29 abril 2011

29 abril 2011 - desplome de las bolsas de los países periféricos (PIGS)

Qué ha pasado en las bolsas de los PIGS en los últimos 12 años: Desplome primero entre 2000 y 2003 por la burbuja de las acciones tecnológicas y de Internet, remontada entre 2003 y 2008, nuevo desplome, recuperación y desplome…Se ha perdido mucho dinero. La situación de quiebra de los diferentes países se refleja a la perfección en sus mercados de valores. Grecia pasó de estar en los 400 puntos a estar hoy por debajo de los 100, ruina total:


IRLANDA: no levanta cabeza, con los bancos quebrados y el estado también no hay su tía…

PORTUGAL: algo mejor, pero ya veremos…

ESPAÑA: Tampoco levanta cabeza y mira que no somos Portugal. Mientras otros mercados se han orientado al alza, nosotros seguimos muy lejos de los altos de 2008. Y no tiene mucha pinta que con los titulares de la prensa esto vaya a mejorar. No cae, pero no sube tampoco. Resulta curioso que, con la que está cayendo de titulares negativos, estamos lejos de los mínimos de 2009, ¿tierra de nadie?...

Hoy va a haber sorpresitas de nuevo. La gran duda es de si el paro de la EPA (encuesta de población activa), es decir el dato de paro que es más real, no el de los que se apuntan al INEM que luego hay muchos que no se inscriben por estar hartos de ir a la cola para nada, la duda es de si llegamos a los 5 millones o no. ¿Qué más da? El otro día contaba uno que el que venga nuevo, que será presumiblemente Rajoy y al que deseo muchos aciertos, tendría un éxito redondo si en 4 años colocaba a un millón de desempleados. Pero, ¿qué les pasa a las otras pobres 4.000.000 de almas?

Este es nuestro fracaso colectivo, el tuyo y el mío también, que no hayamos podido crear entre todos una España que no dependa tanto de la construcción, que no dependa tanto del ciclo económico, que sea tan poco industrial, que no hayamos sido capaces de explotar más el turismo, que nos esté pasando algo que nos les ha pasado a los demás países europeos: que nos hemos llenado de parados. Los demás países no tanto. A ver quién es el guapo que ahora se le ocurre algo para salir de ésta. Si no, nos pasará lo de los otros PIGS y seremos mucho más pobres, si no al tanto. Uy cuantos “si-no”, van en tu honor Blanca, nunca acierto con los sinoes, que uno es de ciencias. Abrazos

PD1: Para que puedas comparar las bolsas de los PIGS con la de Alemania y EEUU:

ALEMANIA: Llegando a los máximos de 2008 y de 2000:

EEUU: Ídem de ídem. Es el SP500: Ojo, no te lleves a engaño, Alemania es el paradigma (costes controlados, sin inflación, con crecimiento…) y EEUU ha tenido una inmensa inyección y estimulo financiero (QE1 y QE2) en estos años, sino de qué tamaña subida…

PD3: ¿Por qué se beatifica a Juan Pablo II tan pronto?
As church officials keep emphasizing, Pope John Paul II is being beatified not for his performance as pope, but for how he lived the Christian virtues of faith, hope and love. When the Vatican’s sainthood experts interviewed witnesses about the Polish pontiff, the focus of their investigation was on holiness, not achievement.

What emerged was a spiritual portrait of Pope John Paul, one that reflected lifelong practices of prayer and devotion, a strong sense of his priestly vocation and a reliance on faith to guide his most important decisions. More than leadership or managerial skills, these spiritual qualities were the key to his accomplishments–both before and after his election as pope in 1978.

From an early age, Karol Wojtyla faced hardships that tested his trust in God. His mother died when he was 9, and three years later he lost his only brother to scarlet fever. His father died when he was 20, and friends said Wojtyla knelt for 12 hours in prayer and sorrow at his bedside.

His calling to the priesthood was not something that happened overnight. It took shape during the dramatic years of World War II, after a wide variety of other experiences: Among other things, he had acted with a theater group, split stone at a quarry, written poetry and supported a network that smuggled Jews to safety.

Wojtyla’s friends of that era always remembered his contemplative side and his habit of intense prayer. A daily Mass-goer, he cultivated a special devotion to Mary. In 1938, he began working toward a philosophy degree at the University of Krakow. A year later, the Nazi blitzkrieg of Poland left the country in ruins.

During the German occupation, Wojtyla began attending weekly meetings called the “living rosary” led by Jan Tyranowski, a Catholic layman who soon became his spiritual mentor. Tyranowski introduced him to the 16th-century Spanish Carmelite mystic, St. John of the Cross, who would greatly influence the future pope. Wojtyla called Tyranowski an “apostle” and later wrote of him: “He showed us God much more immediately than any sermons or books; he proved to us that God could not only be studied, but also lived.”

At a spiritual crossroads in 1942, Wojtyla entered Krakow’s clandestine theological seminary. In the pope’s 1996 book, “Gift and Mystery,” he remembered his joy at being called to the priesthood, but his sadness at being cut off from acquaintances and other interests. He said he always felt a debt to friends who suffered “on the great altar of history” during World War II, while he pursued his underground seminary studies.  As a seminarian, he continued to be attracted to monastic contemplation. Twice during these years he petitioned to join the Discalced Carmelites but was said to have been turned away with the advice: “You are destined for greater things.”

