más movimientos de los bancos centrales

Switzerland's central bank, the SNB, just lowered its policy rate from 1.75% to 1.50%.

It's not the first time the SNB has acted just before the ECB did. Obviously, the big difference with the ECB is inflation. The SNB expects inflation to remain well below 2% until at least 2026. Yet, we may be closer to global synchronized rate cuts than markets are pricing.

El Banco de Inglaterra los dejó sin cambios, a pesar de su fase recesiva. Y el Banco de Japón los subió a cero, tras muchos años de tenerlos en negativo…

Pero las consecuencias de las subidas de tipos las tenemos en la financiación. Mira en EEUU:

Ya no es barato comprar coches, casas, o pedir préstamos personales. Y los que no llegan y tiran de tarjeta de crédito, están pagando una temeridad…

La semana que viene no habrá email. Nos vamos a Galicia, con el paraguas puesto, a disfrutar de mis hijos y nietos. A rezar, a ir a los Oficios y a descansar en el Señor.

Abrazos,

PD: Hoy Viernes de Dolores: “Cuanto Jesús padecía en el cuerpo, lo padecía María en su corazón” – San Jerónimo

No hay dolor más grande que el que siente una madre al ver sufrir a su hijo.

se mantienen tres bajadas de tipos en 2024

No hay apenas novedades con respecto a la reunión de enero, solo que mantiene las expectativas de recortes y hace volar a los mercados y bajar el dólar.

Fed signals 3 cuts still likely, despite inflation uptick. Powell says Fed likely to slow asset runoff ‘fairly soon’ Officials lift forecasts for growth, core inflation in 2024. (BBG)

Para ver mejor lo que ha cambiado:

Y los cambios macro que espera la FED:

As compared to their December forecasts, the Fed is expecting higher Real GDP growth (2.1% vs. 1.4%), lower Unemployment (4.0% vs. 4.1%), & higher Core PCE Inflation (2.6% vs. 2.4%) but is still anticipating 3 rate CUTS this year. Dovish.

Y como siempre, estas expectativas de crecimiento, inflación y tipos de interés, no se suelen cumplir. Son solo palabras de aliento… Abrazos,

PD: Ahora que se acerca la Semana Santa, es interesante lo de tener fe:

¿Ha dejado de caer la inflación?

La gente se está poniendo nerviosa porque la inflación se está volviendo pegajosa. Como explica @ChrisGiles_, la inflación de los servicios sigue siendo demasiado alta para ser coherente con una caída duradera al 2%.

Nos afecta ya que, como sabes, España es un país de servicios, con poco peso de la agricultura y de la construcción.

Y estas son las previsiones, bastante optimistas, de la inflación futura:

¿Se puede vencer la inflación sin aumentar drásticamente el desempleo? Los banqueros centrales confían cada vez más en que así sea, mientras los economistas pronostican una "desinflación inmaculada"

Y en España, lo tenemos más complicado fruto de la inflación de los precios de la vivienda. Este es el volumen en España de nueva construcción de residenciales:

Así es imposible que los precios de los pisos bajen. Y los políticos mirando para otro lado. ¿Recuerdas el boom de grúas que había antes? Ahora cuando ves una grúa, miras. Es un desastre que desde 2008 nos hayamos quedado sin construir y no se haga NADA…

Abrazos,

PD: Hoy doy muchas gracias a Dios. Estoy esperando dos nuevos nietos para otoño. Mis hijos son muy generosos y entienden su labor como padres. No solo procrear, sino educarles como lo hacen… Acumulo ya 18 nietos. Una barbaridad que me deja muy contento. Pues eso, gracias Dios por seguir mirándome… El dinero no es lo importante. La familia sí.

cacao

No te sé explicar lo que le pasa al chocolate, pero se disparó y sigue subiendo… Una pena, con lo rico que está…

Los bonos cortos de EEUU siguen disparados, pensando en que no va a haber subida de tipos en bastante tiempo:

El petróleo sigue disparado, y el Canal de Suez sigue semi cerrado, con solo el 50% de su tráfico:

