¿estamos en una burbuja?

Según BNP Paribas:

¿Riesgo de burbuja?

Los mercados de renta variable se están recuperando tras la última oleada de ventas masivas provocada por el temor a una burbuja de la inteligencia artificial. Aunque casi con toda seguridad esta no será la última vez que los inversores se muestren recelosos al respecto, lo cierto es que pensamos que el temor es exagerado. 

Podemos analizar los argumentos que respaldan la idea de una burbuja de la inteligencia artificial a través del ratio precio-beneficios (PER), ya que la preocupación por una posible burbuja se centra en los dos componentes de dicho ratio.

Empecemos con los beneficios. A los inversores les preocupan básicamente dos cosas (algo contradictorias): o bien las expectativas de beneficios no son lo suficientemente altas, y se piensa que las cifras de beneficios no van a ser suficientes para generar una rentabilidad adecuada sobre la inversión en gasto de capital que se está produciendo actualmente, o bien son demasiado elevadas y las consiguientes revisiones a la baja podrían derivar en una caída de los mercados.

La inversión de las compañías tecnológicas se ha acelerado en el último año. Las tasas de crecimiento de los beneficios han comenzado a repuntar, pero no con tanta rapidez, con la consiguiente reducción de la rentabilidad esperada de la inversión (véase el gráfico 1).

El interrogante principal para los inversores es si los beneficios de las compañías tecnológicas acabarán repuntando lo suficiente.

Dado el gran potencial del uso y la monetización de la inteligencia artificial en la economía, desde el desarrollo de nuevos fármacos a la sustitución de capital por mano de obra, seguimos siendo optimistas al respecto. Cabe señalar que no se prevé que el gasto de capital continúe creciendo a un ritmo tan rápido, lo que podría traducirse en una recuperación de la rentabilidad de la inversión en 2027.

La tasa de crecimiento de los beneficios prevista para los próximos años se sitúa ligeramente por encima de la media histórica, aunque sin desviarse de forma sustancial.

Ello apunta a que el segundo argumento a favor de una burbuja de la inteligencia artificial (unas expectativas de beneficios demasiado altas) carece de fundamento. Se prevé un crecimiento de los beneficios del índice tecnológico NASDAQ del 18% en 2026 y del 17% en 2027, frente a la media a largo plazo del 14%. No obstante, lo que sí indican estas previsiones es que la recuperación de la inversión actual en gasto de capital no será inmediata.

Valoraciones

Incluso en el caso de que dichas previsiones de beneficios lleguen a materializarse, el múltiplo de precio sobre dichos beneficios podría ser demasiado alto, lo que daría lugar a una rentabilidad inferior en los próximos años. El ratio PER proyectado del índice NASDAQ es de 27,5 veces, no muy inferior al nivel de 30,9 que se alcanzó a finales de 2021. El año siguiente, el mercado registró una fuerte caída.

En términos relativos, los niveles actuales de valoración son elevados, pero no tanto como en otros mercados. La puntuación z del ratio PER actual es de 0,5, frente al 1,5 del índice Russell Value (véase el gráfico 2).

Gráfico 2
Puntuación z del ratio PER proyectado

Información a 1 de diciembre de 2025. *Puntuación calculada desde 2010; para el resto de los índices, calculada desde el lanzamiento. †Tecnología en sentido amplio: tecnología, comercio minorista generalista, servicios y medios interactivos. Fuente: IBES, Bloomberg, BNP Paribas Asset Management.

Seguimos anticipando que la valoración del índice NASDAQ acabará volviendo a su valor medio de 21,3 veces; la duda es cuándo lo hará. No parece probable que el año próximo vayamos a asistir a un escenario como el de 2022, cuando una subida de tipos de interés por parte de la Reserva Federal de Estados Unidos provocó la caída del índice, ya que lo que se espera esta vez son recortes de tipos. Además, los economistas no prevén una recesión, ni una brusca desaceleración del crecimiento.

En un escenario más favorable, cabría esperar una apreciación más moderada del precio del índice que la subida del 21% registrada desde principios de año (hasta el 1 de diciembre), aun cuando los beneficios continúen aumentando. Una revalorización del índice del 10% con una previsión de aumento del 16% de los beneficios por acción daría lugar a una disminución del ratio PER.

Por tanto, el hecho de que las valoraciones sean elevadas no impide que el índice siga avanzando, aunque lo haga a un ritmo más lento que el crecimiento de los beneficios.

