China ha cambiado sin que nos demos cuenta

Gracias a sus planes a largo plazo:

China y el largo plazo

El sistema de gobierno chino tiene una diferencia esencial con el existente en los países occidentales. Al no ser una democracia, y no exponerse a cambios radicales de gobierno cada cuatro o cinco años, China es capaz de realizar y poner en práctica programas económicos y de inversión que abarcan incluso varias décadas. Lamentablemente, en las democracias occidentales es casi anecdótico la existencia de planes a largo plazo que acaben materializándose. Con el habitual cambio de gobierno, tras una o dos legislaturas, los pocos planes a largo plazo diseñados o iniciados suelen dejarse aparcados o son cambiados radicalmente. Los ejemplos son numerosos, especialmente en España.

Muchos ignoran que en la década pasada China dio inicio a su plan industrial a treinta años con el que pretende convertirse en el líder mundial de la innovación en 2045. La primera parte del plan, puesto en marcha en 2015, es el denominado "Made in China 2025". Dicho plan se ha ido desarrollando paso a paso con el objetivo de convertirse en una potencia tecnológica, impulsando la reestructuración y el desarrollo de su sector industrial. Adicionalmente, pretende reducir la dependencia de China de la tecnología extranjera y promocionar a los fabricantes tecnológicos chinos en el mercado global.    

Con este plan, China pretende convertirse en una "superpotencia manufacturera" de alto valor añadido, habiendo centrado sus esfuerzos en diez sectores prioritarios, entre otros: nueva generación de tecnologías de la información; robótica; tecnología aeroespacial; biofarma, nuevos materiales; vehículos eficientes energéticamente o equipamiento médico avanzado.

El éxito de algunos proveedores tecnológicos chinos como Huawei en el despliegue de redes 5G ha sido evidente, e incluso ha provocado la preocupación de países occidentales, comenzando por Estados Unidos, por lo avanzado de la tecnología China frente a las compañías occidentales.   

Otro de los planes a largo plazo, paralelo al anterior, es la iniciativa "One Belt, One Road"(OBOR). Se anunció en 2013 y la fecha prevista de finalización es 2049. Se pretende construir una "ruta de la seda" marítima y por carretera y ferrocarril que conecte China con países asiáticos, africanos y europeos. El plan abarca más de 60 países, con los que China firma acuerdos de libre comercio. Mediante esta iniciativa, China ayuda a los distintos países de la ruta a financiar grandes infraestructuras a cambio de acuerdos comerciales preferentes.

Paralelamente, China está desplegando la "ruta digital" de 7.500 km de cable de comunicación de alta velocidad submarino que abarca parte de los países involucrados en la iniciativa OBOR.

Si a lo anterior unimos el desarrollo del "yuan digital", es fácil imaginar que su objetivo sea cerrar el círculo. Con los países incluidos en la iniciativa OBOR es evidente que su capacidad de influencia y de comercio con los mismos aumentará considerablemente. El uso del yuan digital, como sustitución del dólar en las transacciones entre los países involucrados, será un proceso más o menos lento, pero casi inevitable.

Ya ha pasado casi el tiempo equivalente a dos legislaturas españolas desde que se anunciaron los programas Made in China 2025 y One Road, One Belt. La realidad de ambas iniciativas es palpable y el punto de destino y los objetivos intermedios están claramente marcados. Mientras tanto, Europa, carente de programas equivalentes de medio y largo plazo, parece abocada a una pérdida paulatina de relevancia global en los sectores punteros con el creciente riesgo de aumentar más y más su dependencia exterior, especialmente de China.

Como decía Felipe González hace dos años, "Europa ha sido durante siglos el laboratorio de las grandes ideas, pero ahora es un museo". Lamentablemente, no parece que Europa vaya a reaccionar.

Recientemente ha corregido, pero sigue siendo la mejor inversión a largo plazo, por precio y por expectativas… Abrazos,

PD1: Ayer fue el Corpus, así que tocaba hablar de la Eucaristía:

el caso de AMC o de Blackberry

 

Ya sabes, AMC, la cadena de cines que estos días no ha hecho más que subir… Sí, es una cadena de cines que capitaliza mucho más que grandes compañías, en un entorno de COVID, después de un año cerrados, y con unos bonos de vencimiento en 2025 por debajo del nominal…

Ayer tomo beneficios: empezó bajando un 40%, se puso en positivo y acabó perdiendo un 18%, todo esto en un día… Su capitalización es de 25.700 millones de dólares, de coña… Últimos 5 días:

Es el afán especulativo llevado a superlativo, como con los bitcoins… La gente se aburre y se dedica a estas cosas, mientras los reguladores miran para otro lado…

AMC CREDIT VS. EQUITY, TELLING

Institutional investors can join our live chat on Bloomberg, a groundbreaking venue, just email tatiana@thebeartrapsreport.com – Thank you. LGM

Broken Markets, Beyond Silly

Now we have seen everything. AMC´s 5.25s due in 2025 closed down a quarter-point at 79.796 cents on the dollar vs. the AMC equity 95% higher at $62.55.

