces. "Actualmente, las valoraciones bursátiles en general no están muy por encima de sus mínimos de 2008, aunque creemos que las rebajas de utilidades pueden haber alcanzado su nivel máximo", indica el experto.

Según explica, los inversores minoristas ponen el mercado en movimiento. "La participación de los inversores minoristas representa alrededor del 80% de los mercados de acciones A de Shanghai y Shenzhen. Por lo tanto, la confianza de los inversionistas minoristas es el motor detrás de las fluctuaciones del mercado". A esto hay que añadir que la confianza en el mercado local chino parece haber mejorado un poco recientemente al sugerir el presidente de la Comisión Reguladora del Mercado de Valores de China una posible expansión de la participación extranjera en los mercados locales.

"Los mercados bursátiles locales están sujetos a estrictos controles de capital, lo que los hace en gran medida inaccesibles a los inversionistas extranjeros. Un campo de juego más abierto, transparente y equitativo sería un avance bien recibido. No obstante, en el pasado, las medidas políticas han constituido en gran medida el catalizador para el resurgimiento de los valores chinos. Más del 90% de la población lee las mismas noticias, por lo tanto, los principales anuncios de políticas y programas de reformas pueden impulsar importantes reacciones emocionales en el mercado", señala Mobius.

El experto cree probable que los inversores chinos comiencen a acercarse al mercado en mayores cantidades a medida que vean que se implementan políticas de reforma a nivel local. A su entender, los inversores extranjeros en los mercados de acciones B, de acciones H de Hong Kong y de acciones Red Chip parecen haber sido persuadidos más fácilmente, ya que ha habido inyecciones de dinero en los productos de acciones de los mercados emergentes (El ABC del mercado de acciones de China).

Movimiento ascendente

En el equipo de Mobius esperan que a medida que los ingresos disponibles aumenten para la clase media china, puedan destinarse más activos personales a los ahorros y las inversiones. "Muchos consumidores en China se han estado beneficiando de los aumentos anuales del 20% en los salarios. Asimismo, la urbanización continúa creciendo a ritmo acelerado y el Gobierno destina más recursos a infraestructura y subsidios para vivienda, así como a la ampliación de los beneficios de seguro social, educación y salud para los nuevos inmigrantes en las ciudades".

Desafíos de los nuevos líderes de China

La nueva generación de líderes comunistas representa a una generación de herederos de la revolución que necesitan demostrar que cuentan con la integridad para dirigir a la nación sin corrupción ni abusos, y llevar a China hacia una mayor apertura tanto en lo económico como en lo político. "Recientemente, cobró vigencia una campaña anticorrupción, y es probable que en algunas regiones se exija a los funcionarios del gobierno que declaren sus tenencias de activos dentro de los próximos dos años. Xi Jinping parece estar esbozando un sólido programa de reformas con un cronograma y objetivos específicos a diferencia del enfoque fragmentado de cruzar el río tanteando las piedras".

Los nuevos líderes también pretenden aumentar la eficacia en la toma de decisiones. "La implementación del duodécimo plan a cinco años de China debería impulsar los negocios y exige un reajuste del crecimiento económico de China hacia el consumo interno y la reforma de los sistemas financiero y de bienestar social. Los nuevos líderes tendrán una gran flexibilidad sobre las tasas de interés para ayudar a impulsar la economía. Los líderes tienen bastante libertad para reducir las tasas si necesitaran estimular la economía, ya que la mayoría de los principales países del mundo poseen tasas mucho más bajas".

"Pese a que muchos inversores a menudo consideran que la volatilidad es algo malo, hay algo que ofrece que sí es bueno: oportunidades. Este año es probable que China afronte algunos desafíos, y la volatilidad será uno de ellos. Pero como lo vemos hoy, mi equipo y yo creemos que la perspectiva para el mercado bursátil de China bajo el mando de sus nuevos líderes es alentadora, y tenemos pensado sumarnos al paseo", afirma el experto.


PD1: "La internacionalización del renminbi será prioritaria para el nuevo Gobierno chino"

Harvest Fund Management, joint venture de Deutsche Asset & Wealth Management en China

Según Harvest Fund Management, joint venture de Deutsche Asset & Wealth Management en China, el mayor peso de la divisa china en el mundo coincidiría con la mayor importancia que irían ganando los emisores de bonos corporativos chinos.

