previsiones de crecimiento

En Alemania los economistas pronostican un crecimiento promedio de aproximadamente el 1 % en 2026. Y esto está inflado artificialmente, ya que 2026 tiene un total de 2,4 días laborables más, ya que dos festivos nacionales y un festivo regional caen en fin de semana. Existe una regla general: cada día laborable adicional aumenta el PIB en aproximadamente un 0,1 %. En otras palabras, una parte significativa del crecimiento proyectado para el próximo año no proviene de fundamentos más sólidos, sino simplemente del calendario.

Alemania está perdiendo lentamente una de sus últimas grandes ventajas competitivas: su excelente solvencia. Las primas de riesgo en el sur de Europa se han reducido drásticamente: el diferencial a 10 años de España se ha reducido a 0,42 puntos porcentuales, el de Italia a 0,68 puntos porcentuales y el de Portugal a tan solo 0,28 puntos porcentuales. Todos se encuentran en sus niveles más bajos desde 2008.

Los EEUU están en otra liga:

Abrazos,

PD: Feliz Año Nuevo. Haciendo planes para la última noche del año: No olvides que la Iglesia concede una indulgencia plenaria a todo creyente que rece el Te Deum el último día del año. Esto es algo muy bueno que podemos hacer en la víspera de Año Nuevo.

 

A ti, oh Dios, te alabamos,

a ti, Señor, te reconocemos.

A ti, eterno Padre,

te venera toda la creación.

 

Los ángeles todos, los cielos

y todas las potestades te honran.

Los querubines y serafines

te cantan sin cesar:

 

Santo, Santo, Santo es el Señor,

Dios de los ejércitos.

Los cielos y la tierra

están llenos de la majestad de tu gloria.

 

A ti te ensalza el glorioso coro de los apóstoles,

la multitud admirable de los profetas,

el blanco ejército de los mártires.

 

A ti la Iglesia santa,

extendida por toda la tierra, te aclama:

Padre de inmensa majestad,

Hijo único y verdadero, digno de adoración,

Espíritu Santo, defensor.

 

Tú eres el Rey de la gloria, Cristo.

Tú eres el Hijo único del Padre.

Tú, para liberar al hombre,

aceptaste la condición humana sin desdeñar el seno de la Virgen.

 

Tú, rotas las cadenas de la muerte,

abriste a los creyentes el Reino de los Cielos.

Tú sentado a la derecha de Dios

en la gloria del Padre.

 

Creemos que un día has de venir como juez.

 

Te rogamos, pues, que vengas en ayuda de tus siervos,

a quienes redimiste con tu preciosa sangre.

Haz que en la gloria eterna

nos asociemos a tus santos.

 

Salva a tu pueblo, Señor,

y bendice tu heredad.

Sé su pastor

y ensálzalo eternamente.

 

Día tras día te bendecimos

y alabamos tu nombre para siempre,

por eternidad de eternidades.

 

Dígnate, Señor, en este día

guardarnos del pecado.

Ten piedad de nosotros, Señor,

ten piedad de nosotros.

 

Que tu misericordia, Señor, venga sobre nosotros,

como lo esperamos de ti.

En ti, Señor, confié,

no me veré defraudado para siempre.

mayor foco en Asia

Desde BNP:

Acciones, bonos EM, IA, activos reales y Asia, los activos que mandarán el próximo año

La entidad apuesta por una mayor diversificación geográfica, con un reequilibrio lejos de los mega-caps estadounidenses y un mayor foco en Asia, especialmente en mercados con fuerte presencia tecnológica

Energía, tecnología, defensa e infraestructuras emergen como sectores clave, en un entorno de mayor volatilidad, creciente intervención política y transformación de las cadenas globales de suministro

El informe subraya la necesidad de proteger las carteras en un entorno volátil, reduciendo la dependencia del efectivo y apostando por una gestión activa, activos reales y nuevas oportunidades

BNP Paribas Wealth Management ha presentado sus seis temas de inversión más relevantes para 2026, destacando que, al priorizar determinadas tendencias, los inversores pueden posicionarse para prosperar en un entorno desafiante. La entidad señala que los tipos de interés más bajos fomentarán una mayor diversificación en la asignación de carteras, alejándose de los mega-caps estadounidenses y evitando una excesiva dependencia de los rendimientos en efectivo.

Asimismo, defiende que el auge de la inteligencia artificial física y la entrada en una nueva era de escasez de recursos están redefiniendo las prioridades de inversión. A ello se suma un contexto en el que la política influye cada vez más en los mercados y Asia emerge como un centro clave de crecimiento, lo que exige una adaptación de las carteras para aprovechar estas oportunidades.

«Como esperamos que aumente la volatilidad del mercado, los inversores deberán centrar su atención en las tendencias clave del mercado para conducir con éxito el próximo año. Los sectores de energía, tecnología y defensa seguirán siendo una oportunidad de inversión en aumento, impulsada por la próxima ola de IA y este período de escasez de recursos. Además, abogamos por un reequilibrio lejos de las acciones estadounidenses y el dólar hacia el resto del mundo, especialmente hacia los mercados bursátiles asiáticos con una gran presencia tecnológica que hoy dominan la mayoría de las áreas de hardware tecnológico crítico», afirma Edmund Shing, director global de Inversiones de BNP Paribas Wealth Management.

Tema 1: aprovechar el mercado alcista, pero proteger las ganancias

El actual mercado alcista de acciones, iniciado en octubre de 2022, ha sido impulsado por tipos de interés bajos y en descenso en la mayoría de los países, crecimiento económico con inflación moderada y estímulos gubernamentales. No obstante, BNP Paribas Wealth Management subraya que los inversores deben permanecer vigilantes ante los riesgos geopolíticos y la volatilidad del mercado. El enfoque propuesto consiste en obtener mayores beneficios al tiempo que se protegen las carteras frente a posibles correcciones, mediante la diversificación lejos de los mega-caps estadounidenses, soluciones estructuradas con protección frente a pérdidas, fondos y ETFs de acciones estadounidenses con cobertura de divisa, un reajuste hacia otras regiones y hacia medianas y pequeñas capitalizaciones, así como hedge funds centrados en el mercado de equity y fondos alternativos UCITS.

