Según Robeco:
¿Qué implicaciones tiene para la política en USA?
Aumento de aranceles: empezando por China y los países donde se han redirigido los bienes como Vietnam. También mirarán países con superávit comerciales con USA, dónde puedan cerrar acuerdos para adquirir más exportaciones estadounidenses, por ejemplo, dónde la OTAN pueda comprar más material de defensa.
Reducción del soporte militar para guerras regionales, con una redefinición de aliados y enemigos, y esto implicará un recorte del gasto en el presupuesto federa
La inmigración será menor, ajustando la mano de obra
Recortes fiscales para las empresas que ayudará a compensar los efectos de los aranceles y una mano de obra más escasa
Reducción de subsidios para la transición energética
Menor regulación: sobre todo en relativo tras los récords en acciones durante la administración Biden en la Comisión Federal de Comercio y el Departamento de Justicia
Más presión sobre la Fed para bajar tipos: el mandato de Powell termina en mayo 2026, y aunque la FOMC es independiente, la interacción con el Tesoro y el Presidente se volverá más frágil.
¿Qué implicaciones tiene para el mercado?
En Divisas
Gana el USD, continuará a medida que los diferenciales de tipos y de crecimiento sigan en favor de USA.
El Euro seguramente sufra, especialmente con la incertidumbre de las tarifas
El Yen está infravalorado al USD; es verdad que el Primer Ministro Abe lo hizo bien en la anterior administración Trump pero las políticas en Japón están en desorden, y podrá costarles un poco más
Las divisas en emergentes seguirán bajo presión con una tendencia alcista del USD
En Renta Fija
Los tipos en USA necesitarán el ‘higher for longer’ para contrarrestar los estímulos pro-cíclicos de la nueva administración
Las TIRes en USA como estamos viendo ya irán hacia arriba, con mayores movimientos en la parte larga de la curva, sobre todo ante el evento de una Barrida Republicana en el Congreso, por la creciente incertidumbre de la deuda gubernamental comparado a su PIB
A nivel global, mismo efecto, TIRes al alza, y mayor empinamiento de curvas; puede haber cierta disociación en los tramos cortos en función de las presiones internas
Deuda emergente continuará con TIRes reales altas, aunque en algún punto a medida que se debiliten las divisas, compensará suficiente la volatilidad
En crédito, también subidas de TIRes. En USA, los diferenciales probablemente se mantengan soportados por inflows (demanda) y recorte de impuestos. En Europa los diferenciales podrían ser algo más mixtos, ya que el impacto de los aranceles y el aumento de los tipos de financiación afectará a las industrias en distinto grado
En Renta Variable
USA favorecida, por fortaleza del dólar, mejores yields, crecimiento más solido y mayor innovación. Pese a las valoraciones, el crecimiento de BPAs estimado para el año que viene puede ser cerca de un 10%
Para el resto del mundo, un poco a la sombra de USA, y la selección de compañías y sectores se va a hacer aún más importante a medida que aumenten los aranceles y el excepcionismo en USA
Para Europa, en relativo al resto del mundo le puede ir mejor, al tener mayor peso en industrias con poder de fijación de precios (aeroespacial), una mejor capacidad de negociación en torno al abastecimiento de energía (fuera de Rusia), e insumos estratégicamente importantes (salud)
China, va a necesitar más estímulos domésticos para reiniciar la economía, porque pocas exportaciones desde China son estratégicamente importantes
Los modelos de negocio basados en subsidios gubernamentales (por ejemplo la transición verde) necesitarán revisar los objetivos de ventas y crecimiento, porque muy probablemente las ayudas del gobierno se reducirán en gran medida
En Materias Primas
3G Investing – Gold, Guns & God
El oro (casi en máximos) seguirá con una tendencia favorable, y a largo plazo, con una creciente degradación del dinero físico / moneda (despilfarro del gasto público), atraerá a inversores hacia el oro como deposito
La oferta de crudo / petróleo seguirá creciendo, a medida que en USA las actividades de perforación y bombeo aumenten
Los metales industriales sufrirán a medida que las esperanzas de transición energética se desvanezcan y China no pueda exportar una recuperación
Abrazos,
PD: Compramos naranjas de Sudáfrica, tomates de Marruecos, manzanas de Polonia, etc. Pero la caravana de tractores que han ido a limpiar Valencia son de la terreta. Acordaros de ellos cuando nos recuperemos de esta tragedia. Miremos más lo que compramos en el super…, no lo más barato, sino lo nuestro.
Cariño se paga con cariño.
