16 julio 2021

vacaciones

Me voy de vacaciones. No habrá más emails hasta final de agosto. Si quieres cualquier cosa me escribes un email

 

Esto es lo que se gastan los españoles fuera de sus comunidades autónomas:

Curioso ver a Cataluña como la pasta se queda en casa. Y a los andaluces que, con su menor poder adquisitivo, salen menos… Los demás, nos movemos y vamos de aquí para allá…

Este año, el turismo va a volver a ser fundamentalmente nacional.

La segunda derivada es el aumento del Covid en España que vuelve a cerrar el flujo de turistas extranjeros, alertados por los medios y sus autoridades que no quieren que vengan a España… Mira los datos últimos:

Así es un imposible. Nuestro PIB crecerá menos, no será tan boyante como se esperaba…

Abrazos,

PD1: Que descanses todo lo que puedas este verano. Que hagas cosas distintas a las habituales. Que disfrutes de la familia. Que si tienes la suerte de poder salir por ahí disfrutes y recargues las pilas. Y que te acuerdes de Dios todos los días…

15 julio 2021

nada es gratis

Todo debe costar algo. Y la publicidad suele ser muy engañosa…

Si es gratis, desconfíe

"Ojos que no ven, corazón que no siente". El refranero español es un compendio de sabiduría popular. El refrán anterior es una prueba de ello. Cuando una empresa, con legítimo ánimo de lucro, basa la venta de sus productos o servicios en la gratuidad de los mismos, al no existir comisiones o costes explícitos a pagar por el cliente o usuario, desconfíe. Es innegable que el reclamo "gratis" atrae a los consumidores y usuarios, pero el coste, aunque no sea explícito, inevitablemente existe.

A modo de ejemplo, llama la atención el anuncio de los locales de cambio de divisas en los aeropuertos: "sin comisiones". Como gancho comercial es entendible, pero es obvio que en el tipo de cambio aplicado sobre la divisa que se pretende adquirir reside el beneficio de la casa de cambiosSin comisiones no quiere decir que la operación sea "gratis" o no tenga coste para el usuario.

En Estados Unidos, la proliferación de brókeres de bolsa online que ofrecen intermediación "gratis", sin comisiones, ha atraído a millones de estadounidenses a la bolsa. El éxito de este tipo de entidades forzó a otros intermediarios más tradicionales a seguir el mismo camino de ofrecer "intermediación gratis" (free trade), sin comisiones. Tanto Charles Schwabb, como Ameritrade ofrecen intermediación gratis desde finales de 2019.

La percepción generalizada de los estadounidenses de que operar en bolsa es gratuito, ha provocado que el porcentaje de operaciones realizadas por inversores individuales (retail investors) haya pasado en apenas un año desde 13% al 22,8%, habiendo aumentando, a su vez, el volumen de órdenes en este año en más del 50%. El efecto manada de muchos de estos inversores seguidores de determinadas redes sociales (como Reddit) ha provocado situaciones de volatilidad y especulación extrema en determinados valores con subidas estratosféricas en escasos días.

El hecho de no existir una comisión explícita, no quiere decir que no exista un coste oculto para el inversor. Los ingresos de los brókeres online, que renuncian a cobrar una comisión explícita al cliente, provienen de vender el flujo de órdenes de sus clientes a entidades conocidas como "creadores de mercado" (market makers), que son quienes finalmente ejecutan dichas órdenes. Además del ingreso que recibe el bróker que vende dichas órdenes, el "creador de mercado" obtiene su propio beneficio al asignar los precios a los que se realizan estas operaciones.

En EE.UU., las órdenes de los inversores minoristas ejecutadas a través de estos intermediarios no van directamente a un mercado, sino que son ejecutadas por los creadores de mercados como Citadel, Vurtym Two Sigma o Wolverine. Estas entidades ofrecen el mejor precio "dentro de la ley", pero no el mejor precio posible. La diferencia entre uno y otro precio es su propio beneficio. A diferencia de las órdenes de los inversores individuales, las órdenes de los inversores institucionales, como los fondos de inversión o de pensiones, sí son introducidas directamente en las bolsas electrónicas, aplicándose el criterio de mejor ejecución. Es decir, la orden se ejecuta en la bolsa que en ese momento ofrece el mejor precio para esa orden. Las órdenes de los minoristas no van directamente a las bolsas, sino a los creadores de mercado que normalmente internalizan las órdenes.

Cuanto más elevada es la horquilla, o diferencia entre el mayor precio de compra en el mercado y el menor precio de venta disponible (spread)mayor es el beneficio para el creador de mercado. De acuerdo con la normativa estadounidense, el creador de mercado sólo tiene la obligación de hacer la operación al mejor precio "visible". El creador de mercado internaliza un elevado número de órdenes, casando órdenes de compra y venta internamente, o siendo él mismo la contrapartida a las órdenes de compra o venta.

Adicionalmente, el creador de mercado, al adquirir elevados flujos de órdenes, posee una información muy valiosa, permitiéndole comprar acciones a un determinado precio antes de dar acceso al mercado a un elevado volumen de órdenes de compra de un determinado bróker.

Uno de los brókeres online "gratuitos" más exitosos en estos últimos años, Robinhood, recibió una sanción de la SEC (Securities and Exchange Commission) de $60 millones por no aportar un desglose adecuado de los ingresos procedentes de la venta del flujo de órdenes en diciembre pasado. Sus más de 13 millones de clientes siguen creyendo que su operativa no tiene coste, aunque los ingresos de Robinhood se acercaron a los $1.000 millones en 2020.

