12 noviembre 2013 Deflación en la UE y estímulos continuos en EEUU

Muy interesante. La crisis la vamos a tener para un rato. Y los EEUU tendrán que acabar por quitar sus estímulos, entonces, ¿qué?:

Las orejas al lobo

El BCE le ha visto las orejas al lobo de la deflación. La japonización de la eurozona dejo de ser una advertencia de exagerados para  cobrar cierta virtualidad a medida que se conocían los últimos registros de inflación. Entre elevadas tasas de paro, contracción de la renta disponible de las familias y moderada reducción de su endeudamiento, la presunción de que los precios pueden seguir bajando inhibirá aún más las decisiones de gasto. Y diferir la recuperación de la demanda interna es hacerlo con la superación de la crisis, renovando las amenazas que pesan sobre la integridad de la eurozona. Por eso es comprensible la decisión adoptada por el BCE.

La baja inflación se instalará en la eurozona durante un “prolongado periodo de tiempo”, ha admitido el BCE: a esa tasa de variación de los precios en octubre del 0,7% probablemente le sucedan otras más bajas. Por eso han sido adecuadas las decisiones de recortar el tipo al 0,25% y el de la Facilidad Marginal de Crédito  al 0,75%, al tiempo que extiende el régimen de full allotment para las operaciones principales de financiación y las de largo plazo (LTRO, a través de las cuales suministra financiación ilimitada y barata a los bancos) hasta 2015. Como oportuna ha sido esa manifestación de que entre su “artillería” quedan todavía otras armas, como la aplicación de tipos negativos a los depósitos de los bancos en el BCE, si la desinflación amenaza en mutar en deflación.

Es probable que la actitud del BCE no sea del agrado de los más fervientes defensores de la tradición del Bundesbank, a cuya imagen y semejanza nació el BCE. La decisión del jueves no fue unánime, pero el Consejo de Gobierno ha optado por lo que más le interesa a la eurozona. Al actuar y comunicar en la forma  que lo ha hecho, esa institución demuestra que se ha tomado en serio su muy restrictivo mandato consistente en garantizar la estabilidad de precios. En las actuales circunstancias, ese territorio en el que ha entrado la tasa de inflación es más inquietante que si estuviera próxima a ese 2% de objetivo que tiene marcado a modo de límite.

Aunque la reacción de los mercados financieros no deba ser la única referencia, ni la más importante, para juzgar la adecuación de esas decisiones, no pueden pasarse por alto los efectos favorables que ha tenido sobre las curvas soberanas y los tipos interbancarios. Y desde luego, sobre el tipo  de cambio del euro, todavía un freno a la competitividad de no pocas empresas que tratan de paliar la debilidad de sus mercados domésticos con ventas fuera de la eurozona.

Es verdad que estas decisiones del BCE apenas contribuirán a abaratar las cargas de los endeudados. Tampoco garantizan la existencia de nuevos flujos crediticios, a menos que las inyecciones de liquidez a los bancos queden de alguna forma condicionadas al aumento del crédito a las pequeñas y medianas empresas de las economías periféricas, y a tipos de interés razonables, menos reveladores de la fragmentación financiera que sufre el área monetaria.

Siendo necesarias esas actuaciones del BCE, las amenazas que pesan sobre la recuperación de la eurozona solo se alejarán cuando las demás instituciones y Gobiernos contribuyan a legitimar su celo por la preservación de la moneda  única como lo acaba de hacer el banco central. Ello exige acompañar el ajuste fiscal y salarial del sur de inequívocas decisiones de estímulo en las políticas fiscales y de rentas en las economías del norte. De lo contrario, la diferencia más relevante con los años de estancamiento de Japón, será básicamente la existencia de una tasa de desempleo en aquella economía mucho más baja que la que seguirá soportando la eurozona

La semana pasada se publicaron unos muy buenos resultados de empleo en EEUU. El objetivo de la FED con su programa de estimulos financieros (QE) era este, generar crecimiento y empleo, lejos de contener la inflación como suele ser habitual. El crecimiento no ha sido capaz de volver a la tasa habitual del 3/4% normal de los EEUU, y el empleo se mantiene fuerte, en los 44 últimos meses, pero ha habido muchos que se han retirado de la vida laboral y aún así, la tasa de paro no ha vuelto donde antes. La crisis es muy severa y esos estímulos se deberán acabar antes que más tarde, de otra forma la solvencia la tendrán por los suelos y el balance de la FED, llena de papelitos del Tesoro Público será inviable…

Abrazos,

PD1: Eslovenia está a punto de caer. El FMI ha pedido una urgente recapitalización de sus bancos. Fue una historia de éxito que se estrella estrepitosamente con lo mismo que otros países muy bien conocidos. Si quieres seguirle la pista y saber más, pincha aquí.

PD2: La alegría y el optimismo gallegos

11 noviembre 2013 ¿Cuándo arrancarán las bolsas emergentes?

