31 enero 2012

31/1/12 - pesimismo colectivo

Ayer publicaba el FT sobre España. No eran muy halagüeños sus presagios. Ya te los puedes imaginar, más de lo mismo. Que nos íbamos a contagiar como se contagiará antes Portugal, que está muy malita y a punto de irse a la ñorda, y cómo se contagiará Italia y otros más. Lo que hemos conseguido en estos meses desde noviembre es un alivio temporal. Pero poco más. Es difícil que seamos capaces, reformas al margen, de mejorar el deteriorado estado por el que vivimos, ¿o crees tú que si podremos? Es una cuestión de cada uno. Yo creo que no podremos evitar lo inevitable, que intentaremos evitarlo como sea, pero que se han torcido demasiado las cosas como para que nos podamos salvar… Pero puede que esté equivocado y salgamos de esta corriendo, ojalá. En cualquier caso, sigo siendo consciente de que con este mensaje de desánimo no arreglo nada. Estoy demasiado informado, esto es lo que me mata. Si me fuera de parranda por ahí, quizás vería las cosas de otra forma… A partir de ya me tengo que ir de parranda.

Fiscal treaty could trigger a debt explosion

I recently had a conversation in which everybody seemed to agree that the new European fiscal pact was quite mad. The conversation was overheard by a former policymaker, who turned to us and said that he agreed in principle – but he then added that if the treaty encouraged the European Central Bank to become more flexible, it might still be worthwhile. Later I spoke to a central banker, who also agreed that the treaty was irrelevant, but he was nevertheless in favour of it because it served as a signal to the financial markets. When I spoke to my contacts in the financial markets, I was told that the treaty was quite mad.

The best thing that one could say about the treaty is that it is not necessary. Everything we are likely to see in the final version is either in existing treaties or in legislation, notably the so-called “six-pack”, a set of policy surveillance measures passed earlier this year. The rest could easily be introduced through new secondary legislation.

While I have yet to meet anybody who can explain what good the treaty will do – except as part of some circular logic – the damage it will do is more evident. Just think of the entirely unnecessary fight with David Cameron, UK prime minister. But the British problem pales in comparison with the treaty’s truly destructive powers. It will encourage eurozone member states to adopt extremely pro-cyclical policies.

This is already happening in Spain. Until last week, the government said it would not keep piling one austerity measure on top of another to meet the agreed deficit targets. That seemed a sensible policy. Spain’s economy is shrinking at a faster rate than forecast for reasons outside the country’s control. Under these circumstances, it would be sensible to let the automatic stabilisers work. That is what the eurozone member states did in 2009. It ensured that the recession, while very deep, was at least not excessively long.

The International Monetary Fund also agreed with the position of the Spanish government as of early last week. The Spanish newspaper El País quoted an IMF official as saying that further adjustment of the deficit would be undesirable because it would exacerbate, rather than alleviate, market tensions. The IMF forecast a two-year recession, with the deficit falling from 8 per cent of gross domestic product last year, to 6.8 per cent this year and 6.3 per cent next year. So even with a significant deficit target overshoot, Spain would still have a recession – almost as bad as the one in 2009.

But no. Last week on a visit to Berlin, Mariano Rajoy, Spain’s new prime minister, duly reiterated his government’s commitment to the agreed deficit targets – 4.4 per cent of GDP in 2012, and 3 per cent in 2013. This year, he wants to cut the deficit by a further 2.2 percentage points, relative to the IMF baseline, and by another 3.3 per cent next year – all while the economy is contracting.

Spain is following the same path taken by Greece. Spain is a much healthier economy, of course. But it also has a problem that Greece did not – a deeply indebted private sector. This is the reason why a policy of excessive deficit reduction could become so toxic.

Richard Koo, chief economist at the Nomura Research Institute, recently took a look* at the impact of the deleveraging in the US, the UK and the eurozone. Spain is experiencing an extreme version of what he calls a “balance sheet recession”, on a much greater scale than the US or the UK. Since the third quarter of 2007, the Spanish private sector has reduced its debts by 17.2 per cent as a ratio of GDP, while the public sector partially compensated the private sector’s deleveraging with an increase in debt of 11.8 per cent of GDP. The difference came in the form of a positive contribution from the external sector – in other words, from a fall in the current account deficit.

Mr Koo makes the point that – as in Japan during the 1990s – it is essential that European governments support the economy during a phase of private-sector deleveraging to avoid what would otherwise lead to a deep depression.

So if Spain were to follow the example of Greece, and ignore what happened in Japan, the most likely result would be a severe and prolonged recession. To me, that is a much larger threat to the eurozone than any of the various crisis offshoots that excite us momentarily. In the big scheme of things, it really does not matter whether Greek bondholders agree on a voluntary participation. If Spain were to fall down a black hole, no rescue fund, however large, would be able to drag it out.

The irony is that a fiscal treaty that set out to reduce the eurozone’s debt could be the cause of a debt explosion, because it greatly increases the risks of a semi-permanent slump in large parts of southern Europe. If that were to happen, nothing could save the eurozone.

PD1: Más y más: Portugal tendrá que reestructurar su deuda, Irlanda, España probable-Rogoff.