El fuerte crecimiento de las economías emergentes, su menor ratio de deuda frente al PIB, las mejoras en el mercado de bonos en moneda local, el desarrollo del marco legal y una inflación menos volátil son razones que han disparado el interés de los inversores por estos mercados. Esto ha sido especialmente significativo en China, donde muchos expertos esperan una apreciación del renmimbi. Precisamente, el potencial de apreciación de la divisa china frente al dólar, que en Harvest Fund Management, joint venture de Deutsche Asset & Wealth Management en China, estiman entre el 2% y el 4% a medio-largo plazo, es una de las razones que invitan a invertir en su mercado de renta fija.

En una presentación, los expertos de Harvest, una de las mayores gestoras en China, recuerdan que la infravaloración que sufre el Yuan ha sido reconocido incluso por instituciones como el FMI. "El nuevo escenario que se abre en el gigante asiático, que hace prever un cambio en el modelo de crecimiento basado en las exportaciones a uno cimentado en la demanda interna, servirá como apoyo", afirma el experto. No hay que olvidar, indican desde la firma, que China es una historia de crecimiento. "Es la segunda economía del mundo y, según las estimaciones de la OCDE, se convertirá en la primera en el año 2016".

 A pesar de tener unas reservas de tres billones de dólares en divisas, la convertibilidad del renminbi no es libre. "Consecuentemente, el siguiente paso que de China podría ser la internacionalización del yuan.

De hecho, una de las prioridades del nuevo Gobierno de Pekín es la internacionalización del yuan: "será la clave para China y los inversores", indican los responsables del DWS Invest China High Income Bonds. El mayor peso que tendría la divisa china en el ámbito internacional vendría de la mano de la emergencia de los emisores de deuda corporativa del gigante asiático como un mercado de primer orden mundial tanto para los bonos denominados en renmimbi como en dólares. Igualmente no podemos pasar por alto el rápido desarrollo que están teniendo los bonos Dim Sum, emisiones en renmibi de compañías extranjeras, normalmente con intereses económicos en China –ejemplos de emisores en este mercado son Caterpillar, BSH, Veolia…

PD2: Se espera que en pocos años, el mercado de valores chino esté dentro de la normal diversificación de inversiones global que tienen los gestores y sus acciones se incluyan masivamente en sus carteras. Esto va a imprimir un nuevo flujo de inversión hacia China de inversores foráneos. Desde el FT:

China equities on track to go global

Mainland China shares could be added to global benchmark indices in just three years' time, according to the head of index group FTSE, a move that would promptinternational investors to shift billions of dollars into the market.

Reforms enacted by Beijing in the past year have had a "big impact" on how investors view mainland markets, said Mark Makepeace, FTSE chief executive, who is in Asia to "kick off a process" he believes will ultimately lead to Chinese equities joining FTSE's global indices.

 "If they continue with the current policies at the current pace...I would expect China to be eligible over the next three to five years", he told the Financial Times on Wednesday. "Investors need to start thinking about the issue now, and draw up plans in the next 18 months."

Mainland equities are largely excluded from global indices because of restrictions on access for international funds under China's qualified foreign institutional investor (QFII) quota system. Just 1.3 per cent of mainland equities – known as A-shares – are owned by non-Chinese investors.

However, Chinese authorities have been actively seeking a greater role for overseas funds in the hope they can help make equities a trustworthy investment alternative to the property market for the country's savers.

Last year the China Securities Regulatory Commission accompanied officials from the Shanghai and Shenzhen stock exchanges on a global roadshow to drum up interest in Chinese markets. The CSRC also lowered the barrier to entry for foreign asset managers applying for QFII licences, while its chairman, Guo Shuqing, said this year that he would like to see foreign investor quotas increased tenfold.

The Shanghai stock exchange has directed listed companies to return 30 per cent of profits to shareholders via dividends as part of the effort to encourage longer-term investment.

Howhow Zhang, head of research at Z-Ben Advisors, said the inclusion of mainland China in global benchmarks, such as those compiled by FTSE or rival MSCI, was "long overdue".