Estamos deseando, pero seguimos esperando que esto ocurra…, que ocurrirá.

¿Los problemas de EE.UU. podrían llevar a los inversionistas a los mercados emergentes?

El gobierno estadounidense ha estado paralizado por más de dos semanas y los inversionistas de todo el mundo, incluso los de los mercados emergentes han estado observando este impasse y pensando en un plan en caso de que el gobierno no pudiese pagar su deuda.  El pasado miércoles, el Congreso de Estado Unidos acordó una extensión a corto plazo del tope del endeudamiento hasta febrero y preparó el escenario para la reapertura del gobierno. Sin embargo, aún no se ha alcanzado una solución definitiva a largo plazo al tema de la deuda de la nación y la disfunción política se podría repetir.

El tope del endeudamiento es el límite del monto total de la deuda que el Departamento del Tesoro de Estados Unidos puede emitir al público y a las agencias federales.  Se ha llegado a ese tope, y la capacidad del país de contraer préstamos habría caducado el pasado 17 de octubre si no se hubiesen tomado medidas para aumentarlo. Si los legisladores del Congreso no hubiesen podido aumentar el tope del endeudamiento, Estados Unidos, por primera vez en la historia, habría incumplido con sus obligaciones, incluso con inversionistas internacionales como China y Japón. Según la Oficina de Presupuesto del Congreso, el país podría haberse quedado sin dinero para pagar todas sus cuentas, incluyendo beneficios, salarios e intereses, antes de fin de mes, si no se hubiese llegado a un acuerdo esta semana

Mientras la amenaza inmediata de un cese de pagos ha pasado, los problemas fiscales de Estados Unidos han sido pospuestos, mas no resueltos.  Por supuesto que una gran crisis de deuda en Estados Unidos tendría un gran impacto en los mercados del mundo pero creo que sería de carácter temporal.  Como sucede durante todas las crisis de mercado similares, creo que se generarán oportunidades para algunos  y pérdidas para otros.

En mi opinión, es muy improbable que Estados Unidos no pueda pagar su deuda externa en particular. En primer lugar, puede haber fondos adicionales en el presupuesto del gobierno que podrían utilizarse para el pago de intereses. Además, los líderes gubernamentales de ambos partidos podrían mostrarse renuentes a que eso pase puesto que acabaría con la posibilidad del país de obtener préstamos a una tasa baja. Hay un problema de seguridad nacional estadounidense adicional: al tener al dólar como la principal moneda de reserva mundial y su principal moneda de cambio, la seguridad y el alcance mundial de Estados Unidos se incrementan por la habilidad para restringir y monitorear el flujo de dinero internacional y facilitar las sanciones a los países.

Si el gobierno de Estados Unidos enfrenta una futura crisis de deuda (default), es muy probable que la respuesta inmediata sea una alta volatilidad en los mercados globales. Sin embargo, creo que las predicciones de una “debacle financiera” son exageradas ya que el mundo hoy en día está altamente diversificado.  A pesar de que la principal moneda mundial es el dólar estadounidense, muchas transacciones se están realizando en euros y cada vez más en renminbis chinos. También creo que estos problemas en Estados Unidos podrían cambiar la asignación de inversiones alrededor del mundo, con menos énfasis en la tenencia de dólares y una mayor diversificación hacia otras monedas y otros activos. El comercio global podría cambiar, con más transacciones realizadas en otras monedas como el euro y el RMB. Además, los metales preciosos y otros objetos de colección poco comunes podrían aumentar el valor en dólares.

Desde mi punto de vista, los problemas que, en este momento, está enfrentando Estados Unidos con su presupuesto y la discusión sobre la (muy improbable) posibilidad de cese de pagos podrían ser un positivo involuntario para algunos países de mercados emergentes a largo plazo debido a que los flujos de salida de las letras del Tesoro estadounidense podrían ingresar a otros mercados. Esto podría incentivar a los inversionistas que han invertido fuertemente en la deuda estadounidense y en el mercado estadounidense en general a cuestionarse si es buena idea poner todos los huevos en la insegura canasta de Estados Unidos y llevarlos a diversificar sus inversiones a nivel global. Una cartera de ese tipo podría incluir mayores asignaciones en mercados emergentes.  Estados Unidos tiene una alta razón PIB/deuda[1], un crecimiento lento y un nivel limitado de reservas extranjeras. Por el contrario, en comparación con EE.UU., los mercados emergentes por lo general tienen razones PIB/deuda mucho más bajas, más reservas de divisas y tasas de crecimiento del PIB mucho más altas.

Al incorporar todo el universo de acciones de los mercados emergentes  y no solo los índices representativos, los mercados emergentes representan en la actualidad el 35% de la capitalización del mercado global[2]. Como lo dijo Sir John Templeton una vez, “para evitar tener todos los huevos en la canasta equivocada en el momento equivocado, todo inversionista debe diversificarse[3]”.

