25 noviembre 2011

25/11/11 - Otro día muy duro para todos...

Los CDS (los seguros de cambio por si un país/banco quiebra) disparados. Los de los países en la estratosfera, incluido el de Alemania que sube también. La Merkel erre que erre, no da su brazo a torcer. Mucha gente convencida de que la solución de los EUROBONOS es la buena. Yo dudo su viabilidad y dudo de la voluntad política de Alemania (creo que piensa más en salvarse ellos, que en salvarnos a los demás), pero ojalá los pongan en marcha…y tengamos una tregua.

Hungría, en rescate por el FMI y con su bono de calificación basura, tiene un CDS 647.51 récord…

Resumen de lo malo: Hoy viernes los CDS del Banco de Santander estaban en 471.5 tras subir este día 23.6 puntos y 170 puntos en los últimos 10 días…

Otros CDS de otras entidades grandes bancarias (los de las pequeñas mejor no te los pongo que te asustarías):

La columna de la izquierda son las caídas de lo que llevamos de año de sus acciones!!! (11 meses)

Más negativismo:

European banks' asset sales face disastrous failure

Sales talks end in failure, leaving banks with piles of assets but no funding

(NOTE: This story appears in the November 26 issue of the International Financing Review, along with a range of related articles)

European banks are being forced to abandon their efforts to sell off trillions of euros worth of loans, mortgages and real estate after a series of talks with potential investors broke down, leaving many already struggling firms with piles of assets they can barely support.

Lenders have instead turned their attention to reducing the burden of carrying such assets over months and years, with many looking at popular pre-crisis "capital alchemy" arrangements to minimise capital requirements and boost their ability to use the assets to tap central banks for cash.

Deadlocked talks with potential buyers – a mix of private equity firms, hedge funds, foreign banks and insurers – show little sign of making breakthroughs, say bankers taking part in those negotiations, with the stalemate threatening to block the industry's ability to save itself from collapse through a mass deleveraging.

"European banks have spent far too long saying everything is fine, when it really isn't," said one banker at a US bank who has been advising European clients on their options. "They are slowly realising that they just won't be able to do what the market is expecting. We are edging slowly closer to the depths of the crisis."

Some of Europe's largest banks, including BNP Paribas and Societe Generale, have in recent weeks pledged to sell assets. Together, firms are expected to shrink their balance sheets by as much as €5trn over the next three years – equivalent to about 20% of the region's total annual economic output – through a combination of sales, asset run-off and recapitalisations.

Draconian measures

A funding squeeze has prompted the Draconian measures. Since the summer, most banks have been unable to tap traditional sources such as unsecured bond markets. As old debts come due – some €1.7trn will roll over in the next three years alone – banks need to find cash to avoid bankruptcy.

"Banks are feeling pain on both sides of the balance sheet," said Alberto Gallo, head of European credit strategy at RBS. "On the one side you have a funding squeeze with banks unable to raise cash in the capital markets. At the same time, many of the assets they hold are deteriorating in quality."

"Banks need to reduce their balance sheets as much as €5trn in assets over the next three years or so," he added. "The problem is that there just aren't enough buyers. Most banks will be forced to hold on to much of this stuff to maturity, which will affect their ability to lend and impact on the real economy."

People involved in asset sale talks say price is the major sticking point. Lenders want only to sell higher-quality assets near to par value so as to avoid huge write-downs, which would erode capital further. By contrast, potential buyers want high-yielding investments and are offering only knock-down prices.

"There is a huge amount of liquidity among investors right now, but they only want to buy at distressed prices," said Stefano Marsaglia, a chairman within the financial institutions group at Barclays Capital. "Lots of discussions are taking place but there is a gulf in terms of pricing."

The homogeneity of assets on offer is also complicating the negotiations – a number of Dutch lenders, for example, all want to sell very similar mortgage-backed securities. Several bankers advising such clients were unanimous in saying that the deals will struggle to happen.

Vast overhang

There is also a vast overhang of unsold assets from the initial part of the crisis. Many banks such as Commerzbank, RBS, WestLB and even the Irish government set up legacy units – or bad banks – that were charged with winding down and selling those assets. That process is still ongoing.

"Selling assets is a positive to announce, but it's going to be very challenging for all the banks that have announced asset sales to get them done," said Marc Tempelman, head of EMEA financial institutions capital markets and financing at Bank of America Merrill Lynch. "Everyone is selling similar assets."

He added: "Many banks in Europe have been looking to sell assets for the past couple of years. If those disposals haven't been closed in better markets, what makes anyone think they can do it now in larger amounts and much more volatile markets?"

Looking for alternatives

Without the cash that would have been generated through outright asset sales, struggling European banks are now looking at alternative levers. The problem is that traditional options such as issuing equity, increasing deposits or consolidation just aren't feasible.

That has prompted banks to turn to more creative solutions, with some now looking at what one banker termed as pre-crisis "capital alchemy" arrangements to reduce capital needs. Such methods can also in some cases make assets which banks hold to maturity eligible for ECB repo operations.

Securitisation is at the heart of such arrangements. Assets with low ratings are pooled together into diversified portfolios in order to attain a higher rating. The resulting asset requires less cash and as a result of the higher rating can be more readily pledged to the ECB or to other banks to borrow against.

Bankers point to an increased number of retained securitisations in recent months as an indication that banks are using the process to ease the burden of holding such assets through to maturity. Spanish banks in particular have securitised billions of euros worth of corporate loans since early October.

"It's not just about selling," said Marsaglia. "Banks are also looking at ways of re-evaluating the risk weightings of some assets by pooling them together and in some cases people are securitising those pools to get better ratings. There is a lot of work going on around that right now."

Still, the practice is not a panacea to banks' asset and liability problems. Although it can open the door to using ECB repo facilities by making collateral meet strict eligibility criteria, assets pledged are still subject to a haircut, meaning banks cannot borrow enough to fund the asset in question.

Use of the facility is surging, nevertheless. ECB lending to banks spiralled this week, with 178 lenders requesting €247bn in one-week loans, the highest in two years. Bankers warn that if banks are unable to sell assets, the ECB will have to play a much bigger role in funding banks.

"Natural deleveraging through not renewing loans is one of the few options remaining to banks to shrink their balance sheets, but the timetable for implementing this kind of strategy can be very protracted," said Ryan O'Grady, head of fixed income syndicate for EMEA at JP Morgan.

Y mientras tanto, el BCE haciendo horas extra, comprando a saco deuda italiana y española. La suerte del que se la quita de las manos. Hoy unos brindan con champán y otros con vinagre… Se manipulan los mercados, se mete dinero para frenar caídas, se hace lo que se puede. Un abrazo y a esperar otra semanita más…

PD1: No nos enteramos de la mitad. ¿Qué tendrá este hombre en la cabeza? A ver si tenemos suerte y se asesora bien…

Spain's Rajoy Seeks Proposals for Bad Bank

Bloomberg - Spanish Prime Minister-elect Mariano Rajoy has asked for at least two papers from academics on how to create a so-called bad bank, according to two people with knowledge of the matter.

Both proposals outline mechanisms for a state-backed agency to buy soured assets such as real estate from banks at a discount, said the people, who declined be named because the process isn't public.

According to one of the proposals, Spain needs external financing of about 100 billion euros ($133 billion) to absorb the cost of transferring assets to the bad bank and should seek it from the European Financial Stability Fund or theInternational Monetary Fund, one of the people said. Both options call for valuations of real estate to be made by independent appraisers, the people said.

The People's Party, which won the Nov. 20 general elections in Spain by a landslide, has pledged a "cleanup and restructuring" of the country's banking system to help restore the supply of credit in an economy where lending is shrinking at its fastest pace on record. Spanish banks, burdened with 176 billion euros of what the Bank of Spain terms "troubled"assets linked to real estate, are fighting to preserve profit as lending slumps and their cost of financing surges.

Real-Estate Issue

Rajoy hasn't been specific about how he'll make banks deal with real estate on their books. His electoral program said his government would make it easier to "actively manage" the industry's impaired assets so that they can be sold off.