Mercados emergentes

El índice NASDAQ no es el único al que pueden recurrir los inversores para aumentar su exposición a la temática de la inteligencia artificial. Los mercados emergentes, y especialmente Taiwán, China y Corea del Sur, ofrecen oportunidades interesantes.

Aunque las valoraciones en relación con los datos históricos son similares a las del NASDAQ, las compañías tecnológicas de los mercados emergentes ofrecen dos ventajas fundamentales. Por un lado, las valoraciones en relación con el NASDAQ son comparativamente reducidas, con una puntuación z de -0,4 (véase el gráfico 2).

Además, las expectativas de crecimiento de los beneficios del sector tecnológico en los mercados emergentes, que se sitúan en el 30% en 2026 y 2027, son muy superiores a las de las compañías que componen el índice NASDAQ. Aun en el caso de que estas cifras acaben siendo demasiado optimistas, es probable que el crecimiento de los beneficios supere igualmente al de las empresas estadounidenses.

Asignación de activos

+Seguimos siendo optimistas en relación con los activos de riesgo, que se ven respaldados por el sólido crecimiento de la economía mundial y por la orientación expansiva de las políticas monetarias. La renta variable estadounidense se ha visto favorecida por unos sólidos datos trimestrales de beneficios. Una vez reanudada la publicación de datos tras el cierre del gobierno, cualquier acontecimiento imprevisto podría afectar al mercado estadounidense de renta variable, que cotiza actualmente a unas valoraciones elevadas. La dinámica entre el riesgo y la rentabilidad es cada vez más asimétrica, lo que nos ha llevado a vender nuestra posición en el sector tecnológico estadounidense para recoger beneficios y a proceder a un cierre táctico de la posición.

+Mantenemos una exposición sobreponderada a la renta variable japonesa, ya que pensamos que podría verse favorecida por los cambios estructurales que se están produciendo en la economía. Seguimos identificando oportunidades de valor en los mercados emergentes, tanto en renta variable como en renta fija. Pensamos que los bancos centrales de la región van a continuar o reanudar sus ciclos de recortes de tipos de interés en 2026. La heterogeneidad propia de las economías emergentes ofrece una valiosa diversificación a nuestro posicionamiento de riesgo.

+Seguimos manteniendo una convicción positiva, aunque reducida, en el oro, que debería verse favorecido por el desequilibrio estructural entre la oferta y la demanda, especialmente por parte de los bancos centrales de mercados emergentes.

Abrazos,

PD: Marco Aurelio entendía algo que muchos hombres descubren tarde: cada persona que permites cerca de tu vida moldea tu espíritu, a veces más que tus propias decisiones. No por lo que te dicen, sino por lo que normalizan.

Un amigo sin disciplina te enseña a justificar tu pereza.

Un amigo sin dirección te empuja a caminar sin mapa.

Un amigo sin carácter te arrastra a la mediocridad… y todo sin levantar la voz.

La decadencia nunca llega de golpe. Llega en forma de bromas, "no pasa nada", "mañana lo haces", "igual y no es para tanto". Pequeñas erosiones. Pequeños descuidos. Pequeños conformismos que van limando tu temple.

Por eso los estoicos eran selectivos. No por soberbia, sino por supervivencia interior. Entendían que tu círculo es un espejo, y un espejo sucio distorsiona quién eres.

Rodearte de hombres que piensan, que se exigen, que se callan para escuchar, que actúan con honor… te obliga a elevarte. Te empuja a tu mejor versión sin que te des cuenta.

El círculo correcto no te celebra siempre, pero tampoco te abandona. Te confronta, te pule, te sostiene.

Y si estás rodeado de almas pequeñas, no esperes que la tuya crezca. Elegir a quién dejas entrar no es frialdad. Es filosofía aplicada. Es protección mental. Es destino.

Porque al final…no eres solo lo que haces, sino también a quién decides tener a tu lado mientras lo haces.

nueva bajada de tipos y más estímulos monetarios

La Fed redujo su rango objetivo en 25 puntos básicos, hasta el 3,5%-3,75%, como se esperaba. Se prevé que el balance general vuelva a crecer, ya que la cartera SOMA comenzará a comprar letras del Tesoro para mantener un nivel amplio de reservas. Técnicamente no se trata de una expansión cuantitativa (QE); el objetivo es la gestión de la liquidez, no el estímulo económico.