PD2: Espero que no tengas hambre, pero este restaurante pinta de maravilla. ¡Qué cosas! Que en la Galicia profunda puedan servir estos manjares es algo impensable… Los tiempos, definitivamente, cambian…

PD3: El otro día te conté la burrada de subida que había tenido Apple. Hoy te la comparo con Samsung, la coreana competidora que tenemos en cartera en fondos emergentes: Vale mucho menos y está menos sesgada a productos tan concretos… Apple ha sido la locura, pero, ¿no tiene productos demasiado caros para este momento? No lo sé, no soy experto en cachivaches…

 

PD4: Los problemas que tenemos en Europa afectan a los flujos de capitales. La inversión directa en Asia y en Europa emergente se resiente dado que los bancos europeos necesitan capital para reponer sus recursos propios que se comen con las pérdidas de los bonos públicos… Este efecto va a ser perverso durante los próximos dos años, sobre todo para los que tenemos inversiones en esas zonas geográficas…

PD5: Siguiendo con el crudo, la demanda ha cambiado por completo. Fíjate qué burrada!!! El mundo Occidental hemos dejado de demandar crudo y ahora son los demás países los que van a tirar del carro. La tendencia es incuestionable. Hay que estar con los ganadores. Me temo que EEUU, la UE y Japón somos unos claros perdedores

PD6: Ayer Portugal alcanzó el mismo nivel de rentabilidad que Grecia hace 4 meses. Es el tiempo que le queda para seguirle los mismos pasos. La diferencia: la tenemos pegada a nosotros, mientras a Grecia ni nos va ni nos viene… No sólo por la lejanía geográfica, sino también porque con los griegos nunca hicimos nada, mientras que con nuestros hermanos portugueisos tenemos muchos intereses comunes. Somos de la Península Ibérica

Qué fuerte, el bono a 5 años al 22,56%, mientras que el griego ya renta el 51,26%, qué disparate. No hay más quitas todavía porque no les dejan. ¿No será que van a hacerlo al alimón? Quizás…

PD7: Pues efectivamente, somos un gran país que está sufriendo un escenario dantesco de deudas no pagadas que destrozan la economía y nos provocan un pesimismo colectivo al no ver salida de la crisis, pensando que un deterioro adicional está por venir. Y este mal ambiente se debe parar. Hay que estar informados de la realidad, conocer su hondura, para acometer reformas y hacer cambios. Pero con ilusión, sabiendo que podemos estar peor, pero que ya queda menos que perder…, que saldremos de ésta, con el esfuerzo colectivo de todos y con muchos años. Lo conseguiremos. Ánimo.

30 enero 2012

30/1/12 - ¿cuándo superará China a EEUU?

Según la prestigiosa revista The Economist, esto ocurrirá en 2018, ¡sólo quedan 6 años! La leche en vinagre, cada vez lo predicen antes. Si pinchas el enlace podrás sacar tú la fecha en función de lo que estimes de crecimiento económico de cada país… Yo me conformo con el 2018 ya que estaremos aquí para ver un cambio tan dramático de liderazgo mundial. Cuando se desintegró el Imperio Británico por el yanqui, no estuve muy atento. Pero ahora lo vamos a vivir en primera persona y estaré aquí para contártelo.

El otro día aluciné con una noticia del telediario. La cantidad de españoles que han dejado de estudiar otras lenguas extranjeras que no sean el chino, portugués (Brasil) y el ruso… Miles de personas interesadas en aprender estas nuevas lenguas, para beneficiarse del esplendor de estos países…

Lo más triste es que el auge de los emergentes está yendo tan rápido fruto de la caída acelerada de Occidente, esos excesos de deudas que nos han matado…

Y en el siguiente cuadro especifican el ratio CHINA/EEUU de cada sector y el año en que se llegará. Interesante el dato de la capitalización bursátil, lo que nos interesa más a nosotros. Desde el actual 0,3 de ratio dicen que nos igualaremos a los estadounidenses en el año 2020. Es decir, que hay un 70% de potencial apreciador de su mercado, relativo a el de EEUU en sólo 8 años… Ojalá acierten…

Estamos invertidos en China desde el 2006 en directo (indirectamente desde el 2002 a través de un fondo de Pacífico). Yo creo que hemos hecho los deberes y nos hemos posicionado correctamente. Ya vendrá el momento de recoger los frutos… Un abrazo

PD1: Energía del futuro. En España, que solemos ser muy listos, optamos o mejor dicho, optó ZP por las renovables, subencionandolas por parte del Estado de forma más que generosa, lo que provocó pingues beneficios para los espabilados y una hipoteca de cojones para el resto. Algo que se tendrá que solucionar, digo yo… Donde dije digo tendré que decir diego y dejar de pagar este pastizal por algo que fue una decisión política mal tomada.

Lo suyo habría sido investigar en I+D+i y cuando tuviéramos la tecnología adecuada haber llenado de placas solares España. Pero no todo se compra fuera, a Alemania fundamentalmente, y se subvenciona a 40 años… ¿Qué culpa tienen mis hijos? Pues la van a tener toda, gracias a la hipoteca que nos dejó el pelma de ZP…o si no es capaz Rajoy de solucionarlo. Ánimo amigo Soria, échale dos narices y corrige estas subvenciones.

Ya sabemos que hay un déficit de tarifa de 24.000 millones de euros, otra espada de Damocles más, pero lo suyo sería no congelar a futuro, es decir, ya sé que no vas a subvencionar ninguna más, pero creo que deberías retirarle la subvención a las que están funcionando también… Fuera toda subvención para que se lucren unos pocos. Igual de malas son las subvenciones a las televisiones, que al cine español, que a las renovables… Si alguien quiere pagarse un molino de viento, pues que se lo pague, que son carísimos; si alguien quiere usar el gratuito sol, pues que se ponga unas plaquitas (las mal llamadas granjas solares), pero que se las pague de su bolsillo oiga… Y ha corregir todos los excesos, a quitar todas las subvenciones dadas por ZP, gracias… Se cambia la ley y tan frescos, que se debe 24.000 millones de euros, hay alarma social y ruina de todo el país…

La subvención anual a las energías renovables (lo que se paga a los dueños de los molinos y de las granjas solares por haberlas puesto, el sobrecoste, el incentivo para que se haya invertido en un negocio no rentable sin subvención ya que cuestan más caras las maquinas de lo que producen) es de 7.200 millones anuales. Normal que no se hagan más a futuro, pero ¿seguiremos pagando todos los años 7.200 millones de euros de subvención? Es injusto…y sería bueno que nos cargásemos todas, y cuando digo todas son todas, las subvenciones a fondo perdido para incentivar lo que sea (incluidas las de los coches híbridos, en la agricultura, el PAC, en el cine, las que ya sabes, en la televisión, todas las autonómicas… para lo que hacen, mejor que no existan…)

The chart above is from the "BP Energy Outlook 2030" (p. 18) and shows the historical and estimated future mix of world energy shares through 2030. Some key points:
1. In the future, natural gas usage as a share of total energy will increase, oil usage will decrease, and coal's share of energy consumption will be about the same, and those three hydrocarbons will converge in 2030 at about a 28% share for each energy source.
2. Renewables (including biofuels) will increase in importance as a source of energy, but by 2030 will only represent about 5% of total world energy consumption.
3. Hydro, nuclear and renewables will converge at about a 5% share of energy usage for each source.