Si una empresa con ánimo de lucro le ofrece algo gratis, desconfíe. Pregúntese dónde se esconde el coste no perceptible a simple vista.

Abrazos,

PD1: Tenemos un nuevo sacerdote, colombiano, en mi parroquia este verano. Es un chico joven que está aprendiendo y tiene mucho interés. Lo que más me ha impresionado estos días es cuando se reza el Padrenuestro en Misa. Se solía hacer a la carrera ya que todo el mundo se lo sabe de maravilla y se corre. El no. Lo hace parándose en cada frase, mirando al cielo…, habiendo conseguido que los parroquianos vayan a su ritmo pausado.

Es “la oración”. La suelo rezar varias veces cada día. Y este verano te sugiero que hagas oración con ella, que te detengas en cada frase, como hace este cura, y la reces a menudo… Es lo que hay que rezar cuando no se sabe hacer oración mental.

¿solo temporal?

Ayer se publicaron los datos de inflación de EEUU y fueron muy malos, subiendo un 0,9% la inflación subyacente en solo un mes!!!

Con una inflación subyacente del 4,5%, la mayor desde 1991:

Incluso si quitamos todo lo que queramos quitar, el salto ha sido muy grande…

Inflación sin energía, comida, y coches usados (parece ser fueron los culpables del salto)

Así que esperemos que sea transitoria como dice la FED…

Abrazos,

PD1: El Papa ha dicho: "Un gran problema de la cristiandad del mundo de hoy es que ya no piensa en el futuro de Dios. Parece que basta el presente de este mundo, queremos tener sólo este mundo, vivir solo en este mundo. Así cerramos las puertas a la verdadera grandeza de nuestra existencia".

13 julio 2021

¿por qué siguen con los estímulos monetarios en EEUU?

Porque la pérdida de empleo fue brutal, y la recuperación no permitió volver a los niveles previos:

Ha habido un trasvase de empleos full time (de calidad), por los eventuales o a tiempo parcial. Pero en definitiva, se han perdido 6,8 millones de empleos, y eso es mucha miseria para demasiada gente:

Y esto tiene repercusiones en los ingresos federales que aportan los trabajadores en sus impuestos… Se les ha estado dando un cheque a los más desfavorecidos, y quizás los estímulos sigan a la espera de una recuperación mayor…

Abrazos,

PD1: Dios no te mira desde arriba, desde el cielo…, sino desde dentro, desde nuestro corazón, desde nuestra alma. Hay que buscarlo y encontrarlo en nuestro interior…

12 julio 2021

"riesgo moral"

Normalización del Riesgo Moral

El "riesgo moral" (moral hazard) se produce cuando una persona, una empresa o un Estado asume riesgos o varía su comportamiento porque sabe que los costes negativos de su actuación no van a ser soportados por él. Cuando se ha generalizado la existencia del riesgo moral, las personas y entidades aumentan la asunción de riesgos porque saben que no van a sufrir las consecuencias de la eventual materialización de los mismos.

Obviamente que la generalización del riesgo moral es indeseable. Desde el punto de vista financiero, los riesgos no se pueden extinguir, sólo se pueden transferir o distribuir. Lamentablemente, la actuación de la Reserva Federal (Fed) y el BCE ha generalizado y perpetuado el riesgo moral tanto en los Estados como en la inmensa mayoría de los inversores.

Aunque no haya sido algo deseado en origen, el BCE ha normalizado el riesgo moral entre los Estados de la Eurozona. Independientemente del nivel de déficit público y del volumen de la deuda pública, la financiación de los Estados se considera garantizada por las medidas implementadas por el BCE. Incluso con la deuda de numerosos países en máximos históricos, entre ellos la española, estos Estados se consiguen financiar a tipos incluso negativos.

Los compradores de los bonos soberanos de los distintos países de la Eurozona cuentan con la garantía "tácita" del apoyo del BCE al vencimiento de dichos bonos. Al menos ese es el convencimiento de los inversores.

Desde que en 2010 Bernanke introdujo en un discurso el apoyo a las bolsas para fomentar el efecto riqueza como tercer mandato de la Fed, su actuación siempre ha estado condicionada por la evolución de las bolsas estadounidenses. Una y otra vez, el intento de normalización de la política monetaria se ha visto desbaratado por correcciones más o menos intensas de las bolsas. Ocurrió tras las caídas del último trimestre de 2018, volatilizando las tres subidas de tipos anunciadas, y volvió a suceder tras la fuerte corrección de marzo del pasado año cuando, la Fed situó los tipos a cero y perpetuó la compra de bonos (QE sin límite temporal).

En el caso de la Eurozona no se ha explicitado como en EE.UU. la importancia del efecto riqueza. Aquí, en la práctica, el BCE ha normalizado los tipos negativos y la compra de bonos por parte del banco central. Ambas han sido actuaciones consideradas como "no convencionales". Pues bien, en la actual revisión de la estrategia del BCE, que no se ha modificado desde 2003, existe una elevada probabilidad de dejar de considerar los tipos negativos y la compra sistemática de bonos como actuaciones "no convencionales". En otras palabras, lo extraordinario pasa a normalizarse.

La actuación del BCE y la Fed con tipos artificialmente bajos, empuja a todo tipo de inversores a asumir más y más riesgo. Como contrapartida, existe el convencimiento de contar con el apoyo permanente de los bancos centrales en caso de caídas considerables de las cotizaciones de cierta magnitud.