Tema 2: evitar la reducción de los rendimientos en efectivo

La gestora advierte de que, con los rendimientos de los depósitos en efectivo cayendo bruscamente, los inversores ya no pueden confiar en el efectivo para obtener rendimientos significativos. Los mercados de bonos soberanos y corporativos ofrecen actualmente pocas opciones claras de rentabilidad, con el crédito de grado de inversión cerca de mínimos de 15 años y los rendimientos del Tesoro de Estados Unidos a la baja a medida que la Reserva Federal reduce los tipos. En este contexto, BNP Paribas Wealth Management destaca la necesidad de una gestión activa de la renta fija, apostando por bonos de mercados emergentes en moneda local, bonos del sector financiero en euros, fondos de crédito privado de bajo riesgo, fondos y ETFs de dividendos de alta calidad, soluciones estructuradas orientadas a la generación de ingresos y, de forma oportunista, fondos y ETFs de bonos corporativos de alto rendimiento con vencimientos a corto plazo.

Tema 3: más allá de los algoritmos, las nuevas fronteras de la IA

El tercer tema se centra en la próxima etapa de la inteligencia artificial y en los requisitos que esta conlleva. Aunque la IA ha impulsado a las acciones tecnológicas a nuevos máximos, la entidad considera que la siguiente frontera se encuentra más allá de los nombres más evidentes del sector. BNP Paribas Wealth Management identifica oportunidades en la infraestructura que impulsa la IA, como la generación y transmisión de electricidad, así como en la robótica humanoide, especialmente en Asia. También destaca áreas como la energía nuclear, chips de alta gama para transferencia y procesamiento de datos, determinados metales y materiales especiales, sistemas de enfriamiento eficientes, tecnologías relacionadas con el agua, hardware y software vinculados a la robótica y nuevas aplicaciones de IA en sectores como la sanidad y las finanzas.

Tema 4: bienvenida a la nueva era de escasez

La escasez de recursos se perfila como un tema definitorio, debido a las tensiones geopolíticas y a la falta de inversión que limita el suministro. La entidad considera que el período de precios más bajos de las materias primas entre 2008 y 2020 ha sentado las bases para una etapa prolongada de precios más elevados, hasta que la oferta responda a la creciente demanda. En este escenario, la entidad recomienda centrarse en metales preciosos y estratégicos, energías críticas para la tecnología, producción y almacenamiento de energía renovable, empresas dedicadas a la extracción y refino de materias primas y soluciones estructuradas basadas en metales o compañías mineras.

Tema 5: invertir cuando la política determina los mercados

Según cuentan, a medida que los gobiernos afrontan el reto de mantener sus elevados niveles de deuda de forma sostenible, la intervención gubernamental está remodelando los mercados y aumentando el atractivo de los activos reales y las acciones de valor. El desafío será gestionar los cambios derivados de las políticas públicas y de la evolución demográfica. BNP Paribas Wealth Management favorece la infraestructura, el inmobiliario seleccionado y los sectores industriales, recomendando inversiones en segmentos residenciales, sanitarios y logísticos, fondos de infraestructura, bonos indexados a la inflación, hedge funds macro globales y de seguimiento de tendencias, acciones de pequeña y mediana capitalización en Europa y mercados emergentes, así como fondos y ETFs de renta variable con dividendos de alta calidad.

Tema 6: oportunidad en alza, el atractivo de Asia

Según BNP Paribas Wealth Management, los mercados de valores asiáticos han obtenido mejores resultados en 2025, impulsados por reformas de gobernanza, innovación tecnológica y fuertes flujos de inversores locales. A pesar de ello, la gestora señala que los inversores extranjeros siguen estando poco expuestos, aunque se observan oportunidades clave en semiconductores, automatización, robótica, baterías y metales críticos.

Este tema se centra en aumentar las asignaciones a la región de Asia. En este sentido, su análisis destaca la mejora de la gobernanza corporativa en Japón, China y Corea del Sur. Además, la gestora subraya que Asia es un centro de innovación tecnológica y que, además, la bifurcación de las cadenas de suministro de tecnología está creando oportunidades en toda la región, especialmente en China, Japón, Corea del Sur y Taiwán.

Asimismo, según el informe, Asia, liderada por China, es una potencia manufacturera en energía verde, vehículos eléctricos, baterías y automatización de fábricas. Los países de Asia excluyendo China, añaden, también se benefician de la regionalización de las cadenas de suministro.

Por último, la gestora destaca el crecimiento de la clase media, el aumento del consumo y las poblaciones jóvenes en el sur de Asia, con India liderando la región a medida que el crecimiento se desplaza hacia el sur. Además, según la entidad, las marcas nacionales están proliferando en Asia.

Abrazos,

PD: La fe nace del corazón. Creer no consiste en aceptar una narración heredada, sino en atravesar un proceso de conocimiento. A Dios hay que conocerle y comenzar una relación con Él. Cuando te hablan de alguien a quien no conoces, puedes imaginarlo de mil maneras; pero hasta que no te encuentras con esa persona, no sabes realmente cómo es.

enseñanzas 2025

Jesús Sánchez Quiñones cuenta:

Enseñanzas de 2025

Pese a las tácticas de Trump y las tensiones bélicas, la liquidez de los bancos centrales sostuvo los mercados

Europa se debilita por su aislada cruzada verde y sus propias barreras internas, más que por los aranceles

El poder de los bonos para frenar a los gobiernos y la IA como arma geopolítica marcan el nuevo escenario

A pesar de todas las circunstancias adversas acontecidas durante 2025, las principales bolsas mundiales acaban prácticamente en máximos históricos. Aun así, conviene aprender de las enseñanzas que nos deja este ejercicio.

