China saldrá ganadora de esta crisis

No me cabe ninguna duda. Hay muchos que escriben sobre la desglobalización futura y me cuesta creerlo… Dudo que las empresas sean capaces de producir toda la cadena ellos solos. Muchos no sabrían por dónde empezar. Hay tantas cosas que se le compra directamente a China, pero no sólo por precio, que también, sino por la imposibilidad de que nadie suministre bienes intermedios como lo hace China. Dependeremos de la producción industrial China, la gran fábrica del mundo, para siempre…, o para este siglo al menos.

Por qué China puede estar entre los ganadores tras el COVID-19

Entre los ganadores y perdedores de las secuelas del coronavirus, China parece tener una ventaja, no sólo por ser el primer país en salir de la emergencia. A pesar de la fuerte desaceleración del primer trimestre, con una caída del PIB del 6,8%, hay varias razones que son un buen augurio para la economía de Dragon, especialmente a corto plazo. Tras la interrupción forzada de gran parte de la actividad debido al brote de la epidemia en Wuhan en enero, muchos sectores están empezando a ganar terreno de nuevo. Si bien las exportaciones parecen ser las más penalizadas por la conmoción de la demanda mundial, el consumo interno, que ya crecía antes de la crisis, podría ser la carta de triunfo. Más que en este frente, EE.UU. y Europa, que recién ahora comienzan a entrar en la fase 2, parecen tener más incertidumbres.

"Creo que China será uno de los ganadores", dice Esty Dwek Jefe de Macro Global, Soluciones de Inversión, Natixis IM. "Sus mercados lo han hecho mejor. No necesitaron tanto estímulo fiscal del gobierno central, aunque ahora están trabajando en algunos para estimular la recuperación en lugar de limitar la desventaja. Por lo tanto, supongo que están en una etapa más temprana que muchos otros países", dice. 

Asimismo, según Didier Saint-Georges, miembro del comité de inversiones estratégicas de Carmignac Risk Managers, China se beneficia en términos relativos que podrían sacarla de la crisis. "Tras la histórica contracción de la actividad en febrero, la economía china comenzó a recuperarse lentamente en marzo. La inversión en infraestructura y bienes raíces parece estar a la cabeza. La menor participación en el PIB de los servicios en comparación con las economías desarrolladas de Occidente es una ventaja en esta crisis particular", explica.

El cierre de la provincia de Hubei, de donde surgió la pandemia en Wuhan, duró 78 días. La producción industrial se recuperó gradualmente después de aproximadamente 1 mes para alcanzar el 80% el día 52 y el 90% el día 69. "A pesar del retraso inicial en la gestión de la crisis del virus, China ha aplicado estrictas medidas de contención y ha visto los frutos. Esto ha permitido al país alcanzar casi el 90% de la capacidad de producción y el 60% de la demanda", ha declarado Haiyan Li-Abbé, analista y gestor de fondos de Carmignac.

Una cuestión relacionada con la recuperación de la producción industrial es el traslado de la producción de muchas empresas a EE.UU, que comenzó ya en 2019. Un proceso que la crisis de COVID-19 ha suspendido temporalmente. "La reubicación de las cadenas de suministro será una preocupación mucho más tardía, pero a corto plazo probablemente sea buena para los mercados asiáticos emergentes que se beneficiarán de que China crezca un poco más en términos relativos", explica Esty Dwek. Didier Saint-Georges está de acuerdo y añade: "Desde el punto de vista económico, las empresas occidentales no renunciarán fácilmente a los beneficios de la producción china. Además, el acceso al mercado interno chino es en sí mismo también la principal justificación de la producción local para muchas empresas extranjeras".

Los sectores que impulsan la recuperación

Según el equipo de análisis económico de Goldman Sachs, hay algunos aspectos de la recuperación de China que hay que vigilar. 

1. Crecimiento online : Las estadísticas oficiales muestran que las ventas al por menor de mercancías online aumentaron un 11% en marzo, en marcado contraste con la caída del 13% en las ventas fuera de línea.

2. Rendimiento superior a la media: Las ventas de marcas de alta gama impulsaron la recuperación en marzo, mientras que el mercado de masas se quedó atrás.

3. Consolidación de la industria: La presión sobre el flujo de caja fue más intensa en las empresas apalancadas y las pequeñas empresas. Las grandes empresas que no están atadas por limitaciones de liquidez deberían estar mejor posicionadas.

4. Liberación (temporal) de la demanda reprimida: Ha habido algunos indicios de "demanda reprimida" en algunos sectores después de que se hayan eliminado las políticas de cierre (por ejemplo, en el sector de la restauración).

