31 diciembre 2009

China’s Economic Outlook for 2010

Despido el año con una excelente charla sobre China. No podía ser de otra forma:

A quick overview of the main issues China is facing in the coming year you might find it worthwhile viewing.

Issues include China’s stimulus efforts, the USD/RMB exchange rate, and whether or not China is developing a real estate bubble and what to do about it.

You can view the show
here or by clicking on the picture below:

PD: Ten paciencia y escúchalo hasta el final. Es muy largo, pero la visión de China, desde China es muy interesante. Sacan a relucir los problemas actuales y las burbujas. Pero son positivos. Es difícil, con la mentalidad occidental, entender lo que está pasando en China. El ejemplo que ponen de la apreciación del Renminbi que pide la comunidad internacional, no es tan fácil. Puede que el ajuste sea mejor vía incremento de sueldos y salarios y no tocar su divisa como los americanos proponen para salvarse ellos. Es posible que tenga razón que aceptando un mayor grado de inflación en China, una inflación del 5/7%, fruto de subida de los sueldos, con un crecimiento del PIB del 9%, estaría bien vista. Generaría mayor capacidad de compra a sus trabajadores y ya lo han hecho igual otros emergentes que pasaron por esta fase de fuerte crecimiento hace muchos años (Japón, Corea…)

PD2: Al principio, en la entrevista con el Primer Ministro Winbao, qué sencillez de hombre poderoso, qué paz trasmite por un lado, pero qué realista por otro al coger el toro por los cuernos y entrar en los problemas actuales, reconociéndolos y afrontándolos. Otros políticos occidentales usarían el “tu más” o “yo no” como forma de evasión de las culpas y problemas.

Al loro con los apoya cabezas de los sofás. Luego entiendes todas esas cosas que se venden en las tiendas de los chinos en España. Pero que caramba. Queda bonito. Me recuerda a la España de hace muchos años, cuando se cuidaban ese tipo de detalles.


PD3: Hoy que se acaba 2009, espero con ilusión el 2010, confiando en que sea aún mejor y dando gracias a Dios por todo lo bueno que dejamos atrás en este año que termina. Como decía el Rey, que 2010 nos traiga más empleo, el final de la crisis y ayude un poco a los españoles que nos va a hacer falta.

30 diciembre 2009

decada perdida

MENUDA VOLATILIDAD en estos diez años perdidos del todo. Al final, después de la burbuja de las tecnológicas e Internet del 2000, de los atentados de las Torres Gemelas, de la crisis financiera… al final vienen grandes recuperaciones. Momentos de pánico son buenos para comprar, o para no vender.


Si quieres recibir todo el post, lo tienes que pedir en estrategiastendencias@gmail.com

29 diciembre 2009

garantizados

Vencen muchos garantizados en el año 2010. Ya sabes mi opinión sobre estos productos. Están muy bien ya que duermes muy tranquilo: no tienes riesgo. Pero tampoco tienes rentabilidad. Nunca se acierta a la hora de contratar una garantía que defienda tu dinero. Si no quieres riesgos es muy simple: renta fija. Pero invertir en renta variable sin correr ningún riesgo acaba siendo muy poco rentable.

Para eso estamos los asesores, para tratar de ayudar a los clientes qué comprar y cuándo comprar. Y sobre todo, cuándo vender. El mercado de fondos de inversión en España se ha saturado y llenado de emisiones de garantizados que ahora vencen y que tendrán un efecto perverso sobre los clientes, primero y sobre el mercado después.

Los comerciales bancarios se han puesto un cuchillo en los dientes para que no se les escape ni un euro. Se ofrecerán primas de permanencia y de fidelidad. No las cojas: pan para hoy y hambre para mañana. Lo que hay que hacer es no volver a equivocarse, no volver a comprar ningún garantizado más. Así de fácil.


Para el año 2010 hay que desear simplicidad de productos y honestidad en la relación con tu entidad financiera. Los bancos nos generan confianza, es la debilidad del español la fidelidad con el de la sucursal. Pero rentabilidad y honestidad no se ve por ninguna parte.

28 diciembre 2009

primera semana de enero

La bolsa cierra 2009 en máximos y se queda lista para el siguiente tirón en el primer trimestre de 2010. Ha rebotado varias veces en estos altos, bajando, y quizás sea ahora el momento de romper al alza, con pocos inversores ya que muchos están de vacaciones y los que quedan agotados de los vaivenes bursátiles.

La primera semana de enero suele ser muy buena. Veamos qué pasa.

23 diciembre 2009

feliz navidad


Cuando nació María, los Ángeles dijeron con asombro: ¡huy, huy, huy!


No habían visto cosa tan bonita.

Y cuando nació el Niño, pusieron perdido de lágrimas el suelo de la Cueva.

¡Anda! ¡Haz algo! Da gracias a José que pone a Dios en tus manos para que lo lleves a otros.

Te deseo una Navidad en la que hables de Cristo a los más próximos.

Jesús Urteaga. 25 diciembre 1998.

21 diciembre 2009

hay que bajar los sueldos

Peligra el euro. Cada vez me alegro más de mis inversiones en dólares. Estoy muy cómodo con ellas. Siempre lo he estado. Son apuestas a largo plazo y las veo triunfadoras. Temo por el pururri que forma el euro.

KRUGMAN habla de la necesidad de que se bajen los sueldos en España para incrementar la competitividad. Es la única solución posible: BAJAR SUELDOS.

Estoy totalmente de acuerdo. Ojo, hace falta bajarlos no sólo en el sector servicios, sino sobre todo en la industria. Si queremos volver a competir y no podemos devaluar al estar en el euro, no queda más cáscaras que bajarnos el sueldo para volver a ser competitivos.

Los mercados arriba. La tendencia seguirá arriba. No hay más alternativa de que sigan subiendo. Y cuanto menos se lo esperen los inversores, más subirán. Atentos a la primera semana de enero. Muy alcista. La única duda es si romperemos la tendencia lateral en la que nos metimos en verano. Yo apuesto a que sí.

18 diciembre 2009

¿preguntas?

¿Por qué cae tanto la bolsa en estos días?

¿Por qué había aguantado y de repente se desmorona?

¿Cómo afecta la fuerte y vertical apreciación del dólar al movimiento a corto de los mercados?

¿Qué tenemos que hacer, han cambiado las expectativas del largo plazo?

¿Seguimos positivos para 2010?

¿Nos va a dar la bolsa un susto en medio de las Navidades?

¿Tiene algo que ver el vencimiento de derivados?

¿A quién le puedo preguntar mis dudas?

Hazte cliente que no es tan caro. Hablaremos por teléfono, nos mandaremos emails preguntándonos dudas..

Para ser cliente: Un simple seguro barato, una aportación o traspaso externo a planes de pensiones. Un fondo de inversión desde 2.000 euros. ¿Es tanto lo que pido?

APUNTATE AL EMAIL DIARIO

17 diciembre 2009

previsiones de analistas para 2010

Ayer se publicó en Internet una encuesta de cómo ven los mercados en 2010. Se hacían preguntas a un conjunto de autodenominados “expertos” sobre mercados. Cada uno escribe un blog y la mayoría son analistas técnicos, lo que más abunda en España. Parece que los regalan. Alguno más hábil es McCoy de Cotizalia, donde gracias a las triquiñuelas de buscar cómo polemizar al máximo, consigue más adeptos y más negocio (visitas). ´

Yo que soy CONTRARIAN me quedo encantado con estas previsiones: muy pocos son alcistas.

Ergo la bolsa subirá y seguirán valiendo los argumentos de los últimos seis meses:

+ LIQUIDEZ [se lo han perdido muchos ya que recomendaban vender desde hace muchos meses y otros inversores no se atreven todavía]

+ MAYOR TASA DE AHORRO [fluye dinero al mercado de capitales. España ahorra un 12% s/PIB]

+ FALTA DE ALTERNATIVAS en renta fija [rentabilidad en el suelo]

+ MEJORIA MACRO [ZP acierta cuando dice que España crecerá en breve]

+ PESIMISMO DE ANALISTAS: igual que en los últimos meses. Para un contrarian lo mejor para seguir ganando.

Y en la renta fija también hay consenso: Todos negativos. Y sin embargo creo que los bonos siguen con mucho valor. Si no hay problema inflacionario en 2010 y con la demanda previsible no lo habrá, si tocan los tipos al alza frenarán cualquier repunte económico y más a partir de la segunda parte del año cuando se empiecen a quitar los estímulos fiscales.Los bonos tienen mucho más valor de lo que los analistas creen, sobre todo como alternativa a un mercado monetario sin apenas rentabilidad. Y ojo como nos japonicemos y tengamos un mercado monetario tieso durante muchos años, los bonos serán lo mejor frente a una ínfima rentabilidad de los activos sin riesgo.

Siguen recomendando Materias Primas, cuando cualquier estudio macro de los bancos de inversión alerta de que no les queda recorrido, que con las tasas de crecimiento esperadas y con el acopio de ciertas MMPP por parte de China, se ha acabado el tirón de este año. Parece que los chinos tienen MMPP acumuladas por “si aca” que para qué.


¡Qué nos avisen cuando se pongan positivos para vender!

