23 julio 2013 Consecuencias de imprimir tanto...

Por fin me largo de vacances… ¡BUEN VERANO!

En que tendremos mucha inflación y no podremos defendernos de la misma… Es lo peor que nos va a pasar en los próximos 5 años: estancamiento e inflación… Bonito panorama…, desolador

¿Dónde se esconde la inflación?

Seguramente conocen ustedes el experimento de la rana y el agua hirviendo. Según esta conocida parábola, popularizada por el gurú del management Peter Senge, si echamos una rana en una olla con agua muy caliente, esta saltará inmediatamente. En cambio, si la echáramos en la olla con el agua a temperatura ambiente y la fuéramos calentando poco a poco, observaríamos cómo la rana se iría acomodando a la temperatura hasta perder el sentido y, finalmente, morir literalmente escaldada. Si hicieran el experimento de verdad –les recomiendo que no lo intenten en sus casas–, la rana, que es rana pero no tonta, saltaría cuando la temperatura se tornara insoportable. Pues bien, algo parecido sucede con la inflación, por la que, por muy gradual que sea, tarde o temprano abandonaremos la olla si las autoridades monetarias siguen insistiendo en las políticas inflacionistas.

El uso de un dinero determinado, sea sólido o fiduciario, supone unas ventajas frente al trueque tan importantes y, a su vez, los costes de cambiar de un medio de intercambio ya consolidado y aceptado por todos, son tan elevados, que es perfectamente comprensible que aceptemos la degradación del poder adquisitivo de la moneda de curso legal mientras esta sea gradual y no dramática. Y esto lo saben muy bien los bancos centrales, que disponen de un amplio margen de actuación para'imprimir' dinero e inyectarlo lentamente en la economía, sabiendo que el público lo absorberá, adaptándose a las nuevas condiciones elevando los precios de los bienes y servicios, siempre y cuando no perciba que le están tomando el pelo.

En este contexto, los defensores del intervencionismo monetario apoyan la impresión y critican llamando alarmistas a quienes se oponen a las políticas de falso estímulo practicadas por las autoridades monetarias. Argumentan que las estadísticas oficiales apenas reflejan rastro alguno de inflación. Es más, el propio presidente de la Reserva Federal norteamericana, Ben Helicopter Bernanke, declaró hace unos días que la inflación debería ser incluso aún mayor. Es decir, que hay que seguir calentando el agua.

Ante el argumento de que el IPC no refleje atisbos de inflación caben varias observaciones. En primer lugar, desconfíen ustedes de las estadísticas oficiales. ¿Acaso no les extraña que cada dos por tres se cambie la composición de la cesta de la compra y las ponderaciones con las que se elaboran los índices de precio al consumo? Claro que los hábitos cambian y el mix de productos de consumo que adquirimos evoluciona con los tiempos, pero ¿tan frecuentemente? Además, ¿por quétras cada cambio metodológico, la inflación siempre suele resultar menor que con el criterio anterior, tal y como refleja el interesante ejercicio realizado porShadow Government Statistics?

 

Miren, mientras el IPC oficial americano se situaba en mayo en 1,4%, si se aplicara la metodología de 1990, el índice sería de más de un 4%. Es decir, se han eliminado del cálculo productos que han visto su precio incrementado. Y si se aplicara la de 1980, la inflación aún estaría cercana al 8%. ¿No les resulta contradictorio? Díganme, si un producto pierde peso en la cesta de la compra porque se considera que ya no es tan demandado, en principio su precio debería tender reducirse, ¿verdad? Sin embargo, si lo mantenemos en la estadística, el índice refleja un aumento de precio aún mayor ¿Tiene esto sentido? ¿No creen que puede haber otros motivos, quizás más de índole política que técnica para decidir qué se incluye y qué no en el cálculo del IPC?

Llámenme malpensado, pero permítanme llamarles la atención sobre el siguiente cambio metodológico anunciado por el US Bureau of Labor Statistics en su informe de mayo (ver PDF). En la tabla el producto que muestra, con diferencia, un cambio mayor en el índice de precio –no ajustado por estacionalidad– es el gas canalizado –utility (piped) gas service– con un 14,2% de incremento respecto a mayo del 2012. ¿Adivinan cuál es uno de los productos que cambian su ponderación para la publicación del IPC en junio? ¡Exacto! El gas canalizado. Saquen ustedes sus conclusiones. Es como si fueran midiendo la temperatura del agua e informando de ella a la rana, pero cada vez con un termómetro distinto y con diferentes marcas en la escala del mercurio.

En segundo lugar, aun aceptando a efectos dialécticos que la medición del IPC está ausente de problemas de índole técnica, tengan en cuenta que la inflación no es necesariamente equivalente al crecimiento de los precios al consumo. Antes bien, hay otros muchos precios que no están relacionados con el consumo y que se ven afectados por las distorsiones monetarias. Por ejemplo, materias primas, bienes de equipo, activos financieros, etc. De hecho, grandes economistas austriacos comoMises o Hayek, cuando analizaron las causas del boom de los años 20 y la depresión iniciada tras el crack del 29, nos advirtieron de la necesidad de estudiar la diferente evolución de los precios de los bienes de las distintas fases de los procesos productivos.

 

Pueden comprobarlo con los precios de algunas materias primas, por ejemplo, el petróleo, omnipresente en los procesos de fabricación y cuyo precio los economistasmainstream rechazan que tenga algo que ver con las políticas de expansión monetaria. No dejen de leer el clarificador relato que Daniel Lacalle, granconnaisseur del sector, realiza en su libro Nosotros los mercados sobre el funcionamiento de los mercados de materias primas en general y del petróleo en particular. Como él mismo afirma, "no cabe duda alguna de que los movimientos de precios de los últimos años son consecuencia de la política disparatada de impresión de moneda y expansión monetaria".

 

Porque ¿saben cuánto es la diferencia del precio del petróleo hoy respecto al precio de 1950 en dólares corrientes? ¡Más de 65 veces superior! Y si lo miramos en dólares constantes, la diferencia es también de varios múltiplos. Sin embargo, fíjense qué ocurre si en vez de observar el precio en dólares lo hiciéramos en relación al oro. El precio del petróleo hoy está a los mismos niveles de ¡1950! Esto nos da una indicación de la validez de los deflactores basados en índices generales de precios pero, sobre todo, nos ofrece una pista de las distorsiones que introducen las políticas monetarias en los mercados. Y no sólo ocurre con el petróleo; podemos encontrarlo en la mayoría de las commodities.

