Te recuerdo lo que es: bajo
crecimiento y alta inflación. Ha habido otros momentos en que ocurría esto… A
mi me recuerda a la primera crisis del petróleo de 1973. Aunque el repunte de
rentabilidades de los bonos es muy semejante a lo que pasó en 1994… En ambos
casos, pudimos con lo que nos vino…
¿Hay alguna forma de prepararse para la estanflación?
¿Alguna idea?
Hago una pregunta a los lectores: ¿Hay
alguna forma de prepararse para la estanflación? ¿Alguna idea realizable?
La estanflación es un entorno económico caracterizado por una alta inflación,
un alto desempleo y un crecimiento económico lento o negativo. En otras
palabras, no es divertido. Este es un riesgo que parece estar ganando fuerza
entre las personas a las que les gusta preocuparse por las cosas para ganarse
la vida. Larry Summers (el chico de The Social Network ) es una
de esas personas que está constantemente preocupada por las cosas. Aquí
está su reciente análisis:
Es probable que la trayectoria actual de
la política de la Fed conduzca a una estanflación, con un promedio de desempleo
e inflación de más del 5 por ciento en los próximos años, y en última instancia
a una gran recesión.
Hay mucha gente que piensa que la Reserva
Federal está atrapada en este momento. Puede que tengan razón.
Es posible que la única opción de la Fed
sea frenar la demanda elevando las tasas de interés y señalando que lo harán a
expensas del crecimiento económico. También es cierto que a la inflación
podría no importarle el aumento de las tasas de interés si las cadenas de
suministro siguen restringidas y terminamos con una crisis persistente de las
materias primas.
No hay muchos precedentes de estanflación
en EE.UU.
La década de 1970 es básicamente el único
período que me viene a la mente.
Repasemos lo acontecido en la década
disco.
La tasa de inflación fue obstinadamente
alta durante la mayor parte de la década, con un promedio de más del 7% y
creciendo a más del 13% a fines de los años 70:
La tasa de desempleo también fue
relativamente alta, alcanzando el 9 % tras la recesión de 1973-1974 y
finalizando la década en el 6 %:
El crecimiento económico real fue
probablemente mejor de lo que la mayoría de la gente supone con más del 3%,
pero no estoy seguro de que eso importara considerando cuánto odia la gente la
alta inflación:
La mayor diferencia entre entonces y ahora
son las tasas de interés:
El rendimiento del Tesoro a 10 años nunca
estuvo por debajo del 5,3% en los años 70. Promedió casi el 8% en ese
período de 10 años y alcanzó niveles de dos dígitos antes de la década de
1980. La tasa actual del 2,3% no está ni cerca de esos niveles.
El rango en la tasa de fondos federales en
la década de 1970 muestra cuán extraña fue esa década desde una perspectiva
económica:
La inflación ya estaba aumentando en la década
de 1960, pero una recesión de 1969 a 1970 hizo que la Reserva Federal elevara
las tasas a corto plazo a casi el 2%. Eso probablemente no ayudó con la
inflación. Cuando aumentaron las tasas hasta casi el 18% en 1979, ya
estaba fuera de control.
La respuesta simple a lo que funcionó en
los mercados en la década de 1970 son las materias primas.
El índice GSCI aumentó más del 20 % por
año en la década. El petróleo saltó más del 800%. Las acciones de
energía subieron más del 70% sobre una base ajustada por inflación. El oro
subió casi un 1.000% en total. 1
El mercado de valores de EE.UU. en su
conjunto se desempeñó mejor de lo que pensaría sobre una base nominal. Los
años 70 son en realidad una de las mejores décadas en términos de crecimiento
de las ganancias:
Esto tiene sentido cuando se considera que
las corporaciones tienden a subir los precios en un entorno inflacionario.
El S&P 500 subió un 78% en total o
aproximadamente un 6% por año. Eso no está mal hasta que considera que la
inflación subió un 7% anual, lo que significa que los rendimientos reales
fueron negativos.
El rendimiento más sorprendente desde la
perspectiva de una clase de activo podría ser qué tan bien le fue al efectivo.
De hecho, si comparamos acciones,
bonos y efectivo desde la década de 1930 , la década de 1970 fue la única
década en la que el efectivo venció a las acciones y los bonos al mismo tiempo:
Esto vuelve a la historia de las tasas,
con rendimientos mucho más altos en ese entonces. También puede ver esas
tasas más altas en bonos y efectivo durante las décadas de 1980, 1990 y 2000.
Las acciones de valor tuvieron su mayor
rendimiento superior a las acciones de crecimiento en las décadas de 1940 y
1970:
Las décadas de 1940 y 1970 también tienen
las tasas de inflación más altas de cualquier década desde la década de 1930.
Las acciones de valor ya están superando
el crecimiento por un buen ritmo en lo que va de 2022. No sé si esta relación
se mantendrá, pero tiene sentido desde una perspectiva teórica que
el valor superaría al crecimiento cuando la inflación es más alta .
Los entornos económicos cambiantes son un
buen caso de uso para mi técnica favorita de gestión de riesgos: la
diversificación.
Hay otro activo que tuvo su mejor
desempeño nominal en la década de 1970: la vivienda. Estos son los
rendimientos anuales de la vivienda en los Estados Unidos por década de Robert
Shiller:
Si es dueño de una casa, es muy probable
que sea su activo financiero con mejor desempeño este año (especialmente cuando
se ajusta por el impacto de la inflación en el pago de su hipoteca).
Como ocurre con todos los resultados
económicos, no sé si se producirá una estanflación. No puedo predecir el
futuro.
Pero el riesgo de estanflación parece ser
elevado en relación con donde estábamos antes de la pandemia.
Fuente: Ben Carlson de Wealth Common Sense
Abrazos,
PD1: Una de las cualidades de
Dios es la ALEGRIA. No nos solemos dar cuenta de esta cualidad y nos fijamos
más en la misericordia, en la caridad, en la bondad… Incluso hay muchos que ven
a Dios como alguien severo, que castiga, que nos impone unos mandamientos, que
nos limita, y no perciben su alegría…
La primera alegría es que nos
creo un mundo espectacular, lleno de cosas increíbles. Luego nos creo a
nosotros para que lo disfrutáramos, como lo disfrutaba Él… El Señor era la
imagen de su padre. Y radiaba ternura y alegría…
Me encantó una película de hace
unos años de la conversión de un jefe militar romano, El Centurión, donde se
veía a los apóstoles muy felices y alegres, a pesar de que huían de la
persecución… Esa es la alegría que nos trasmitieron y que debemos propagar…