La Reserva Federal anunció ayer que comprará 40 000 millones de dólares en bonos del Tesoro al mes para garantizar la liquidez suficiente del sistema financiero estadounidense.

Nueve de los 12 miembros con derecho a voto apoyaron el recorte, lo cual es notable dadas las preocupaciones previas sobre una votación más dividida. Dos disidentes querían mantener los tipos sin cambios, mientras que Stephen Miran abogó por un recorte de 50 puntos básicos.

El gráfico de puntos apunta a un recorte de tasas el próximo año y otro en 2027, mientras que los mercados continúan descontando dos recortes en 2026 y ningún recorte en 2027.

La expansión planeada del balance claramente ha energizado a los inversores y los mercados están respondiendo con un estado de ánimo favorable al riesgo.

El euro subió a casi 1,17 dólares frente al dólar después de que la Reserva Federal implementó un recorte de tasas menos agresivo de lo esperado.

Los comentarios:

Abrazos,

PD: El Adviento es más que una espera… es una preparación del corazón.

A veces la vida va tan rápido que olvidamos disponernos, hacer silencio…

 

Alliance Bernstein

Renta variable: ¿de la prudencia a la complacencia?

Alliance Bernstein

Fecha: 03 Dic 2025

¿Se están confiando demasiado los mercados? Aunque parece que sus temores más recientes se han disipado, creemos que los inversores deben ser prudentes en su posicionamiento de cara a los retos que se avecinan.

El recorte de tipos por parte de la Fed en septiembre abrió la etapa de relajación monetaria en EE. UU. y puede que incluya más bajadas. Antes de que la Fed agote su munición en el frente monetario, creemos necesario que los inversores distingan entre aquellas empresas que pueden beneficiarse de unos tipos de interés más bajos y aquellas otras que simplemente se han visto impulsadas por un repunte de las acciones más especulativas debido al mayor apetito por el riesgo.

Las rentabilidades regionales reflejan una ampliación del mercado.

Tras rebotar en 2T, el índice global MSCI ACWI se anotó otro 7,6% en USD en el tercer trimestre (Gráfico), lo que sitúa la rentabilidad en lo que va del año en el 18,4%. Las acciones de mercados emergentes siguieron recuperándose y repuntaron un 10,6%, ascenso que en el caso de China superó más del 22% por los estímulos del gobierno y los sólidos flujos minoristas. En lo que respecta a las acciones estadounidenses, las de pequeña capitalización superaron a las de gran capitalización, que se situaron ligeramente por delante del índice global. Las acciones japonesas también adelantaron moderadamente al índice global, mientras que el avance de las europeas fue más reducido.

Las rentabilidades de ciertos sectores dieron un giro en el tercer trimestre (Gráfico), y tanto el financiero como el industrial se situaron por detrás del índice tras un sólido primer semestre. Sin embargo, las acciones de servicios de comunicaciones mantuvieron el comportamiento superior ya mostrado en el primer semestre y las tecnológicas siguieron repuntando tras un débil comienzo de año.

¿Se están desatendiendo las señales de alarma?

Los mercados alcistas pueden estar camuflando una desconexión poco habitual con la economía. En los últimos años, el crecimiento de los beneficios empresariales fue reducido, pero la actividad económica seguía siendo robusta. Ahora, sin embargo, aunque la economía estadounidense muestra señales de desaceleración, los beneficios empresariales están aguantando bien.

Aunque un crecimiento sólido de los beneficios debería augurar un buen comportamiento de la renta variable, creemos que las expectativas de bajadas de tipos y la promesa de la IA están animando a los inversores a asumir más riesgo del necesario. Dicho de otro modo, puede que los inversores se estén dejando llevar los titulares sin valorar adecuadamente el riesgo.

Vemos pruebas de ello en las expectativas de volatilidad y en las rentabilidades de los factores. Desde la corrección del mercado en abril, el Cboe Volatility Index (VIX) —un importante indicador de la volatilidad prevista del mercado de valores estadounidense— ha caído en picado (Gráfico). Por otra parte, las acciones globales de calidad han ido a la zaga de los activos especulativos, como las criptomonedas y valores de empresas tecnológicas no rentables. Además, las rentabilidades de los factores indican que el quintil superior de las acciones de beta alta, alta volatilidad y fuerte apalancamiento superó por amplio margen al quintil inferior de cada cohorte. Por el contrario, las acciones con una elevada rentabilidad por dividendos y fuertes márgenes de beneficios quedaron muy rezagadas.

