Morgan Stanley: Este "superciclo" de la memoria superará con creces el pico histórico.
Morgan Stanley señaló que ya ha llegado un nuevo "superciclo" de la memoria impulsado por la IA, y que su intensidad y lógica son completamente diferentes a las de cualquier ciclo anterior.
Morgan Stanley afirmó que, a diferencia de ocasiones anteriores, este ciclo está liderado por los centros de datos de IA y los proveedores de servicios en la nube, cuyos clientes tienen baja sensibilidad al precio, y las cargas de trabajo de inferencia se han convertido en el principal motor de la demanda de memoria de propósito general. Mientras tanto, los últimos análisis del mercado indican que, en el cuarto trimestre, los precios de los contratos de DRAM para servidores aumentaron casi un 70 %, los de NAND entre un 20 % y un 30 %, y los proveedores ostentan un poder de fijación de precios sin precedentes.
La firma mantiene su recomendación de sobreponderar para SK hynix y Samsung Electronics, esperando que el aumento de los precios de las memorias impulse los precios de las acciones a nuevos máximos y que los beneficios de los fabricantes de memorias superen significativamente las expectativas.
Morgan Stanley señaló que los principales impulsores de este ciclo han cambiado en cuanto a su naturaleza. Los compradores ya no son los clientes tradicionales sensibles al precio, sino que los centros de datos de IA y los gigantes de los servicios en la nube se han enfrascado en una carrera armamentista para construir infraestructura informática.
Para ellos, asegurar la memoria es un requisito estratégico indispensable, y la sensibilidad al precio ha caído a su nivel más bajo. Al mismo tiempo, la producción de HBM (memoria de alto ancho de banda) continúa canibalizando estructuralmente la capacidad de DRAM tradicional. Como destacó Morgan Stanley en el informe:
"Lo peculiar es lo siguiente: la demanda de memoria actual ha evolucionado hacia una competencia liderada por los centros de datos de IA (plataformas de computación intensiva) y los proveedores de servicios en la nube, y estos no son tan sensibles al precio como los clientes tradicionales… La tendencia exponencial al alza en la demanda de inferencia proporciona una base sólida para esto, y esto es lo que hace que este ciclo sea fundamentalmente diferente de cualquier anterior."
Según los últimos análisis de Morgan Stanley, las perspectivas de precios de la memoria DRAM se tornaron notablemente alcistas en tan solo dos semanas. Los precios de los contratos de RDIMM para servidores del cuarto trimestre aumentaron cerca de un 70%, superando con creces la previsión anterior del 30%. El precio spot de la DDR5 (16 Gb) se disparó un 336%, pasando de 7,50 $ en septiembre a 20,90 $ actualmente. Los precios de la DDR4 también experimentaron un incremento del 50% en los niveles de oferta. La mayoría de las transacciones contractuales no se formalizarán hasta finales de este mes, pero la aceptación por parte de los clientes parece inevitable, dado el temor a nuevas subidas de precios y a posibles limitaciones en el suministro.
Además, la memoria NAND ha sufrido una grave escasez:
La memoria NAND se ha convertido en un componente clave de la infraestructura de computación para IA y el almacenamiento de vídeo. Se prevé que los precios de las obleas NAND 3D (TLC y QLC) aumenten entre un 65 % y un 70 % intertrimestral para responder a las limitaciones de capacidad. Las especificaciones de almacenamiento nearline están pasando de SSD QLC de 128 TB a 256 TB. TrendForce pronostica que la demanda de servidores empresariales basados en bits SSD en 2026 aumentará aproximadamente un 50 % interanual. La producción de bits de Samsung en el primer semestre de 2025 se vio limitada por la transición de la NAND V6 de 176 capas a la NAND V8 de 321 capas, y en el segundo semestre solo aumentará gradualmente, lo que limita la tasa de crecimiento de envíos de bits de este año al 10 %.
Todavía hay margen para que los precios suban, y el ciclo aún no ha alcanzado su punto máximo.
El mercado suele verse limitado por el "miedo máximo", asumiendo que una vez que los precios de las acciones alcanzan nuevos máximos, pronto se producirá una reversión. Sin embargo, Morgan Stanley destaca que, en este mercado impulsado por la IA, el factor determinante es el crecimiento de las ganancias, no la valoración histórica.
Actualmente, el precio de la memoria DRAM para servidores es de 1 $/Gb, mientras que el pico del superciclo de la nube en el primer trimestre de 2018 fue de 1,25 $/Gb. Dada la magnitud de la inversión en infraestructura de IA y la naturaleza dinámica de los clientes hiperescalables, es muy probable que el precio máximo de este ciclo supere el máximo anterior. Los ciclos de memoria suelen durar entre cuatro y seis trimestres, y las ganancias se están materializando. Sin embargo, la clave reside en la comparación con las expectativas del mercado: este muestra un entusiasmo notablemente mayor por los precios de la memoria de uso general. La valoración no predice la rentabilidad futura; refleja la oferta y la demanda, no los precedentes históricos.
Debido a los sólidos impulsores a largo plazo de la IA, el aumento de los precios de la memoria ya ha alcanzado niveles críticos, y las perspectivas de ganancias superan con creces las expectativas generales del mercado. Esto implica que aún existe un enorme potencial de crecimiento para los precios de las acciones.
A medida que el gasto de capital relacionado con la IA siga aumentando, es probable que la proporción destinada a la memoria en el gasto total continúe creciendo, lo que impulsará la relación precio-valor contable a superar con creces los máximos históricos. En nuestra opinión, se trata de una situación en la que la expansión de los múltiplos se suma a la recuperación cíclica de las ganancias.
Creemos que las revisiones de datos de los analistas siempre van a la zaga; para SK hynix y Samsung, nuestras previsiones de beneficios para 2026 y 2027 son entre un 31 % y un 48 % y entre un 38 % y un 51 % superiores al consenso del mercado, respectivamente.
En resumen, los factores que impulsan este «superciclo» de las memorias son más duraderos, la magnitud de los aumentos de precios ha superado los récords históricos y las perspectivas de ganancias son aún mayores. Aunado a un ciclo sólido, esto crea una oportunidad de inversión excepcional para los fabricantes de memorias que tienen poder de fijación de precios.
China's Digital Silk Road Strategy: The Expansion of Chinese Cloud Computing Companies Across Emerging Markets
Abrazos,
PD: El Papa León XIV: La vida se ilumina no porque seamos ricos, bellos o poderosos. Se ilumina cuando uno descubre en su interior esta verdad: Dios me ha llamado, tengo una vocación, tengo una misión, mi vida sirve para algo más grande que yo mismo.