“After 30 years of trading stocks and bonds, 95% of the time I can assure you, credit leads equities. That´s a 12.25% yield to worst vs. 5 year Treasuries at 0.79%. Sell Mortimer, sell AMC equity.”

Larry McDonald, Creator of the Bear Traps Report.

Bonds are Telling You AMC Shares are Smoking in the Dynamite Shed

AMC 5.75% due 2025 are offered at 81 cents on the dollar. Meanwhile, the stock is trading at all-time highs.  Disconnect.  In the old days when capital structure arbitrage actually worked, you’d buy bonds and buy puts in the dollar amount of the next coupon payment if you thought bonds were worth par under a bankruptcy scenario.  The put expiry would be for the month the next coupon is paid. You’d play this game every six months until it worked. But markets are so screwed up who knows if it would work anymore. What we know for sure is that the bond and the stock disagree about the risks inherent in AMC’s future.  

AMC

November 2019

Bonds 96 cents
Stock $9.50

May 2021

Bonds 80 cents
Stock $40.04

Central Banks and Market Dysfunction

With today’s endless central back accommodation – Lehman Brothers NEVER would have failed, fact. That´s what “un-free markets” have become in a world where Adam Smith’s “invisible hand” has been tied behind his back. When the cleansing process of the business cycle is NOT allowed to function over longer and longer periods of time, the moral hazard buildup will trigger a transformation into another serpent, another beast. The next Lehman awaits, just a different flavor, dressed up in unrecognizable packaging.

The fundamental problem with aggressive accommodation from central banks comes down to a market foundation built on moral hazard. Each day, week, and month the Federal Reserve provides more juice, the leverage piles up in pockets all over the planet. Of course, central bankers often do not see the toxic leverage until it is far too late. We are led by academics, NOT proper risk managers. Herein lies the conundrum. While providing excessive accommodation (the Fed is currently making $120B of asset purchases monthly), when traditional shocks arrive – as they always have – the loose fiscal policy will be untenable and looser monetary policy, inconceivable. The market is ill-prepared today – far less so than under normal conditions historically.

Shares Complete with Butter, Comedy

Beginning today, shareholders can sign up to receive special offers and investor updates by registering at amctheatres.com/stockholders.

“Investors who sign up starting today and in the coming weeks will be awarded with an initial free large popcorn usable this summer when attending a movie at an AMC theatre in the United States. The offer will be made available in their AMC Stubs rewards account.” AMC

Y parece que el siguiente valor que se calienta es Blackberry, esa compañía de móviles que perdió su anticipación en el mercado al iPhone y los androids. ¿Quién usa una Blackberry hoy en día? Pues mira en bolsa, sube hasta la basura… Últimos 5 años:

Para que te acuerdes del pasado:

No saben dónde especular… Esto no es invertir, es rojo o negro en un gran casino.

Abrazos,

PD1: El otro día me dieron una charla de la afabilidad. Yo, que soy de números, no lo pillaba. El que lo contaba, no lo definía, salvo con ejemplos. Es la típica palabra que lees pero no usas. Hice la prueba en casa y los más leídos sabían perfectamente lo que significaba. Me daban sinónimos, pero yo les presionaba porque me dijeran en sí lo que quería decir. A día de hoy, sigo sin saber muy bien su significado, o el sentido de la palabra “afable”. Es un gran reto, debemos ser más afables, sin ni siquiera saber lo que es eso del todo… Vamos a dejarlo en más cariñosos con los demás, ayudarles, hacerles la vida más fácil, quererles, ser muy pacientes, sobre todo con los que nos incordian o les querríamos soltar tres frescas…

Me temo que cuando llegue la palabra magnánimo voy andar igual que ahora…

amenazas del dinero digital

 Todo el mundo se quiere llevar el gato al agua con una divisa digital que sea la que se use como medio de pago de las transacciones internacionales, y como moneda de reserva. El riesgo es que sean las grandes multinacionales las que la saquen primero y se hagan con este pastel.

La preponderancia del dólar estadounidense es total, a pesar de la aparente fortaleza del euro estos días… ¿Romperá el euro al alza?