He was ordained four years later, as Poland’s new communist regime was enacting restrictions on the Catholic Church. After two years of study in Rome, he returned to Poland in 1948 and worked as a young pastor. From the beginning, he focused much of his attention on young people, especially university students — the beginning of a lifelong pastoral interest. Students would join him on hiking and camping trips, which always included prayer, outdoor Masses and discussions about the faith.
Father Wojtyla earned a doctorate in moral theology and began teaching at Lublin University, at the same time publishing articles and books on ethics and other subjects. In 1958, at age 38, he was named an auxiliary bishop of Poland, becoming the youngest bishop in Poland’s history. He became archbishop of Krakow in 1964, and played a key role in the Second Vatican Council, helping to draft texts on religious liberty and the church in the modern world.
He was elected Pope in 1978, and it didn’t stop him deepening his spiritual life.

Pope John Paul’s private prayer life was intense, and visitors who attended his morning Mass described him as immersed in an almost mystical form of meditation. He prayed the liturgy of the hours, he withdrew for hours of silent contemplation and eucharistic adoration, and he said the rosary often — eventually adding five new luminous mysteries to this traditional form of prayer…

Pope John Paul canonized 482 people, more than all his predecessors combined. Although the Vatican was sometimes humorously referred to as a “saint factory” under Pope John Paul, the pope was making a very serious effort to underline what he called the “universal call to holiness” — the idea that all Christians, in all walks of life, are called to sanctity. “There can never be enough saints,” he once remarked.

He was convinced that God sometimes speaks to the world through simple and uneducated people. St. Faustina was one, and he also canonized St. Padre Pio, the Italian mystic, and St. Juan Diego, the Mexican peasant who had visions of Our Lady of Guadalupe.

The world knows Pope John Paul largely because of his travels to 129 countries. For him, they were spiritual journeys. As he told his top advisers in 1980: “These are trips of faith and of prayer, and they always have at their heart the meditation and proclamation of the word of God, the celebration of the Eucharist and the invocation of Mary.”

Pope John Paul never forgot that he was, above all, a priest. In his later years, he said repeatedly that what kept him going was not the power of the papacy but the spiritual strength that flowed from his priestly vocation. He told some 300,000 young people in 1997: “With the passing of time, the most important and beautiful thing for me is that I have been a priest for more than 50 years, because every day I can celebrate Holy Mass!”

In his final years, the suffering brought on by Parkinson’s disease, arthritis and other afflictions became part of the pope’s spiritual pilgrimage, demonstrating in an unusually public way his willingness to embrace the cross. With his beatification, the church is proposing not a model pope but a model Christian, one who witnessed inner holiness in the real world, and who, through words and example, challenged people to believe, to hope and to love.

Por cierto, tengo un hijo que ha salido a Roma en furgoneta y que tardará 20 horas de carretera. Échale un rezo para que lleguen bien los que han podido ir, y que vuelvan más contentos que unas castañuelas.

PD4: Ayer se publicaron los resultados del Banco de Santander y del Deutsche Bank. Qué coincidencia, ambos idénticos en términos absolutos, con una ganancia de 2.100 millones de euros en el primer trimestre (si multiplicamos por 4 son 8.400 milloncitos del ala), pero mientras el Santander bajaba sus beneficios un 5% por culpa de la mora española (acumula ya un 18% de mora inmobiliaria), el Deutsche Bank los subía un 17%. En teoría el DB saldrá perjudicado en breves por las quitas griegas e irlandesas, mientras que el español se beneficia de sus inversiones emergentes en Brasil.

Pero sus cotizaciones van clavadas en los últimos años. El español debería recoger que en su cuenta de resultados casi todo proviene de fuera, pero no lo hace por temor a que lo de dentro este más perjudicado de lo que cuenta Botín y cía. Al final esto es lo que no debería ocurrir, que vayan al alimón cuando ni se parecen en su fuentes de beneficios, ni sus países madres son iguales (ya nos gustaría ser como los germanos, en términos de calidad presupuestaria y cifras grandes macro, no en el resto que me gusto más como soy).

El gráfico no recoge los años previos que estuvieron sus cotizaciones por arriba. Es falso que se haya ganado un 25% en estos años, siguen en pérdidas ya que faltan las caídas desde 2000 hasta 2003 que fueron de aupa. Y el DB, como la mayoría de los bancos alemanes y franceses, refleja un guarrazo de narices desde los altos de 2008. Ya sabemos lo mal que les sienta saber que van a palmar como locos, como los bancos franceses, por sus políticas de inversión equivocadas, por querer ganar unos eurillos de más en los bonos periféricos, españoles incluidos…

En España hay dos valores que no ganan nada a pesar de sus magníficos dividendos y de fardar de que sus beneficios provienen de fuera, fundamentalmente de Brasil. Estos son el Banco de Santander y Telefónica. Ésta última con un dividendo previsto de 1,75 euros. Pero no sube ni aunque lo intente. Y mientras tanto Brasil va a su bola y sigue hacia arriba. Mira el gráfico del Bovespa brasileño qué poco se parece al del Santander o Telefónica. Ya se sabe, si quieres invertir en emergentes, es mejor en directo, no indirectamente que no funciona bien:

TELEFONICA: aburriendo a propios y extraños.