El mercado parece pensar que los principales riesgos se han desvanecido. Sin embargo, los problemas arancelarios y de comercio que desencadenaron la extrema volatilidad de abril aún están por resolver. Los tribunales han impugnado en repetidas ocasiones la autoridad del presidente Donald Trump para subir los aranceles de forma unilateral, y todavía se está examinando judicialmente el uso que hace de las órdenes ejecutivas para imponer aranceles.

Hasta que no haya una resolución, los interrogantes en torno al comercio que lastraron a los mercados en meses anteriores seguirán siendo un riesgo demasiado grande para pasarlo por alto.

Si a esto se añade la desaceleración del crecimiento, la debilidad del mercado de trabajo, las amenazas a la independencia de la Fed y las constantes tensiones geopolíticas, creemos que el número de interrogantes que se acumulan exigen prudencia.

Entonces, ¿de dónde viene toda esa confianza? Desde el 8 de abril, el sentimiento del mercado ha estado marcado por las revisiones al alza de los beneficios empresariales, los sólidos resultados del segundo trimestre, las ventajas de un USD más débil para las empresas estadounidenses y las expectativas de más exenciones fiscales para las empresas de gran capitalización de EE. UU. A nuestro juicio, la excitación generada podría haber llevado a los inversores a prever unos resultados demasiado positivos de las acciones de más riesgo, algo que podría no estar justificado en el largo plazo.

La megacapitalización de EE. UU. tiene un comportamiento dispar a pesar del repunte del sector tecnológico

El apetito por el riesgo ha dado alas a las acciones tecnológicas estadounidenses, que acumulan subidas de más del 50% desde mínimos del 8 de abril. No obstante, el comportamiento de las acciones de megacapitalización denominadas las «Siete Magníficas» ha sido dispar. Esto se debe a que los inversores han recompensado a las empresas que invierten más en IA y están más atentos a su exposición a las guerras comerciales, y también a las valoraciones. Dado que los patrones de precios de las acciones siguen siendo dispares, nos parece fundamental ser selectivos con las megacaps de EE. UU.

Más allá de las «Siete Magníficas», creemos que las tendencias recientes crean oportunidades en otros segmentos del mercado.

Un sector que creemos merece un segundo vistazo es el sanitario. A pesar de que últimamente ha tenido un peor comportamiento relativo, podría ser una fuente de crecimiento estable en los próximos años. Las acciones de este sector presentan altos indicadores de calidad y sus empresas han registrado algunas de las tasas de crecimiento de los beneficios más elevadas, por encima de cualquier sector, en los últimos 20 años. La IA también podría ser un nuevo catalizador de crecimiento para estas empresas, ya que se está desarrollando toda una serie de nuevas aplicaciones destinadas a mejorar los resultados para los pacientes.

Las acciones que incrementan sus dividendos, y ofrecen rentabilidad por dividendos, también podrían estar bien posicionadas, especialmente en un contexto de relajación monetaria. Cuando bajan los tipos de interés, los inversores suelen buscar fuentes alternativas de rendimiento, y esto puede impulsar la demanda de renta variable orientada a rentas. A nuestro juicio, los inversores deberían tender una red más global para captar acciones orientadas a rentas, ya que muchas empresas estadounidenses optan por las recompras de acciones debido a su mayor eficiencia fiscal.

Teniendo en cuenta la infinidad de incertidumbres, creemos que la renta variable defensiva también merece atención. Las acciones que caen menos en mercados bajistas tienen menos terreno que recuperar en mercados alcistas. Eso significa que están mejor posicionadas para ofrecer mayores rentabilidades en repuntes posteriores. Con el tiempo, este patrón de rentabilidad más homogéneo puede ofrecer rentabilidades resilientes, lo que ayuda a que los inversores permanezcan en el mercado durante episodios de turbulencias.

La desglobalización no tiene por qué ser sinónimo de desestabilización

El proceso de relocalización de las cadenas de suministro a raíz de las tensiones comerciales ha marcado el comienzo de una nueva era de desglobalización. Las ventajas de una economía mundial integrada, caracterizada por el libre comercio y unas barreras comerciales reducidas son muy numerosas, pero la desglobalización también puede crear oportunidades para los inversores activos.

