Ni lo dudes… Por valoraciones no recomendaría a nadie comprar casi nada. Pero el juego de los mercados de valores es como una cuerda que se estira y que se estira, como un producto que se pone de moda y todo el mundo lo quiere y no para hasta que lo consigue… Es decir, que aún estando caras, pueden llegar a estar mucho más caras…
"Existe la percepción de que la bolsa americana está sobrevalorada respecto a la europea lo que implicaría que los mayores riesgos de corrección están en EEUU. Es cierto que el PER del S&P 500 (18,5x) es superior al del Eurostoxx 50 (15,5x) pero esta comparación sin más puede resultar engañosa", afirma Nicolás López de M&G A.V. que añade: "La composición sectorial es diferente por lo que para hacer una comparativa más correcta habría que ajustar de alguna forma la diferente composición. Tiende a pensarse también que las megacompañías tecnológicas americanas que en buena medida explican el mejor desempeño de los índices americanos están muy sobrevaloradas."
En los gráficos siguientes trato de hacer una comparación de valores significativos de ambos mercados. En el eje horiozontal se recoge el beneficio neto de las empresas, en el vertical el PER y el tamaño de las burbujas es el valor de mercado de las compañías (que a su vez es el producto del PER por el beneficio neto). En el primer gráfico podemo ver que el nivel de PER de las grandes tecnológicas es similar al de compañías europeas de cre3cimiento como la tecnológica SAP o las de consumo Inditex, Louis Vuitton o L’Oreal, todas ellas con niveles de PER en la banda 20x-25x. Por otra parte, compañías de sectores más cíclicos tienen un niveles de PER en la banda 10x-15x tanto en EEUU como Europa. Tal vez la diferencia de valoración en sectores más acusada sería la de los bancos, bastante más “baratos” en Europa que en EEUU. La conclusión sería que no se aprecia una clara sobrevaloración de la bolsa americana por lo que una eventual corrección de ésta difícilmente no se trasladaría a Europa
Compañías EEUU (rojo) vs Eurozona (azul): los niveles de valoración son más parecidos que lo que refleja el PER de los índices.
En el gráfico siguiente recogemos las 12 compañías más grandes del Nasdaq 100 que suponen un 60% de la capitalización del índice. Entre ellas sólo Amazon tiene un nivel de PER realmente estratosférico que el mercado justifica por su supuesto potencial de crecimiento futuro. Algunas otras con niveles de PER anormalmente elevados (Netflix, Nvidia, Adobe, Paypal) no tienen en conjunto el tamaño suficiente como para ser en sí mismas una amenaza para el mercado en caso de ajuste de valoración.
Tecnológicas americanas: sólo unas pocas de tamaño medio-grande tienen niveles de PER por encima de 25x.
Abrazos,
PD1: Cuando piensas en empresas tecnológicas, tu mente se va directamente a las FAANGs (Facebook, Apple, Amazon, Netflix, Google) yanquis, o a las BAT (Baidu, Alibaba, Tencent) chinas, ¿pero es que no hay empresas tecnológicas europeas? Pocas y de menor importancia…
When we think of tech giants, we tend to think of Silicon Valley.
And rightly so. California has given the world iconic digital brands like Facebook, Google and Uber.
The US leads the way both with listed tech giants and unicorns – privately held companies valued at $1 billion or more.
However, the US is still only one part of the global tech story.
China is home to some of the world’s largest tech companies: ecommerce giant Alibaba, search engine Baidu, and ride-sharing platform Didi Chuxing.
And Europe is also proving increasingly fertile ground for tech entrepreneurs.
The chart below shows some of its largest tech companies – both listed brands and unicorns:
Image: Statista
Scandinavian success
Although the UK is home to the largest cumulative value of $1 billion-plus tech firms in Europe, the continent’s biggest companies are found in Scandinavia.
Spotify is by far Europe’s most highly valued tech company. The Swedish music streaming service is reportedly being valued at around $16 billion. This makes it the most valuable music streaming service on the planet.
It is also the continent’s biggest unicorn – although it will lose that title if, as expected, it floats on the stock market with a valuation that some expect may reach $20 billion.
Spotify is one of three European tech companies to be valued at more than $10 billion by a report published in September called Europe’s Titans of Tech by investment firm GP Bullhound.
The exclusive $10 billion-plus club also includes German ecommerce firm Zalando, and Spotify’s Scandinavian neighbour Supercell.
Finland-based mobile gaming company Supercell is famous for such games as Clash of Clans. Last year Chinese tech group Tencent bought an 84% stake in the company, valuing Supercell at $10.2 billion.
UK hub
According to GP Bullhound, the UK is home is to nearly $50 billion-worth of $1 billion-plus tech companies, making it the epicentre of Europe’s digital revolution.
Its biggest listed tech company is online retailer ASOS, while CB Insights identifies the UK’s top unicorns as data centre provider Global Switch and online food delivery service Deliveroo.
In the World Economic Forum’s Global Competitiveness Report 2017-18, the UK is ranked 8th overall, thanks to its “technological readiness and the sophistication of its business sector”.
However, the report warns that the UK’s Brexit negotiations to leave the European Union could undermine its global competitiveness.
Freedom of movement for EU citizens forms a central part of the ongoing negotiations between the British government and the EU.
GP Bullhound’s report claims much of the UK’s tech success is due to London’s “gravitational pull” for entrepreneurs from across the continent.
This is backed up by the fact that of the 29% of tech founders in Europe who are expatriates, 60% chose the UK as the place to start up their business.
In total more than a third of European tech founders are based in the UK.
Y en España, ¿qué tecnológica tenemos? La de los taxis baratos, Cabify…, ¡qué cutres que somos!
PD2: Toda pelea de pareja debería resolverse quedándose en silencio y mirándose a los ojos, esperando a que uno de los dos se ría primero. Cuántos traumas nos ahorraríamos los seres humanos si antes de acostarnos dejamos solucionado el conflicto que haya tenido la pareja… Eso de pillar la cama y dejar para mañana verle la cara a tu mujer es de lo peor del mundo… Son esas cicatrices que no se curan y luego supuran.
