que nos espera en 2015

Es muy difícil de prever. Este es un buen intento:

Inversión paciente, inversión rentable

A pesar del balance positivo de las  bolsas durante el año (siempre que no se prolongue la caída actual) sólo quien haya sido capaz de soportar la volatilidad y las considerables oscilaciones en las cotizaciones, podrá disfrutar de retornos cercanos a los dos dígitos.

Durante el año hemos asistido a cuatro periodos de caídas superiores al 6%, y dos superiores al 10%. El rally de enero apenas duró dos semanas: tras una subida del 13% en la segunda quincena del mes el IBEX 35 se dejó un 8,7%, tardando dos meses en recuperar el terreno perdido. En abril, tras unos malos datos macroeconómicos la bolsa volvió a retroceder casi un 7% en otras dos semanas. De nuevo, necesitó dos meses para alcanzar los máximos niveles anteriores.

 

Durante el verano las caídas llegaron a ser superiores al 11%, volviéndose a alcanzar los máximos anteriores en apenas un mes, para inmediatamente retroceder un 15%, dando lugar a la caída más pronunciada del ejercicio. 

Este comportamiento de las bolsas es consecuencia de una confluencia de factores que previsiblemente se mantendrán en 2015:

- En Europa el crecimiento económico sigue sin ser sólido, siendo permanentes las revisiones a la baja: la última la protagonizada por el BCE en la reunión del 4 de diciembre. Si no crecen los beneficios empresariales difícilmente son sostenibles los aumentos de las cotizaciones.

- Caídas significativas de las bolsas provocan que los bancos centrales actúen de inmediato, bien de palabra, o bien implementando medidas. Son conscientes de que una caída brusca y sostenida de las cotizaciones generaría un efecto riqueza negativo, actuando como una losa adicional sobre las expectativas económicas, y por tanto, sobre el crecimiento económico.

- La ingente liquidez disponible junto con la ausencia de rentabilidad en las distintas opciones de inversión en renta fija, lleva a muchos inversores, incluso institucionales, a destinar parte de su inversión a renta variable.

El escenario cambiará poco en 2015, aunque la caída del  precio del petróleo y la depreciación del euro posibilitará que los datos finales de crecimiento económico en Europa y aumento de los beneficios empresariales superen las pesimistas expectativas En cualquier caso, la volatilidad seguirá apareciendo con relativa frecuencia. Nadie sabe cuándo se producirán, ni la profundidad de las caídas, pero tener liquidez disponible para aprovechar dichos momentos puede ser esencial para lograr una rentabilidad mínimamente aceptable en 2015.

Aunque hay dudas sobre España de nuevo. Mira lo que dicen en el Financial Times el jefe de estrategia de JP Morgan: Sin reformas estructurales, dependiendo exclusivamente del BCE, no tendremos un buen año 2015:

In the next act of the eurozone’s economic drama, keep a close eye on Spain

Deflation need not be the end of the world if it is the result of structural changes that boost optimism, writes Stephanie Flanders

The eurozone has been in limbo in 2014: no longer in the depths of crisis but not yet firmly on the road to the recovery. Many investors fear 2015 will offer more of the same — more hesitant growth, more concern at the prospect of deflation. But it could also be when we find out, one way or another, whether the current strategy for fixing the eurozone is workable — not just economically but politically.

As usual, the starring roles in the drama will be played by Angela Merkel , German chancellor, and Mario Draghi, president of the European Central Bank. But if you really want to know how things will turn out you should also keep a close eye on Spain. If that country cannot make the current mix of structural reform and loose monetary policy work, it is difficult to see how it will be sustainable for the single currency as a whole.

Supporters of the current approach once pointed to Ireland as their model pupil. It has grown by about 5 per cent in 2014 and could do the same in 2015. But Spain is a more reasonable example, and in many ways an encouraging one.

In cash terms, only the US borrowed more from the rest of the world than Spain in 2006. The Spanish current account deficit that year was 9 per cent of gross domestic product, more than twice as high as Ireland’s

In the post-crisis years a wrenching process of squeezing domestic demand and employment has helped turn that trade gap into a modest surplus. The Spanish banking system has gone through its own costly restructuring and the underlying budget deficit has come down from 10 per cent of GDP in 2009 to less than 5 per cent. Spaniards have paid a heavy price for all that adjustment: real incomes have fallen 5 per cent since 2008 and the country is plagued with record unemployment.

Put another way, Spain went into the crisis with more than its share of imbalances, and its government has since done as much as could reasonably be expected in any democracy to fix them.