Los bancos centrales se encuentran en una encrucijada de difícil salida: seguir con su política actual de forma permanente, aumentando más y más el riesgo moral; o realizar de forma paulatina y progresiva una normalización de los tipos de interés y de política de compra de bonos.

En el primer caso se seguirá asumiendo más y más riesgo sin que este haya desaparecido. En el segundo caso, los bancos centrales difícilmente podrán dar pasos en la normalización de la política monetaria sin causar graves daños a la valoración de los activos financieros y a la economía en general, creando el efecto contrario al efecto riqueza mencionado por Bernanke en 2010.

A día de hoy los mercados financieros sólo contemplan una actuación de los bancos centrales que salga en ayuda de los inversores en caso de producirse caídas relevantes. El riesgo moral creado se normaliza.

Abrazos,

PD1: Es sencillo ser feliz; lo difícil es ser sencillo…

09 julio 2021

qué rápido pasa todo

Me topé con esta foto del Estadio Santiago Bernabeu (debe de ser del año 1950), con un Paseo de la Castellana virgen, la torre de agua de la Plaza de Castilla imponente, y nada de nada en los alrededores… Han pasado solo 70 años y no hay quien lo reconozca.

La ampliación de Madrid fue concebida en 1950 a lo grande. Menuda avenida más enorme para no dar servicio a nada, aunque luego se construyera todo…

Y lo más singular es que la portería del estadio está en el lateral, no en el fondo…, cosas del día, o que entonces los jugadores corrían menos… Sería una exhibición de penaltis, para que aprendieran a lanzarlos y tal…

Con la economía pasa lo mismo. Todo cambia, se hacen muchas cosas, bien o mal, que redundan en el beneficio de todos. Y con las inversiones hay que tener paciencia: quien pillaría esos campos al lado del Bernabeu, que hoy valen millones… Abrazos,

PD1: Con motivo de nuestro aniversario, ayer cenamos en casa una velada romántica, con vela en la mesa y cuchicheos… Nos preparó la cena mi hija pequeña de 15 años, que es la única que estaba y nos dio pena dejarla sola. Todo muy rico… Le propusimos que nos cantara algo, pero no se quiso arrancar… Dimos muchas gracias a Dios por estos años inenarrables.

08 julio 2021

cómo va la recuperación económica

La sigue liderando China, a pesar de que su bolsa es la más floja…

Recuperación global en tiempos de pandemia

Abrazos,

PD1: Hoy celebramos mi aniversario de boda. 33 años de casados!!! Han pasado tan rápidos que da miedo. Creo que le sigo haciendo reír, principal objetivo de los casados, que el otro se ría contigo. Que se ría de tus tonterías, de contar las anécdotas vividas juntos, las pesadeces que hemos sufrido, los hijos que hemos criado… Alucino que me haya aguantado, ya que me puedo poner muy pesado y soy muy cabezota…

Nos miramos y nos sorprende ver la cantidad de parejas que se han roto por el camino. Es una pena que no se hayan preocupado por reírse juntos…

Así que nos queda, lo que Dios nos quiera conceder de vida, para poder seguir riendo juntos, para acompañarnos, para ayudarnos en nuestra senectud, para volver a mostrarnos nuestro amor, que de eso se trata.

07 julio 2021

¿destope de las pensiones?

Ayer se aprobó indiciar las pensiones de nuevo con el IPC, justo ahora que tenemos a la inflación que se empieza a disparar… De locos. Sabemos que hay un agujero anual de 20.000 millones de euros que quieren cubrir con impuestos, o con lo que sea… Y eso antes de que se empiece a jubilar, en unos años, los del babyboom…

Nuevo runrún: destopar las bases de cotización. Hasta hoy el máximo de la base era de 4.070 euros, al que se aplicaba el 28,3% de tipo, sobre todo a cuenta de las empresas… Ahora pretenden quitar ese tope y que cada uno pague según su sueldo. ¿Podrán las empresas asumir este coste? ¿Se resentirá el empleo? Ni lo dudes. El 23,6% que pagan las empresas, si tiene un tope, es un palo. Si le quitan el tope, será inasumible tener a tíos contratados que ganen más de 4.070 euros al mes…

El Gobierno subirá las cotizaciones entre 2025 y 2045 a quienes ganan más para pagar las pensiones

El Ejecutivo baraja 'destopar' las bases máximas durante dos décadas para los trabajadores con mayores sueldos y sus empresas. El esfuerzo 'extra' reduciría la factura para las siguientes generaciones

El Gobierno baraja que los trabajadores con sueldos más altos y sus empresas paguen más cotizaciones sociales a la Seguridad Social en las dos décadas que van desde 2025 a 2045. El objetivo: engordar los ingresos del sistema para cubrir el elevado coste que supone pagar las pensiones de la generación del babyboom.

En concreto, está sobre la mesa del diálogo social la posibilidad de 'destopar' las bases máximas de cotización. Estas son la parte del salario de un trabajador -que incluye el sueldo mensual, las horas y pagas extra, si las hay, prorrateadas, y las vacaciones retribuidas y no disfrutadas- sobre las que se aplican los tipos de cotización.

Las bases de cotización están limitadas por arriba y por abajo, de forma que, en 2021, la base máxima en España es de 4.070,10 euros, lo que supone que aunque el sueldo mensual del trabajador sea muy superior a esa cantidad, el tipo de cotización se aplicará sobre esa cifra. Este tipo es del 28,3% -del que el 23,6% corre a cargo de la empresa y el 4,7% restante a cargo del empleado-.