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[1] La deuda federal mantenida por el sector público es en la actualidad el 73% de la producción anual de la economía. Fuente: Oficina del Presupuesto del Congreso de Estados Unidos, septiembre de 2013.

[2] Al 31 de diciembre de 2011. Fuentes: Bloomberg LLP, FactSet. © 2013 FactSet Research Systems Inc. Todos los derechos reservados. La información incluida en el presente: (1) es propiedad de FactSet Research Systems Inc. y/o sus proveedores de contenido; (2) no se puede copiar ni distribuir; y (3) no se garantiza que sea exacta, completa u oportuna. Ni FactSet Research Systems Inc. ni sus proveedores de contenido son responsables de los posibles daños o pérdidas derivados del uso de esta información. El rendimiento pasado no es garantía de resultados futuros.

[3] La diversificación no puede garantizar beneficios ni proteger contra las pérdidas

Abrazos,

PD1: La bolsa de China está barata en términos de valoración. Baste mirar lo que han ido subiendo los beneficios empresariales (earnings per share) del MSCI China en los últimos años y lo poco que se ha movido la bolsa… Cuando despierte tendremos grandes revalorizaciones…, esperemos:

PD2: La dependencia de otros países con China es enorme. Mira estos datos del % que exportan a China como cliente final:

Y se sofistican sus propias exportaciones:

PD3: La Universidad de Harvard hace un estudio de prosperidad todos los años. Mira los resultados y como se van moviendo unos países y otros. La ganadora: China:

Sí, es mejor no saber que le ha pasado a nuestra querida España…, y tal.

PD4: Y sin embargo, la producción se ha ralentizado en todas partes. Hemos cambiado la tendencia a un ritmo menor. Todos:

Bueno, algunos no hemos conseguido remontar nada y seguimos con miasmas todavía…

PD5: El cambio chino es que ha habido un salto cualitativo que no tiene vuelta atrás, es eso lo que les duele a los países occidentales que han visto el brillo pasar a su lado sin beneficiarse de nada, sino viendo como perdían producción a manos del nuevo gigante:

Los países más listos, también más próximos, sí se han beneficiado. Mira Australia:

PD6: La furia de los mares… La mala mar es lo que tiene.

PD7: Hay días que no te apetece dar un palo al agua, que estás grogui…, que no tienes ímpetu alguno. Si es que hay que descansar, pero no mucho, que luego nos malacostumbramos…

8 noviembre 2013 Reservas de divisas

Cuando se líe la tostada, sobrevivirán, con un severo ajuste, aquellos países que tengan fuertes reservas de divisas.

El total, en trillones de dólares, del conjunto de reservas de todos los países es este cuadro: Como imaginarías, predomina el dólar, divisa que será muy apetecida cuando haya una crisis más severa… y volverá a actuar de refugio, como siempre.

Mira las reservas que tienen los chinos:

Y parece que están hasta los pelos de tener tanto dinero en dólares… y desean la convertibilidad del Reminbi y que éste sea usado como moneda de reserva por muchos países que lo querrían… Con todo lo que ha imprimido EEUU y la pérdida de solvencia del dólar americano no me extraña que triunfe el Reminbi en el futuro…

Y China se cansó del dólar

A lo largo de los últimos meses se han ido poniendo las bases de lo que supondrá la ruptura de una de las grandes tendencias globales de largo plazo. Nos referimos al final del dólar como moneda reserva global. Dicha ruptura vendrá precedida, sin embargo, por la terminación de otra tendencia relativa a los últimos 15 años, y, por lo tanto de medio plazo. Las compras masivas de deuda gubernamental estadounidense por parte de China, el principal país acreedor del mundo, se acercan a su fin.

Los catalizadores de la ruptura de estas tendencias de medio y largo plazo son dos. En primer lugar la propia dinámica de las economías estadounidense y china. En segundo lugar la profunda crisis política que en estos momentos se vive en Washington.

China ha tomado la decisión estratégica, a través de su decimosegundo Plan Quinquenal, de buscar un crecimiento más equilibrado. Por el contrario, Estados Unidos ha seguido utilizando lo que en su momento el otrora presidente de la república francesa Giscard d'Estaing denominó como el privilegio exorbitante conferido por la posición del dólar como principal moneda reserva del mundo. A través de dicho privilegio especial, Estados Unidos se ha permitido el lujo de seguir implementando políticas fiscales y monetarias expansivas, manteniendo un tremendo déficit de ahorro interno, es decir, déficits crónicos persistentes en su cuenta corriente, dependiendo en última instancia de los inversores extranjeros para su financiación.

Pero dichas políticas, que pueden o no ser buenas para los Estados Unidos, han sido nefastas para el resto del planeta. La política monetaria laxa seguida por la Reserva Federal desde que comenzó la crisis ha provocado burbujas de activos en otras partes del mundo.