+El consenso se equivoca. A principios de año se auguraba que las políticas de la nueva Administración Trump iban a llevar a Estados Unidos a la recesión y que los aranceles provocarían un fuerte repunte de la inflación. Ambas previsiones se han mostrado, una vez más, erróneas.

+Las formas de Trump solo son una forma de negociar. Las elevadísimas exigencias iniciales del presidente americano en las distintas negociaciones han demostrado ser una mera táctica. Al final, consigue sus objetivos iniciales, con una cierta sensación de respiro por parte de la otra parte al haber evitado el peor de los escenarios. Así, los aranceles medios han pasado del 3% al 13%, muy lejos de las cifras disparatadas anunciadas el "Día de la Liberación" en abril.

+El tipo de interés de los bonos limita los excesos de los gobiernos. Ningún responsable político puede permitir que los tipos de los bonos se disparen más allá de un determinado nivel. Así ocurrió en abril, cuando el tipo del bono del Tesoro a 30 años alcanzó el 5%: Trump tuvo que dar marcha atrás en la aplicación inmediata de los aranceles anunciados apenas una semana antes.

+Frágiles acuerdos comerciales. Aunque Estados Unidos haya llegado a acuerdos comerciales con sus principales socios comerciales, las tensiones pueden volver dentro de no muchos meses. Con China solo existe una prórroga de un año; las autoridades de la UE se han comprometido a un volumen de inversiones que depende de las empresas, no de las autoridades. En caso de incumplimiento, dentro de unos meses, Trump puede volver a amenazar con aranceles por el incumplimiento europeo.

+Sin electricidad, la economía no funciona. El apagón eléctrico del 28 de abril puso de manifiesto la fragilidad de la economía actual. Sin electricidad, la economía de un país no funciona. Sin una planificación adecuada de inversiones en infraestructuras, entre ellas la eléctrica, el crecimiento económico futuro estará en riesgo. No se puede dar por garantizado que las infraestructuras básicas van a funcionar sin un adecuado plan de mantenimiento y de inversiones.

+El problema de Europa no son los aranceles de Trump. Como bien exponía el mismísimo Draghi, Europa se ha impuesto aranceles a sí misma, a través de infinidad de normativas y regulaciones. Las barreras en el comercio interior de la UE son enormes. Los avances sobre el informe Draghi y el informe Letta son prácticamente testimoniales.

+Europa se ha quedado sola en su cruzada verde. La pérdida de competitividad de la industria europea debido al coste energético, a los impuestos sobre el CO2 y a la limitación de ciertas fuentes de energía. Las empresas industriales alemanas están realizando fuertes inversiones fuera de sus fronteras, especialmente en China, donde no rige la normativa verde europea. La marcha atrás sobre la fecha límite de 2035 para dejar de fabricar y vender coches con motores de combustión es un rayo de esperanza en la concienciación de la suicida política verde europea.

+Ni el ataque de Irán a Israel, ni el ataque de Estados Unidos a Irán han provocado caídas de las bolsas. Riesgos que, a priori, se consideraban como detonantes de posibles fuertes correcciones de los mercados financieros han acontecido y los mercados prácticamente los han ignorado. Es cierto que dichos eventos han sido de corta duración y sin dar lugar a una espiral bélica.

+La liquidez existente en el mercado y las inyecciones de liquidez de los bancos centrales, incluido el Banco Central de China, ayudan a que las correcciones en los mercados financieros sean efímeras y de escasa profundidad. La liquidez va a aumentar, no a disminuir. Seguirá siendo un apoyo para los mercados.

+La IA es estratégica. El plan de IA americana deja claro que el uso de la IA estadounidense, en lugar de la china, determinará quiénes son los aliados de Estados Unidos. A pesar de los temores de burbuja en la valoración de algunas compañías, sobre todo de empresas no cotizadas, la apuesta de las autoridades estadounidenses por la IA y la computación cuántica es decidida.

+El grave riesgo de confiscar los activos rusos. En el caso de que la UE decida confiscar los activos rusos congelados, el riesgo para los mercados financieros es mayúsculo.

Estas son solo algunas de las enseñanzas que nos deja el año que se acaba

Abrazos,

PD: En Navidad, mucha paz.

La paz comienza cuando se acepta la realidad sin pelear con ella. No todo se controla, no todo se entiende y no todo se resuelve de inmediato. Vivir en paz exige ordenar la vida: cumplir lo que toca hoy, soltar lo que no depende de uno y dejar de alimentar pensamientos inútiles.

Feliz Navidad

Que el Niño Dios que nace en el pesebre de Belén, nazca también en nuestros corazones.

Y que el Niño Jesús nos traiga un año nuevo 2026 lleno de salud, paz y alegría

termómetros del mercado

Estrategias de Inversión cuenta:

"Con las bolsas en máximos, estos dos activos son los verdaderos termómetros del mercado"

Tras un año marcado por fuertes subidas en las bolsas, con el Ibex 35 impulsado especialmente por el sector bancario y Wall Street en máximos históricos

Después del fuerte repunte del Ibex 35 en 2025, impulsado principalmente por el sector bancario, ¿qué escenario ves más probable para 2026: una etapa de consolidación o la continuidad de la tendencia alcista?

Nosotros trabajamos el mercado desde un enfoque claramente tendencial. Partimos de la premisa de que es más probable que una tendencia vigente se mantenga en el tiempo que asistir a un cambio repentino en el sentimiento de los inversores. Por tanto, cuando nos encontramos en un entorno de fuerte sentimiento alcista, anclado tanto en el medio como en el largo plazo, entendemos que lo más probable es que esa inercia positiva de compra continúe en el tiempo. Bajo este planteamiento, consideramos que esa presión alcista puede mantenerse durante gran parte de 2026, especialmente en su tramo inicial. Además, esta fortaleza no se limita únicamente al mercado español, sino que se observa también en el mercado europeo y en el norteamericano, lo que refuerza la idea de que estamos ante una tendencia sólida y generalizada. Ir en contra de esa tendencia, además de no formar parte de nuestra metodología, no creemos que sea lo más adecuado. Evidentemente, nada es eterno y no podemos saber cuándo se producirá un cambio en el sentimiento del inversor. Precisamente por eso, en lugar de intentar adivinar el futuro, lo que hacemos desde el análisis técnico y la lectura del precio es definir distintos escenarios basados en niveles claros de soporte y resistencia.