 

Asumamos, no obstante, que el IPC no está manipulado y mide fielmente el impacto de las decisiones monetarias en el nivel de precios situándose cerca del objetivo del 2%. Díganme, ¿creen que tiene sentido que suban los precios, siquiera uno o dos puntos, en una situación de depresión de la demanda cuando, como dije en alguna ocasión, (i) no compran ni los que nunca pagan, (ii) el exceso de capacidad en las fábricas es patente, (iii) los stocks se cubren de polvo en los almacenes, (iv) el crédito brilla por su ausencia y (v) las empresas y familias dedican sus excedentes a reducir su endeudamiento? En estas condiciones, ¿no creen que deberían estar bajando los precios para ajustarse a la realidad económica?

Finalmente, permítanme insistir sobre los peligros que supone trabajar con magnitudes promedios y agregados y extraer conclusiones generales de los cálculos realizados. Precisamente por obviar esto, a los macroeconomistas mainstream se les escapan los desequilibrios que provoca en la estructura productiva la manipulación del dinero. Distorsión que se refleja en la composición de los precios relativos entre los productos de consumo y aquellos bienes utilizados en la producción de materiales y equipamiento para uso industrial. Como quiera que ellos sólo manejan agregados y promedios como el concepto del 'nivel general de precios', no son capaces de explicar los ciclos económicos ni las negativas consecuencias de las políticas que proponen.

Es como si las ranas del principio fueran el ingrediente principal en la final deMasterchef y un concursante metiera una en una olla con nitrógeno líquido a -180ºC y el otro introdujera su anfibio en una cazuela con aceite hirviendo a 220ºC. Aunque la rana promedio disfrutaría de una agradable temperatura de 20ºC, la realidad sería que tendríamos dos cadáveres de batracio. Así pues, ojo, no les cuenten que en promedio están ustedes fenomenal mientras les están cocinando a fuego lento y aún no lo saben.

Y el único remedio para salvarse de la inflación son las acciones, como bien sabes… Todo se deprecia, todo pierde valor, salvo las acciones que se ajustan casi a la misma velocidad que la depreciación del dinero… Pero no compres acciones españolas; cómprate acciones de fuera. Abrazos,

PD1: Las consecuencias de imprimir son inflacionistas…, nos guste o no. ¿Cuándo aparecerá la inflación? Antes de lo que nos imaginemos… Es la triste realidad.

"La inflación irrumpirá con fuerza los próximos cinco años"

“El perro que no ladra”. Así se titulaba un reciente informe del Fondo Monetario Internacional que analizaba la evolución de la inflación desde el inicio de la crisis financiera. Según Pictet Asset Management, la metáfora es bastante acertada, ya que, la inflación, tras la recesión y sucesión de estímulos monetarios de gran envergadura, con aumento de los balances de los bancos centrales, ha tenido un comportamiento extraordinariamente apacible y desde 2008 la subyacente de países desarrollados, sin rozar territorio negativo ni amenazar con crecer sin control, se ha situado entre el 1% y el 2,5%.

No obstante, en la gestora consideran que van a verse decepcionados los que esperan que estas condiciones propicias persistan. “Aunque no se ha desencadenado todavía un crecimiento marcado de inflación ni sus previsiones, el aumento de la masa monetaria parece apuntar a inflación duradera en años venideros, elevada en países desarrollados. En concreto, el incremento de un punto porcentual de masa monetaria está relacionado, a largo plazo, con incremento del 0,95% de la tasa de inflación. Prevemos que la tendencia inflacionista crecerá a nivel mundial hasta 3% a 4% a medio plazo en Estados Unidos (2,5% los últimos veinte años). En la eurozona es probable se sitúe en el 2% hacia 2017 y supere el 2,5% en Alemania. En Reino Unido puede alcanzar el 3% y en Japón el 1,5%.

La principal razón, según Pictet AM, es que los responsables de política económica de países desarrollados, tras haber aumentado la masa monetaria mediante sucesivos programas de recompra de activos, aflojen en cierta medida las riendas de la inflación, al menos unos pocos años. “Una mayor inflación, con tipos de interés reales negativos, proporcionaría a los países altamente endeudados menor valor real de la deuda pública, de manera menos dañina que quitas o recortes drásticos del gasto público. Estados Unidos ya demostró que era posible. En 1946 su deuda alcanzó el 120% sobre el PIB y la Reserva Federal permitió que la inflación aumentara un promedio del 6% más de cinco años, lo que contribuyó de manera crucial a reducir su tasa de endeudamiento al 75% en 1951”.  

Indulgencia ante la inflación

Ahora numerosas pruebas indican que los responsables de política económica están haciendo lo posible para lograr algo similar.  La Reserva Federal ha hablado de empezar a disminuir la expansión cuantitativa pero ha insistido en mantener los tipos de interés en niveles excepcionalmente bajos hasta que la inflación alcance el 2% y la tasa de desempleo descienda del 6,5%. Por su parte, el Banco de Inglaterra baraja abiertamente la posibilidad de objetivo de tasa de PIB nominal, mientras el Banco de Japón ha doblado su objetivo de inflación hasta el 2% como parte de un plan reflacionista de gran amplitud.  Si bien el BCE, decidido a mantener el aumento de precios muy cerca, aunque debajo del 2%, aparenta ser el último, es consciente de que los países de la eurozona con pleno empleo, como Alemania, soportarán una tasa de inflación muy superior si los del sur logran ser más competitivos.

“Cabe señalar que esta reciente indulgencia ante la inflación se debe en gran medida al pronunciado cambio de doctrina de centros de investigación académica y organismos económicos influyentes. El FMI, en el pasado ardiente defensor de medidas restrictivas, publicó en 2010 un artículo que defendía que los bancos centrales debían aumentar objetivos de inflación del 2% al 4% para amortiguar futuras crisis económicas”.