PD1: Cómprate una bicicleta: Irán se dispone a bloquear la exportación de crudo a países como España antes de que obtengan proveedores alternativos. Se va a liar, se va a liar, se va a liar… Están jugando con fuego y nos vamos a quemar todos… Sobre todo, nos vamos a quemar los tontos de los españoles, italianos y griegos, qué coincidencia, los que nos suministramos del crudo iraní… Somos memos. Nosotros primero se lo comprábamos al amigo Gadafi. Cuando se montó el pollo, nos cambiamos a Irán: pues eso, de Málaga a Malagón…

Se van a mosquear y mucho con los europeos y sin embargo, no les generamos ningún problema. Le van a vender los 0,6 millones de barriles diarios que no vendan a España, Italia y Grecia a los chinorris o, si me apuras, a los japos, y se quedarán tan frescos. No tendrán ningún problema económico y sí estímulos para tocarnos las pelotillas. Si es que los politicastros de la UE no saben qué hacer, enredan en vez de dedicarse a lo que deberían: generar empleo y crecimiento económico, en vez de haber permitido tanto déficit y ahora tocarles las napias a los iraníes…, para nada (si acaso, distraer de los verdaderos problemas…)

PD2: 2.000.000 metros cuadrados de oficinas vacías en Madrid…, el 11% del parque de oficinas disponibles… Así está todo lleno de carteles de “se alquila”…

La oferta de oficinas en Madrid supera los dos millones de m2

Los inversores están esperando que los bancos liquiden parte de los activos en rentabilidad que tienen gracias a los embargos

El mercado madrileño de oficinas sigue acusando la crisis económica. La oferta en alquiler, incluyendo los edificios high tech, sobrepasa los dos millones de metros cuadrados (aproximadamente el 11 por 100 del parque total), a pesar de que los precios, salvo excepciones, continúan en descenso, según los datos de Jones Lang LaSalle (JLL).
En su informe sobre este mercado, correspondiente al cuarto trimestre de 2011, la consultora inmobiliaria internacional señala que la renta prime (mejores zonas) ha vuelto a disminuir hasta situarse en una media de 25,75 euros por metro cuadrado y mes, "impulsada por una presión bajista motivada por la existencia de disponibilidad de espacio en edificios de calidad". Y añade que aunque la generación de nueva oferta se ha reducido, la situación actual de contratación no ha permitido absorciones de metros significativas.
Por otro lado, respecto al mercado de inversión, JLL explica que la incertidumbre en la economía sigue haciendo mella en algunos fondos extranjeros. Sin embargo, sigue habiendo demandas por parte de los nacionales que han acumulado el 60 por 100 del volumen transaccionado durante todo el año 2011, que ascendió a 311 millones de euros. La cantidad, dice la consultora, supone el 40 por 100 de lo que se firmó en 2010.
No obstante, el informe destaca que los inversores están esperando que los bancos liquiden parte de los activos en rentabilidad que tienen gracias a los embargos. Las instituciones financieras todavía no están dispuestas a aceptar los ajustes de precios necesarios y además se encuentran limitadas por el hecho de que algunos de los activos forman parte de préstamos sindicados con otras instituciones financieras, "por lo que no esperamos ver este tipo de producto en el mercado hasta al menos el segundo trimestre del 2012", concluye.
Por primera vez desde principios del 2009, las rentabilidades para edificios de oficinas en inversión han subido medio punto hasta llegar al 6 por 100, equiparándose con Barcelona y Bruselas. No obstante, para transacciones de volúmenes inferiores a los 20 millones de euros, ubicadas en buenas zonas y con contratos a largo plazo, podrían aún obtenerse rentabilidades algo menos agresivas, a juicio de la consultora.

PD3: Prohibido ser negativo

Había un viejo chiste de un visitante en un hospital psiquiátrico, que asiste a una reunión de internos. Uno dice: 23, y todos ríen. Otro: 69, y también ríen,… El visitante pregunta qué pasa y la explican que, como llevan tantos años contándose chistes, ya los saben todos, les han puesto números y, diciendo el número, se ahorran contar toda la historieta. El visitante decide participar: el 12, dice. Nadie se ríe. ¿Qué pasa?, pregunta, ¿no hay un chiste con el número 12? Sí, le contestan, pero hay que contarlo con gracia,…

Todos los días leo artículos y entrevistas en que el mensaje principal es: si seguimos aplicando políticas fiscales restrictivas, agravaremos la recesión y el déficit público será más alto. Vale, ya lo sé; es el chiste número 12. Pero hay que contarlo con gracia.

La gracia radica en añadir algo al chiste. Sí, ya sabemos que las políticas fiscales restrictivas no ayudarán a salir de la crisis, pero, ¿alguien tiene alguna idea adicional, alguna propuesta que pueda ser útil para nuestros ministros? ¿No? Entonces, mejor no cuente el chiste.