Las correlaciones entre los mercados regionales ofrecen un relato interesante. Desde mediados de la década de los 90 hasta principios de los años 2000, las correlaciones aumentaron bruscamente, coincidiendo con el momento más álgido de la globalización. Eso significa que los mercados de EE. UU., Europa, Japón y los mercados emergentes se movían juntos y había una menor variabilidad en cuanto a las rentabilidades de las regiones. Sin embargo, las correlaciones entre los mercados regionales han empezado a reducirse en los últimos años (Gráfico). Si la desglobalización sigue su curso, las correlaciones podrían acercarse a sus medias a largo plazo.

La desglobalización, unida a la depreciación del USD, es una razón de peso para apostar por una mayor diversificación internacional. China es un buen ejemplo de ello. Y es que la retirada de las empresas occidentales que operaban en los mercados chinos podría sentar las bases para una mayor innovación en China, creándose oportunidades en renta variable que de otro modo no hubieran existido. Además, a pesar de las presiones por los aranceles, China ha aumentado su cuota de exportaciones globales porque vende cada vez más a otros países de mercados emergentes.

Asimismo, la relocalización de las cadenas de suministro estadounidenses puede aumentar la demanda para empresas auxiliares y proveedores logísticos. Algunas empresas globales con operaciones en EE. UU. podrían incluso beneficiarse de un aumento de las barreras comerciales. Entre ellas estarían los fabricantes de productos electrónicos y las empresas de bienes de consumo con una fuerte presencia manufacturera en territorio estadounidense. Creemos que una estrategia con cobertura en USD puede ayudar a los inversores en EE. UU. a acceder a los mercados internacionales a la vez que reducen su riesgo cambiario.

Un enfoque más estratégico para invertir en renta variable

Los mercados de renta variable llevan un tiempo comportándose a golpe de titular. El anuncio y posterior retirada de aranceles, una Fed vigilante y el entusiasmo por la IA se han estado disputando la atención de los inversores. Sin embargo, dado que algunos sectores presentan un contexto de sobrecompra y que otros están infravalorados, creemos que un enfoque de inversión estratégico en renta variable debería apuntar activamente a empresas con modelos de negocio competitivos y fuentes de beneficios constantes, pero también buscar fuentes diversificadas de potencial de rentabilidad.

Las tendencias en cuanto a beneficios empresariales y valoración apuntan ahora a un conjunto de oportunidades más amplio. Aunque en los últimos trimestres las empresas estadounidenses han registrado un crecimiento muy superior de sus beneficios en comparación con las empresas de otras regiones, las estimaciones del consenso señalan un cambio. De hecho, se espera que el crecimiento de los beneficios fuera de EE. UU. empiece a acercarse al de las empresas estadounidenses en los próximos trimestres (Gráfico). A su vez, las acciones no estadounidenses, representadas por el MSCI EAFE Index, se negocian con un descuento del 32% respecto del S&P 500, muy por encima de la media.

En los próximos meses, los gestores activos podrán descubrir valores con desajustes de precios y oportunidades en empresas de alta calidad de todo el mundo que de otro modo podrían pasar desapercibidas. Un examen profundo de los fundamentales de las empresas permitiría construir carteras para ayudar a los clientes a capear con éxito la incertidumbre que tenemos por delante. La desaceleración del crecimiento económico y los numerosos riesgos que nos acechan crean un contexto no apto para la complacencia.

Tribuna de Nelson Yu, director de renta variable de AllianceBernstein

Abrazos,

PD: Ya sabes que los ayuntamientos hacen maravillas con las luces de Navidad. Nada del Niño Jesús que nace, nada de la Virgen María, gran protagonista… Solo regalos y memeces. Cada vez que veo una distinta la guardo. La guirnalda de Navidad más bonita de España: la Cruz de Los Ángeles, símbolo de Oviedo:

geopolítica

El grave riesgo financiero de confiscar los activos rusos congelados

Se estudia un préstamo de 140.000 millones  a Ucrania garantizado con los activos rusos, una medida que el BCE rechaza

Moscú contraatacaría nacionalizando 200.000 millones de empresas europeas como Auchan, Bayer o Raiffeisen Bank

La medida socava la confianza en los bonos de la UE y EEUU como activo refugio para los países del Sur Global

Hay noticias que, pese a aparecer en los medios de comunicación, no reflejan los elevados riesgos que suponen para los mercados financieros y para la economía en general. Un caso claro actual es la intención de la UE de utilizar los activos congelados rusos en Europa como garantía de préstamos que otorgue la UE a Ucrania.

