30 noviembre 2012

29 octubre 2012 Si llegan las ayudas de la UE, van a durar muchos años...

Si España pide el rescate, los rescatadores tendrán que seguir ayudando durante años, dice The Economist. No es que nos den un dinerito ahora y se acabó, es que se meten en la vorágine de darnos ahora pasta, en seis meses más, que nos la habremos gastado toda todita, en un año mucha más, que la cosa aprieta, dentro de año y medio, recarga de pasta…, y así hasta los siguientes 4 años o más. Igual que Grecia… ¿Cómo dejas de meter dinero en un país repleto de agujeros cuyos políticos son cojonudos y saben perfectamente lo que hacen? Tendrán que meter y meter su pasta para salvarnos… O no. Mira lo que dice The Economist:

State of denial

Spain's fiscal woes. When a bail-out for Spain arrives, it is likely to be prolonged

THE calm that has followed Mario Draghi's vow in July to do whatever it takes to save the euro is deceptive. The head of the European Central Bank (ECB) pledged to make potentially unlimited purchases of short-term government bonds of euro-zone countries that ask for (and receive) help from international lenders. But his pledge is yet to be tested. When it is, the supplicant will probably be Spain, the fourth-largest euro-area economy.

The government of Mariano Rajoy hopes that Spain can get a bail-out of its public finances (it has already won support for its banks) without having to sign up to harsher austerity measures than those it has already implemented. It argues that Spain is suffering a temporary liquidity problem. It wants the European Stability Mechanism (ESM), the euro area's permanent rescue fund, to buy some of Spain's newly issued debt while the ECB acts to bring down bond yields in the secondary markets. Markets will stay open to Spain, and its public finances will right themselves on their own. To sceptics, all this sounds like wishful thinking.

The past year has been a confidence-sapping story of missed fiscal targets. The budget deficit was supposed to have fallen from 9.2% of GDP (now revised up to 9.7%) in 2010 to 6% in 2011. But there was a big overshoot and the eventual deficit last year was 9.4%. This year's target, which excludes bank support, has been raised to 6.3%, but even this higher goal will be missed: the IMF projects a 7% deficit.

Spain's performance this year has been particularly dire in comparison with other rich countries. Comparing its April and October forecasts for 2012, the IMF finds that Spain's budget balance deteriorated the most out of 30 advanced economies. The upward revision for debt (largely because of the cost of bank rescues) was second only to that for Greece. Further disappointments seem likely for Spain's goal of reducing the deficit to 4.5% of GDP in 2013, not least since the government's prediction that the economy will shrink by only 0.5% in 2013 is optimistic. The Economist's panel of forecasters projects a fall of 1.4%.

The failure to hit fiscal goals is not for want of effort. Since his election victory last November, Mr Rajoy has introduced no fewer than four budget packages. The problem runs deeper. Unlike Greece, Spain appeared to be a model pupil before the financial crisis. In 2007 it ran a budget surplus of 1.9% of GDP and public debt was a modest 36% (see chart 1). But the figures flattered to deceive in two main ways.

First, Spain's revenues were pumped up by unreliable taxes generated both directly, by the property boom, and indirectly, as the economy sucked in imports (which unlike exports are subject to VAT, a consumption tax). These cash gushers have run dry since the housing bust. This helps to explain why Spanish tax receipts as a share of GDP will be over five percentage points lower in 2012 than in 2007, the biggest drop in the European Union.

Second, Spain's ability to get its national finances under control has been compromised by a flawed system of regional financing (see chart 2). Spain's 17 regions were mainly responsible for the budgetary overshoot last year and look certain to contribute to an overrun this year. Under changes that have gathered pace in the past two decades, the regions spend more than one public euro in three but raise less than a fifth of taxes. They thus require big transfers from the centre to fill the gap.

Such a mismatch is a recipe for fiscal indiscipline anywhere. But Spain is particularly decentralised: its regions are responsible not only for education but for health care, too, the stuff of fiscal nightmares in any rich economy. Moreover, the taxes they fully control, on financial and capital transactions, were especially vulnerable to the housing bust; and the regions are reluctant to use the discretion they have in varying personal-income tax rates. They make little use of the autonomy they have, preferring to rely on transfers from the centre to deal with financial shortfalls, says the OECD's Hansjörg Blöchliger. Moody's, a credit-rating agency, reinforced the worries this week by downgrading five regions.

Tackling these two flaws will be painful. Raising more revenue requires not just an increase in rates but a comprehensive shake-up of the tax system. Reforms to increase the share of consumption taxes by widening the VAT tax base and raising other indirect taxes are essential, says Rafael Doménech, chief economist for developed economies at BBVA, a bank. But such an overhaul would be unpopular since it would involve hiking fuel duties and raising currently low VAT rates on essentials such as food.

Dealing with the regional imbroglio may prove even trickier. Mr Rajoy is trying hard to tighten Madrid's grip. Under new legislation the central government can now act towards its regions rather as the dreaded troika (the ECB, the European Commission and the IMF) has done towards bailed-out economies. But pressure from the centre is already meeting resistance, notably in Catalonia, the country's biggest economic region, which is holding an early election in November. Separatist sentiment is running high.

The structural weaknesses of the public finances are such that even if a Spanish bail-out began without demands from the troika for further reforms, it would not prove sustainable. And the more that European lenders get embroiled in Spain's public finances, the more politically contentious it may become. They will surely want even stricter controls on the regions' finances, for example, but that may provoke further secessionist fervour in Catalonia.

All this would unfold against a backdrop of higher borrowing needs. The Spanish government says it will need to issue debt worth €207 billion ($271 billion) in 2013—and that is on the assumption that the 4.5% of GDP deficit target is met. European leaders who believe that they need do no more than dip into the ESM to tide Spain over are likely to be disappointed. If Spain asks for help, the rescuers will have to keep helping for years

Abraciños (cógete una silla que esto va para largo…)

PD1: El mercado, los políticos, todo quisqui está esperando que se pida el rescate y que el BCE se lie a comprarnos la deuda pública a cholón, cuando no va a ser así. Somos unos ilusos. Sabes lo que es un cuentagotas, pues eso, Asmussen, el alemán, nuestra bestia parda, avisa:

El rescate no implica la compra automática de deuda soberana

Jörg Asmussen, representante alemán en el comité ejecutivo del Banco Central Europeo, ha advertido hoy de que la petición formal de ayuda de un país al fondo de rescate europeo no desencadenará de forma automática la compra de deuda por parte del BCE.

El representante alemán del comité ejecutivo del BCE, Jörg Asmussen, conversa con el presidente de la institución, Mario Draghi.

En su discurso ante la Conferencia de Estrategia de la asesoría Boston Consulting Group en Kronberg (oeste de Alemania), Asmussen aseguró que el "BCE analizará la compra de bonos soberanos en cada caso" de forma individual.

"La petición ante el fondo (permanente) de rescate MEDE y el compromiso de cumplir los requisitos ligados son los prerrequisitos para que arranque el programa de compra de deuda del BCE. Pero no hay automatismos. La petición al MEDE es la condición necesaria, pero no suficiente", explicó Asmussen.

Según Asmussen, el BCE decidirá en cada caso "de forma independiente" el "volumen" y la duración de la intervención en el mercado secundario basándose en "razones de política monetaria" exclusivamente. La argumentación de la autoridad monetaria a este respecto es que la crisis de deuda soberana en la eurozona ha distorsionado el "mecanismo de transmisión de la política monetaria" y ha fraccionado el mercado financiero común.

"El BCE hace su parte para volver a hacer efectivo el estropeado mecanismo de la política monetaria", indicó, para subrayar a continuación que los gobiernos también deben contribuir con medidas a atajar la crisis de la deuda. "Para que Europa siga adelante en términos económicos, los gobiernos deben poner sus presupuestos en orden e implementar las reformas estructurales acordadas", señaló.

Asmussen aseguró también que el programa de compra de deuda soberana del BCE "no tendrá consecuencias inflacionarias", una de las mayores objeciones de los críticos de este plan del presidente de la autoridad monetaria, Mario Draghi.

PD2: Lo preocupante no es sólo que crezca el paro, sino que crece más en las regiones donde más paro hay. Espeluznante.

Variación de parados en 2012:

La ocupación cae en España en 3T12 en 97.000 personas. ¿Qué pasa que la gente no quiere trabajar? Eso parece…, están hartos de apuntarse a la cola del INEM para nada…

Esta es la evolución del desempleo en el muy largo plazo, cogiendo lo que nos pasó en otras crisis… En la última de 1994, las cosas se nos torcieron, pero nos pasó sólo a España. Fuera, la incidencia de la recesión de entonces (fue por culpa de un repunte en tipos de interés), fue mucho menor. En España en cualquier caso no es muy sorprendente que hayamos vuelto a esos altos del 25%. Incluso se espera que alcancemos un 27,2% en 2013. Si tenemos al país paralizado, ¿qué puedes esperar?

PD3: Los problemas de la prensa española. Con la crisis la gente no compra el periódico, total si se puede leer malamente por Internet… No es lo mismo. ABC, o mejor dicho, el grupo Vocento anda con sus problemas también. En 2008 Vocento compró el periódico gratuito "Qué" por 132 millones de euros. Hoy el "Qué" no existe y todo Vocento vale menos de esa cifra. Se rumorea sobre la posibilidad de fusión con El Mundo. De El País no te cuento nada porque ya sabes cómo anda despidiendo gente y dejando que su cúpula tenga los millonarios emolumentos que tiene… Quebrarán varios grupos periodísticos en cuanto vean que los políticos ya no les pasan parte de su tacada en publicidad ya que no se pueden permitir tantos estipendios en época de crisis…

PD4: Entre 2000 y 2008 los bancos españoles pidieron a los bancos del Norte de Europa no una montaña, sino todo una himalaya de crédito, para prestarlo a particulares o empresas que lo invirtieron en ladrillo sobrevalorado (que incluía la prima para pelotazos, una parte para el estado en forma de impuestos -que se gastaron en aumentar el tamaño del estado, incluyendo empresas semi-públicas, y en infraestructuras poco productivas-, y el pago de factores de producción que se gastó principalmente en última instancia en importación de bienes de consumo importados). Dado que el ladrillo se valora actualmente a mucho menos, y que casi nada de aquel dinero se gastó en algo productivo, no hay manera posible de devolver ese cordillera de pasta…

De lo que se trata es de la forma y condiciones de hacer un "sinpa", y a quien pilla mejor preparado: de eso va el juego desde 2008. Los gobiernos españoles jugaron a fingir que no iba con ellos; los acreedores les dejaron fingir. Desde mayo de 2010, con el crédito estatal malgastado, ya no queda libertad más que para seguir órdenes.

En el lado acreedor nor-europeo se ha procedido a concentrar todo el marrón en el BCE; del lado deudor se ha concentrado todas las obligaciones en el estado español. El inminente rescate y el plan de Draghi son las dos caras de la penúltima parte del plan: la transferencia al plan Cofidis, y el inicio de la apretura de tuercas al gobierno y la liquidación de activos.

PD5: Parece que el Banco Popular está tratando de conseguir adeptos para su macro ampliación de capital, tratando de pillar a sus cuentacorrentistas al viejo uso: Ofrecen un depósito al 8% del dinero que luego se va a usar en la ampliación, de la que no se saben las condiciones todavía y que se definirán en el futuro. Es decir, ofrecen suscribir un depósito para que ese dinero vaya luego todo a la macroampliación. Si luego te rajas y decides no acudir a la ampliación porque las condiciones sean muy malas, entonces pierdes ese 8% de intereses…

¿Recuerdas las preferentes? Se ofertaban porque daba un 7% de interés. Y era una deuda perpetua que no vence nunca y que no vencerá. ¿Volvemos a lo de siempre? Eso parece. Te pongo la zanahoria del 8% Es la rentabilidad que se saca en el primer mes, pero te pillo para que suscribas una ampliación. Que no, que no compras un tipo fijo del 8%, que lo que compras son acciones del Banco Popular, que no sé lo que hará en el futuro… Lo que no me gustan son esas formas… ¿A quién se dirige esta forma de captar dinero, a toda la clientela? Me imagino…

Evolución de la subida y bajada del:

Popular: -76,8% de caída desde el 2000 y ni te cuento lo que lleva perdido desde los 15 euros que alcanzara en 2007… Hoy cotiza en 1,2 euros, capitaliza 2.719 millones de euros y quiere hacer una ampliación de capital de 2.500 millones de euros. Casi nada… Va a tener que colocar muchos depósitos al 8% de interés…

BBVA: -55,03%

SANTANDER: -49,21%

PD6: Esta postdata última suele ser corta ya que no pretendo contarte un rollo de teología. Van dirigidas a gente que practica poco, que tiene una fe endeble, que necesita un pequeño empujón. Si te suelto un rollo largo, un tostón, no lo leerías ni te serviría para nada. Busco la conversión, busco hablarte de Dios con naturalidad, contándote lo que me pasa por la cabeza, por si te vale… Los curas tienen otra misión. Mi objetivo es que, gracias a mi cercanía, te inspire buenos propósitos, ¿alguna meta?. Si no, te saltas la postdata y tan frescos.