Cambio de paradigma y crisis política en Washington

En los últimos meses hemos asistido a una serie de datos que confirman que el mundo está siendo testigo de un cambio de paradigma. China ha sobrepasado a Estados Unidos como principal país del mundo importador de petróleo. Previamente el gigante asiático ya había desbancado al país norteamericano como la principal potencia comercial del mundo. El volumen de exportaciones e importaciones chinas en 2012 superó por primera vez a las estadounidenses. Es cuestión de tiempo que la moneda china, el renminbi, reemplace al dólar como moneda básica en el comercio de materias primas. Coherente con esta idea, China está acumulando físicamente oro. El país asiático ya es el principal país productor y consumidor de oro del mundo. Con ello pretende respaldar al renminbi con el objetivo final de convertirla en la principal moneda reserva mundial.

Sin embargo, el gigante asiático no solo acumula físicamente oro, sino que además está llegando a acuerdos de convertibilidad de divisas con los principales Bancos Centrales del mundo. Recientemente firmó un gran acuerdo de swap de divisas con lazona euro, en junio con el Reino Unido, previamente con Nueva Zelanda, Australia o Brasil. Se trata de pasos necesarios para la internacionalización del yuan y su posicionamiento como moneda internacional.

Pero sin duda alguna el catalizador inmediato que va a acelerar la ruptura de las tendencias de medio y largo plazo ha sido la profunda crisis política que en estos momentos se vive en Washington. Nos referimos al espectáculo bochornoso sobre la elaboración del presupuesto para el año fiscal 2014 y, sobretodo, la falta de un acuerdo definitivo que solucione de manera permanente el problema del techo de la deuda, y aleje definitivamente el fantasma de impago de la misma. En este sentido, China ha enviado un mensaje nítido y claro al resto del mundo, la inevitabilidad de un mundo “desamericanizado”.

En realidad, las últimas travesuras en el Capitolio han supuesto un impulso renovado en la búsqueda de alternativas al dólar como moneda de reserva mundial. Estados Unidos de manera imprudente está desperdiciando su futuro.

Fin a las compras masivas de deuda soberana estadounidense

Las compras de deuda gubernamental estadounidense por parte de China se encuentran en el corazón de una red de codependencia que vinculaba hasta ahora a ambas economías. Sin embargo, esta situación ya ha cambiado. El futuro no es ningún prólogo del pasado. Estamos ante un desplazamiento sísmico de grandes proporciones donde las insensateces fiscales y monetarias estadounidenses han supuesto un punto de inflexión.

En 2000, China poseía solamente unos 60 mil millones de dólares en activos del Tesoro estadunidense, aproximadamente el 2% de los 3,3 billones de deuda soberana estadounidense en manos del público. Pero entonces ambos países decidieron subir la apuesta al calor de la expansión fiscal estadounidense. La deuda de Estados Unidos se ha disparado a casi 17 billones de dólares y la participación china en la deuda soberana estadounidense en manos del público aumentó a más del quíntuple, hasta casi el 11%, 1,3 billones de dólares, en julio de 2013. Junto con aproximadamente 700 mil millones de dólares en manos chinas de deuda de agencias estadounidenses (Fannie Mae y Freddie Mac), la exposición total china en activos gubernamentales y cuasigubernamentales estadounidenses es gigantesca, alrededor de los 2 billones de dólares -casi dos veces nuestro PIB-.

China compraba esos activos porque se ajustaban a su política cambiaria y al crecimiento impulsado por las exportaciones del que ha dependido durante los últimos 35 años. Deseaba limitar la apreciación del yuan respecto de la moneda de referencia mundial. Si China hubiese comprado menos dólares, el tipo de cambio del yuan se hubiese fortalecido todavía más allá del 35% de revalorización que ha experimentado respecto al billete verde desde 2005. Ello hubiese puesto en riesgo su competitividad y su crecimiento impulsado por las exportaciones.

La situación, a su vez, era beneficiosa para los Estados Unidos. Dado su extraordinario déficit de ahorro interno, sufre déficits crónicos en su balanza por cuenta corriente y depende de inversores extranjeros para cubrir sus necesidades de financiación. Solo el privilegio especial conferido por la posición del dólar como principal moneda de reserva del mundo le permite financiar sin excesivos problemas dichos déficits.

Pero además las compras de deuda soberana por parte de China ayudaba a mantener bajos los tipos de interés estadounidenses, hasta en un punto porcentual, facilitando la expansión cuantitativa de la FED que ha incentivado la generación de burbujas en los distintos activos de riesgo.

Finalmente, los consumidores norteamericanos disfrutaban de unas importaciones chinas de bajo coste que les permitía satisfacer sus necesidades en un período complicado para el factor trabajo, con descensos en los ingresos reales.

