"Taco" trade

El peligro de una falsa paz

Desde que comenzó la actual guerra, los mercados financieros se mueven a golpe de posts, mensajes publicados en las redes sociales, especialmente si los publica el presidente Trump. En menos de 24 horas se pasa de un post con una amenaza que, de cumplirse, podría provocar una situación potencialmente catastrófica, a otro mensaje con esperanzas de llegar a un acuerdo que ponga fin al conflicto bélico. Las oscilaciones del mercado parecen ciclotímicas, pasando de caídas intensas a fuertes subidas solo como resultado de un mensaje en redes, sin un análisis en profundidad de la situación.

Incluso en el mejor de los escenarios, en el que se acuerde un alto el fuego o se dé el cese de las hostilidades entre Estados Unidos - Israel e Irán, hay que ser muy conscientes de que no se volverá a la situación previa al inicio de esta guerra. A diferencia del conflicto bélico de los doce días del verano de 2025, Estados Unidos no va a poder anunciar una victoria a su antojo, ni la consecución de los objetivos mencionados al inicio del conflicto, especialmente el cambio de régimen en Irán.

Por otro lado, ha quedado patente la posibilidad real de controlar el tráfico en el estrecho de Ormuz por parte de Irán, decidiendo qué embarcaciones lo cruzan y cuáles no. De hecho, este último fin de semana ha habido noticias, no confirmadas, de acuerdos entre Irán y diez países, entre ellos China, Pakistán, India y Turquía, por los que Irán dejaría atravesar el estrecho de Ormuz a los petroleros con destino a dichos países siempre que el pago de la carga se realizara en yuanes.

Es previsible que Irán no dé por finalizadas las hostilidades hasta que no tenga garantías de que no volverá a ser atacado. De hecho, ni siquiera tiene que cerrar formalmente el estrecho de Ormuz. Basta con que ocasionalmente ataque embarcaciones en la zona para que el coste de los seguros haga prohibitiva la navegación para las embarcaciones con seguros occidentales.

Los daños ya infligidos a las instalaciones productoras de gas en Oriente Medio han provocado que el precio del gas en Europa se haya incrementado un 90% desde el inicio del conflicto y los futuros sobre el gas indican que el precio actual se podría mantener durante al menos un año. Adicionalmente, dada la escasez de producción de gas actual, Asia pujará por el gas que actualmente llega a Europa, manteniendo la presión sobre los precios.

A lo anterior hay que sumar que el gobierno estadounidense amenaza con dejar de considerar a Europa como destino preferente de sus exportaciones de gas si la Unión Europea no firma el acuerdo comercial esta misma semana.

Ahora se ha puesto de moda hablar de cuándo vendrá el siguiente “TACO” (Trump Always Chickens Out) trade, es decir que Trump se acojona y recula cuando los mercados ceden demasiado…

Que quiere decir que cuando se tuercen los mercados en exceso, Trump lanza un tweet positivo y los equilibra.

Han hecho un índice el Trump Pain Point Index, o "TACO Index" te muestra cuando la presión de los mercados termina influyendo sobre Trump que claudica e interviene o anuncia algo para revertir la situación.

Este índice combina la rentabilidad inversa del S&P 500, los rendimientos de los bonos del Tesoro a 10 años, los tipos de interés hipotecarios a 30 años, los futuros de la gasolina, los swaps del IPC a 1 año y los índices de aprobación presidencial en una única medida del sufrimiento económico y político.

Cada repunte importante del índice en los últimos 15 meses ha ido seguido de un cambio de política o una pausa por parte de la Casa Blanca.

La pausa de 90 días en los aranceles se produjo tras el repunte de abril de 2025, el cierre del gobierno terminó tras el repunte de septiembre, la amenaza a Groenlandia se retiró tras el repunte de diciembre y, más recientemente, Trump dio marcha atrás en sus amenazas sobre la infraestructura energética iraní.

El patrón es consistente. Cuando los rendimientos de los bonos del Tesoro suben demasiado a la par que caen las acciones, Trump interviene.

Ya lo hizo con los aranceles el año pasado:

Reculó cuando los mercados se desmadraron, dio más tiempo y terminó por dejarlos mucho más abajo e incluso fueron quitados por la justicia americana…

Pues es lo que yo pienso: la guerra está terminada y solo falta como sale de manera honrosa EEUU del engaño de los judíos de meterse en semejante charco.

Trump quiere pasar a la historia como un muy buen presidente de EEUU que hizo grande a América. Su primer mandato fu complicado, le tocó lidiar con el Covid. En este ha optado por mejorar su desequilibrio comercial con el resto del mundo, de ahí los aranceles, y luego con temas exteriores: Venezuela (una noche y nada más), y ahora con este embolado del que no saldrá airoso si tumba a los mercados. Su camino para tocar el olimpo y coronarse el imperator pasa por un gran apoyo popular que pierde si hay problemas en la economía inflación más alta, desempleo y recesión… Tras los desastrosos 4 años de Biden, tenía las cosas a su favor, pero quizás, este metiendo la pata más de lo que nos merecemos todos…

Abrazos

PD: Que tengas una muy Feliz Semana Santa. Que reces, que descanses y que lo celebres… 

volatilidad

Este volátil precio del petróleo sigue estando a merced de un aluvión de titulares (a menudo contradictorios) procedentes de las tres partes en conflicto: Estados Unidos, Irán e Israel.