OJO: hoy habrá fuertes caídas en los mercados. Los motivos te los cuento por email. Y las expectativas sobre si hay que hacer algo también.

16 diciembre 2009

España de cráneo

Los motivos de la crisis actual los recuerdas: exceso de endeudamiento (leverage) y crisis inmobiliaria. Nuestro problema es el enorme endeudamiento privado que alcanzamos ya, el 177% del PIB. Brutal, fruto de un exceso de subida del mercado inmobiliario y de una financiación bancaria barata y accesible. Otros países como EEUU y el Reino Unido sufren un problema similar que genera el credit crunch actual: nadie presta dinero y todo el mundo necesita más.

Nosotros partíamos de una posición envidiable del sector público con una deuda pública del 40%. Ya estamos en el 58% y es previsible que alcancemos el 70% en breve. Es un problema de velocidad. No reducimos deuda privada y sin embargo, incrementamos salvajemente la deuda pública. Peta seguro. Bueno primero definimos petar: que nos bajarán el rating, pagaremos más intereses … Efecto bola de nieve que cada vez generará un problema mayor.

¿Por qué Japón va tan mal? ¿Por qué no sale del abismo en el que lleva metido tantos años? Por el mismo problema: endeudamiento privado y público excesivo. Se pensó que saldría de su crisis de la década de los 90 enchufando deuda, generando estímulos fiscales, como ahora, que ya se pagarían después. Pero no han conseguido desapalancar su sistema y deben un montón. Nos pasará lo mismo a los occidentales: seguro. Es como ir al casino y saber que va a salir rojo 10 veces seguidas. Sería de tontos apostar a negro.

15 diciembre 2009

previsiones 2010 macro globales

A tale of two worlds: We forecast 4% global GDP growth in 2010, up only marginally from three months ago (see the previous Global Forecast Snapshots: ‘Up' Without ‘Swing', September 10, 2009). True, if this turns out to be about right, it would be a fairly decent outcome, especially compared to the widespread doom and gloom earlier this year. However, it falls short of the close to 5% growth rate in the five years prior to the Great Recession, and it will be the product of unprecedented monetary and fiscal stimulus, which poses substantial longer-term risks on various fronts. Moreover, our 4% global GDP growth forecast masks two very different stories. One is a still fairly tepid recovery for the advanced economies - the ‘triple B' recovery we discuss below. The other is a much more positive outlook for emerging markets, where we forecast output to grow by 6.5% in 2010 (China 10%, India 8%, Russia 5.3%, Brazil 4.8%), up from 1.6% this year. A rebalancing towards domestic demand-led growth in EM is well underway. Moreover, as our China economist Qing Wang has been pointing out for a while now, the official statistics are likely to vastly underestimate the level and growth rate of consumer spending in China. In short, we think that the theme of EM growth outperformance has staying power and has even been bolstered by the crisis.

A ‘triple-B' recovery in G10: In contrast to our upbeat EM story, we forecast barely 2% average GDP growth in the advanced G10 economies in 2010 - a triple B recovery where the three Bs stand for bumpy, below-par and boring. On our estimates, GDP growth has averaged around 2% in the G10 in the second half of this year and won't accelerate much from that pace next year - hence our ‘up' without ‘swing' characterisation from three months ago remains valid. The two reasons why we think the recovery in advanced economies will be of the ‘triple B' type are that it is likely to be creditless and jobless. Creditless recoveries - defined as a situation where banks are reluctant to lend and the non-bank private sector is unwilling to borrow - are the norm following a combination of a credit boom in the preceding cycle and a banking crisis; and creditless recoveries typically display sub-par economic growth as credit intermediation is hampered. Moreover, we expect a jobless G10 recovery, with unemployment in the US declining only marginally next year and rising further in Europe and Japan. Unemployment may well stay structurally higher over the next several years in the advanced economies as many of the unemployed either have the wrong skills or are in the wrong place in an environment where the sectoral and regional drivers of growth are shifting.

14 diciembre 2009

cambio del modelo del PIB mundial

Pues eso. Sigue la misma tendencia que empezó en el 2000 y se prolonga hasta el 2009. Las expectativas son que continue, que para el 2014 sea el 50% el peso del mundo de emergentes.

Y para las bolsas, la misma tendencia. Si te apuntas al email diario recibirás el post entero. Esto es sólo un párrafo de muchos que tiene.

11 diciembre 2009

España empieza a crecer

ZP tiene razón: Vamos a empezar a crecer muy pronto, ya mismo. La base del año pasado es tan baja que cualquier comparación interanual da crecimiento positivo. Piensa que el año pasado hubo auténtica parálisis económica en el último trimestre de 2008 y en el primer trimestre de 2009. Cuando comparemos el que viene con esos trimestres, salimos hacia arriba. Y gracias a Dios, empezaremos a crear empleo en el trimestre siguiente. Mercados arriba.

ZP no tiene razón: Dudo mucho que gracias a la lapidación de 8.000 millones en aceras y asfalto haya generado 500.000 empleos. Dudo mucho que sea el Gobierno de España el que nos esté sacando de ésta. Mercados arriba, qué más da lo que hagan los políticos.

Nos van a freír a tasas e incrementos de precios el 1 de enero. ¡Qué trágalas tenemos!. Tendremos que pagar la fiesta gastona entre todos. Próxima estación: impuestos y más impuestos. Pero de austeridad y reducir gastos suntuarios ni pío. ¡Qué vergüenza! Da igual, mercados arriba.

10 diciembre 2009

10/12/09 hay que reducir el ESTADO DEL BIENESTAR

Anoche me planté en el telediario a ver cómo daban la noticia de bajada del rating del REINO DE ESPAÑA. Simple mención recalcando que había sido sólo una agencia de rating y dejando entrever que no tenía importancia. La nota de prensa del Ministerio de Economía es tremenda:


Elena Salgado, "hay variables que no explican mucho esta decisión". Reconocieron el elevado déficit de las cuentas públicas, subrayaron que la deuda en relación al PIB (68%) se encuentra 20 puntos por debajo de la media de la zona euro. Además, recordaron que "afortunadamente" las otras dos agencias de rating, Fitch y Moody's, "no piensan lo mismo".

Y entonces por qué nos tocan el rating. Efectivamente en foto fija estamos mejor en deuda pública frente al PIB que nuestros socios. Pero la evolución en los últimos meses ha sido espectacular, alcanzandoles cuando partíamos de una posición cercana al 40%. Somos el país que más crecemos en deuda ya que nos hemos pasado de alegría gastona. Y esto todos sabemos que tiene mucha inercia y no se frena tan facilmente. No hay visos de atajar el déficit. No hay austeridad en las cuentas. No vamos a reducir el ESTADO DEL BIENESTAR ni aunque queramos. Politicamente incorrecto.

Sin embargo tienen razón, no ha habido un incremento brutal de SPREADS de deuda frente al Bund, ni los CDS han sufrido. Peor estuvieron hace un año. Calma pues que llega el turrón.

Los mercados laterales, deseando que lleguen las copitas de Navidad. Si te apuntas al email te enterarás dónde recomendamos invertir en 2010.

9/12/09 nos recortan el rating

Standard & Poor's ha rebajado la perspectiva de España desde estable a negativa ante las previsiones de un bajo crecimiento económico y la persistencia de un elevado déficit fiscal y mantiene la calificación de la deuda a largo plazo de nuestro país en AA+.

En lo que respecta al rating soberano de España, que perdió la máxima nota AAA de S&P el pasado mes de enero, la agencia considera que refleja la modernidad y relativa diversificación de la economía, así como el "manejable, aunque rápidamente creciente" endeudamiento del Estado, que alcanzará el 67% del PIB en 2010.

"En comparación con otros países con su calificación, España se enfrenta a un prolongado periodo de evolución por debajo de sus pares, con una tendencia de crecimiento del PIB anual inferior al 1% debido al alto endeudamiento del sector privado (177% del PIB en 2009) y a un rígido mercado de trabajo", lo que sugiere que las presiones deflacionarias podrían ser más persistentes en España que en otros países de la zona euro.

Es decir, necesitamos hacer ajustes estructurales, o pagaremos más cara la deuda pública y no recuperaremos la triple AAA ni a tiros. Los trapos sucios se ventilan en casa. Pero en el mundo financiero, te rompen la cara en público. YA SE PUEDEN PONER LAS PILAS GOBERNANTES NUESTROS.

9/12/09 más, más y menos

+ Más argumentos para que las bolsas sigan subiendo: ING RECORTA TIPOS AL 1,5%. Las alternativas de inversión dan cada vez menos intereses. Ni que decir de los fondos monetarios, ni de las Letras del Tesoro, ni de la deuda pública. Lo que de verdad da dinero son los depósitos de las cajas de ahorro, ¿por qué será? Mucho cuidado que las tripas están fatal y ahora no hay dinero para tapar muchos agujeros simultáneos.