Lo que implica una mayor inflación por mayores coste…

Abrazos,

PD: Hoy me han sorprendido. Me levanto como siempre antes de las 6:00 y me encuentro con el desayuno preparado, y ellas despiertas para acompañarme. Además era un desayuno especial, con zumo y croissants a la plancha. Han sido mis queridas hijas para festejarme en el día del padre. Me he emocionado y he desayunado con ellas. Da gusto ser padre y recibir este buen regalo. Si tienes padre, llámale. Y si no lo tienes ya, échale un rezo hoy, que es su día. Y recuerda lo mucho que te ayudó cuando eras joven…

expectativas de tipos de interés

Expectativas de inflación: Como ve el mercado la inflación dentro de 5 años:

Market expectations for federal funds rate are always wrong. What are the odds that this time it’s different?

El mercado siempre se equivoca. Lo puedes ir viendo en las líneas finas, que fueron las expectativas para los siguientes meses cada vez. La línea gorda ha sido la realidad, que nunca ha coincidido con las expectativas. ¿Qué pasará ahora? Pues dependerá de la inflación. De pensar que habría 4 recortes de tipos este año, se están quedando en solo 2. Y hay quien dice que no se van a poder tocar en todo 2024, que se empezaría a bajarlos en 2025. Ya veremos…

De nuevo es el precio del petróleo el que nos va a marcar lo que hagan los tipos de interés:

Abrazos,

PD: Mañana, San José, el hombre justo y bueno. Es el modelo actual para los padres: cuidar a nuestros hijos y educarles en virtudes…

malos datos de inflación provocan subida de rentabilidades de los bonos

Hay una sensación de que los tipos de interés pueden tardar más de lo que se dice en empezar a bajar. Nos se ha conseguido bajar del 3% de inflación que se alcanzó el pasado septiembre, tanto en EEUU como en Europa. Y los miedos a que se produzca un repunte de inflación siguen vigentes, con un petróleo de nuevo al alza…

Ayer los bonos tuvieron un mal día:

Y la otra gran incógnita es si será capaz el Banco Central Europeo de bajar tipos antes que la FED. Nunca lo ha hecho, siempre ha ido a remolque, siempre ha actuado tras el movimiento previo de la FED. Pero esta vez hay prisas. El centro de Europa esta muy recesivo.

El Reino Unido igual, no ayuda. Quizás, si tuvieran narices, actuarían antes que la FED, pero permíteme que lo dude mucho.

Mientras tanto, el dólar a dejado de fortalecerse. Se ve mejor a EEUU que a Europa. Era tan raro lo de las dos últimas semanas…, que debe volver la lógica.

Y los mercados a su bola, como siempre. Haciendo nuevos máximos históricos, ajenos a la macro.

Abrazos,

PD: “Si juzgas a las personas, no tendrás tiempo para amarlas.” Santa Teresa de Calcuta. Y se puede juzgar de dos maneras: con el pensamiento, sin decir nada, pero criticándolas por dentro, o de palabra que es todavía peor, chismorreándoselo al que está al lado…

el grave problema que tenemos: la deuda pública y los elevados déficits

El gobierno de Estados Unidos sigue gastando dinero como un marinero borracho, con un déficit presupuestario de 1,8 billones de dólares. Esto ocurre cuando la economía todavía está en expansión y los precios de las viviendas y las acciones están en niveles récord. ¿Qué sucede con el déficit cuando llega una recesión?

Ha gastado mucho más de lo que debía:

En febrero: 296 billones de déficit:

But fear not, the longer it takes to get to the Fed's inflation target the longer it takes for the Fed to cut & the higher the interest payments will be which will expand the deficit even more & offer even more fiscal impulse.

En España es el mismo escenario de déficit público, deuda creciente, y pagos mayores por tipos más altos… Mientras, las bolsas suben como si no hubiera un mañana.