Para  quienes dicen que el petróleo que sale del estrecho de Ormuz no va a EEUU y por lo tanto no le afecta mucho el cierre.

El mercado energético es un mercado global. Si alguien no puede comprar en un sitio va al mercado, aumenta la demanda y sube el precio (por eso se llama "de mercado").

Los americanos también se ven afectados por la subida del precio de la gasolina aunque las exportaciones desde Ormuz vayan - iban - a otros sitios.

Algo raro está pasando cuando Bitcoin es el activo más tranquilo de la sala.

Petróleo moviéndose un 15% intradía, el VIX con oscilaciones brutales, bonos, oro, bolsas europeas y americanas todos con rangos intradía que hace unos meses habrían sido noticia de portada.

Y ahí está Bitcoin, con el rango más estrecho del grupo.

El activo que siempre fue sinónimo de volatilidad ahora parece un refugio comparado con el petróleo o los treasuries.

No porque crypto se haya vuelto estable, sino porque todo lo demás se ha vuelto impredecible.

Abrazos

PD: Como está todo muy complicado, hoy te saco a la advocación que más le gusta a mi muer: María, desatadora de nudos

energía primaria vs renovales

Ayer te conté que España depende del petróleo para el 46% de su energía primaria, por encima de la media de la UE-27 (39%). El peso ha caído desde el 53% de los años 90, pero se ha estancado en la última década. Eólica y solar ya suman el 18%, aunque el grueso del mix sigue dominado por combustibles fósiles (66%).

He sido matizado y te copio su respuesta:

Existe una aparente contradicción entre ser líderes en solar y eólica en Europa y que, al mismo tiempo, el consumo de energía primaria esté dominado por el petróleo y el gas natural.

La clave es que la electricidad es solo una parte del consumo total de energía. En España representa aproximadamente el 20–25 % del consumo final. El resto corresponde principalmente al transporte, el calor industrial, el calor en edificios y a usos no energéticos como el refino o la química. Por eso, aunque se descarbonice fuertemente el sistema eléctrico, esto no basta para reducir de forma significativa el peso del petróleo y el gas en la energía primaria.

El transporte (40 % del consumo de energía final) sigue estando dominado casi por completo por derivados del petróleo. El gas sigue siendo clave para el calor industrial (cemento, acero, química, refino) y para la calefacción residencial/servicios.

Además, hay un tema metodológico en ese numerito, la electricidad renovable tiene menor pérdida de conversión (energía primaria vs consumo final), mientras que el petróleo y el gas arrastran importantes pérdidas en refino y combustión. Esto hace que, en términos de energía primaria, el peso de los combustibles fósiles aparezca inflado frente al eléctrico.

Es decir, que aunque las renovables ya aportan alrededor del 60% de la generación eléctrica (copio foto de hoy), el petróleo y el gas siguen dominando la energía primaria porque el transporte y el calor continúan siendo mayoritariamente fósiles, y son los que concentran la mayor parte del consumo

Vamos que son verdad las dos cosas jajaja por eso estan tan de moda los combustibles renovables, porque esos sectores (transporte/industria) no se pueden electrificar y hay que eliminar la dependencia del petróleo de otra manera, aunque en los próximos 20 años no veo que vaya a haber una transición super acelerada para abandonar el petróleo y el gas... Veremos que va para largo...

Europa, y sobre todo España, es líder en renovables… y aun así sigue siendo vulnerable energéticamente. Ucrania e Irán lo explican mejor que cualquier gráfico.

A primera vista puede parecer una contradicción: países como España lideran el despliegue de energía solar y eólica en Europa y, sin embargo, el consumo de energía primaria sigue dominado por el petróleo y el gas natural. Pero no estamos ante una incoherencia, sino ante una limitación estructural del sistema energético actual.

La electricidad representa solo alrededor del 20–25 % del consumo final de energía. El resto corresponde principalmente al transporte, al calor industrial, al calor en edificios y a usos no energéticos como el refino o la industria química. Por eso, aunque el sistema eléctrico se esté descarbonizando rápidamente, con las renovables aportando ya en torno al 60 % de la generación eléctrica en España, este avance no es suficiente para desplazar de forma significativa al petróleo y al gas del conjunto del sistema.

El transporte, que concentra cerca del 40 % del consumo final, sigue dependiendo casi por completo de derivados del petróleo. Y el gas natural continúa siendo crítico para el calor industrial (cemento, acero, química, refino) y para la calefacción residencial y de servicios. Es decir, los usos que más energía consumen siguen siendo mayoritariamente fósiles.

Este diagnóstico cobra una dimensión especialmente relevante cuando se observa desde la geopolítica.