PD5: China va como un tiro, a pesar de tener a la bolsa clavada.

World Bank raises forecasts for China GDP growth

BEIJING (MarketWatch) -- The World Bank on Thursday raised its estimates for China's growth and inflation this year and next, and said it is too early for policymakers in the world's second largest economy to stop macroeconomic tightening.
"Even though our baseline inflation projections are not particularly worrying, the risks, including from further global commodity price shocks, call for vigilance," the World Bank said in its quarterly update on the Chinese economy.
China has raised benchmark interest rates four times and banks' required level of reserves seven times since October last year to contain inflation pressures, but the latest data still show the country's consumer price index rising at the fastest pace in nearly three years in March.
The World Bank raised its forecasts for China's gross domestic product growth to 9.3% this year from 8.7% previously, and 8.7% next year from 8.4%. The upward revision is based on the country's stronger-than-expected performance in the fourth quarter of last year and the first quarter of 2011, it said.
China's GDP grew 9.7% from a year earlier in the first quarter. According to official government estimates, GDP rose by 8.7% from the previous quarter on an annualized, seasonally adjusted basis, but the World Bank's own estimates of on-quarter growth are slightly higher, it said without elaborating.
The international lender now forecasts that China's consumer price index will rise by 5.0% this year and 3.4% next year, up from its previous forecasts of a 3.3% rise in both years.
Food price increases, which have been a main driver of inflation in China, will likely slow over the next 12 months, resulting in moderating overall inflation, the World Bank said.
Still, upstream inflation pressures may continue to build due to higher prices of oil and industrial commodities, the bank said.
China's consumer price index rose 5.4% from a year earlier in March, the fastest pace since July of 2008.
Higher global commodity prices have also increased the costs of China's imports, reducing China's trade surplus.
"The surge in raw commodity prices means we expect another decline in the current account surplus this year. However, whether the trend towards a lower external surplus and lower dependence on external trade will be sustained remains to be seen."
The bank now expects China's current account surplus--the broadest measure of its trade balance with the outside world--will fall to $264 billion this year from $305 billion last year. As a percentage of GDP, the current account surplus will likely fall to 3.6% this year from 5.1% last year, it said.
The bank's previous forecast, in November last year, was for a current account surplus of $356 billion this year, amounting to 5.3% of GDP.
The yuan has appreciated by 4.6% against the U.S. dollar since June 2010, but in effective terms, meaning against a basket of global currencies, it has actually depreciated, the World Bank said.

PD6: A cuento de la boda real británica de hoy:

UK has changed since the last major Royal wedding

The impending Royal Wedding will happen almost 30 years after Charles and Diana tied the knot in July 1981. There is no doubt that life in Britain has changed substantially since then, both economically and socially. Below I have presented 30 statistics (one per year) that I have come across during my time researching at the CPS. They have been chosen to reflect key trends over the period:


1)      In 1981, GDP per capita in the UK was £11,885 in 2005 prices. Today, it is £21,110.

2)      Public spending in 1981 amounted to £335 billion in 2009/10 prices. This year the government will spend £676 billion.

3)      China was the world’s 11th largest economy in 1981. It is now the 2nd largest and is predicted by the IMF to become the largest economy by 2016.

4)      The average house price in 2009/10 prices was £74,666 in 1981. It is now £162,379 (and did peak at £203,704 before the recession).

5)      The Bank of England interest rate was 12% in 1981; now it is just 0.5%.

6)      In 1981, there were 4.27 million days lost to strike action. In 2009, there were just 0.45 million.

7)      25% of UK gross value added was in Manufacturing in 1981. By 2009 this figure had fallen to 10%.


8)      In the election of 1979, the Conservative and Labour parties shared 80.8% of the popular vote. But in the election of 2010, this had fallen to 65.1%.

9)      In 1981 there were just 19 female MPs, comprising 3% of the total. After the 2010 general election, there were 141 (or 22% of the total).

Living Standards

10)   The average proportion of income spent on food has fallen from 22% in 1981, to 17% in 2010.

11)   The cost of a flight to Paris in 2009/10 prices in 1981 was around £415. Today, it is £54 with a low-cost airline.

12)   In 1981, the proportion of gross income received from benefits for the poorest 50% of the population was 36%. This has now risen to 40%.

13)   A litre of petrol was £1.05 in 1981 (2010 prices). Today it is £1.36.

14)   A pint of beer is £2.80 today, but it was only £1.49 in 1981 (2010 prices).

Social Policy

15)   In 1981 there were 351,973 marriages in England and Wales. In 2009 there were just 231,490 (the lowest number since 1895).

16)   49% of marriages in 1981 were civil ceremonies. In 2009, this figure was 67%.

17)   The proportion of children born outside of marriage was 14.1% in 1981. This figure is now 45%.

18)   In 1981, the UK faced net emigration of 80,000. In 2009, net immigration was 196,000.

19)   In 1981, 6% of those living in the UK were born abroad. Now, the figure is 11%.

Public services

20)   Public health spending as a proportion of GDP was 4.7% in 1981. It is now 7.95%.