Ayer mismo, el BCE argumentaba la bondad de que sea la UE la que lidere esto…

El BCE alerta de los riesgos para la estabilidad y la independencia de no emitir una moneda digital

Pero es otra vez China la que va ganando…

Amenazas contraproducentes

Hoy en día se realizan millones de transferencias de dinero de un lado a otro del mundo teniendo la total confianza del buen término de la transacción. Si algo funciona desde hace décadas ni siquiera nos preguntamos qué sistema hay detrás del mismo y quién lo controla.

El sistema que soporta la inmensa mayoría de las transacciones bancarias internacionales es proporcionado por una compañía denominada SWIFT (Society for Worldwide Interbank Financial Telecommunication). Aunque su sede está en Bélgica, se define como una entidad independiente de cualquier gobierno. Más de 11.000 bancos de más de 215 países y territorios distintos están adheridos a SWIFT.

Desde su creación en los años 70, ha facilitado de forma creciente las transacciones bancarias internacionales, sin que nadie se planteara que pudiera hacerse un uso geopolítico de SWIFT amenazando con la exclusión del mismo a los bancos de un país concreto. Utilizar la amenaza de expulsión del uso del sistema SWIFT supondría utilizar el sistema como arma de política internacional y de presión ante terceros países sobre temas que nada tienen que ver con las transacciones financieras. Su propia definición como "entidad global neutral cooperativa" parecía evitar dicha utilización.

Excluir a todas las entidades financieras de un país de SWIFT, implica en la práctica que dicho país no pueda pagar ni cobrar internacionalmente y que las tarjetas de crédito emitidas en dicho país no funcionan en el extranjero. El país en cuestión no podrá realizar ninguna transacción financiera internacional, al menos en las principales divisas internacionales.

La Administración Obama fue la primera que amenazó a un país, Suiza, con la exclusión de sus bancos de SWIFT si los bancos suizos no acababan con cierta opacidad de sus clientes. Dicha amenaza surtió efecto, pero puso de manifiesto la capacidad de control del gobierno americano sobre las decisiones de SWIFT.

La expulsión de SWIFT de Irán entre 2012 y 2015 fue el caso más conocido. Mediante dicha exclusión, Irán no podía vender su petróleo, ni ningún otro bien, a ningún país en dólares americanos, ni comprar bienes y servicios pagando en cualquiera de las principales divisas. Además, EE.UU. se permitió prohibir a cualquier empresa del mundo intermediar con los iraníes. Así, en 2014, un tribunal estadounidense condenó al banco francés BNP Paribas a pagar 8,8 millones de dólares por haber ayudado a Irán a sortear el bloqueo de SWIFT.

Estas sanciones a Irán dieron una oportunidad a China para internacionalizar el yuan, al adquirir petróleo iraní pagando en la moneda china, sin utilizar SWIFT. Otros países, como India y Turquía, comerciaron con Irán a través de trueques de productos.

Ahora, es el Parlamento Europeo quien ha amenazado a Rusia de desconectarle de SWIFT si "su agresión a Ucrania continúa". La evidencia de la utilización de SWIFT como un arma disuasoria para bloquear financieramente un país provoca que países como Rusia y China lleven años preparando alternativas a SWIFT.

El ministro de exteriores ruso se atreve a augurar que Rusia está preparada para desconectarse de SWIFT, recalcando además "el entendimiento de que el dinero digital puede convertirse en el futuro en la base del sistema financiero internacional actualizado y operaciones de liquidación transfronterizas".

China no es ajena a esta situación. De hecho, el gigante asiático, tiene una estrategia muy clara para evitar la dependencia de SWIFT, y del dólar, en sus transacciones con sus socios de Asia, Oriente Medio, África y, en última instancia, Europa. Sus programas "One Belt, One Road", el Yuan Digital y el despliegue de la ruta de seda digital (más de 15.000 km de fibra óptica) están todos relacionados y orientados al mismo objetivo.

Las divisas digitales se convertirán en una nueva arma en la lucha por controlar la supremacía mundial y, de paso, disponer de un control absoluto sobre la población. China lleva la delantera.

