Interesante lo escrito por https://x.com/Manuj_Hidalgo
Para entender qué hay detrás de lo que está sucediendo en EEUU y qué efectos va a tener vayamos a la contabilidad nacional.
Sabemos que
Y = C+I+G+(X-M),
Dónde Y es renta, C consumo, I inversión y G gasto público. El paréntesis es el saldo comercial (exp menos imp)
Si restamos por T en ambos lados de la identidad tenemos que
YD = C+I+(G-T)+(X-M)
Donde YD es renta disponible y G-T es el saldo fiscal o déficit público si es negativo.
Pasando C e I a la izquierda, tenemos que
S-I = (G-T) + (X-M)
donde S es el ahorro.
Reordenado tenemos finalmente que
(S-I) + (T-G) = X-M
El palabras, la capacidad de financiación (déficit/superávit) privado más el público es igual al saldo comercial o déficit/superávit en la BCC.
Ahora añadamos algo más:
Si una economía tiene déficit exterior éste lo debe financiar con endeudamiento exterior. Si es al revés, financiamos al exterior. Así, X -M es aproximadamente igual a la Balanza Financiera del país (no es igual porque hay otras partidas que suman y restan, pero podemos suponer que son muy cercanas). Así:
(S-I) +(G-T) = X-M = -SF
El SF aparece en negativo porque si hay déficit exterior entran más recursos de los que salen (endeudamiento)
Y ahora pensemos: X-M es muy negativo para EEUU. Eso implica que SF es muy positivo. EEUU se endeuda para financiar su déficit.
La pregunta es por qué el déficit exterior es negativo y qué se puede hacer para reducirlo.
Miremos a la parte izquierda. En EEUU la BCC es muy negativa porque el déficit privado y público son elevados: EEUU es una economía muy dinámica y necesita recursos externos para pagar la I. Como S no es suficiente piden prestado en el extranjero. Además, el Estado tiene déficits, o bien porque G es alto (ya sabemos que es mejor comparativamente a Europa) o porque T es bajo. Esto provoca el saldo exterior negativo. No que nadie quiera comprar, simplemente que es una economía que necesita muchos recursos externos para mantener sus saldos privados y públicos de ahorro.
Y ahora lo siguiente: cualquier economía no podría sostener esta dinámica mucho tiempo (mitad España en 2008).
Un endeudamiento continuado devaluaría la moneda de ese país y tendría que ajustar. Pero esto no pasa en EEUU. Mirad la BF.
Estados Unidos es un oferente mundial de activos financieros en dólares con garantías (hasta ahora). Eso le permite financiar sus déficits vendiendo bonos al exterior
Estos activos constituyen buena parte de la reservas de divisas internacionales. Tiene demanda. Y todos sabemos que si ofertas activos financieros que tienen mucha demanda su rentabilidad es baja. EEUU se financia gracias a su posición de hegemón mundial y a una economía basada en la innovación y dinamismo.
Trump quiere reducir X-M. ¿Como podría hacerlo sin dañar en exceso a su economía? Podría reducir G-T o bajando G (el DOGE hace muchas cosas pero no han logrado nada de esto) o subiendo T, lo que en EEUU significa que estás muerto políticamente
Otra opción es elevar S-I, que se invierta menos y se ahorre más. Pero para esto debes nuevamente intervenir en incentivos privados. Una subida de impuestos podría ser la opción, pero creando una devaluación interna que ayudará a aterrizar el endeudamiento.
Pero lo que está haciendo es reducir C por la vía dura: generando inflación y destruyendo riqueza. El aterrizaje será duro. Logrará muy posiblemente reducir el saldo a consta de empobrecer duramente a sus ciudadanos.
Sabéis lo que esto significa porque lo hemos experimentado: pensad en precio de vivienda, recesión y caída de salarios reales por años. Justo.
Pero hay un elemento más: BF.
El dólar ha sido y es la moneda de reserva global. Eso ha permitido que EEUU haya mantenido esta dinámica por décadas sin tener que pensar en ajustes como los que otros países si hemos tenido que hacer.
Pero las dudas surgen y la confianza se puede perder. El euro y el yuan ganan posiciones. Estamos lejos de esto. Pero visto lo visto en estos meses yo ya no descarto nado a medio plazo.
Si BF tiene que ir a cero, el ajuste deberá ser más dramático. Se hará con inflación y caída de rentas reales, aumento de desempleo y caída del crecimiento potencial a medio y largo plazo. En España hemos esperado más de una década en recuperar algunos agregados.
Como decía @DAcemogluMIT, el ajuste se hará, pero la victoria será pírrica.
España no tuvo alternativa porque no somos el país del dólar.
EEUU elige muerte y de la peor manera.
Su déficit caerá, pero a costa de empobrecer a su sociedad.
Abrazos,
PD: Siguiendo al texto de Emaús, ayer se aparece el Señor a los Apóstoles que estaban reunidos encerrados por miedo. Le había rechazado en su viacrucis y muerte. Sólo Juan se atrevió a seguirlo en esos duros momentos. La sensación de culpa y su conciencia les hacía estar temerosos de un castigo divino. Pero no hubo tal. Entró Jesús a pesar de las puertas cerradas. Y les daba miedo su reacción por dejarle solo. Les perdonó y no les castigó como esperaban. Tuvo que comer con ellos un trozo de pescado para ver que era de carne y hueso como ellos… Muy interesante el perdón y el cuerpo glorioso que tendremos en nuestra resurrección. Podremos seguir zampando como ahora, aunque me imagino que eso entonces será secundario…