Según Pictet AM, aunque los responsables de política económica se sientan capaces de diseñar un aumento moderado de subidas de precios, se han adentrado muy lejos en territorio desconocido, con posibilidad de errores inusitadamente elevados, en especial respecto a elección del momento en que se retiren los estímulos. “Puede que, al mantener las políticas expansionistas demasiado tiempo, no perciban que las condiciones del crédito han cambiado y provocar inflación ampliamente por encima de sus nuevos objetivos. Además, Japón y Reino Unido fomentan activamente la depreciación de sus divisas para impulsar las exportaciones. Ello puede deteriorar el valor de la moneda fiduciaria en relación a activos reales como oro o bienes inmuebles y generar inflación crónica”. 

PD2: La deuda pública de España sigue creciendo sin cesar (recuerda que en 2008 era del 35,5% del PIB). Según los datos de Eurostat: ¡debemos 922.828 millones de euros! ¿Lo pagaremos algún día? Nunca. Habrá quitas. Sobre todo teniendo en cuenta que nuestro PIB es falso que sea de 1.030.000 millones de euros, el mismo que en 2008… No, presumiblemente el PIB español sea hoy del entorno de los 800.000 millones de euros y en términos relativos el gravamen de la deuda sea mayor… No, no hay tijera…, se han subido los impuestos que sirven para recaudar unos 4.000 millones más al año, pero seguimos gastando 60.000 millones más de lo que ingresamos… Así vamos a una quiebra segura.

PD3: Otro dato de la parálisis española: no se vende de nada, ni siquiera ordenadores: La venta de PC en España sufre otro descalabro y cae un 43,7%

PD4: A pesar de lo que dicen los políticos domésticos, esos que piensan más en sus cosas que en sacar adelante a España, las expectativas de España son paupérrimas para los próximos 5 años:

If You're Spanish, Move To Norway

As the nations of Europe argue over and over that France is not Greece, Portugal is not Ireland, and reality is not fantasy, Bloomberg has in fact quantified just where each of these troubled nations stands for the next five years. The bad news for the Spanish - facing demands for Rajoy's resignation over the graft - is that they have the worst five-year outlook of all European nations. Worse than Portugal, notably worse than Greece, and dismally worse than Bulgaria. On the bright side, Norway - with the best outlook by farover the next five years - looks attractive (or closer still Luxembourg.)

Not good for Spain...

Bloomberg ranked these nations based on projections for GDP growth, GDP per capita, and unemployment rate, as well as the average inequality (or Gini coefficient). (Cyprus was excluded due to lack of reliable data)

Source: Bloomberg

PD5: ¿Sabes lo que es una madre? Alguien que da gratis un mogollón de cosas a sus hijos y su marido…

22 julio 2013 Los bancos zombis harán un bail-in, cogeran los depósitos de particulares

Al final no me he podido ir de vacaciones… Unas paperas de un hijo mío nos han dejado en dique seco…(un tiarrón de 20 años que se contagia en un campamento de verano de un niño pequeño. Y eso que estaba vacunado con la triple vírica, pero como somos un país mediocre, nuestras vacunas no funcionan del todo!!!) ¡Qué le vamos a hacer! A esperar una pronta recuperación… Te sigo mandando cosas hasta que me vaya, por si te sirven para una mejor comprensión de la realidad y para que puedas tomar decisiones de inversión apropiadas…, el objetivo de estas líneas.

Interesante artículo de Daniel Gros. Recuerdas lo nuevo tras Chipre: para salvarse los bancos van a tirar de los depósitos bancarios… Pues eso:

Los bancos zombis de Europa

¿Cuál es el problema de los bancos europeos? La respuesta más corta es que el sector es demasiado grande, su capital es insuficiente y son demasiados los participantes que carecen de un modelo de negocios viable en el largo plazo. Esa combinación de los últimos dos factores –una sobreabundancia de bancos sin forma sostenible de generar beneficios– constituye el problema más grave y difícil.

El tamaño del sector bancario es causa de preocupación porque, como los pasivos totales representan más del 250 % del PBI de la zona del euro, cualquier problema importante podría sobrecargar los presupuestos públicos. En resumidas cuentas, es posible que el sector bancario europeo sea demasiado grande para poder salvarlo.

La capitalización insuficiente puede solucionarse con una infusión de nuevo capital accionario. Pero cuanto mayor es el sector bancario, más difícil resulta esto. Lo que es aún más importante: no tiene sentido inyectar nuevo capital a bancos incapaces de generar beneficios en el futuro inmediato.

Las dificultades en el sur de Europa son bien conocidas, pero difieren sustancialmente entre países. En España los bancos históricamente han emitido hipotecas a 30 años, cuyas tasas de interés se indexan según las tasas interbancarias, como la Euribor, con un diferencial pequeño (a menudo menos de 100 puntos básicos) fijo durante la vida del crédito.

Este era un modelo rentable cuando los bancos españoles podían refinanciarse con un diferencial mucho menor que 100 puntos básicos. Actualmente, sin embargo, los bancos españoles –en especial aquellos que más participan en los créditos hipotecarios internos– deben pagar un diferencial mucho mayor sobre las tasas interbancarias para obtener nuevos fondos. Muchos bancos locales españoles solo se mantienen a flote porque refinancian una gran porción de sus créditos hipotecarios a través del Banco Central Europeo. Pero depender del (re)financiamiento barato del Banco Central no es un modelo de negocios viable.

En Italia, las dificultades surgen por los continuos créditos bancarios a empresas locales, en especial a las pequeñas y medianas (pymes), mientras que el PIB se ha estancado. Incluso antes de que la crisis en la zona del euro hiciera erupción en 2010, la productividad de las inversiones de capital en Italia era cercana a cero.

La llegada de la recesión actual a Europa expuso esta baja productividad y la quiebra de muchas pymes derivó en grandes pérdidas para los bancos, cuyos costos de financiamiento, entretanto, han aumentado. Es difícil ver entonces cómo los bancos italianos podrían recuperar su rentabilidad (y cómo el país puede volver a la senda del crecimiento económico) a menos que se cambie radicalmente la asignación de capital.

También hay problemas al norte de los Alpes. En Alemania los bancos casi no perciben beneficios por el exceso de liquidez de cientos de miles de millones de euros que han depositado en el BCE. Pero sus costos de financiamiento no son nulos. Los bancos alemanes pueden emitir valores a tasas muy bajas, pero de todas formas esas tasas son mayores a lo que ganan por sus depósitos en el BCE. Además, deben mantener una amplia –y, por lo tanto, cara– red minorista local para captar esos depósitos de ahorros por los cuales no están obteniendo beneficios.