La guerra de Ucrania dejó al descubierto que la dependencia del gas y del petróleo no es solo un problema climático o económico, sino un riesgo estratégico directo. Europa descubrió que una parte relevante de su sistema energético dependía de un proveedor capaz y dispuesto a utilizar la energía como herramienta de presión política. La respuesta fue rápida en el ámbito eléctrico: más renovables, más interconexiones, más capacidad de almacenamiento eléctrico.

Pero la crisis actual en Irán y Oriente Medio muestra que el problema va mucho más allá de Rusia. Aunque Europa haya reducido drásticamente las compras de gas ruso, sigue siendo extremadamente vulnerable a los shocks en los mercados globales de petróleo y GNL, concentrados en cuellos de botella geopolíticos como el Estrecho de Ormuz, por donde transita una parte crítica del comercio mundial de crudo y gas. Las tensiones en la región no necesitan materializarse en un corte total del suministro para tener impacto: basta con elevar el riesgo percibido para que suban los precios y se traslade el shock a toda la economía europea.

Ucrania e Irán son, en realidad, dos caras del mismo problema: un sistema energético en el que los sectores clave, transporte e industria, dependen de combustibles importados, sujetos a conflictos, sanciones, bloqueos o tensiones militares fuera del control europeo.

Y es aquí donde el hidrógeno renovable y sus combustibles sintéticos derivados dejan de ser una promesa tecnológica para convertirse en una herramienta estratégica de soberanía energética.

El hidrógeno renovable permite atacar precisamente los segmentos que explican esta vulnerabilidad: transporte pesado, marítimo y aéreo (a través de combustibles sintéticos), calor industrial de alta temperatura, química y refino. Convierte electricidad renovable autóctona solar y eólica en un vector energético almacenable, transportable y utilizable allí donde la electrificación directa no es viable.

En otras palabras: sin hidrógeno renovable no hay independencia energética real, aunque el sistema eléctrico sea 100 % verde. La lección combinada de Ucrania e Irán es clara: la transición energética no consiste sólo en producir electricidad limpia, sino en reducir estructuralmente la exposición de Europa a los mercados fósiles globales y a sus riesgos geopolíticos.

La verdadera autonomía energética no se mide en megavatios solares/eólicos instalados, sino en barriles que dejamos de importar, y en la capacidad de la industria y el transporte europeos para funcionar con energía producida dentro de nuestras propias fronteras.

Esta mañana continúa el intenso flujo de noticias relacionadas con la guerra, con informes que van desde lo corroborativo hasta lo contradictorio.

En términos netos —y reflejando principalmente la noticia de que Estados Unidos ha propuesto un "plan de 15 puntos para poner fin a la guerra"—, los rendimientos de los bonos y los precios del petróleo bajan en las operaciones europeas, mientras que los futuros de las acciones suben.

Siento la hora del email, pero he sido pegado de un virus de guardería que me ha dejado pocho… Abrazos,

PD: Hoy celebramos la Anunciación del Señor. No es un episodio más. Es el instante en que Dios entra en la historia por la puerta de la libertad de una mujer. Y todo cambia.

1️⃣ «Mirad: la virgen está encinta» (Is 7,14). Lo que parecía imposible se cumple. Dios no abandona su promesa. Aunque el hombre dude, Él sigue siendo fiel.

2️⃣ Hoy se cumple de verdad el «Aquí estoy» del salmo. No es solo una frase bonita. Es la actitud que hace posible la salvación.

3️⃣ Hebreos nos revela lo que ocurre en ese momento: Cristo entra en el mundo diciendo «He aquí que vengo para hacer tu voluntad». La Encarnación es obediencia.

4️⃣ Y en Nazaret, en silencio, sucede lo más grande: «El Verbo se hizo carne». Dios no se queda lejos. Se acerca hasta lo más concreto de nuestra vida.

5️⃣ El ángel entra en la vida de María. Como Dios entra en la nuestra: discretamente, pero con una palabra que lo cambia todo.

6️⃣ «Alégrate, llena de gracia». Todo comienza en Dios. La iniciativa es siempre suya. La gracia va por delante.

7️⃣ «No temas». Porque cuando Dios llama, no aplasta. Sostiene. No quita nada, lo da todo.

8️⃣ María pregunta: «¿Cómo será eso?». La fe no es ciega. Busca entender para entregarse mejor.

9️⃣ «El Espíritu Santo vendrá sobre ti». La obra es de Dios. Esto nos sitúa: no se trata de hacerlo todo nosotros, sino de dejarnos hacer.

🔟 Y entonces, el centro de todo: «Hágase en mí según tu palabra». Aquí comienza nuestra redención. En un sí humilde, pero total.

1️⃣1️⃣ Hoy celebramos ese sí. Pero también que Dios sigue esperando el nuestro. La Encarnación no es solo un hecho pasado. Es una llamada presente.

1️⃣2️⃣ Porque cada vez que uno dice «hágase», Cristo vuelve a entrar en el mundo. Y ahí empieza la vida cristiana de verdad.

energías españolas

España depende del petróleo para el 46% de su energía primaria, por encima de la media de la UE-27 (39%). El peso ha caído desde el 53% de los años 90, pero se ha estancado en la última década. Eólica y solar ya suman el 18%, aunque el grueso del mix sigue dominado por combustibles fósiles (66%).