Pero las insensateces fiscales y monetarias estadounidenses han supuesto un punto de inflexión y han acelerado y validado la decisión estratégica de China, a través de su decimosegundo Plan Quinquenal, de buscar un crecimiento más equilibrado. El gigante asiático ha apostado por un modelo de crecimiento que confía cada vez más en el consumo privado, reequilibrio que implicará una disminución del ahorro chino y, por lo tanto, menos necesidad de canalizarlo hacia la compra de activos soberanos en dólares estadounidenses, de manera que la acumulación de reservas en moneda extranjera será más lenta. Estados Unidos deberá empezar a asumir que los días de barra libre de compras de sus bonos del Tesoro se acercan a su fin

Abrazos,

PD1: Si tuviera el mercado en cuenta el PPP, el Purchasing Power Parity, es decir, lo que debía valer la cotización de nuestra divisa, el euro, se requeriría una devaluación en función de cada uno de los países. Mira los datos de hasta dónde se debería ir el dólar frente al euro si fuéramos eficientes:

Se debería devaluar el euro, seríamos más competitivos sin tener que bajar el sueldo a la gente ni tener que despedir a tantos…Pero sólo hay una divisa y 22 voluntades y muchos especulatas en el mercado…

PD2: Hace unos día la agencia Fitch dijo que la perspectiva de España pasaba de negativa a neutral, pero no nos mejoró nuestro rating. Seguimos a un paso de ser bono basura, con la banca grande española hasta las orejas de papelitos españoles… Pero ahora ya no importa nada…, el mensaje es machacón para tratar de animar el cotarro: salimos de la recesión, el año que viene creceremos, si Dios quiere y lo permite, un mísero 0,5% que nos va a sacar de pobres ni va a permitir que empleemos a muchos parados… Nadie compra nada, todo el mundo sigue acongojado sobre el futuro de España, pero lo importante es lanzar el mensaje de optimismo, aunque no sea realista. Total, qué más da, siempre los españoles nos hemos tragado todas las mentiras habidas y por haber…

Si estuviéramos mejor, las agencias de rating lo dirían y nos subirían escalones. Pero no, pretendemos mejorar sin hacer nada. Imposible del tooo…

PD3: Nuestro drama:

Parados que cobran el desempleo hoy==> 55%

Parados que cobraban el desempleo en 2010==> 81%

MÁS DE LA MITAD DE LOS PARADOS LLEVA AL MENOS UN AÑO SIN TRABAJAR

Además, la mayoría de los que pierde el derecho a recibir una prestación percibe una prestación contributiva. En concreto, son 189.396 los que han dejado de hacerlo desde que comenzó el año, mientras que los otros 46.686 cobraban un subsidio asistencial (que se recibe habitualmente por motivos familiares al haber agotado o no tener derecho a la prestación contributiva).

Según los datos del INE, más de 2,1 millones de desempleados, el 36% del total, lleva más de dos años sin encontrar un empleo. Y si a ellos se añaden los que llevan sin trabajar más de un año, superan el 50% de los casi 6 millones de desempleados que aparecen en la Encuesta de Población Activa (EPA

Y los más jóvenes, desastre total:

Creo que en Jaén provincia, hay un 70% de parados entre los jóvenes… Se largan a donde sea ya que no hay trabajo.

PD4: Ya verás lo que tardan en lanzar el mensaje de que los precios de las casas van a subir en breves… La misma mentira de siempre. La realidad es esta otra: nadie construye una casa en España. Sobran a miles. Nadie quiere comprarse una, ni se tiene dinero ni financiación… Y esto puede durar lo que quieras ya que las que compren los guiris/chinorris son peanuts y son esas que no nos compraríamos nosotros…

Los países que sí están subiendo los precios de los pisos son estos otros:

PD5: No hay inflación en la UE y por eso el BCE baja los tipos un 0,25% hasta dejarlos en 0,25%. ¿Sirve para algo? No. Y desconfía del motivo. La realidad es que deben ver muy tiesa a la UE…, con poco pulso económico, así que a estimular con menores tipos…, aunque nadie pida créditos ya que no se dan.

Lo más preocupante es el cuadro de arriba a la derecha: lo que se debe por sector exterior, un 90% del PIB en el caso español…

PD6: Hay gachis que aparte de ser muy guapas dicen cosas muy bien dichas. Y eso que siempre pensamos mal sobre la inteligencia de las guapetonas…

7 noviembre 2013 Dicotomía entre las políticas monetarias expansivas

La divergencia entre lo que hace la FED y lo que hace el BCE es asombrosa. Mientras que el BCE inyectó de forma masiva una burrada de dinero para que los bancos comerciales europeos ayudaran y comprar los “papelitos”, la deuda pública local que nadie quería por ahí fuera…, se asombra después de que sean los propios bancos locales los que sin usar esos dos LTROs le estén devolviendo la pasta sin usar, sin dar créditos a nadie y eso:

Mientras que la FED, pudiendo, se dedica a comprar bonos públicos a tutiplén:

¿Quién acertará en el largo plazo? Por ahora EEUU ha conseguido un tibio crecimiento económico y ha inflado desproporcionadamente el balance de la FED, lo ha llenado de papelitos públicos. El BCE ha llenado de deudas sus cuentas contra los bancos comerciales locales. ¿Qué es mejor? Ninguna de las dos, malos acreedores ambos… Un abrazo

PD1: Portugal es como España, pero más pequeño y con gente muy buena… Les ha pasado lo mismo que aquí, han sido intervenidos, como nosotros, aunque lo de España se esté llevando en secreto por los políticos españoles que son muy temerosos de decir la verdad… Mira lo que está pasando en Portugal, lo mismo que en España:

Con el estimulo de los LTROs del BCE, los bancos locales se dedicaron a comprar bonos públicos, esos papelitos que financian los gastos corrientes que los políticos no se atreven a quitar, como aquí que ocurre lo mismo:

Y los No Residentes les han hecho un haiga, como aquí, como en España…

PD2: El problema: la crisis de deuda sigue desatada y no se ha reducido ni un ápice. Nos acostumbramos a vivir sin gastar nada, sin crédito…, pero la realidad es que estamos igual de mal, o peor ya que hemos perdido mucho tiempo, que en 2008:

Y entrando en detalle en el caso español:

PD3: Las ventas al por menor (retail sales) siguen de capa caída en España… No mires Portugal que han bajado un 6,2% en dato mensual, no anual!!!. Mira la serie desestacionalizada, con mismos días de venta:

No se vende en ningún sitio. Las ventas al por menor están clavadas… Misma gente comprando lo mismo… Para el conjunto de la UE:

PD4: ¡Qué desgracia madre! La colocación de los bonos de El Corte Inglés es a dos años, con vencimiento en diciembre de 2015 y un cupón de 2,8%... El Corte Inglés le ha pre-colocado sus bonos a Santander y Deutsche Bank. El primero ha comprado 375M y el segundo 225M. Ya sabes lo que te van a colocar cuando entres en tu oficina del Santander, o del DB.

PD5: Las quiebras de España (bancarrotas) por sectores:

PD6: Las prioridades de este Gobierno son muy raras: tras 2 años recortando en sanidad, educación, pensiones, sueldos públicos etc. y tras subirnos los impuestos a todos… por fin se deciden a cerrar una tele. Digo lo mismo que cuando optaron a los JJ.OO., o cuando se dedican a salvar autopistas o el AVE, ¿Cuál es la prioridad del Gobierno de un país que prevé en sus presupuestos que va a seguir aumentando su deuda los próximos años porque no es capaz de gastar menos de lo que ingresa? Es mejor cerrar canal9, y diputaciones, y el Senado y los coches oficiales y los asesores…, que 1 unidad de trasplantes, o un servicio de urgencias. Es de cajón. Lo malo es que quedan 16 teles y 17 autonomías que gastan sin sentido… y no se esperan grandes cambios.

El Ayuntamiento de Madrid ha decidido subir el IBI en un 6,4% y el 'númerito' del coche en un 2%. Pero, ¿no teníamos la inflación en negativo? No, es que hay que financiarse como sea, todos los derroches habidos hay que pagarlos ahora y en los próximos decenios…

PD7: Nos pasamos la vida pendiente del móvil, del whasup, del email… esto no es vida. Estamos enfermos y creemos que estos cacharritos son imprescindibles para lograr nuestra felicidad, cuando te aseguro que no lo son…

Es demencial ver a padres pegados a sus whatsupps mientras a los niños no les hacen ni caso… ¡Enfermos que no saben que lo están!

6 noviembre 2013 Inflación negativa, ¿de verdad?

Con lo caro que está todo, ¿quién se cree que tenemos menos inflación? ¿Qué consecuencias tiene entrar en DEFLACION?

A menor inflación mayor rentabilidad

La actual situación de inflación cercana a cero, o incluso negativa, supone un cambio radical para los inversores difícil de asimilar. Una rentabilidad se considera elevada o baja dependiendo del rendimiento nominal obtenido sin tener en cuenta la inflación existente en cada momento. Un retorno del 1% con una inflación de cero supone una mayor rentabilidad real que un retorno del 3,5% con una inflación del 3%. La percepción generalizada de los inversores es justo la contraria: de forma generalizada obvian el efecto de la inflación

Los últimos datos publicados muestran una inflación del 0,7% en el conjunto de la Eurozona e inflación negativa del -0,1% en España. Países como Portugal y Grecia presentan inflación negativa. Cabe recordar que el objetivo del Banco Central Europeo no es inexistencia de inflación, sino que los precios se incrementen anualmente en torno al 2%. Japón ha experimentado durante casi dos décadas los problemas económicos asociados a un proceso deflacionista de los precios o de inflación negativa. Con los elevados niveles actuales de deuda de la economía, un cierto grado de inflación ayuda a la sostenibilidad de la deuda. Una inflación del 2% al año durante 10 años, reduce en un 20% la carga real de la deuda. Por el contrario, la deflación incrementa el peso de la deuda cada año que pasa, haciéndola menos sostenible. Adicionalmente, si existe inflación es posible que el coste real de la deuda sea negativo, al ser inferior a la inflación. Por el contrario, difícilmente será posible emitir con tipos negativos, aunque países como Alemania o Suiza lo hayan conseguido en el pasado cercano.