Como represalia por la invasión rusa de Ucrania, tanto Estados Unidos como la UE decidieron congelar los activos financieros del Banco Central de Rusia depositados en Estados Unidos y en la UE. Así, se inmovilizaron en la UE 211.000 millones de euros propiedad del Banco Central de Rusia, además de 58.000 millones de activos de titularidad privada de personas y entidades rusas.

La mayor parte de estos fondos, unos 191.000 millones de euros, son bonos que se encuentran depositados y retenidos en la central de depósitos de valores Euroclear, con sede en Bélgica.

Hasta ahora, estos bienes han sido congelados y retenidos, pero no confiscados. Siguen siendo titularidad del Banco Central de Rusia. Aun así, la UE ha legislado para poder utilizar los rendimientos que generan estos activos inmovilizados para pagar ayudas a Ucrania. Cuando vencen los bonos congelados propiedad del Banco Central de Rusia, el propio Euroclear reinvierte el importe resultante en nuevos bonos. Los rendimientos que generan estos bonos se destinan a pagar las ayudas a Ucrania, sin considerar que dichos rendimientos pertenezcan a Rusia.

De momento, se han realizado cuatro transferencias a Ucrania por un importe conjunto de algo más de 9.000 millones de euros, procedentes de los rendimientos de los activos congelados en la UE. El objetivo de la UE es transferir a Ucrania entre 15.000 y 20.000 millones de euros hasta 2027, procedentes de los rendimientos generados por los activos soberanos rusos congelados.

Aunque hasta ahora no se han confiscado los activos inmovilizados, sí que se han utilizado los rendimientos que dichos activos han generado.

Ahora se quiere ir un paso más allá y otorgar un préstamo a Ucrania por importe de 140.000 millones de euros utilizando como garantía los activos del Banco Central de Rusia congelados o retenidos en Euroclear. La intención de este "préstamo de reparaciones" es que Ucrania no empiece a devolver el dinero del préstamo hasta que Rusia no pague las eventuales reparaciones de guerra, sirviendo los activos congelados como garantía.

Terremoto en los mercados financieros internacionales

Rusia ha avisado sobre las consecuencias de la utilización de sus reservas congeladas y las represalias que tomaría sobre los activos europeos en territorio ruso. Son centenares las empresas europeas que siguen operando en Rusia. Se

estima que los activos de las empresas occidentales, europeas y estadounidenses, en Rusia ascienden a unos 200.000 millones de euros (de acuerdo con fuentes rusas). Rusia ya dispone de un plan para nacionalizar y vender activos de empresas europeas en el caso de que la UE acabe utilizando los activos rusos ahora congelados. Un movimiento de este tipo provocaría un verdadero terremoto en los mercados financieros internacionales.

Desde la invasión rusa de Ucrania las pérdidas declaradas por empresas europeas que han devaluado o vendido a precios de derribo sus activos en Rusia superan los 90.000 millones de euros. Aun así, son numerosas las empresas europeas que siguen teniendo actividad y activos en Rusia. Algunas de las empresas que se verían eventualmente afectadas son Auchan, Metro AG, Bayer, Raiffeisen Bank, TotalEnergies, Engie o Pirelli, entre otras.

La ilegalidad de la invasión rusa de Ucrania es manifiesta. La confiscación de los activos rusos a través de la utilización de los mismos como garantía de préstamos a Ucrania plantea serias dudas sobre la legalidad conforme al derecho internacional.

La congelación de los activos del Banco Central de Rusia por parte de Estados Unidos y la UE lanzó un mensaje no deseado a todos los países del Sur Global: los bonos del Tesoro de Estados Unidos y de los distintos estados de la UE no son activos seguros.

La utilización de estos activos, si se acabara aprobando el préstamo a Ucrania por 140.000 millones con la garantía de los activos rusos congelados, sería una pésima señal que incentivaría todavía más el alejamiento de los países del Sur Global de las posiciones en bonos de los estados de la UE y de los Estados Unidos.

El riesgo para los mercados financieros y para la economía europea de este crédito no se está calibrando adecuadamente. De momento el BCE se opone a esta operación al no estar dispuesto a ser el garante último del préstamo.

Abrazos,

PD: Empieza a olvidarse, pero hubo siglos en España en los que una simple frase decía todo sobre tu fe mariana:

«Ave María Purísima» – «Sin pecado concebida». Aquello era casi una declaración de principios.