Por supuesto, a algunos bancos siempre les irá mejor que a otros, así como algunos sufrirán más que otros las tendencias negativas. Es entonces esencial analizar independientemente la situación de cada banco. Pero resulta claro que en un entorno de lento crecimiento, bajas tasas de interés y elevadas primas de riesgo muchos bancos deben luchar para sobrevivir.

Desafortunadamente el problema no puede dejarse en manos de los mercados. Un banco sin un modelo de negocios viable no se encoge gradualmente antes de desaparecer. El precio de sus acciones puede reducirse a casi cero, pero sus clientes minoristas ni se darán cuenta de las dificultades. También otros acreedores continuarán proporcionando financiamiento porque esperan que las autoridades (nacionales) intervengan –mediante la provisión de fondos de emergencia o el acuerdo de una fusión con otra institución– antes de que el banco quiebre. Los duros comentarios oficiales recientes en la Unión Europea sobre rescates mediante reestructuración con pérdidas para los acreedores (bail-ins) no han impresionado demasiado a los mercados, en parte no menor debido a que las nuevas reglas sobre la potencial imposición de pérdidas solo entrarían en vigencia a partir de 2018.

A partir del próximo año, cuando el BCE asuma la autoridad para la supervisión bancaria, revisará la calidad de los activos de los bancos. Pero será incapaz de revisar la viabilidad de largo plazo de sus modelos de negocios. Los propietarios actuales resistirán hasta el final cualquier dilución de su control; y no es probable que las autoridades de los países admitan que sus «campeones» nacionales carecen de una forma plausible de lograr la viabilidad financiera.

Mantener a flote un sistema bancario débil conlleva elevados costos económicos. Los bancos con capital insuficiente o sin modelos de negocios viables tienden a continuar prestando a sus clientes existentes, incluso cuando esos créditos resultan cuestionables, y restringen los préstamos a nuevas empresas o proyectos. Estas asignaciones incorrectas de capital dificultan todo tipo de recuperación y debilitan las perspectivas de crecimiento en el largo plazo.

El camino a seguir es claro: recapitalizar a gran parte del sector y reestructurar los elementos sin un modelo de negocios viable. Pero es muy poco probable que eso ocurra en el futuro cercano. Desafortunadamente, hasta que suceda, es improbable que Europa se recupere completamente de su actual depresión.

Abrazos,

PD1: Lo de las quitas no lo digo yo, no hago más que leerlo. ¿Cuándo se producirán? Cuando no nos financiemos y esto puede ser este verano, en septiembre, en octubre, en noviembre… no sigo que te canso… Serán cuando menos nos lo esperemos.

Las quitas llegarán antes que el dinero europeo

Europa se mueve como un trasatlántico. Le falta agilidad y rapidez pero, aunque a veces sea de forma imperceptible, avanza. Lamentablemente, no siempre el rumbo elegido parece el más adecuado.

El rescate europeo a algunos bancos españoles aprobado el año pasado supuso un punto de inflexión en la forma de afrontar en Europa las ayudas a la banca. La necesidad de avanzar hacia la unión bancaria tomó cuerpo. Paso a paso se van sucediendo tímidos avances con el objetivo último de romper el círculo vicioso entre riesgo soberano y riesgo bancario.

El próximo año el BCE pasará a ser responsable de la supervisión de, al menos, 200 entidades europeas, dando forma al mecanismo europeo de supervisión. Adicionalmente, el mecanismo europeo de resolución de entidades determinará de forma centralizada cuándo un banco de un país miembro no será rescatado y deberá ser resuelto o liquidado. Ya no dependerá de cada país, sino de una autoridad europea. Impedirá inyectar dinero público en bancos sin viabilidad futura.

La propuesta de directiva de recuperación y resolución de bancos, actualmente en trámite, define cómo intervenir entidades insolventes de forma unificada en Europa. El principal instrumento de capitalización se basará en hacer recaer las pérdidas sobre los propios acreedores del banco afectado (bail in), antes de cualquier inyección de capital público. Se institucionalizan las quitas. El orden de asunción de pérdidas será el siguiente:

1º- Capital

2º- Deuda junior

3º- Deuda senior y depósitos no garantizados de grandes empresas

4º- Depósitos de más de 100.000 euros que no pertenezcan a pymes o particulares

5º- Depósitos de más de 100.000 euros de pymes y particulares

Tras la asunción de pérdidas de al menos el 8% del total del pasivo del banco, se inyectarían recursos procedentes de un Fondo de Resolución de nueva creación, financiado con las aportaciones del resto de entidades nacionales del sector.

Si con los recursos del Fondo de Resolución no fuera suficiente, sería el Tesoro nacional el que aportaría recursos hasta alcanzar un determinado nivel de capital (el 4,5% de los activos ponderados por riesgo).

La autoridad nacional del banco afectado tendrá cierta discrecionalidad para inyectar fondos sin necesidad de agotar todos los pasivos. Por tanto, no existe principio de agotamiento de cada escalón. Así, la deuda senior podría sufrir quitas sin que la deuda junior haya perdido el 100% de su valor.

El fondo europeo (MEDE) sólo aportará capital una vez se hayan asumido pérdidas por al menos el 8% de los pasivos, se hayan aportado recursos adicionales por al menos el 5% de los pasivos, y se haya alcanzado como mínimo un nivel de capital equivalente al 4,5% de los activos (ponderados por riesgo).

De aprobarse la directiva tal y como está planteada en estos momentos, no habrá mutualización de riesgos a nivel europeo. La asunción de pérdidas por parte de los acreedores del banco afectado (bail in) y las contribuciones del Estado nacional correspondiente seguirán soportando el grueso del impacto de una eventual crisis bancaria. Como aspecto positivo, se reafirma la protección de los depósitos de menos de 100.000 euros e incluso se otorga una protección especial a los depósitos de particulares y pymes por encima de dicho importe. Sólo en el caso de resolución (cierre) de una entidad existirá una cierta mutualización del riesgo a nivel europeo.