Abrazos,

PD: Cada uno es único, especial y valioso a los ojos de Dios. Él tiene un tiempo, camino y proceso para cada uno. ¡No te compares! Humildad, colaboración, paciencia, fe, confianza y docilidad.

tirar de lo público para crecer...

Fue la consigna en los últimos años. Cada vez más crecimiento público, con un endeble crecimiento privado. Sin que nadie proteste. A costa de un mayor déficit público, dando la sensación de que todo, en papel, aguanta. Y sabemos que no es así, que tiene que haber un equilibrio que no tenemos. No podemos pagar con el dinero de impuestos el crecimiento de la economía…

El Gobierno dispara el consumo público hasta niveles récord en más de una década

El Banco de España advierte de que representa ya el 20% del PIB potencial. Espera que modere su crecimiento, pues de lo contrario amenazaría el descenso del déficit público

El consumo público sustentó parte importante del crecimiento de la economía en 2023 y, si no se modera, amenaza la sostenibilidad de las finanzas públicas. A finales del año se situaba un 12,7% por encima de los niveles prepandemia. Con todo, su peso está en niveles históricamente elevados, representando un 20% del PIB potencial, según el Banco de España.

"Hemos calculado cuánto representa el consumo público como porcentaje del PIB potencial para eliminar fluctuaciones. Estamos en niveles que igualan máximos históricos recientes que teníamos al final del último ciclo expansivo. Pensamos que no será algo permanente, pero es un riesgo al alza", comentó el director general de Economía y Estadística del Banco de España, Ángel Gavilán, en la presentación de las proyecciones macroeconómicas este martes.

El Banco de España prevé una ralentización del consumo público tras el crecimiento más fuerte de lo esperado en 2023. En concreto, creció un 3,8%, frente al 2,2% que el Banco de España calculaba. "En los peores años de la pandemia crecía en términos reales a tasas del 3%", advirtió Gavilán. En 2024 el BdE prevé una desaceleración de ese aumento al 1,2%.

"Todo lo demás constante, si el consumo público no se desacelerase en 2024 de acuerdo con lo asumido en el escenario central de este ejercicio de proyecciones, existiría un riesgo al alza en la previsión de crecimiento del PIB, pero también en la de déficit público", alerta el Banco de España en su informe.

El consumo público amenaza el déficit

El Banco de España calcula que el déficit se situará en el 3,5% durante todo el horizonte de proyección, tanto este año como en 2025 y 2026. Eso significaría que España no cumpliría el objetivo de reducirlo al 3% este año pese a la desaceleración del consumo público.

Por esa razón, para reducir el déficit al 3%, a partir de 2025 tendrá que hacer ajustes fiscales de entre cuatro y seis décimas al año. El Banco de España no incorpora ese ajuste en sus previsiones al desconocer las medidas que adoptará el Gobierno, que tendrá que comunicar en septiembre de este año a la Comisión Europea.

El Banco de España ha advertido de que si el crecimiento del consumo público se mantiene estable, con un crecimiento del 3,8% también este año, el déficit público podría estancarse en el entorno del 4% en lugar del 3,5%, lo que agravaría aún más la situación de las finanzas públicas (pero también supondría más crecimiento del PIB, dejándolo por encima del 2%).

En definitiva, con este nivel de consumo público récord en más de una década, dentro de sólo seis meses España tendrá que presentar a Bruselas la hoja de ruta fiscal que seguirá en los próximos cuatro años. La maquinaria de las nuevas reglas fiscales entrará en funcionamiento en 2025 y se mantendrá activa durante toda la legislatura.

El Ejecutivo deberá garantizar ajustes de entre el 0,4% y el 0,6% del PIB anuales mientras el déficit supere el 3% y la deuda, el 90%. Estos ajustes se podrán situar en la parte baja de la horquilla (0,4%) y alargar a siete años (hasta 2031) si se avala que hay reformas e inversiones en marcha, pero en todo caso en España rondarán los 8.000 millones de euros anuales.

