Se repiten siempre…
Los ciclos existen, pese al BCE
"Lo que pasó eso pasará, lo que sucedió, eso sucederá: nada nuevo bajo el sol." Eclesiastés 1, 9
Los ciclos existen. Ya lo decía hace más de 2.000 años el libro bíblico del Eclesiastés. Los ciclos económicos tienen fases de expansión económica, como la actual, y fases de ajustes y de recesión, que inevitablemente llegarán en algún momento en los próximos años.
La Reserva Federal es muy consciente de lo evidente, de la existencia de los ciclos económicos. Por ello lleva ya más de tres años normalizando su política monetaria, subiendo los tipos de interés y reduciendo su balance dejando de reinvertir parte de los vencimientos de sus bonos en carteras. Esta misma semana ha subido los tipos de interés por tercera vez este año y por octava vez desde diciembre de 2015. La propia Reserva Federal prevé incrementar los tipos una vez más en diciembre, tres veces adicionales en 2019 y una última en 2020 hasta situarlo en un nivel de llegada superior al 3%.
La discusión entre los miembros de la Reserva Federal se centra en determinar si el nivel de llegada de los tipos de interés debe situarse en el nivel considerado de equilibrio a largo plazo o si por el contrario debe ser superior para tener suficientes armas para actuar ante la próxima recesión.
En Europa, el BCE se sitúa en las antípodas de su homólogo estadounidense. A pesar de que el crecimiento de la Eurozona supera el 2%, los tipos de interés siguen siendo negativos (-0,4%). De acuerdo con las propias manifestaciones de Draghi, los tipos no se moverán hasta al menos el último cuatrimestre del próximo año. Así, los tipos no alcanzarán el 0% hasta los primeros meses de 2020. Por entonces, la recesión cíclica de la economía estadounidense estará a la vuelta de la esquina, si no se encuentra ya en ella. Al producirse ésta, inevitable afectará al resto de la economía mundial, incluido Europa.
El margen de maniobra de política monetaria ortodoxa del BCE será pírrico. Los tipos de interés se situarán en niveles ínfimos. Adicionalmente el balance del BCE no se habrá reducido para entonces. Ante la necesidad de estimular la economía y ante la falta de margen en los tipos se puede ver tentado a seguir el ejemplo japonés de compras masivas de activos incluyendo bonos e incluso bolsa. Si ya ha situado una vez los tipos en negativo, será proclive a hacerlo una segunda vez, aunque sus efectos beneficiosos sean altamente discutibles.
Nada nuevo bajo el sol. Los ciclos no han desaparecido, aunque el BCE parece ignorarlo.
Abrazos,
PD1: Estas son las oraciones que Francisco nos ha animado a rezar al final del Rosario, durante este mes mariano de octubre. ¿El objetivo? Pedirle a Nuestra Madre y al Arcángel san Miguel que defiendan a la Iglesia del diablo.