De aplicar este tipo, sale la contribución mensual que hacen las empresas y los trabajadores en concepto de cotizaciones sociales a la Seguridad Social, equivalente a 1.151,8 euros mensuales en caso de cotizantes por la base máxima, una cuantía que el Ejecutivo se plantea subir de forma temporal para sanear el sistema.

La medida, en cualquier caso, sería coyuntural y sólo estaría en vigor entre 2025 y 2045, el periodo en el que la Seguridad Social tendrá que hacer frente a un gasto más elevado porque será el tiempo en el que la numerosa generación del babyboom (los nacidos entre finales de 1950 y mediados de 1970) estén jubilados y cobrando su pensión pública.

La medida se negociará para 2022

De ahí que el Gobierno estudie la opción de elevar las bases máximas, quitando ese tope, y, al hacerlo, incrementar la recaudación, ya que ese 28,3% se aplicará sobre una cuantía más alta. Ese aumento de ingresos ayudará a que la Seguridad Social pueda pagar las pensiones que le corresponda durante ese periodo.

"La Seguridad Social tiene que hacer algunos retoques, sobre todo desde la perspectiva del destope. Si tanto hablamos de Europa y de cómo se mantienen los sistemas europeos, somos el país de la Unión Europea que tiene el tope más bajo, pero con grandísima diferencia", adelantaba el ministro de Seguridad Social, José Luis Escrivá, en declaraciones a La Sexta.

Por su parte, la base mínima de cotización queda definida por el Salario Mínimo Interprofesional, así que si éste se sube también subirá la base mínima y crecerán los ingresos de la Seguridad Social, aunque en menor medida al tratarse de cuantías más bajas.

La subida que se está estudiando de la base máxima no será muy pronunciada, lo que podría facilitar el acuerdo con sindicatos y patronal a lo largo de 2022. El Ejecutivo no quiere que todo el peso del aumento del gasto recaiga en los trabajadores, de ahí que plantea un mecanismo adicional para que los propios pensionistas también asuman parte del ajuste.

El Mecanismo de Equidad Intergeneracional, la segunda palanca

Así, además de subir las bases, la segunda palanca en la que se quiere apoyar el Gobierno para poder sufragar el gasto de las pensiones de los babyboomers es la creación del llamado Mecanismo de Equidad Intergeneracional, un instrumento que sustituirá al Factor de Sostenibilidad y que supondrá un leve ajuste para las pensiones de esa generación.

Según avanzó Escrivá en TVE en unas declaraciones no exentas de polémica, los pensionistas de esa generación podrán elegir entre alargar un poco su vida laboral -unos meses- o bien cobrar algo menos de pensión.

El ministro adelantó esta posibilidad el mismo día en que el Ejecutivo firmaba con los agentes sociales el acuerdo para sacar adelante el primer paquete de la reforma de las pensiones, que principalmente revaloriza las pensiones con la inflación y aprueba incentivos y desincentivos para acercar la edad real de jubilación a la edad legal.

Y los números no salen ni con el destope. Suponiendo que haya 300.000 personas en España con sueldos superiores a los 48.800 euros de bases máximas que tenemos ahora:

Para la media (100.000 euros de sueldo), que aunque haya muchos que ganen 60.000 euros de sueldo, hay pocos que ganan varios millones (ejecutivos, futbolistas…), lo que una media de 100.000 euros de sueldo para ver el efecto es suficiente. Implica que tendrán que pagar 14.478 más de media entre la empresa y el trabajador, que si se multiplica por 300.000 personas, implicaría una mayor recaudación de 4.300 millones de euros, muy lejos del agujero actual de los 20.000 millones, y has provocado una estampida de ejecutivos fuera de España. Aunque para lo que hacen muchos de ellos, quizás es mejor así…

No saben cómo meterle mano al agujero que tienen. Todo el mundo que quiere jubilar, o prejubilar. Nadie quiere seguir currando…

Y lo peor son los mensajes, los globos sonda, como este que generan unas expectativas malas y un cambio constante en las condiciones…

Abrazos,

PD1: Rezar por alguien significa te amo, te quiero, te cuido.

06 julio 2021

la ley del péndulo...

No nos gustan nada las mentiras, o lo que nos quieren decir para que estemos a gusto… Queremos las certezas. Últimamente, en la radio que pongo en el coche, Radio Intereconomía, solo oigo a los siempre-alcistas parloteando de lo mucho que va a subir esto en el segundo semestre… En España solo salen a opinar los que ven la economía pujante, al margen de que esto sea cierto o no.

“Soy optimista. No parece muy útil ser otra cosa”. Winston Churchill. O como la gente escucha solo lo que quiere oír

Malo si eres bajista o pesimista. Me lo dijo en público uno de los peores directores, que he tenido. Y han sido muchos. También los ha habido excelentes. A continuación llegó uno de los crashs más famosos de finales de 2020. Le importó un bledo. En la mente de este individuo se había instalado la idea cierta de que los lectores solo querían leer noticias amables de la Bolsa. Siempre dirección Norte. No existían ni el Sur ni el Este ni el Oeste. Los mercados, no obstante, eran, antaño, soberanos y siempre tenían la razón. Desde el inicio de la Gran Represión Financiera este concepto, como tantos otros, han sido enterrados vivos. Mucho antes, Winston Churchill sentenció: “Soy optimista. No parece muy útil ser otra cosa”.  Añado: o como la gente escucha solo lo que quiere oír. Sucede en la Bolsa, en la vida, en la política, en la economía. En todos los ordenes.

