¿Qué pasaría si llega una recesión?

El ciclo de bonanza económica es cada vez más largo y se terminará por terminar. Después nos tocará una nueva crisis, que espero tarde unos meses más, pero que terminará por llegar…

Debt Keeps Rising and Nothing Bad Happens

As the Republicans prepare for their big tax reform push, the issue of deficits and debt is once more coming to the fore. Many economists realize that tax cuts, especially income tax cuts, tend to increase deficits, which over time lead to increases in the national debt. The GOP plan, if adopted, probably would pump up both deficits and debt. This isn’t the first time that’s happened, of course -- Presidents Ronald Reagan and George W. Bush also cut taxes and deficits swelled:

So the question is: Is more debt good, bad or does it even matter? But if it’s bad, how serious a problem is it?

The answer is that no one really knows. Like so many things in macroeconomics, there is no reliable, well-confirmed theory that tells us the effect of government deficits or debt.

In the short term, the big question is whether deficits raise aggregate demand. Aggregate demand isn't a particularly well-defined concept, but it essentially means how much people want to spend money on all the goods and services in the economy. Government spending puts money in people’s pockets, while taxes take money out, so if people spend some of the net amount that government puts in their pockets, deficits should give consumption -- and therefore the economy -- a boost. This is the basic Keynesian theory that gets taught in most introductory economics courses. Many have dryly noted that Reagan’s tax cuts in the 1980s looked an awful lot like Keynesian stimulus.

On the other hand, if people save most of what they get from the government, aggregate demand won’t rise much at all. If people think that a deficit today has to be paid back tomorrow, they will expect their taxes to go up in the future, and this will make them spend less -- a theoretical possibility known as Ricardian Equivalence.

So how much do deficits prompt people to actually go out and spend? It might depend on the type of deficit. There’s evidence that the tax rebates in the 2009 American Recovery and Reinvestment Act -- the stimulus package under President Barack Obama -- didn’t boost spending a lot (direct spending on things like roads had a bigger effect, but was a small part of the stimulus overall). Perhaps that’s because people anticipated that Obama’s deficits were temporary, and that taxes were going to go back up:

That doesn’t mean the debt incurred by the stimulus was paid back, but any consumer who correctly predicted Obama’s fairly rapid turn back toward fiscal austerity would have realized that their increased income was transitory.

That doesn’t mean stimulus is useless. Direct government spending on things like roads, and transfers to cash-strapped states, seem to have had a sizable effect. That’s consistent with basic Keynesian theory, and with other more general evidence. But the dubious value of tax rebates shows that deficits created by temporary tax cuts don’t do much good.

But will the deficits from the Republican tax plan be temporary, or permanent? If recent past experience is any guide, the debt incurred won’t be paid back anytime soon. The last time the federal debt shrank was during President Bill Clinton's administration, and that period of austerity was short-lived -- as soon as Bush came to power, the surpluses were eliminated in favor of a big tax cut.

Lots of economists think that debt can’t keep increasing forever, as a percent of gross domestic product. Most mainstream econ models include a long-term budget constraint, meaning that the ratio of debt to output has to shrink to zero in the long run. But outside the world of academia, people are starting to wonder whether this is actually true. After all, advanced nations around the world have been running big debts for decades, and for most of these countries there have been no obvious negative consequences that can be blamed on that debt:

Is there any limit to how high these debt levels can go? If central banks keep interest rates at or near zero forever, governments will never run out of cash, since debt service costs will be minimal. Of course, interest rates could rise if bond buyers stop buying government bonds, causing a solvency crisis and forcing a government default.

But that would only happen if the central bank refuses to step in. If the central bank prints money to buy newly issued government debt at a zero interest rate, the government can borrow infinite amounts while paying nothing.

Many think this would result in hyperinflation -- if you print enough money, basic intuition says that its value would drop. Yet countries around the world never experienced even moderate inflation, despite central banks’ huge asset-purchasing programs, causing some economists and policy makers to question this conventional wisdom. If inflation never materializes, central banks can keep printing money and using it to finance government deficits forever. This idea is the centerpiece of a theory called modern monetary theory, once relegated to the intellectual fringes but now gaining currency outside academia.

If Republican administrations continue to believe that deficits don’t matter, and if Democrats prove politically incapable of stopping their insistence on tax cuts, there will eventually be no alternative but to test this theory. At some point, if debt increases enough, the Federal Reserve will have to start financing the government with printed money. That would be a fascinating macroeconomic experiment, though maybe not one we should eagerly anticipate.

Abrazos,

PD1: Tantos que alertan sobre una caída de los mercados y estos que ni se enteran… Los bonos andan por un lado y las acciones por otro. ¿Quién tendrá razón? El aplanamiento de la curva de tipos se suele ver en vísperas de una recesión, mientras que las bolsas siguen sin dar ninguna tregua, volatilidad mínima y sin corregir nada de nada:

En una semana se logra el récord de subida sin corrección de al menos un 3% de muchos años:

Esta vez es distinto:

Lo dudo… Vendrá una corrección…

Y la curva de tipos cada vez más plana:

Recession Red Flag Rears Its Ugly Head - Treasury Yield Curve Crashes To Post-Crisis Flats

Probably nothing...