La esperada recapitalización directa de bancos insolventes desde Europa sólo se producirá en última instancia, tras la asunción de pérdidas por parte de los acreedores, la aportación del resto de las entidades nacionales, a través del Fondo de Resolución, y tras la aportación del propio Tesoro nacional. Pese a los avances, se está lejos de conseguir la ruptura del círculo vicioso entre riesgo soberano y riesgo bancario.

PD2: ¿Por qué nos cuestan las carreteras el doble que a los alemanes?

El Tribunal de Cuentas Europeo analizó las carreteras cofinanciadas por la Unión Europea llegando a la conclusión que los proyectos viales de España son los más costosos. En Alemania el coste medio total de carreteras por cada 1.000 metros cuadrados fue de 287.000 euros, en nuestra mierda de país casi 500.000 euros, casi el doble. Obviando las diferencias geográficas entre ambos países, eliminando elementos de ingeniería como puentes o túneles, el coste de las nuestras carreteras es de 160.694 euros por 1.000 metros cuadrados, el de las germanas, 87.217 euros.

Miren ahora la foto que ilustra este artículo y busquen empresarios de la construcción o algún banquero con intereses en la misma y saquen sus conclusiones.

Si la aristocracia financiero-empresarial financia ilegalmente a los partidos políticos; si los partidos políticos otorgan la gran obra pública a esta aristocracia financiero-empresarial, entonces es lógico suponer que habrá un sobre coste en su ejecución al anular la justa licitación, y que si con ese dinero negro se sufragaron campañas electorales, o se pagaron sueldos y prebendas a dirigentes de los mismos, entonces es incompatible con la democracia, inaceptable jurídicamente y claramente inconstitucional un gobierno presidido por un individuo que tuvo benefició personal con estas prácticas.

Estos derroches en obra pública con la que políticos de muy baja calidad pretendieron brillar ante el electorado y que enriquecieron aún más a los más ricos, está por pagar por la ciudadanía a deudores extranjeros. Hagan cálculos de los miles de millones de sobre costo en kilómetros de AVE, de autovías, de centros culturales, de aeropuertos.... Todo ello porque la justicia está sometida a estos partidos corruptos; porque la monarquía, nuestra más alta representación, está enmierdada hasta las cejas y porque no hay alternativa política más allá de la demagogia en los telediarios.

PD3: Los mercados se mueven por flujos de fondos… El dinero está en un sitio y se mueve a otro… Es el denominado “culo inquieto” que trata de beneficiarse de las tendencias positivas allí donde las ven… Pero no son exponenciales, no continúan meses y más meses… Se terminan truncando y vuelve a donde estaba, o a otro sitio que tenga mejores perspectivas… ¿Te crees que Wall Street va a seguir subiendo y subiendo…? Posiblemente ese flujo de dinero se trunque y se vaya a otro que esté más barato…

PD4: Detroit: primer default yanqui… Vendrán más…, seguro que sí. Es el efecto de la globalización. Se produce donde los costes son menores. No se puede competir en precio con los países emergentes…, ellos copian las patentes y luego producen + barato… Nuestro sino. Sólo sobrevivirán los que no produzcan, o no estén endeudados. España apenas produce, pero está demasiado endeudada… Y mientras, no se potencia el turismo, nuestro mejor activo, una pena!

PD5: ¿Sabes que hay gente que se ha olvidado de lo más simple, que ni siquiera se sabe esto?

Hay muchos que nunca se lo han enseñado. Estamos educando a niños que ni siquiera saben lo básico…, que no saben ni rezar lo más sencillo, eso que rezamos todos una vez al día…, al irte de viaje, cuando estás agobiado, cuando sabes que con tus fuerzas no puedes, cuando se muere alguien… No, no saben ni siquiera esas sencillas oraciones que nos confortan… ¿Qué les servirá para quedarse más tranquilos? ¿No le piden nada a su creador? No, pensarán que ellos solos pueden con todo, cuando no es así. No somos tan fuertes como para que no necesitemos ayuda en nuestra vida…, siempre tenemos muchas ocasiones en donde rezar es lo único que nos queda…

Somos unos cobardes. Aceptamos la corrupción... Trágala total!!!

Mañana empiezo mis vacaciones. Espero que te las cojas tú también cuanto antes. Si necesitas cualquier cosa de mí, que sepas que estoy a tu disposición xxxx o a través de mi email que miraré de tiempo en tiempo…(mejor me llamas y dejas un recado). También te ayudarán (xxxx). ¡Hasta la vuelta, que descanses!

Las cosas siguen complejas. Al margen de que no es cierto que haya estabilidad política alguna, hay cierta tranquilidad. Es como una calma tensa a la espera de que alguien salte… En otras épocas hemos vivido la misma corrupción con unas cantidades menores. Recuerdo como si fuera ayer los asuntos de "mi hemmmmano" Juan Guerra, de Filesa y Time Sport, de los papeles del BOE…, de cantidad de dinero que iba de forma irregular a quién no debía y nunca ha pasado nada… Seguirá todo igual ya que nadie le quiere meter mano a estos asuntos por estar todos implicados… No hay una regeneración posible partiendo de los mismos perjudicados que nunca querrán limpiar esto… La vida sigue… Con tan mala suerte que ahora coincide con mucha necesidad de la gente, con que muchos lo están pasando putas y que las bromas son las justas… ¿Acabará saltando el pueblo esta vez? No creo, es cobarde… Y los jueces poco van a hacer… La maquinaria del estado es muy fuerte y los jueces, a su vez, son personajes políticos o nombrados por los mismos... (todo hijo de vecino tiene que comer al menos una vez al día) Nadie se atreverá a limpiar el sistema corrupto.

Imagínate si es cierto todo, como presumo, que el Presidente del Gobierno haya tenido ingresos que le pagaba su propio partido en dinero negro, que no los declarase, es decir, que defraudara a la Hacienda española, que el dinero proviniera de dinero negro que pagaban las constructoras, el famoso 4%, por obtener contratos del estado…, que ese dinero haya estado oculto en Suiza para evitar dejar rastro y que lo que los españoles hemos pagado a las constructoras haya tenido un sobreprecio porque no se cogía lo más barato, sino a la constructora más amiga o la que más comisión ofrecía…, ay de la licitación oficial (¿no debería revisarse judicialmente?), como medio de financiación irregular de los partidos… ¡Demencial!