Y esto es así, porque Científicos de Estados Unidos lograron entender cuáles son los mecanismos que hacen que el oído se convierta en un órgano selectivo. Es decir, cuando oímos sólo lo que queremos escuchar e ignoramos lo que no nos conviene oír. Según el portal de la BBC, estos investigadores descubrieron que el cerebro puede utilizar filtros que permiten seleccionar sonidos en ambientes ruidosos, como la conversación de una sola persona en una fiesta o una multitud, e ignorar el resto.

El estudio, publicado en la revista Nature, es un avance importante en el entendimiento de cómo el cerebro procesa el lenguaje. Desde hace tiempo se sabe que los seres humanos somos capaces de escuchar selectivamente, incluso se ha acuñado un nombre para este proceso, el “efecto de la fiesta de coctel”. Aunque se conoce esta capacidad humana de extraer un sonido especial en un ambiente sonoro, hasta ahora no se había logrado entender cómo son los procesos que nos permiten llevarla a cabo.

Es un mercado de Siemprealcistas. Y no estoy solo. Ángel Blanco recordaba en El Confidencial que "Hace ya muchos años, a finales del pasado siglo, recuerdo que el jefe de una famosa tesorería nos tachaba (cariñosamente) de “siempre-alcistas” a aquellos que habíamos empezado nuestra carrera en mercados en los noventa. Aparte de que tuviéramos una experiencia limitada, era cierto que nos habíamos acostumbrado a vivir en el mejor de los mundos, con eventos como la entrada en Europa y su positivo efecto en la valoración de todos los activos ligados a España, el crecimiento de los países emergentes y el avance de la tecnología como catalizador de crecimiento o la globalización de la inversión - lo que nos conducía, diariamente, a alcanzar nuevos máximos.

 La percepción de riesgo estaba limitada y la frase de "esta vez es diferente" se veía acompañada de numerosas excusas como: la liquidez y su búsqueda de nuevas inversiones, la democratización de los mercados a través de fondos, la mayor utilización de productos derivados que favorecían la liquidez y limitaban los riesgos o, en esos momentos, la globalización...

La Ley del Péndulo siempre ha funcionado en la Bolsa. Que una de las bolas no le rompa la cabeza, el corazón o la cartera

Abrazos,

PD1: El petróleo sigue imparable, de ahí parte de los problemas de inflación que tenemos:

PD2: De nuevo el Obispo Munilla: “La Biblia no cuenta relatos ajenos a nuestra vida, sino que habla de nosotros; o, mejor dicho, habla con nosotros…”

05 julio 2021

buenos datos de empleo en España

Los datos de empleo en España fueron extraordinarios. El verano pinta con muy buenas ganas. El gran pero es que los mercados han descontado esto y mucho más por anticipado y están caros…, y las deudas y el déficit han crecido tanto que son muy preocupantes.

Batiendo récords

Encaramos un verano, después de un fin de primavera excepcional, con garantías de seguir recuperando lo perdido

El pasado viernes se conocieron los datos de afiliación y desempleo para el mes de junio publicados por los Ministerios de Trabajo y Economía Social y de Inclusión, Seguridad Social y Migraciones. Las cifras confirmaron lo que todos empezábamos a avanzar prácticamente a inicios de abril y que no es más que, en este segundo trimestre de 2021, asistiríamos a una vuelta a un crecimiento impulsado por la vacunación y por el fin del estado de alarma. Este trimestre, decíamos, dibujaría una clara diferencia con el accidentado primero de este mismo año.

Las cifras son positivas, y sin paliativo alguno. La afiliación creció en 202.857 respecto a mayo en términos desestacionalizados (un 1,06 % más). Este aumento es considerable, ya que nunca en la serie histórica de afiliación se había conocido tal crecimiento. Incluso dando por buena la desestacionalización, sobre la que tengo razonadas dudas de que no absorbe más de lo que le corresponde, es este sexto mes del año el del claro repunte del empleo. El desempleo cayó por segundo mes consecutivo también con cifras récord. En este mes en 166.911 personas.

Aunque el crecimiento de la afiliación está muy repartido en términos sectoriales, del mismo modo que lo está una pedrea navideña, dos sectores se apropian de casi un tercio de este: servicios de alojamiento y servicios de comidas y bebidas. Son, como todos sabemos, dos de los sectores a los que les quedan aún una brecha de actividad amplia que reducir para lograr normalizar su situación. Como era de esperar, ambos sectores han saludado la nueva estación con un aumento importante de la contratación. También las actividades deportivas, recreativas y de entretenimiento, aunque ya más lejos, junto con la educación se sumaron a este impulso. Por el contrario, actividades sanitarias redujeron de forma sensible su número de afiliados.

Carrera hacia la normalización

Por otro lado, tampoco debemos olvidarnos de la evolución de los trabajadores en ERTE. El 30 de junio había 447.820 trabajadores notificados en esa situación por 743.628 a 31 de marzo. Más de la mitad de estos trabajadores, que aún están en esta situación, corresponden a solo tres sectores de los casi noventa en los que se distribuye la actividad productiva: hostelería, comercio y servicio de comidas. Así pues, en estos últimos noventa días, la afiliación ajustada de ERTE (eliminando en la primera los trabajadores en esta situación) aumentó en un 3,5 %, una cifra para nada despreciable. Debemos también congratularnos de que, respecto al máximo de trabajadores que llegó a estar en ERTE (más de 3,5 millones a finales de abril de 2020) hoy apenas queda un 12 % de aquella cifra.