En el caso del IBEX 35, el sentimiento alcista seguirá plenamente vigente mientras no veamos, como mínimo, cierres semanales por debajo de la zona de los 15.720 puntos aproximadamente, que corresponden a los mínimos de noviembre; no estamos hablando de niveles extraordinariamente alejados, pero el mercado está tan fuerte y en máximos que cualquier soporte cercano supone ya una distancia relevante en términos porcentuales. Un papel clave en esta fortaleza lo juega el sector bancario español, uno de los principales protagonistas del comportamiento del Ibex 35; es un sector con una elevada ponderación y que se encuentra en máximos anuales e incluso históricos y, a nivel técnico, no vemos de momento argumentos sólidos que apunten a un cambio de sentimiento. Es cierto que existe sobrecompra, algo totalmente lógico después de subidas muy intensas, especialmente en el último tramo del año. Eso se refleja en los indicadores de momento, pero es importante matizar que un oscilador como el MACD no es una señal directa de inversión, sino una señal de alerta. Es comparable a un "testigo de presión del neumático": permite seguir avanzando, pero obliga a vigilar. El precio, que es la variable principal que seguimos, continúa marcando nuevos máximos. Mientras esto sea así, no tiene sentido llevar la contraria al mercado. En este contexto, mientras el sector bancario español se mantenga por encima de la zona de los 1.060–1.070 puntos, no apreciamos riesgos relevantes ni para el sector ni para la composición del Ibex 35.

Por tanto, entendemos que los riesgos permanecen acotados en este tramo final de 2025 y que la tendencia alcista de medio y largo plazo seguirá vigente. Nuestra actitud, en consecuencia, debe seguir siendo claramente tendencial y alineada con la fortaleza del mercado.

La banca ha sido la gran protagonista de la Bolsa española en 2025 y muchos inversores se preguntan si esta tendencia puede mantenerse. Hablas de “testigos encendidos” por niveles de sobrecompra. ¿Hay alguno de los seis bancos del Ibex 35 que debamos vigilar más que otros?

La estructura de los bancos españoles es muy similar en todos los casos. La correlación entre ellos es muy elevada debido al tipo de negocio que desarrollan; siempre puede haber matices o pequeñas diferencias, pero a nivel de precios la estructura es prácticamente la misma en todos: una tendencia muy fuerte, con una presión compradora elevada que genera lecturas de sobrecompra. Ese “testigo” está activado, pero no implica que tengamos que "parar el coche". Es una señal de vigilancia, no una señal de problema grave.

Por tanto, entendemos que el mercado se encuentra en un buen estado de salud en lo que respecta al sentimiento de los inversores, algo que se refleja claramente en los precios de cotización. Y esto no ocurre solo en el sector bancario español, sino también en el sector bancario europeo, que sigue marcando nuevos máximos anuales e históricos, con lecturas de sobrecompra muy elevadas. Mientras el precio no perfore la zona de anteriores techos, ahora convertidos en soportes, que se sitúan aproximadamente entre los 315 - 310,8 puntos, no existe justificación técnica para pensar en el inicio de una corrección terciaria o de corto plazo. Y, en cualquier caso, una corrección de ese tipo no sería problemática, ya que permitiría precisamente aliviar esas lecturas de sobrecompra.

En consecuencia, a medio y largo plazo la estructura de los bancos del Ibex sigue siendo claramente alcista y debemos mantener una actitud constructiva respecto al mercado mientras no aparezcan señales que indiquen lo contrario.

Los máximos históricos también predominan en Wall Street, pero en las últimas sesiones el Nasdaq ha mostrado mayor debilidad. ¿Observas divergencias técnicas entre el S&P 500 y el Nasdaq que puedan anticipar una rotación sectorial?

A muy corto plazo, en las últimas semanas sí se observan ligeras señales que apuntan a cierto estancamiento en la evolución de los precios de la tecnología norteamericana. Ahora bien, hasta qué punto esto puede ser una señal anticipada de una rotación sectorial relevante es algo que resulta difícil de determinar en estos momentos, especialmente cuando todo lo relacionado con la inteligencia artificial (IA) se encuentra en pleno auge. Las expectativas del mercado siguen teniendo a la IA como uno de sus principales pilares. Si ese pilar llegara a fallar, el impacto sería generalizado, por lo que, por el bien del mercado, lo razonable es que esas divergencias no vayan a más. De momento, a nivel técnico, estos movimientos entran dentro de la normalidad. Venimos de lecturas claras de sobrecompra y de movimientos muy intensos desde los mínimos de abril. La recuperación del mercado ha sido muy fuerte tras los episodios iniciales relacionados con los aranceles de Trump.

En el caso del Nasdaq 100, en gráfico semanal, mientras no veamos una perforación de la zona de los 23.850 puntos, que son los primeros soportes relevantes a vigilar, no habrá nada especialmente destacable desde el punto de vista técnico. Podríamos asistir a alguna corrección puntual en el sector tecnológico, pero incluso en ese escenario no lo veríamos como algo negativo. La fortaleza que estamos observando es generalizada en las distintas bolsas y mercados. Da igual dónde miremos: prácticamente todo ha subido con mucha intensidad. En ese contexto, es normal que la situación técnica refleje niveles elevados de sobrecompra. Mientras esto sea así, debemos seguir priorizando el mantenimiento de la estructura alcista. De hecho, las correcciones que permitan aliviar o purgar esos excesos de sobrecompra, lejos de ser negativas, deben interpretarse como algo positivo. Permiten sanear y dar oxígeno a una estructura claramente alcista, además de encajar con un sentimiento de mercado que sigue estando fuertemente anclado en la estrategia de comprar las caídas. Incluso si se produjera una perforación de los 23.850 puntos, a priori no debería ser algo especialmente problemático, salvo que apareciera un catalizador de mayor gravedad.

