Harán falta más medidas que las que establece el BCE de estímulos y de tipos a cero, para volver a entonar las economías europeas… Pero cada vez les quedan menos cartuchos y de la palabrería, que nos ha salvado estos años, ya se fían cada vez menos…
It Will Take More Than ECB Rate Cuts for the Eurozone to Fully Recover
The European Central Bank's (ECB) surprise rate cuts on Thursday — reducing its main lending and deposit rates by 10 basis points — show that its policies so far have been inadequate to solve the euro-area's economic malaise. Economic growth has stalled, and deflation remains a threat in the eurozone. The rate cuts may help to weaken the euro further in the currency markets, but nobody should be under any illusion that banks will start lending or expanding their deposits as a result of the rate cuts alone, or that these cuts will trigger a wider economic recovery.
The key part of the announcement was the statement by ECB President Draghi that the ECB will begin purchases of asset-backed securities (ABS) and covered bonds in October. Without specifying the size of the asset purchases, he said that this would have a "sizeable impact" on the ECB's balance sheet. However, I see several issues that will need to be addressed:
+ The ECB is apparently still unwilling to buy government and corporate bonds in a full-scale quantitative easing (QE) program.
+ The scheme needs to be well designed (unlike the previous LTRO program, which failed to increase commercial bank lending). That means the purchases must be mainly from non-banks — not, as he specified, confined to "claims against the euro-area non-financial private sector."
+ The program needs to be very substantial in scale — at least EUR 2 trillion in size, perhaps spread over a year or two years. However, this is far greater than market expectations. Currently there are few existing ABS that the ECB is willing to buy. Hence the size of the program is unlikely to be large enough.
To be fair, a full-scale QE program has not been entirely ruled out, and Mr. Draghi mentioned that there were some Governing Council members who wanted to do more (i.e., start QE). But the ECB is a slow-moving, consensual organization. It will take many months of continued economic weakness — and perhaps even the emergence of true deflation across the eurozone as a whole — to force the Governing Council to act. Sadly, precious time is being wasted.
For the equity markets there may be enough enthusiasm about the prospects of ECB action to keep asset prices buoyant, but markets cannot live on hope (or Mr. Draghi's promises) alone. The ECB will need to enlarge substantially the size of its balance sheet. Meantime, based on Thursday's announcements, initially the most benign effects are likely to be on the currency (weakening the euro relative to competitors), and in the bond markets of the periphery (helping yields to decline even further). Longer term, unless real growth and nominal growth both revive, investors may start to look to asset classes and markets with better fundamental prospects elsewhere.
Important Information
Asset-backed securities are subject to prepayment or call risk, which is the risk that the borrower's payments may be received earlier or later than expected. When interest rates are falling, the Fund may reinvest these early payments at lower interest rates, thereby reducing income. When rates rise, prepayments may happen more slowly, causing the security to lengthen in duration and potentially increasing volatility.
The risks of investing in securities of foreign issuers can include fluctuations in foreign currencies, political and economic instability, and foreign taxation issues.
Interest rate risk refers to the risk that bond prices generally fall as interest rates rise and vice versa.
Many countries in the European Union are susceptible to high economic risks associated with high levels of debt, notably due to investments in sovereign debts of European countries such as Greece, Italy and Spain.
Abrazos,
PD1: Como te he dicho miles de veces, crecer o no crecer un 1,5% no implica que salgamos de la crisis de deuda y apalancamiento que vivimos. Lo importante es si ¿podremos pagar toda la deuda que debemos?
Un esfuerzo más de nuestras Administraciones Públicas y ya estaremos en una deuda pública que superará al PIB. Los últimos datos del Banco de España cifran la primera en un 98,9% del segundo. Algunos razonan como un problema deber más de lo que se produce en un año. No es así por dos motivos. El primero: porque deber más de lo que se gana en un año es algo mucho menos peligroso de lo que parece; y el segundo: porque los ingresos de las Administraciones no son el PIB sino muchos menos.
Deber más de lo que se ingresa en un año no es el problema
Cualquiera que tenga un salario medio por el que ingrese libre de impuestos, por ejemplo, 18.000€ al año, podría endeudarse sin problemas por 100.000€ para adquirir una vivienda, siempre que pactara un plazo suficientemente largo para el pago de la misma. Pongamos que en 30 años, puesto que los pagos periódicos de capital e intereses no superarían el 30% de los ingresos. Luego está el problema de que los ingresos no desaparezcan, o vayan muy a menos o de que los tipos suban.
Pongamos el ejemplo del Estado. Sus ingresos serían el PIB si todo fuera Estado (cuya deuda es el 86,4% del PIB, correspondiendo el 12,5% de la deuda pública sobre la misma magnitud al resto de Administraciones) pero, gracias a Dios, no lo es. Los ingresos del Estado son básicamente los impuestos que si fueran del 100% igualarían al PIB y que serían igual a cero si uno cree en la famosa curva de Laffer porque ¿para qué hacer nada si todo es para el Estado? Los ingresos del Estado en España está en el entorno de los 120 mil a 125 mil millones anuales de euros (depende un poco del año) lo que viene a representar el 12% del PIB. Como su deuda es de 885 mil millones de euros, lo que debe respecto de sus ingresos está alrededor del 720% de sus ingresos anuales. Algo así como si el hombre de nuestro ejemplo, el de los 18.000€ anuales de ingresos netos debiera unos 130.000€. Esto ya es otra cosa.