21)   In 1981, there were 1.16 million employed in the whole NHS for Great Britain. Now, there are 1.4 million NHS employees in England alone.

22)   The total UK prison population was 42,000 in 1981 (or 0.07% of the population). It is now 95,000 (approx. 0.15% of the population).

23)   In 1981 28% of 16-18 year olds were in full-time education. In 2009, it was 78.8%.

24)   The number of individuals in higher education was 466,000 in 1980/81. In 2008/09 there were 2.4 million.

Media and broadcasting

25)   The RPI index for telecoms has fallen by approximately 16% since 1981, reflecting the benefits of privatisation and competition in the industry.

26)   In 1981, BBC One’s share of total viewing figures was 39%. It is now 21%.

27)   In 1981, there were 3 UK television channels; now there are 980.

28)   In 1981, there were 16 million newspapers circulated; now there are around 10 million.

29)   The most watched television programme in 1981 was the film Jaws, with 23.3 million viewers. In 2010, it was the X-Factor final results with 16.6 million.

30)   In 1981, Satellite TV began to be trialled for the first time. Today 7.4 million people have either digital or analogue satellite television.

28 abril 2011

28 abril 2011 - recapitalizar bancos

En eso estamos, tratando de tapar agujeros. Los pecadillos de la mora, esa cantidad de créditos mal concedidos a empresas poco solventes, a proyectos imposibles…Los pecadillos de esas inversiones en bonos de otros países, por ganar unos pipos de más…Pues ahora toca rellenar y parchear los bancos, no vaya a ser que alguien diga que no se contabilizan las cosas con sentido de prudencia. No se valoran los activos mark to market, es decir, a precios de mercado y ese es el gran engaño. Si así se hiciera, estarían todos quebrados.

Aún y tanto casi muchos de ellos ya lo están. No sólo las cajas de ahorros españolas, que por cierto nadie quiere comprar en bolsa, los fondos de inversión extranjeros al menos eso dicen. Ya se enchufaran las acciones por ventanilla, como si fueran IPFs sin riesgo como intuyo que se colocarán, sino también andan mal, muy mal muchos bancos europeos, cargaditos de morralla pública, perdón, digo deuda pública de esos que están pensando como deshojan la margarita y dudan de si la QUITA será de un tercio, del 50% o de dos tercios del principal de los bonos. Put your mind in Greece…

La palabra que más vas a oír en los próximos meses va a ser “haircut”, que nada tiene que ver con el corte de pelo, sino que significa la quita que van a tener que sufrir los bancos de las posiciones que tienen de bonos griegos en cuanto se formalice la reestructuración de su deuda pública, cada vez más inminente.

Hace meses yo pensé que sería del 50%, aunque se hablase de un 30%. Ahora se habla de hasta dos tercios de quita, la leche.

Esto de las quitas va a generar que una vez que empiece Grecia, le seguirán en los siguientes meses el resto de países perjudicados, Irlanda, Portugal…y los que te rondaré morena…

Círculo vicioso donde los siguientes pasos serán nuevas formulas de recapitalización bancaria para seguir tapando agujeros nuevos. Ayer oía de que en Europa tenemos un gran miedo a que los ETF (fondos que cotizan en bolsa y que sirven para comprar on line, índices de bolsa…) tengan graves problemas.

No si yo que pensaba venir optimista…, pero es que no me dejan descanso…Ahora los inversores tienen que meter dinero al sistema financiero, a los bancos y a las cajas. Se lo van a quitar de las cuentas corrientes los comerciales de ventanilla, esos tipos tan simpáticos que siempre piensan en tu bien. Estás avisado, pero ahora nos toca ser los paganinis, como siempre…:

Santander y BBVA necesitan 16.000 millones para cumplir con las normas de capital

Santander y BBVA, los dos grandes bancos españoles, tendrán que arreglárselas en los próximos meses para cumplir con los nuevos requisitos de capital de Basilea III. El broker Macquaire cree que la entidad que preside Emilio Botín necesita 12.000 millones de euros para 2012, en tanto que su competidor precisará más de 4.000 millones.

(Invertia) Los analistas de Macquaire parten de la premisa de que los requisitos de capital core tier 1 a los que obligará Basilea III para las instituciones con riesgo sistémico, esto es, aquellas cuya quiebra implicaría una fuerte conmoción financiera, serán del 10%, mientras que para el resto será del 9% con la excepción de la banca suiza, que necesitará un ratio del 11%. Santander y BBVA son dos entidades con riesgo sistémico.
El broker calcula que ambas entidades tendrán una solvencia ligeramente por encima del 8% a cierre de 2012 si se aplicasen ese año las normas de Basilea III, más exigentes que las antiguas. En función de esta previsión, Macquaire estima que Santander necesita ampliar su capital en 12.000 millones, sólo superado en Europa por Deutsche Bank (17.000 millones) y RBS (13.000 millones). BBVA está en la décima posición con 4.000-4.500 millones.