Obviamente estamos asistiendo en este mes a una carrera hacia la normalización laboral después de un año y medio muy duro. De hecho, muchos dirán que son cifras irrelevantes por la situación, que solo refleja una vuelta a la normalidad. Nada excepcional. Sin embargo, esta reflexión es errónea, y esto por varios motivos. En primer lugar, los primeros meses de este año nos han enseñado que en esto de la recuperación no hay nada asegurado. Para lograr normalizar la situación han sido necesarios muchos esfuerzos y empujes por parte de todos. Y la vacunación es la principal razón, aunque no la única. En segundo lugar, cada una de estas cifras hace referencia a personas. Que no nos alegremos o demos por sentado que esto no es relevante, cuando los números nos hablan de una importante vuelta al empleo de muchos españoles, implica poca empatía, para empezar, y un error de análisis para continuar.

A partir del 9 de mayo la serie vuelve a coger impulso, lo que podría demostrar que es la eliminación de las restricciones lo que en buena medida explica el gran ritmo de este final de trimestre

Pero ¿qué nos cuenta además estas cifras sobre el momento económico actual, además de lo ya hablado? Para responder a esta pregunta hago uso de nuevo de los datos de afiliación diarios y de la movilidad publicados por Google y que vuelven a servir como indicadores de la evolución de la actividad económica en España a muy alta frecuencia. La figura incluida más abajo, donde se representan estos dos indicadores, muestra que el bache de la tercera ola se superó ya a finales de febrero en términos de actividad. Desde entonces, la suma de vacunaciones y, ya en mayo, el decaimiento del estado de alarma impulsaron la serie a ritmos de evolución de finales de verano de 2020. De hecho, se puede observar cómo, después de un par de semanas de estabilización, a partir del 9 de mayo la serie vuelve a coger impulso, lo que podría demostrar que es la eliminación de las restricciones lo que en buena medida explica el gran ritmo de este final de trimestreOtras cifras como el gasto en tarjetas que publica el BBVA Research con datos sobre consumo e inversión así lo confirman.

La afiliación corregida de trabajadores en ERTE tarda algo más en recuperarse, ya que no lo hace definitivamente hasta la primera semana de abril, alcanzando velocidad de crucero ya en mayo, coincidiendo de nuevo con la finalización del estado de alarma. Desde entonces su ritmo ha sido elevado, con tasas “intertrimestralizadas” superiores al 4 %. Esto sumado a lo anterior perfilan un final de trimestre muy positivo.

La incertidumbre sobre la movilidad de turistas extranjeros y el nuevo aumento de la incidencia, aunque en colectivos con menor riesgo hospitalario, pueden estar frenando en cierto modo esta mejoría

Sin embargo, parece que esta evolución, muy positiva, ha alcanzado un cierto máximo en su aceleración. A la espera de qué traerá consigo el actual cambio de mes, la mejoría en la actividad y en la afiliación parece estancarse. Ojo, hablamos de tasas de crecimiento, lo que supone que cada vez estamos mejor. Pero ese impulso, muy positivo, parece haber llegado a un máximo. Muy posiblemente, y a pesar de las menores restricciones a la actividad, sectores como la hostelería y la restauración, y para los cuáles tenemos cifras adelantadas muy positivas para este verano comparado con los meses desde iniciada la pandemia, están encontrando un techo superior. La incertidumbre sobre la movilidad de turistas extranjeros y el nuevo aumento de la incidencia, aunque en colectivos con menor riesgo hospitalario, pueden estar frenando en cierto modo esta mejoría. A esto podemos sumar, aunque ya en un ámbito más limitado, algunas restricciones de oferta que están limitando el consumo de ciertos bienes, como es por ejemplo la adquisición de vehículos. Pero para confirmar todo esto deberemos esperar a tener más información.

Dudas sobre el otoño

¿Qué podemos esperar para el resto del verano? Mi intuición es que, sin duda, en lo que resta del mismo seguiremos viendo datos bastante positivos, al menos en julio y, algo menos en agosto. Los avances de reservas auguran una temporada relativamente buena para lo que hemos vivido. Es muy posible que, si dichas reservas se concretan, consolidaremos una cierta normalización de la actividad hasta un porcentaje mejor al observado a primavera. Sin embargo, si no se terminan de despejar las dudas sobre la situación pandémica en las próximas semanas, podemos encarar el otoño con bastantes incertidumbres. En esos meses el turismo no vendrá a rescatarnos con el brío de los meses estivales, aunque eso sí, y como ya he comentado, la estacionalidad en estos momentos es secundaria, por lo que debemos estar preparados para cualquier sorpresa en positivo.

En definitiva, encaramos un verano, después de un fin de primavera excepcional, con garantías de seguir recuperando lo perdido. No obstante, la incertidumbre no ha desaparecido del todo, lo que puede debilitar el impulso en las próximas semanas. Debemos aún mantener ciertas precauciones de cara a evitar brotes masivos que, aun no afectando a la presión hospitalaria sí generan reacciones negativas por parte de una población muy sensible a las noticias. Estas, al final, se traducen en menor actividad, en menor crecimiento y en menor empleo.