1️⃣ El saludo se extendió en el ámbito hispano, sobre todo en el confesionario. Resumía en dos palabras la convicción de que María había sido preservada del pecado original, cuando aún no existía una definición dogmática.

2️⃣ Durante la Edad Media y la Edad Moderna, la cuestión estaba abierta: ¿fue preservada desde el primer instante o santificada después? Mientras los teólogos debatían, el pueblo cristiano ya vivía profundamente "inmaculista".

3️⃣ En este clima aparece un franciscano del siglo XIII decisivo: el beato Juan Duns Scotus. Su explicación fue brillante: María también es fruto de la redención de Cristo, pero de manera preventiva. Dios puede aplicar por anticipado los méritos del Hijo. Si Dios podía y convenía para la dignidad de la Madre, entonces lo hizo.

4️⃣ Por otro lado, muchos dominicos —siguiendo la interpretación que entonces se hacía de santo Tomás— no aceptaban esta posición, temiendo comprometer la centralidad absoluta de Cristo Redentor. De ahí nacieron tensiones fuertes entre defensores y detractores de la Inmaculada Concepción.

5️⃣ España, sin embargo, abrazó esta verdad con pasión. Ciudades, universidades, órdenes religiosas y hasta la propia monarquía hicieron votos inmaculistas. La devoción era tan intensa que, en 1760, la Inmaculada fue declarada patrona principal de España.

6️⃣ En ese ambiente, el «Ave María Purísima» funcionaba como contraseña. Si al entrar en una casa, un convento o un confesionario no respondías con claridad «sin pecado concebida», eras recibido con cierta desconfianza. Se entendía que un buen español veneraba la Concepción Inmaculada de María.

7️⃣ La disputa llegó a tal extremo que, en algún momento, se intentó moderar incluso el lenguaje para evitar tensiones. Pero no sirvió de mucho: el pueblo siguió proclamando con entusiasmo su amor a la Virgen Inmaculada.

8️⃣ Con el paso del tiempo, la fe del pueblo, la reflexión teológica de Scotus y la tradición litúrgica prepararon el terreno. Finalmente, en 1854, se definió solemnemente el dogma de la Inmaculada Concepción: María fue preservada de toda mancha de pecado original en previsión de los méritos de Cristo.

9️⃣ Así que recuperar hoy el «Ave María Purísima – sin pecado concebida» no es nostalgia. Es recordar que Dios actúa con delicadeza, que María es toda de Cristo desde el primer instante y que la fe sencilla de nuestros mayores también supo hacer teología sin necesidad de grandes tratados.

presión de Trump por nombrar al nuevo Presidente de la FED

Los inversores en bonos han expresado al Departamento del Tesoro su preocupación por el posible nombramiento de Kevin Hassett como presidente de la Reserva Federal, según informa el FT. Los inversores expresaron su preocupación de que Hassett, actual director del Consejo Económico Nacional de la Casa Blanca, recorte drásticamente las tasas de interés para complacer al presidente Trump. Las conversaciones tuvieron lugar en noviembre, antes de que el secretario del Tesoro, Scott Bessent, celebrara su ronda final de entrevistas con los candidatos, según informa el FT. (vía Bloomberg)

Algo inusual está sucediendo en el mercado de bonos del Tesoro de Estados Unidos:

Las tenencias de bonos del Tesoro de China como porcentaje de todas las tenencias extranjeras han bajado al 7,6%, el nivel más bajo en 23 años.

Este porcentaje ha disminuido 20 puntos en los últimos 14 años.

Como resultado, China ahora se ubica como el tercer mayor tenedor de bonos del Tesoro extranjero del mundo, después de ocupar anteriormente el primer puesto.

Durante el mismo período, el porcentaje del Reino Unido se ha cuadriplicado, hasta alcanzar el 9,4%, cerca del nivel más alto registrado.

Mientras tanto, el porcentaje de Japón, ahora el mayor propietario extranjero de bonos del Tesoro estadounidense, ha disminuido 26 puntos en los últimos 21 años, a 12,9%, cerca del nivel más bajo de este siglo.

La demanda extranjera de bonos del Tesoro estadounidense está cambiando de manera histórica.

Abrazos,

PD: Este año, el Vaticano ha instalado un impresionante belén en la Plaza de San Pedro.