Abrazos,

PD1: Hay que hacer más pausas, al menos para rezar algo más:

la riqueza de las naciones

Luis Riestra ha escrito, en tres fases, esto que considero muy acertado:

Deuda pública y la riqueza de las naciones

Abrazos,

PD1: La palabra Eucaristía viene del griego y quiere decir “Acción de Gracias”. ¿Qué pasaría si fuera la última vez que comulgamos al Señor? ¿Cómo lo haríamos? Hay que salir de la rutina y pensar muy mucho lo que significa tener al Señor con nosotros cada vez que comulgamos. Es una de las cosas más bonitas que tenemos.

contraindicaciones

Se puede ayudar a todo el mundo, como lo ha hecho EEUU dando dinero constante y sonante, pero luego tienes un problema cuando no sigues ayudando…

Contraindicaciones de las ayudas

Las empresas estadounidenses no logran cubrir los puestos de trabajo vacantes, a pesar de seguir existiendo 9,8 millones de personas registradas como desempleadas y una tasa de paro superior al 6%. De hecho, el indicador que recoge las encuestas realizadas a las empresas de EE.UU. muestra que más del 40% de las empresas tienen serias dificultades para cubrir sus puestos de trabajo vacantes. Este porcentaje nunca ha sido tan elevado, ni siquiera cuando la tasa de paro se situaba en mínimos históricos, en niveles considerados de pleno empleo. Algo anómalo sucede.

Todo apunta a que la causa principal de esta situación es la generosidad en las ayudas públicas a los ciudadanos estadounidenses en los sucesivos programas de apoyo por la crisis generada a causa de la pandemia. Las ayudas que inicialmente se consideraban extraordinarias y justificadas, se han ido ampliando y prorrogando en programas adicionales. El riesgo de considerar las mismas como algo recurrente y permanente aumenta con cada nuevo plan.

Las transferencias de ayudas públicas realizadas a las familias durante 2020, por importe de algo más de un billón de dólares ($1Trillion), supusieron casi cuatro veces la pérdida de sueldos y salarios por el parón económico. Con el nuevo "plan de alivio" de $1,9 billones aprobado en marzo, que incluye de nuevo cheques directos a una gran parte de los americanos, esta situación se prolongará en el tiempo. Los datos reflejan que para muchas personas no existe un incentivo en buscar un puesto de trabajo, cuando sin trabajar pueden ingresar una cantidad similar o incluso superior a la que recibirían trabajando.

Son numerosas las voces que avalan estas medidas de "helicóptero monetario", con entrega de dinero directamente a las personas, como medio para conseguir un incremento del consumo privado que, a su vez, dinamice la economía. La realidad es que gran parte del consumo se destina a productos importados. Los estímulos estadounidenses se han convertido en un estímulo para la economía mundial, principalmente para Asia, y no sólo para la americana. Prueba de ello es la evolución de la balanza comercial de EE.UU.

El déficit comercial de bienes de EE.UU. con el resto del mundo no deja de crecer, coincidiendo con el incremento de los importes de los programas de ayuda estadounidenses. Una parte considerable del incremento del consumo acaba en artículos manufacturados fuera de EE.UU. Durante la crisis financiera iniciada en 2008 el déficit se redujo al descender considerablemente la compra de bienes duraderos importados por parte de los consumidores. Ahora, con los estímulos asociados a la pandemia, el consumo se ha incrementado, aumentando la importación de bienes extranjeros, sin que paralelamente hayan mejorado las exportaciones de bienes estadounidenses al resto del mundo. Se está consiguiendo incentivar el consumo privado, pero no la productividad ni la producción de bienes en EE.UU.

A lo anterior hay que añadir los gigantescos déficits públicos generados en EE.UU. que han situado la deuda pública estadounidense en máximos históricos (y creciendo). Nada es gratis. Se está financiando consumo actual con cargo a deuda pagadera en el futuro.

En conclusión: EE.UU. ha optado por una concatenación de generosos programas de ayudas directas que, a pesar del nivel de desempleo existente, dificulta la contratación de trabajadores en las empresas; favorece el consumo de productos en muchos casos importados y no ayuda a mejorar la competitividad interna de las empresas de EE.UU. Todos estos discutibles estímulos se llevan a cabo mediante la generación de deuda que será una pesada losa para el futuro.

No es de extrañar que voces tan autorizadas como del ex Secretario del Tesoro, Larry Summers, alerten sobre las nocivas consecuencias de las políticas actuales. Mientras tanto, priman las fantásticas cifras de crecimiento económico, sin que parezcan importar el creciente déficit comercial y la galopante deuda pública. Prima el corto plazo.

Abrazos,

PD1: El sentido de la vida está más en tener  historias maravillosas por vivir y contar, que en tener sólo cosas por acumular o mostrar... Nos pasamos la vida contando anécdotas divertidas para entretener a los demás, contando nuestra vida misma. Esto tiene mucho sentido: que la gente vea como somos y no fardar de lo que tenemos...