Rajoy said three days before the election that while he favored more "groupings" of lenders, he didn't support the idea of a bad bank. A PP spokeswoman, who declined to be named in line with policy, said yesterday the party had nothing to add to what it said in the electoral program.

Still, Faes, a Madrid-based research institute that is linked to the PP and chaired by former Prime Minister Jose Maria Aznar, favors creating a bad bank, Jaime Garcia-Legaz, secretary general of the organization, said in an interview on Oct. 24.

Luis de Guindos, a former deputy finance minister under Aznar, said in an interview he wants to "eliminate all doubts"about valuation of real estate on the balance sheets of banks.

Fallout Debate

The 52 percent of the more than 300 billion euros of assets linked to developers that the Bank of Spain deems to be"troubled" dwarfs other risky assets held by the industry such as the combined 13 billion euros banks own of Greek, Italian, Portuguese and Irish sovereign debt. Banks may face more than 60 billion euros of losses they haven't covered with reserves as the economy risks tipping back into a recession, Banco Bilbao Vizcaya Argentaria SA (BBVA)'s research department said in a Nov. 8 report.

The debate about how to tackle the fallout from the collapse of Spain's 10-year real-estate boom has been playing out in the opinion columns of the country's newspapers.

Aristobulo de Juan, a former head of banking supervision who helped tackle an industry crisis in the 1980s that caused the collapse of more than 50 lenders, said in a Nov. 17 column in Expansion that he favored using deposit guarantee funds as a bad bank that would absorb real-estate losses with the costs shared by the Bank of Spain and lenders.

PD2: Encima los sociatas van y perdonan los pecadillos jurídicos de los banqueros. Si es que qué tendrán los banqueros que todos les devuelven los favores… Poderoso caballero don dinero…

PD3: Este es nuestro problema, que el bono a dos años sube y sube. Esto denota que no tenemos financiación alguna. Cuando no se fían de que a dos años le vas a devolver el dinero, los males se agudizan. Hoy la escalada ha seguido hacia arriba…hasta el 6,06% que cotiza en estos momentos…uff. Esto está francamente delicado.

25/11/11 - necesitamos pasta...

La banca española necesitaría 433.000 millones de euros y el Estado español 350.000 millones de euros (discrepo de Expansión. Creo que los datos indican que la posición de deuda pública en manos de no residentes es del 45%). Da igual, total: Se necesita casi 800.000 millones de euros, o el 80% del PIB español para empezar a hablar, para financiar los excesos de la pasada década. ¿Alguien nos va a soltar esta pasta? Pues claro que no. Así que tú a lo tuyo: a currar mientras podamos y a salvar el capital… por si aca.

Hoy estoy vago de repetir lo mismo. No escribo más que estoy hasta el gorro. Tiro de Expansión:

El desapalancamiento en Europa alcanzaría los 3 billones

La banca española necesitaría vender 433.000 millones de euros de activos para cubrir sus necesidades de capital

Las nuevas exigencias de solvencia impuestas por la Autoridad Bancaria Europea (EBA) han multiplicado los riesgos de un credit crunch, según los analistas de Barclays.

La decisión de la EBA de imponer a los principales bancos europeos una ratio mínima de capital principal (coreTier1) del 9% para el próximo junio, adelantando en años las peticiones de Basilea III, podrá tener consecuencias nefastas para las economías europeas. Según las conclusiones de un informe de Barclays, para cubrir la falta de capital generada por las nuevas reglas, 106.447 millones en total, los bancos de los países afectados tendrán que vender activos por hasta tres billones de euros, un 33% del PIB conjunto de los respectivos estados.

En España, donde la EBA ha calculado una falta de capital de 26.161 millones para los cinco bancos que ha examinado (Santander; BBVA; CaixaBank; Popular y Bankia), las desinversiones podrían llegar hasta los 726.694 millones de euros, una cifra equivalente al 68%. Se trataría del 20% de los activos del sistema financiero, según los cálculos de Barclays.

Sin embargo, hay que tener en cuenta que, según los datos ofrecidos por las entidades implicadas, las necesidades reales de capital se reducen a unos 15.600 millones, una vez descontados los convertibles de Santander y el capital acumulado hasta septiembre. Con estos datos, que tendrán que ser confirmados por la EBA esta misma semana, la necesidad de venta de activos de la banca española ronda los 430.000 millones de euros, en el caso en que no se generen recursos con la retención de beneficios.

De hecho, los bancos europeos calculan que podrán cubrir hasta un 60% de la falta de capital con la retención de los beneficios, lo que reduciría la necesidad de desapalancamiento hasta los 550.000 millones. Sin embargo, Barclays recuerda que, en la actual situación de la economía europea, las previsiones de las entidades son demasiado optimistas. Los analistas han rebajado entre un 20% y un 25% sus estimaciones sobre las ganancias bancarias desde que empezó la crisis, y la situación no tiene viso de mejorar en el corto plazo.

En esta situación, las posibilidades de que se produzca un credit crunch, especialmente en los países de la Europa del sur, es muy elevada, afirma Barclays. A los problemas de la banca para cumplir con las nuevas normas de solvencia hay que sumar el cierre de los mercados mayoristas de financiación, que reduce aún más la capacidad del sistema financiero para cumplir con su papel de financiador de la economía real.

El problema no afecta sólo a Europa, ya que los bancos del Viejo Continente tienen mucha presencia en los países en vías de desarrollo, sobre todo en Europa del Este y en América Latina.

Venta de bonos periféricos
El 22% de la deuda soberana de los llamados PIIGS (Portugal; Irlanda; Italia; Grecia y España) está en manos de bancos europeos, por un total de 687.000 millones de euros. Las entidades financieras han empezado a ser vendedores netos de estos bonos. Barclays considera que la decisión tomada sobre Grecia, donde los bancos han aceptado "voluntariamente" una quita del 50% de sus bonos, sin que se descarte que vaya a más, no hace sino alentar la venta de deuda soberana.

A esto hay que añadir que lo más probable es que la exposición a los bonos públicos dejará de ponderar un 0% en los activos medidos por riesgo, con lo que se caerá también el incentivo de solvencia que aún mantiene el tener deuda soberana en balance.

Finalmente, Barclays augura un fuerte incremento de las quiebras empresariales en Europa el próximo año, debido a la combinación entre la contracción del crédito bancario y el incremento de los costes de financiación directa para las compañías no financieras. Según los cálculos del banco británico, por cada 100 puntos de incremento que sufre el spread soberano de un país, la financiación para sus empresas aumenta en promedio 60 puntos básicos.

Ante esta situación, estima que en 2012 el porcentaje de empresas calificadas con bono basura que entrará en quiebra llegará al 6%, desde el 2% actual.

PD1: El problema no es sólo en la parte larga de la curva de tipos (los bonos a 10 años). Mayor problema es que los cortos tampoco los quiere nadie:

The European bond selloff continues unabated, once again led by surging yields on 2-Year bonds pretty much across the board, especially Italy, Belgium, and Portugal.

Italy 2-Year Government Bonds

Belgium 2-Year Government Bonds

Portugal 2-Year Government Bonds

Spain 2-Year Government Bonds

Germany 2-Year Government Bonds

I failed to mention previously that the yield on Greek 1-Year bonds soared over 300% on November 23.
Here is the chart.

Greek 1-Year Government Bonds


PD2: Hoy es blackfriday (el día de en medio en el puente de Thanksgiving). Hoy los yanquis compran el 50% de lo que venden las tiendas minoristas en todo el año. Así de estúpido. Suerte a los comerciantes… Se miran con lupa estas cifras que indican si vamos bien, o vamos de culo… Si las cosas van bien, hay rally la semana siguiente. Pasa todos los años. Si no, ay…

PD3: Otro problema que nos deja ZP: aparte de que tenemos los precios de la electricidad más caros de Europa, debemos otro potrollón de la tarifa subvencionada a renovables y eléctricas. Mucho dinero sin pagar que hay que meter en tarifa o que lo pague alguien. Los pobres que les engañaron con las solares y los molinos lo llevan crudo… Si te ofrecen duros a cuatro pesetas, huye. Pero el personal no aprende…son muy listos.