Crucially, the economy is starting to register some reward for all this pain. While the recovery stalled in large parts of the eurozone from the spring onwards, Spain’s economy has ex­panded at an annual rate of 2 per cent since the first quarter. Recent surveys show some loss of momentum but it still expected to be the fastest growing of the big eurozone economies in 2015.

German policy makers would note that this progress has come despite falling prices. Spain is set to be the only big European economy to record a negative average inflation rate in 2014. Yet business investment and employment have been growing since 2013, in contrast to Italy and France, where both continue to decline. So one moral of the Spain story is that deflation does not have to be the end of the world if it is the result of structural changes that make businesses more optimistic about growth.

But there are wrinkles in this encouraging tale. The first is fiscal. Though the government did undertake heroic austerity measures in the thick of the crisis, it has recently put the belt-tightening on hold. The underlying budget deficit in 2014 will not be very different from that of 2013, and the draft budget going through parliament suggests a similar number for 2015. Gross public debt is 100 per cent of GDP and still rising. It is set to fall only from 2017 — and then only on the assumption that inflation rises steadily from now on. Spanish politicians say even the current budget plans may prove too demanding, with regional elections due in May and a general election within the next year.

That brings us to the second and most dramatic wrinkle in the story: politics. At the start of 2014, the radical leftwing party, Podemos, did not exist. Today it is the most popular political movement in Spain.

Mr Draghi might say Spain’s faster growth rate showed the importance of using fiscal room for manoeuvre to ease the path through structural reforms. Others would say it shows the political costs of squeezing the economy and the budget so hard in the aftermath of the crisis.

Everyone looks at the country’s experience and sees a confirmation of their point of view. The reality is we do not know how things will turn out. But that is equally true of the eurozone as a whole. And, while gloom about the single currency has been firmly embedded in the financial markets for some time, there might now be scope for investor optimism. Positive forces will be acting to support the economy next year that were absent in 2014, including cheaper fuel, a more competitive exchange rate and a more proactive ECB.

Policy makers want to believe this muddle-through combination will be enough. Even in an environment of near zero inflation, they hope the eurozone and its battered governments are on a path that is both financially and politically sustainable. There will be no better test than the next 12 months in Spain.

The writer is chief market strategist for UK and Europe at JPMorgan Asset Management

Abrazos,

PD1: Los mercados se mueven por emociones. Cada vez hay más información de todo y cuesta asimilarla y entender las tendencias que marcan los datos macro y las previsiones micro. Dependemos de la masa, del flujo de muchos que apuesten por una cosa o por otra… Aparte de las decisiones de política monetaria y fiscal…

Neuroeconomía: lo que percibe nuestro cerebro

Imagen: What Your Brain Looks Like After A 20-Minute Walk

El cerebro no miente, y la imagen anterior muestra la actividad cerebral cuando estamos sentados y después de haber dado un paseo de 20 minutos caminando. La diferencia es más que evidente.

En economía, existe una rama que estudia el comportamiento de los individuos (economía del comportamiento) y la rama que estudia las decisiones tomadas por los individuos a través de la visualización de la actividad cerebral (neuroeconomía).

Por ejemplo, en el mundo de las inversiones el escenario ideal es el de una toma de decisiones racionales en mercados eficientes, pero la realidad y cotidianidad es otra, ya que se toman decisiones emotivas, a veces con comportamientos irrazonables, en mercados ineficientes. Con base en las finanzas conductuales, la inversión es 80 por ciento psicológica.

El cerebro humano se compone de diferentes partes, entre ellas el telencéfalo, que ayuda a reflexionar sobre sentimientos de amor, odio y felicidad y tiene funciones adicionales como la conducta social y la planeación. En la toma de decisiones el sistema límbico y telencéfalo se activan. 

Las pérdidas y ganancias afectan diferentes partes del cerebro con un impacto distinto. Las pérdidas hacen el doble de daño con respecto a la felicidad producida por las ganancias. Las pérdidas financieras son procesadas por partes del cerebro que son responsables de la red de dolor, una de estas áreas es la amígdala.

Dado que el comportamiento de inversión es parte del comportamiento social, la cultura ayuda a determinar a qué obstáculo psicológico se es más propenso a sucumbir. Las diferencias culturales de los inversionistas puede incluso influenciar los rendimientos de los mercados.

Los inversionistas alemanes son más pacientes, mientras que los africanos son los menos pacientes. Entre estos extremos, el inversionista mexicano es más paciente que el estadounidense, pero menos que el español o chileno.