En los dos últimos meses la cartera tendencial de Ei ha rotado prácticamente en su totalidad: han salido Ecolab, Take-Two, Infineon, CIE Automotive, Airbus y Enagás, y han entrado ENGIE, ASML, Estée Lauder, Indra e Inditex, que junto a 3M y Goldman Sachs conforman actualmente la cartera de Ei, dejando un 30% en liquidez. ¿A qué responden estos movimientos? ¿Reflejan una apuesta por una estrategia más diversificada y defensiva en el contexto actual de mercado?

La gestión de la cartera tendencial se basa fundamentalmente en dos variables. La primera de ellas es el coeficiente beta, que nos permite definir el perfil de riesgo que queremos asignar a la cartera. De forma esquemática, un coeficiente beta inferior a uno implica un perfil más defensivo, con menor volatilidad pero también con un menor potencial de retorno; un coeficiente beta igual a uno supone una evolución similar a la del mercado; y un coeficiente beta superior a uno indica un posicionamiento más agresivo, con mayor expectativa de rentabilidad, pero asumiendo más volatilidad. Actualmente, el perfil de la cartera se sitúa en un coeficiente beta cercano a uno, es decir, en una posición neutral. El motivo es que nos encontramos en un entorno que consideramos interesante: con bases favorables para que el mercado continúe avanzando, pero también con riesgos relevantes. En este contexto de incertidumbre, optamos por mantener ese perfil neutral. Si el mercado continúa fuerte, la cartera acompañará su evolución; si la situación empeora, con correcciones más intensas o con cambios relevantes en los factores macroeconómicos, este perfil de riesgo se ajustará en consecuencia.

La segunda variable clave es la fortaleza tendencial del mercado, que se mide a través de una escala que va desde muy débil hasta muy fuerte. Esta clasificación no es subjetiva, sino que viene determinada por el propio mercado, en este caso por el S&P 500. Para un inversor tendencial tiene sentido acompañar al mercado: si el mercado está fuerte, debemos estar expuestos; si está débil, reducir esa exposición. No tendría coherencia mantener una elevada liquidez cuando el mercado es fuerte solo por una visión macroeconómica negativa, ni tampoco forzar una alta exposición cuando el mercado es débil bajo el argumento de que los precios están baratos. En estos momentos, el S&P 500 se encuentra en una fase de fortaleza muy elevada según nuestros indicadores, lo que implica que el nivel de exposición objetivo de la cartera debería situarse entre el 80% y el 100%. Actualmente estamos en torno al 70%, por debajo de esa horquilla, debido a una situación puntual derivada de la ejecución de un stop loss en una de las estrategias. No obstante, tenemos ya dos estrategias en vigilancia muy próximas a incorporarse a la cartera, lo que elevaría la exposición hasta aproximadamente el 90%.

Por tanto, más allá de las entradas y salidas concretas de valores, lo verdaderamente relevante es el posicionamiento global de la cartera: dónde queremos estar en función del mercado, del sentimiento y del coeficiente beta agregado. La operativa puede generar ajustes puntuales en el grado de exposición, pero siempre con el objetivo de alinearnos con la tendencia del mercado y con el perfil de riesgo que marca nuestro sistema.

¿Qué activo te parece ahora mismo el mejor termómetro técnico para medir el estado del mercado?

Si tuviera que elegir, más que uno me quedaría con dos activos. El primero, sin duda, es el Oro. Que el oro se encuentre en los niveles actuales, después del fortísimo movimiento que viene desarrollando desde 2023, no es casual. Ahí está ocurriendo algo evidente. Existen distintas explicaciones: desde la fuerte demanda por parte de bancos centrales (especialmente asiáticos), hasta una creciente desconfianza hacia las monedas fiat. Al final, cuando hay estados muy endeudados y niveles de inflación que no terminan de estar plenamente controlados, los inversores buscan activos reales y refugio, y el oro cumple perfectamente esa función. Por tanto, es un termómetro que nos está indicando que la situación actual es, como mínimo, particular.

El segundo activo clave es la parte larga de la curva de tipos, que podemos representar, por ejemplo, a través del precio del bono estadounidense a 10 años. Es una zona de la curva sobre la que los bancos centrales, incluida la Reserva Federal, tienen un margen de actuación muy limitado. El mercado no termina de creerse los mensajes de la propia Fed y está exigiendo mayores rendimientos. Estamos viendo cómo los bonos a largo plazo, no solo en Estados Unidos, sino también en Alemania, Japón o Reino Unido, están registrando subidas relevantes en sus rentabilidades. Esto supone un problema, especialmente para estados muy endeudados y con déficits fiscales elevados, ya que incrementa de forma significativa los costes de financiación. En el caso concreto del bono estadounidense a 10 años, y hablando en términos de precio, la pérdida del soporte en la zona de los 112,11 puntos podría dar lugar a nuevas caídas en el precio y, por tanto, a un aumento adicional de la rentabilidad, acompañando así al comportamiento de los tramos más largos de la curva.

Tanto el oro como el mercado de bonos, al margen de la renta variable, están enviando un mensaje claro: la situación no es tan boyante como podría parecer a simple vista con las bolsas marcando máximos. Este es precisamente uno de los motivos por los que no adoptamos un coeficiente beta superior a uno en la gestión de la cartera. Es cierto que la tendencia del mercado es fuerte y que lo más probable es que continúe, pero también somos conscientes de que no es eterna. En algún momento llegará una pausa, una reversión o un cambio de sentimiento. Por eso, desde una perspectiva de gestión del riesgo y con una visión más macroeconómica y fundamental, vigilamos muy de cerca estos activos, ya que cuando alguno de ellos rompe soportes relevantes nos está diciendo claramente que hay algo que no termina de encajar en el escenario actual.

Abrazos,

PD: ¿Cómo era el Belén de verdad, aquel donde nació Jesús?