“Vemos inevitables más ampliaciones, ya que esperamos que el nuevo objetivo de core tier 1 de Basilea III para las entidades con riesgo sistémico sea del 10% (incluyendo un buffer del 3%), los reguladores son partidarios de reforzar el sector financiero antes de los test de estrés de julio y los mercados de financiación están todavía apretados y están impacientes para ver más capital que pueda absorber pérdidas”, explica Macquaire en el informe.
El banco australiano señala que el periodo para implementar las normas de Basilea es largo, por lo que en ese tiempo los bancos pueden generar capital con la retención de beneficios. Santander y BBVA podrían aumentar de forma orgánica su base de capital hasta 2013 en un 1,3 y un 1,6%, respectivamente, lo que les dejaría muy cerca de los requisitos exigidos del 10%.
En realidad, los bancos tienen hasta 2019 para cumplir de forma progresiva con Basilea, que pide para ese año un core tier 1 del 7%. Pero Macquaire cree que el mercado exigirá desde ya un 9% en general y un 10% para los bancos con riesgo sistémico. Esta casa contempla incluso que el Banco de España obligue a Santander y BBVA a ampliar capital en el corto plazo para despejar dudas.
De no ampliar, estas entidades vivirían un periodo prolongado en el que dedicarían todo su exceso de capital a reconstruir sus ratios en lugar de primar a los accionistas, cree Macquaire, que añade que tanto Santander como BBVA podrían evitar la emisión de nuevos títulos con la retención de capital operativo.
“No creemos que Santander se vea forzado por los reguladores a ampliar capital en el corto plazo, pero su situación contribuirá a ese sentimiento”, explica Macquaire, que cree que la entidad cántabra cerrará 2011 con un core tier 1 del 8,5%. Santander pasó el último test del Banco de España con un aprobado raspado, indica.
Otras entidades nacionales también precisan de más capital para adecuarse al nuevo contexto que dibuja Basilea. Banesto necesita 650 millones, el 15% de su capitalización, para alcanzar un ratio del 9% sobre sus activos ponderados por riesgo. Popular tendría que captar una cantidad similar (12-13% de su capitalización), mientras que Bankinter necesitaría 200 millones (10-11% de su valor en bolsa). Sabadell, con unas necesidades de 80 millones (2-3% de capitalización) es el más preparado de cara a Basilea.
En total, Macquaire cree que la banca europea tiene que levantar 120.000 millones de euros de aquí a 2012, 20.000 millones más de los que estimó en octubre. El portugués BPI, participado por La Caixa, necesita una cantidad similar al 90% de su actual valor en bolsa. Raiffeisen, BCP, Societe Generale, KBC, Banco Popolare y UniCredit precisarían de entre el 30 y el 40%, más del doble que Santander y BBVA.
Te lo aseguro, no hay dinero en el sistema para que todos tengan dinero para recapitalizarse. NO hay para todos. Eso sí, la bolsa seguirá subiendo. Este año tiene pinta de ser un buen año, te lo he dicho miles de veces. No hay alternativa interesante. Y si no baja con toda la moralla que sale, pues subirá como hace. Mira sino al Nasdaq que está haciendo máximos desde el 2000, y el SP500 que se acerca a los máximos de 2008... Un abrazo

PD1: Recapitalizarse y renovar sus vencimientos: NO WAY…El sistema financiero mundial está quebrado. Esto se declarará en unos años. Mientras tanto le han estado dando vueltas a la maquinita. Ahora Bernanke nos dice que subirá tipos en septiembre y no se atreve a hacer un nuevo QE3. Los números de la economía americana estimulada con dos QE han sido fabulosos; su proyección para los siguientes años que nos dijeron ayer sigue siendo envidiable, pero ¿y si se acaba la pasta estimulante? Ya veremos lo que pasa en un par de meses.

Vete preparando antes para cuando esto ocurra…para cuando el sistema financiero occidental, con la deuda soberana a la cabeza nos diga au revoir…y la purga, la fase de financiación masiva sea imposible. Vete preparando para cuando hasta los de Catar o los chinorris no tengan más fondos soberanos para invertir fuera…comprarán lo bueno, las empresas rentables, pero no se quedarán con la birria pública, digo la deuda pública pendiente de quitas, ni con acciones de las cajas de ahorros. Qué no son tontos…aunque sean árabes y vengan a Marbella…

$3.6 Trillion In Bank Maturities Over Next Two Years

The IMF sees the key threat as follows: "The main task facing policymakers in advanced economies is to shift the balance of policies away from reliance on macroeconomic and liquidity support to more structural policies—less “leaning” and more “cleaning” of the financial system. This will entail reducing leverage and restoring market discipline, while avoiding financial or economic disruption during the transition. Thus, ongoing policy efforts to withdraw (implicit) public guarantees and ensure bondholder liability for future losses must build on more rapid progress toward stronger bank balance sheets, ensuring medium-term fiscal sustainability and addressing excessive debt burdens in the private sector."  The key issue here is that as the IMF correctly observes household leverage, still at unsustainable levels, continues to be a threat to the financial system (despite aggressive attempts to transfer leverage from the private to the public sector) and may further weaken banks (but not if one listens to JPM - it's all unicorns and rainbows there). Yet the scariest news: "Global banks face a wall of maturing debt, with $3.6 trillion due to mature over the next two years." But that's ok- these banks will focus on funding US Treasury issuance first, ergo no need for more QE...