+ El dólar ha roto la tendencia larga a la baja. ¿Tendrá su rally ahora? Ojalá. Motivos te puedo dar un montón. Sólo faltaba que saliera rana algún país europeo. El famoso carry trade no podía durar toda la vida. Primera parada: 1,44, segunda parada: 1,38, siguiente: 1,29, siguiente: 1,25, siguiente: 1,16… Los que estamos largos en dólares, nos toca ganar dinero. Aunque son tendencias que se deben ver en el largo plazo, no tirones en el corto como es el que vemos estos días. Pero tener dólares a largo creo que merece la pena.

- Las agencias de RATING otra vez. Moodys ha dicho que Grecia es un bono basura BBB. Y empiezan a pensar mover a EEUU y al Reino Unido de su AAA. Qué cerca han pasado. ¿Será España la siguiente en ser tocada? Si la degradación macro se mantuviera sí que es posible. A pagar más intereses nos va a tocar, por mayor deuda y por incremento de los spreads.

2 "más" y 1 "menos", pero pesa más este último. Seguimos laterales, pese a la bajada de hoy y de ayer.

7/12/09 por fin, plan de austeridad para 2010

Mira que habíamos pedido insistentemente que había que hacer un plan de AUSTERIDAD. Pues los políticos nos han oído a los economistas. No pedíamos nada raro. Es lo que tocaba. Si las familias y las empresas están adelgazando y se ajustan el cinturón, es insensato que las administraciones públicas, las tres, no hicieran lo propio. Desde estas líneas he dicho miles de veces que hasta que no se hiciera un gran plan de austeridad no se vería una salida a la crisis.


Lo están entendiendo, pero poco. Deberían ser más ambiciosos, pero no se atreven. Cuando digo austeridad, lo digo en todos sus términos, austeridad brutal. No mediditas que no valgan para nada. Cuando digo austeridad, o cuando lo decimos los economistas, decimos reducir el ESTADO DEL BIENESTAR. Y aquí duele y escuece. Es difícil que un gobierno populista como el actual se atreva con medidas pragmáticas y eficaces, a meter tijera y volver a como estábamos hace algunos años. No podrán.

Es por eso por lo que desde hace meses insisto que la única forma era llegar a un consenso entre todas las fuerzas políticas. Pero no está el horno más que para hacer bollos. Permanente campaña la que nos toca estos años de descalificaciones al adversario en vez de aunar esfuerzos y unirse para salir de la crisis.

Lo triste de todo es que se terminará haciendo dentro de varios años, cuando no sea posible eludirlo, cuando sea inevitable. Pero por Dios, qué pérdida de tiempo hasta que se pongan de acuerdo y lo hagan. Tenemos que quitar lo que nos sobra, eso que engordamos cuando éramos ricos y prósperos. Debemos volver a nuestro estado natural de país imaginativo y afectuoso, de país creativo, pero pobretón. Y basta ya de esas tonterías de nuevo rico que siempre pagamos las cañas a todos.

4/12/09 faltan dos cosas por hacer este año

Los mercados cautos. No quedan ganas de hacer mucho más. El volumen se secará conforme nos acerquemos a Navidades, salvo aplicaciones fiscales. Sólo resta dejar las carteras preparadas para el año 2010. No todo vale. Hay cosas mejores e inversiones peores. 2010 va a ser un año muy difícil. Hay que prepararse con toda la ayuda necesaria que desde aquí te brindo. Si te apuntas al email diario te diré qué cartera pienso que será mejor tener en 2010. Luego iremos de la mano, te diré cuando hay que vender lo que compres, algo que nadie dice. E invertiremos a largo plazo, sin los problemas y vaivenes del corto plazo, sin preocuparnos por tratar de ganar en los picos y valles, nunca se consigue.

Falta, en los pocos días que restan de ejercicio, desgravar en pensiones, hay que hacer la aportación extraordinaria. Siempre se han mirado los planes de pensiones como vehículos para desgravar. Hoy en día mucha gente los utiliza para complementar esa ridícula pensión que nos pagará el Estado dentro de unos años, mucho menor que las actuales fruto del envejecimiento mayor de la población, de la no renovación del mercado laboral con nuevos nacidos y del caro estado del bienestar que se tendrá que recortar en breve.

3/12/09 se les acabó el chollo

Se acabó lo que se daba.

Se acabó el chollo más grande del mundo.

Se acabó el dinero abundante a tipos mínimos.

Se acabó que sea el BCE el que llene los bolsillos de dinero a los bancos para que estos se lo gasten en lo que quieran.

Se acabó que los bancos tomen prestado al 1% y compren deuda pública al 3,7% y se queden con ese margen impresionante.

Qué jeta, qué cara más dura han tenido durante todo un año. Qué picaresca. Y el credit crunch sigue como si tal cosa. El BCE daba dinero a espuertas para que fluyera a todos los sitios, pero se lo quedaban los bancos para hacer negocios y tener luego pingues beneficios. Qué jeta.

Se acabó. Por otra parte, ya era hora.

Y tienen tanta jeta que el 16/12 que es la última subasta de liquidez a un año van a ir a por todas, van a vaciar al BCE. Qué vergüenza.

Sabemos que no van a mover los tipos de interés en muchos meses. Pero al menos que se acabe esta frescura de favorecer a los bancos que son los culpables de que andemos en esta crisis.

2/12/09 macro mal, mercado bien

Mercado dirigido por liquidez, muy fuerte. Liquidez por flujo de mayor ahorro (tasa ahorro en España del 12% hace un año 0%) Pero macro mal:

• First, the construction sector is still unlikely to stabilise any time soon. With house prices overvalued by as much as 30% on some metrics, we don't expect a return to positive growth rates in construction investment until end-2011.
• Second, although the job shakeout will be sharper but shorter in Spain than in the rest of the euro area, we think that a revival in consumer spending next year is too much to hope for. With wage growth set to slow further, private consumption will lack support.
• Third, private sector deleveraging will continue for quite some time. The pass-through of lower official and market interest rates to mortgage and corporate loan rates might provide some relief, but it is unlikely to prevent a period of belt-tightening altogether.
• Fourth, credit will continue to remain a scarce resource over the next two years. With still considerable uncertainty over potential losses, banks may remain reluctant to lend, even if the government ensures that they are well capitalised.
• Fifth, with a ballooning budget deficit and long-term sustainability problems in its public finances, Spain looks set to be one of the first countries in the euro area to scale back its stimulus measures. Tax hikes are on the agenda as early as next year.
• Sixth, Spain's adjustment is happening at a fast pace. With GDP contracting less than employment, labour productivity growth has accelerated. If sustained, these gains will lower Spain's unit labour costs and trigger an export-led recovery further down the line.

Aunque no cuadre y sean muy negativos, en algún sitio tiene que meter la gente el dinero que ahorra después de quitarse créditos: o en deuda pública en rentabilidades históricas mínimas o en bolsa.

1/12/09 ¿y si ZP tuviera razón?

Llegó diciembre: menos volumen. El año está hecho. Sigue habiendo miedos (Dubai, Grecia, España...) Dudo del efecto dominó. Caerán otros países, pero antes caerá alguna entidad financiera que hará más daño. Lo que si se erosionará es el spread de la deuda española, ahora muy bajo por el mayor riesgo y el empeoramiento de ratios macro que presentamos.

Hay una sensación de que ninguna entidad financiera puede quebrar y, como decía la semana pasada el presidente de la AEB, eso no es cierto. Y no hablaba sólo de las cajas de ahorro, que todos sabemos de lo mal que lo están pasando, hablaba de bancos.

Pero, ¿y si ZP tiene razón y España no está tan mal en 2010?. Y si empezamos a crecer antes de lo que nos imaginamos. Y si sobre todo, empezamos a generar empleo. Pues así podría ser. La base de cálculo es tan baja (3Q08, 4Q08, 1Q09 y 2Q09) que cualquier ratio que comparemos con esos trimestres saldrá bueno. Se ha metido mucho estímulo presupuestario. Vamos para arriba, aunque no lo veamos ni palpemos, a pesar de los agoreros.

30/11/09 lateral

Han ganado las ventas online (+11%) a las tradicionales de Walmart y otros grandes almacenes (+0,5%). En ambos casos subiendo con respecto al último Thanksgiving. Lo malo es que no son comparables. El sentimiento de desconfianza del año pasado fue tan grande que la gente se retrajo un montón, estábamos por entonces debatiéndonos si quebraba el sistema financiero occidental o no, con seminacionalizaciones bancarias y credit crunch espectacular.

Las cifras de este año son buenas ya que mejoran la del año pasado. Y son malas ya que este fin de semana del año pasado fue muy deprimente, con la confianza y las bolsas haciendo mínimos. Sin embargo, había mucho dinero para gastar todavía, había mucho colchón generado de los últimos años que permitía seguir manteniendo costumbres consumistas. Este año me da en la nariz que los estadounidenses se han apretado más el cinturón que el año pasado.

Con lo que nos quedaremos algo neutros. Sigue la consolidación lateral, si nos lo permite Dubai. ¡Qué timo de excusa más tonta se buscaron los inversores para realizar y los más listos para comprar! Volatilidad pura, casi olvidada, para celebrar la que tuvimos el año pasado.