The last two times the spread between 30Y and 5Y Treasury bonds was below 90bps, the US economy entered recession...

And the 2s10s curve is tumbling too - to its flattest since the crisis...

But, but, but, how can a recession be coming with stocks are record highs?

PD2: Son preciosos:

4 salmos que todo el mundo debería saber de memoria

Los salmos son poderosas oraciones que expresan los deseos más profundos de nuestro corazón

Uno de los libros más apreciados y usados para rezar de toda la Biblia es el Salterio (el Libro de los Salmos), tradicionalmente entendido como las oraciones personales del Rey David.

Se admite generalmente que David muy probablemente escribió muchos (pero probablamente no todos) los salmos, y estas oraciones poéticas revelan una vida interior llena de dolor, dudas, esperanzas, tristezas y alegría, con tal riqueza que, miles de años después, siguen siendo un perfecto reflejo de la condición humana. No importa qué es lo que necesites expresar con la oración: hay un salmo adecuado para ello.

Los salmos son la base de la Liturgia de las Horas (u Oficio Divino), que la Iglesia anima a todos los cristianos a rezar todo lo que sea posible, para enriquecer la relación personal con Dios.

Durante siglos, monjes y monjas acostumbraban a memorizar los salmos, pues los rollos y libros no eran fáciles de utilizar. En particular, los salmos nocturnos, que se rezaban en Maitines y Completas, tenían que aprenderse para evitar el uso de cirios y fuego.

La Iglesia aún recomienda memorizar algunos salmos para rezar con ellos, especialmente en tiempos de dificultad o alegría. Estas oraciones son medios particularmente poderosos para expresar lo profundo del corazón y los deseos y emociones mucho más allá de las palabras.

Aquí cuatro salmos especialmente recomendados:

Empezamos con el salmo más breve, el 117 (Laudate Dominum)

¡Aleluya! ¡Alaben al Señor, todas las naciones,
glorifíquenlo, todos los pueblos!
Porque es inquebrantable su amor por nosotros,
y su fidelidad permanece para siempre.
¡Aleluya!

Salmo 130 (De Profundis)

Desde lo más profundo te invoco, Señor.
¡Señor, oye mi voz!
Estén tus oídos atentos
al clamor de mi plegaria.

Si tienes en cuenta las culpas, Señor,
¿quién podrá subsistir?
Pero en ti se encuentra el perdón,
para que seas temido.

Mi alma espera en el Señor,
y yo confío en su palabra.
Mi alma espera al Señor,
más que el centinela la aurora.

Como el centinela espera la aurora,
espere Israel al Señor,
porque en él se encuentra la misericordia
y la redención en abundancia:
él redimirá a Israel
de todos sus pecados

Salmo 51 (Miserere)

¡Ten piedad de mí, Señor, por tu bondad,
por tu gran compasión, borra mis faltas!
¡Lávame totalmente de mi culpa
y purifícame de mi pecado!

Porque yo reconozco mis faltas
y mi pecado está siempre ante mí.
Contra ti, contra ti solo pequé
e hice lo que es malo a tus ojos.

Por eso, será justa tu sentencia
y tu juicio será irreprochable;
yo soy culpable desde que nací;
pecador me concibió mi madre.

Tú amas la sinceridad del corazón
y me enseñas la sabiduría en mi interior.
Purifícame con el hisopo y quedaré limpio;
lávame, y quedaré más blanco que la nieve.

Anúnciame el gozo y la alegría:
que se alegren los huesos quebrantados.
Aparta tu vista de mis pecados
y borra todas mis culpas.

Crea en mí, Dios mío, un corazón puro,
y renueva la firmeza de mi espíritu.
No me arrojes lejos de tu presencia
ni retires de mí tu santo espíritu.

Devuélveme la alegría de tu salvación,
que tu espíritu generoso me sostenga:
yo enseñaré tu camino a los impíos
y los pecadores volverán a ti.

¡Líbrame de la muerte, Dios, salvador mío,
y mi lengua anunciará tu justicia!
Abre mis labios, Señor,
y mi boca proclamará tu alabanza.

Los sacrificios no te satisfacen;
si ofrezco un holocausto, no lo aceptas:
mi sacrificio es un espíritu contrito,
tú no desprecias el corazón contrito y humillado.

Salmo 23 Dominus regit me

El Señor es mi pastor,
nada me puede faltar.

Él me hace descansar en verdes praderas,
me conduce a las aguas tranquilas
y repara mis fuerzas;
me guía por el recto sendero,
por amor de su Nombre.

Aunque cruce por oscuras quebradas,
no temeré ningún mal,
porque tú estás conmigo:
tu vara y tu bastón me infunden confianza.

Tú preparas ante mí una mesa,
frente a mis enemigos;
unges con óleo mi cabeza
y mi copa rebosa.

Tu bondad y tu gracia me acompañan
a lo largo de mi vida;
y habitaré en la Casa del Señor,
por muy largo tiempo.