PD4: ¿Hay que ser creyente para ser moral? O dicho de otro modo, cual es el país que relativiza más su moralidad:

En esto siempre ha sido mejor EEUU, más piadosos, sin ese complejo antireligioso de los españoles o pasotismo de los protestantes europeos…

24 noviembre 2011

25/11/11 - paradojas: Estonia vs Letonia


Estonia: Va de maravilla. Se metió en el euro en enero de 2011 (qué penosa ¿? La que le espera…). Es el milagro europeo. Merece la pena que leas esto, está en español...

Y sin embargo, su vecina Letonia entró en default en 2009: http://j.mp/t3P8Tw: People can't get money back. Shops accept only cash. ATM give max. EUR 70 (solo pagaban 70 euros en los cajeros automáticos de los bancos): ufff, que nunca nos llegue esto madre!!!

Norte vs Sur, yo que sé. Es un desastre. No tengo ni idea de ambos países ni quiero saber nada. Pero mira que son pequeños y están cerca, mira que se podían haber contagiado lo bueno y no lo malo. Como siempre, Norte rico y Sur pobre. Mira que haber nacido en el Sur, ¡qué mala suerte!

Sigo creyendo que la crisis es tan aguda que debemos hablar. Si tienes un ratito…Un abrazo,

PD1: The Guardian ha hecho un estudio de ver qué estaría pasando con los bonos europeos si ponderáramos por PIB la rentabilidad de los bonos de cada país. Es de lo que se va a hbalar estos días más, de la alternativa de los EUROBONOS. Estos son los resultados:

Eurozone government bond yield weighted by each country's GDP. So think of the charts as a rough approximation of the movement in borrowing costs for an imaginary United States of Europe. Up, up and away since the start of October is the quick summary.

First the 10-year:

10-year eurozone bonds/GDP weighted. Source: BNP Paribas, Bloomberg, M&G - click though (twice) to see the full size graph

And now the two-year:

Two-year eurozone bonds/GDP weighted. Source: BNP Paribas, Bloomberg, M&G - click though (twice) to see the full size graph

The question is: viewed from Berlin, do these charts illustrate the urgency of acting now to save the single currency – or are they are an invitation to scarper to protect German interests? Do not expect a quick answer because that's not Angela Merkel's style, as my colleague Jon Henley indicates in today's paper. No wonder the euro is getting clobbered in the currency markets.

PD2: Los datos son escalofriantes en España. La parálisis está siendo total. El cemento, tanto para obra civil como para urbanizar y construir casas, está llegando a unos niveles de caída espectaculares. ¿Se recuperará algún día? Qui lo sa… Como es eso de que los excesos se pagan… Lo malo es el desplome de la mano de obra asociada… ¿dónde les vamos a recolocar? De 2.800.000 personas hemos pasado a 1.350.000 y me temo que seguirán sobrando…

PD3: En estos momentos el bono alemán cotiza a una rentabilidad superior a la del bono inglés y del bono estadounidense. Según Krugman este motivo no será porque el mercado está esperando un colapso de la UE??. Sino no tiene explicación dice:

The Apocalypse Trade

I really wasn’t planning on blogging on Thanksgiving Day. But what’s going on in Europe deserves a mention.

So, the big story: German bonds are now being priced as a risky asset — what the FT calls the “apocalypse trade“. The interest rate on bunds, at 2.21% as I write this, is still very low by historical standards. But it’s above the rate on UK bonds (2.17%) and way above the rate on US bonds (1.88%).

The way to see this is that the market is in effect pricing in a real possibility of eurozone collapse.

In particular, market expectations seem to assume that the ECB will remain utterly indifferent to its responsibilities. The German breakeven rate, an implicit forecast of inflation over the next 5 years, is just 1 percent. That’s a disaster level, implying severe deflation in the debtor nations — or, more likely, a euro breakup.

Awesome all around.

PD4: IN-DE-PEN-DI-EN-TE es lo que dice la Sra. Merkel que tiene que ser el BCE. Vamos, que no insistan con la idea de que salven a los bancos privados comprando la deuda pública de los países periféricos que nadie quiere. Y el segundo mensaje es que NO QUIERE OIR HABLAR de los eurobonos, que se le escaraja su deuda y su chollo de financiación… Hoy se ha confirmado que, a pesar de lo que muchos creíamos, no se va a ampliar de momento el capital del Deutsche Bank. A esperar tocan…y se confirma mi teoría de que no hay rescate posible. Mientras la Merkel no quiera y, hoy por hoy, no quiere saber nada de ayudar a nadie (bastante tiene con salvar a Alemania de todos nosotros…). Seguimos esperando ideas buenas que nos repongan la cuerda medio rota que nos está salvando de caernos al hoyo. Pero deprisa, que sólo le queda un hilo al cordel…

PD5: Las profesiones más gratificantes…

El sacerdocio, el trabajo más feliz del mundo, según la revista Forbes

El top ten de las profesiones más gratificantes incluye a los bomberos, escritores, educadores especiales, artistas y psicólogos


El sacerdocio es considerado como el empleo «más feliz», del mundo, según un estudio realizado por la Organización Nacional de Investigación de la Universidad de Chicago y publicado por la revista Forbes.

A la cabeza de la lista, como los trabajadores más felices, se encuentran los clérigos tanto católicos como protestantes, seguidos por bomberos, fisioterapeutas, escritores, educadores especiales, maestros, artistas y psicólogos. La mayoría de las personas que ejercen estas profesiones (80%) afirman sentirse «muy satisfechos» con su trabajo porque implica ayudar a la gente, a pesar que todas estas tareas implican una remuneración muy baja.

Top ten de las profesiones más y menos gratificantes

Los trabajos más felices:

1. Sacerdotes y pastores

2. Bomberos

3. Fisioterapeutas

4. Escritores

5. Instructores de educación especial

6. Maestros

7. Artistas

8. Psicólogos

9. Agentes financieros

10. Ingenieros de operaciones

Los trabajos más odiados:

1. Director de Tecnología de la Información

2. Director de Ventas y Marketing

3. Productor / Manager

4. Desarrollador Web

5. Técnico Especialista

6. Técnico en Electrónica

7. Secretario Jurídico

8. Analista de Soporte Técnico

9. Maquinista

10. Gerente de Marketing

Tengo suerte, soy agente financiero, el 9º y soy bastante mal escritor (que comete faltas de ortografía y gramaticales a tutiplén), un vulgar contador de historias económicas, el 4º. Pero sobre todo, hago lo que me gusta…, soy un cura que voy por la vida tratando de acercar a Dios a muchas almas, el 1º…

También soy padre de una numerosa prole de 9 hijos, por lo que soy cocinero, limpiador, payaso, psicólogo, profesor de inglés, chofer, asistente personal, profesor de ciclismo, entrenador, portero de fútbol, animador de fiestas, profesor de baile, consolador de desamores, amante esposo,… y lo que me pongan por delante…, me encanta mi profesión, la primera (economista), la segunda (cura) … y la tercera (padre de muchas criaturas).

25/11/11 - tenemos problemas...

Este es nuestro problema. En muy poco tiempo nos hemos ido de madre. La prima de riesgo es el diferencial de rentabilidad entre el bono a 10 años español y el bund alemán. Hemos experimentado en los últimos meses una subida súbita que hace que nuestra financiación sea mucho más cara. Los bancos extranjeros venden sus descomunales posiciones de deuda española y nadie las quiere. Puntualmente está comprando el BCE. Pero la Merkel ha dicho que ni un euro más. No hay fondo de rescate a la vista ni posibilidad de que nos vayan a ayudar (somos, junto con Italia, un 30% de la UE). Y estamos contagiando al resto. Francia ha experimentado en sus carnes lo que es alcanzar una prima de riesgo de 200 pb, como nos pasó hace nada a los españoles…

Prima de riesgo española:

La tendencia ha sido imparable en estos últimos 18 meses. Siempre pensamos muchos que habría una decisión política que hiciera truncar esta subida paulatina de nuestra prima de riesgo, que nos echarían una manita. Sin embargo, en las últimas semanas, las cosas se han deteriorado al haber comprobado que desde Alemania no hay visos de ayudar a nadie…que cada país se va a tener que salvar sólo. Hemos comprobado como lo que se pide es disciplina fiscal a máximo nivel, es decir, que sólo se gaste lo que se tiene, algo muy loable que todas las familias cumplimos.