Esto enfriará la economía, que ha mantenido un crecimiento sorprendentemente fuerte en los últimos años. El Banco de España calcula que el PIB crecerá un 1,9% este año, otro 1,7% en 2025 y un 1,7% en 2026. Pero si el consumo público se mantiene, el déficit se enquistará en el 4% y el PIB crecerá más del 2%.

Abrazos,

PD: Hay que dar gracias a Dios por estos cuerpos serranos que nos ha dado. Cuando estás enfermo, ves la debilidad en tus propias carnes. Solos no podemos. Y en cuanto pasa la enfermedad y empiezas a volver a disfrutar de tu cuerpazo, sabes que la vida es un milagro, que la naturaleza que nos ha puesto Dios para nuestro disfrute, no sé si nos la merecemos. Que la vida en todas sus formas, vegetales, animales, los seres humanos, somos impresionantes. Pues eso, gracias Dios…

Y gracias a todos vosotros por esa cantidad de muestras de afecto que me habéis enviado… Ha sido solo una gripe de tripas que me ha tumbado un día. Si tengo algo más grave alguna vez, me voy a apabullar con tantas muestras de cariño…

más déficit, más deuda, más inflación

La guerra no ha afectado al crecimiento económico, como era previsible, y sí tenemos más déficit, más deuda, más inflación…

Hacia una "economía de guerra" nada verde

A pesar de los malos augurios sobre la economía tras el inicio de la guerra en Ucrania en febrero de 2022, la economía global ha logrado esquivar la anunciada recesión, batiendo los pronósticos de crecimiento. Cualquiera que observe la evolución de las bolsas en Estados Unidos, Japón o Alemania y sus actuales niveles máximos históricos podría concluir que la situación económica global es sólida y los riesgos están todos bajo control.

A pesar de lo anterior, Europa se enfrenta a un escenario muy condicionado por la evolución de la guerra en Ucrania. De hecho, todo indica que el conflicto armado no tiene visos finalizar en un horizonte previsible.

Algunas noticias recientes, desapercibidas para la gran mayoría, apoyan la idea de un conflicto largo en Ucrania:

- En las condiciones actuales ni Europa, ni la OTAN tienen ninguna intención de promover conversaciones para un alto el fuego, menos aún para un acuerdo de paz.

- Se han conocido unos audios de conversaciones entre oficiales del ejército alemán sobre el envío de misiles Taurus a Ucrania con el objetivo de destruir el puente de Crimea y la necesidad de la presencia de soldados alemanes para hacer los misiles los operativos.

- Macron ha manifestado que no descarta que la OTAN envíe tropas a Ucrania. Dicha posibilidad ha sido descartada por otros presidentes de gobiernos europeos.

- El primer ministro de Eslovaquia, Robert Fico, previamente había declarado que algunos miembros de la OTAN estaban considerando enviar tropas a Ucrania en acuerdos bilaterales.

- El Secretario de Defensa de Estados Unidos cree que si Ucrania cae, la OTAN estará en guerra con Rusia. En consecuencia, más ayudas de EE. UU. a Ucrania son necesarias. Según Austin, "nosotros sabemos que si Putin tiene éxito aquí (en Ucrania), no parará".

Paradójicamente, la única posibilidad de alcanzar un alto el fuego en Ucrania es el triunfo de Trump en las elecciones de noviembre. El expresidente ha prometido buscar negociaciones para un rápido fin de la guerra. Previsiblemente ello iría asociado a un menor compromiso con la OTAN, lo que forzaría a Europa a intentar defenderse por sí misma.

Como consecuencia de todo lo anterior, desde la Comisión Europea están orientando a la industria europea hacia una industria en "modo de guerra". En declaraciones del Comisario de Industria europeo, Thierry Breton, "tenemos que cambiar el paradigma y pasar al modo de economía de guerra. Esto significa también que la industria europea de defensa debe asumir más riesgos, con nuestro apoyo". El objetivo es que los países europeos gasten ingentes cantidades en defensa, pero comprando las armas y el equipamiento bélico a empresas europeas. Se flexibilizarán los gastos en defensa en el cálculo de los déficits públicos máximos permitidos a cada país.