Esto es lo más difícil del mundo: animar al resto, ser positivo, tener esperanza... A mi es lo que más me cuesta. Cuando sabes lo mal que está todo y el negro porvenir que nos espera… Pero la gente está harta de tanto negativismo. Es como cuando acabó la guerra en España que se hicieron chapas para ponerse en la solapa diciendo “no me cuentes tu caso”. Hartazgo de lo mismo…, cuando lo que todos queremos es mirar el futuro con ilusión. Lo tengo que intentar, pero estoy seguro de mi fracaso…

27 enero 2012

27/1/12 - transformación de los mercados emergentes

PD1: Seguimos sin saber nada de cómo se va a hacer el saneamiento bancario, de los famosos 50.000 millones de euros que tiene que provisionar la banca de suelo y viviendas en mora. No hay muchas pistas y existe cierto desconsuelo entre los banqueros que han dotado contra 2011 algo, pero que les queda mucho camino por recorrer… Ánimo de Guindos, dales caña y purga un poco. Mira sus números que son de asco, y son de junio pasado, con lo que ha llovido desde entonces, y supongo que ya mintieron algo para maquillar:

La banca española acumula en sus tripas a cierre de junio 170.000 millones de euros en activos problemáticos, de los que 51.000 millones son créditos impagados, 44.000 millones son subestándar (que pueden entrar en impago) y 74.000 millones son activos adjudicados a cambio de deuda morosa. La cobertura global de estos activos alcanza el 26%, porcentaje que los bancos tendrán que elevar hasta niveles del 55%, en base a cálculos de Economía.

Distintas informaciones apuntan a que las entidades podrán sanear contra fondos propios en un plazo de dos años si de por medio hay una fusión -similar a lo sucedido en las fusiones más recientes de cajas de ahorros- o de un año si no hay integración de por medio. Hoy, “El Confidencial” asegura que el saneamiento se podrá hacer en dos años siempre que se haga contra beneficios, y no contra fondos propios.

Ayer Rajoy pedía dinero de los fondos de cohesión para estimular el empleo. Pero de Guindos pedía ayuda para sanear la banca. Ambos piden ya que el déficit público no puede aguantar nada más, está a tope y en vías de reducción al famoso 4,4% que no se logrará…

Las tesis que defendía Luis de Guindos antes de ser ministro, de que la banca no tiene recursos suficientes para sanearse y que cualquier solución para el sector financiero pasa por pedir dinero al EFSF, al FMI o a los dos, ante la imposibilidad de incrementar aún más el déficit público español. Rajoy pretende obtener estas ayudas sin que le exijan nada a cambio en política económica, con lo que evitaría cualquier referencia a un "rescate" de la banca española.

Dado que la cifra total de provisiones (suelo e inmuebles) asciende a 50.000 millones, según el propio ministro, algunas estimaciones, como las de N+1, cifran en 15.000 la parte que no podría cubrir el sector por sí mismo y que, en consecuencia, tendría que pedir Rajoy a nuestros socios comunitarios. Esta cifra sería lo suficientemente pequeña para que Bruselas no ponga demasiadas objeciones ni exigencias a España, según los expertos consultados.

PD2: De nuevo brillante. Argandoña: El Modelo Alemán

Alemania nos está diciendo que debemos copiar sumodelo“, si queremos recibir su ayuda (y la de Europa, en general). Pero, ¿cuál es el “modelo” alemán? De esto me ocupo hoy en un artículo en El Periódico (lo siento, es para suscriptores solo), titulado “¿Es Alemania un modelo a seguir?”.

En él explico alguno de los caracteres de ese modelo: la exportación como motor (con lo que esto tiene de fomento de la calidad, la productividad y la inflación baja), lo que enlaza con la formación (sobre todo profesional), la moderación salarial (posible por la política de colaboración, no de confrontación, de los sindicatos, que es también la de la sociedad alemana en general), un estado del bienestar desarrollado, pero cuyas reivindicaciones no crecen continuamente, de modo que no hace falta subir impuestos, ni incurrir en más deuda; un banco central independiente orientado a una inflación baja y estable, y una concepción de la política económica no keynesiana: si hay recesión, se reajustan las variables reales, pero no se recurre a impulsos fiscales o monetarios, que son pan para hoy y hambre para mañana.

Bueno, podemos criticar ese modelo (y lo criticamos, sin duda), pero no hay duda de que funciona. Como consejo para adaptarnos a él en el largo plazo, va bien. Acabo mi artículo con dos preguntas. Una: ¿cómo se pasa de un modelo basado en el excesivo endeudamiento, los altos costes laborales y un estado del bienestar no sostenible, que es ahora el nuestro, a ese modelo angelical del futuro?

Y otra: ¿cómo ven los alemanes su compromiso, como socios principales, en una Europa con 27 socios y una moneda única que afecta a 17 de ellos? Porque me da la impresión de que su concepto de la solidaridad es limitado. Aunque a lo mejor es que no quieren hacer de primos.

PD3: La visión de España desde fuera es muy importante:

According to a recent Business Week article, Spanish banks hold 30 billion Euros ($41 billion) of “unsellable” real estate loans. Just like in the US where smaller banks got hit hardest, small and mid-sized Spanish banks did too. In addition, about 308 billion Euros worth of Spanish loans are ‘troubled.’ Home prices in Spain are off 28% from their April, 2007 peak, with land values in the outskirts of urban areas, down by as much as 75%.

In economic desperation, the public elected conservative party leader, Mariano Rajoy, as Prime Minister in the end of 2011 who promised to lead Spain to economic recovery, by invoking austerity measures in return for backing to help the biggest Spanish banks.

Meanwhile, the top six Spanish banks sit on $33 billion of foreclosed assets having set aside 105 billion Euros in write-downs against bad loans since 2008, with another 60 billion Euros to come. The backdrop is a 23% unemployment rate, triple its 7.9% May, 2009 level. Property transactions continue to decline. Foreclosures keep ramping up. The gap between what banks want to sell foreclosed or troubled property at, and what investors are wiling to pay continues to widen, forcing more small and mid-size banks to buckle under larger than anticipated losses, which in turn squeezes liquidity out of local usage.

PD4: ¿De cuánto será la quita de Grecia? Yo creo que como mínimo será de cómo cotizan en el mercado sus propios bonos. Mira los precios de ayer: El bono griego a 10 años al 26,37% de precio; el portugués al 50,1% de precio. Esa serán las quitas que acabarán produciéndose, si no, al tiempo… El nuevo bono griego ya sabemos que tendrá un cupón del 3,75% de interés. Pero, ¿qué más nos da, si al que lo tenga que canjear tampoco se lo van a devolver?