Y mientras nos siguen engañando con unos inexistentes brotes verdes, con la posibilidad de un rebote de la economía que sabemos que aunque se produzca no servirá para nada. ¿Qué más da saber que vendemos 65.000 coches al mes si sabemos que nunca más volveremos a vender 100.000 coches como en 2008? Nunca más volveremos a construir las 800.000 casas que se hicieron en un solo año, que permitía tener unos ingresos fiscales de alucinar… No, nunca volveremos a estar equilibrados como lo estuvimos en el 2007… y son mentiras lo que nos van contando…de que en 2014 estaremos bien… Sí, seguiremos bien jodidos!

La realidad es otra. Lo que estamos esperando es que pinche el Tesoro Público en una subasta para que cunda el pánico. Pinchará, no lo dudes… Hemos acumulado 900.000 millones de euros de deuda pública y ya no la quiere comprar nadie más… Se coloca con calzador y habrá un momento en que Botín diga, rien vas plus… No, los guiris no nos salvarán, ni mucho menos… Habrá quitas de deuda y quien más papelitos tenga, peor lo pasará…, no se va a librar casi nadie ya que hay colaterales en todos los bancos españoles y europeos que tienen demasiados papelitos, y el efecto dominó provocará un contagio inmediato en otros países y bancos… ¿Cuándo ocurrirá? Cuando no quepan más papelitos en los bancos españoles? La semana que viene, el mes que viene, no sé cuándo será…, pero ocurrirá cada vez más pronto.

No, no petaremos por la corrupción total que vivimos. No lo arreglarán tampoco. Haría falta un movimiento como el Manifiesto de Democracia Real Ya, para que con el apoyo del pueblo les mandáramos a su casa… Pero esto es un sueño que no se cumplirá… Mientras, los políticos tratarán de ganar tiempo, que no tienen, tratarán de que llegue la siguiente legislatura para que se coma el marrón otro (lo contento que salió ZP cuando se fue, ¿así saldrá Rajoy?)… Pasarán a la historia como la época más indecente que hemos vivido nunca, donde en una crisis muy severa, se junta el hambre con el desaguisado total de nuestros gobernantes… ¡Que mierda! Y nuestros pobres hijos y los pobres de nosotros… ¿cómo coño vamos a salir bien parados de ésta? Ay…

Por cierto, cuidado con equivocarse. Como siempre hay dos Españas, la que va bien, la que sigue sin enterarse de que hay crisis, la que incluso con la crisis gana más…, y la paupérrima, la que ya no tiene con qué comer, la que las está pasando putas del todo… Que los más pudientes no te engañen. Si estás en medio, es más probable que acabemos en la parte que lo pasa mal que en la parte favorecida… No tomes decisiones de inversión, ni consumo de las que te vayas a arrepentir después… Las locuras de la pasada década, no las repitas… Medita este verano sobre la cantidad de errores que hemos cometido todos… Sé prudente y guarda para más tarde, que las cosas no se van a arreglar hasta dentro de muchos años… Estamos en una crisis de demanda: nadie compra nada de nada. No es una crisis de oferta, bien al contrario, hay sobrecapacidad por todos los lados…, y es por eso por lo que ni se va a solucionar a corto plazo, ni a medio plazo… Nos esperan muchos años de paro muy extremo, muchos años de no consumo, de mirar con lupa los gastos, de tomar una cervecita sin tapa…, de botellín del barato… seguirán cerrando bares, cerrando comercio, reduciéndose el sector financiero, despidiendo más empleados que pensaban eran estables…

Lo otro es lo que les gustaría a los dirigentes políticos que todos volviéramos a consumir como locos, que los bancos nos dieran crédito para que ellos pudieran disponer para gastar todos los ingresos tributarios que perdieron… No, estos nunca volverán… Seguimos esperando que se ajuste el gasto del estado a los ingresos por impuestos de hoy, con la crisis de por medio. Y este desfase sigue en los 60.000 millones de euros, que es un huevo, sin signo de que se quiera o pueda meter tijera al estado del bienestar… Siguen pensando que la gente va a salir consumiendo como locos, como antes, esperan que obedezcamos, cual borregos, a sus discursos vagos de mejoría económica, a sus mentiras, a los ánimos falsos de la mierda de brotes verdes, y no se coscan que el pueblo español no es tan tonto… No, que no te engañen más… Ándate con ojo amigo.

Lo de menos es lo que marca la bolsa o la prima de riesgo… No marca nada. Están manipulados. Con poco dinero se puede mover donde quieren… Si se dispara la prima, o se desploma la bolsa, estarían provocando el tan temido efecto dominó…, pero se puede dar en cualquier nanosegundo… ¡Cuidadito! Lo más importante: Preserva el Capital. Tristes abrazos,

PD1: Otro de los factores que nos destroza es que hay más de 500.000 personas que cobran una pensión con menos de 60 años. Así esto es imposible!!!

PD2: Bonito gráfico de la evolución mundial de las deudas, lo que nos está matando lentamente a todos…: http://graphics.wsj.com/world-debts/#i=999&b=1

PD3: De nuevo hay que dar más dinero a Grecia que va a hacer su tercera QUITA de su deuda pública…

10 Billion Here, 10 Billion There …

The Greek government is to consider fresh cuts to its still bloated public sector. A tragedy! Finally, he size of a government in Europe may actually shrink. We can already hear the wailing and gnashing of teeth from the port of Piraeus to the snow-decked peaks of the Alps up North.

Please note that this dreaded event has not happened yet, in spite of all the verbiage that has been spilled about 'austerity'. What has happened instead is that both government spending and government income from taxes have risen by leaps and bounds across the EU. In spite of their higher tax revenues, most governments continue to be fiscally incontinent. Their attempts to cut spending are the functional equivalent of gathering up water with a sieve – in fact, apart from three exceptions, they are all spending like drunken sailors. Greece's options in this regard are somewhat more limited, because a good chunk of its spending nowadays is being paid for by tax cows residing elsewhere, courtesy of the  'troika'.