"The current market will have to go through some fundamental changes to accommodate a major group of foreign investors", said Mr Zhang. But "I wouldn't be surprised at all if [it happens] in the next three to five years."

Based on FTSE's market projections, China would account for around 7 per cent of its Global All-Cap index, making it the second-biggest market in the benchmark behind the US. Chinese equities listed offshore in Hong Kong and New York, in addition to the small foreign-owned portion of A-shares, currently make up around 2 per cent.

The challenge of migrating China into a global index would be "much bigger than anything we've faced before...due to its sheer size," said Mr Makepeace. He expects a formal dialogue with Chinese regulators to start within the next 12 months.

If A-shares were added to the FTSE emerging markets benchmark, China would account for 40 per cent of the index, although Mr Makepeace said that would likely rise to more than 50 per cent by the time China is eligible for full inclusion.

Asset managers and exchange traded funds that track global and regional indices would be forced to buy A-shares were they added by the index compilers.

Shanghai and Shenzhen A-shares have a combined market capitalisation of $3.7tn, larger than the FTSE 100, Nasdaq, or Japan's Topix index.

PD3: "Todavía hay oportunidades para beneficiarse de la historia de crecimiento de China"

Schroders: No vamos a ver políticas de estímulo masivo como en 2009

Louisa Lo, gestora de Schroders, afirma que las empresas con equipos de gestión profesionales y sólidos balances ofrecen mejores perspectivas de rentabilidad a largo plazo.

 "A medida que prosigue la recuperación del crecimiento en China —que registra una mejora del PIB en el cuarto trimestre al crecer al un ritmo del 7,9%, frente al mínimo de los últimos tres años fijado en el tercer trimestre de 2012 en el 7,4%— todavía hay oportunidades para que los inversores se beneficien de la historia china". Así lo asegura Louisa Lo, gestora de fondos de renta variable china en Schroders, quien considera que los mejores datos sobre fabricación, ventas al por menor, cifras comerciales e inversión en inmovilizado demuestran que el país ha logrado evitar un aterrizaje brusco de su economía.

Según comenta la experta en un informe en el que analiza las oportunidades que ofrece China para los inversores a largo plazo, Lo afirma que estas mejoras clave han precedido al tan anunciado incremento del PIB. "El Gobierno buscará mantener la estabilidad mediante una serie de reformas económicas y estructurales, así como mediante la liberalización gradual de los tipos de interés, fomentando además la inversión continua en grandes infraestructuras. Sin embargo, no vamos a ver políticas de estímulo masivo como sucedió en 2009, ya que las autoridades las consideran ahora un error, por los problemas de inflación que generaron entonces", indica.

"China es en gran medida una temática de crecimiento a largo plazo. Como parte integral del dinámico atractivo de Asia, la segunda economía más grande del mundo todavía tiene potencial que sólo se materializará en décadas; por lo tanto, no es demasiado tarde para beneficiarse de su éxito", asevera la experta. En un mercado tan diverso como el chino, Lo considera que la selección de valores resulta aún más imprescindible. "No todos los sectores ofrecen la misma rentabilidad y crecimiento de los beneficios que la pujante economía china. Nuestro enfoque ascendente se centra en aprovechar los cambios a largo plazo que están tomando forma en China y en exponernos a empresas que más probablemente se verán favorecidas por estos cambios".

Entre estas tendencias, la gestora cita tres factores que, a su juicio, serán el principal impulsor del crecimiento económico del país en la década. "La mayor urbanización como consecuencia de la migración del campo a la ciudad, las inversiones masivas en infraestructuras y el incremento del consumo doméstico serán el principal conductor del crecimiento económico del país". Respecto a este último punto, Lo cree que el mayor consumo se verá apoyado por el incremento de los salarios. En su opinión, "las empresas con equipos de gestión profesionales y sólidos balances ofrecen mejores perspectivas de rentabilidad a largo plazo".

PD4: "La renta variable asiática podría comportarse este año incluso mejor que en 2012"

Natixis Global AM apoya su optimismo en la creencia de que la economía mundial ha tocado fondo y que el menor riesgo político favorecerá dicha recuperación.