Pero la tendencia de fondo nos indica que en breves podríamos alcanzar una zona de que no hay vuelta atrás, de que tengamos que pedir auxilio financiero… Y estamos en el mismo límite. Dudo de que el nuevo gobierno tenga tiempo ni para demostrar nada ni para conseguir salvar el desastre que nos han dejado los otros… Si vamos al final a default porque no consigamos financiación (subastas sin que nos compren nuestra deuda…y se nos acabe por terminar la caja, la tesorería del Estado), el no rescate es una elevada posibilidad…

Encima, JP Morgan nos cuenta que espera que España tenga un desempleo adicional este año muy abultado. No me ha chocado, yo y muchos otros tenemos esa misma angustia, no van a andar descaminados:

De las pocas alternativas para salvarnos, dado que el fondo de rescate EFSF es insuficiente para las necesidades de financiación que tenemos varios países, destaca la posible y descarado intento de montar un canje de deuda por EUROBONOS que persigue la Comisión de Barroso. El núcleo duro no se va a dejar: contagiaría su deuda, su AAA, su prima de riesgo a costa de echar un capote sobre los periféricos…no way.

Y angustioso es ser conocedor de que las deudas no son las publicadas. A estas hay que sumarle en el caso alemán, las derivadas de pensiones no dotadas (desde la reunificación). Y en el caso español, lo que encuentre Rajoy debajo de las alfombras (no sé si es mejor que no diga nada…mejor no saberlo o que no lo sepan los guiris)

Pues eso, que tenemos un problema enorme y de terribles consecuencias: Si vemos que en las próximas subastas no nos compra nadie nuestra deuda (nada los extranjeros), podríamos seguir subiendo las rentabilidades hasta el 8%, hasta el 9%, hasta el 12% de Portugal… pero en definitiva llegaremos un punto de no encontrar financiación alguna, de que nadie quisiera lo deuda española, entraremos en default y no tendremos financiación ni liquidez, para pagar a los funcionarios, para pagar a los pensionistas, para pagar la sanidad y educación… Ruina total y 20 pasos atrás. La quita que tuviéramos que hacer no sería del 50% como los griegos (ellos han hecho una quita del 50% pero le seguimos prestando dinero para que tengan para hacer pagos). Nosotros podemos encontrarnos con que tuviéramos que hacer una quita, que sería mucho mayor (80%) y encima no nos volvieran a prestar ni un céntimo…y no tendríamos pasta para nada…

La de arena es que se encuentre un mecanismo de salvación político adecuado. Sarkozy está empeñado en aparcar deuda de los bancos en el BCE, tipo como lo que han hecho los EEUU que tan mal les está yendo. Sarkozy se presenta a elecciones en breves y tiene que evitar lo que les pasa a los que tienen que renovar…

Las bolsas, ¿actuarán de refugio? En teoría es mejor tener acciones que bonos públicos y que depósitos. Estos últimos días estamos viendo un respiro, la subida de rentabilidad del bund (del 1,8% al 2,2%) tras el fiasco de la subasta de ayer ha permitido que la prima de riesgo española mejore, aunque el términos absolutos de rendimiento estamos igual. Sigo pensando que en teoría las bolsas deben tener un tirón fruto del flujo de dinero que les van a venir por salida de depósitos bancarios y bonos hacia acciones…

Un abrazo

PD1: No pensemos que EEUU está mejor. Todos deberían gastar lo que ingresan. Pero mira que pocos años lo han conseguido. Así es imposible. No hay mentalidad ni disciplina alguna. Esto es lo que no quiere la Merkel y yo la entiendo. Así han acumulado 15.000.000 de millones de dólares que es una barbaridad (110% de su PIB):


PD2: Nuestro problema no es sólo la financiación a largo plazo, la dificultad que vamos a tener para emitir bonos a 10 años y la carestía de sus precios. Además hemos contagiado el corto plazo: Las letras a 3 meses las han subido por encima de la griegas y portuguesas. Qué torpes son o qué cantidad de dinero se necesita, qué tiesos debemos estar…

Estos son nuestros rendimientos a cortísimo plazo:

PD3: Las consecuencias de todos los males económicos es que la pobreza se mete por todas partes sin que nos demos ni cuenta. Es terrorífico. Mira que datos: homeless (no los locos y borrachos) que viven con sus hijos debajo del puente. Pobres familias, me acordaré hoy de ellas, de los más necesitados, de sus hijos…:

PD4: No me puedo creer que hayan tardado tanto en engañar los banqueros a Rajoy!!! ¿De verdad tenemos que salvar a los banqueros y montar un “banco malo” lleno de porquería? Es necesario que los españoles paguemos por los errores de los bancos. Tenemos que seguir entrampándonos para salvar los errores que cometieron los gestores del CCM, de la CAM, de CAJA SUR, del Banco de Valencia… Yo creo que no. Nos sacan las hijuelas y ahora encima nos tenemos que quedar con lo que no les gusta. Es indignante. Amigo Rajoy, espabílate que te la van a colar a la primera…no te fíes del de Bankia…

PD5: Me he atrevido, he ido al Shalib, a esa peluquería mora que fue un día mi hijo y que tan contento salió. No era moro muza, sino egipcio. Muy limpio, cutre que te cagas, y un fenómeno con las tijeras. Además, me ha cortado el pelo a navaja, te cagas lorito!! (creo que nunca me lo habían cortado así) y por siete pavos. Me he quedado más contento que unas castañuelas… El único pero es que me gusta hablar de Dios en las peluquerías, no abiertamente, pero sí a base de hablar de virtudes, del trabajo bien hecho, de la templanza, de hacer bien las cosas pequeñas de cada día, de las buenas costumbres, de la familia… y en esta ocasión he estado comedido. Le miraba al pelucas; me miraba él a mí, y yo pensando en la cantidad de años, en la cantidad de sangre derramada por culpa de tener culturas tan diferentes. Somos hijos del mismo Dios, pero somos distintos, tenemos un bagaje cultural que nada tiene que ver… Por cierto, tenía el té del que daba sus chupitos cada rato, buajjj. Le he echado dos narices de cuidado. No sé si me atreveré a repetir, pero me ha cortado el pelo mejor que ningún pelucas de mi pueblo…por 7 luros!!! Y encima he pedido porque sea un buen mahometano y se salve dentro de su religión…