PD5: Las primas de riesgo mundiales frente Alemania (los spreads de los bonos a 10 años): Curioso que salga por ahí Hong Kong, Singapour… ¡Qué pocos intereses nos esperan en el futuro! Japón con un 0,975% de rendimiento a 10 años…¡Ufff! Ni para pipas. Y llevan así nosecuantos años…

La parte de abajo, terrorífica. Ahí seguimos, más que no pese… Todo lo que sea tener unos intereses superiores al 3% duele, sobre todo comparativamente con el país de al lado…

PD6: Estamos un poco mejor. Los datos de confianza alemanes están ayudando. Las bolsas suben bien al calor del efecto enero o bien porque no han sido capaces de bajar cuando las cosas estaban muy negras y ahora remontan el vuelo. ¿Será verdadera la subida? No lo sé, pero ha sido un gustazo ver lo bien que marchan muchas, sobre todo las emergentes… Esto demuestra que saber esperar es positivo…

Pero no te despistes. El IFO es una encuesta que se hace a la gente. Ahora están más positivos y punto (es un indicador adelantado de lo que nos viene por detrás). Sin emabrgo, la realidad es otra: seguimos flojitos y pachuchos. Mira los datos industriales de los últimos meses (últimos disponibles): Alemania mal; Francia peor…

PD7: Hoy nos dicen los datos de la EPA. Ayer los filtró Montoro. Esto sí que es nuestro problema: 24% de parados o 5.400.000 personas con nombre y apellido. Realidad horrible. La opinión de los guiris nos afecta: muchas veces ni saben lo que hacemos, más que en España hay cachondeo, sol, paella, sangría y toros... Como se cosquen de esta realidad apañados vamos:

Spain’s unemployment rate has jumped to nearly 24% in the fourth quarter, Finance Minister Cristobal Montoro said Thursday, confirming that the country is still in the throes of a long and painful economic crisis.

Montoro told a parliamentary commission Thursday that official figures due out Friday will show 5.4 million people were out of work at the end of December, up from 4.9 million in the third quarter, when the jobless rate was 21.5%.

Spain already has the highest unemployment rate in the 17-nation eurozone and is near its record of 24.5% unemployment set in 1993.

The new conservative Popular Party government has pledged major labor reforms in a desperate bid to halt further job losses. A similarly-aimed reform in 2010 by the previous Socialist government appears not to have had a major effect on the labor market.

The economy is expected to fall back into recession this quarter — GDP fell 0.3% during the last three months of 2011 and is expected to slide further through March.

“The government’s policy must be to overcome, and do so as quickly as possible, the worst economic crisis in our history, the biggest destroyer of employment, the one that has most sapped our youths’ confidence in their future,” said Montoro.

He said the crisis had placed Spain at “the epicenter of the euro’s problems.”

Spain, which also has a swollen deficit, is battling to avoid being dragged further into a debt crisis that has already forced Greece, Ireland and Portugal to seek financial bailouts.

The 5.4 million jobless cited by Montoro on Thursday was up from a 5.3 million estimate conservative Popular Party Prime Minister Mariano Rajoy made recently. Rajoy took office in December after his party won a landslide victory in elections the previous month.

Spain began in 2010 to emerge from a near two-year recession triggered by the collapse of a property and construction bubble that fueled growth for nearly a decade.

But that recovery has gone into reverse. The Bank of Spain predicts the economy will contract 1.5% this year, saying the eurozone debt crisis has wasted business confidence and choked off bank credit, causing a massive drop in domestic demand, only partially offset by strong exports.

Copyright 2012 The Associated Press

PD8: Por fin ha llegado la ley de derogación del aborto.

- Manolo: Lo ha dicho el Ministro de Justicia, ¡por fin!

- Pepe: ¡Ah!, ¿entonces ya no se podrá abortar en España?

- Manolo: No, no, ¡hombre!, ¿qué dices? Lo que sucederá es que será necesario el permiso paterno.

- Pepe: ¡Ya!, con lo que, se podrá seguir abortando.

- Manolo: Si, si.

Pues anda que estamos buenos… Si los del PP no son como yo. Les votamos, pero somos distintos, no representan mis ideas, no me las representa nadie, por ahora. Les votamos con la nariz tapada, voto útil, pero seguimos igual…, ambos partidos son iguales, representan a la sociedad española, eso dicen, pero yo no soy como la sociedad española...yo soy distinto, pienso, me gustan otras cosas, tengo otros ideales, quiero un mundo diferente… ¿Pero es que no hay nadie que piense como yo…?

26 enero 2012

26/1/12 - Grecia, Portugal... seguimos igual, ¿o peor?

¿Qué va a pasar con Grecia? Desde el FT dicen:

Greece: What happens if bondholders hold out?

By Felix Salmon


What happens if Greece puts forward an exchange offer which is acceptable to the Troika (the EU, ECB, and IMF), but unacceptable to bondholders — and only say half of them accept? In that event, there wouldn’t be nearly enough acceptances to be able to bail in the holdouts — and as a result, Greece would be paying out on its new bonds and would be forced to default on the old bonds which weren’t tendered.

Narrowly speaking, this would be good for Greece’s fiscal situation. After all, if it’s only making coupon payments on half of its private-sector debt, that saves it a substantial interest expense. But there’s no sense in which Greece actually wants this outcome — for two reasons.

Firstly, even if the ECB encouraged Greece to offer bondholders a very low coupon, it also doesn’t want Greece to be in indefinite default. Some kind of technical default which lasts for a couple of weeks, before the new bonds are accepted? That’s fine. But a protracted legal fight with bondholders trying to attach Greek assets around the world, and waving Greek obligations which are going unpaid? The ECB certainly doesn’t want that. It might be accepting just about anything as collateral these days, but even the ECB might well draw the line at lending against securities issued by a government which is clearly not paying a huge chunk of its debt.