This doesn't keep Greece from continually missing its ' fiscal targets' and keep asking for more money – in spite of having saddled private sector bondholders with a 70% haircut not once, but twice!  Of course one must keep in mind that a large percentage of Greece's bonds were owned by its own banks and banks in Cyprus. In Greece this has meant that the monies the banks lost were replaced with 'bailout' funds, so ultimately there was no haircut for the banks. In Cyprus something analogous happened, except that bank depositors – many of whom were suspected of dwelling in Russia – were asked to pay their share of the bailout. In a way this was a salutary event, because it served as a good reminder of the permanent de facto bankruptcy of  fractionally reserved banks. On the other hand, the population of euro-land is probably too busy either trying to survive (in the crisis countries) or getting dumbed down by shows on TV (elsewhere) to care much – so far, anyway.

Now it turns out that Greece may actually need another 10 billion euros, cuts or no cuts.Der Spiegel reports:

"The Greek recovery may be facing yet another hurdle. According to a report by German daily Süddeutsche Zeitung, the beleaguered country needs another massive influx of money if it is to avoid insolvency. The paper cites an unnamed official at the European Commission as saying that the "financial gap" could be as large as €10 billion.

The news comes at a difficult time for Greece and its relations with Germany. German Finance Minister Wolfgang Schäuble is set to visit Athens this Thursday for consultations with his Greek counterpart Yannis Stournaras and with Prime Minister Antonis Samaras. Schäuble is highly unpopular in Greece for his consistent insistence on austerity. And with German elections looming in September, it seems unlikely that additional aid money for Athens will be forthcoming anytime soon.

That, though, could create further problems for Greece. The International Monetary Fund — part of the troika of lenders keeping Athens afloat — is only allowed to provide aid to countries whose finances are guaranteed 12 months into the future. Otherwise, it must withdraw funding. Should that happen, countries like Germany and Finland, who have made their own participation in the bailout contingent on IMF involvement, could withdraw as well.

Concerns that Greece could be in need of additional assistance are not new. France, for example, recently called for direct EU assistance for wobbly Greek banks. In addition, Greek Economy Minister Kostis Hatzidakis told German daily Die Welt earlier this month that he expects Europe to agree to another debt haircut for the country, a conjecture with which he is not alone. Indeed, senior economists in Schäuble's own ministry told the daily Frankfurter Allgemeine Zeitung on Tuesday that a further reduction in the country's debt load is necessary.

"There will be a significant cut," Jörg Rocholl, president of the European School of Management and Technology and a member of an advisory council for the Finance Ministry, told the paper. "Greece's ability to shoulder its debts has not been guaranteed." The anticipated funding shortfall is partly a function of Greece's economy remaining stuck in recession as well as the slow pace of the country's privatization program and other reforms."

The short version, with the important bits thrown in:

bla bla bla, another 10 billion, bla bla bla, evil Schäuble and IMF may withdraw funding (who are you kidding?), bla bla bla, banks STILL wobbly, need more money, bla, bla, debt haircut number three is coming! bla bla, bla…it's the fault of 'austerity'!

This is truly cringeworthy stuff. Why didn't they all just shrug right at the beginning and say: "OK; Greece is bankrupt. What can you do? It's no big deal. It's been bankrupt in 90 of the past 180 years. We've all survived its serial bankruptcies without problems before. Let's do so again."

But no – instead Greece has been plunged into a never-ending economic crisis, its creditors have lost their shirt anyway (twice already, with the third time approaching fast), and it has turned into a bottom-less pit, a kind of black hole that sucks in money that is then never seen again, because it evidently leaves the known universe as soon as it is thrown in.

The ineptitude at display in the so-called 'rescue' of Greece is simply stunning. The people responsible for this must either be the biggest bunch of morons ever assembled on this planet,  or they are evil demons that have been sent from hell.

Government revenues and spending in the EU 27. As we always stress, so-called EU 'austerity' is a complete myth. Their combined spending declined ever so slightly in just oneyear, when the markets really put pressure on them. They've made up for that by accelerating it just one year later. Whatever 'austerity' is about, it is certainly not about shrinking the State. For more charts in the same vein, see this article by Martin Masse, a researcher at the  Institut économique Molinari in Paris, who has just written about this very topic. A topic which has become the equivalent of a dead horse in these pages we might add, one that we must keep beating. At least we're no longer the only ones doing so – via Eurostat.

PD4: Como dice este hombre, los bancos nos tienen hipotecados de por años…:

La posibilidad de quiebra es uno de los mecanismos fundamentales para asegurar el correcto funcionamiento de los mercados, incentivando a accionistas y acreedores a que vigilen y controlen la actividad de los órganos de gestión de la empresa. Sin embargo, la crisis ha demostrado una vez más que este proceso no funciona correctamente en el sector bancario. Como resultado, se han utilizado ingentes cantidades de dinero de las arcas públicas para rescatar a la banca, entidades que se convirtieron en demasiado grandes para quebrar (too big to fail).

Si nos centramos en la Eurozona, se han utilizado ya más de 340.000 millones de euros para operaciones de rescate, y hace un par de semanas nos atrevíamos con un crudo estimador de futuras necesidades de capital, arrojando unos requerimientos de unos 730.000 millones adicionales que, en principio, podrían ser cubiertos mediante distintos mecanismos.

Pero los fondos de recapitalización de entidades no son el único, o incluso mayor, coste. Generalmente, el peso de las pérdidas en los rescates de entidades se ha repartido entre accionistas, acreedores y el contribuyente, pero con la particularidad de gran parte de la deuda se quedaba intacta. Existen por tanto acreedores con depósitos sin asegurar que no se enfrentan al riesgo de perder su inversión. Es lo que se denomina garantía implícita.

Esta garantía se traduce en costes de financiación artificialmente bajos para los bancos que la disfrutan (aquellos que por su tamaño o características se espera que sean rescatados), generando ventajas competitivas y permitiendo a la entidad asumir mayores riesgos ya que los acreedores pierden parte de sus incentivos para controlar la gestión de la entidad. Por otro lado, menores costes de financiación se traducen en préstamos más baratos durante el ciclo alcista, y en una reducción de los estándares de concesión de crédito, o en castellano claro, hipotecas para todos.

PD5: Cada vez se jubila más gente...