Si sumas petróleo y gas acojona. Y eso que pensamos que somos el paradigma de las renovables y tal…

Abrazos,

PD: León xiv

 

bonos

El aumento del precio del petróleo no provocará una mayor inflación. Un petróleo más caro significa que los estadounidenses tendrán menos dinero para gastar en otras cosas. La reducción del gasto provocará una recesión, lo que resultará en mayores déficits presupuestarios, recortes de tasas de interés y flexibilización cuantitativa. Eso es lo que provocará una mayor inflación.

El secretario del Tesoro, Scott Bessent, afirmó que es absurdo preguntar si Trump consideraría subir los impuestos para financiar la guerra. Esto confirma la intención de Trump de financiar la guerra con más deuda y mayor inflación. La mayor amenaza para Estados Unidos proviene de Washington, no de Irán.

El mercado de bonos prevé que la inflación supere el 5,3% interanual en los próximos doce meses

Los precios del petróleo ya no representan la mayor amenaza para los mercados.

Cada vez resulta más evidente que los mercados de bonos determinarán cuánto tiempo podrá el presidente Trump seguir aumentando la presión en la guerra contra Irán.

La rentabilidad de los bonos a 10 años ha aumentado aproximadamente 45 puntos básicos desde que comenzó la guerra el 28 de febrero.

Esto concuerda con el rápido aumento observado en torno al "Día de la Liberación" en abril de 2025.

Cuando el rendimiento de los bonos a 10 años superó el 4,50% en abril de 2025, el presidente Trump comenzó a barajar una posible "pausa" arancelaria.

Y, una vez que el rendimiento de los bonos a 10 años superó el 4,60%, el presidente Trump implementó oficialmente una pausa de 90 días en sus aranceles recíprocos el 9 de abril de 2025.

Con la rentabilidad de los bonos a 10 años ahora en el 4,40%, creemos que el rango del 4,50% al 4,60% volverá a ser el punto de inflexión.

La economía estadounidense no puede soportar una rentabilidad del 5% en los bonos a 10 años.

Y en Europa, el mercado ya descuenta tres subidas del BCE antes de que termine el año...

Abrazos,

PD: Los niños creen todo lo que les decimos:

Si le dices a un niño que un ratón vendrá a por su diente...te cree.

Si le dices que Santa Claus llegará en Navidad...te cree.

Si le dices que hay un tesoro al final del arco iris...te cree.

Y si le dices que es tonto, flojo o miedoso, también te cree.

Dile entonces que es inteligente, valiente y capaz y también te va a creer.

Porque es más fácil construir niños fuertes que reparar adultos rotos.

la guerra se acaba, veremos cómo queda el crudo

Goldman Sachs: La crisis de Ormuz es la mayor crisis de suministro de petróleo registrada hasta la fecha.

También dice que el petróleo podría mantenerse por encima de los 100 dólares durante años

Y JP Morgan habla de la ruptura de la correlación que tienen las bolsas u el crudo:

Lo que estamos viendo en este conflicto con un petróleo en las nubes y apenas descensos en los mercados…

Y tiene pinta que va a terminar en nada de tiempo y que EEUU se va a ir dejando solo a Israel, nunca se debió meter en ese charco. Se largarán los yanquis tras los dos últimos desmanes hechos en instalaciones de gas y petróleo por los israelitas… Muy inapropiados para los intereses de todos. Tienen el gatillo demasiado fácil los judíos que verán como en unos años estaremos igual, nada habrá cambiado y no incrementarán su territorio, como querían… Abrazos,

PD: interesante punto sobre México: no solo llevamos la fe a América, sino que se construyó todo lo que les gusta a los mexicanos ahora:

Imagínate: llega Hernán Cortés con 400 hombres, y con 400 hombres toma Tenochtitlán. ¡Eso es ridículo! Sobre todo, si te cuentan que Tenochtitlán era la gran capital de un gran imperio poderosísimo. Pensar que un imperio así cae ante 400 personas es absurdo.

La realidad es que la ciudad cae ante 100.000 guerreros y de esos 100.000 guerreros, prácticamente todos, más de 99.000, son indios, son tlaxcaltecas, cholutecas, chichimecas, chalcas, totonacas…, que todos son aliados de Hernán Cortés.

Habrá que preguntarse por qué todos se alían con Hernán Cortés, por qué todos son enemigos de los mexicas, por qué todos odian a los mexicas, por qué el enemigo de todos, el gran opresor, son los mexicas.

Hernán Cortés firma alianzas con estos pueblos y al día siguiente de caer Tenochtitlán empiezan la reconstrucción de Tenochtitlán de inmediato, que se convertirá en la ciudad de México. De inmediato empieza la construcción de casas, de caminos, de puentes… Para 1531, apenas diez años después de la conquista, ya está la ciudad de México, la ciudad de Querétaro, la ciudad de Tlaxcala, la ciudad de Puebla...

