Siguen fuertes…, tras el año
horrible pasado.
¿Ha acabado la subida de los mercados emergentes? Si cree
que no mire estos dos mercados
La reapertura en China, los máximos del dólar y la disminución de
los riesgos de recesión en Europa y EEUU han impulsado a los mercados
emergentes. El MSCI Emerging Markets en dólares sube más del 15% en los tres
últimos meses mientras que en el año avanza un 6,1%, por encima incluso del
retorno de algunos índices de Wall Street, como el Dow Jones. Pero ¿queda
potencial en estos mercados?
2020 y la primera parte de 2021 fueron buenos años para los
mercados emergentes que, a partir de mayo de 2021 iniciaron una corrección que les
dejó sumidos en un mercado bajista. Sin embargo, el rebote que comenzó en
septiembre de 2022 podría suponer que algo está cambiando en unos mercados con
unos fundamentales que pueden resentirse, especialmente en lo referente al
crecimiento, pero en los que podría haber un nuevo despertar.
Evolución del MSCI Emerging Markets
frente al MSCI World. Fuente: Reuters
Pico de inflación y debilidad del dólar, drivers
positivos para estos mercados
No conviene perder de vista algunos aspectos clave. El primero, el
crecimiento pues en un momento en que parece que EEUU seguirá a Reino Unido y
la Eurozona hacia la recesión “es probable que la demanda mundial de bienes se
suavice y esto supondrá una amenaza especial para las economías pequeñas y
abiertas de Asia, Europa Central y Oriental y México, que dependen de la
exportaciones para impulsar el crecimiento”, dice David
Rees, economista senior de mercados emergentes de Schroders. Y
es que aunque la reapertura en China pueda respaldar la demanda de recursos
naturales, “es probable que la ralentización del crecimiento lastre los precios
de las materias primas. Como mínimo, esto sugiere que los mercados emergentes
exportadores de materias primas experimentarán los aumentos de su relación de
intercambio que suelen ser necesarios para impulsar su crecimiento”. Y existe
riesgo de que este motor se invierta.
Sin embargo, Mali Chivakul, economista de mercados emergentes
en J. Safra Sarasin Sustainable AM habla también de la
debilidad del dólar como un punto de apoyo para estas economías dado que
“un dólar estadounidense más débil es, en general, positivo para los
activos de los mercados emergentes, al reducir la presión sobre los bancos
centrales para que sigan los pasos de la Reserva Federal y sobre los acreedores
nacionales en dólares”.
Todo en un momento en que la inflación de muchas regiones emergentes
está en torno a su nivel máximo y debería descender este 2023 lo que le
permitirá aliviar la presión sobre los ingresos reales y permitirá que algunos
bancos centrales, sobre todo de Latinoamérica, empiecen a bajar de nuevo los
tipos en el segundo semestre del año.
Ligado a esto está la evolución de las políticas monetarias en los
países desarrollados. Jamie Rice, Gestor de renta variable de
Wellington Management asegura que las condiciones
generales de liquidez seguirán endureciéndose durante otros seis meses, con dos
notables excepciones, China y Brasil. China ha estado suavizando su política
monetaria lentamente desde comienzos de año mientras que Brasil podría comenzar
en el segundo semestre de 2023. De hecho, cuando se habla de la vulnerabilidad
que pueden tener los países emergentes al entorno actual, no todos los países
son iguales. Este experto cree que es clave centrarse en los mercados que
pueden prosperar en un mundo con una inflación más alta, tipos de interés
crecientes y un aumento de las tensiones derivadas de la
desglobalización.
En este punto, Jacques-Aurélien Marcireau, codirector de renta
variable, y Bing Yuan, analista de renta variable internacional en Edmond de
Rothschild AM aseguran que “las multinacionales se están
alejando de un modelo de cadena de suministro impulsado por la eficiencia hacia
uno más diversificado, buscando resiliencia, seguridad y sostenibilidad”. Entre
los países beneficiados, China ha ido ascendiendo en la cadena de valor de la
fabricación y fomentando industrias orientadas a innovación. “La producción de
valor añadido del sector manufacturero en 2021 aumentó un 10% interanual hasta
alcanzar los 5 billones de dólares, lo que representa el 27% del PIB del país.