Como no se jubilen menos o se mueran antes los más viejos, como dijo el ministro de finanzas japonés con muy mala leche, no conseguiremos que esto aguante… Llevamos unos años en donde todo el que puede se pide o apunta a la jubilación… Todo lo que sea por dejar de trabajar, que cansa. Todo lo que sea por tener un sueldito fijo para toda la vida… (como Nescafé)

¿Miedo a perder pensión? Las jubilaciones se disparan un 16% en los últimos meses

Muchos españoles están haciendo bueno el refrán que dice "más vale pájaro en mano que ciento volando", ya que la posibilidad de que una nueva reforma de pensiones reduzca su prestación parece haberles animado a jubilarse (por si acaso). Según los datos del Ministerio de Empleo, en los cinco primeros meses del año, 143.000 españoles han decidido retirarse, un 6,7% más que en el mismo periodo de 2012. Desde que se anunció que un comité propondría otra reforma, el aumento de las jubilaciones se ha acelerado al 16,2%.

Si nada lo remedia, el año 2013 supondrá un nuevo récord en cuanto a jubilaciones. Sólo en los cinco primeros meses del ejercicio, ha habido 143.279 altas en el cobro de este tipo de prestaciones. La cifra supone un aumento del 6,7% respecto al mismo periodo del año pasado, que ya fue el segundo de la historia con más retiradas.

Aunque la reforma de pensiones aprobada en 2011 entró en vigor el pasado 1 de enero, muchos expertos creen que la posibilidad de que una nueva reforma reduzca las prestaciones o alargue la vida laboral está acelerando las solicitudes de jubilación.

Prueba de ello es que desde que el Gobierno anunció la formación de un comité de expertos para la elaboración del factor de sostenibilidad de las pensiones, en abril, las altas se han disparado. En abril y mayo, se han retirado 56.877 ciudadanos, es decir, un 16,2% más que en los mismos meses de 2012.

Aún no se puede apreciar el efecto que ha tenido la propuesta sobre el factor de sostenibilidad, ya que no se han publicado los datos relativos al mes de junio, pero lo lógico sería que las jubilaciones continuaran acelerándose.

Cada año, el número de jubilados sube en aproximadamente 100.000 personas, que es la diferencia entre las 250.000-300.000 altas anuales y las bajas que se producen. Actualmente, hay 5,44 millones de jubilados, que suponen el 60% de los pensionistas españoles y casi un 70% del gasto en pensiones.

LA REFORMA PODRÍA ENTRAR EN VIGOR EN 2014

El Gobierno ha anunciado que hará su propuesta sobre el factor de sostenibilidad, que previsiblemente se parecerá a la de los expertos, antes de septiembre. Una vez realizada la propuesta, se tramitará en la Comisión del Pacto de Toledo y en el Parlamento, de ahí que, a pesar de las recomendaciones de que debe aplicarse cuanto antes, no se pondrá en funcionamiento antes del próximo año.

El posible cambio de condiciones que podría implicar la nueva reforma, pensiones más bajas o vida laboral más extensa, ha hecho que algunos decidan retirarse ya por si la reforma les perjudica.

PD6: La voracidad del Estado:

Como una bola de nieve imposible de detener, la deuda de empresas, familias y Estado ha tocado a finales de 2012 el 272 por ciento del PIB tras cinco años de crisis, muy por encima del 234 por ciento en el que se situaba a cierre de 2007…

… El coste de los intereses de la deuda pública equivaldrá en 2014 a todo el gasto de los Ministerios, unos 36.000 millones de euros. Y ello pese a que el tipo medio que estamos abonando se encuentra en niveles históricamente bajos. O dicho de otro modo, pagamos tanto en concepto de intereses porque soportamos mucha deuda, no porque los intereses sean tan altos. De lo que a todas luces se infiere que el problema ya es el ingente tamaño de la deuda….

… ¿Y cómo se afronta la salida de este atolladero? Se puede intentar de tres maneras. La primera y más obvia es la quita. Pero salvo por el caso de Grecia, ésta no se contempla en la agenda política.

Otro método consiste en imprimir billetes y generar una inflación que diluya el peso de las deudas. No obstante, en la actualidad ésta no se puede generar fácilmente. Hay una trampa de liquidez en la que por más que se impriman billetes, éstos no circulan, debido a que los bancos están zombis y las expectativas de inversión son negativas y, por lo tanto, se guarda el dinero para otro día o éste se escapa a determinadas burbujas o hacia otros países con mejores perspectivas.

En cambio, la solución germana consiste en pagarla céntimo a céntimo. Pero para ello hace falta, primero, ponerle un freno a los incrementos de la deuda. En segundo lugar, mucho tiempo. Y tercero, crecer sin crédito, a fuerza de ganar competitividad. Hay que generar capacidad de financiación respecto al exterior y con ello disponer de recursos con los que ir amortizando la deuda.

Sin embargo, el esfuerzo de reconducir la deuda hasta unos niveles más razonables se antoja titánico. Pongamos como ejemplo la reducción hasta un 150 por ciento del PIB: dado que la Comisión Europea prevé que para este año obtengamos un superávit del 1 por ciento del PIB, habría que, 'ceteris paribus' y como mero ejercicio especulativo, estar saldando a ese ritmo deudas ¡durante 120 años!

Y en cualquier caso, aunque el sector privado se esfuerza en achicar su deuda, no hay señales de que estemos siquiera cerca de estabilizar el montante total. A pesar de la pausa concedida por Bruselas, aún tenemos que ahondar en los ajustes para recortar un déficit público muy sustancial y que por lo tanto generará más deuda. Hace escasos días, el FMI alertaba de que España continuaría sometida a procesos de corrección de los desequilibrios que presionarían a la baja sobre el crecimiento…

PD7: Somos la sal de la vida…

Sin sal la comida no coge los sabores apropiados. En cuanto se sala, la sal desaparece y se potencian los sabores propios de la comida, u otras especies y condimentos que tenga el plato. Esto es lo que el Señor nos pide que seamos, "la sal del mundo"… Y la idea es clara: desaparecer como la sal y que se centre nuestra vida, lo que hacemos en Dios, que sea Él el que se lleve la gloria y nosotros pasemos desapercibidos… Es difícil ya que la vanidad y la soberbia están intrínsecamente dentro del ser humano… Luchemos por salarlo todo y no aparecer, por desaparecer…, sobre todo este verano con la familia y amigos.