Al tipo medio al que está financiada nuestra Administración Central, 3,56% según los últimos datos que muestran que es el más bajo de la Historia para la que disponemos estadísticas, eso supone alrededor de 31 mil millones de euros anuales, dato que millardo arriba, millardo abajo, se compadece con lo que reflejan las estadísticas oficiales. O dicho de otro modo, la cuarta parte de lo que ingresa el Estado va para pagar los intereses de la deuda. Si la diferencia entre los ingresos y gastos estatales antes del pago de intereses fuera de esos 31,5 miles de millones de euros, la deuda no crecería nunca pero no se amortizaría. Algo así como si el hombre de nuestro ejemplo, viviera con 1.125€ al mes, dedicando lo que falta hasta los 1.500€ mensuales al pago de intereses. Una vez fallecido dejaría su casa con una hipoteca de 130.000€ de la que nunca habría amortizado un solo euro. Bueno, me dirán algunos, ¡pero ha disfrutado de habitación por el 25% de sus ingresos! No está mal. Eso sí: siempre que sus ingresos no caigan o los tipos suban, pero esos riesgos los vamos a obviar.
El problema es no atender los intereses
Otra cosa es si nuestro hombre gastase más de 1.125€ al mes, el 75% de sus ingresos, aunque menos que la totalidad de los mismos: no podría pagar los intereses y la deuda crecería todos los meses por los intereses no atendidos y los intereses de los intereses no atendidos. Es posible que a su muerte, la vivienda valiera menos de la deuda acumulada, si es que su banco no se la hubiera embargado antes de que así fuera. Una cosa peor es si nuestro ciudadano medio gastase todos los meses más de lo que ingresa. Entonces la deuda crecería por la diferencia entre sus ingresos y gastos, los intereses no atendidos y los intereses de los intereses no atendidos. ¡Un despropósito!
Esta es, lamentablemente, la situación de nuestro Estado que, por ejemplo, el año pasado gastó antes del pago de intereses un 9% más de lo que ingresó, por lo que su deuda tuvo que crecer en ese importe más los intereses no atendidos más los intereses de los intereses no atendidos. Este año, hasta julio, la cosa va un poco mejor porque los gastos antes del pago de intereses sólo han superado en poco más del 5% a los ingresos, pero está claro que mientras no consiga una diferencia que le permita pagar los intereses y los intereses de los intereses no atendidos la deuda seguirá creciendo. Eso o el tipo al 0%, para que los intereses sean iguales a cero, dirá alguno. Bueno sí, eso y que los ingresos igualen a los gastos, que no es poco.
En lo del tipo al 0% ya está el BCE. En lo otro, debería estar el Gobierno.
PD2: Así estamos:
PIB T2-2014 tasa trimestral:
EEUU +1,0%
UK +0,8%
España +0,6%
Portugal +0,6%
Holanda +0,5%
Francia 0%
Alemania –0,2%
Italia–0,2%
Japón –1,7%
PIB T2-2014 tasa interanual
UK +3,1%
EEUU +2,5%
Alemania +1,3%
España +1,2%
Holanda +0,9%
Portugal +0,8%
Francia +0,1%
Japón 0%
Italia –0,2%
PD3: ¿Será cierto que no prospera cambiar la ley del aborto, que la van a guardar en un cajón?
El gran sociólogo Arriola, convence al PP de no seguir adelante con la reforma de la Ley del Aborto. No cumplen su programa y prefieren unos votitos, que los van a perder. Hay causas heroicas que deben ser asumidas, cueste lo que cueste.
EN EL REINO UNIDO SE PUEDE ABORTAR HASTA ESA SEMANA
La foto de una bebé nacida tras 24 semanas de gestación demuestra la realidad del aborto
Emily Caines, de 25 años, ha hecho pública una foto del momento del nacimiento de su niña de 24 semanas. La criatura era demasiado pequeña para sobrevivir, pero sus padres han querido abrir un debate en Reino Unido, donde se permite el aborto hasta las 24 semanas de gestación. Según informa el diario español La Razón, Caines declaró al diario «Daily Mirror» que «la imagen de nuestra niña demuestra que a las 24 semanas no son fetos sino seres humanos completamente formados».
Emily Caines asegura que «pensar que alguna mujer puede decidir legalmente interrumpir su embarazo porque no encaja dentro de su estilo de vida es horrible. Si es por motivos de salud, la situación cambia»
Emily recuerda que «el grito de la niña nos llenó de esperanza. Sus pequeños puños se agitaban y pude ver a los médicos que trataban de salvarla. Sin embargo, una hora después nos dijeron que estaba resultando imposible poner en funcionamientos sus pulmones para ayudarla a respirar y estuvimos de acuerdo en dejarla marchar. Me resulta especialmentehiriente cuando la gente usa el término aborto involuntario para describir el caso de nuestra hija, pero la foto de ella gritando muestra que claramente que no es el caso