The IMF, too, has rules against lending into arrears: it won’t lend new money to countries which are in default on old loans. This is a self-imposed rule which the IMF has broken many times, and might well break again, if it can say with a straight fact that Greece made a “good-faith effort” to keep current. But still, the bigger the number of holdouts, the harder it becomes for the Fund to continue to lend money to Greece.

The most devastating effect, however, would probably be on Greek banks. The obligations of Greek banks, pretty much by definition, are less safe than the obligations of the Greek government. Deposits in Greek banks are obligations of Greek banks. And so anybody with deposits at a Greek bank would likely move those deposits somewhere much safer, like Germany. That capital flight would weaken the balance sheets of the Greek banks and force the ECB to make a hard decision about lending not to Greece itself but rather to Greece’s banks. And even if the ECB did prevent Greece’s banks from going bust (certainly the Greek government doesn’t have the money to do that), those banks would be much weaker, much smaller, and much less willing to provide credit to Greek businesses. The Greek economy would surely be severely damaged as a result.

So it’s important, before March 20, that Greece puts together an exchange offer which a significant supermajority of bondholders will accept. It doesn’t need everybody to accept — there will be holdouts, especially when it comes to bonds issued under foreign law. But so long as those holdouts are obviously in the minority, that’s probably survivable. But Greece does need to be able to bail in all of the holders of its domestic-law bonds. Otherwise both the legal dynamics and Greece’s broader economy could become very nasty indeed.

Al final creo que va a hacer lo que quiera. Va a provocar un nuevo default, con una QUITA salvaje, no le va a gustar a nadie, ni a la Troika ni a sus tenedores de bonos, y va a tener que pedir auxilio al FMI ya que le van a hacer la peseta: no le van a dar un euro más por parte de la UE.

El problema de Grecia es que el plan es malo de por sí: Esperan que alcance una deuda pública del 120% de su PIB en 2020. Y eso incluso es insostenible…

Y lo que está cantado es su salida del euro. Es imposible de otra forma. Necesitan meter tijera de verdad, de la que es gratis: necesitan devaluar a lo bestia para hacer el ajuste rápido. Pero va a escocer en los tenedores de bonos griegos. Van a perder hasta la camisa…

PD1: Portugal está rota también. Portugal necesita fondos adicionales del FMI/UE por valor de 30.000 millones de euros según Reuters. Así es imposible su viabilidad. La banca española sufrirá en sus carnes una necesaria QUITA lusa. Mira sus bonos que en todos los casos valen ya menos del 50% de su nominal. Menudo cacho palme acumulan los bancos portugueses y españoles…:

Portugal bond yields hit euro era record highs: 10YR 15.11% 5YR 18.8%

2 años

5 años

10 años

Sus CDS a 5 años en las nubes también: 1.326 puntos… Ruina total…Cuándo pete del todo, ¿habrá contagio a otros países?

PD2: La banca tendrá que provisionar 65% del suelo y 35% de los inmuebles. El Santander, más chulo que un ocho, saca pecho y dice que el ya lo hace en 2011 con 4.000 millones del ala. Mucho me temo que no se debe de haber enterado del todo el Sr Botín de lo que tiene dentro o que se debe pensar que con eso es suficiente. ¿Se pensará que semos tontos? Dudo mucho que el 65% de su suelo y el 35% de sus inmuebles sea lo que ha provisionado con los 4.000 leuretes del ala…, pero vete tú a llevarle la contraria…

PD3: Lagarde, jefa del FMI, dice que si no hay acuerdo Grecia-acreedores privados, el BCE tendría que asumir también pérdidas de sus bonos griegos. Como sabes, el BCE se quedó fuera de la quita inicial del 50% que hizo Grecia. Ahora me temo que le va a tocar su parte también. Grecia no podrá pagar ni a los acreedores privados ni a los acreedores públicos salvadores… Iluso el BCE que se pensó que a él le pagaba Grecia sí o sí, por sus cojones, con perdón…Mi apuesta es que la nueva quita será del 80%. Falta poco para saber si acierto o no…

PD4: Recuerdas que España es el país que ensambla los coches pequeños europeos. Pues no vamos mal y toquemos madera. Nuestro negocio es el turismo, que gracias a Egipto este año pasado nos salimos, los coches que aguantamos y la construcción que, qué quieres que te diga… Si se nos cae otra pata (turismo/coches/casas), apaga y vámonos… Datos: España alcanzó el pasado año 2,35 millones de unidades, lo que representa un retroceso del 1,43% en comparación con 2010, según datos de la Asociación Española de Fabricantes de Automóviles (Anfac).

PD5: La Merkel dice que hay que "enterrar los viejos estereotipos", que hablan de "los alemanes, los polacos, los franceses, los españoles y los griegos" como si se supiera "todo sobre su forma de ser". "Hay alemanes vagos y alemanes trabajadores", apunta. Creo que lo que nos cuente la Merkel es lo que nos acabará por ocurrir, ella manda más que cualquier político local…, nos guste más o nos guste muy poco, como me pasa a mí. Lo que digan aquí es lo que ella les ha dicho que tienen que decir… Así estamos.

PD6: Apple. Impresionante. Sus resultados, sus expectativas para 2012 (ipad3, nuevo iphone, Apple TV y no sé qué más cosas…). Resultado: beneficios apabullantes y liquidez para comprar lo que quieran. Podrían comprar de golpe el 100% de Telefónica y BBVA y se quedaban tan panchos. Esta política de tener caja creo que es envidiable. Si los demás gestores hubieran hecho lo mismo, sobre todo los gestores de los bancos… otro gallo nos hubiera cantado, no tendríamos esta cacho crisis… Ole tus huevos Steve Jobs, allí donde estés…98.000 millones de dólares de caja… ¡Qué gozada! ¿Alguien dijo que estamos en una crisis de deuda? No para Apple:

Cuidado, que puede que esté todo en el precio ya: A multiplicado por 4,5 desde el mínimo de 2008 ¡!!! Aunque Morgan Stanley la recomienda ya que dice que a este precio 425 dólares tiene un PER razonable de 12,5 veces beneficios y que su estimación de revalorización es de un 15% en 2012. No sé yo si compensa comprar una patata tan caliente, por muy buena que sea, algo que se ha revalorizado ya semejante barbaridad en tan pocos años… Not for me, thanks…