27/11/09 cyber Monday

Grandes caídas de las bolsas por miedo a quiebra de Dubai, país de excesos. Las bolsas son así: capaces de perder en dos días lo que cuesta ganar en tres semanas. Volatilidad. Descuento de expectativas. Hace dos días no había esta incertidumbre y ahora se piensa en quién será el siguiente. Veníamos de una volatilidad mínima. Había una gran tranquilidad y confianza de que las alzas iban a continuar. Y como siempre, el mercado hace lo contrario.

Yo sigo creyendo que da más miedo el “cyber Monday” que Dubai. El lunes sabremos cómo ha ido la campaña de ventas por Internet de los cuatro días de shopping que se van a dar los americanos. Y en cualquiera de los casos, dentro de unos días seguiremos con la tendencia anterior al alza.

Los vaivenes de las bolsas duran unos días y una vez valorado que Dubai no nos afecta nada (salvo a las constructoras españolas) y que el Thanksgiving fue peor que las expectativas, volveremos a ver el empuje de la liquidez que sigue siendo enorme. Si la gente no consume, es que ahorra. Y si los tipos están en el suelo, pues se invierte en riesgo.

26/11/09 MUSTIO: thanksgiving y China

Hoy habrá una buena caída de la bolsa. La tendencia de fondo es lateral, a pesar de que parece alcista, pero estamos consolidando las subidas acumuladas. No rompe hacia arriba, y mira que lo intenta.

Sigue habiendo mucha liquidez. Hemos pasado en un año de una tasa de ahorro del 0% a una tasa de ahorro del 12% sobre el PIB (un pastón). Y ese dinero fluye a los mercados de capitales. Y si no están atractivos los de renta fija por su baja rentabilidad y expectativas, pues se invierte en bolsa.

Pero hay nervios sobre los datos de Thanksgiving de ventas navideñas en EEUU. Hay que esperar a ver qué pasa.

Y China no se escapa a las dudas y vuelve a caer. Exceso de crédito este año. Tienen que frenarlo y lo saben. Pero exceso de revalorización. Llevaba una subida excesiva. Desde agosto está lateral también. Cada vez que se acerca a máximos se vuelve, como esta semana. Está el año hecho.

25/11/09 tranquilidad en la bolsa

Todos sabemos que para salir de la crisis habría que actuar. No podemos seguir perdiendo el tiempo, esperando a que nos saque Europa, EEUU o China, porque no nos sacarán.

Tenemos que poner nosotros los remedios y sin demora. Recuerdas a Kennedy en 1963: ¿qué puedes hacer por tu país? Pues ahora igual. Y deseando que se cumpla el dicho de Obama: “Yes, we can”, aunque deberíamos personalizarlo, “I can”. Si los políticos no hacen reformas, saldremos de la crisis con el trabajo de cada uno de nosotros.

No podemos mirar de lado. Nuestro esfuerzo particular, individual de cada uno, es lo único que nos salvará. Trabajando más y ganando menos. No obstante, ojalá pillemos a un líder de masas, a un político carismático y formado, que empiece a decir las cosas bien dichas, nuevas ideas, sensatez en las propuestas, con puntos sobre las íes. ¡Qué empiece de una vez el BRAIN STORMING!

24/11/2009 corrección hasta mitad semana próxima

Fuerte caída en China (miedo a burbuja por fuerte crecimiento del crédito bancario que genere exceso en activos inmobiliarios). No se pueden ir de rositas el resto de las bolsas. Bajarán unos pocos días.

Esta semana no da pie a grandes alzas, sino todo lo contrario. Ante el próximo fin de semana, THANKSGIVING, se frena cualquier posible tirón adicional. Los yanquis hacen todas las compras de Navidad (físicamente y por Internet). Y luego veremos el "cyber monday" y lo bien o mal que está el consumo. Me da que malo, que peor que los pronosticos. No sé por qué, ¿será la crisis, o el miedo al futuro? Siguen con él los estadounidenses. Estamos en un rebote económico fruto de los estimulos fiscales. Ya veremos cuando los quiten.

La semana siguiente arrancará a la baja con los datos de consumo flojos de TG. Quien quiera comprar que espere.

05 noviembre 2009

estrategiastendencias@gmail.com

Se acabó. Sólo publicaré un PARRAFO DE CADA POST. A partir de ahora, si quieres, la estrategia y la tendencia te la diré yo al oido. Espero haberte servido para algo. Confío en que lo que te conté te fuera útil, o te divirtiera. Si tienes alguna duda, pincha AQUI

Seguiré leyendo todo lo que se publica, seguiré analizando y recomendando. Pero te lo contaré sólo a tí, por email.

Ha sido un placer estar contigo estos meses. Sabía que me leías. Gracias a las 4.000 personas, gracias a estas personas que a diario me leían. Siento no poder seguir, pero no es justo para mis clientes, para los que me leen todos los días en el email. No lo debo compaginar. Lo mío es cuidarles, informarles, aconsejarles y que ganan dinero. Escribir o informar sobre las TENDENCIAS y ESTRATEGIAS es una afición que me ha divertido.

Ya sabes. Ahora todo por email: estrategiastendencias@gmail.com , aquí sólo un párrafo.
Hasta dentro de un año, que volveré a escribir en abierto. Quería haber acabado en octubre, pero me he enrollado un poco. Bueno, quizás empezaré de nuevo en abierto el 10/10/10, bonita fecha, y tras estar tres meses daré carpetazo como hoy.

No es muy común, pero estaré tres meses en abierto otra vez y luego un año publicando sólo un párrafo, así sucesivamente. ¿Por qué? Porque quiero. Quiero que la gente conozca cómo hago las cosas. Qué mejore la culturilla financiera y que vean un estilo de inversión distinto de lo que machaconamente nos meten por todas partes. Algo distinto a la colocación de productos de las sucursales. Algo distinto a la gestión en 15 fondos distintos (que no quieres ni la mitad y que muchos sólo sirven de relleno) de la banca privada. Algo distinto de estar especulando con operaciones a corto plazo, con derivados y warrants, con CFDs (no los hagas), con estructurados o garantizados (no rentan nada), con preferentes (son un timo).

Mi particularidad: invertir a largo en los mejores productos y en las mejores zonas geográficas, donde haya visibilidad y recorrido, donde haya menos riesgos y mayores expectativas de rentabilidad.

En abierto dentro de un año volverá a ser para todo el mundo. Y en cerrado, como siempre, para mis clientes. Si lo que se publica en el blog te interesa y quieres seguir leyendome todos los días, mándame un email estrategiastendencias@gmail.com

rentabilidad de la inversión

Esta es el tipo de propuesta de inversión que hacemos a nuestros clientes. Invierten a largo plazo, horizonte de inversión de al menos 3 años y sino que se queden en ING o donde estén. El objetivo es obtener una rentabilidad del 8% en renta variable. Es lo que se ha obtenido en el pasado, en los últimos 100 años en las bolsas. Nosotros hemos logrado una rentabilidad del 20% en los últimos 10 años, pero puede que no se repita. Como siempre, rentabilidades pasadas no son garantía de rentabilidades futuras. Y seguro que obtendremos más invirtiendo en emergentes en los próximos 10 años. Los números serían:

Al final como podemos ver, se obtiene una revalorización de un 37,28% en los primeros 5 años. No trataremos de conseguir una revalorización enorme. Nos vamos a dedicar a invertir no a especular. Nos conformamos con obtener todos los años un buen 8% de rentabilidad, sabiendo que habrá años que tendremos pérdidas y años de muy buena rentabilidad. No vamos a hacer picos y valles, no somos tan listos.

No sabemos cuándo hay que comprar ni cuándo hay que vender: No sabemos el día exacto, pero si los meses en que hay que hacerlo en función de la tendencia. Compraremos unos fondos y los venderemos cuando maduren, al cabo de unos 3/5 años. Después compraremos otros fondos mejores y así sucesivamente. Y puede que hagamos la inversión especulativa de tener un fondo sólo un año, como va a ser este año con la renta fija (Investment Grade y High Yield). Nos ha ido muy bien y le vamos a dar boleta en sólo un año. Cacho de especulación a corto que hemos hecho.

Pero qué pasa si nos equivocamos y los mercados bajan, y no somos capaces de hacer nada y vemos como nuestras posiciones de renta variable bajan un 10% cada año, un total de un 50% en 5 años, ¿cómo se queda nuestro patrimonio financiero? Pues no se resiente mucho. Hay personas que no se atreven a invertir en bolsa ya que se temen este escenario. Invertir en bolsa les quita el sueño. Han tenido experiencias en bolsa negativas y parece que siempre se acercan cuando esto va a corregir. Y no suele ser así, las tendencias alcistas son largas en el tiempo, duran muchos años. Y las bajistas también y hay que estar fuera del mercado. No nos podemos quedar con nada.

En el siguiente cuadro se puede ver que la incidencia de una bajada continua de la bolsa no afecta al patrimonio diversificado.

Otra alternativa que los inversores necesitan, sobre todo sin son mayores o si están achuchados, es hacer retiradas mensuales. Muchos inversores quieren vivir de sus ahorros, de su capital logrado por el esfuerzo de muchos años.
¿Cuánto se pude disponer mensualmente de esta forma? Esto estará en función del patrimonio acumulado. Los reembolsos se pueden hacer tratando de que el patrimonio no se deprecie, pudiendo hacer pagos mensuales regulares iguales, que faciliten la vida como se pude ver en el siguiente cuadro:
Si te surgen dudas, pregúntame. Si quieres que te personalicemos tu caso no dudes en consultarnos: estrategiastendencias@gmail.com

gestión cuantitativa

Te adjunto el artículo publicado en El País que habla de gestión cuantitativa y que creo muy interesante. En España hay varias posibilidades de invertir en fondos cuantitativos también.

El matemático que agitó la Bolsa

El adiós del gurú de la gestión cuantitativa, James Simons, coincide con las críticas a la proliferación de sistemas inteligentes por distorsionar el mercado

Wall Street no es Hollywood, pero también fabrica mitos. Warren Buffet, Peter Lynch, Mark Mobius o Bill Gross son algunas de sus leyendas. Se trata de profesionales que han aportado un estilo propio al mundo de la inversión. En este Olimpo bursátil también tiene su hueco James Simons. El fundador de Renaissance Technologies, una de las entidades de hedge funds más importante del mundo con cerca de 20.000 millones de dólares bajo gestión, ha comunicado que se retira en 2010. Muchos le consideran un pionero en el uso de sistemas matemáticos combinados con aplicaciones informáticas para batir el mercado. Su adiós coincide con el deseo de los reguladores de poner coto a los sistemas de inversión inteligentes (robots), que este erudito contribuyó a desarrollar, por distorsionar el comportamiento bursátil.

La vida de Simons encaja como un guante en el mito del sueño americano. Hijo de un zapatero, nació hace 71 años en los suburbios de Boston. Dotado con una habilidad innata para los números, colaboró con el Departamento de Defensa descifrando códigos secretos. Además, obtuvo el Premio Veblen, la mayor distinción en el ámbito de la geometría, con sólo 38 años. Antes de fundar Renaissance, Simons fue presidente del Departamento de Matemáticas de la Universidad Stony Brook. En esta época tuvo el primer contacto con el mercado invirtiendo parte de sus ahorros en la compraventa de divisas.

En 1978 abandonó el mundo académico para fundar su firma de inversiones, bautizada como Limroy, embrión de la actual Renaissance. Simons se rodeó desde el principio de talento puro.

Sus ofertas de empleo no iban dirigidas a licenciados en Económicas o Derecho de Harvard o Yale sino a matemáticos, astrofísicos e informáticos paridos por centros como el Instituto Tecnológico de Massachusetts (MIT).

El secretismo en torno a cómo desarrolla Renaissance sus programas de inversión es similar al que rodea a la fórmula de la Coca-Cola. El campus de 20 hectáreas levantado por la gestora en Nueva York es un búnker a prueba de filtraciones. Simons prefiere participar en foros matemáticos antes que pisar Wall Street. Lo único que se conoce son generalidades aplicables a todos los fondos que siguen un modelo de inversión cuántico. Es decir, con el uso de algoritmos y series estadísticas. Estos fondos intentan lograr dos objetivos: anticiparse a lo que hará el mercado basándose en patrones de comportamiento repetidos en el pasado y rastrear ineficiencias en la formación de precios para arañar rentabilidades a muy corto plazo.

Simons ha confiado siempre en la inteligencia del ser humano. "Si podemos predecir la órbita de un cometa, ¡cómo no vamos a ser capaces de predecir la evolución de las acciones de Citigroup!", explicó a la revista Bloomberg Markets en enero de 2008.

El fondo estrella de Renaissance es Medallion. Lanzado en 1988, nunca ha cerrado un año en pérdidas, acumula una rentabilidad media anual del 30% y en un ejercicio tan malo para el mercado como fue 2008 logró una rentabilidad del 80%, lo que convirtió a Simons, gracias a las altas comisiones de éxito que cobra, en el gestor mejor pagado del mundo con unos ingresos de 2.500 millones de dólares, según la revista Alpha Magazine.

El éxito de Medallion llevó a que este matemático metido a inversor a reducir drásticamente el tamaño del fondo en 2005, devolviendo el dinero a buena parte de sus clientes. Medallion sólo gestiona ahora el dinero de los 300 empleados de la gestora. Para contentar a los expulsados, creó dos nuevos fondos llamados Reinaissance Institutional Equity Fund (RIEF) y Renaissance Institutional Futures Fund (RIFF). La crisis ha lastrado el despegue de estos productos. RIEF cayó un 16% en 2008 y en 2009 perdía un 9,5% hasta septiembre. RIFF cedió un 12% el pasado año y éste sólo gana un 1,6%. En un reciente artículo, The New York Times señalaba que a pesar de este borrón en su historial (también cayó en la trampa de Bernard Madoff) muchos en Wall Street siguen pensando que Simons tiene "un talento sobrenatural para hacer dinero".

Aparte de incrementar su cuenta corriente y la de muchos de sus clientes, Simons ha contribuido al desembarco de las matemáticas en los mercados financieros. Su aportación, junto con el desarrollo tecnológico, han disparado el uso de las estrategias cuánticas. De hecho, la consultora TABB Group prevé que en 2010 la gestión algorítmica suponga el 50% del volumen de negociación en Estados Unidos.

Semejante proliferación de los sistemas inteligentes de inversión despierta recelos entre los gestores tradicionales y los reguladores. Los primeros critican que el repunte de la volatilidad en los mercados durante la crisis económica ha dejado en evidencia las lagunas de los sistemas estadísticos. Por su parte, los supervisores bursátiles advierten que el uso masivo de órdenes automáticas (no sólo las utilizan los hedge funds, también las mesas de tesorería de los bancos) puede distorsionar el mercado y manejarlo a su antojo. Los robots programados con algoritmos pueden comprar y vender acciones con una velocidad mil veces superior al parpadeo del ojo humano.

La SEC, el supervisor estadounidense, está siendo el más activo en la presión sobre los hedge funds. Su penúltima cruzada se centra en la prohibición de las denominadas flash orders. Este sistema permite a las Bolsas y a las plataformas bursátiles alternativas proporcionar información sobre el libro de órdenes a determinados inversores con la tecnología adecuada una fracción de segundo antes que al resto de participantes en el mercado.

El cerco contra los sistemas de inversión inteligentes pilla a Simons de retirada. La mayor parte de su fortuna personal ha sido destinada a su fundación familiar, volcada en la investigación científica y la educación matemática. Después de dejar los mandos de Renaissance, piensa dedicar más tiempo a comprender las causas del autismo. Quién sabe si su nueva aventura volverá a echar mano de los logaritmos.

Logaritmos a la española

El éxito de Renaissance no ha calado entre los inversores españoles. Cygnus registró en 2007 un fondo que invertía en dos de los productos de James Simons. En agosto pasado optaron por disolverlo. "El problema no fue la rentabilidad, sino la poca demanda", explica Blanca Gil, directora de Cygnus. El escaso eco de Renaissance en nuestro mercado no quiere decir que no haya una amplia oferta de fondos que usan estrategias matemáticas. GVC Gaesco es una de las gestoras más activas. "No hacemos trading, sino que utilizamos técnicas matemáticas para identificar patrones de comportamiento y maximizar la desviación en las cotizaciones", señala Jaume Puig, director de inversiones de GVC Gaesco. Este tipo de fondos, según Enrique Bailly, director de desarrollo de productos de Altex Partners, ha contribuido a mejorar la industria, "al incorporar talento de otros ámbitos como la matemática o la física al sector financiero". Esta firma gestiona el fondo Altex Arb & Quant.
Bankinter tiene un fondo cuantitativo que usa un modelo propio. Con la crisis han optado por diversificar las estrategias quant. "Con escenarios de extrema volatilidad, si lo basas todo en un solo modelo hay riesgo de que las correlaciones se rompan", explica Antonio Banda, director de la gestora de Bankinter. ¿Robot o máquina? "Prefiero los fondos quant, en los que no todo lo decide la máquina", dice Víctor Alvargonzález, director de Profim. -

Los fondos ROSENBERG EQUITY ALPHA de gestión cuantitativa que baten sistemáticamente al mercado. Son los mejores fondos cuantitativos del mercado, donde con un universo de inversión de 21.000 valores, se utilizan 200 datos de estas empresas para decidir dónde invertir. Tienen una rotación muy elevada, y se opta por una diversificación mayor, aunque las carteras tienen una exposición sectorial similar al benchmark. Se le quita la subjetividad a la toma de decisiones de inversión.

Es un enfoque sistematizado, disciplinado que provoca recurrencia, ALPHA: como la diferencia entre la rentabilidad de la cartera y la del benchmark a batir.

04 noviembre 2009

flujo hacia emergentes

Este es uno de los e-mails más importantes que te he mandado en los últimos años. No lo he querido traducir para que no perdieras el sentido literal. Pero si no entiendes algo, dímelo. Vamos a ver una fuerte tendencia, un gran flujo de inversiones financieras hacia mercados emergentes.

Developed or emerging markets – that is the question

November 2009 By Anthony Bolton (Fidelity Investments)

In an attempt to dig us out of the financial crisis, the governments of many developed economies have mortgaged their futures. Their unprecedented fiscal stimulus has significantly increased the ratio of public debt to national income. Consequently, I believe that the growth rate to which these developed economies will return – once the short-term recovery phase is over – will be lower than in the past. This has important asset allocation implications for investors in developed market equities.

To understand the nature of the recovery that we have been experiencing over the past six months, we need to examine the decline that preceded it. The downturn was very much corporate rather than consumer-led. Across the globe, and simultaneously, the financial crisis led chief executives of companies to cut inventories, capital expenditure and staff numbers.

As a result of this synchronised action, the economic data in the last quarter of 2008 and first quarter of 2009 looked terrible.

More recently, conditions have reversed as companies have regained their confidence and started to rebuild inventories, leading to a slowing in the growth of unemployment. However, the financial crisis has left us with longer-term problems, particularly relating to the consumer, which will overshadow world economies once the initial recovery phase is over.

My contention is that a combination of consumers rebuilding their balance sheets, slower credit creation in this upturn than was historically the case and governments being forced to cut spending or increase taxes will lead to lower growth than before the crisis.

The big question now is whether the relative growth advantage of emerging markets over the developed world has increased.

I think it has – particularly for emerging markets that are driven by domestic demand and investment. I am less keen on those markets where exports or commodities are the main drivers. One reason these are less attractive today is the fact that commodity shares and industrial companies were the leaders of the last bull market.

In my experience, it is unusual for sectors that are the stars of one bull market to take the lead in the next, particularly if share prices in the late stages of the previous bull market enter a “bubble” phase as they did in 2006 and the first half of 2007.

In the first phase of a new bull market, investors sometimes do return to play the winners of the last cycle but this does not prove sustainable. The best conditions for commodities are either synchronised above-trend world growth – as we experienced in the last bull market, and which we are unlikely to see any time soon – or strong inflation.

My view on inflation is that it is may be a longer-term threat but that it is unlikely to be a problem in the next couple of years because of the low growth environment and excess capacity in the west.

Finally, from a shorter-term perspective, some of the extraordinarily rapid credit expansion in China this year has been used by companies to stockpile commodities. As this credit expansion now slows, and as Chinese companies use up their excess inventories, I expect demand for commodities in the near term to be softer.

I don’t think that low growth in the US and Europe is necessarily bad for equity investment in general. Low interest rates which will accompany this sub-par growth will lead investors to seek the higher returns offered by risk assets such as equities, corporate bonds and property. I have been arguing that this will drive a multi-year bull market (especially as cash on the sidelines is still high and a number of professional investors remain very cautious).

Even so, the equity market may need a sustained period of consolidation, probably next year, as this first phase has been so strong.

In an environment of lower growth, I expect investors to seek out companies, sectors and countries that can grow faster than average. So, in the next stage of the bull market, growth will be rewarded – and I expect that it will be rewarded by investors with higher valuations than is normally the case.

If that is the case, then UK investors’ typical exposure to emerging markets, of about 15-20 per cent of an equity portfolio, could prove too low. Perhaps, for the next few years, they should consider having a majority of their exposure to markets that can provide higher growth.

But if all investors in developed markets make similar changes to their asset allocation, I believe we will have all the ingredients necessary for a new bubble to develop over the next few years in these volatile but rewarding markets.

Fasten your seat belts -– we are in for a bumpy, but enjoyable, ride

Cada vez habrá más dinero dispuesto a dirigirse hacia los mercados emergentes. Las dudas que suscitan las economías maduras occidentales provocan que se siga desviando dinero hacia países en vías de desarrollo, decisiones donde prima la búsqueda de un mayor crecimiento económico.

Y los gestores de activos financieros no pueden frenar lo que el particular quiere y hace. La diversificación por países dentro de los fondos globales se suele hacer en función de la capitalización del mercado donde se invierte. Pero es posible que sea mejor, que sea más realista, hacer esta diversificación en función del PIB del país que se invierte y su ponderación mundial.

Este flujo de inversión hacia emergentes será así en los próximos 10 o 20 años, haciendo que el monto de dinero invertido en las economías emergentes supere el 50%, cantidad que a fecha de hoy apenas llegará al 5%. Esto provocará un flujo constante de inversión financiera hacia esas bolsas, dinero que provendrá de un flujo constante negativo desde los mercados maduros occidentales.

A fecha de hoy siguen mejor preparadas las economías emergentes para salir de la crisis actual. Crisis que tiene una repercusión directa en el crecimiento económico de los próximos años, por el cúmulo de deuda pública y los excesos de los gobiernos occidentales por los paquetes de estímulo fiscal, con su repercusión en el déficit público que tendrán que reducir y financiar. Los emergentes parten con ventaja, financiera, de mayor expectativa de consumo y de fuerte flujo de inversión: financiera y real.
Si tienes inversiones en los mercados occidentales, en los próximos meses tendrás la última oportunidad para venderlas. En el siguiente tirón, quítatelas de enmedio y entra en emergentes. Es el futuro. La bolsa ganadora a largo plazo es la que tiene flujo constante de inversión. Y en emergentes acaba de empezar. Debes ir de la mano de alguien que te diga cuándo y en dónde. Llámame: estrategiastendencias@gmail.com

03 noviembre 2009

¿Estás dispuesto a emigrar por el bien de España?

Nuestro país te necesita. Mejor dicho: necesita que te vayas una temporada. Todos los grandes economistas que asesoran al Gobierno están de acuerdo en cómo se sale de la crisis: por tierra, mar y aire. El Nobel de Economía del 2008, Paul Krugman insiste en el diagnóstico y en el remedio. “España realmente no tiene otra alternativa más que lo que se puede llamar una devaluación interna. Tiene que tener una caída en sueldos y precios, una caída relativa en relación a Alemania”. No debemos esperar ayudas de la UE.

Para Krugman, el verdadero problema de España estriba en una acusada falta de movilidad interna y externa, - a diferencia de lo que ocurre en EEUU -, que impide los necesarios ajustes. “España tiene un 18% de desempleo y necesita, o bien que los trabajadores se trasladen a otras partes de Europa, o bien una fuerte caída en sus salarios relativos”. Hace 20 años, la devaluación de la moneda hubiera sido parte de la solución. Hoy la fortaleza del euro, y las trabas al movimiento de trabajadores dentro de la Unión Europea, suponen un auténtico “chaleco de fuerza” para regiones deprimidas como España.

El escenario de bajo crecimiento combinado con un periodo prolongado de deflación que describe el Nobel de Economía es similar al que vislumbraba la semana pasada el ex ministro Rodrigo Rato. Es el fantasma de deflación a la japonesa, o depresión a la portuguesa. Un trance económico que tampoco no resulta extraño, y que España padeció en la eterna postguerra. En los años 50, nuestro país consiguió superar finalmente la crisis exportando 6 millones de maletas de cartón reciclable y devaluando la peseta un 5% cada año.

¿Tienes alguna maleta de cartón en el armario? ¿Crees que el gobierno debería financiar a los jóvenes masters de 10 a 15 años en el extranjero? ¿Sería una buena idea que las autonomías históricas mandaran miles de embajadores comerciales a todos y cada uno de los países? ¿Qué país elegirías como destino preferente?

¿Es posible devaluar la moneda de algunos países europeos sin salir del euro? ¿Crees que más de un economista ortodoxo ya está empezando a echar de menos la inflación en España? ¿Nos enfrentamos a una nueva década perdida?

A partir de ahora seremos gallegos. Nos vemos en el extranjero, de emigrantes claro. Un abrazo y hasta siempre


España, condenada a la deflación: la salida del euro sería catastrófica

La crisis económica, que ha hecho de España una de sus víctimas propiciatorias, ha abierto el debate sobre la conveniencia de permanecer dentro de la moneda única europea. El premio Nobel de Economía de 2008, Paul Krugman, -que no considera en ningún caso la salida de España del euro- ya apuntaba en un artículo el pasado enero que la pertenencia a la moneda común estaba resultando perjudicial para nuestro país.

Esta semana, el economista estadounidense incidió en la misma cuestión al señalar que el euro “plantea problemas graves para regiones deprimidas de Europa como España”. Krugman redujo las alternativas para España a una sola: una fuerte “devaluación interna”, con recortes de salarios y precios.

Existe otra posibilidad: el abandono del euro y someter la nueva moneda a una devaluación competitiva. La salida del euro sería una catástrofe para España. Roberto Ruiz, jefe de Estrategia de Wealth Management Research de UBS se muestra contundente. Ni siquiera una devaluación competitiva de la moneda surtiría el efecto deseado de reactivación de las importaciones. La salida de la divisa única tendría que hacerse de manera unilateral ya que, como recuerda el responsable de UBS, “no hay ningún mecanismo que permita a ningún país ser expulsado del euro”.

Ganar competitividad es el único argumento para el abandono de la moneda europea. Sin embargo, el panorama resulta sombrío a la luz de las cifras. “Tres de cada cuatro partes de nuestras exportaciones van dirigidas a la Unión Europea”, señala Roberto Ruiz. Los aranceles que impondría la UE reducirían drásticamente las ventajas del tipo de cambio de divisa.

LA ECONOMÍA ESPAÑOLA COLAPSARÍA

“España debe tanto dinero en euros que el conjunto de la economía se derrumbaría”, insiste Ruiz. “Los bancos españoles deben a otros bancos europeos y al BCE más de 400.000 millones de euros”. Así, un devaluación del 25% de la nueva moneda dispararía en 100.000 millones de euros más la deuda. “El sistema bancario español se volatizaría”. El colapso también alcanzaría a las empresas españolas, cuyos préstamos en bonos emitidos suman más de 100.000 millones de euros. La catástrofe se extendería como una epidemia por el tejido financiero europeo. “La banca alemana, que tiene créditos a bancos y empresas españoles por unos 240.000 millones de euros, quebraría por la quiebra de las entidades españolas”, relata Roberto Ruiz. “Somos muy dependientes y clientes del exterior”.

La mejora del déficit exterior apenas se notaría. “Las principales exportaciones de España son los bienes manufacturados intermedios; el aumento del coste de las importaciones traería un beneficio muy pequeño”, explica Ruiz. Tan sólo algún sector como el turismo, poco dependiente de las inversiones, podría beneficiarse de una eventual devaluación de la moneda.

MAYORES DIFICULTADES DE FINANCIACIÓN Y FUGA DE CAPITALES

“Estar fuera de la Unión Europea podría poner en peligro el rating de España y elevaría el déficit y la deuda. Se incrementaría el coste de financiación”, opina Juan Ramón Caridad, socio de Atlas Capital.

Caridad tampoco ve pocas ventajas en una salida de la moneda única. “La devaluación competitiva de la moneda podría dar oxígeno a corto plazo y permitiría más flexibilidad en los tipos”. Sin embargo provocaría un “probable aumento de la inflación” que obligaría a incrementar los tipos por encima de los europeos.

Tampoco es una buena opción la salida del euro para Marian Fernández, responsable de Estrategia de Inversis, quien descarta casi por completo esa posibilidad. La experta de Inversis alerta de una revisión a la baja del rating y del peligro de la fuga de capitales. Esta caída del rating afectaría al mercado de la renta fija. Sin embargo, “en la bolsa no hay una repercusión directa por la escasa representatividad de la bolsa con la economía española”. Aún así, Juan Ramón Caridad entiende que “en un primer momento, para el inversor extranjero la bolsa española podría perder atractivo por la divisa”.

¿HA PERJUDICADO EL EURO A ESPAÑA?

Un informe de AIG del año pasado abogaba abiertamente por el abandono del euro. El estratega jefe de Banque AIG, Bernard Connolly, consideraba que la pertenencia al euro no había sido beneficiosa para España en la época de crecimiento y constituye el mayor lastre para la salida de la crisis.

Connolly argumentaba, de manera similar a Krugman, que la pertenencia a la Unión Europea impide una mayor rebaja de los tipos de interés –competencia del BCE-; el límite de déficit presupuestario impuesto por Bruselas constriñe un aumento del gasto público o una rebaja de impuestos que, según el analista de AIG, resultarían convenientes; y una devaluación de la divisa parece impensable.

El último informe anual de la Comisión Europea sobre la moneda única europea revelaba que, desde la adopción del euro, España ha perdido un 20% de su competitividad en precios mientras que Alemania ha ganado el 13%. La actuación del BCE depende mucho más de la evolución de las economías alemana y francesa que de la española, cuya ponderación en el conjunto de la UE es mucho menor que la de las grandes locomotoras europeas.

Así, España se ha visto perjudicada por bajos tipos de interés que han propiciado un endeudamiento masivo cuando convenía una política monetaria más restrictiva. Al contrario, la probable salida de la crisis de Alemania y Francia antes que España, obligaría a una subida de tipos perjudicial para la recuperación española.

Juan Ramón Caridad admite que la política del BCE haya podido ser perjudicial para los intereses de España, aunque recuerda que nuestro país ha gozado de fondos de cohesión y otras ayudas que parecen olvidarse. Asimismo, niega que el euro haya lastrado competitividad a España en relación con Alemania: “Alemania tiene una economía muy diversificada, mientras que España depende mucho más de los bancos y la construcción”. Al contrario, en opinión del experto de Atlas, la pertenencia al euro ha permitido a España una estabilidad en la divisa de la que carecía.
También Roberto Ruiz ve más ventajas en estos años de pertenencia al euro, pese a la dependencia del BCE: “El euro amortigua los choques que han sufrido economías como la de Islandia, Letonia y Lituania”. Marian Fernández también recuerda que las divisas nórdicas sufrieron en la crisis “unas pérdidas enormes” por carecer del cobijo de una moneda como el euro.

El AJUSTE A LA BAJA DE PRECIOS Y SALARIOS, ESCENARIO PROBABLE

Los apocalípticos inconvenientes de una salida del euro dejan a España abocada a una severa devaluación de precios y salarios… o a la inmigración. Otra posibilidad, seguramente la mejor, es un absoluto cambio del modelo productivo. Como señala Marian Fernández: “Lo que hay que hacer en momentos de bonanza es aprovecharlos para hacer reformas estructurales”. Pero cuando la crisis se instaló en la economía no se había acometido reforma alguna.

Así, Marian Fernández señala la necesidad de “un ajuste vía precios”, algo que ya debería haberse producido con más fuerza. La analista de Inversis considera “sorprendente” que no haya llegado una bajada más virulenta especialmente en el sector inmobiliaria.

Los cambios estructurales se han postergado y una solución de este tipo requerirá años. El Gobierno ya apuntó un viraje en el paradigma económico del país. Sin embargo, las principales medidas adoptadas han dirigido un creciente gasto público al sector de la construcción, el tradicional eje de la economía española. (invertia)

02 noviembre 2009

¿Quién lidera los movimientos de las bolsas?

Siempre ha sido Wall Street. Sin embargo, cada vez todas las bolsas van más por libre. Cada mañana hemos mirado a la bolsa de Japón, el Nikkei, como primer factor que hacía moverse el mercado europeo. Y al mediodía los futuros sobre los índices americanos. No obstante, Japón en deflación para los próximos 4 años, como dicen sus autoridades económicas, poco puede decirnos ya. Esta misma mañana terminaba con una fuerte caída de más de un 2% y volvía a perder los 10.000 puntos el Nikkei. Hace años sus grandes multinacionales eran analizadas con entusiasmo. Ahora, Toyota sigue liderando el mercado automovilístico, pero las demás, Sony y compañía, van perdiendo su hegemonía. Y el afán consumista y la burbuja de finales de los 80 sigue pesando como una losa. No salen adelante. ¿No tendría que haber un cambio en su sociedad? Seguro que sí. Erraron el ajuste que hicieron. Ojalá no nos pase a los europeos y estadounidenses lo mismo con el ajuste que debemos hacer.

La bolsa de China sigue siendo mirada por pocos. Pero cada vez importa más. Mira lo que ha ocurrido esta mañana: Gran rebote de un 2,39%, tras la mala semana que tuvo la última, que se comportó parecido a las de las economías desarrolladas: Tiene la particularidad de que cierra al mediodía para comer y dormir la siesta, algo ya perdido, afortunadamente, en España, y que a los chinos les gusta un horror.

El comportamiento de los últimos seis meses difiere del de las otras bolsas. Ha ido por libre. Mientras las demás subían hasta la semana pasada, la china alcanzó un alto a principio de agosto y desde entonces está lateral, consolidando las ganancias de los primeros meses del año, pero descansando, cogiendo nuevas fuerzas para acometer una subida siguiente. Lo normal de los mercados.
¿A quién miraremos hoy para abrir? A China y subiremos fuerte, o a Japón y bajaremos como la horrible semana pasada? Creo que es más probable que a Japón. Posiblemente tengamos que seguir a China, pero vamos desfasados unos cuantos meses con ella. Es decir, esa consolidación lateral que lleva hecha China en estos últimos meses, ¿no nos tocará hacerla a nosotros?

Lo que cada vez estoy más convencido es que por la mañana se mira ya más a China que a Japón, para tener pistas de lo que hará el mercado en la apertura. Es lógico. Sabemos que es el futuro, mientras Japón es el pasado mal ajustado, pasado equivocado. Ojalá no digamos dentro de 10 años lo mismo de Europa y EEUU.

31 octubre 2009

¿final del capitalismo?

A MARC FABER, del newsletter “Gloom, Bloom and Doom Report” le han hecho una entrevista que te resumo:

Video: http://www.youtube.com/watch?v=_Tl7jiLools&feature=player_embedded

El futuro será un desastre total, con el hundimiento del sistema capitalista como lo conocemos hoy, guerras, masivos impagos de deuda gubernamental y el empobrecimiento de mucha gente de la sociedad occidental.

Advierte que los masivos paquetes de estímulo económicos, junto con unos tipos muy bajos llevarán a occidente a tener graves problemas.

Frente a estos males advierte de la evolución positiva que han tenido las economías emergentes en los últimos 30 años que han hecho que la renta per capita de China, India, Brasil etc, haya crecido sustancialmente y serán competencia del mundo occidental.

La situación actual de déficit presupuestario americano y de incremento de la oferta pública artificialmente es muy peligrosa, en un entorno donde los tipos acabarán por tener que subir, pero la Reserva Federal tratará de evitar la subida para no dañar el déficit por los costes financieros de la deuda pública americana.