Among some of the report findings, which will hardly be deemed shocking:
  • Some stress tests should have higher capital hurdles
  • Some Portuguese banks have low capital levels, and funding costs in Spain and Portugal to rise through 2015
  • Banks in Austria, US and UK have high loan losses (really? that's news to Jamie Dimon et al)
And most importantly:

Global banks face a wall of maturing debt, with $3.6 trillion due to mature over the next two years. Bank debt rollover requirements are most acute for Irish and German banks, from 40 percent to one-half of all debt outstanding is due over the next two years. These bank funding needs coincide with higher sovereign refinancing requirements, heightening competition for scarce funding resources.

It gets worse:

A number of banks in Europe—including nearly all banks in Greece, Ireland, Portugal, many of the small and mid-size Spanish cajas, and some German Landesbanken—have lost cost-effective access to term funding markets. As a result they have turned in varying degrees to repo markets and the ECB for refinancing. But there is still a risk that, in the event of further negative news, a greater number of institutions could face difficulties in rolling over their wholesale funding.

Investor demand for bank debt is falling, reflecting not only underlying vulnerabilities but also changes in the structure of the markets...

Increased wholesale funding costs have, in turn, led some banks to bid for deposits in an attempt to bolster their secure funding base. The fierce competition for deposits, in part due to the excess capacity in banking systems, leaves institutions vying for a limited pool of depositors and in some cases has driven up deposit rates paid in new business.

The rise in the cost of marginal wholesale and deposit funding—along with lower interest income—has led to a squeeze in net interest margins in some economies (Figure 1.11). This has occurred because increases in second-tier bank funding costs have little impact on the benchmark market rates used to price their loans.

In other words, Europe is crippled and soon enough the cost curve will invert, forcing even more banks into the gentle hands of the ECB and the IMF.

Much more in the full report below.

PD2: No es más rico el que más tiene, sino el que menos necesita. Ayer fuimos a comprarle el regalo de cumple a mi hija pequeña y se quedó con una bagatela de 2 euros, un tablero de corcho para su cuarto, para poner sus dibujos. Ella lo eligió y estaba emocionada. Olé por mis niñas, qué ricas son, con qué poco se contentan. Si esto no es austeridad que venga Dios y lo vea. Deberían aprender nuestros gobernantes. No necesitamos el oro y el moro. Nos conformamos con que el moro nos traiga el oro y nos salve…nada de esfuerzo ni trabajo, sólo buscar un pichón para darle un sablazo y que nos de su pasta...así nos va, menuda imagen debemos tener por ahí.

27 abril 2011

27 abril 2011 - ahora que salimos de la crisis toca la austeridad

Llevo un par de años diciendo que había que apretarse el cinturón. Ni por esas. Es la única forma. Ayer dijo JSQ de forma muy acertada lo que te copio abajo. Se acaba la crisis, pero empiezan los años de austeridad. Qué mala suerte macho. Si se generan menos ingresos tributarios, pues habrá que meter tijera. Pero encima nuestros gobernantes son tan ilusos que a la vuelta del verano nos van a meter más tasas e impuestos. Nos van a freír y no van a recaudar ni un céntimo más, a pesar de sus ganas.

En vez de más impuestos deberían pensar más en profundizar sus planes de austeridad, si es que tienen alguno. En eso deberían estar, en vez de tanto anuncio de reforma y marcha atrás. Reformitas de tres al cuarto que son hambre para mañana y ni siquiera pan para hoy. Reformas pensadas para que entren en vigor en nosecuantos años, reformas tibias... Si lo que hay que hacer es que no se gaste ni un céntimo en lo que no sea fundamental. Y eso que se aplique a los ayuntamientos y sobre todo, a las comunidades autónomas.

La crisis ha quedado atrás, llega la austeridad

@Jesús Sánchez-Quiñones  
La economía está condicionada por las decisiones de millones de individuos. A su vez, estas decisiones dependen en gran parte de las expectativas respecto al futuro que cada uno tenga. Si las expectativas de futuro de cualquier persona son de mejora, tendrá más propensión a consumir y a adquirir bienes que requieren cierta inversión como un coche o incluso una vivienda. Por el contrario, si las expectativas auguran un futuro gris, aumentará el ahorro actual y se pospondrán posibles inversiones, alargando la vida de los bienes actuales.

Es muy frecuente escuchar la pregunta ¿cuándo acabará la crisis?, con la idea implícita de considerar que la situación actual es totalmente coyuntural y que en un breve periodo de tiempo volveremos a la situación económica de 2006 o principios de 2007. En aquel momento se vivía una situación conocida como “goldilocks”, con crecimiento moderado y sostenido de la economía pero con baja inflación.  Es decir, el mejor de los mundos económicos.

Tras el estallido de la actual crisis económica afloraron los problemas acumulados en la anterior fase de prolongado crecimiento económico: sobreendeudamiento de las familias; concesión de créditos con criterios excesivamente laxos; entidades financieras con necesidad de aumentar sus niveles de recursos propios; burbuja inmobiliaria; consideración de los ingresos fiscales e impuestos procedentes del sector inmobiliario como permanentes.
La primera respuesta a la crisis por parte de las autoridades fue suplir el endeudamiento privado con endeudamiento público, de tal forma que el conjunto de los países de la OCDE en breve tendrán un volumen de deuda pública sobre el PIB cercano al 100%.