Abrazos,

PD1: Hoy toca rezar por el Papa Francisco, por su recuperación. Mira lo que dijo antes de operarse:

02 julio 2021

¿se acabará el dinero físico?

Gran duda. En eso están…

El dinero digital hace ruido

"Cuando des limosna, que no sepa tu mano izquierda lo que hace tu mano derecha" (Mt 6,3)

La preocupación de los bancos centrales es creciente con tres situaciones actuales: la atención dedicada al bitcoin y al resto de criptomonedas, la implementación de determinadas stablecoins y la entrada de las grandes tecnológicas (big techs) en servicios financieros y de pago.

La adopción del bitcoin como moneda de curso legal en El Salvador es un hito, que corre el riesgo de repetirse en otros pequeños países latinoamericanos con monedas débiles y muy dependientes del dólar. A pesar de ello, los principales bancos centrales del mundo consideran al bitcoin y al resto de criptomonedas como activos especulativos que difícilmente podrán sustituir al dinero de curso legal, debido a la volatilidad de su valoración.

Las stablecoins son monedas digitales privadas, pero respaldadas (presuntamente) por activos denominados en monedas tradicionales. El hecho de que una empresa privada como Facebook con 2.700 millones de usuarios en el mundo, pueda lanzar su propia moneda digital privada (diem) sin el control de un banco central, ni de un gobierno, aterra a los bancos centrales. El poder que podría alcanzar, adicional al que ya tiene, sería un peligro para la estabilidad financiera global, para los bancos centrales y gobiernos.

La entrada de las grandes tecnológicas en los servicios de pagos, y en otros servicios financieros, crea a su vez serios problemas de concentración, abuso de posición dominante y riesgo de utilización inadecuada de los datosChina es un ejemplo claro. Sólo dos grandes tecnológicas, Tencent y Alibaba, controlan el 94% del mercado de pagos móviles. Se entiende que China haya sido el primer país en lanzar su propia moneda digital y haya introducción de nuevas exigencias y regulaciones a estas entidades.

En las últimas semanas han proliferado las noticias de estudios e informes oficiales analizando la posible introducción del dinero digital. Tanto la Reserva Federal, el BCE, como el BIS(el Banco Central de los Bancos Centrales) han confirmado que están analizando la posibilidad de introducir el dinero digital.

Incluso el Congreso de los Diputados español ha registrado una propuesta para crear un grupo de estudio sobre la implantación de un euro digital como moneda pública digital. Evidentemente España cedió su soberanía monetaria con la incorporación al euro, por lo que nuestro parlamento poco tiene que decir ante un posible futuro euro digital. Aun así, demuestra que algo se puede hacer en favor del euro digital.

La tendencia hacia una paulatina implantación del euro digital parece imparable, aunque no será rápida, ni exenta de problemas. Como en China, primero será gradual. Más adelante, se verá en qué grado coexiste con el efectivo y el dinero bancario. La adopción del euro digital puede presentar muchas opciones distintas que incluso podrían preservar el anonimato de las personas que realizan las operaciones con la divisa digital. Lamentablemente, algo que se repite en todos los informes oficiales, y en documento presentado en el Congreso español, es la bondad del euro digital para rastrear todas las operaciones y ser controladas por las autoridades fiscales, por supuesto en detrimento de la privacidad.  

El uso del dinero en efectivo en las transacciones diarias muestra una clara tendencia descendente, acentuada por la pandemia. La mayoría de los informes mencionados comentan la futura retirada del efectivo. Obviamente en favor de las eventuales monedas digitales.

Cuando llegue este momento, aunque tu mano izquierda no sepa lo que hace tu mano derecha, tanto el banco central como las autoridades correspondientes sí sabrán hasta el último de tus movimientos de dinero.

Abrazos,

PD1: Las despedidas siempre son tristes. Cuando alguien se va a otro país, lo sientes enormemente. Sabes que el reencuentro se produce, pero no tener a los tuyos cerca es muy doloroso, sobre todo para los padres y hermanos. Ya rezo para que vuelva pronto. Han sido unos días inolvidables. Qué bueno es tener junta a la familia…

01 julio 2021

el cisne negro

A pesar de ser la bolsa que sigue haciendo máximos históricos, no debemos olvidar su grave problema de deuda que acumula. Quizás es el verdadero cisne negro que nos acecha, como en 2008…

El verdadero elefante en la habitación se encuentra en EE.UU.

Cada final de año se hace un esfuerzo recurrente en la comunidad financiera intentando anticipar cuál será el próximo "cisne negro" de los mercados. Esto, en sí mismo, es contradictorio, pues precisamente se denomina "cisne negro" a aquellos eventos, con relevancia significativa para los mercados, que no se pueden anticipar. Ahora bien, hay una predicción que año tras año se repite y que, hasta ahora, no se ha cumplido: La implosión de la deuda pública estadounidense. Intentemos aclarar este enorme riesgo mundial a través de las palabras de Marcus Lu de VisualCapitalist: La deuda nacional total de EE.UU. alcanzó un máximo histórico de $ 28 billones en marzo de 2021, la mayor cantidad jamás registrada. Los recientes aumentos de la deuda han sido impulsados ​​por enormes proyectos de ley de estímulo fiscal como la Ley CARES ($ 2,2 billones en marzo de 2020), la Ley de Asignaciones Consolidadas ($ 2,3 billones en diciembre de 2020) y, más recientemente, el Plan de Rescate Estadounidense ($ 1,9 billones en marzo de 2020) . 2021). 