Belén era una población pequeña, constituida por un puñado de casas salpicadas en la ladera de una colina, unos ocho kilómetros al sur de Jerusalén.

https://www.primeroscristianos.com/como-era-el-belen-de-verdad-aquel-donde-nacio-jesus/

perspectivas de los gestores

Perspectivas para 2026

Autor: Beatriz Zúñiga

Robeco prevé un repunte cíclico, mundial y sincronizado que supondría una repetición de las condiciones de 2017

Para Claudio Wewel, estratega de divisas en J. Safra Sarasin Sustainable AM, la palabra clave para empezar hablar de 2026 es resiliencia

Desde Goldman Sachs Asset Management estiman que la IA seguirá alimentando el optimismo de los inversores

Según UBS GWM, si bien los titulares políticos seguirán siendo el centro de atención en 2026, la historia sugiere que su impacto en los mercados financieros a menudo es de corta duración

 

A seis semanas de dar por terminado 2025, las gestoras y firmas de inversión internacional comienzan a pronunciarse sobre cuáles son las principales claves para 2026 y cuáles son sus preferencias en términos de asset allocation. Aunque cada una tiene un punto de vista diferenciado, consideran que, a medida que avance 2026, la incertidumbre derivada de los cambios en las políticas de los bancos centrales, las tensiones geopolíticas y los cambios estructurales definirán el contexto macroeconómico.

Para Alexandra Wilson-Elizondo, codirectora de inversiones de Multi-Asset Solutions en Goldman Sachs Asset Management, estas fuerzas crean oportunidades en los mercados públicos y privados, desde perturbaciones hasta temas de crecimiento secular y fuentes alternativas de rentabilidad. “Creemos que los inversores necesitan un enfoque verdaderamente diversificado y multiactivos que combine un posicionamiento activo entre activos, una selección granular de valores, una gestión disciplinada del riesgo y una cobertura explícita del riesgo de cola, con el fin de proteger el capital y, al mismo tiempo, abrir nuevas vías de crecimiento,” afirma Wilson-Elizondo.

En opinión de Mark Haefele, Chief Investment Officer de UBS Global Wealth Management, para 2026 la pregunta es si las poderosas fuerzas de la IA, el estímulo fiscal y la flexibilización de la política monetaria pueden impulsar los mercados globales más allá de la gravedad de la deuda, la demografía y la desglobalización, hacia una nueva era de crecimiento. “Navegar por estos cambios estructurales exige que los inversores adapten sus estrategias centrándose en sectores y temas donde el capital está fluyendo y la transformación está teniendo lugar”, señala Haefele. 

Ahora bien, ¿cuál es el escenario central de estas y otras gestoras internacionales para el próximo año? Y lo qué es más relevante, ¿qué asignación de activos consideran la más adecuada para navegar por ese escenario? Será mejor ir una a una:

 

Robeco: regreso a 2017

 

En el caso de Robeco, la gestora prevé un repunte cíclico, mundial y sincronizado que supondría una repetición de las condiciones de 2017, debido a la convergencia de varios factores: la moderación de las tensiones comerciales, la recuperación del ciclo manufacturero y los efectos retardados de la flexibilización monetaria. 

Según su visión, uno de los temas del año serán los bancos centrales, que se tendrán que abrir camino por un laberinto y tratan de hallar el equilibrio entre las presiones políticas y una economía bajo alta presión. “A pesar de la persistente incertidumbre, la economía mundial está preparada para tocar al unísono, aunque sea una pieza breve”, señalan. 

En la hipótesis base de Robeco, se prevé que el PIB real de EE.UU. crezca un 2,1% en 2026 gracias a las mejoras de productividad basadas en la IA y al estímulo fiscal que contempla la ley One Big Beautiful Bill Act. Sin embargo,considera que la economía de EE.UU. sigue dividida: el consumo de las rentas altas será boyante, pero los hogares con rentas más bajas sufrirán la presión del aumento de los aranceles y la ralentización del crecimiento del empleo.

Además, afirma que el motor del crecimiento europeo está “subiendo revoluciones” y, en concreto, Alemania muestra una aceleración de la actividad gracias al estímulo fiscal. “Se espera que la zona euro crezca un 1,6% respaldada por la expansión fiscal y la demanda contenida de los consumidores. China, aunque sigue luchando contra las presiones deflacionistas, podría experimentar una reactivación interna en el segundo semestre de 2026 con el final del desapalancamiento del mercado inmobiliario”, añaden.

Ante este contexto, ve potencial para un repunte continuado de la renta variable, especialmente en sectores sensibles a los tipos y en mercados distintos de EE.UU. Aunque las valoraciones de EE.UU. siguen siendo elevadas, la obtención de beneficios, especialmente en el sector tecnológico, será clave. “La renta variable de la zona euro parece atractiva por su valoración y los factores macroeconómicos favorables y los mercados emergentes podrían beneficiarse de un dólar más débil y de la mejora de los flujos comerciales”, añaden. En cuanto a la renta fija, Robeco favorece la exposición a plazos más cortos ante las expectativas de mayores TIRs a largo plazo.

Para 2026 Rachel Whittaker, Head of Sustainable Alpha Research de Robeco, suma un mensaje más: “La inversión sostenible no está desapareciendo, sino reajustándose. Dado que el tempo está cambiando, estamos sosteniendo la nota en interés de nuestros clientes al tiempo que nos adaptamos a las nuevas realidades. Al mantenernos centrados en nuestras convicciones de inversión a largo plazo, se refuerza la pertinencia y resiliencia de la inversión sostenible, puesto que no se basa en tendencias, sino en la ciencia y en principios imperecederos”. 

 

JSS SAM: un escenario global

 

Para Claudio Wewel, estratega de divisas en J. Safra Sarasin Sustainable AM, la palabra clave para empezar hablar de 2026 es resiliencia. “La economía estadounidense continúa mostrando resiliencia, con la inversión en inteligencia artificial contribuyendo cada vez más al crecimiento del PIB. Los índices de gestores de compras reflejan una actividad sólida tanto en manufacturas como en servicios. La confianza del consumidor se mantiene estable y apenas ha cambiado desde septiembre. Sin embargo, hay indicios crecientes de que el estado general de la economía se ha vuelto más frágil”, defiende Wewel.