Y en cada una de ellas se está construyendo una catedral, se están haciendo acueductos, se está haciendo una red de conventos alrededor de los volcanes del centro de México… Es decir, se empieza a construir. No es un tema de «llegamos, los conquistamos a ustedes y ahora nos llevamos sus recursos». Es gente que llegó a quedarse a vivir ahí y empezaron a construir todo lo que a los mexicanos nos gusta de México.

Juan Miguel Zunzunegui

maldita guerra, ¿por qué se empezó? ¿Cuándo se acabará?

Ayer la reunión de la FED dejó sin variar los tipos de interés de forma mayoritaria. Con la que está cayendo i las perspectivas de inflación, no me extrañó nada,,,

Los tipos se han quedado más altos de lo que se podía predecir, a la espera de ver si tengan recesión y se fuerce la bajada, o tengan inflación y se tengan que volver a subir…

Fed's Powell says he won’t leave the Fed until the Justice investigation is over! Says he has not made the decision yet on whether he will serve out his term as a Fed board member until January 2028. (BBG)

Los precios del petróleo crudo Brent se disparan hasta los 110 dólares por barril después de que Israel atacara la mayor planta de gas de Irán.

Irán anuncia ahora que algunas instalaciones energéticas del Golfo son "objetivos legítimos".

Los israelitas primero bombardearon una planta de petróleo, el crudo subió, y ayer hicieron lo mismo con una de gas, el crudo volvió a subir. Los iranies bombardearon ayer una planta de gas en Catar, i tiraron muchas bombas en Israel y Dubai… Maldita guerra, que forma de destrozar la economía por culpa de los precios de petróleo…

Abrazos,

PD: Hoy san José, padre de Jesús en el suelo. Hombre bondadoso que aceptó todo lo que se le encargó sin chistar ni decir ni pio, que enseño el oficio de carpintero al Señor, y que amó a la Virgen María con locura…

 

más análisis sobre como queda la economía tras la guerra

Alicia Garcia Herrero de Natixis dice:

Abrazos,

PD: Nos han puesto en el Retiro que estuve varias conversiones. Me impresionó esta. Es larga 30 minutos, pero impresionante.

subida de precios en el supermercado por culpa del plástico

La guerra acaba de llegar al pasillo del supermercado. No a través del trigo, el arroz o los fertilizantes. A través del plástico.

Oriente Medio es el mayor exportador mundial de polietileno. Aproximadamente el 84% de la capacidad regional de producción de polietileno depende del estrecho de Ormuz para su exportación. El estrecho opera a 0,5 millones de barriles diarios, frente a los 19,5 millones de barriles de antes de la guerra. La nafta, materia prima que las plantas petroquímicas asiáticas necesitan para craquear el etileno y producir el polietileno que envuelve, embotella, envasa y filma todos los alimentos envasados ​​en los supermercados de todo el mundo, no está llegando.

Las declaraciones de fuerza mayor comenzaron el cuarto día y no han cesado. Chandra Asri de Indonesia declaró fuerza mayor el 3 de marzo, alegando interrupciones en el suministro de materia prima. Yeochun NCC de Corea del Sur hizo lo mismo el 4 de marzo, reduciendo las tasas de craqueo a aproximadamente el 66%. PCS de Singapur declaró fuerza mayor el 5 de marzo. CNOOC-Shell Huizhou planea cerrar su planta de craqueo de 1,2 millones de toneladas en el sur de China. Cuatro países. Cuatro declaraciones. Cada una de ellas es una planta petroquímica que informa a sus clientes que las moléculas necesarias para producir envases de plástico ya no están disponibles en cantidad suficiente porque un régimen ha minado un curso de agua a 8.000 kilómetros de distancia, afirmando que la guerra durará "el tiempo que sea necesario".

Los precios al contado del polietileno en EE. UU. subieron 10 centavos por libra en la primera semana. Los precios del PE en India aumentaron aproximadamente entre 15.000 y 20.000 rupias por tonelada. Estos no son precios de la energía, sino precios de los insumos para envases. El polietileno, el polipropileno y la resina PET representan la mayor parte de los costos de fabricación de envases desechables para alimentos. Cada botella de agua de plástico, cada barra de pan envuelta, cada bandeja sellada de carne, cada paquete de vegetales cubierto con film, está cambiando de precio a través de un canal que no tiene nada que ver con los mercados de productos agrícolas y sí con un buque cisterna de nafta que no puede transitar por el estrecho de Ormuz.

Este es el tercer dominó. El primero fue la energía: el petróleo pasó de 19,5 millones a 0,5 millones de barriles diarios. El segundo fue el fertilizante: la materia prima nitrogenada que depende del mismo gas natural que transporta el mismo estrecho. El tercero es el embalaje: el plástico que envuelve los alimentos cultivados con el fertilizante que se obtuvo con la energía. Cada dominó afecta al mismo consumidor desde una dirección diferente. La energía eleva los costos de transporte. El fertilizante eleva los costos agrícolas. El embalaje eleva el costo de llevar los alimentos de la granja al estante. El consumidor paga los tres.

