Hoy me quiero entretener con la
historia de otras crisis económicas. Recela de la aparente euforia de los
mercados. Están subiendo por la cantidad de dinero que han puesto de golpe los
bancos centrales otra vez. No van a poder seguir metiendo tanto dinero como
están haciendo estos días de por vida. Habrá un alto en la monetización, en la
compra de bonos buenos y malos que están efectuando. Se lo pensarán dos veces.
De otra manera volveríamos a los máximos previos en cuestión de tres semanas
más, y eso sería la coña para el debilitado prestigio de las instituciones
monetarias…
Voy a utilizar el SP500 como
índice de referencia. Si controlas algo de historia económica lo verás muy
claro. Ha habido muchas crisis en nuestra historia…, y sí, hemos salido siempre
de ellas, pero se han tardado años, no semanas:
En este primer gráfico, lo que
pasó en las dos crisis del petróleo de los años 60 y 70:
La bolsa se mantuvo todos estos
años bastante lateral, donde se sucedían picos y valles amplios, coincidiendo
con la creación de una gran clase media consumista. Se
estuvo haciendo de todo en EEUU… Es la época de la construcción de las grandes
infraestructuras, de desarrollo inmobiliario, de la gran industria, del
nacimiento de las grandes corporaciones, con un PIB creciendo cerca de los dos
dígitos, que se veía perturbado por diferentes shock ajenos a la economía…
De repente vino el crash de
octubre de 1987 y fue una primera señal de alarma. Se legisló para que nunca
volviera a ocurrir…
En el año 1982 había arrancado
una clara tendencia alcista, multiplicando por 2,5 veces el valor de la bolsa hasta
1987, y derivó en una sobrevaloración del mercado que provocó un derrumbe en
pocos días, y que no obstante, se consiguió recuperar tras año y medio… Seguía
en un gran boom económico, la gente tenía mucha capacidad de compra y era el
país más consumista del mundo…
Los años 90 fueron mejores, de
puro esplendor, coincidiendo con la masificación de la informática en los
procesos habituales, llegando con cierto calentón de las tecnológicas que
acababan de aparecer, al año 2000 donde peta:
Se pincha la burbuja
tecnológica, con el atentado a las Torres Gemelas y la guerra de Irak que
deriva en recesión. Esto ya te debe ir sonando:
Y en 2008 se desencadena la
“gran crisis”, poniéndose en entredicho el sistema financiero, culpable de un
enorme apalancamiento y que deriva en una profunda recesión. EEUU se salva de
la larga duración de la Unión Europea que ve que tiene que rescatar a varios
países en 2012 por culpa de un estrangulamiento adicional de los mercados,
cuando llegaron las primas de riesgo a los 700 pb…
Desde 2009 hasta 2019 se
desarrolla una larga, muy larga época de bonanza económica, sobre todo para
EEUU:
Llegando hasta nuestros días,
con una gran euforia, al calor de los diferentes QE de los bancos centrales.
Mucha liquidez para ayudar al sistema bancario que deriva en la bolsa…:
Curiosamente coincide el rebote
con la entrada masiva del dinero de la FED, que se acaba de gastar 2 trillones
de dólares, mucho más que lo gastado en esos años de inmensos QE desde 2009
hasta 2014:
Es espeluznante la compra
masiva de la FED en las dos últimas semanas, haciendo que el mercado se
desmadre otra vez. Estuvo comprando 30 billion cada día de la semana pasada, y
esta semana va a comprar 15 billion cada día:
¿Qué pasará la semana
siguiente, y la otra, comprará a este ritmo? No se parará nunca más?
En la nueva crisis podemos ver
que el mercado reacciona con virulencia a la parálisis por el confinamiento de
la ciudadanía del mundo, con unos efectos todavía desconocidos, severos en la
profundidad del paro, de nuevo con amplias ayudas monetarias de los bancos
centrales, y con muchas dudas de cómo será el futuro ¿recuperación en V, U, o
en L?
Mi sensación es que el mercado
estadounidense se lo ha tomado demasiado a la ligera, a diferencia de los
mercados europeos y asiáticos que NO vieron esa euforia económica tan larga
desde 2009 hasta 2019, que no tuvieron ese boom bursátil tan largo y que a su
vez llevó a las valoraciones a niveles caros…
Que la caída fuera tan vertical
es bastante claro, dado que fue un shock externo impredecible, del que fuimos
engañados durante muchas semanas de la crudeza. Que la recuperación haya sido
como si no hubiera un mañana es debido en parte al exceso de liquidez que están
aportando los bancos centrales al sistema, como es habitual.
¿Qué saldrá de todo esto? La
aparente falta de volatilidad de estos días no es un buen presagio. Que los
valores tecnológicos, el Nasdaq, haya recuperado todas las pérdidas acumuladas
en las primeras semanas de la crisis, es ridículo, por muchas películas de
Netflix que se vean y por muchos pedidos que se hagan a Amazon. ¿No sirven las
valoraciones nunca más, seguimos en fase de comprar lo que está de moda, como
en los últimos 5 años? Eso parece…, aunque
lo dudo.
Es la primera vez que la crisis
ha sido tan intensa, tan rápida han estado las bolsas en caer, como a su vez en
rebotar. ¿Seguirá el rebote más allá de donde estamos? Permíteme que lo dude.
Permíteme que dude de la capacidad de los bancos centrales de seguir haciendo
lo mismo, de comprar lo que sea.
El Banco de Japón se dedicó el
año pasado a comprar acciones ¿? Ahora la FED está comprando bonos corporativos
de segunda fila, para sostener los spreads que se habían ido a las nubes.
¿Podrán tener los bancos centrales todo lo que sea para contentar a los
políticos? Lo dudo.
A su vez, ¿podrán los estados
soportar unos déficits como los pronosticados del 10% del PIB, que se suman a
unos muy inflados déficits acumulados… Seremos capaces durante muchos años de
pagar con déficits los gastos corrientes (renta básica, paro, pensiones,
funcionarios), meterlos en papelitos a 10 años renovables otros 10 años más…
Pobres de mis hijos!!!
Esta rapidez de los
acontecimientos me invita a pensar que algo no cuadra, que algo se me está
escapando. Quizás sea el único que no lo ve. Quizás volvamos muy rápido a la
normalidad, siendo ésta la de subir y subir, al margen de la macro, de
las perspectivas de beneficios, o de lo que sea…
Abrazos,
PD1: Los de Nordea publican un
estudio (ver
aquí) rendimientos esperados para el SP500 a 5 años vista y voilá, esperan
un rendimiento del SP500 del 0% hasta el 2025 en el mercado estadounidense:
No suelen equivocarse, quizás
alguna vez han pecado de optimistas…
Pero como las empresas van a
ganar menos en el futuro, los PERs se han encarecido, por encima de cómo
estaban de caros hace unos meses:
Y por cierto, en el mismo
informe, batacazo en el sector inmobiliario, siempre van de la mano, en EEUU y
en todas partes…
PD2: Estos
días de confinamiento nos hemos vuelto bastante cenizos. El pesimismo nos va
invadiendo por momentos. Twitter es la principal fuente de cenizos, quizás
habría que pasar unos meses de leer nada ahí, ya que un buen cenizo,
fundamentalmente, contagia al resto.
A mi no me gustan los
optimistas por naturaleza, les veo muchas veces alejados de la realidad. Pero
tanta información y nuestro modo de juzgar los aparentes hechos, nos provoca
cierto pesimismo que debemos rechazar.
Debemos pedirle al Señor que
nos ilumine y nos quite el ruido tan ensordecedor que hay a nuestro lado, en
estos días de quietud y silencio en nuestras casas. No nos dejemos contagiar
por los pesimistas. Podemos con todo, con la ayuda del Señor, aunque
muchas veces dudemos.