Durante la venta masiva de los últimos meses, el accionista chino ha demostrado ser más resistente que otras listas mundiales, incluidas las de los Estados Unidos. Pero la recuperación ha sido desigual y algunos sectores han ganado más que otros. "Los sectores de la Nueva Economía China han sido dinámicos y han recibido un impulso después de la epidemia: 5G, Nube, Centro de Datos, Comercio Electrónico, educación en línea, asesoramiento médico en línea, vacunas. Por eso seguimos favoreciendo a los nuevos sectores económicos gracias a las reformas estructurales adoptadas en los últimos 10-15 años y a la aceleración de los gastos de inversión en el Nuevo Infra, ordenada por el Gobierno que son en realidad infraestructuras digitales", concluye Haiyan Li-Abbé.

Abrazos,

PD1: Esto es lo que les salvará antes que al resto:

I+D en el mundo, 2020

27 marzo, 2020

Como cada año, la revista R&D Magazine publica su análisis sobre la I+D mundial. Como cada año, nos llevamos algún disgusto. Vemos en esta ocasión como los países se estiran en el clásico diagrama que acompaña este artículo. Corea del Sur se escapa, en cabeza. La distancia a España cada vez es más grande. La fotografía es la de una carrera al futuro. A la derecha está la prosperidad. A la izquierda, la pobreza. Los colores de las burbujas hacen referencia a los continentes. Vemos, en rojo, a los países asiáticos. En azul, a los americanos. La bola más grande sigue siendo la correspondiente a Estados Unidos (en azul). El tamaño de la burbuja es proporcional a la inversión bruta en I+D de esa economía. Estados Unidos es el mayor inversor en desarrollo tecnológico. Pero el tamaño de la burbuja china ya casi equipara a la americana. Antes de 2025 la inversión china en I+D habrá superado a la estadounidiense. Y, si China aparece en posiciones bajas en la matriz, es por su elevada población (que hace que la proporción de investigadores respecto al total sea pequeña). Asia ya ejecuta el 44% de la inversión tecnológica mundial, y llegará al 50% en 2030 si sigue a este ritmo de crecimiento.

La Unión Europea (en verde) también se estira, con un clúster de países de la órbita germánica y escandinava (Alemania, Austria, Suiza, Dinamarca y Suecia) que luchan disciplinadamente por mantenerse alrededor del 3% de inversión en I+D sobre su PIB (lo que reclamaba la Comisión Europea para el conjunto de los estados miembros para 2020). Son los países de la Industria 4.0, de los conglomerados de PYMEs altamente tecnificadas y exportadoras. Los países del despliegue de centros tecnológicos con alto nivel de investigación y orientados a reforzar la competitividad industrial. Finlandia resiste como outlier líder en Europa. Francia, Bélgica y Holanda están ligeramente descolgadas, pero ya superan el 2% de inversión en I+D sobre PIB. El Reino Unido, aún en pleno debate sobre su nuevo modelo económico post-Brexit y con ambiciosos planes de reindustrialización, está rezagado y es casi superado por Irlanda y la República Checa. A la cola de las antiguas economías desarrolladas, dos países hoy también hermanados por otras vicisitudes: España e Italia, con inversiones en I+D indignas, más próximas al 1% del PIB y a los países subdesarrollados que a las economías avanzadas. Portugal ya les sobrepasa y se lanza también a la carrera del futuro.

Curiosamente, han sido países líderes en I+D, como Corea del Sur o Japón, los que, con estructuras democráticas, y mediante el uso inteligente de la tecnología, han reaccionado de forma más eficiente contra el coronavirus. Curiosamente, son aquéllos más descuidados en sus inversiones tecnológicas (Italia y España) los que peor respuesta (y mayor sufrimiento social) han tenido con la epidemia.

Si queremos llegar al futuro, si deseamos contar de algún modo en el reparto de la prosperidad venidera, debemos ser implacables con los gobiernos tacaños e ineficientes en sus inversiones I+D. Nuestra competitividad, y nuestra prosperidad, se desangra por los boquetes, las omisiones y las inconsistencias en las políticas de I+D.

PD2: El Papa Francisco ha dicho: En la prueba que estamos atravesando, hemos comprobado que somos frágiles. Necesitamos al Señor, que ve en nosotros, más allá de nuestras fragilidades, una belleza insuprimible. Con Él descubrimos que somos muy valiosos incluso en nuestra fragilidad.