Ante el temor a que todo occidente se meta en recesión, el crudo se desploma (ya cotiza a 88 dólares) y el dólar se fortalece. Es dólar es un indicador adelantado de actividad. Si está flojo es que hay mucho crecimiento, si se fortalece es que el crecimiento es menor y que hay dudas sobre Europa y su unión o desunión. Le vuelven a cascar al dólar, menos mal, algo que nos va bien… Empecemos por recordar la evolución a muy largo plazo. Es difícil prever nada, menos en divisas. Siempre te equivocas…, o me equivoco. Pero no sería raro ver cómo actúa de refugio, como siempre ha sido, si se deteriora la crisis más, si el euro desaparece, o si la crisis europea se recrudece… ¿Hasta dónde podrá llegar? Hasta donde quiera, pero en otras crisis, la caída fue muy amplia:
Desde que empezó el euro: Esta en la parte central, no ha actuado de refugio, ha corregido sólo la fortaleza innecesaria y ridícula que alcanzara el euro en 2008, justo antes de desatarse la crisis…
Por último, los meses más recientes: Volátil, no corre, ya que la situación de EEUU no está para tirar cohetes tampoco. Ambos bloques venga a darle a la máquina de imprimir billetitos, así no hay quien pueda. ¿Se pierde la solvencia? Bastante…
Consejo: es un paracaídas el tener dólares. Lo tenemos cerrado, es decir, no estamos ganando apenas nada. Pero quizás, el tener dólares vuelva a ser nuestra salvación si en los siguientes años se desata una intensidad mayor de la crisis de deuda europea…, si se empeora las cosas para Europa y vemos a países saliendo del euro y otros poniendo un corralón… Ya veremos, pero es seguro tener dólares y no perdemos nada por tener dólares en vez de euros, al revés, podemos ganar mucho, si se mustia el euro…
Como sabes, hemos recomendado tener fondos de renta fija en dólares como sustitutivos de los depósitos bancarios. Estos fondos globales de renta fija invierten fundamentalmente en bonos corporativos investment grade o high yield, evitando tener bonos del Gobierno, que en todas partes cuecen habas… Y sobre todo, en dólares, por si acabamos teniendo corralón (conversión de todos los activos de euros a la nueva peseta ya devaluada…)
Y con respecto a lo que dicen las auditorías:
¿Cuál es el agujero real de la banca española? Mucho más que 62.000 millones
La cifra de 62.000 millones es la que llena hoy todas las portadas, pero se refiere exclusivamente a las necesidades de recapitalización de la banca, esto es, a las pérdidas que las entidades no son capaces de cubrir con sus provisiones, su capital y sus beneficios estimados. Pero la pérdida real es mucho mayor: de entre 250.000 y 270.000 millones en el escenario adverso, según los cálculos de Oliver Wyman.
Y cuidado, porque el grueso de las mismas proviene de los créditos que están al corriente de pago: entre 150.000 y 160.000 millones. Los moroso supondrán unas pérdidas de entre 55.000 y 60.000, y el resto, entre 42.000 y 48.000, provendrán de los activos inmobiliarios adjudicados. Es decir, la mayor parte de las pérdidas en el escenario de estrés llegará por los préstamos que ahora mismo no cuentan apenas con provisiones puesto que están al corriente de pago. Entre ellos, sobresalen las refinanciaciones a empresas, la práctica bancaria que ha mantenido contenida la morosidad hasta ahora pero que sólo ha servido para dar una 'patada adelante'.
Por supuesto, el sector con mayores pérdidas será el promotor, con una estimación por parte de Oliver Wyman de entre 100.000 y 110.000 millones, entre el 42% y el 48% del total de este crédito. Le siguen el resto de empresas, tanto grandes como pequeñas, con unos quebrantos estimados entre 75.000 y 85.000 millones. Finalmente, las hipotecas minoristas suponen entre 22.000 y 25.000 millones.
Esta última cifra parece pequeña puesto que las hipotecas suponen la parte más importante de la cartera de la banca española y estas pérdidas implican entre un 3,8% y un 4,3% de la exposición total. Esa no es la cifra de morosidad esperada, sino la parte de la morosidad que se considera irrecuperable, y que equivale a una tasa de morosidad del orden del 10%, muy por encima de los niveles actuales y más en línea con el 'modelo irlandés', como adelantó El Confidencial.