La situación actual se traduce en economías muy endeudadas, con escasa capacidad de endeudarse más. De tal forma que los próximos años serán de desapalancamiento, de reducción de deuda. Los Estados, entre ellos España, se enfrentan a años de reducción de déficit públicos y de severos ajustes, gobierne quien gobierne. Si los ingresos públicos se reducen y el déficit hay que recortarlo, sólo se puede conseguir con una reducción de los gastos.

A su vez, las familias apenas han reducido su elevado nivel de endeudamiento, lo que dificulta su capacidad de gasto e inversión futura.

Por otro lado, las entidades financieras, no sólo las españolas, también deben desapalancarse. En otras palabras, o aumentan sus recursos propios o reducen el volumen de préstamos concedidos, o las dos cosas a la vez. En definitiva, no es realista considerar que en los próximos años habrá un crecimiento sostenido del crédito que ayude a aumentar el crecimiento económico.

En conclusión, la más probable es que la economía no siga cayendo de forma agregada como lo hecho en los dos últimos años. Eso no implica que la recuperación vaya a ser fuerte y que permita reducir de forma significativa la elevada tasa de paro actual. Nos enfrentamos a años de ajustes en el gasto público, escasez de crédito, tipos de interés normalizándose hacia niveles algo más elevados (subida del Euribor), con la consiguiente subida de las cuotas de las hipotecas y escaso crecimiento económico que no permitirá reducir sensiblemente las cifras del paro.

Puede parecer un análisis pesimista de la situación, pero tener expectativas de futuro no realistas sólo puede llevar a la frustración. La crisis ha acabado. Ha empezado la fase de austeridad.

La realidad española es que estamos igual que antes de la Semana Santa: las bolsas por libre, con la sensación generalizada que es mejor activo la bolsa que los bonos, aunque se mueven muy laterales y son capaces de aburrir a todos (salvo la estadounidense que sigue haciendo máximos y se desmarca del resto, a pesar de que la situación macro de EEUU es todavía peor que la de otros países).

El diferencial de deuda española, que alcanzara los 300 pb en noviembre pasado y bajase hasta los 175 pb hace un mes, gracias a unas cuantas ayuditas propias y ajenas, lo tenemos de vuelta en los 226 pb. Pero lo que más nos escuece es que el bono a diez años español cotiza ya en los 5,51% y esto genera mayores costes financieros al Estado, comunidades autónomas, ayuntamientos y a las empresas privadas que ligan sus bonos y financiación al mismo. Acuérdate que la siguiente en quebrar es España, y que seguiremos los pasos de Portugal, aunque se nos dijera por activa y por pasiva que España no era Portugal. No si ya…ojalá, pero no, piensa mal y acertarás…

El crudo en las nubes. Malditos árabes y maldito el cartel que les parió. Si es que llenar el buga es un pastizal. Por qué diantres se nos queda el petróleo en los 124 dólares si lo del Norte de África es un tema imposible: salen de Málaga para entrar en malagón. Si el Gadafi es amigo de todos…Qué listos son los árabes, cada vez un poco más alto. Como se le subleve el pueblo que tienen a la pata a la llana, verás la que se lía. Y lo malo nuestro es que el petróleo lo pagamos en dólares como sabes y este está en los 1,47 euros/dólar. Es decir, que lo tenemos ya más alto que cuando estuvo en máximos el crudo en 150$ en 2007. Especulación, pura especulación, pero que nos afecta al bolsillo y al crecimiento económico e inflación.

El euro se fortalece, toma castaña. No importa, todavía queda dinero para tapar agujeros. Será por dinero, dale tres vueltas y media más a la maquina por favor.

Pues eso, vivimos en un mundo de equilibrio inestable en donde nuestra mayor preocupación es no quedarnos parados. No consumimos no vaya a ser que el paro pase cerca y nos lleve con él…Los gobernantes no meten tijera ya que si no, no les votarían. Mientras tanto, a pastar al campo, muuuu…

Por si aca, creo que debemos seguir con la misma estrategia de inversión y verlas venir desde la barrera. Hay sitios mejores para estar que los habituales de siempre. Y si el horizonte de inversión es del largo plazo, pues con más razón todavía. Lo que nos espera por estos lares no es muy apetecible. Un abrazo

PD1: Hablando de austeridad, a EEUU le toca pasar por el mismo trago. Pero ni Obama convence, ni siquiera está él muy convencido de reducir su déficit. He encontrado un tipo más cenizo que yo. No sé por qué me ha costado tanto. Si no te quieres deprimir más, no te lo leas:

Feeling Depressed? 27 Depressing Statistics About The U.S. Economy That Will Make You Feel Even Worse

If you know someone that believes that the U.S. economy is in great shape, just show that person the following statistics.  But please don't show these statistics to anyone that is feeling depressed or that has just lost a job - it might push such a person over the edge. 

The sad truth is that the U.S. economy is in the midst of a long-term decline and it is coming apart at the seams.  Right now the Obama administration and the Federal Reserve are attempting to "paper over" our economic problems with massive amounts of government debt and paper currency, but in the end it is not going to work.  When you analyze the numbers objectively, it leads to the inescapable conclusion that we are headed for another Great Depression. 