La siguiente Infografía que elaboró El Financiero (México), muestra un pequeño esquema del cerebro (el cerebro es mucho más amplio que lo que se muestra aquí) y los tipos de inversionistas según comportamiento económico. 

Finalmente, en The Art of Financial Network Science, se muestra que las "Redes Financieras" son representaciones abstractas de las relaciones, y muestran la conectividad de la comprensión, el contagio y el riesgo sistémico. Comunicar estas conexiones se ha convertido en una forma de arte por derecho propio.

Los diagramas de red presentan grandes cantidades de datos en una sola imagen. El ojo humano ve patrones en esta información - que fácilmente percibimos de manera general su densidad, estructura y forma, pero no de detalle. Las imágenes son demasiado complejas para ver muchos puntos de datos individuales, pero eso es el punto. La mayoría de los diagramas transmiten la forma y la estructura jerárquica de los datos. Se proporciona un mapa de alto nivel de la topografía. Esto es lo que Kimmo Soramaki, llama "Cartografía Financiera".

La forma de arte de esta nueva ciencia se está desarrollando rápidamente, experimentar con la técnica de representación, algoritmos, color, niveles de detalle, y la narración de lo que están tratando de transmitir.

Les recomiendo entrar a la fuente sobre redes financieras, así podrán ver las representaciones y al dar click en cada 1 de ellas, puedes descargarse un documento sobre lo que muestra la imagen.

PD2: En 2015 confiemos que mejore esto:

Qué esperamos del mercado de trabajo

El desempleo es el problema principal de la economía española. Me parece que hay un amplio acuerdo sobre esto; y si no es el primer problema, es uno de los primeros. La solución, para muchos expertos y políticos, es impulsar la demanda. Sigamos consumiendo, nos dicen; es un deber cívico; pero no nos explican si esto es sostenible y cuáles serán las consecuencias a largo plazo: me parece que están pensando más en salvar un sector comercial sobredimensionado que en resolver el problema de los parados. Reanimemos el crédito, nos dicen; pero no explican si esto es factible para la banca, y si es bueno para unas familias y empresas todavía demasiado endeudadas. Que Alemania impulse su gasto público para relanzar nuestras exportaciones; pero no se preguntan si esto es lo que necesitan los alemanes, y si están dispuestos a hacerlo por nosotros, y si esto nos salvará a nosotros o no.

Ya he dicho otras veces que me parece que el crecimiento de la demanda es condición necesaria para mejorar el empleo, pero no es suficiente. Seguimos teniendo un mercado de trabajo dual, ineficiente y poco justo; seguimos con demasiadas inflexibilidades, políticas incoherentes e intereses creados… O sea, seguimos necesitando adelantar en las reformas del mercado de trabajo. Y antes de hacer propuestas concretas me gustaría que nos parásemos a pensar en qué funciones debería cumplir ese mercado en un país como el nuestro. He aquí una propuesta:

+ Debería fomentar el crecimiento de la productividad, porque este es la base para el crecimiento del nivel de vida de la población, No es verdad que el empleo sea contrario al crecimiento de la productividad. La discusiones sobre si los salarios deberían subir ya ahora en España olvidan que los salarios pueden subir cuando aumenta el valor de la productividad del empleado, o sea, el nivel de precios cobrados por la empresa y el aumento del producto por persona.

+ Debería reducir la tasa de paro, facilitando la búsqueda de empleo, puestos de trabajo potencialmente más duraderos y más satisfactorios.

+ Y debería permitir una tasa de participación o de empleo elevada: todo lo alta que deseen los españoles, para que estos puedan conseguir el empleo que deseen, a tiempo completo o parcial, temporal o indefinido, con salarios suficientes y dando oportunidades para el desarrollo de cada uno.

PD3: ¿Cómo quedará tu sueldo neto y tipo de retención a partir de enero? Puedes verlo aquí

PD4: ¿Te acuerdas de Tip y Coll y las risas que nos echábamos en Nochevieja?. Hoy recuerdo a Tip cuando decía este chiste:

-Papa tengo novio
-¿Quién es?
-¿Te acuerdas de Miguel, el hijo del arquitecto, que es notario y que le robo la moto un yonki?
-Sí
-Pues el Yonki

PD5: Ya lo habrás visto, pero es lo más positivo de los últimos meses, el poner el esfuerzo de todos al servicio común, es esa generosidad de la gente española que tanto hemos apreciado siempre. Ojalá sigamos siendo así de buenos toda la vida. Anuncio de Campofrío: https://www.youtube.com/watch?v=QUIpiL_CS9I

FELIZ Y PROSPERO AÑO 2015!!!