La renta variable asiática ha registrado en 2012 una evolución muy favorable. Y en 2013 este comportamiento podría ser incluso mejor. Así lo prevé Scott Davidson, director de Investigación de Absolute Asia Asset Management, boutique perteneciente a Natixis Global AM, quien apoya su optimismo en la creencia de que la economía mundial ha tocado fondo y que el menor riesgo político que en los últimos años ha dominado a los mercados favorecerá dicha recuperación. "Estados Unidos avanza, la crisis de la eurozona no puede empeorar y las perspectivas de China deben mejorar. Los bajos tipos de interés y una inflación controlada deberían ser una ventaja", afirma.

En un artículo publicado por el experto, Davidson indica que resulta especialmente positiva la recuperación del mercado chino, donde algunas de las graves preocupaciones que habían reducido la confianza de los inversores en los últimos años debería deberían disminuir en 2013. "Aunque no esperamos una rápida aceleración del crecimiento chino, las recientes medidas de flexibilización, la demanda interna del país, las atractivas valoraciones y la culminación del proceso de transición en el liderazgo del país han reavivado fuertemente el interés del inversor por la renta variable china", asegura el experto.

Respecto a este último punto, Davidson señala que el nuevo liderazgo parece dispuesto a poner en práctica reformas transformadoras a partir de 2013, que a su juicio deberían tener efectos importantes en el fortalecimiento de sectores cíclicos de la economía, incluyendo el consumo, banca, el mercado de valores, de divisas e infraestructuras, a través del mayor desarrollo de la urbanización. Pero no solo China representa en estos momentos una interesante oportunidad de inversión. "En otras partes de Asia, las perspectivas son también favorables en términos generales", señala el experto de Absolute Asia AM.

India, la segunda economía de mayor tamaño de la región, las reformas que se esperaban podrían llegar en 2013. "En general, las economías del sudeste asiático están experimentando un rápido crecimiento gracias al gasto en infraestructuras y la dinámica demanda interna, siendo las valoraciones la principal preocupación. Solo en Malasia, que afronta un proceso electoral, el riesgo político es mayor". Por otro lado, Davidson considera que países como Corea y Taiwán deben seguir beneficiándose de la demanda tecnológica, apoyándose en la recuperación de Estados Unidos. En el caso taiwanés, el país también se verá favorecido por unas relaciones más estrechas con China.

Australia y Nueva Zelanda

Dentro del área Asia-Pacífico, Australia podría ser un mercado que podría verse favorecido por la recuperación del cuadro económico global. "La economía doméstica australiana puede permanecer inactiva, pero un aumento de la demanda por parte de China podría apuntalar al sector de recursos naturales del país". Asimismo, su vecino, Nueva Zelanda, también debería verse favorecido por el gasto en reconstrucción tras el terremoto de 6,3 grados que sacudió al país a principios de diciembre, el aumento de los precios lácteos y un mercado inmobiliario vigoroso, señala el experto de Natixis Global AM.

PD5: Como ya sabes, no suelen dar ni una todas las casas de análisis en sus predicciones largas. No obstante, te publico la última que me ha llegado para tu info:

PD6: Pretendemos hacer una Unión Europea de países completamente distintos, cuando en España cada región es muy diferente. Desde la más rica PAIS VASCO con un PIB per capita de 30.829 euros en 2012, un 35,4% superior a la media española (22.772 euros), hasta la más pobre, EXTREMADURA, con un PIB per capita de 15.394 euros, siendo un 32,4% menor que la media nacional… Pero reciben los mismos servicios públicos y muchas tienen mejores infraestructuras que las más ricas…(España nos roba a los madrileños…) Y la posibilidad de que se igual es nula. Aceptamos estas desigualdades porque somos miembros de un mismo país, pero que tengamos todos los mismos servicios es imposible. Ya me gustaría a mi tener la misma educación que tienen los noruegos para mis hijos, la misma sanidad, las mismas autopistas gratuitas de los holandeses… No, cada país tiene lo que pude, menos en España que todas las regiones lo quieren todo, y lo quieren ya…, que el dinero es gratis, es de ese ente abstracto gobernado por políticos corruptos llamado Estado…, que todo lo concede…y gratis.