That is a very depressing thought, but there is no denying that decades of debt and incredibly bad decisions are starting to catch up with us.  The economic pain that is coming is going to be absolutely mind blowing.

It would be nice if our politicians and our business leaders suddenly started making incredibly wise decisions so that we could bring the U.S. economy in for a "soft landing", but the chance of that happening is so small that it is not even worth mentioning.

It is time for all of us to face up to the truth.  In this day and age it is really easy to get caught up in the trap of feeling depressed, but once we understand exactly how bad our problems are it can be empowering because then we can start focusing on solutions.

The following are 27 depressing statistics about the U.S. economy that are almost too crazy to believe....

#1 The Obama administration projects that the federal budget deficit will be approximately $1,600,000,000,000 this year.  Right now the Republicans and the Democrats are fighting tooth and nail over budget cuts.  The Republicans are proposing to cut the budget deficit by 3.8%.  The Democrats only want to cut it by 2.1%.

#2 The U.S. economy actually grew more between 1930 and 1940 than it did during the decade that recently ended.

#3 Over the last decade, the number of Americans without health insurance has risen from about 38 million to about 52 million.

#4 Agricultural commodities are absolutely soaring.  The price of corn has more than doubled over the last 12 months.  Considering the fact that corn is in literally thousands of our food products, that is a very frightening statistic.

#5 Between 1999 and 2009, real median household income in the United States declined by 5.0%.

#6 It is being estimated that total U.S. government debt will grow by 42 percent by the year 2015.

#7 According to the Pentagon, the cost of the first week of attacks on Libya was 600 million dollars.

#8 The average American now spends approximately 23 percent of his or her income on food and gas.

#9 According to the U.S. Energy Department, the average U.S. household will spend approximately $700 more on gasoline in 2011 than it did during 2010.

#10 It is being projected that for the first time ever, the OPEC nations are going to bring in over a trillion dollars from exporting oil this year.  Their biggest customer is the United States.

#11 According to the Economic Policy Institute, almost 25 percent of U.S. households now have zero net worth or negative net worth.  Back in 2007, that number was just 18.6 percent.

#12 China produced 19.8 percent of all the goods consumed in the world last year.  The United States only produced 19.4 percent.

#13 The United States has lost an average of 50,000 manufacturing jobs per month since China joined the World Trade Organization in 2001.

#14 The U.S. trade deficit with China in 2010 was 27 times larger than it was back in 1990.

#15 U.S. home values have fallen an astounding 6.3 trillion dollars since the peak of the real estate market in 2005.

#16 According to RealtyTrac, one out of every 45 U.S. households was hit with a foreclosure filing in 2010.

#17 The number of homes that were actually repossessed reached the 1 million mark for the first time ever during 2010.

#18 New home sales in the United States set a brand new all-time record low in the month of February.

#19 Now home sales in the United States are now down 80% from the peak in July 2005.

#20 The financial condition of American families continues to deteriorate rapidly.  In 2010, one out of every eight American families had at least one family member that was unemployed.  That number was the highest it has been since the U.S. Labor Department began keeping track of that statistic back in 1994.

#21 There are now more than 6 million Americans that the government says have given up looking for work completely.

#22 According to the U.S. Bureau of Labor Statistics, the average length of unemployment in the U.S. is now an all-time record 39 weeks.

#23 Americans now owe more than $900 billion on student loans, which is also an all-time record high.

#24 Average household debt in the United States has now reached a level of 136% of average household income.

#25 According to the Federal Reserve, between 2007 and 2009 median household net worth in the United States fell by 23 percent.

#26 The Federal Reserve also says that median household debt in the United States has risen to $75,600.

#27 According to a recent article posted on the website of the American Institute of Economic Research, the purchasing power of a U.S. dollar declined from $1.00 in 1913 to 4.6 cents in 2009.  Sadly, the Federal Reserve is working very hard to get rid of the little bit of purchasing power that the U.S. dollar has left

PD2: Los bonos del estado a dos años están al límite en los PIGS. Grecia va a terminar cediendo y provocando una reestructuración de su deuda. Los bancos alemanes y franceses sufrirán. No es sostenible que el bono griego esté en el 23%. Esto es por no hacer los deberes marcados, por no aplicar las ambiciosas políticas de austeridad que le marcó la Unión Europea cuando fue rescatada Grecia. Nunca pensaron en aplicarlas ya que el pueblo está muy mal acostumbrado. Cambiar las normas en tres meses es un imposible. Esto nos ocurre por tratar de trasladar la solución de la crisis a más tarde, a las siguientes generaciones. Es un engaño, en vez de purgar hace un año, cuando se debía, ahora nos enfrentamos a una nueva crisis.

Bono 2 años de Grecia al 23.45%:

Páramo: reestructuración deuda griega sería peor que caída de Lehman

Grecia debe adherirse al plan de ayuda de la UE y el FMI y la renegociación de su deuda podría causar una alteración mayor en los mercados que la caída de Lehman Brothers, dijo el martes un consejero del Banco Central Europeo. "Una reestructuración tendría consecuencias legales y sistémicas que son difíciles de calcular pero que probablemente serían mayores que la caída del Lehman Brothers", expresó José Manuel González-Páramo. (Invertia)