En cuanto a la eurozona, espera una mejora con el tiempo-. “Somos más optimistas de cara al próximo año, cuando el gasto fiscal en Alemania comience a tener un impacto positivo en el crecimiento. Hasta ahora, las empresas no han ampliado su capacidad productiva en previsión de una mayor demanda. El gasto en inversión y los pedidos industriales se mantienen en niveles bajos”, comenta el estratega. 

Según su análisis, debido a la evolución de los mercados, las carteras mostraron ligeras sobreponderaciones en renta variable durante el mes. Sin embargo, afirma que mantienen esa posición y que la han incrementado ligeramente en áreas seleccionadas. “Al hacerlo, hemos tenido en cuenta la mejora de la situación macroeconómica, una política monetaria más flexible y el inminente incremento del estímulo fiscal. Y, en respuesta al reciente descenso de los tipos de interés, hemos reducido la asignación a renta fija”, añade Wewel. 

Además, matiza que siguen sin mostrar preferencia regional en renta variable y mantienen una posición en gran medida neutral entre los distintos segmentos de bonos con grado de inversión, alto rendimiento y mercados emergentes. “Mantenemos nuestra posición en oro, aunque hemos aprovechado el rápido aumento del precio para materializar parte de las ganancias acumuladas”, concluye.

 

GSAM: mercados públicos y privados

 

Desde Goldman Sachs Asset Management estiman que la IA seguirá alimentando el optimismo de los inversores, si bien recomienda una estrategia de diversificación multiactivos basada en gestión activa y selección granular de valores para transitar por un año complejo en lo geopolítico, monetario, comercial y fiscal.  

Según su informe “Seeking Catalysts Amid Complexity”, existe la posibilidad de una mayor dispersión en los mercados de renta variable, con una tendencia favorable hacia la diversificación global de la renta variable y una combinación de estrategias fundamentales y cuantitativas. En cuanto a la renta fija, la atención se centra en la diversificación de la duración y el posicionamiento estratégico de la curva para navegar por las señales macroeconómicas mixtas. “Las oportunidades de ingresos pueden provenir de los créditos titulizados, de alto rendimiento y de los mercados emergentes”, sostienen.

Respecto a los mercados privados, consideran que 2026 será un contexto más constructivo para las nuevas operaciones y las salidas puede dar lugar también a una mayo dispersión de los rendimientos de los gestores en el capital privado. “El crédito privado sigue generando un rendimiento superior al de los mercados públicos, con un índice de impagos históricamente inferior al de los préstamos sindicados. Es fundamental realizar una rigurosa evaluación de riesgos y están surgiendo oportunidades en infraestructuras impulsadas por la inteligencia artificial y la transición energética”, afirman. 

 

UBS GWM: ¿se quebrará la ley de la gravedad?

 

En el Year Ahead 2026, el Chief Investment Office (CIO) de UBS Global Wealth Management (GWM) apunta que si bien los titulares políticos seguirán siendo el centro de atención en 2026, la historia sugiere que su impacto en los mercados financieros a menudo es de corta duración. Sin embargo, sostienen que existen riesgos que podrían hacer que los mercados retrocedan en el próximo año, incluyendo: una posible decepción en el progreso o adopción de la IA, un resurgimiento o persistencia de la inflación, una fase más arraigada de rivalidad estratégica entre Estados Unidos y China, y la (re)aparición de preocupaciones sobre la deuda soberana o del sector privado.

Fuera de estos riesgos consideran que la innovación generada por la IA ha impulsado los mercados al alza en 2025, con solo el sector de tecnología de la información representando ahora el 28% del índice MSCI AC World. “Las poderosas tendencias en el gasto de capital y la aceleración de la adopción probablemente impulsen un mayor crecimiento para las acciones vinculadas a la IA”, matizan.

Además, afirman que el contexto económico en 2026 debería apoyar a las acciones de manera más amplia, con un crecimiento que se acelera en la segunda mitad del año. Sobre datos concretos, apuntan: en Estados Unidos, se espera un crecimiento del 1,7%, respaldado por condiciones financieras más favorables y políticas fiscales acomodaticias; y que el PIB de la zona euro crezca un 1,1%, mientras que el crecimiento económico de la región Asia-Pacífico (APAC) debería alcanzar alrededor del 5%.

Teniendo en cuenta estos desarrollos, UBS GWM destaca entre sus propuestas de inversión aumentar la exposición a acciones y buscar oportunidades en China. “Las condiciones económicas favorables deberían respaldar las acciones globales, que se espera que suban alrededor de un 15% para finales de 2026. El sólido crecimiento de Estados Unidos y la política fiscal y monetaria acomodaticia favorecen a la tecnología, los servicios públicos, la atención médica y la banca, con ganancias probables en Estados Unidos, China, Japón y Europa. Además, el sector tecnológico de China se destaca como una oportunidad clave a nivel global. La fuerte liquidez, los flujos minoristas y las ganancias que se espera que aumenten al 37% en 2026 deberían sostener el impulso de las acciones chinas. Una exposición más amplia a Asia, en particular a India y Singapur, podría proporcionar beneficios adicionales para los inversores que buscan diversificación, al igual que los mercados emergentes”, defiende la gestora. 

Su otra propuesta para el asset allocation es favorecer las materias primas. “Las limitaciones de suministro, el aumento de la demanda, los riesgos geopolíticos y las tendencias a largo plazo como la transición energética global deberían apoyar a las materias primas. Dentro de esta clase de activos, existen oportunidades particulares en cobre, aluminio y materias primas agrícolas, mientras que el oro sirve como un valioso diversificador”, argumentan a su favor.

Abrazos,

PD: No escribe mucho en tweeter, pero si habla en las audiencias de los miércoles:

Goldman Sachs

Goldman Sachs Asset Management acaba de presentar su hoja de ruta de mercado “10 para 2026”

 

1. Crecimiento: la disminución del lastre arancelario y el aumento del ingreso real respaldan el crecimiento global en 2026; GS prevé un crecimiento del 2,5% en EE. UU., del 1,2% en la zona del euro y del 4,8% en China.