Gasto en defensa como porcentaje del PIB de los países de la OTAN

En una situación como la descrita, buscar los objetivos de emisiones netas de carbono cero (Net Zero) representa un peligro real para la seguridad y debe ser abandonado. Así lo piensa el ministro para la Seguridad Estratégica Internacional durante el mandato de Cameron en el Reino Unido. Pretender descarbonizar la industria del acero y electrificar la industria europea significaría depender de terceros países para la importación de una amplia gama de aceros necesarios para reconstruir los arsenales europeos. Adicionalmente, es inevitable que las fuerzas armadas dependan completamente de los combustibles fósiles para ser operativos sobre el terreno. Los objetivos de emisiones de CO2 de Europa son incompatibles con la seguridad en un escenario como el actual.

Los agoreros pronósticos sobre la economía europea al comienzo de la guerra de Ucrania, debido a la dependencia energética de Rusia, no se han cumplido. Quizás por ello se tiende a ningunear y minimizar el riesgo geopolítico sobre la economía derivado de la prolongación de la guerra de Ucrania.

Que exista un riesgo no implica que se tenga que materializar. Aun así, si la industria se encamina a un modo "economía de guerra", las consecuencias económicas para Europa son considerables: más déficit, más deuda, más inflación. De momento las bolsas pueden permitirse seguir ignorando los riesgos geopolíticos. Gracias a Dios no se han materializado, al menos de momento.

Abrazos,

PD: ¿Qué haces para alimentar tu fe?

¡Aviva el fuego! Que tu fe arda, ilumine y se contagie a los demás.

se aprecia el euro frente al dólar

Es incomprensible dadas las diferencias en tipos de interés y las expectativas de crecimiento económico. EEUU crece con fuerza, mientras que la UE no crece y solo dice que crecerá tibiamente…

Ayer en Europa se publicaron sus previsiones:

Y lo que esperan de la inflación:

Luego no suelen acertar y tal…

La realidad es esta:

Abrazos,

PD: Hoy va por las mujeres. No por todas en general, sino por la mía, por mis hijas y mis nietas. Espero que todas ellas sean muy felices.

Se inventaron su día como cuando el Corte Inglés se inventó “el día de la madre”. Yo trago con todo y mis mujeres les trato de ayudar todos los días. No quiero una paridad entre hombres y mujeres, sino pienso que los hombres nos debemos a ellas mucho más. Y eso hacemos, nos damos, aunque las feministas piensen que no.

Yo por mi mujer hago de todo, y haría lo que fuese… Y no, los hombres no somos “malos”, somos hombres, somos necesarios, sobre todo en la educación de nuestros hijos y en la fortaleza del hogar, en un mundo donde nos consideran escoria…

no podemos depender del crédito para incrementar el crecimiento

Atif Mian escribe:

Dependence on credit to boost demand imperils the world economy—we must correct the underlying imbalances

Nature requires balance—between predator and prey in the jungle, between the push and pull of planets in orbit, and so on. The economic system is no different; it requires long-term balance between what people earn and what they spend. Loss of this balance has led to a massive debt supercycle that threatens the global economy. Breaking that cycle is one of the most pressing challenges of the 21st century.

The debt supercycle is the product of an ever-increasing buildup of borrowing by consumers and governments. For example, total debt was about 140 percent of GDP between 1960 and 1980 in the United States, but has since more than doubled—to 300 percent of GDP. The same trend holds true globally. In fact, not even the Great Recession of 2008—which in many ways was a result of the excesses of borrowing—could put a dent in debt’s relentless upward march. It would be a mistake to think that 2008 reflected merely some unfortunate policy misstep. The buildup in debt that led to the 2008 crisis stemmed from deep structural imbalances in the economy. Those imbalances persist, as do the dangers associated with them.

