El director ejecutivo de BlackRock, Larry Fink, advierte que los mercados se están enfocando en lo equivocado. Todos están pendientes de la Reserva Federal. Casi nadie habla de la deuda nacional de 38,4 billones de dólares.
Las cifras son cada vez más difíciles de ignorar. Los pagos de intereses de la deuda alcanzaron los 355.000 millones de dólares en el primer trimestre del año fiscal 2026, un 15 % más que el año pasado. El tipo de interés medio de la deuda pública es del 3,32 %, el más alto desde 2009. Casi un billón de dólares se añadió a la deuda en tan solo cuatro meses.
El argumento de Fink: el mercado de bonos del Tesoro estadounidense es el referente mundial. Si los inversores internacionales empiezan a cuestionar la trayectoria fiscal de Estados Unidos, la demanda extranjera de bonos del Tesoro cae y los costes de financiación se disparan. Ahí es cuando la situación se complica rápidamente.
El debate sobre la deuda sigue quedando sepultado bajo el bombo publicitario de la IA, los informes de ganancias y la especulación de la Reserva Federal. Pero a las matemáticas no les importan los titulares. Cada dólar gastado en intereses es un dólar que no se gasta en nada más. Y cuando los costos de los intereses aumentan más rápido que los ingresos, estás en una cinta de correr que va en reversa.
El argumento optimista de Fink es que un crecimiento del PIB del 3% durante los próximos 10 a 15 años reduce la relación deuda/PIB incluso con déficits elevados. Es una suposición importante. No requiere que nada se rompa durante una década y media. Ni recesiones, ni crisis importantes, ni crisis de confianza. La historia sugiere que no es así como funciona.
El mercado de bonos está tranquilo ahora mismo. Pero, como señala Fink, los mercados se mueven rápido cuando la confianza cambia. Las señales de alerta están ahí para cualquiera que preste atención. El oro en máximos históricos. La curva de rendimiento se está empinando. Los diferenciales corporativos en mínimos de 2007. Estas no son señales de un sistema que se sienta seguro. Son señales de un sistema que busca la salida.
Se puede ver aquí:
Abrazos,
PD: Una página de una conferencia de Ratzinger sobre la nueva evangelización. Lo grande empieza pequeño, invisible. Y permanece siempre pequeño, aunque crezca:
