EMAIL DE MAÑANA
La eterna discusión: compro y me lo quedo unos años hasta que madure y lo venda. O compro y lo vendo y vuelvo a comprar y sigo especulando pensando en el corto plazo. No es manca. Hay detractores y defensores para ambas posturas. Ya sabes mi opinión sobre la segunda. Soy tan tonto que, sin tener la bola de cristal delante, no acierto nunca. Y la bola de cristal se me rompió hace unos años…
Pero tú mismo, que cada cual es cada cual y sus cadacualadas…
Buy-and-Hold Can’t Die
There’s this mistaken idea trotting around in the popular media, which usually only shows its face in bear or sideways markets: buy-and-hold investing is dead. This is wrong in several ways:
1) The average investor is horrible at market timing. They buy high and sell low. The more volatile the asset subclass the more pronounced this behavior is. I have witnessed this personally while analyzing the return differences for Bill Miller, Bruce Berkowitz, and the S&P 500 Spider. There is a profound difference between the returns that a buy-and-hold investor receives, and that which the average investor receives. The buy-and-hold investor almost always does better; the only exception that may exist are value investors who have learned to resist price trends, painful as that may be.
2) The assets of the market are far less volatile than those that trade them. Bonds are issued, the grand majority of them mature (pay off). Stocks are issued, and they pay dividends, get bought out, fail, spin off another company, etc. Trading activity usually far exceeds the need for financing assets; it becomes a game unto itself, and a zero-to-negative-sum game at that. When you are playing a game that is overall negative-sum, i.e., the brokers suck cash out of the game proportionate to trading, the better players look for quality assets, and trade less.
3) When a sustained bull market arrives, the other mistake will show up, “Buy-and-hold is the only way to go.” Risky assets have periods of protracted increases in valuation. Certainty in the continuation of the process grows as it gets closer to the end of the cycle, when the cash flows of the assets cannot support the cash flows of those who borrowed to buy them.
4) Longer-term investors are often the key to a turnaround in the price of an asset. Asset prices bottom when longer-term investors see value, and buy-and-hold, waiting out the volatility. Asset prices crest when long-term investors decide to sell-and-wait, because the prospective returns to a buy-and-hold investor are poor.
This is why the perspective of a value investor can be valuable in approaching markets… are you willing to do a cold hard analysis of the likely cash flows? You know that it gets harder to maintain high returns on equity [ROEs] as time goes on, and the same for low ROEs — new management arrives, and there is mean-reversion.
Conclusion
Yes, there are clever traders, but by necessity they are few in the market ecosystem, and repeatability is uncertain. There are far more dumb traders, and repeatability is only limited by their declining capital. Then there are the value-oriented infrequent traders. They do best, but second to them are those that buy-and-hold.
In general, the economy rewards those who bear risk over long periods of time. Thus buy-and-hold does well, usually, over long periods of time. That time period may be 30-40 years, and may not do well with respect to your retirement date, so take caution, and don’t trust in long-term investing as if it is the force of gravity. It is more akin to one who realizes the bean farming has become unpopular, and so, he decides to plant beans. It might not work immediately, but it stands a better chance of working than those who are chasing the current farming fad.
PD1: El profesor Argandoña nos cuenta como ve la salida de la crisis. Permíteme que discrepe más abajo:
Déjenme que les cuente cuál será el motor de la salida de la recesión (y no me pregunten cuándo, porque se me ha estropeado la bola de cristal y no veo nada: quizás es que no estoy al día en el pago del servicio de profecías sobre el futuro). Será la inversión. Algunas razones:
- Necesitamos un cambio de modelo, del ladrillo a… no sabemos qué. Ese cambio ya está iniciado. Pero, en todo caso, sin inversión (plantas, máquinas, instalaciones,…) no hay cambio de modelo.
- Habrá que modernizar nuestras instalaciones, también en los sectores tradicionales. Porque hace ya cuatro años que no invertimos.
- El progreso tecnológico no se detiene, y para incorporarlo necesitamos, casi siempre, instalaciones y máquinas.
- Y necesitamos capital humano, que es productivo cuando tiene en el entorno adecuado. El mejor ingeniero rinde poco si solo le damos un martillo y un clavo.
- La mejora de la competitividad exige aumentos en la productividad. Y esto no se resuelve solo echando gente a la calle o pidiendo más horas de trabajo, sino, sobre todo, con mejores equipos.
Hay más razones. Pero lo que me importa señalar aquí es que la inversión la llevarán a cabo las empresas. Por eso necesitamos mimarlas. Por eso hacía falta la reforma laboral. Por eso hay tantas reformas aun pendientes. ¡Ah!, pero esto significa también que las empresas tienen la responsabilidad de sacarnos de la crisis. Ellas pueden, saben y quieren, o deberían querer hacerlo.
Te acuerdas cuando te repetí hasta la saciedad que el modelo productivo de España estaba caduco. Insisto hoy una vez más. Nosotros tenemos tres negocios, en términos generales:
- Turismo (interno y externo) El interno flojea por pérdida total de confianza en el futuro. El externo tiene incentivos exógenos en precio muy atractivos (Turquía, norte de África, Grecia, Croacia, Italia, China, Sudamérica…México) Si no devaluamos la divisa, seguimos sin competir. Y estamos en el euro…luego, difícil obtener una mejoría.
- Construcción: ni de viviendas ni civil. No hay pasta ni se le espera. Ni pública ni privada. Y faltan muchos años para que esto vuelva a funcionar…
- Ensamblaje de coches: Es lo que exportamos: coches ensamblados en España. Reza para que no monten otras plantas en Polonia, Rumania, Bulgaria, Hungría…, donde estarían encantados de regalar el suelo y la inversión, como hicimos nosotros en los años 80/90 y que, con esa mano de obra tan barata que tienen los obreros de esos países, se larguen las grandes corporaciones del automóvil a producir ahí…
Y lo demás son peanuts. Sí, somos un país de servicios que nada serio producimos ni en nada mejor que lo anterior nos hemos especializado. Ahora ponte tú las pilas y saca a España de ésta, haciendo lo de siempre: ni de coña…
Por eso los guiris no hacen más que mirarnos con malos ojos. Saben que no somos viables y que nos vamos a dar una piña de órdago. En eso estamos, esperando a ver que queda de nuestra querida España, si es que queda algo. Nuestra prima de riesgo en 335 pb y subiendo… Nos vienen años muy malos. ZP la dejó horrible. Se perdió mucho tiempo. Y ahora Rajoy, dando palos de ciego, no ataja el problema de fondo. Se compra tiempo, pero eso ya no basta, no tenemos dinero para pagar ese tiempo que queremos comprar…
PD2: Convergemos en inflación. No hay crecimiento, luego no hay presión de los precios. Y sin embargo, le han dado mucho a la maquinita de hacer/imprimir billetes (EEUU y
La inflación sin energía (petróleo) ni alimentos (lo que más ha incordiado recientemente), la llamada “core inflation” es de un 2% desde 2003 en todos los países de
Luego con rentabilidades de menos de un 3% te estás descapitalizando, se come parte del patrimonio la inflación. Así que olvídate de las Letras del Tesoro al 1,2% (que en Alemania rentan un 0,3%), ni los depósitos al 3% de los bancos españoles (con esta inflación te empobreces) y pon el dinero a trabajar…
Y se piensa que la salida masiva de bonos iniciada en EEUU (las rentabilidades habían alcanzado unos niveles no sostenibles, pura reacción al miedo, a haberse convertido en activos refugio que ahora salen), se podrían dirigir hacia los mercados emergentes:
Emerging Markets to Benefit From Treasurys Selloff: Mobius
The selloff in Treasurys will drive more money into equities, with a third of that likely to go into emerging market stocks, Mark Mobius, Executive Chairman of Templeton Emerging Market Group told CNBC on Tuesday.
