Va a cambiar la metodología de cómo se calcula su crecimiento, como en Europa se ha hecho, y esto implicará mejores datos…
China Prepares To "Boost" Economy By Also Revising Its GDP Definition
Now that even that bedrock of the Keynesian voodoo religion, the Gross Domestic Product calculation, has become a ridiculous farce, with everyone in Europe suddenly adding the uncalculable "contribution" from drug dealers and hookers all in a mad dash to make debt/GDP ratios appear better than they are, it is truly time to unleash the clowns as none other than the country which has taken fabricating economic data to an artform, no not the US for those confused but China, is preparing to change the way its calculates its GDP, with the biggest contribution coming from, hold on to your hats, R&D. One wonders if "reverse engineering" of pirated products and services is covered in this "non-GAAP GDP" category. The end result? GDP for the country which cumulatively will be several percentage points higher once the entire fudging/recasting exercise is completed.
Here are the details from Bank of America's Sylvia Sheng
Proposed changes in China’s GDP
According to reports by 21st Century Business Herald, the NBS has recently completed a preliminary draft of a new GDP accounting methodology. This draft will be submitted to the State Council for approval later this year and is expected to be implemented in 2015. Back in November 2013, a Deputy Head of the NBS, Mr. Xu Xianchun told the official Xinhua News Agency that adjustments are being made to the 2002 China National Account System. Mr Xu said that the revised historical GDP data will be released after the third national economic census.
Moving to the 2008 SNA
China’s proposed revision to GDP accounting approach mainly reflects the updated international guidelines for national economic account in the 2008 UN System of National Accounts (SNA). A number of countries such as the US, Australia, Canada and Korea have already implemented the changes. In particular, the NBS is planning to make the following changes:
- Recognition of R&D as gross fixed capital formation in GDP: under the current system, R&D expenditure is considered as “intermediate consumption” and not included in the calculation of final GDP. A number of surveys have been conducted on R&D activities carried out by the government, research institutions and companies. These surveys provide a good basis for including R&D expenditure in GDP calculations.
- Adopt a rent-based approach to estimate the services provided by owner-occupied housing: Currently, NBS uses a cost-based method to calculate the imputed rent of owner-occupied housing by adding depreciation of housing capital to maintenance and management costs. This method was established at the 2004 census when the rental market was not fully developed and data on rents were scarce. However, with recent development in the property market and rapid increase in both property price and rental price, the NBS plans to estimate the value of services of owneroccupied housing using data in the rental market.
- Adopt actual final consumption of households: The NBS currently measures household consumption using household final consumption expenditure. The main difference between household final consumption expenditure and actual final consumption of households is that the latter takes into account goods and services provided by the general government such as education and health services.
- Recognition of income resulting from the transfer of land contract and management rights: This change reflects the guidance given in the 2008 SNA to distinguish between legal ownership and economic ownership. According to China’s constitution, land in rural areas is collectively owned. However, based on the principle of economic ownership, farmers who obtained the contract and management rights are the economic owners of the land. Therefore, income received by the farmers from transferring the contract and management right to other individuals and/or institutions constitute households income. This will account for a significant proportion of some farmer’s income.
- Include stock options as employee compensation
Recognizing research and development
The NBS is planning to reclassify R&D as gross fixed capital formation rather than its current treatment as “intermediate consumption”. According to the NBS, expenditure on R&D was RMB1.2tn in 2013, and its share of GDP has grown steadily from 1.1% in 2003 to 2.0% in 2013 (Chart 1). Therefore, recognizing R&D as GFCF will boost the level and growth rate of nominal GDP.
However, it is not clear whether all of the R&D expenditure as reported by the NBS will be counted as GFCF. This is because the R&D expenditure could include spending on used equipment which should not be included in GDP as it is not produced in the current period. Moreover, some of the R&D conducted by government funded research institutions may have already been included in the GDP in items such as government spending.
For 2013, we estimate a 2% increase in the nominal GDP level and 0.1pp rise in nominal GDP growth assuming all of the R&D expenditure will be included in the GDP. By linearly extrapolating the growth rate in the R&D expenditure, we estimate that including all R&D expenditure will add 2.1% to nominal GDP level and less than 0.1pp to nominal GDP growth in 2014. The actual impact on nominal GDP level and growth could be even smaller due to reasons mentioned above. Thus, the impact of including R&D as GFCF on real GDP growth could be minimal once we take into account of inflation.
Looking at the experience of other countries that have included R&D expenditure, our US economics team estimated that the addition to real GDP growth from R&D is between 0-0.1pp during 2002-2007 when US R&D expenditure accounted for around 2.6% of GDP. In Korea, real GDP growth in 2013 was revised up by 0.2pp after the country adopted the 2008 SNA. R&D expenditure accounted for around 4.3% of GDP in 2013. So our estimates of the impact of including R&D expenditure on China’s real GDP growth is roughly in line with the data from other countries given China’ R&D expenditure’s share of GDP is relatively lower.
Adopting rent-based approach for owner-occupied housing
Services provided by owner-occupied housing are currently calculated using a cost-based approach by adding depreciation of housing capital to maintenance and management costs. In particular, the depreciation of housing capital is calculated based on construction cost of the property and the depreciation rate.
However, with the rapid increase in the property and rental prices in recent years, adopting a rent-based approach is likely to increase the value of services provided by owner-occupied housing, which will lead to a boost households’ consumption expenditure. Moreover, this change is probably more relevant for urban households than rural households as there is no active rental market in rural areas.
According to the latest available data published by the NBS, consumption expenditure by urban households on residence related services was at RMB2.2tn in 2011, account for 4.6% of GDP (Chart 2). Consumption expenditure on residence related services here includes spending on utilities, property management fees, rental expense and imputed rental value of owner-occupied housing. According to the 2010 Census, home ownership in cities and towns are around 79%. Therefore, imputed rental value of owner-occupied housing is likely to account for a significant proportion of the consumption expenditure on residence related services. However, it is difficult to estimate the increase in the nominal GDP level from the adoption of rent-based approach because we don’t know what rental data will be used. Moreover, residence related consumption expenditure has been growing at a double-digit pace in recent years, so the impact on nominal GDP growth from changing to rent-based approach could be rather limited.
Abrazos,
PD1: Por fin, vuelven los que se salieron…
¿Ha llegado la hora de volver a los mercados emergentes?
LAS CLASES DE ACTIVO DE MERCADOS EMERGENTES REGISTRARON FUERTES ENTRADAS NETAS EN MAYO
Según una encuesta realizada por Expert Investor Europe (EIE) en mayo y junio, la renta variable de países en vías de desarrollo destaca como la clase de activo más popular entre los selectores de fondos europeos.
Tras las turbulencias del verano pasado, y pese a las tensiones geopolíticas de los últimos meses, los mercados emergentes vuelven a captar la atención de los inversores. Según una encuesta realizada por Expert Investor Europe (EIE) en mayo y junio, la renta variable de mercados emergentes destaca como la clase de activo más popular entre los selectores de fondos europeos y, en al menos siete de trece países analizados, más de la mitad de los selectores planean incrementar sus asignaciones a la clase de activo.
Finlandia es el país donde los selectores de fondos se muestran más entusiastas con las bolsas emergentes y hasta un 70% tiene previsto incrementar su exposición. Le siguen Noruega (67%), Bélgica (60%) y Francia (55%). Como señala EIE, el apetito por la renta variable de mercados emergentes ha experimentado una fortísima recuperación en los últimos tres meses, respaldada por las entradas netas de capital, que alcanzaron los 1470 millones de euros en mayo, según datos de Morningstar.
“Los inversores en mercados emergentes tienen que mantener una perspectiva general”, afirma el reputado gestor de Franklin Templeton Investments, Mark Mobius, en el último post de su blog ‘Aventuras de inversión en mercados emergentes’. “En los últimos diez años, los mercados emergentes solo se han comportado peor que los desarrollados tres veces, y 2013 fue una de ellas. En la primera mitad de 2014, los mercados emergentes han batido por lo general a los desarrollados y creo que estamos en un buen momento en lo que se refiere a la recuperación de estos mercados”.
Mobius se muestra especialmente optimista con ciertos mercados frontera —los menos desarrollados de entre los emergentes— como Nigeria, Arabia Saudí y Vietnam, donde el presidente de Templeton Emerging Markets encuentra las mejores oportunidades. Coincide con Suneil Mahindru, director de inversiones de renta variable fundamental de Goldman Sachs Asset Management, que apuesta claramente por los países conocidos como Next Eleven (N-11), entre los que el experto se decanta por México, Indonesia, Pakistán, Filipinas, Nigeria y Egipto.
Para Mahindru, “resulta importante evaluar cada país por separado, en lugar de analizar el conjunto de la región como una única clase de activo. Además, resulta crucial mirar más allá de la coyuntura macroeconómica a corto plazo y centrarse en comprender las dinámicas de negocio subyacentes, las cuales, junto con la temática subyacente de la fortaleza demográfica y la expansión de la clase media, pueden impulsar las rentabilidades”.
Más apetito por la renta fija emergente
La renta fija de mercados emergentes sufrió también fuertes reembolsos hace un año, tras los primeros rumores de ‘tapering’, pero parece que ahora los inversores empiezan a regresar poco a poco a la clase de activo. Según EIE, los selectores de fondos franceses son los más optimistas con respecto a la deuda de mercados emergentes y más de un 60% planea reforzar sus asignaciones a bonos corporativos emergentes.
En opinión de Alain Nsiona Defise, director de deuda emergente empresarial de Pictet Asset Management,la deuda de empresas de mercados emergentes ha madurado hasta ser una clase de activos accesible, de interés estructural para inversores externos y locales de los propios emergentes. Nsiona gestiona un fondo de crédito corporativo a corto plazo, una clase de activo relativamente nueva y de crecimiento que representa algo menos de un tercio del crédito vivo de la deuda empresarial de mercados emergentes —que supera el billón de dólares— y que cuenta mayoritariamente con calificación crediticia de grado de inversión.
La encuesta de EIE revela que los selectores de Luxemburgo, Dinamarca, Suiza e Italia también se cuentan entre los más optimistas con la deuda de mercados emergentes, aunque desde la publicación precisan queestos datos no deben interpretarse como que los bonos de mercados emergentes son la clase de activo favorita de los selectores europeos sino que, ahora mismo, los prefieren con respecto a los bonos de mercados desarrollados. Según EIE, el sentimiento hacia la clase de activo es neutral en la mayoría de los países europeos.
Aun así, los datos de Morningstar reflejan que los fondos de deuda de mercados emergentes registraron en mayo entradas netas por valor de 4.600 millones de euros —la cifra más elevada desde enero de 2013— de los que algo más de un tercio (1.740 millones) se invirtieron en bonos denominados en moneda local.
PD2: Asia sigue incrementando con intensidad sus reservas de divisas, algo que es bueno y les servirá estar fuertes para momentos más duros:
El uso de la divisa china, el Reminbi, se extiende cada vez más…
PD3: Los bancos chinos no están tan apalancados como los demás occidentales:
Y ganan dinero:
PD4: La preocupación por el envejecimiento de la población china será a muy largo plazo y es probable que se adopten medidas de estímulo a la natalidad, se quite la política de hijo único, y no les pase lo que les ha ocurrido a los japoneses:
PD5: El Presidente Chino vuelve a hacer un viaje a vender su país… y a conseguir negocios. Te lo he contado hasta la saciedad. Este es el papel de los Jefes de Estado y de los primeros ministros. ¡Ay si se hicieran así las cosas aquí…! Estuvo hace poco por Europa del Norte y cerró un acuerdo comercial con Alemania (ha puesto en marcha un ferrocarril que une China con Alemania para el transporte masivo de sus mercancías que tardan mucho por contenedor en barco,
Si se deshiela el Ártico, se ahorra mucho tiempo de transporte de mercancías. Pero por ferrocarril directo es más corto en tiempo todavía…
Estuvo en Holanda, Bélgica y con la UE, alcanzó un acuerdo de suministro de gas con Rusia multimillonario y de muchos años… Los estadounidenses le van a ver continuamente… Las mandatarios chinos lo han tenido muy claro y lo han repetido en los últimos 10 años: hay que viajar y hacer negocios, alcanzar acuerdos, aperturar su país, intentar quitar los tapones al uso del Reminbi como moneda de intercambio… Vamos, igualito que en España que se nos llena la boca de la “marca España” y lo único que hacemos es ir a Marruecos, Arabia Saudí y vecinos a asuntos propios… Y el Presidente a comer callos a Galicia… ¡Ay! ¿Cuándo iremos a EEUU, a Berlín, a Bruselas, a París…?
Xi Jinping viaja de nuevo a América Latina. Se trata del segundo viaje a la región desde el inicio de su mandato. Al margen de la cumbre de los BRICS, realizará visitas de Estado a Argentina, Brasil, Cuba y Venezuela. En su anterior gira visitó Trinidad y Tobago, Costa Rica y México.
Esta segunda gira del presidente Xi incorpora un triple mensaje. En primer lugar, una reafirmación de la importancia estratégica de la región para la diplomacia china. Por más que los intereses de Beijing se hayan multiplicado y diversificado en los últimos tiempos, América Latina sigue representando un valor político esencial y así se ha transmitido por el propio Xi Jinping a los líderes con los que ya se ha reunido (México, Perú, Uruguay, Costa Rica, Bolivia o Venezuela). El Foro China-CELAC, con la participación de países con los que no mantiene aun relaciones diplomáticas (reconocen a Taiwan), aportará las bases para un cambio de escenario que no solo ponga fin al escepticismo sino que afiance la cooperación estratégica entre ambos actores.
En segundo lugar, en lo económico, realzará su compromiso con el desarrollo de la zona sorteando las dificultades del momento y revalidando su apuesta por el desarrollo de las infraestructuras y la transformación cualitativa del comercio bilateral, diversificando su contenido para equilibrar las asimetrías actuales prestando más atención a la tecnología u otros aspectos relacionados con la cadena de valor. No cabe esperar anuncios sorprendentes pero si más inversiones y más presencia financiera china en la región. Igualmente cabe aguardar un pronunciamiento a favor de políticas equilibradoras que moderen fenómenos negativos como la reprimarizacion de las exportaciones o la desindustrialización de algunas economías evitando profundizar en el patrón de dependencia que caracteriza las relaciones de la región con otras grandes economías mundiales. Xi explicitará, en suma, la voluntad de China de asegurar su relación con los países en desarrollo y las potencias emergentes y su compromiso con la cooperación Sur-Sur.
En tercer lugar, la variable geopolítica. Beijing viene dando pasos cada vez más firmes hacia la conformación de un orden multipolar. En dicho propósito, comparte con algunos países de la zona un interés manifiesto por la reducción de la influencia de EEUU para acelerar el fin de la unipolaridad. China suma activos en América Latina para afianzar un cálculo estratégico que socave la capacidad de EEUU para influir en la región y en el mundo.
Pero el reto esencial para ambas partes es la transformación estructural de su relación. No solo se trata aumentar las cifras de comercio o inversiones sino de mejorar la calidad de su contenido. De igual forma, no solo se trata de ampliar las relaciones sino de dotarlas de mayor sustancia asegurando una mayor influencia y coordinación reciproca. No todo ello depende de cuánto haga China. Mucho depende de América Latina, de su capacidad para arbitrar mecanismos que le permitan perseguir objetivos e intereses específicos coherentes y con una visión de largo plazo.
No es un viaje económico, aunque a ambas partes les preocupa evitar el estancamiento, digerir los efectos de las transformaciones internas de la economía china, identificar nuevas potencialidades, etc. A China le importa, sobre todo, consolidar un anclaje para proseguir la transformación del orden global. Por su parte, América Latina debe abordar este escenario con posiciones comunes allá donde sea posible, proactivas y no solo reactivas a las vías planteadas por Beijing.
China es un aliado de la región y su capacidad para transformar su realidad actual no es menor pero materializarlo exige voluntad política, enfoques e instrumentos que equilibren los intereses de ambos actores.
Xi Jinping emprende una gira para profundizar la relación con Latinoamérica
El presidente chino, Xi Jinping, empieza mañana su segunda gira por Latinoamérica como máximo líder del país asiático, una visita en la que busca profundizar las relaciones con la región, que Pekín considera estratégica y con aún mucho potencial para el desarrollo bilateral.
Con la promesa de mejorar las relaciones y la previsión de firmar jugosos acuerdos con cada uno de los países, el presidente chino vuelve a la región, esta vez con escalas en Brasil, Argentina, Venezuela y Cuba, un año después de haber pasado por Costa Rica y México.
La gira se iniciará con la asistencia de Xi a la sexta cumbre de los líderes del grupo BRICS (Brasil, Rusia, India, China y Suráfrica), que se celebrará del 15 al 16 de julio en la ciudad brasileña de Fortaleza.
Después, participará en la primera reunión de jefes de Estado del cuarteto de la Comunidad de Estados Latinoamericanos y del Caribe (CELAC), cuyos miembros actuales son Costa Rica, Cuba, Ecuador y Antigua y Barbuda.
Este encuentro fue propuesto precisamente por la parte china y lo gestionó el ministro de Asuntos Exteriores, Wang Yi, cuando viajó en abril a los mismos países que visitará ahora Xi.
En una rueda de prensa para informar acerca del viaje presidencial, el viceministro de Asuntos Exteriores chino, Li Baodong, aseguró que la participación china en estas reuniones "demuestra el gran compromiso del país para mejorar la cooperación" y auguró que la gira de Xi "aumentará considerablemente las relaciones entre China y América Latina y el Caribe".
China y Brasil conmemoran este año el cuadragésimo aniversario del establecimiento de relaciones diplomáticas, unos lazos que, según Li, "han crecido rápidamente" y que, con el viaje de Xi, "esperan mejorar aún más en el futuro".
El comercio bilateral entre ambos países alcanzó en 2013 los 90.200 millones de dólares (66.200 millones de euros), lo que ha posicionado a China como primer socio comercial de Brasil y al país carioca como el noveno para el gigante asiático.
Además de asistir a los actos de celebración del aniversario, Xi se reunirá con la presidenta brasileña, Dilma Rousseff, participará en un foro entre empresarios de ambos países y será testigo de la firma de acuerdos de cooperación en comercio, inversión y finanzas, entre otros.
Su segunda parada de la gira será Argentina, "un buen amigo y un socio importante en la región", aseguró Li.
Xi se reunirá con la presidenta del país, Cristina Fernández, con la que ya mantuvo un breve encuentro durante la pasada reunión del G20 en San Petersburgo (Rusia).
Argentina y Venezuela
China fue el segundo mayor socio comercial de Argentina en 2013, con un volumen de comercio bilateral de 14.800 millones de dólares (10.800 millones de euros). La visita de Xi a Argentina busca llevar las relaciones bilaterales "a un nuevo nivel", algo a lo que ayudará la firma de acuerdos en áreas como la agricultura, la inversión, el comercio o las finanzas.
Venezuela, tercer país que visitará el presidente chino, supone un aliado clave de China en la región, una unión que impulsó especialmente el fallecido presidente Hugo Chávez y que ambas partes quieren continuar bajo el mandato de Nicolás Maduro, con el que se reunirá.
"Desde la puesta en marcha de la alianza estratégica en 2001, las relaciones han crecido de forma exponencial", resumió Li, quien definió al país venezolano como "un buen amigo", y con el que este año China también celebra el 40 aniversario del establecimiento de las relaciones diplomáticas.
Se ha confirmado, además, la firma de acuerdos entre Pekín y Caracas en materias como energía, agricultura, tecnología y comercio, con el objetivo de aumentar los intercambios bilaterales, que en 2013 se situaron en los 19.200 millones de dólares (14.100 millones de euros).
Finalmente, la última parada de Xi será Cuba, "un buen amigo, compañero y hermano de China", en palabras de Li.
La visita, según el viceministro de Asuntos Exteriores, "será un hito en la historia de las relaciones entre ambas naciones, que siempre han apostado por la confianza mutua y una estrecha coordinación en los asuntos multilaterales". Con el presidente cubano, Raúl Castro, Xi presenciará la firma de acuerdos en comercio, agricultura, biotecnología, cultura y educación.
PD6: Las valoraciones de las acciones emergentes siguen muy bajas, gracias a su fuerte incremento de ingresos y beneficios:
Y en EEUU, según JP Morgan:
PD7: San Ignacio dejó escrito en sus escritos: "El amor se debe poner más en las obras que en las palabras" (San Ignacio de Loyola, Ejercicios Espirituales nº 230). Pues eso…