Behind the imbalances

There are two main forces behind the rise of imbalances that have generated the debt supercycle: the saving glut of the rich and the global saving glut. The saving glut of the rich is a consequence of rising inequality. The share of disposable income going to the very rich (top 1 percent) has been steadily rising since 1980. Since the rich also tend to save a much higher fraction of their disposable income, rising inequality has led to a large surplus of savings accumulated by the very rich. The global saving glut is driven by a group of countries, including China, that essentially mimic the saving glut of the rich phenomenon. These countries have been earning a larger share of global income and also save at a much higher rate through various government institutions, such as central banks and sovereign wealth funds. The combined consequence of these two imbalances is a rise in financial surpluses, which have financed the global debt supercycle. 

The financial sector plays an important intermediation role: it takes financial surpluses from rich individuals and countries and lends them to various segments of the economy. A well-functioning financial sector would channel the financial surpluses toward productive investments, such as building and maintaining infrastructure and developing technology. Any debt resulting from such productive lending would naturally be sustainable, because returns from investment would pay it off. Unfortunately, a key feature of the debt supercycle is its failure to finance productive investment. For example, even though total debt as a share of GDP has more than doubled, real investment as a share of GDP has remained stagnant, or even fallen over the past four decades.

Rising imbalances traceable to the very rich and certain countries have generated a global debt supercycle that largely finances unproductive indebted demand.  

Instead of financing investment, the debt supercycle has mostly financed unproductive consumption by households and governments. Whether debt finances consumption or investment does not pose a problem in the short term, because both contribute toward aggregate demand in the same way. However, debt-financed consumption, or “indebted demand,” has different implications in the long run when indebted consumers repay their lenders. Borrowers can repay their debt only by cutting consumption, which puts a drag on aggregate demand, since savers are less inclined to spend the paid-back funds on consumption.

Pushing rates down

Indebted demand thus pulls down aggregate demand in the long run. The economy attempts to compensate for this downward pressure by pushing interest rates down as well. Lower rates help ease the debt-service burden for borrowers and push aggregate demand back up. Consequently, the rise of the debt supercycle is associated with a persistent fall in long-term interest rates as well. For example, the 10-year US real interest rate has declined from about 7 percent in the early 1980s to zero or even negative values in recent years. One unfortunate implication of the fall in long-term rates is that asset valuations tend to rise, which further worsens inequality.

In short, rising imbalances traceable to the very rich and certain countries have generated a global debt supercycle that largely finances unproductive indebted demand. This significant characteristic of the debt supercycle pushes long-term interest rates down, which only further exacerbates rising wealth inequality. An equally troubling aspect of the debt supercycle is that real investment has not gone up despite the large decline in interest rates and abundant financial surpluses. Debt supercycles reflect problems on the demand side, with rising inequality and the saving glut of the rich, and problems on the supply side, with a highly restrictive investment response despite extremely low interest rates and abundant financing.

World economy’s vulnerabilities

What dangers does the debt supercycle pose to the world economy? An economy that relies on a constant supply of new debt to generate demand is always susceptible to disruptions in financial markets, which can trigger serious slowdowns. This is what happened in 2008 with household debt. Since then, the economy has relied more on government debt to generate demand. Governments in advanced economies can often borrow at a rate lower than their rate of growth, which makes it easier for them to sustain the debt supercycle and keep the economy afloat. But dependence on continuous government borrowing is politically risky because it relies on continued financial market stability. Recent rate hikes in many countries demonstrate that this reliance cannot be taken for granted.

Ultimately the economy needs to find a way to rebalance and reverse the debt supercycle. This calls for structural changes so that growth is more equitable, which would naturally reduce the scope for imbalances. There is also a natural role for tax policy to rebalance the economy. For example, taxing wealth beyond a certain threshold can promote more spending by the very wealthy. This in turn would reduce the saving glut of the rich that finances the unproductive debt cycle. Finally, supply-side reforms, such as removing restrictions on new construction, promoting competition, and boosting public investment, can help expand investment opportunities so that debt can fund productive investment rather than unproductive indebted demand.  