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“People are now beginning to realize that they cannot be sitting on bonds that are paying one, two or even three percent, when inflation is running higher than that,” Mobius said, adding that investors would look increasingly at equities as an alternative. “If you look at equities of course, the yields are much, much greater than the bonds.”
According to Mobius, the fact that emerging markets now make up 30 percent of global market capitalization, would lead to a proportional flow into those stocks. The selloff in Treasurys has pushed yields on the 10-year to 2.36 percent, the highest level since October last year. Bond prices and yields move in opposite directions. Mobius believes emerging markets will also benefit from further quantitative easing from the Federal Reserve, despite recent reports that Fed members were opposed to further easing as inflation and the
“The chairman of the Fed has made it very clear that until they see a sustained growth, they will continue to provide liquidity into the market and whether it is QE 3, 4 or even 5, that money supply will continue to increase,” said Mobius. Within emerging markets, Mobius said he was especially bullish on Africa as it would benefit from investments from countries such as
That rise in oil prices is one reason Mobius is bullish on
PD3: Mira los efectos de la crisis: la gente pide menos crédito. Y el primero que se contrae es el de la tarjeta de crédito. Unos la usan menos (o la tiran para no usar), y otros la tienen cargadita hasta las orejas… Pero cada vez hay menos tarjetas… Y este es el crédito más fácil, carísimo, pero instantáneo:
PD4: Que nos quiten lo bailado. No se ha ganado nada en la bolsa en la última década, pero la economía, a pesar de la crisis, tuvo unos años buenos que cuentan, para casi todos:
PD5: El otro día estuve comiendo con un gestor de banca privada que se quejaba de la mala praxis de su entidad, diciendo que no podían ofrecer los mejores fondos de inversión ya que no se lo permitían. Yo le decía que aunque no fueran todos los “number one”, serían mucho mejor que los fondos domésticos, o los garantizados de turno, o estructuras financieras…
El me decía que cobraban las entidades de banca privada una comisión de asesoramiento de un 0,5% sobre el patrimonio y que los clientes no ponían pega alguna. Me dejó con la boca abierta. Pensé, ¡qué memos somos nosotros, con la cantidad de pasta que gestionamos! Y realmente consideré que los clientes no se deben quedar tan satisfechos con la gestión realizada dado que aparte de no acertar, este mundo es muy complejo y se acierta tendencialmente, no constantemente, el meterles un rejoncito de un 0,5% debe doler un huevo, con perdón.
Que conste que no informé de esto a mis superiores. Me considero bien pagado y creo que mi sociedad cobra lo suficiente, que no se queje… Prefiero no cobrarte nada y decirte los activos mejores que te puedo ofrecer, aunque no sean siempre los números uno, que andarte metiéndote rejones cada dos por tres… Entiendo que tú lo prefieres también, no creo que seas tan tonto. Ahora sí que entiendo por qué le
PD6: Dios nos perdona siempre (pasando por el confesionario); el hombre algunas (hay mucho rencor entre el personal); la naturaleza nunca (sólo hace falta mirarse al espejo). Lo malo es que el ser humano le preocupa más el perdón del espejo (y se llena el cuerpo de cicatrices para aparentar lo que no se es); no aprende a convivir y sigue enfadado con todos (sobre todo los españoles, ay de las dos Españas de siempre, continuamente peleadas); y dejamos a Dios al margen, que estorba (como le deben doler a Dios nuestra indiferencia, Él que nos ha creado y nos ha dado la libertad para que le busquemos y le amemos, a Él y al prójimo). Lo hacemos todo al revés…
Mi pueblo está lleno de peluquerías, impresionante, de clínicas de estética, de gente metidas en sus casas porque tienen problemas entre vecinos, y de iglesias vacías. No molan. Mola más ir guapo/a. Ya verás cuando tengamos 80 años; no nos perdonará el espejo, ni nuestro agrio carácter…, sólo Dios nos seguirá perdonando…pero ¿no habremos llegado con el libro