23 noviembre 2011

24/11/11 - Diferencias entre España e Italia

Mientras se instala el nuevo gobierno del economista Mario Monti en Italia, es mucho lo que está en juego –para el país, para Europa y para la economía mundial. Si las reformas flaquean, las finanzas públicas colapsan y continúa el crecimiento anémico, el compromiso de Italia con el euro disminuirá a medida que los costos percibidos de su participación superen los beneficios. Y la deserción italiana de la moneda común –a diferencia de la de países más pequeños, como Grecia– amenazaría el corazón de la zona del euro.
Italia es una gran economía, con un PBI anual de más de dos billones de dólares. Su deuda pública representa el 120% de su PBI, o aproximadamente 2,4 billones de dólares. Eso sin incluir los pasivos de un sistema de pensión que requiere ajustes significativos para reflejar una población que envejece y una mayor longevidad. Como resultado, Italia se ha convertido en el tercer mercado mundial de deuda soberana.
Pero las crecientes tasas de interés están llevando a que el servicio de la deuda resulte oneroso y políticamente insostenible
. Además, Italia debe refinanciar 275 miles de millones de euros (372 miles de millones de dólares) de su deuda en los próximos seis meses, mientras que los inversores, para reducir su exposición financiera al país, están impulsando el rendimiento de los bonos italianos de 10 años hasta niveles prohibitivos –actualmente por encima del 7%.
La necesidad de las refinanciar la deuda pendiente de pago no es el único desafío. Los ciudadanos y extranjeros poseedores de bonos, particularmente los bancos, han experimentado pérdidas de capital, que han dañado sus balances, la disponibilidad de suficiente capital y la confianza. Los déficits comercial y de la cuenta corriente son grandes y están en aumento, probablemente como reflejo de una pérdida de competitividad y productividad frente a Francia y Alemania, dos de los mayores socios comerciales italianos. Por otra parte, el crecimiento económico ha sido lento durante la última década y no da señales de acelerarse, lo que dificultará a la reducción de la carga de la deuda pública, incluso con una consolidación fiscal.
Las bajas tasas de crecimiento italiano reflejan varios factores, que incluyen rigideces en el mercado de trabajo, insuficientes inversiones del sector público en la base científica y tecnológica de la economía, limitaciones a la competencia en ciertos sectores, y un período prolongado de ajuste estructural al entorno de la zona del euro.
Pero Italia también tiene fortalezas significativas. La deuda total (del gobierno, de los hogares, de las corporaciones no financieras y las instituciones financieras) está ligeramente por encima del 315% del PBI, una proporción semejante a la de Suiza (313%), Francia (323%), los Estados Unidos (296%), e incluso Alemania (285%), según los valores de 2009. Pero la deuda de los hogares es muy baja, representa menos del 50% del PBI. Por otra parte, un persistente patrón de ahorro en los hogares, que oscila entre el 17% y el 30% del ingreso, implica que el poder adquisitivo de las personas y los hogares es mayor que en la mayoría de los países avanzados.
Eso no es todo. Los negocios y las industrias del norte y el centro de Italia son eficientes, innovadores, y están globalmente integrados. Y los déficits presupuestarios se mantuvieron bajo control durante y después de la crisis, a diferencia de lo que sucedió en muchos otros países avanzados. Por supuesto, si bien esto fue necesario debido a la elevada carga inicial de la deuda pública, limitó los estímulos anticíclicos y obstaculizó el crecimiento.
La crisis italiana llega en un momento de acentuado riesgo en países clave (por ejemplo, de una caída brusca en China, o desempleo elevado persistente en los EE. UU.). Al evaluar esos riesgos, es útil centrarse en tres variables: recursos, competencia y voluntad. ¿Tiene un país los recursos necesarios para ocuparse de los problemas que enfrenta? ¿Tienen los encargados de las políticas la experiencia y la pericia para implementar reformas eficaces? ¿Reconocen las autoridades la necesidad de actuar con decisión y audacia?
Primero están los recursos. Si son inadecuados, el resultado será malo sin importar la competencia o la voluntad, a menos que exista algún tipo de ayuda externa. De igual modo, la voluntad política es irrelevante sin competencia para traducirla en políticas eficaces.
Me parece que en muchos casos importantes, incluidos los de Italia, los EE. UU. y China, existe un escenario relativamente favorable y otro mucho menos atractivo, que se distinguen en gran medida por la eficacia de las políticas adoptadas como respuesta. A diferencia de Grecia, donde faltan recursos (lo que resulta solo en escenarios poco atractivos), estos países cuentan con recursos adecuados, pero se duda de su competencia o voluntad política (o una combinación de ambas), si bien las evaluaciones de los analistas difieren en gran medida.
Para Italia, eso significa que la salud de su balance consolidado puede aprovecharse conjuntamente con reformas y cambios en los parámetros del sistema de pensiones para recuperar el equilibrio fiscal e impulsar el crecimiento a futuro. Se necesitan tres cosas: un programa de reforma integral que afronte directamente el desafío del ajuste, apoyo político para ese programa, y tiempo para implementarlo en forma suficiente para establecer la credibilidad necesaria y reducir la alta prima de riesgo de la deuda italiana.
Como los dos primeros requisitos dependen de la turbulenta política local italiana, los inversores están cada vez menos deseosos de apostar al escenario relativamente favorable. Esto significa que Italia no tiene tiempo
. Los crecientes rendimientos pueden debilitar el programa de estabilización fiscal y crecimiento económico antes de su implementación total. Y, a medida que aumentan los rendimientos, la suficiencia de los recursos del país comienza a ser cuestionable, o peor.
Se necesita un disyuntor financiero, un prestamista de última instancia para la transición. Esto permitiría que los programas de reforma regresen el equilibrio del riesgo hacia el escenario favorable.
Existe, sin embargo, un último factor de riesgo. Es posible que la decidida intervención diseñada para evitar la subida del rendimiento de los bonos no esté próxima, debido a una preocupación en el núcleo de la eurozona, liderado por Alemania, que sostiene que una acción agresiva incondicional por parte de un prestamista de última instancia debilitaría la iniciativa –y por lo tanto la voluntad política– para llevar a cabo las reformas necesarias.
Es obvio que existe un problema en la secuencia: un compromiso que depende del avance de la reforma hará que los inversores privados vuelvan inmediatamente, ya que no reduce el riesgo percibido de los considerables obstáculos políticos a la implementación de las medidas necesarias. Solo compromisos audaces y en gran medida incondicionales, tanto de la Unión Europea como de Italia, pueden romper este peligroso impasse. Si falta cualquiera de ellos, el riesgo de un desmoronamiento consecutivo de las finanzas públicas de la zona del euro y una caída de la economía global se mantendrá elevado.
Michael Spence, premio Nobel de Economía, es profesor de Economía en la Escuela de Negocios Stern de la Universidad de Nueva York, miembro visitante distinguido del Consejo de Relaciones Exteriores, e investigador superior en el Instituto Hoover de la Universidad de Stanford.

Visto en: euribor Lo siento pero no tengo tiempo para nada, ni para escribir… Solo sigo con pavor las primas de riesgo conscientes de que no nos podremos financiar en un futuro inmediato. Ni rescate, ni financiación alguna. Vamos a ser pobres, muy pobres… Triste abrazo,

PD1: Ya te imaginas que lo que tienen los garantizados dentro es todo pura basurilla. Hoy destripan uno de Barclays que es alucinante. Tiene deuda griega, portuguesa y demás, y veremos al término lo que pagan…

PD2: Alemania no consigue colocar todos los bonos que quería y necesitaba. No quieren seguridad, parece que no a esos niveles. Es posible que se piense en su ulterior contagio y que sus bonos deberán rentar más y más. Ellos niegan la teoría de los EUROBONOS. Es un disparate y salen en grave perjuicio. Sería darle a los buenos lo malo de los mediocres. El eurobonos ¿qué prima de riesgo tendría, la alemana o la griega? En medio, ergo malo, malo… No se dejarán. Es lo que quieren el tonto de Barroso y de Van Rompuy, qué elementos…ni una han dado. Menudos paquetes aterrizan en la UE… Es por eso por lo que Alemania no cede ante nada de lo que proponen. No hay Presidencia ni Comisión ni troika. Será lo que Alemania quiera y hoy por hoy, está pensando más en ella que en el resto, no me extraña… Hay que salvarse y nadie nos va a ayudar. Ni a nosotros, ni a nadie…

PD3: Estoy agotado, llevo dos semanas pegado al teléfono. Pero todos sois importantes, tengo que hablar con todo el que me quiera escuchar. Ofrezco el trabajo y sigo, no hay otra. Se hacen mejor las cosas cuando se ofrecen. Muchas veces el teléfono es una auténtica mortificación. Pero el mensaje no llega si no hablamos. Hay que hablar para enterarnos de lo que está pasando. Así que déjame que me mortifique más y llámame…prometo ofrecer cada vez que suena ese horrible aparato.

22 noviembre 2011

23/11/11 - Austria

Está mejor que Alemania, tasa de desempleo muy baja, con superávit por cuenta corriente, sin apenas déficit público y con una deuda pública acumulada menor que Alemania. Pero, ¿por qué se deteriora su prima de riesgo? Porque les va a ir tocando a todos los demás países. El motivo fundamental es que los inversores no se fían de sus bancos y la exposición que tienen en Europa del Este (Recordarás que Hungría ha pedido rescate al FMI…). Lo que parece claro, como dice Krugman, que la disciplina fiscal, que en el caso de Austria se está llevando de forma ejemplar, no es sinónimo de estar salvado. Entonces qué…

Pues lo que parece es que se pretende conseguir algo en el corto plazo (disciplina fiscal), cuando sabemos que los resultados se puede llegar a ver en el medio y largo plazo… Hay un problema de timing. El mercado no espera a nadie y ni siquiera Austria parece que se salva. No sirven sus buenos datos macro, el mercado no se fía de sus bancos…, como en todas partes.

Austrian Economics, The Real Kind

It’s not just Spain and Italy — as many people have been noticing, spreads of French 10-years against German bunds have also widened significantly. And France is responding with fiscal austerity. But is this really about fiscal issues, or at any rate the kind that austerity could possibly address? Consider, if you will, Austria.

Austria is, by most comparisons, a very successful economy, with low unemployment and a current account surplus. Its fiscal outlook is slightly better than Germany’s, according to IMF projections:

Yet Austria has had almost exactly the same interest rate experience as France. In June, both Austria and France had 10-year rates of 3.43%, 44 basis points above Germany’s 2.89. As of today, German rates were down to 1.91, but French rates were up to 3.47 — and Austrian rates up to 3.44. Both countries, in other words, have seen their spreads more than triple.

What exactly is going on here? Is the market worried about bank exposure? Is it pricing in a possible euro breakup? Lots to chew on here. But one thing is clear: fiscal rectitude — which the Austrians have displayed even more than the Germans — is no protection.

PD1: Quizás una de las cosas que realmente hizo mal ZP fue rodearse de gente mediocre, sin cultura y vulgar. Sin embargo, lo peor de todo es que el PP no ha conseguido que le voten muchas personas más. Se ha pasado de 10.237.000 votos en 2008 a 10.830.0000 en 2011. El PP ha ganado 593.000 adeptos con lo mal que está esto. KK. Aunque nos estemos hundiendo como ahora...La gente no cambia el voto. Caray, que poco interés…

PD2: Los últimos días del euro están aquí. La visión de Credit Suisse que espera que las rentabilidades de Italia y España alcancen el 9% y las de Francia el 5% provocar la desaparición del euro…

PD3: Francia no es Alemania:



PD4: Relaciones sociales, digo políticas, las ha habido siempre y no por eso son de mi agrado. Se legisla para que el sector financiero o los curritos que trabajamos allí hagamos las cosas con transparencia, pero y los demás, y los de arriba???. Lo sabíamos todos que ha sido así siempre, favoritismos, te ayudo a cambio de, pero es vergonzante, por parte del político, pero sobre todo, por parte del banquero que como siempre, con la sartén por el mango… puaj… Siempre la ha tenido y siempre, a cambio de favores, ha conseguido lo que ha querido. Lo malo es que ya somos mayorcitos, y estamos hasta los huevines…de que siga pasando lo mismo de siempre.

Mensaje del PP a Botín: si quiere reconciliación que absorba Bankia

Rajoy mantiene una relaciones manifiestamente mejorables con el Santander. Con el resto de grandes empresas, todo bien. El líder del PP mantiene buena sintonía con Francisco González (BBVA), Antonio Brufau, César Alierta e Ignacio Galán
Mariano Rajoy pasa por no ser hombre rencoroso, pero nunca ha llevado bien la actitud pro-Zapatero de Emilio Botín (en la imagen) durante los últimos ocho años. Sus relaciones con César Alierta, presidente de Telefónica, son buenas. Rajoy conoce bien a Alierta, pues ha acudido con su esposa, Elvira Fernández, a la residencia madrileña de Luis Blasco, actual presidente de Telefónica Argentina y amiga personal de Alierta. Fernández Balboa trabajaba en la división de contenidos de la operadora, que en su día estuvo a cargo de Blasco. Ahora ya no, pues meses atrás pidió la excedencia pero la sintonía entre Rajoy y Alierta se ha mantenido.No es ningún secreto la amistad de Rajoy con el presidente del BBVA Francisco González, que aspiraba a ser vicepresidente del Gobierno. Al igual que con Alierta, el hecho de que Manuel Pizarro se haya convertido de nuevo en uno de los principales asesores del nuevo presidente del Gobierno, ha servido para que, tanto Alierta como FG, hagan buenas migas con el líder de la derecha española.


Ignacio Galán también se entiende con Rajoy, gracias a los buenos oficios del director general de Iberdrola, Fernando Bécker, compañero de colegio de Mariano Rajoy en León. E incluso, no se engañen, Rajoy se entiende con Antonio Brufau, presidente de Repsol, a pesar del catalanismo de éste y de los rumores que situaban a Rodrigo Rato como presidente de la petrolea cunado el PP subiera al poder. De hecho, en la pugna con Luis del Rivero, Brufau se fue a Génova y obtuvo el apoyo del político triunfador del 20-N.


Sin embargo, nunca se ha entendido con Emilio Botín ni tampoco con su segundo, Alfredo Sáenz. Por ejemplo, será Zapatero, antes de abandonar La Moncloa, quien apruebe el indulto, antes de que el matrimonio Rajoy-Fernández se instale en Palacio. Rajoy llegó a decirle Alfredo Sáenz lo siguiente: “Ya me gustaría a mí que nos trataseis tan bien como a otros, a los que había condonado 40 millones de euros en créditos”. Los ‘otros’ eran el PSOE. De los elogios de Botín a Zapatero mejor no hablar.


Y desde Génova ya han llegado mensajes a la ciudad financiera del Santander, en Boadilla del Monte, provincia de Madrid. Si quieren reconciliación tendrán que comerse a Bankia cuya viabilidad en solitario no está clara. Una fusión entre Santander y Bankia no es cosa de broma, dado que Santander volvería a ser un banco español y el mercado español no es lo que más le agrada, dado que la mayor parte de sus ingresos proceden del exterior. Y, desde luego, Rato no se conformaría con menos que una co-presidencia.


No olvidemos que la familia Botín tiene encima un caso fiscal de enjundia, en la Audiencia, y que Alfredo Sáenz espera el precitado indulto por el caso Olabarría Delclaux. Es cierto que José María Amusátegui le duró apenas tres años a Botín como co-presidente del BSCH, pero Rato es mucho Rato. Además, si el Santander se fusiona con Bankia, Mariano Rajoy cerraría otro flanco de la tenebrosa reforma financiera.

Eulogio López


El Santander pone condiciones a quedarse con el marrón de la CAM. Y Bankia, o mejor dicho Rato, no se ha querido comer el marrón del Banco de Valencia. No se saben qué hacer con Bankia, ni con nada. Es demencial. Mientras tanto, los paganinis, los gilipollas de los españoles… o mis hijos. Cuando se liquide el FROB dentro de ni se sabe cuántos años, el debe se lo tragan mis queridos hijos. MAFO, Oliva, Rato y compañía estarán criando malvas…

PD5: Mira el CDS del Banco de Santander. Qué miedo… subidón de la percepción del riesgo del mayor banco español. Ay, ay, ay…

PD6: Ayer hablaba del Deutsche Bank. Hoy te cuento del Commerzbank, el otro grande alemán. Fotut? Hoy baja más de un 9%... Ha pasado de 37 euros en 2007 hasta los 1,23 euros de hoy, eso es una bajada del 96,7% o la ruina total del accionista… Que sí, que es alemán. No me extrañaría que fuera Alemania la que provocara colas en las puertas de los bancos…y no los demás países…

Este año: palme total…

Llevo días contándote la misma película que se va desarrollando a velocidades astronómicas. Y tú ahí esperando a no se sabe bien qué. Protégete que esto está acelerándose y tiene una pinta atroz… Haz algo, llámame y te digo lo que está pasando…

PD7: Ya no sé qué rezar. Llevo varios días pidiendo por España. Hoy he pedido en la Misa por un querido cliente que falleció ayer. Era una de las mejores personas que he conocido nunca. Nos conocemos desde hace unos años y Dios se lo quiso llevar antes de tiempo. Él sabrá por qué. Pero nos deja desolados al resto de los que le conocimos. Descanse en Paz. Mañana pediré más por España. Vamos a necesitar muchas ayuditas… vamos a necesitar toda la ayuda del mundo.