 

2. Inflación: el traspaso de aranceles se está desvaneciendo, pero aún determina la política; GS espera que el PCE básico de EE. UU. se reduzca a alrededor del 2,3% para fines de 2026.

 

3. Trabajo: el principal riesgo es un debilitamiento más pronunciado del mercado laboral estadounidense a medida que aumentan las señales de despidos.

 

4. Bancos centrales: Se prevé que la Fed recorte más en 2026, el BCE mantendrá la calma y el Banco de Japón se encamina hacia un régimen de tasas más altas.

 

5. Acciones de mercados desarrollados: configuración de ciclo tardío, con una reaceleración cíclica y un crecimiento de las ganancias que se espera que superen las altas valoraciones.

 

6. Acciones de mercados emergentes: GS espera que los mercados emergentes sigan teniendo un rendimiento superior gracias a una mejor macroeconomía, materias primas, crecimiento de las ganancias, adopción de inteligencia artificial, desregulación y vientos favorables en el mercado cambiario.

 

7. Tasas: el nuevo liderazgo de la Reserva Federal podría permitir una flexibilización más agresiva, mientras que los mayores rendimientos a largo plazo ayudan a financiar grandes déficits.

 

8. Crédito: los balances corporativos siguen siendo sólidos; los retornos probablemente sean más idiosincrásicos a medida que aumenta el apalancamiento.

 

9. Moneda: se prevé una caída del dólar a medida que Estados Unidos parezca menos excepcional, aunque el movimiento puede ser menor y menos centrado en el euro que en 2025.

 

10. Materias primas: se espera que los precios del petróleo se debiliten debido al excedente de oferta, mientras que el oro puede seguir atrayendo flujos debido a los riesgos macroeconómicos, los déficits y un dólar más débil.

Abrazos,

PD: El mayor drama: Indiferencia ante Dios

la inflación y los aranceles

Toda la primavera sufriendo por culpa de los aranceles. Y nada pasó…

La inflación con los aranceles: en USA y España

Desde que Donald Trump empezó a marear la perdiz con los aranceles hasta el “Liberation Day” (y también durante los primeros meses que siguieron a éste) todo el mundo se estuvo haciendo cruces con el impacto negativísimo que iba a tener sobre la inflación.

Razones no faltaban para tener ese temor. Pero… lo cierto es que, por ahora, ese impacto no se ha hecho notar de la manera que esperaba la opinión pública dominante (especializada y no) .

Excepto en esta Newsletter que Ud. está leyendo en este momento, donde no negamos que algo de impacto habría, pero que sería del estilo al que hubo en los dos primeros años de Trump 1 (hemos mantenido esa tesis el 7 y el 27 de marzo, además del 20 de mayo, el 15 de septiembre y el 8 de octubre).

Para obtener esa conclusión nos basábamos en el Gráfico 1 de hoy, donde la línea roja representa la evolución del IPC de EEUU en tasa anual desde 2018 hasta ahora y la línea azul celeste su evolución entre 2010 y 2018.

Como se ve, nuestro pronóstico era que durante los dos primeros años del segundo mandato de Trump el IPC anual no superara de manera significativa el máximo que alcanzó en los dos primeros años de su primer mandato.

Y es lo que ha sucedido por ahora. El último dato conocido del IPC USA es de 3,01% que supera por muy poco (seis centésimas) el máximo valor del IPC anual en los dos primeros años de Trump 1 (2,95%) que se produjo, sin embargo, en julio de 2018 (que fue el año de aplicación de los aranceles de Trump al acero y al aluminio).

Por ahora, las últimas previsiones de la Reserva Federal apuntan en la misma dirección: que el IPC anual baje en 2026 al 2,6%.

En el caso de España ha venido sucediendo algo parecido hasta el mes de agosto: el IPC anual no superaba el máximo al que llegó en los dos primeros años de Trump 1, que era 2,28%. Sin embargo, a partir del mes de julio ha estado subiendo, hasta situarse, según el último dato, en 3,03%, ligerísimamente inferior al del mes anterior. Se puede ver en el Gráfico 2:

Abrazos,

PD: Hay muchos libros religiosos que te podría recomendar. Es la mejor opción para cultivar la fe, leer cosas de Dios…

Este libro es espectacular. Una inmensa joya que solo siento no haber leído antes.

los bonos mal

En Alemania los inversores exigen primas de riesgo cada vez más altas a medida que la deuda pública sigue aumentando. La rentabilidad a 10 años ha subido considerablemente hasta el 2,86 %, a pesar de que las expectativas de inflación a 10 años se mantienen prácticamente sin cambios en torno al 1,79 %. Con un 1,07 %, el tipo de interés real alemán a 10 años se encuentra en su nivel más alto desde 2011.

Los rendimientos de los bonos a largo plazo siguen aumentando a medida que aumentan las necesidades de financiamiento del gobierno. Los rendimientos a 30 años han alcanzado su nivel más alto desde 2011.

En EEUU, la liquidación de bonos continúa, y el rendimiento del bono estadounidense a 30 años ahora sube al 4,85%.

Y hay dudas que provocan el desplome del bitcoin, y la subida del euro (esto no es bueno para Europa).

Abrazos,

PD: Hoy te recomiendo que busques el silencio un rato. Que te sientes y no pienses en tus problemas, en el trabajo, en temas económicos, en tus jefes, en tu mujer o hijos… Sal del ruido enorme que todos tenemos dentro. Quédate en silencio y escucha a Dios. Ten paciencia e insiste. Si no te sale nada, pídele su misericordia. Te la concederá…

Al rato, habrás descansado, te habrá hecho alguna recomendación, verás todo de otra manera.

Pero si no te ha pasado nada, vuelve a pedir para que te llegue su misericordia y amor. Que te use, para que le llegue su misericordiosa a los demás…