Últimos dos años:

PD7: Joder, joder, joder… La FED dice que no moverá los tipos de interés hasta el 2014, que los deja en cero como están ahora… O sea que la crisis no acaba este año, ni el que viene, sino que nos dura hasta el 2014. No si que te lo digan ahora anima…, un huevo. Los yanquis son memos, no sé qué porras festejan. Yo me pondría de luto si fuera consciente que no hay visos de salida de esta maldita crisis hasta al menos 2014. Y seguro que nos vendrán a decir que ay, que lo siento, pero que nos hemos equivocado y durará más. Como Olli Rehn, el Comisario europeo de Economía que dijo ayer que durará dos décadas…¡AHÍ ME HAN DADO…! ¡Arrrrgggg, socorro…! ¿Apuestas? Acierta Olli Renh, más que Bernanke. ¿Qué vamos a hacer durante tantos años…?

PD8: Ayer fue el día de la conversión de San Pablo. Gran fiesta del apostolado. Hace aproximadamente un año que estoy machacándote todos los días con la última postdata, la que más me gusta a mí. Espero que las hayas disfrutado y te haya servido alguna. Renuevo otro año mis promesas apostólicas. Más que te pese, te seguiré sermoneando desde aquí. Ya sabes, te la puedes saltar, aunque te perderías lo mejor del email… Son chascarrillos que te cuento tratando de moverte a mi lado, tratando de que se te pegue mi fe, tratando de cambiar al mundo, a todos, dentro de la libertad de cada uno. Si no te gustan, lo siento… Y si te gustan, me alegro… Si no te cuento estas cosas, reviento.

25 enero 2012

25/1/12 - Los ajustes para reducir el déficit nos generan recesión

El Gobierno hace bien en empeñarse en el 4,4% de déficit aunque sepa que no se cumplirá. Si no, el 6,8% que dijo ayer el FMI que tendría España en 2012, se quedaría corto. Según el FMI, cada punto de reducción del déficit provoca en España 0,65 puntos de caída del PIB en dos años. El FMI augura una crisis de solvencia de España si no se eleva la máxima capacidad de crédito del fondo.

Déficit Público, 2008–13

(Percent of GDP, except where otherwise noted)

Est.

Projections


2008

2009

2010

2011

2012

2013


Overall Fiscal Balance

World

-2.0

-6.7

-5.5

-4.5

-4.1

-3.4

Advanced economies

-3.8

-9.0

-7.6

-6.6

-5.7

-4.6

United States

-6.7

-13.0

-10.5

-9.5

-8.0

-6.4

Euro Area

-2.2

-6.5

-6.3

-4.3

-3.4

-2.9

France

-3.3

-7.6

-7.1

-5.7

-4.8

-4.4

Germany

-0.1

-3.2

-4.3

-1.1

-0.7

-0.1

Italy

-2.7

-5.3

-4.5

-3.9

-2.8

-2.3

Spain

-4.2

-11.2

-9.3

-8.0

-6.8

-6.3

Japan

-4.7

-10.8

-9.3

-10.1

-10.2

-8.8

United Kingdom

-4.9

-10.4

-9.9

-8.6

-7.8

-6.5

Canada

0.1

-4.9

-5.6

-4.9

-4.4

-3.6

Emerging economies

-0.4

-4.8

-3.6

-2.6

-2.7

-2.5

China

-0.4

-3.1

-2.3

-2.0

-2.0

-1.4

India

-7.2

-9.7

-8.9

-8.5

-7.9

-7.6

Russia

4.9

-6.3

-3.5

0.5

-1.4

-1.7

Brazil

-1.4

-3.1

-2.8

-2.6

-2.4

-2.3

Mexico

-1.1

-4.7

-4.3

-3.0

-2.7

-2.1

South Africa

-0.5

-5.3

-5.1

-4.9

-4.8

-4.2

Low-income economies

-1.3

-4.0

-3.1

-2.8

-2.8

-2.3

G-20 economies

-2.7

-7.6

-6.2

-5.1

-4.7

-3.9

G-20 advanced

-4.4

-9.6

-8.2

-7.2

-6.3

-5.1

G-20 emerging

-0.2

-4.8

-3.5

-2.5

-2.7

-2.5

Estamos en una situación disparatada:

General Government Gross Debt

World

59.5

65.9

70.0

70.1

70.9

70.9

Advanced economies

82.0

93.7

99.7

103.5

107.6

110.2

United States

76.1

89.9

98.5

102.0

107.6

112.0

Euro Area

69.8

79.4

85.3

88.4

91.1

92.5

France

68.3

79.0

82.4

87.0

90.7

93.1

Germany

66.7

74.4

83.2

81.5

81.6

79.8

Italy

105.8

115.5

118.4

121.4

125.3

126.6

Spain

39.9

53.6

60.8

70.1

78.1

84.0

Japan

196.2

216.3

219.0

233.4

241.0

246.8

United Kingdom

52.5

68.4

75.1

80.8

86.6

90.3

Canada

71.1

83.6

85.1

85.5

86.7

84.7

Emerging economies

34.7

36.7

40.8

37.8

36.4

35.0

China

17.0

17.7

33.5

26.6

23.3

20.9

India

74.7

74.3

67.4

65.8

65.3

64.4

Russia

7.9

11.0

11.7

10.5

11.2

12.1

Brazil

63.5

66.9

65.2

66.0

64.2

62.0

Mexico

43.1

44.7

42.9

42.7

43.2

43.5

South Africa

27.4

31.5

35.3

37.9

40.0

41.5

Low-income economies

39.2

42.4

40.8

40.0

40.3

40.2

G-20 economies

66.4

73.3

78.2

77.8

78.5

78.4

G-20 advanced

87.6

100.1

106.4

110.2

114.6

117.4

G-20 emerging

34.8

35.9

40.8

37.1

35.3

33.8

Nos viene una DEPRESION, o eso al menos es lo que dice el FMI:

The IMF now sees:

  • 2012 world growth outlook cut to 3.3% from 4.0%, 2013 growth revised lower to 3.9% from 4.5%
  • 2012 US growth of 1.8%, 2013 at 2.2%
  • 2012 UK growth of 0.6%, down from 1.6%
  • 2012 China growth of 8.2%, down from 9.0%
  • Eurozone to enter "mild" recession, whatever that is, with -0.5% economic growth, to grow again in 2013 by 0.8%. Unclear just how with all the deleveraging...