Los escépticos señalan que los productores estadounidenses y argelinos pueden aumentar su producción, que el reciclaje compensa la resina virgen y que los inventarios asiáticos sirven de amortiguador. Tienen razón en cada caso, pero se equivocan en cuanto a los plazos. La redistribución de la nafta lleva semanas. La reactivación de las plantas de craqueo tras un caso de fuerza mayor lleva más tiempo. Los inventarios, al consumo actual, cubren días, no meses. Y la planta de craqueo de Huizhou, con una capacidad de 1,2 millones de toneladas, cuando cierre, eliminará de Asia más capacidad de producción de polietileno de la que la mayoría de los países consumen en un año.

La inflación de los precios de los alimentos que los bancos centrales están vigilando no proviene de los alimentos en sí, sino de sus envases. La Reserva Federal, en su reunión del 18 de marzo, evaluará un entorno en el que la energía, los fertilizantes y los insumos de embalaje se están revalorizando a través del mismo punto crítico. La botella de plástico cuesta más. La bolsa de pan cuesta más. La bandeja de carne cuesta más. Ninguno de estos precios se refleja en los índices de productos agrícolas que los modelos tradicionales utilizan para pronosticar la inflación de los alimentos.

Las moléculas que envuelven los alimentos están atrapadas en el lado equivocado de un estrecho abierto a diez países y cerrado al resto. El precio de la compra se está recalculando desde fuera hacia dentro.

BBVA Research prevé que el IPC suba al 3,5% en marzo y que ronde el 4% hacia primavera por el alza del crudo.

El gasto en gasolineras se disparó un 32% (YoY) en la primera semana de la guerra en Oriente Medio, según los datos de Caixa Bank Research.

La subida del precio de los combustibles y el probable 'efecto anticipación' explica este aumento.

En Alemania los precios de la gasolina han reaccionado con mucha más brusquedad a la crisis petrolera que en el resto de Europa. Sin incluir impuestos ni aranceles, la gasolina cuesta actualmente unos 94 céntimos por litro en Alemania, frente a los 85 céntimos de Francia, los 79 céntimos de España y los 76 céntimos de Italia.

Abrazos,

PD El catolicismo ha sido, probablemente, el mayor vencedor de la batalla cultural en la historia de la civilización.

Transformó un mundo pagano donde prácticas como el infanticidio, el abandono de niños o incluso sacrificios humanos eran comunes. Introdujo una idea revolucionaria: la vida humana es sagrada porque existe un solo Dios y Cristo ya se sacrificó por todos. Ya no se necesitaban víctimas humanas para agradar a los dioses.

También elevó la dignidad de la mujer. Frente a sociedades donde la mujer era propiedad del padre o del marido, el cristianismo introdujo la posibilidad de elegir una vida consagrada a Dios, el consentimiento libre en el matrimonio y la prohibición de prácticas como la poligamia o el divorcio arbitrario del hombre.

Muchas de las instituciones que hoy sostienen Occidente nacieron en su seno: hospitales, orfanatos, universidades y redes de caridad.

Por eso es imposible dar la batalla cultural sin encontrarse con el catolicismo. Cuando buscamos las raíces de los valores que queremos defender, inevitablemente llegamos a él. Por esa razón el catolicismo es citado por autores contemporáneos,

como en el libro “Batalla Cultural” de @AgustinLaje, y también era fuertemente defendido por Olavo de Carvalho, un intelectual Brasilero responsable por el surgimiento de la verdadera derecha en Brasil y quien también defendía el rezo del santo rosario.

Está claro porque no se puede separar el cristianismo de la batalla, la historia también muestra su papel en la defensa de la civilización: Poitiers (732) frenó la expansión islámica en Europa occidental, Lepanto (1571) y Viena (1683) detuvieron al Imperio otomano.

En 1917, en las apariciones de Fátima, la Virgen María advirtió que en Rusia estaba naciendo un sistema que negaría a Dios y que sus errores se extenderían por el mundo si no se rezaba por su conversión. Meses después estalló la Revolución Bolchevique, y el comunismo efectivamente se expandió durante el siglo XX persiguiendo sistemáticamente la fe cristiana.

En el siglo XXI esa misma ideología que nació en Rusia y fracasó en Europa, hizo metástasis a nuestro continente americano y es lo que combatimos hasta el día de hoy en hispano América.

Además la propia Virgen María es un antídoto al feminismo tóxico en América.

Hoy las cruzadas ya no se libran con espadas, sino con ideas. Pero la batalla sigue siendo la misma: defender la civilización occidental cristiana. 

esperemos que ahora no suban los tipos de interés

El error de atacar la inflación de oferta con subidas de tipos

El BCE ya se equivocó en 2008 y 2011 al reaccionar al alza del petróleo y tuvo que rectificar

Esta política es ineficaz contra el alza de precios y provoca un severo peaje al crecimiento económico

Bajar los impuestos a los combustibles sería una medida más efectiva para mitigar la inflación actual

La escalada del precio del petróleo augura un repunte de la inflación y subidas de tipos de interés por parte del BCE. El euríbor a un año se sitúa ya en el 2,55%, frente al 2,22% justo antes del inicio de la guerra de Irán. Los futuros de tipos de interés ya descuentan dos subidas de tipos en la eurozona este año.

