Insisto que la FED está maniatada para poder actuar, para poder subir los tipos. Quizás, la subida tenga que ser simbólica, dejarlos cuando empiece en un tibio 1,5% y no pueda subirlos mucho más…
China para a la Fed
Aumentar el endeudamiento año tras año no se considera un problema mientras haya alguien dispuesto a financiar tanto la nueva deuda como los vencimientos de la antigua a tipos reducidos. Desde el inicio de la crisis financiera la práctica totalidad de los países desarrollados ha incrementado su endeudamiento, principalmente las administraciones públicas.
Este incremento de la deuda se ha podido financiar hasta ahora gracias a la actuación de los bancos centrales: bajando los tipos de interés; comprando directamente los bonos en el mercado; o financiando a tipos irrisorios a la banca para que fuera ésta la que adquiriera los bonos.
Durante todos estos años el aumento de las reservas de divisas internacionales de los principales países emergentes, en especial China, ha posibilitado que dichos países se convirtieran en demandantes relevantes de bonos soberanos estadounidenses y europeos.
Los países europeos, incluido España, no desglosan regularmente la nacionalidad de los inversores en los bonos soberanos. La última información disponible respecto a ladeuda pública española, de enero de 2011, reflejaba que el 54% de la deuda del Estado estaba en manos de inversores no residentes, y de este porcentaje el 24% correspondía a inversores de Asia (y África). En torno al 12% de la deuda del Estado española estaba en manos de inversores asiáticos (en 2011), equivalente a 68 mil millones de euros. El porcentaje de deuda del Estado en manos de no residentes se ha mantenido estable en el 54%, pero en cuantía ha pasado de 278 a 408 mil millones de euros. Previsiblemente la tenencia de inversores asiáticos de deuda del Estado se habrá incremento más que proporcionalmente, acercándose a los 100 mil millones de euros.
EE.UU. es mucho más transparente respecto a los tenedores de sus bonos del Tesoro. Los inversores extranjeros han añadido $3,7 billones en bonos del Tesoro estadounidenses a sus carteras desde el inicio de la crisis. China es de largo el principal tenedor no residente de bonos americanos con una inversión de $1,2 billones, cantidad equivalente a un tercio de las reservas de divisas chinas y en torno a un 6,6% del total de deuda del Tesoro americano.
La globalización hace que los problemas internos chinos, aunque sean problemas entre deudores y acreedores chinos, acaben repercutiendo en los tipos de interés de EE.UU. Previsiblemente China se verá obligada a utilizar una parte considerable de sus reservas de divisas para financiar la resolución de sus problemas internos. De hecho, las reservas chinas ya se han reducido un 10% en el último año y medio, pasando de $4 billones a $3,6 billones.
Si desaparece China, y otros países emergentes, como compradores de los bonos soberanos estadounidenses y europeos, y además se ven obligado a vender parte de sus reservas materializadas en bonos, o suben los tipos de interés de los bonos, o aparece un comprador que sustituya a los vendedores. Hoy en día los únicos compradores con capacidad para sustituir a China y al resto de emergentes son los bancos centrales.
Draghi ya dejó claro la semana pasada que el BCE podría ampliar su compra de bonos en cuantía, en tiempo y en tipos de activos. La Reserva Federal con su decisión de aplazar la subida de tipos de interés abre la puerta a especular con la implementación incluso un nuevo programa de compra de bonos (QE 4), como propugnan personas tan relevantes como Larry Summer.
Abrazos,
PD1: Y en España tenemos nuestro singular problema de doble deuda, la pública y la externa, que nos corroe y no se frenan… Los últimos datos de la deuda pública:
De las cuales, las CCAA no hacen más que subir y subir…
La evolución creciente es descorazonadora:
Y la deuda externa no se corrige, ¿la pagaremos algún día?:
Como decía el gran economista David Taguas: el déficit es el grifo y la deuda la bañera. ¿Se desbordará el baño? Últimamente, incluso, hay más chorro (por electoralismo)
Y el IBEX español de capa caída. Menudos dos años de mierda lleva… Estamos como a principio de 2014:
Hay miedos. No convence la palabrería de los políticos de que crecemos al 3%. Es un puro rebote del PIB tras 5 años de recesión (2009/2013) que se alcanzó una base económica muy baja… Y el futuro que se nos avecina es pantagruélico: dos elecciones donde el populismo tiene tomada la palabra y podrá decidir. Mientras, los inversores se alejan del mercado, salvo los que han sido engañados por las insistentes palabras machaconas de que España va bien y tal y tal… El mercado sigue sin verlo, o sin creerles, y cual…
Y las agencias de rating no ceden a las presiones de que nos mejoren el rating. Uff, seguimos siendo un miserable BBB, a pesar de la sensación que han conseguido de que los españoles se crean que estamos que nos salimos…
Pero tranquilos, crecemos al 3% y tal…
PD2: De Seth:
Here's conventional wisdom:
Success makes you happy. Happiness permits you to be generous.
In fact, it actually works like this:
Generosity makes you happy. Happy people are more likely to be successful.
