Ayer, siguiendo el mal dato de
indicadores adelantados, se produjo una avalancha de ventas en las bolsas.
Bueno, no todas, la China subió. Hoy puede que reboten algo. Interesante este
comentario de lo que ha hecho el mercado de valores cuando se produce una
contracción de los indicadores adelantados. Como sabes, el mercado anticipa en
mucho meses lo que va a pasar, el mercado descuenta lo inmediato en un día,
pero se fija en el medio plazo para tomar una tendencia… Y presumiblemente,
tengamos una ralentización económica sin más, y se tomen muchas medidas para
estimular la economía.
De hecho, en Alemania, la
semana pasada, al calor de la lucha por el cambio climático, se lanzaron ayudas
varias por importe de 54.000 millones de euros.
Lo malo, lo que se juntó ayer
con la mala macro en Europa, es que Trump nos puso aranceles a los
europeos (al queso, fruta, aceitunas, galletas, vino y café), por importe de
7.500 millones de euros, por culpa de las ayudas públicas que se dan en Europa
a Airbus (pobres agricultores españoles). Trump carga contra todo lo que se
menea y no será la última que nos ponga…
RARE AND RAPID DROP
IN ISM MANUFACTURING
ISM Manufacturing PMI Index came in well
below expectations on October 1, 2019 sparking renewed fear of a recession.
Given the ISM Manufacturing Index was
strong in August 2018 and plunged rapidly to the October 1, 2019 level, it
might be helpful to know how many similar drops from above the blue line to
below the black line have occurred since 1982.
And how did the S&P 500 Index and
broader stock market perform over the next five years?
The answer to the first question is five
previous times (see chart below).
The answer to the question how did the
stock market perform over the next five years is “quite well”. In the first two
years, 80% of the cases posted positive returns. All historical cases
(1982-2019) posted gains after four and five years.
In the present day case, it took 1.08
years for ISM Manufacturing PMI to drop from the peak above the blue line to
below the black line.
As you can see in the table above, the
three most similar “rapid drops in ISM Manufacturing PMI” cases were 1985,
1989, and 1995. The 2008 and 2016 cases required over four years to see a
similar drop to what just occurred in a little over a year.
If we isolate the similar “rapid plunge”
cases, historical performance was more satisfying.
The present day case has many unique
circumstances and will follow a unique path. This study simply provides some
additional historical context. The bearish case for a rapid plunge in manufacturing
data is easy to understand and will get plenty of coverage. These studies,
based on history, tell us to keep an open mind about all outcomes from wildly
bearish to wildly bullish.
EXPANDED COVERAGE IN THIS WEEK’S VIDEO
This week’s CCM video will most likely
provide additional context regarding the similar historical periods shown
above. CCM’s weekly video is released every Friday evening between 6 pm ET and
midnight. Weekly videos can be found via CCM’s Twitter Feed, CCM’s Blog Short Takes, or the Ciovacco Capital Channel.
BUT 2019 IS SIGNIFICANTLY DIFFERENT
You can make that argument about 100% of
the historical studies performed about the economy and financial markets. No
two periods in human and market history have the exact same combination of
fundamentals, technicals, valuations, interest rates, inflation, etc. Today is
always different; that is a constant in the markets.
WHAT ABOUT SMALL SAMPLE SIZES?
The limited sample size of the similar
cases above is what it is. We cannot control sample sizes. There have only been
three 40%-plus declines in the S&P 500 since 1950 (1973-74, 2000-2002, and
2007-2009), which also represents a very small sample size. Are we supposed to
totally ignore these major declines because of the small sample size? According
to Reuters, the S&P 500 was officially launched on March 4, 1957, meaning
any S&P 500 study deals with a very limited historical data set. It is what
it is.
When we study rare events, we acknowledge
the sample size and try to learn anything that can add value in the present
day. The same concepts apply to the studies above. There are countless economic
and market studies that are based on small sample sizes.
Typically, the small sample size argument
is only raised when the results run counter to someone’s personal
opinion. When
results agree with someone’s personal view, the small sample size is suddenly
not a problem. If you believe a study or data set is irrelevant, there is an
easy solution – ignore it.
Abrazos,
PD1: Estuve hace unos días
asistiendo a un curso de filosofía que lo daba Miguel Herrero, un gran profesor
de filosofía clásica griega, hijo de Miguel Herrero Rodríguez de Miñón, uno de
los padres de la Constitución. Como su padre, es un tipo de unos 35 años y un
coco andante, lo sabía todo. El curso de 4 sesiones de dos horas, no era
soltarnos el rollo y tal, sino que nos trataba de enseñar a hablar, a discutir
nuestras ideas. Nos ponía un video de 5 minutos y generaba una discusión entre
30 personas que él moderaba, mientras nos iba explicando la filosofía griega de
los estoicos y Platón fundamentalmente. Nos iba llevando hacia aspectos
humanos, hacia sentimientos enfrentados. Fue muy bueno y alucinamos con lo que
sabía…, y con lo que pudimos ir aportando unos y otros.
Pero lo que más me impacto del
curso fue que tras haber nombrado a todo quisqui, filósofos de mucha altura, no
españoles, hizo una mención a una amiga mía Blanca Garcia Valdecasas, una
prolífica novelista que ha publicado grandes novelas. Contó la teoría de Blanca
cuando escribe que: “no es lo mismo SER que PARECER”. Y nos lo derivó a
la vida misma, no solo al “postureo” que tanto nos tiene acostumbrada esta
sociedad que vivimos…
Hay que ser auténticos y llevar
a los demás nuestra autenticidad, sin tapujo alguno… Cada día me gusta más la
franqueza de la gente, la sinceridad… Ver a un tío sin doblez, que hace lo que
piensa y vive sin tener una doble vida, me emociona.