Esta forma de actuar, que se presenta como una lucha implacable contra el "monstruo" de la inflación, ignora una distinción fundamental en el origen de dicho fenómeno. Las consecuencias de esta omisión pueden ser muy perjudiciales para la economía europea.

El BCE ya cometió dos graves errores en sus subidas de tipos de interés en 2008 y en 2011. En ambos casos, el petróleo se disparó hasta 140 y 120 dólares, respectivamente, siendo el causante, en gran medida, de los repuntes de la inflación hasta el 4,1% y el 2,7% en dichos momentos. El incremento de la inflación se debió en ambos casos a problemas en la oferta, no a un sobrecalentamiento de la demanda.

No toda la inflación se genera de la misma forma. Es crucial diferenciar entre la inflación impulsada por un exceso de demanda y aquella generada por problemas de oferta. La escalada de la inflación en Estados Unidos en 2021 y 2022 se debió, en gran parte, a la fortaleza de la demanda, alimentada por ingentes inyecciones de liquidez directa a los ciudadanos y un mercado laboral muy tensionado, con más puestos vacantes que desempleados. En ese caso, la política monetaria de subida de tipos de interés, orientada a enfriar la demanda, tenía su lógica.

Tanto en 2008 como en 2011, y también ahora, la principal causa del incremento de la inflación se debe al aumento del precio de los combustibles y su posterior traslado a numerosos productos. La causa directa es un problema en la oferta de petróleo y sus derivados, no un sobrecalentamiento de la demanda. Tanto en 2008 como en 2011, el BCE no tardó en dar marcha atrás bajando los tipos de interés.

Los bancos centrales, por la naturaleza de su mandato y sus herramientas, actúan sobre la demanda, no sobre la oferta. Su arsenal principal incluye la retirada de liquidez y las subidas de tipos de interés, con el objetivo de encarecer la financiación y, por ende, reducir el gasto y la demanda. No obstante, cuando la inflación se origina por problemas de oferta, como es el caso actual, las medidas de los bancos centrales son ineficaces para resolver la raíz del problema y resultan contraproducentes.

Intentar atacar la inflación provocando una disminución de la demanda sin abordar el aumento de la oferta implica, inevitablemente, un severo peaje sobre el crecimiento económico.

La estabilidad de precios es un objetivo loable y necesario, pero la forma de alcanzarla debe ser la adecuada según las causas de la inflación. Cuando la inflación se debe principalmente a shocks de oferta, como en la situación actual, las subidas de tipos de interés actúan como un torniquete en una herida que requiere sutura: no solo no resuelven el problema, sino que causan un daño adicional y permanente a la economía real y al crecimiento futuro.

Sorprende que en el análisis de los datos de inflación no se diferencie entre la inflación provocada por un sobrecalentamiento de la economía y la inflación provocada por problemas de oferta. A causas distintas deberían aplicarse medidas distintas. La rigidez en la aplicación de una misma política monetaria para situaciones económicas fundamentalmente diferentes es un gravísimo error, con consecuencias muy perniciosas a medio plazo.

Conviene recordar que, al menos en España, más del 40% del precio de los combustibles son impuestos: el Impuesto Especial de Hidrocarburos, que es una cantidad fija por litro, y el 21% de IVA, que se aplica sobre el precio incluyendo en el cálculo el Impuesto Especial de Hidrocarburos. Por lo tanto, cuanto mayor es el precio del combustible, mayor es la recaudación de impuestos. Bajar los impuestos a los combustibles sería una forma mucho más efectiva de mitigar la subida de la inflación.

Esperemos que, en esta ocasión, el mercado se equivoque y que las dos subidas de tipos de interés que espera que ejecute el BCE no tengan lugar.

Abrazos,

PD: León XIV:

 

nueva tensión del crudo

El crudo Brent está coqueteando peligrosamente cerca del nivel de 100 dólares por barril una vez más después de que dos petroleros fueran atacados en aguas iraquíes, lo que subraya los riesgos más amplios para los activos energéticos en todo el Medio Oriente y eclipsa una publicación récord de petróleo de la AIE.

Y el Estrecho de Ormuz sigue cerrado. ¿Minas? Parece que al final si las pusieron.

El G7 liberó 400.000 millones de barriles de petróleo de sus reservas que dio alas en los días pasado para parar la escalada de precio. Pero un simple ataque más ha servido para volver a mandarlos arriba.

Y esto es lo que se teme: escalada de precios:

Aunque los picos en los precios del petróleo suelen impulsar la inflación general, pero el efecto sobre las expectativas de inflación, especialmente a largo plazo, es limitado y suele ser efímero. Las crisis energéticas suelen disiparse más rápido de lo esperado.

Muy interesante el estudio este: https://www.realinstitutoelcano.org/comentarios/vulnerabilidades-sistemicas-ante-la-disrupcion-del-estrecho-de-ormuz/ No dejes de leerlo.

Abrazos,

PD: Esta noche me voy a mi curso de retiro anual. Mañana no habrá email y, si quieres algo, por teléfono o al email personal.

Serán tres días intensos de un encuentro con el Señor, de volver a convertirme y de mirarle con más amor. Siempre me ha servido muy bien pararme para meditar las cosas de Dios, o al menos mi mujer se queda muy contenta cuando vuelvo.

¿tendremos recesión?

Petróleo y recesiones económicas

La frase para meditar hoy que puede verse más arriba dice que “los grandes picos en el precio del petróleo, como el actual, siempre han precedido o desencadenado una recesión”.

No sé en qué momento preciso pronunció Jeremy Grantham esa frase, pero no siempre ha sido así. En el Gráfico 1 de hoy puede verse que en los tres años comprendidos entre el inicio de 1994 y el final de 1996 el precio del petróleo se duplicó pero no se produjo una recesión.

Igualmente, la subida que se produjo entre enero de 2016 y octubre de 2018 (cuando el precio del Brent se multiplicó por 2,5) tampoco dio lugar a “mi famosa” recesión fallida de 2017.

En todo caso, para validar lo que decía Jeremy Grantham habría que ponerse de acuerdo en cómo de grandes deberían ser lo “grandes picos” del precio del petróleo ya que los dos casos mencionados igual no le parecían lo bastante grandes a él.

La opinión mayoritaria seguramente diría que en 1973-1974 y en 1979-1980 sucedió que los grandes picos en el precio desencadenaron sendas recesiones. A la de 1981-1982 contribuyeron tanto los elevados precios del petróleo como la fortísima subida de los tipos de interés.

En 1990-1991 la subida del precio del petróleo por la invasión de Kuwait y el inicio de la recesión fueron casi simultáneas.

Desde entonces parece más bien que la gran subida de los precios del petróleo de 1998-2000 precedió (y no tanto provocó) la recesión de 2001-2002 que vino asociada al estallido de la burbuja tecnológica.

Otro tanto puede decirse de la subida de precio del crudo de 2002 a 2008, que precedió a la Gran Crisis Financiera y al pinchazo de la burbuja inmobiliaria.

En 2011 la combinación de la crisis del euro, la rapidísima recuperación del precio del Brent desde su mínimo de 2009, el maremoto en Japón y la persistencia de la Gran Crisis Financiera provocó una segunda recesión en las economías más importantes, aunque EEUU se libró de ella por los pelos.

Lo que sí sucedió en los momentos de fuerte subida del precio del petróleo, fueran acompañados o no por una recesión económica) es que el volumen del comercio global se limitó a crecimientos cero o negativos. Se puede ver en el Gráfico 2:

Conclusión

La crisis bélica en el Golfo Pérsico pilla a la economía mundial creciendo a buen ritmo y a los tipos de interés con margen de bajada tanto en Europa como en EEUU. Y con el comercio global creciendo a una tasa anual de casi el 5%.

El mayor peligro del momento para las economías es que la subida del precio de la energía encuentra a las Bolsas sobrevaloradas y a las grandes empresas tecnológicas en una carrera alocada para endeudarse con objeto de ganar la carrera de la Inteligencia Artificial (todo ello mucho antes de que se produzcan los resultados apetecidos).

Otro factor que agrava la situación es la crisis en el sector de los fondos de crédito privado no bancario que pudiera terminar en un evento financiero.

El comercio global se resentirá por el puro hecho de las dificultades que encuentra en los estrechos de Ormuz y de Bab el-Mandeb.

Si los pronósticos comentados ayer de una duración de la guerra (y de alteración en los mercados de la energía) de entre 15 días y tres o cuatro meses se cumplieran, lo probable sería que se pudiera evitar la recesión económica (al fin y al cabo la invasión de Ucrania también provocó una fuerte subida del precio de la energía y en un año de subida de los tipos de interés, sin que se entrara en recesión). Si la crisis se prolonga más de cuatro meses, será difícil evitarla.

Abrazos

PD: Si un hijo no te llama, no pregunta por ti ni tiene tiempo para visitarte, no le obligues. El amor verdadero no se ruega, ni siquiera a los hijos. El cariño que nace del corazón no necesita presión ni recordatorios constantes, porque cuando alguien ama de verdad, busca la manera de estar presente.

Muchos padres pasan la vida entera dando todo por sus hijos: tiempo, sacrificios, noches sin dormir, preocupaciones y esfuerzos que muchas veces nadie ve. Pero llega un momento en que los hijos crecen, toman su propio camino y algunos olvidan a quien siempre estuvo ahí.

Aun así, el amor de una madre o de un padre no desaparece. Puede doler el silencio, puede doler la distancia, pero el corazón de los padres sigue deseando lo mejor para sus hijos, incluso cuando ellos no lo demuestran.

Por eso recuerda: el amor no se exige ni se suplica. El amor verdadero nace solo, se demuestra con acciones y se mantiene vivo con respeto y gratitud. Quien realmente ama, siempre encuentra un momento para llamar, visitar o simplemente preguntar cómo estás.