Para hacer frente a estas pérdidas totales de entre 250.000 y 270.000 millones, las entidades cuentan con 98.000 millones en provisiones dotadas en la actualidad, más entre 6.000 y 7.000 por los esquemas de protección de activos de las entidades subastadas, más una capacidad de generación de beneficios de entre 64.000 y 68.000 más y, por último, un exceso de capital sobre el 6% exigido en el escenario adverso de entre 33.000 y 39.000. La diferencia con las pérdida esperada arroja ese rango de 51.000-62.000 millones de déficit de capital.
¿Qué es un agujero?
Las cifras publicadas por Oliver Wyman y Roland Berger incluyen varios conceptos distintos que muchas veces se mezclan y se confunden, con lo que es difícil tener una idea clara de la profundidad de los problemas de la banca. Además, estos conceptos se suelen agrupar en el término indeterminado "agujero", lo cual incrementa la confusión. Hay hasta cuatro significados diferentes para agujero, y cada uno de ellos supone una cifra muy diferente.
1. Todas las pérdidas de la burbuja inmobiliaria: es decir, las pérdidas que se espera que sufran los bancos por los créditos que no van a recuperar. Esta cifra asciende a los 250.000-270.000 millones mencionados en el escenario adverso. Esta pérdida representa más del 25% del PIB español y un 15% de la cartera crediticia total del sistema.
2. Las pérdidas de crédito no cubiertas por las provisiones actuales: es el concepto de "agujero" más extendido entre los inversores. Este concepto resulta de restar a los 250.000-270.000 millones las provisiones existentes a 31 de diciembre de 2011, que ascendían a 98.000 millones (es decir, los bancos ya habían asumido pérdidas por ese importe hasta el año pasado). La diferencia, entre 152.000 y 172.000 millones, sería el agujero de la banca según este concepto.
3. Las pérdidas no cubiertas con las provisiones ni con los decretos: los dos 'Decretos De Guindos' implican unas nuevas exigencias de provisiones para los créditos inmobiliarios dudosos (el primero) y para los 'sanos' (el segundo) por un total de 70.000 millones (el primer decreto hablaba de 50.000, pero 10.000 son provisiones genéricas ya constituidas). Estas cantidades deben llevarse contra cuenta de resultados en este ejercicio o en el próximo (en el caso de fusiones). Una vez restado este impacto, el agujero pendiente de contabilizar sería de entre 80.000 y 100.000 millones, aproximadamente.
4. Las necesidades de capital implícitas: a esta pérdida no cubierta hay que restarle otros elementos que absorben pérdidas, básicamente la capacidad de generar beneficios en los próximos ejercicios, los EPA de algunas adquisiciones (CAM y Unnim) y el exceso de capital sobre los mínimos exigidos en estas pruebas de esfuerzo. Este agujero es el que se sitúa entre 51.000 y 62.000 millones, según las dos consultoras.
El Gobierno español pletórico (se ha gastado dos millones de euros para que pueda decir que “semos cojonudos…”), lo repetirá hasta la saciedad, pero el informe tiene muchas lagunas que trato de explicarte:
¿De qué escenario malo malísimo hablan las auditorías? Según el informe:
En el escenario más adverso es el de un crecimiento negativo del 4,1%, 2,1% y 0,3% del PIB en España. Suponiendo que la parálisis siga como la que tenemos en estos últimos años, una entrada en recesión por parte de la UE y EEUU nos llevará a una situación parecida a la de 2008, cuando el conjunto de occidente se contrajo un 4%. Si los países sanos caen un 4%, ¿Qué no hará España que nadie invierte ni consume? Hará algo parecido a lo que está haciendo Grecia ahora, desmoronarse. Sólo de pensar en las consecuencias del rescate bancario en materia de subida del IVA, bajada del sueldo de los funcionarios, bajada de las pensiones, y recorte de gastos por doquier, que nos van a obligar, llegamos a ese escenario del -4,1%. Y eso que dicen que este escenario no lo iba a ver ningún analista. Pues no, han dado con el escenario base de muchos.