PD7: "Las dudas sobre nuestra economía se han disipado". Cierto. Ahora son certezas. Vamos de culito … Hay mucha más indignación porque le quitan pasta a un depositante en un banco de alto riesgo que cuando se la quitan a todos los ciudadanos por impuestos que no recaudan más... choris! Si quieres ver que hay esperanza, alucinante el video de Albert Rivera de Ciudadans contra Mas. Las verdades del barquero dichas a una cara impertérrita… Necesitamos una renovación de políticos y una regeneración democrática ya…

PD8: Francia piña:

Lo que demuestra que en breves, tendremos más problemas. Si la recesión es más profunda de lo pensado, tendremos más problemas, muchos problemas…

E Italia está dando un paso atrás, al margen de que no consigue la paz parlamentaria y que Grillo no hace más que pedir la salida del euro…

Chipre son peanuts, y la actuación de la Comisión Europea es denigrante. Mala gestión, como es habitual en Barroso y Van Rompuy, deleznable. Yo así no quiero pertenecer a este selecto grupo de chorizos… Ni te cuento cuando haya que pensar en ayudar a España, Italia y Francia. Agárrate los machos ya que ni habrá dinero, como mintió Draghi del BCE, ni nos lo querrán dar. No han querido con Chipre, maldito precedente que nadie pensó que ocurriría… Lo que falta por venir puede ser más desastroso. No te creas todos los engaños de la UE y de los políticos locales…, no saben cómo meterle mano; les queda grande a todos… La crisis es muy severa y va a poder con todo. No mires la bolsa, no refleja nada, es todo manipulación.

PD9: La gente está deseando sacar el dinero de su banco. Van pudiendo poco a poco sacar 900 euros diarios con la 4B, pero en cuanto abran, si es que abren, los van a dejar secos… Ya han salvado 6.300 euros (7 días x 900 euros) migajas…Sabes esa imagen de miedo, de tratar de conseguir tu dinero como sea del maldito banco que sabes que está hundido y que no va a haber suficiente para todos… Pues eso mismo. ¿Habrá contagio? Piénsalo tú mismo, pero yo te he dicho hasta la saciedad que no tengas activos bancarios: depósitos, garantizados, mucho saldo en cta ctes…, que esto se puede repetir, de la noche a la mañana, en fin de semana, sin que puedas reaccionar. Los bancos se cerraron el viernes pasado y putadón de brebón…te han confiscado tus ahorros, logrados con muchos años de ahorro personal o del ahorro de tus antepasados… Actúa de una vez, que llevo dos años contándote lo mismo y seguro que sigues sin asegurarte las perras.

Si el sector financiero se colapsa, tendrán que afrontar una devaluación y no tendrían más alternativa que tener su propia divisa. Van a perder por los dos frentes: primero el banco no les va a dar toda su pasta, quita del 40% dicen. Luego saldrán del euro y devaluarán un 40%... Pérdidas de un 80% de lo que tenían el pasado viernes Esto es corralito y corralón, lo mismo que Argentina… ¿Nos pasará a nosotros lo mismo? Puede, casi seguro que sí…, por otros factores, pero no nos libraremos nosotros tampoco. Ahora sólo les dejan sacar 260 euros por día, corralito total. Cuando pase el fin de semana los bancos habrán quebrado y empezará la juerga. Por cierto, habrá palos…, por el enfado monumental de ver como se pierde un 80% de sopetón…(no tengas euros)

PD10: Ahora que se acerca la Semana Santa, es costumbre de muchos confesarse. Hay gente que lo hace una vez al año, por Pascua. Otros lo hacemos todas las semanas. Si supieras que cada vez que te confiesas recibes tanta gracia como cuando comulgas. Gracia que te sirve para no volver a caer. Si supieras de la bondad de la confesión frecuente. Si supieran los que no se confiesan nunca que se pierden la Vida Eterna… ¿Merece la pena vivir sólo 85 años? Yo creo que no. Si sólo es esta vida es poco, con tanto trabajo que se ha tomado Dios en hacerte este maravilloso mundo y a sus criaturas, con el ser humano a la cabeza… Nos prepara para otra vida mejor, para verle a Él, amarle, y entender lo que ahora no entendemos y que en estos días vamos a descubrir: su amor inmenso, padecer en la Cruz por salvarnos.