Governments around the world have been responding to the ills of the debt supercycle with traditional fiscal and monetary tools. However, as is well known, these tools are designed only to address temporary cyclical problems, not structural problems such as long-term imbalances. For example, looser monetary policy may help boost demand in the short term by enabling borrowers to borrow a little more. But ultimately such indebted demand will pull the economy back down again. We have at best been kicking the proverbial can down the road, and at worst further impeding eventual resolution of the debt supercycle.

Abrazos,

PD : Este miércoles Francisco dijo: “La soberbia es la reina de todos los vicios. Quien cede a este vicio está lejos de Dios, y la enmienda de este mal requiere más tiempo y esfuerzo que cualquier otra batalla a la que está llamado el cristiano.”

Muchas veces me han dicho los curas que es de lo que más se confiesan las personas, de la soberbia. Y la realidad es que los soberbios les cuesta mucho saber que lo son, por su propia soberbia… Cuando te das cuenta que no eres el ombligo del mundo, empiezas a comprender… De ahí la importancia de la humildad…

país de camareros

Ya no se construye apenas, de ahí los precios de las viviendas. Ha habido un vuelco radical, que se ve con claridad en el empleo:

Y si pusiéramos el empleo de la industria sería similar al de la construcción. Solo nos quedan servicios, y sobre todo, de hostelería…

Lo cachondo es que, siendo la hostelería clave en España, dado el aluvión de turistas que recibimos, se le quiere poner trabas de horarios ahora… De locos, como todo lo que hacen aquí!!

Abrazos,

PD: Si vivimos olvidándonos del Señor le damos la espalda a ese que fue clavado en la Cruz por mis pecados. Si de verdad quiero encontrarme con Cristo, debo acercarme a la Cruz. ¿Es duro? Sí. Pero vale la pena los frutos que el Señor da a nuestra vida cuando abrazamos la Cruz.

deuda pública galopante...

La deuda pública de Estados Unidos ha aumentado ahora en 3 trillones de dólares desde que se suspendió el techo de la deuda en junio pasado (hace 9 meses). A un ritmo de 1 trillón cada 100 días!!!

O como dice Elon Musk: Hay que reconducir esta locura “sensible spending”

Abrazos,

PD: El otro día publicaron estos que sigo la oración que rezo después de comulgar. Me emocionó…

las sanciones contra Rusia

No han sido eficaces. Van a acabar ganando la guerra y la vía económico no ha servido para casi nada…

Sanciones: percepción y realidad

Han transcurrido ya dos años desde que se intensificaron las sanciones a Rusia con motivo de la invasión de Ucrania. Rusia ya sufría algunas sanciones de la UE desde 2014 tras la anexión de Crimea.

El objetivo de las distintas rondas de sanciones a la Federación Rusa tenía como objetivo un desmoronamiento de su economía que dificultara el mantenimiento de la guerra por parte de Rusia. Dos años después, los objetivos pretendidos con las sanciones no se han conseguido. Muestra de ello es la evolución de la economía rusa y la mejora de previsiones del FMI para la economía rusa. Hace dos años el FMI auguraba una fuerte recesión. Ahora, al contrario, espera un crecimiento notable de la economía rusa durante los próximos años.

Existe una percepción errónea muy extendida sobre el alcance de las sanciones. Tiende a creerse que existe un embargo comercial total sobre la Federación Rusa. En realidad, en ningún momento se ha pretendido un embargo comercial total a Rusia, es decir, un aislamiento de la Federación Rusa del comercio mundial, como en su día se hizo con Irán. Sólo se ha sancionado a un número limitado de personas (1.718) y de entidades (419). Se han inmovilizado bienes en la UE de las personas y entidades sancionadas por valor de 21.500 millones de euros y se han inmovilizado activos del Banco Central de Rusia en la UE y en países del G7 por importe de 300.000 millones de euros.  

El comercio internacional con Rusia no está prohibido. Sólo existen una serie de restricciones a la importación y exportación de determinados productos con destino u origen la UE. Es decir, algunos productos no se pueden vender a Rusia desde la UE y algunos productos no se pueden comprar a Rusia desde la UE. Explícitamente se excluyen de las sanciones la exportación desde Rusia de productos alimentarios, agrícolas o fertilizantes. Las sanciones de la UE sólo cubren el comercio bilateral entre la UE y Rusia, no el comercio internacional.