Desde el principio de la actual crisis financiera los bancos centrales hicieron frente a las presiones deflacionistas inyectando cantidades ingentes de liquidez y reduciendo al mínimo los tipos de interés. Un lustro después del inicio de la crisis, dicha liquidez no se ha traducido en un incremento de los Índices de Precios al Consumo. Por el contrario, es posible que estemos asistiendo a una cierta inflación del precio de determinados activos, sobre todo de renta fija. Todo parece indicar que los tipos de interés seguirán bajos durante un largo periodo de tiempo, por lo menos hasta que la inflación no haga acto de presencia.

Este nuevo escenario de bajos tipos e inflación cercana a cero es nuevo para los inversores. En el año 2007 la rentabilidad nominal de las Letras del Tesoro a un año era del 4%, pero la inflación de ese año fue del 4,1%. Por tanto, la rentabilidad real era negativa. Hoy el rendimiento de las Letras al mismo plazo apenas alcanza el 0,7%, pero la rentabilidad real después de inflación es prácticamente idéntica a la rentabilidad nominal. Aunque económicamente no sea racional, la práctica totalidad de los inversores prefieren la primera la situación de 2007.

La rentabilidad de las inversiones es algo palpable que se refleja en el extracto bancario correspondiente. La inflación es un indicador "intangible" calculado por un tercero cuyo efecto en cada inversor es relativo: la inflación real soportada por un inversor jubilado sin personas a su cargo no tiene nada que ver con la soportada por una persona con hijos en edad escolar. Tras toda una vida con inflación, será difícil convencer a los inversores de que lo relevante es la rentabilidad real y no la nominal.

La rentabilidad del bono español a dos años se sitúa actualmente en el menor nivel nominal desde 2005: 1,6%. Sin embargo, la rentabilidad real descontada la inflación es la mayor de todo ese periodo. Pocos inversores lo verán así.

Abrazos,

PD1: Deflación, ¡qué lata! Y con tanta deuda, es malo. Mejor sería tener inflación y devaluar su peso…, pero no. Con poco crecimiento económico, la deflación es lo peor que nos podía pasar…

La economía entra en riesgo de deflación con una caída generalizada de los precios

La sombra de la deflación -la caída generalizada de los precios- vuelve a dibujarse sobre la economía española. El último dato que lo revela es elÍndice de Precios de la Exportación (IPRIX), que señala un descenso del 2,8% en términos interanuales. Hay que remontarse a octubre de 2009 -el año de la Gran Recesión- para encontrar un retroceso tan brusco de los precios de las exportaciones españolas.  

No es, desde luego, el único indicador. El avance del Índice de Precios de Consumo (IPC) de octubre mostró un descenso del 0,1%. También hay que remontarse al año de la gran contracción de la economía -cuando la depresión del consumo privado hundió los precios- para encontrar un registro parecido.

Otro indicador de precios acaba de señalar la misma dirección. La tasa anual del Índice de Precios Industriales (IPRI) se situó en septiembre en el 0,1%, lo que refleja claramente la contención de la demanda interna. La tasa anual del Índice de Precios de la Vivienda, igualmente, reflejó en el segundo trimestre del año una caída del 12%, abundando, de esta manera, en un descenso de los precios inmobiliarios, en particular en las zonas con menor presión de la demanda.

No se trata, en todo caso, de un fenómeno nuevo en la economía española. Desde el estallido de la burbuja inmobiliaria y la consiguiente caída del crédito, la economía ha coqueteado con la deflación. Hasta el extremo de que el deflactor del PIB se situó en 2009 y 2010 en un 0,08%; en 2011, se redujo hasta el 0,02%, mientras que en 2012, por primera vez desde que existen series históricas, retrocedió un 0,01%, lo que significa lisa y llanamente que la economía entró en zona de deflación.   

Respecto de lo que está sucediendo en 2013, los últimos datos del Instituto Nacional de Estadística (INE) muestran que el deflactor del PIB avanza un 0,7%, pero con una tendencia descendente que todavía no recoge la información más reciente sobre la trayectoria de los precios.

El resultado de esta evolución es que el PIB nominal (con inflación) todavía se sitúa en niveles de 2005 (1,029 billones de euros), lo cual compromete  la reducción tanto del déficit como de la deuda, ya que la comparación se hace respecto del PIB en términos corrientes (incorporando los precios).