Aunque la mayor parte de la fabricación que se está diversificando fuera de
China es el proceso de ensamblaje final, que requiere mucha mano de obra, la
cadena de suministro de componentes tardará más en deslocalizarse”, reconocen.
Aquí, los países del sur de Asia son cada vez más importantes en
la nueva normalidad de la globalización mientras que hay otras
regiones como India (que podría desempeñar un papel importante en la emergente
estrategia del friend shoring) o México (la mejor vía para que Estados Unidos
reduzca su dependencia de la fabricación en China) que también se están viendo
beneficiados de este entorno.
Evolución del MSCI Emerging Markets,
MSCI México, MSCI China y MSCI India. Fuente: Reuters
México y China, regiones
a tener en cuenta
Desde Schroders, Tom Wilson, responsable de renta
variable emergente cree que las previsiones para este año
son inciertas mientras la volatilidad puede seguir siendo elevada a corto
plazo. Aunque a pesar de los riesgos, los mercados miran hacia adelante . Las
valoraciones han mejorado, las expectativas de beneficios se han reajustado y
las divisas están , en general, baratas. 2023 puede traer un pico en
el ciclo y 2024 puede traer mejores condiciones económicas.
China es la región sobre la que mejores previsiones hay puestas,
especialmente tras la reapertura del país debido a la suspensión de las
restricciones contra el Covid. De hecho, si se mira el crecimiento
económico, desde una cifra del 3% en 2022 - por debajo de las cifras estimadas
por el gobierno -en Schroders estiman un crecimiento que podría repuntar al
6-7% en 2023 . "En contraste con gran parte del resto del mundo, la inflación
no es motivo de preocupación para China. La tasa general fue del 1,8%
interanual en diciembre, por debajo del objetivo del 3%. La baja
presión inflacionista ha dado al banco central chino margen para recortar su
tipo de interés oficial, el tipo preferencial de los
préstamos, durante el pasado año. El Gobierno ha proporcionado apoyo fiscal
específico, incluidas medidas para estabilizar el sector inmobiliario, como
recortes de los tipos hipotecarios para los compradores de primera
vivienda". En noviembre se dio a conocer un plan de 16 fases que incluía
ayudas financieras y la ampliación de préstamos para que los promotores en
dificultades pudieran terminar los proyectos existentes. Ahora se especula con
la posibilidad de que se estén preparando nuevas medidas, incluida una posible
flexibilización de las "tres líneas rojas". Esta medida se impuso en
2020 para limitar los niveles de deuda que los promotores inmobiliarios podían
mantener. "Esta recuperación interna irá acompañada de una desaceleración
de las exportaciones. El crecimiento y el comercio mundiales se están
ralentizando, lo que supondrá un lastre para los exportadores chinos este
año".
Desde JSS Sustainable AM, creen que el mercado de renta variable
china tiene aún más recorrido en el ciclo actual, dado que incluso tras el
repunte del 25% (frente a la renta variable global) desde sus mínimos de
octubre, sigue cotizando más de un 30% por debajo de sus niveles relativos de
los últimos 10 años. Dado que China sigue representando más del 30% de la
capitalización del mercado de renta variable de los mercados emergentes (por
delante de India, que ocupa el segundo lugar con un 15%), también mejoran su
opinión sobre la renta variable de los mercados emergentes.
Abrazos,
PD1: Me parece muy bien que haya
bautizos civiles, introductorios de la nueva vida. No se les quita el pecado
original, ni se convierten en Hijos de Dios, pero el convite no se lo pierde
nadie…
Lo que no me mola es como se establezca la costumbre latina de los 15 años para las chicas. A los 15 años, son unas enanas y vestirlas así e impulsarlas al amor es tremebundo…