Lo que ha ocurrido durante estos dos años es que una parte significativa del comercio prohibido con Rusia se ha triangulado a través de terceros países. A modo de ejemplo, Armenia, que no produce vehículos, ha pasado de exportar coches a Rusia por importe de 800.000 dólares en enero de 2022 antes de la guerra, a exportar coches a Rusia por valor de 180 millones de dólares en enero de 2023. La exportación de coches alemanes a Kirguistán se ha incrementado más de un 5.000% desde la invasión rusa de Ucrania. Es fácil adivinar qué país es el destino final de estas exportaciones.

Con el petróleo y sus derivados que la UE no puede adquirir directamente de Rusia ha ocurrido algo parecido. Entre China e India han pasado a ser receptores del 90% del petróleo ruso. Europa recibía entre el 40-45% del petróleo ruso antes de las sanciones. Ahora no alcanza el 5%. Por su parte, de las importaciones de petróleo de India antes de la guerra procedentes de Rusia apenas eran del 2%. Ahora suponen el 35%. Una parte no despreciable de dicho volumen importado desde Rusia acaba en los mercados europeos.

Desde diciembre de 2023 existe una nueva cláusula en las sanciones que pretende evitar la reexportación de productos prohibidos a Rusia, es decir, la triangulación de operaciones a través de terceros países. El control sobre estas operaciones sin la colaboración de terceros países no integrantes de la UE se antoja muy compleja. Conviene recordar el mapa de países que no han impuesto sanciones a Rusia.

Al no existir un embargo comercial total, las exportaciones de Rusia se han reorientado hacia Oriente y hacia los países que no aplican sanciones. Así, el comercio bilateral entre Rusia y China ha ascendido en 2023 a 228.000 millones de dólares, la mayoría de este realizado en rublos o yuanes.

La razón principal por la que no se ha decidido aislar comercialmente a Rusia es doble. Por un lado, sin la aplicación de sanciones secundarias por parte de la UE y de Estados Unidos a aquellos países que no tienen intención de dejar de comerciar con Rusia, el aislamiento comercial a Rusia es inicuo y poco realista. En segundo lugar, quitar del mercado el 100% de las exportaciones rusas de determinados productos como el gas, el petróleo o el uranio implicaría una disminución de la oferta global que dispararía los precios de estos productos a nivel global infligiendo un severo daño a las economías importadoras.

Rusia exporta diariamente unos 8 millones de barriles de petróleo al día. Suprimir esta cantidad del mercado crearía una disminución de la oferta de petróleo que provocaría fuertes subidas en el precio. En otros productos como el gas, algunos países europeos siguen siendo muy dependientes de Rusia. Austria importa el 98% del gas desde Rusia. No se puede permitir renunciar al gas ruso sin provocar un serio problema a su economía.

Tras dos años de sanciones a Rusia, claramente no se ha cumplido el objetivo pretendido de debilitar la economía rusa de tal manera que no pudiera continuar con la guerra en Ucrania. El efecto secundario ha sido un encaramiento de la energía en Europa que ha llevado a la industria europea a una fuerte pérdida de competitividad. La falta de un horizonte de cambio de la situación actual está llevando a empresas (como Basf o ThyssenKrupp) y sectores industriales enteros a plantearse la deslocalización de sus instalaciones productivas. El gas barato ruso era esencial para ventaja competitiva de la industria alemana.

Aunque no era el efecto deseado, tras dos años de sanciones a Rusia, el gran perjudicado de las sanciones "selectivas" a Rusia ha sido la economía europea, incluso más que la propia economía rusa. ¿Por qué no es admisible comprar petróleo a Rusia, pero sí lo es comprarle gas? Difícil respuesta. Una cosa es la realidad de las sanciones y otra la percepción que se tiene de ellas.

Abrazos,

PD: Agradar a Dios: