En los últimos años, los bancos centrales se han dedicado a aparcar los papelitos que nadie quiere de los tesoros locales que tenían que emitir en abundancia dado el desenfreno en el gasto y los abultados déficit públicos. Alemania se opuso a que el BCE lo hiciera. Además, no podía por sus estatutos… Pero parece que hay un resquicio legal y sí puede comprar a manos llenas esos papelitos que les queman a todos. ¡Vamos, a imprimir en Europa también!
Parece que la salida de este embrollo de la Unión Europea es que para poder crecer algo, copiemos a los EEUU en su famoso Quantitative Easing (QE), eso que llevan haciendo en los últimos 5 años y que en definitiva es aparcar bonos en el banco central, imprimiendo billetitos (en nuestro caso serán los euros que se tendrán que devaluar), para estimular la economía que anda bastante floja y tal…
Hemos tardado 5 años en convencer a la Merkel que ese camino de dejar todo hecho un pastizal y que las siguientes generaciones se jodan, lo que ha hecho EEUU y que tendrá consecuencias a muy largo plazo…, lo tenemos que hacer ahora los europeos. Te copio lo que dice BNP:
ECB QE is coming: How will it work?
We expect the ECB to announce an asset purchase programme, widely known as quantitative easing (QE), from the summer of this year onwards. In this guide, we set out the reasons why; how it is likely to be implemented; and how we expect markets to perform.
The case for asset purchases
Asset purchases are increasingly necessary for the ECB to meet its primary objective of maintaining price stability. Additional conventional measures are not going to deliver sufficient monetary policy accommodation. Therefore, we expect the ECB, reluctantly, to follow other major central banks into balance sheet expansion via asset purchases.
How large a programme?
Predicting how the ECB would set the size of an asset purchase programme is more art than science. A range of metrics can be used, including the example of other central banks. Depending on the rationale adopted by the ECB, we expect the initial programme to be in the range of EUR 300-500bn.
Private sector assets or sovereign debt? Complements, not alternatives
Central banks are generally reluctant to buy government bonds, and the issues are more complex for the ECB than for others. ECB President Mario Draghi has expressed a preference for buying private sector assets, but there are complications in terms of technical complexity, pricing and the amount of available assets. We conclude that some such purchases are likely (and will be beneficial) but that, like other central banks, the ECB will also have to use the sovereign debt markets to find the depth and liquidity required for purchase programmes of meaningful size and impact.
Implementation: Transparency versus opacity
Central banks around the world have used a wide variety of methods in implementing asset purchase programmes. With price stability to be the goal of a future programme, the ECB’s QE methodology should be more like those of the Fed and BoE and less like the ECB’s Securities Markets Programme.
Market Implications
ECB QE would have striking implications, especially in the periphery. And while we don’t expect QE to start before H2 2014, experience in the US, UK and Japan shows that markets move well before QE actually starts. So we expect by the end of H1 2014, ie before ECB QE starts:
· Spain and Italy yields to fall 60-80bp across the curve – and further after QE starts.
· The French-German spread to fall to 10bp in the 3y sector and to 50bp in the 10y (a tightening of about 10bp across the curve) – with a further narrowing after QE starts.
· Core yields to fall marginally until QE starts – then to rise once QE is underway.
· The swap breakeven inflation curve to steepen, with 5y5y swap breakevens rising.
· We believe that QE is not fully priced into credit spreads and therefore increasing expectations of QE by the market will have a progressive tightening effect, especially for high beta, as we approach mid-year.
Risks: What if, contrary to our expectations, the ECB begins to downplay the likelihood of eventual QE? If the ECB’s reason is upside surprises to inflation & growth, we think our expectations would still likely be fulfilled, albeit at a slower pace. But if retreat from QE were seen by the market as a policy mistake, our expectations for peripheral spreads and inflation breakevens would be wrong.
Con esto van a conseguir que nos japonicemos del todo, pero siendo bien distintos a los japoneses… Como sabes, tanto EEUU, UK y Japón han hecho extensivo los paquetes de estímulos de forma masiva y estas han sido las consecuencias:
Salen de la deflación, vuelven a crecer…, pero imprimir mucho es inflacionista, y eso también es malo ya que los bonos descontarán el futuro de mayor inflación y subirán las rentabilidades… Si el mercado sube de escalón por temores a la inflación, ¿podrán pagar toda esa deuda que acumulan?
Las consecuencias de la evolución del yen son muy contundentes: importan más, pero exportan menos:
Se nos olvida que lo que vivimos es una crisis de deuda, que hay que hacer/seguir haciendo, el desapalancamiento que empezamos hace unos años, pero que nos queda un largo camino:
El apalancamiento de España que alcanzamos en 2009 era salvaje…
Y mientras, seguimos con tipos reales negativos (tipo de intervención menos inflación):
Siendo el verdadero problema el mismo que el que tiene EEUU, que la deuda crece y crece, fruto del déficit público, fruto que no se purga y se deja a las siguientes generaciones con un sistema desquiciado…
Abrazos,
PD1: Francisco dice que siempre hay un momento para ofrecer las cosas que nos pasan, lo ordinario:
Lo ordinario es lo más común, lo regular, lo que sucede habitualmente. Así es y así discurre la mayor parte del tiempo de nuestra vida, en ese rutinario y monótono día a día, que a veces hasta se nos hace mecánico y del que tantas veces sentimos la tentación de huir y escapar. En cambio, así de habitual, regular y común es también la acción de Dios en nuestra vida. Piensa que tu día a día es también el día a día de Dios, que tu vida ordinaria es también la vida ordinaria de Dios. Porque es ahí donde Dios se te da y es de esa manera, tan común y tan simple en sus formas, como Dios te va dando a conocer su voluntad.
Una llamada inesperada, un imprevisto, una conversación, el madrugón para ir al trabajo, el atasco correspondiente o el autobús que se me escapa, ese que se cuela en la cola del cajero cuando más prisa tengo, son ocasiones preciosas para un ofrecimiento o un momento de oración, un acto de amor o de acción de gracias, un acto de fe en Dios, una pequeña renuncia o mortificación. Tendemos naturalmente a buscar esa irresistible fascinación de lo espectacular y aparatoso, de lo extraordinario y fuera de lo común, haciendo del milagro o de la lotería casi un ideal. Nada más ajeno al estilo del Evangelio. Piensa que la encarnación es un Dios que se hace carne de niño, que la redención se realiza en el aparente y estrepitoso fracaso de una cruz o que el gran prodigio de la Eucaristía gravita sobre un poco de pan y un poco de vino.
Tu santidad será más real cuanto más crezca hundida y escondida, como grano fecundo, en la tierra árida y dura de tu vida cotidiana. Ahí estás llamado a impregnar todas las cosas, personas y circunstancias de una profunda visión de fe, capaz de atisbar en todo y en todos ese susurro de cielo que es Dios presente en tu vida. Descubre y renueva el valor de ese pequeño día a día de tu vida que resultará tanto más extraordinario cuanto más sepas llenarlo de Dios.