IMF also adds that without action, the debt crisis may force a 4% Euro-area contraction, in line with what the World Bank, controlled by a former Goldmanite, said. Lastly, the IMF says that Europe needs a larger firewall and bank deleveraging limits. Well there is always that €X trillion February 29 LTRO

This is the scariest chart out of the IMF's World Economic Outlook report released today. Naturally it was purely included in there to emphasize the IMF's Mutual Assured Destruction point that Europe has to immediately proceed with fiscal easing (something which Germany will not agree to until it is too late, if then), or else this is what happens. And since this is Europe, and no fiscal resolution will come (but many, many, many summits are in store before the world figures this out), this is precisely the sad reality in store for Europe, and thus for the US and China, as 2012 will be the first year since the Second Great Depression in which official statistics will represent a global economic contraction. As for Europe's 4% decline relative to baseline: good luck.

Pero amigo, si la UE se mete en una recesión, los EEUU nos seguirían. Lo han hecho siempre:

PD1: Sigue el FMI diciendo que no se puede hacer todos los ajustes del mundo, meter tijera a todo, esa austeridad que ahora todo el mundo habla y tan poco estaba presente en los últimos dos años, porque metemos a las economías en recesión o depresión. En España hemos pasado de tener un 36% de deuda pública acumulada al inicio de la crisis a estar en recesión y acumular un 84%. Si siguiéramos en esta tónica iríamos a unos niveles desorbitados. Se cuestiona sobre nuestra capacidad para mejorar (el FMI dice que ni en 2012 ni en 2013 vamos a cumplir el Pacto de Estabilidad (dejar el déficit en el 4,4% y en el 3% respectivamente). Y eso tendrá una repercusión negativa en nuestra prima de riesgo que lejos de mejorar, como hizo el mes pasado, está tensa en los 350 pb aún a sabiendas de las reformas y recortes que nos vienen en breves dada la fuerte voluntad política de hacerlos. Si quieres ampliar léete esto donde leerás que el FMI pide una mayor suavidad en los recortes. Yo lo que creo es que hay que meter tijera al gasto superficial y a parte del suntuario y a las duplicidades del estado de las autonomías, y enfatizar el gasto que genere empleo...

PD2: Necesito urgentemente que dejen las malas leyes hechas por el anterior Gobierno como estaban antes. No debemos continuar así, hay que darle la vuelta a la tortilla. Coñe, que tienen mayoría absoluta y para esto les hemos votado, además de para arreglar la economía, que tan mala pinta tiene…No sé yo si se debían dedicar a rehacer lo que destrozó ZP en vez de intentar hacer nada más…, no sé yo si la economía no tiene ya arreglo alguno. ¿Qué te apuestas a que pasan 4 años y seguimos como ahora, sin remedio alguno a la familia…?

La familia: eje vertebrador de la sociedad
Carlos Seco - En los últimos años, e inspiradas por corrientes ideológicas totalitarias, se han operado reformas legislativas dirigidas conscientemente a la desconfiguración de la familia como escuela de aprendizaje de valores sociales, como lugar de adquisición de habilidades relacionales. La reforma del Registro Civil, que sustituyó la identificación de las personas del padre y la madre por las expresiones progenitor A y B, se dirigía a reprogramar los lazos de afectividad entre los miembros de la familia.

La mal llamada ley del matrimonio entre homosexuales venía a crear la apariencia de que el matrimonio no era una unión entre personas heterosexuales dotados de capacidad de engendrar hijos y de construir una familia, pretendiendo que la familia dejara de ser la célula básica y estructural de la sociedad. Y por ello, el matrimonio también debía de configurarse como algo que no fuera duradero y estable sobre el que edificar la sociedad, sino que debía convertirse en un contrato que se extinguiera sin causa, por el simple antojo de uno de los contratantes. La ley del divorcio expres se dirige a la destrucción de la estabilidad matrimonial, entregando al hombre a la esclavitud de la vanidad, de la soberbia, del hedonismo y del egoísmo. Y del fracaso matrimonial pasa también, por aprendizaje experimental, a los hijos, causándoles graves trastornos de conducta, y provocándoles el desprecio hacia el matrimonio, la familia, la vida, y a la dignidad del ser humano, sea la propia, o la de otras personas con las que se relacionen.

Las consecuencias son graves. Más de dos millones de divorcios desde que se aprobó dicha ley, y la misma cifra de hijos divorciados en tal situación de riesgo grave. De ahí que resulte ser una urgente necesidad la derogación de dichas medidas y reformas legislativas, devolviendo a la familia el papel estructural y vertebrador de la sociedad que tiene por propia esencia y que nunca debe sustituirse por artificios ideológicos. Pues es en la familia donde el hombre aprende a ser hombre, aprende a relacionarse, y se socializa. Es en la familia donde se experimenta la grandeza de la maternidad y de la paternidad. Es escuela de solidaridad, en la que se comparten los bienes y se ayuda a otros en sus necesidades.

La familia es el lugar en el que el hombre encuentra la razón de vivir. En ella se aprende a dar la propia vida por lo demás. En la familia se crean y fomentan lazos de afectividad. Se aprende a reconocerse en su propia dignidad e identidad.

Es en la familia donde el hombre es amado por sí mismo y no por sus capacidades físicas o intelectuales. Es reconocido como persona humana desde su concepción hasta su muerte natural, y es donde se aprende a proteger la vida.