Un círculo vicioso

El deflactor del PIB es la mejor manera de conocer la inflación que soporta una economía debido a que recoge toda la información, y no sólo la que aporta del IPC, que suele ser la más utilizada pero que sólo incorpora los bienes de consumo. Para su cálculo se tienen en cuenta, además de los precios que paga el consumidor (IPC), los precios industriales (IPRI), el valor de las importaciones y las exportaciones (IPRIX), los precios y costes de la industria de la construcción o incluso los precios pagados y percibidos por los agricultores. Se trata, por lo tanto, del indicador que mejor refleja la evolución de los precios.

El riego de deflación -que ha tenido en Japón su máxima expresión en las últimas dos décadas- es real, y determina la orientación de la política económica y monetaria. Y como recuerdan en su último análisis los expertos de Capital Economics, un gabinete de coyuntura con sede en Londres, la situación pone la pelota en el tejado del BCE, que es a quien le corresponde actuar para esquivar ese riesgo. Sobre todo cuando la inflación (medida en términos de los IPC nacionales- ha caído en octubre hasta el 0,7%, la tasa más baja en cuatro años. "Hay buenas razones por las que el BCE debería estar preocupado por la deflación en la eurozona", aseguran sus analistas.

Los economistas de Capital Economics reconocen que la deflación es buena para ganar competitividad (sobre todo tras la apreciación del euro), pero también recuerdan que en 2009 (con una caída brutal de la demanda interna) el gasto de los hogares se desaceleró ante una caída general de precios.

Esta aparente paradoja se debe a que los agentes económicos retrasan sus decisiones de gasto, toda vez que están convencidos de que los precios en el futuro tenderán a bajar. Se genera, de esta manera, una especie de círculo vicioso: los precios caen porque no hay demanda y la demanda retrocede, precisamente, porque hay expectativas de que los precios seguirán bajando. El mercado inmobiliario es un ejemplo clásico en este tipo de procesos económicos: merece la pena esperar porque los precios bajarán.

El problema es la respuesta que puede dar el BCE a este tipo de fenómenos. En particular, por el hecho de que su política monetaria es tan expansiva que está próxima a cero (el tipo de intervención está al 0,5%). Y una nueva rebaja tendría efectos muy limitados sobre las decisiones de compra de los agentes económicos. El único instrumento que se pondría poner en marcha es una nueva ronda de liquidez para incentivar el consumo. Los gobiernos nacionales, por su parte, cuentan con la posibilidad de aumentar la liquidez vía bajada de impuestos para que pueda crecer la renta disponible de las familias

PD2: 500.000 empresas griegas pasan, en sólo un mes, a dejar de pagar impuestos, desde las 182.000 empresas que no pagaban antes… ¿No estaban tan bien? Grecia era la bolsa que más había subido en el pasado octubre…

PD3: De nuevo nos dan un pequeño palo. No hacen más que predecir y no dar una, pero a España nos han bajado la estimación para 2014: un mísero 0,5%. Predecir el 2015 es un ejercicio de voluntarismo…, ni lo mires.

Si quieres ver el desglose entero:

Que confirma que nuestra deuda pública alcanzará el 104,3% en 2015…, sin tener en cuenta un pico que todos sabemos que está oculto.

PD4:  Dios me quiere. Antes de que naciera, Dios me imaginó, me soñó, me quiso. Exactamente como soy, con mis defectos, con mis virtudes. Con mi carácter y mi genio. Imaginó mis ojos, mis manos, mi voz.
Y antes de nacer yo, me quiso tanto (a mí, sí, a mí) que se hizo Hombre, y pasó por el mundo haciendo el bien, y pagó por mi derecho a la vida eterna con su Cuerpo y su Sangre. Sabiendo lo que yo iba a hacer, se entregó a la muerte para darme vida. Y lo hizo solo por mí.
―Por todos, ¿no?
―No. Lo hizo solo por mí, y solo por tí y solo por tu jefe. Por todos, pero de una forma individual, no colectiva. Por todos, no. Por cada uno.
Y, según Dios había previsto, nací. Tal y como Dios me imaginó, hasta en el más pequeño detalle. Me dio ojos para mirar con ternura, manos para acariciar, labios para reír y para besar, voz para cantar nanas y decir te quiero. Y un cuerpo para amar y servirle. Y puso un trozo de Sí mismo dentro de mí, y yo le llamé Amor. Y me quiso tanto (sí, sí, a mí) que me dio la libertad para amarle o no. Y decidí no amarle, porque... No sé por qué. Y entonces utilicé sus dones para ser "libre": usé las manos para abofetear, los ojos para mirar con ira, la voz para insultar, y mentir, y el cuerpo para comprar sucedáneos de amor. Y durante todo ese tiempo, Él siguió mirándome, y deseando, activamente, que yo le quisiera. Y si por un momento hubiera dejado de quererme, yo no habría existido nunca. Y Él me siguió queriendo. Y me llamó. Por mi nombre, y me dijo: te amo, a tí, tal y como eres.
No tienes que fingir, no tienes que ser diferente. Es a ti a quien quiero. Déjate querer. Y descansa.