21 noviembre 2011

22/11/11 - ¿Es solvente Alemania?

Tomorrow’s email

La Pregunta Tabú

de Xavier Sala Martin, 18 de noviembre de 2011

La pregunta Tabú en Europa, la que nadie se hace por miedo a que le den una respuesta es: ¿cómo está la salud fiscal de Alemania? Todo el mundo da por hecho de que Alemania es el garante último de todas las deudas de Europa y que su AAA está garantizada para siempre. Los mercados siguen pensando que Alemania es el país más seguro y sacan su dinero de los países periféricos (Grecia, Italia, España, Portugal e Irlanda) para invertirlo en Bunds alemanes con un rendimiento minúsculo de menos del 2%.

Pero la deuda alemana como fracción del PIB supera el 80% (en este sentido es MUY superior a la española, que no llega al 70%) y todo indica que ese nivel de deuda va a empeorar, y mucho, en un futuro no muy lejano por la gran cantidad de compromisos explícitos e implícitos que Alemania ha hecho o se va a ver obligada a hacer.

Primero, la recesión económica que vive la periferia de Europa ya ha llegado al norte. Hasta ahora, Alemania se ha salvado de la crisis pero la cosa está empezando a cambiar. A medida que Alemania se hunde en su propia recesión, sus cuentas públicas se van a deteriorar porque sus ingresos fiscales van a caer y sus gastos por desempleo van a aumentar. Esperemos que Merkel no cometa el error de intentar solucionar su crisis con políticas keynesianas de demanda ya que eso solo empeoraría la situación, cosa que pueden atestiguar hoy sus amigos españoles (si es que los tiene).

Segundo, la población alemana está envejeciendo rápidamente y los babyboomers ya están a punto de jubilarse. El impacto fiscal de ese tsunami demográfico es gigantesco no sólo por las pensiones que van a cobrar sino por el gasto sanitario que una población tan anciana va a representar. A pesar de que Alemania exige reformas de pensiones y recortes en la sanidad de los países periféricos, no hay indicios de que ellos estén introduciendo esas reformas o practicando esos recortes.

Tercero, Alemania ya ha comprometido varios cientos de miles de millones de euros al fondo de rescate de Grecia, Irlanda y Portugal (unos 400.000 millones de momento entre todos los países del Centro).

Cuarto, a medida que la crisis se expande a países más grandes como Italia y España, las necesidades de dinero público alemán aumentan. Grecia necesita unos 200.000 millones. Italia y España necesitan 1,4 BILLONES de euros para financiarse SOLO EN LOS PROXIMOS TRES AÑOS!

Quinto, pero la crisis no se expande solamente a Italia y España. Es un secreto a voces que Francia está a punto de perder su status de AAA y lo mismo pasa con Bélgica. Las primas de riesgo de esos países empieza a dispararse. Eso quiere decir dos cosas. La primera es que esos países están dejando de ser países del Centro (con capacidad de garantizar y financiar la deuda de los de la perder). El Centro se queda cada vez más pequeño. La segunda es que al dejar de ser países del Centro pasan a ser de la periferia. Es decir, no sólo no aportan dinero y garantías a los fondos de rescate sino que pasan a necesitar dinero y garantías. A medida que el Centro pierde países miembros y la periferia los gana, nos acercamos a un mundo en el que sólo hay un país que paga: ¡Alemania! No hace falta decir que esa situación generará un agujero fiscal en Alemania de dimensiones cósmicas.

Y sexto, todo apunta que la solución que se está gestando durante estas últimas horas en Europa es la expansión del fondo de Rescate (EFSF) con dinero de verdad (no con apalancamiento, que es lo que burdamente intentaron los líderes europeos en su último conejo de la chistera). Ese dinero vendrá de Estados Unidos, del FMI, de Alemania, de los BRICS y, sobre todo, del Banco Central Europeo (BCE). Parece que se va a llegar a una cifra de 600.000 millones para España e Italia, lo que permitirá dar un respiro de un año y medio (no se llegará a los 1,4 millones que se necesitan para un programa estable de 3 años). El problema es que, como no hay garantía de que Italia y España vayan a hacer los deberes (de hecho, nadie sabe exactamente cuáles son las propuestas de Rajoy o cual va a ser su equipo económico), existe la posibilidad de que ambos países no sean “solventes pero sin liquidez” sino que sean “insolventes”. Si son insolventes, el BCE se quedará con una cartera de bonos basura que puede acabar llevándole a su propia quiebra. Si el BCE quiebra, alguien va a tener que recapitalizarlo. ¿Quién? Lo han adivinado: ¡Alemania!

Resumiendo, los compromisos fiscales de Alemania para los próximos años son enormes. Tan enormes que parece mentira que nadie en Europa se haga la pregunta tabú.

Esto está escrito por el prestigioso economista español Xavier Sala i Martí, profesor de Universidad estadounidense. Lo mismo que lleva diciendo servidor desde hace unos días…

Más y más, que dicen los catalanes: ¿Qué le pasa al Deutsche Bank? Pues que tiene deuda periférica hasta las orejas, que su presidente acaba de dimitir por problemillas, y que tiene un agujerete en los EEUU: De 120 euros que cotizaba en 2007 está en 25,7 euros hoy mismo. Menudo mustio de un 78,6%... Menos mal que es alemán, que si no qué sería de nosotros. Menos mal que no necesitaba recapitalizarse, no como los bancos españoles… Tiene una pinta de que en menos de que cante un gallo, o le enchufan capital, o se come sus recursos propios…

Como los bancos españoles y estadounidenses, es el prototipo de banco muy apalancado, que ha crecido sin que creciera su cuenta de capital y que se convierte en un verdadero monstruo de grande… ay, ay, ay…

Deutsche Bank Could Transfer Financial Contagion: Simon Johnson

By Simon Johnson

Nov. 21 (Bloomberg) -- You’ve probably never heard of Taunus Corp., but according to the Federal Reserve, it’s the U.S.’s eighth-largest bank holding company. Taunus, it turns out, is the North American subsidiary of Germany’s Deutsche Bank AG, with assets of just over $380 billion.

Deutsche Bank holds a large amount of European government and bank debt; it also has considerable exposure to lingering real estate problems in the U.S. The bank, therefore, could become a conduit for risk between the two economies. But which way is Deutsche Bank more likely to transmit danger -- to or from the U.S.?

By any measure, Deutsche Bank is a giant. Its assets at the end of September totaled 2.28 trillion euros (according to the bank’s own website), or $3.08 trillion. In the latest ranking from The Banker, which uses 2010 data, Deutsche was the second- largest bank in the world by assets, behind only BNP Paribas SA.

The German bank, however, is thinly capitalized. Its total equity at the end of the third quarter was only 51.9 billion euros, implying a leverage ratio (total assets divided by equity) of almost 44. This is up from the second quarter, when leverage was about 36 (assets were 1.849 trillion euros and capital was 51.678 euros.)

Even by modern standards, this is very high leverage. JPMorgan Chase & Co. has a balance sheet about 20 percent smaller than Deutsche Bank’s, but more than twice as much Tier 1 capital, an important indicator of a bank’s financial strength. Bank of America Corp., whose weakness is a serious worry in the U.S. today, has twice Deutsche’s capital. (These comparisons use The Banker’s ranking of the top 25 banks.)