Suponiendo que no haya depresión, similar a lo que pasó en 1929 (caída brusca del PIB estadounidense del 25% en tres años), están muy lejos de la realidad. Además, es muy probable, como te conté hace poco, que los datos estén muy manipulados. En teoría ahora tenemos el mismo PIB que en 2007, que en 2008 y sucesivos años…, cuando la realidad económica es un desplome de los ingresos tributarios al año 2003 por falta de pulso y parálisis total de actividad en muchos sectores: venta y promoción de casas, construcción en general, hostelería, retail, gasolina, turismo, venta de coches…, es decir, no te fíes mucho de la estadística del PIB, que huele a camelo total…
La siguiente cosa que me choca del informe es la premisa del mismo: el efecto pernicioso de la mora en su conjunto en los bancos. Pero, ¿por qué no contemplan los efectos negativos que tendrá sobre sus recursos propios bancarios, los efectos de una QUITA sobre los bonos públicos, fruto de un posible default del Reino de España? ¿Qué se creen que la prima de riesgo la tenemos en estos niveles porque los bancos anden mal? No hombre no, el diferencial grotesco de los bonos a 10, 5 y 3 años frente a Alemania, la alta rentabilidad de la Letra del Tesoro a un año, es porque los inversores piensan que no vamos a poder pagar nuestra deuda y que haremos una declaración de quiebra en cualquier momento, y su respectiva quita de plazo y volumen…
Y es aquí donde tienen un cacho agujero los bancos, por sus posiciones cruzadas y por la deuda acumulada de Reino de España. Además el propio Reino de España, a través del Banco de España, ha sido avalista de muchos activos bancarios, que han sido usado de colateral para descontar en el BCE, que en caso de quiebra no se podrán usar…. El agujero es de tales proporciones que la banca española (y por las mismas consecuencias el resto de banca europea) está dependiente de que el Reino de España sobreviva y no acabe como Grecia. Aunque la prima de riesgo esté paseándose por la zona de no retorno, que estemos sin capacidad de maniobra, que estemos a expensas de lo que quiera la Merkel y compañía… y que como somos tan grandes, el coste de salvarnos es casi inviable, o sin el casi…
En este cuadro se ve lo que ya está provisionado, y lo que falta por hacer, incluyendo un mayor Credit Crunch, como ya te anticipé que tendríamos, y que se verificará hasta el punto que se desapalanque el sistema (el Gobierno no hace más que decir que con el rescate bancario el crédito subirá…, y eso es falso, el crédito se tiene que reducir hasta que el conjunto de la banca presente un ratio de crédito/depósitos igual a 100% (ahora está en 160%), como medida impuesta por la Merkel sinecuanon). Al final las pérdidas para la banca serán de 250.000 millones de euros, una pasada. Sí, los bancos podrán subir hoy, pero se acabarán acercando a cotizar a unos niveles similares a los griegos, en céntimillos:
Aquí se pueden ver las consecuencias para el sector inmobiliario: si te querías comprar una casa, espera. Si tienes suelo, estás jodido. Si tienes algo en venta, bájalo de precio cuanto antes para venderlo, si es que alguien te lo compra, ya que si no, lo venderás por mucho menos… Por cierto, recuerda que el ladrillo nunca baja de precio…
¿Qué les pasará a los bancos cuando se pierda la burrada de 250.000 millones de euros, pues que tendrán un agujero de 61.000 millones de euros. Esto sin contar con las pérdidas que les origine su deuda pública en el caso de que haya quitas en España, ya que si se alcanza este escenario, partiendo de lo mal que estamos, no es que nos iremos a la mierda, es que será imparable la caída, rescatada por la UE o intervenida, que no será el caso…
Pues eso, si tenía miedo, ahora tengo más. Lejos de tranquilizarme, el que me hayan presentado así de cruda la realidad y que el escenario tan negativo sea tan plausible, me aterroriza. Cúbrete, ignora lo que haga el mercado a corto plazo, ponte a salvo, que nos vamos, irremediablemente a la mierdecilla. Un abrazo,
PD1: Moody’s rebaja el rating a bancos estadounidenses… No anda fina la banca. Incluso, los bancos europeos en España están “regu”… Vega yo a recomendar el Barclays y ayer publica sus resultados en España y son horrorosos. Perdón a los perjudicados. ¿No hay nadie que se salve? No parece.
La agencia de calificación Moody's rebajó hoy la nota que otorga a 15 entidades financieras del mundo, incluidas cinco de los principales bancos de Wall Street: Bank of America, Citigroup, Goldman Sachs, JP Morgan y Morgan Stanley, ante su elevada exposición a la volatilidad de los mercados.
La rebaja, de una a dos escalones en la mayoría de los casos, afecta también a nueve bancos europeos, entre los que están el alemán Deutsche Bank, el francés BNP Paribas y el helvético Credit Suisse, así como el canadiense Royal Bank of Canada.
"Todos los bancos afectados por la rebaja de hoy tienen una significativa exposición a la volatilidad y el riesgo por grandes pérdidas vinculadas a sus actividades en los mercados de capitales", afirnó Moody's en un comunicado de prensa.
La agencia degradó dos escalones a Morgan Stanley, hasta "Baa1" ("aprobado alto"), Goldman Sachs, hasta "A3" ("notable bajo"), JP Morgan Chase, hasta "A2" ("notable") y Citigrop, hasta "Baa2" ("aprobado"), y un escalón a Bank of America, también hasta "Baa2".
En el caso del suizo Credit Suisse, la revisión fue de tres peldaños, hasta "A1" ("notable alto"), y un escalón a HSBC, hasta "Aa3" ("sobresaliente bajo"), Royal Bank of Scotland, hasta "A3" ("notable") y Societe Generale, hasta "A2" ("notable").
Moody's también rebajó dos escalones a Barclays, hasta "A3" ("notable alto"), BNP Paribas, Credit Agricole, Deutsche Bank y UBS, los tres hasta "A2" ("notable"), Royal Bank of Canada, hasta "Aa3" ("sobresaliente bajo").
En mayo hizo lo propio en España…:
Moody's baja el 'rating' de 16 entidades, de tal forma que el Banco Santander pasa de Aa3 a A3, Banesto de A2 a A3, Santander UK de A1 a A2, BBVA de Aa3 a A3, Unicaja Banco de A1 a A3, Caixa Bank de Aa3 a A3, Banco Popular de A2 a A3, Caja Rural de Navarra de A3 a Baa1, Banco Sabadell de A3 a Baa1, Banco Cooperativo Español de A1 a Baa1, Bankinter de A2 a Baa2, Confederación Española de Cajas de Ahorro (CECA) de A2 a Baa2 y Caja Rural de Granada de Baa1 a Baa3.
Asimismo, la agencia revisa igualmente a la baja a Liberbank, de Baa1 a Ba1, Cajamar Caja Rural, de Baa3 a Ba2, y Lico Leasing, de Baa3 a Ba3, en los tres casos hasta niveles englobados dentro de lo que se conoce como 'bono basura'.
Para que te hagas una idea de los ratings, te pongo la equivalencia:
Según Moody’s, España tiene un rating de Baa3, o lo que es igual BBB-, es decir, a tres escalones del bono basura…!!!
PD2: ¿Sabes cuál es la diferencia entre ofrecer lo que vas a hacer y no ofrecerlo? Qué sí, que puedes hacer miles de cosas cada día sin más, sin ofrecérselas a Dios, sin intentar santificarlas y no pasa nada. Para eso es nuestra libertad, para que la usemos y hagamos lo que nos de la gana… Pero si todo ese mogollón de cosas las ofreces, las conviertes en oración. Si en vez de poner el desayuno a las enanas, como rutina, lo ofreces y tratas de hacerlo lo mejor posible; si en vez de contestar los emails o hablar con los clientes, lo tratas de hacer ofreciéndoselo a Dios y lo mejor posible; si cuando estas de cháchara con la familia, no lo ofreces tampoco; cuando pones la mesa por la noche, lo puedes ofrecer o no; hasta el descanso puede ser ofrecido…, y las perezas, la sonrisa ante el inoportuno, las pequeñas mortificaciones, el estar amable, esto se ofrece también… ¿Qué ganas? Pues consigues una unión íntima con Dios. Consigues que cada acto que haces sea una oración… Te conviertes en alma contemplativa, como esas mojas de clausura que se machacan rezando y rezando… Pues podemos pasarnos el día rezando con nuestro trabajo, dando gracias, pidiendo por cosas y por personas, alabándole y glorificándole, las 24 horas del día… ¿Qué me decías? No aprecias la diferencia entre ofrecer el trabajo y los actos de cada día y no hacerlo… ¡Enorme diferencia!