Tienen una inflación que genera una pérdida de valor patrimonial, y un desempleo que será difícil de encarrilar.

El gobierno acabará yendo a una guerra para desviar la atención del público.

Pese a ser superpesimista para el futuro lejano, Marc Faber sigue siendo alcista para los próximos 3 años, lleva así desde principios de año, pero es muy negativo en 5, o 7 o 10 años.

No se han solucionado nada de los motivos de esta crisis. El sector privado se está desapalancando, mientras que el sector público está cogiendo esas abultadas deudas que tenía el privado, incluso mayores deudas. El problema no se ha solucionado, sino que se ha postpuesto.

No sé si lo comparto todo o no. El video se las trae, como le van tomando el pelo los entrevistadores. Y él ni se inmuta. Comparto parte de lo que dice, sobre todo cuando afirma que nos faltan años muy alcistas. Y luego el debacle. Sí, el mundo está cambiando muy rápido. Y sí, hay que hacer las cosas de otra manera o, al menos, solucionar el motivo de esta crisis.

Las seis reglas de oro para planificar la jubilación


Uno de los grandes males de la pequeña y mediana empresa (pyme) es la incapacidad de sus dirigentes de ir más allá del día a día, es decir, de pensar a largo plazo por lo tanto de planificar estratégicamente. Esta problema suele coartar sus posibilidades de crecimiento y en ocasiones llevarla a la disolución. Evidentemente el ser humano no es como una empresa, pero demuestra las mismas carencias en determinados aspectos y su capacidad para planificar el futuro en el largo plazo es una de ellas. Algo lógico, dado que "nuestra evolución nos ha preparado para lidiar con hechos inmediatos. En la intemperie, donde nuestra especie ha estado cientos de miles de años, se sobrevivía estimando consecuencias inmediatas y poco sutiles: si vienes el tigre, corre, si haces una lanza, comerás carne. Así que pensar estratégicamente es antinatural, porque hay que tener en cuenta el largo plazo", expone el blog Estratega.com.

Unos cuantos siglos de civilización han servido para acallar en parte ese instinto de inmediatez y desarrollar la parte más analítica, que es precisamente la que distingue al hombre de los animales. Sin embargo, en muchos ámbitos seguimos sin ser todo lo previsores que deberíamos y la planificación de nuestra jubilación es una de ellas. Al igual que en la mayoría de países del Viejo Continente, nos hemos acostumbrado a depender del Estado en muchos apartados de nuestras vida y el de la manutención tras la jubilación es una de ellas. Pero con apenas plantearse dos preguntas es fácil ver la necesidad de planificar la vida más allá del trabajo y tomar cartas en el asunto:

1- Vivimos más y gastamos más

"Esta no es la jubilación de tus padres". Por muy directo que pueda parecer es totalmente cierto. La esperanza de vida está aumentando a un ritmo vertiginoso. De hecho, la media se encuentra en tono a los 80 años, dos más que en 1995, lo que sirve para hacerse una idea de hasta qué punto disponemos de más tiempo tras la jubilación. Pero no sólo se trata de un tema disponibilidad temporal, sino de toda una revolución socio demográfica. Y es que no sólo vivimos más, sino que lo hacemos en mejores condiciones desde un punto de vista estrictamente físico.

Estas mejoras en la salud y las expectativas de vida conllevan a un aumento de la actividad y un estilo de vida totalmente diferente al de hace tan solo una década que, evidentemente, hay también es más caro. De esta forma, si antes raro era el caso de quien gastaba todo lo ahorrado para la jubilación, ahora ocurre más bien lo contrario. Además, el continuo aumento del precio de la vida no juega precisamente a favor de un cambio en esta tendencia. Por eso, es necesario lograr más dinero para afrontar con garantías la jubilación.

2- Una batalla en solitario

Los ciudadanos europeos tienden a pensar que si todo falla, siempre podrán recurrir al Estado, pero no hay que estar tan seguro. Evidentemente, la Seguridad Social seguirá siendo un bastión en lo que a pensiones de jubilación se refiere, pero ¿hasta cuándo y dónde? España es uno de los países con menores índices de natalidad, lo que hace que su población envejezca más rápido que en otros países vecinos. La traducción de este fenómeno en materia de jubilación es que cada vez menos contribuyentes tendrán que pagar las pensiones de más jubilados y en teoría llegará un punto crítico donde el sistema no se sostenga por sí mismo (de hecho, el Gobierno ya ofrece beneficios fiscales a quienes alarguen su vida laboral más allá de los 65 años). Todavía estamos lejos de ese momento y difícilmente llegaremos un punto en el que el Estado deje de pagar. El problema será más bien la cuantía de esas pensiones, que posiblemente no sirva para cubrir el coste de la vida.

Algunos pocos afortunados también cuentan con un plan de pensiones en su empresa que sirve como complemente al de la Seguridad Social. Sin embargo, el aumento de la movilidad en materia laboral hace que este tipo de herramientas pierdan parte de su valor, ya que hoy en día raro es el trabajador que permanece suficiente tiempo en una misma compañía como para que estas gratificaciones sean significativas.

Así las cosas, el gran bastión para cualquier persona deben ser sus propios ahorros. Por fortuna, y a diferencia de los dos puntos anteriores, es posible ejercer un control total sobre este activo, que debe ser la pieza principal para asegurarse una jubilación digna.

3- Mejor 'mover' el dinero

La capacidad de ahorro de cada persona será la que determine en buena medida el tipo de jubilación que obtendrá, pero existen otras variantes. La cantidad es importante, pero todavía lo es más que ese dinero esté en movimiento, es decir, obtener un rendimiento del mismo. Muchos ahorradores piensan que con la contratación de un plan de pensiones ya han resuelto su jubilación, pero esto sólo es una verdad a medias. Conviene hacer un seguimiento detallado y sobre todo activo de ese capital. No hay por qué 'dejar todos los huevos en una misma cesta' durante un tiempo indefinido. Existen multitud de opciones que el gran público desconoce simplemente porque no se ha molestado en informarse en su entidad bancaria habitual.

4- Nunca es pronto, pero tampoco tarde

Uno de las grandes incógnitas que abordan a cualquier ahorrador es cuándo empezar a planificar su jubilación. Lo ideal según los expertos es hacerlo entre 20 y 25 años antes del retiro. Sin embargo, hay que tener en cuenta una máxima: cuanto mayor sea el plazo de inversión mayor será rentabilidad. Según datos de un estudio realizado por TNS para la gestora de fondos Fidelity, sólo un 20% de los menores de 35 años ha comenzado a prepara la jubilación. En general, los españoles son poco dados a planificar su retiro (apenas un 37% lo hace) y por lo tanto pierden parte de la ventaja de estas 'inversiones' a largo plazo. Sin embargo, hay que recalcar que nunca es tarde para ahorrar. Sólo habrá que seguir una estrategia distinta y posiblemente más agresiva.

5- Diversificar y definir la estrategia

Muchas personas ven la planificación de su retiro como una inversión en una sola dirección: plan de pensiones, cuando la realidad es mucho más amplia. Existen multitud de vehículos de ahorro en función del perfil, plazos y objetivos de cada persona. El error más común suele ser apostar por un plan de pensiones demasiado conservador o demasiado agresivo. En este contexto, siempre y cuando exista suficiente margen temporal, lo ideal es crear una estrategia equilibrado donde la inversión esté suficientemente diversificada (bonos, acciones, letras...).

En líneas generales, es más sencillo rentabilizar una inversión a tan largo plazo, al igual que en estos periodos la Bolsa es lo más rentable en términos estadísticos. Según el libro Acciones para el largo plazo”, los títulos de bolsa superan en un 80% de las veces a los bonos por una diferencia del 90% en periodos de 10 años, margen que aumenta al 100% cuando se sube hasta las tres décadas. Lo bueno de invertir muy a largo plazo es que permite recuperarse de posibles errores y asumir una estrategia algo más agresiva con un menor riesgo.

Normalmente cuanto más cercana está la edad de jubilación más conveniente es reducir el riesgo, asumiendo, claro está, que se haya comenzado a ahorrar con tiempo. En caso contrario habrá que plantearse si conviene apostar fuerte para asegurarse un retiro algo mejor o contentarse con una rentabilidad más modesta y un retiro algo más apurado.

6- Ventajas fiscales

La inversión y ahorros para la jubilación se relacionan siempre con un dinero que no se puede o debe tocar (en la mayoría de casos existen penalizaciones por reembolso anticipado), pero también se trata de inversiones de las que se puede sacar provecho anualmente a través de las ventajas fiscales que llevan aparejadas. Consciente de que no siempre podrá mantener el nivel de vida de los jubilados, desde el propio Gobierno se incentiva el ahorro para la jubilación. Los planes de pensiones son el mejor ejemplo, ya que las aportaciones a los mismos son deducibles (siempre dentro de unos límites) y, de hecho, son uno de los vehículos más utilizados por los españoles para rebajar su factura fiscal.

En cualquier caso, conviene no tomar a la ligera el ahorro/inversión para la jubilación, ante el que cabe un último consejo: ser avaricioso. Todo euro ganado servirá para evitar sobresaltos después de una vida de trabajo.