Healthy Capital Ratio

Globally, Deutsche’s capital ratios are relatively healthy, judging by the banking industry’s standard measures. At the end of the third quarter, its Tier 1 capital ratio was 13.8 percent (up from 12.3 percent at the end of 2010) and its core Tier 1, which excludes hybrid debt that can convert into equity, was 10.1 percent.

How does such a highly leveraged bank become “well- capitalized”? The answer is that “risk-weighted assets” were 337.6 billion euros as of Sept. 30. But what is a low risk- weight asset in the European context today? Incredibly, it is sovereign debt, which of course is far from riskless at the moment.

Perhaps Deutsche Bank holds mostly German government debt, which still has safe-haven value. But it’s likely that Deutsche also holds a significant amount of Italian and French government bonds.

Still, the bigger risks are probably in the U.S. Deutsche Bank is a significant trustee for mortgages, having been heavily involved in the issuance and distribution of mortgage-backed securities during the housing bubble. Yves Smith, writing on the nakedcapitalism.com blog, says Deutsche Bank is one of the U.S.’s four biggest securitization trustees. Many questions on whether paperwork was done properly and whether the rights of investors have been protected hang over these trusts.

Let’s take a look just at Taunus Corp., named after a range of mountains outside the parent bank’s Frankfurt headquarters. The latest figures (from the Fed data, using the consolidated financial statement at the end of the third quarter) show Taunus with total equity capital of just $4.876 billion. This implies an eye-popping leverage ratio of around 78.

Why would the Federal Reserve and the new council of regulators known as the Financial Stability Oversight Council allow Deutsche Bank to operate in the U.S. with sky-high leverage -- with its huge implied risk to the rest of the financial system? Presumably, in the past, U.S. authorities have taken the view that Deutsche Bank had a strong enough balance sheet worldwide that more capital could be provided to its American subsidiary, if needed.

Troubling Questions

Such a presumption now seems questionable, at best. Earlier this year, Bloomberg News reported that Taunus needed almost $20 billion of additional funds to meet U.S. capital standards, and that Deutsche Bank was trying to declassify Taunus as a bank- holding company to avoid capital requirements entirely. It’s unclear where this process now stands, but it’s also not obvious how declassification would help U.S. or global financial stability. Financial reform advocates hopefully will press hard on this issue.

All of this raises troubling questions. Have U.S. bank supervisors really satisfied themselves, through onsite inspections, that Deutsche Bank’s risk weights accurately reflect market conditions and the increasing structural weakness of the euro area? Can U.S. regulators document their satisfaction beyond the materials produced for the European Banking Authority, which earlier this year oversaw stress tests that pronounced now-collapsed Dexia as well-capitalized? (Actually, Dexia had stronger capital ratios than Deutsche Bank.)

In their prescient, pre-crisis book, “Too Big To Fail” (not to be confused with the more recent Andrew Ross Sorkin book of the same title), Gary H. Stern and Ron J. Feldman, in 2004 nailed the incentive distortions that encouraged risk-taking and brought the financial sector to its knees. No one else came close to them in getting this right. Included in their analysis are examples of banks that could have been regarded as having moral hazard issues because of their size. Deutsche Bank is No. 4 on their list of large, complex banking organizations by asset size.

This dog did not bark during the 2008 crisis, partly because most foreign governments were seen as having strong enough balance sheets to back their banks’ worldwide operations. But this is no longer necessarily true for euro-area governments.

Even in 2008-2009, this may have been illusory. According to published reports, Deutsche Bank received considerable assistance from the Federal Reserve, including $11.8 billion through the American International Group bailout and $2 billion through the Fed’s discount window. Deutsche was the second- largest discount-window borrower and the largest user of the Fed’s Term Asset-Backed Securities Lending Facility during the crisis.

Asking for Trouble

Deutsche Bank and, if necessary, the German government should be required to inject substantially more capital into Taunus. Allowing business as usual is asking for trouble, particularly as Deutsche wants to remain focused on relatively risky investment banking. Recently it named as chairman Paul Achleitner, the finance director at Allianz SE, the German insurance company, and an ex-Goldman Sachs executive, worrying even some of its shareholders.

This would be a good time for Congress to dig more deeply into the risks that Deutsche Bank poses to financial stability in the U.S. and around the world.

PD1: Hungría pide ayuda...

PD2: Antes de esta subida de la prima de riesgo, de las rentabilidades de la deuda pública, España destinaba un 4,3% de su presupuesto a pagar intereses de su deuda. Alemania un 5,1%, Francia un 4,5% y el Reino Unido un 5,8%. Es dinero que debe salir de otras partidas de gasto.

En grandes números, el Estado Español tiene un deuda pública de 700.000 millones de euros (con el déficit del 7% actual, la deuda pública se incrementa este año en otros 70.000 millones de euros que se tiene que buscar financiación adicional…). Del total, en bancos extranjeros está un 45% (315.000 millones de euros que ahora no quieren y venden como sea al BCE y al mercado). De la cantidad de deuda pública que está en manos españolas (385.000 millones de euros) hay que hacer el siguiente desglose:

72.000 millones de euros en el fondo de reserva de la Seguridad Social (intocable, se pensó convertir en acciones como el resto de la UE, pero no se ha hecho nada. Cada vez valdrá menos por las minusvalías latentes que acumula)

70.000 millones de euros en fondos de inversión domésticos (incluyen los fondos garantizados (90% deuda pública y call/put que juegue su estrategia))

20.000 millones de euros en planes de pensiones: todos los fondos domésticos de renta fija tienen un peso muy elevado de deuda pública.

223.000 millones de euros en manos de banca española: hasta las orejas…

Así que si piensas que no tienes nada de deuda pública española, esa que ahora no quieren los bancos extranjeros, te equivocas. La tienes en tu plan de pensiones, en tu fondo garantizado, en tu fondo doméstico de inversión, en el fondo de reserva de la SS, pero sobre todo, está en los bancos españoles y extranjeros… Se nos sale. Antiguamente antes la gente compraba Letras del Tesoro por su rentabilidad. Ahora al 5,20% nadie las quiere por temor a que al vencimiento no nos puedan pagar…

La prioridad de Rajoy: encontrar dónde aparcar 315.000 millones de euros de los no residentes que no quieren, más 136.000 millones de euros que nos vencen en 2012, más el agujero del déficit de unos 70.000 millones de más que hay que financiar, más la financiación de un 100% de la deuda externa (doble déficit te acuerdas de lo malo que era…): Total… no lo sumo, es demasiado. Es imposible…

PD3: Está pesimista hasta el profesor Argandoña: Somos más pobres

A punto de estrenar nuevo gobierno, un par de comentarios sobre dónde estamos.

1.    Somos más pobres. El valor de nuestra riqueza inmobiliaria se ha reducido considerablemente. También el valor de nuestra riqueza financiera se ha recortado. Y el de nuestro capital humano, porque no seremos capaces de seguir aumentando nuestros ingresos laborales futuros, aunque solo sea porque tenemos un 21% de nuestros trabajadores potenciales en paro, y no volverán a encontrar empleo en el corto plazo. Y hemos destruido muchas empresas. Vaya, un verdadero terremoto con tsunami e incendio incluido.

2.    Hemos perdido nivel de vida. Desde la crisis, nuestro producto interior bruto ha caído y no ha vuelto a recuperarse al nivel en que estaba, digamos, en 2007.

3.    Hemos perdido capacidad de crecimiento. Si nuestro capital productivo (físico y humano) es menor, no podremos crecer como hasta ahora. Con suerte, conseguiremos una tasa de crecimiento del 1,5% o poco más, pero dentro de unos años.

PD4: Estos días nos hemos perdido el viaje del Papa al país africano más pobre, a Benín (antigua Dahomey). Merece la pena ver qué ha dicho, el mensaje muy actual: no podemos depender de arbitrio de los mercados,  y ver las fotos del viaje: Viaje Apostólico de Benedicto XVI a Benín