Para ver cómo la deuda de Estados Unidos ha llegado a su punto actual, hemos creado una línea de tiempo interactiva utilizando datos de la Oficina de Presupuesto del Congreso (CBO). Es crucial tener en cuenta que el conjunto de datos utiliza la deuda nacional de EE.UU. en poder del público, lo que excluye las tenencias intergubernamentales.

¿Qué influye en la deuda estadounidense?

Vale la pena señalar que la deuda nacional no siempre ha sido tan grande. Mirando hacia atrás 150 años, podemos ver que su tamaño en relación con el PIB ha fluctuado mucho, alcanzando múltiples picos y valles. Estos movimientos generalmente se corresponden con eventos como guerras y recesiones.

Para obtener más información sobre la historia de la deuda nacional de EE.UU., repasemos algunos eventos económicos clave en la historia de EE.UU.

La gran Depresión

Después de su victoria en la Primera Guerra Mundial, EE.UU. disfrutó de un período de prosperidad de posguerra comúnmente conocido como los locos años veinte.

Esto llevó a la creación de una burbuja bursátil que eventualmente estallaría en 1929, causando un daño masivo a la economía estadounidense. El PIB del país se redujo a la mitad (en parte debido a la deflación), mientras que la tasa de desempleo se elevó al 25%.

Como resultado, los ingresos del gobierno cayeron, empujando la deuda en poder del público como un% del PIB desde su mínimo del 15% en 1929, hasta un máximo del 44% en 1934.

Segunda Guerra Mundial

La Segunda Guerra Mundial rápidamente devolvió a los EE.UU. al pleno empleo, pero fue un esfuerzo increíblemente costoso. El costo total de la guerra se estima en más de $ 4 billones en dólares de hoy.

Para financiar sus esfuerzos, Estados Unidos se basó en gran medida en los bonos de guerra , un tipo de bono que se comercializa a los ciudadanos durante los conflictos armados. Estos bonos se vendieron en varias denominaciones que oscilaban entre $ 25 y $ 10,000 y tenían una tasa de interés de 2.9% compuesta semestralmente.

Más de 85 millones de estadounidenses compraron estos bonos, lo que ayudó al gobierno de los Estados Unidos a recaudar $ 186 mil millones (sin ajustar por inflación). Esto empujó la deuda por encima del 100% del PIB por primera vez en la historia, pero también fue suficiente para cubrir el 63% del costo total de la guerra.

El período de posguerra

Después de la Segunda Guerra Mundial, Estados Unidos experimentó un sólido crecimiento económico.

A pesar de su participación en las guerras de Corea y Vietnam, la relación deuda / PIB se redujo a un mínimo del 23% en 1974, en gran parte porque estas guerras se financiaron aumentando los impuestos en lugar de pedir préstamos.

La economía finalmente se desaceleró a principios de la década de 1980, lo que llevó al presidente Reagan a recortar los impuestos a las corporaciones y a las personas con altos ingresos. Los impuestos sobre la renta en el tramo superior, por ejemplo, cayeron del 70% al 50%.

Crisis financiera mundial de 2008

La crisis financiera mundial sirvió como precursora del panorama actual de la deuda.

Las tasas de interés se redujeron a niveles cercanos a cero para acelerar la recuperación económica, lo que permitió al gobierno endeudarse con relativa facilidad. Las tasas se mantuvieron en estos niveles reprimidos de 2008 a 2015, y la relación deuda / PIB aumentó del 39% al 73%.

Es importante señalar que incluso antes de 2008, el gobierno de los EE.UU. había tenido déficits presupuestarios anuales consistentemente . Esto significa que el gobierno gasta más de lo que gana cada año a través de impuestos.

La deuda nacional hoy

La pandemia de COVID-19 dañó muchas áreas de la economía global, lo que obligó a los gobiernos a aumentar drásticamente sus gastos. Al mismo tiempo, muchos bancos centrales redujeron una vez más las tasas de interés a cero.

Esto ha dado lugar a una creciente bola de nieve de la deuda pública que muestra pocas señales de contracción, aunque lo peor de la pandemia ya ha pasado.

En los Estados Unidos, la deuda federal ha alcanzado o superado los niveles de la Segunda Guerra Mundial. Si se excluyen las participaciones intragubernamentales, ahora se sitúa en el 104% del PIB, y si se incluyen esas participaciones, se sitúa en el 128% del PIB. Pero si bien se espera que la deuda crezca aún más, el costo del servicio de esta deuda ha disminuido en los últimos años.

Esto se debe a que los bonos gubernamentales existentes, que originalmente se emitieron a tasas más altas, ahora están venciendo y refinanciando para aprovechar los costos de endeudamiento más bajos de hoy.

La conclusión clave de esto es que la deuda nacional de EE.UU. seguirá siendo manejable en el futuro previsible. Sin embargo, a largo plazo, se espera que los gastos por intereses aumenten significativamente, especialmente si las tasas de interés comienzan a subir nuevamente.

Abrazos,

PD1: El tiempo es vida y no oro… ¡Aprovéchalo, pues no vuelve! Todo pasa muy rápido y no es en el dinero donde debemos poner nuestro leitmotiv…

La vida es todo eso que puedes disfrutar: hablar con Dios, tu familia, un café, las sonrisas, un amanecer, los amigos, ayudar a alguien, tu trabajo… Hay que vivir y ser feliz.