11 mayo 2012

9/4/12 - ¿Es España viable?

MUY FELICES PASCUAS!

El mercado está descontando que no somos viables. La prima de riesgo se nos ha vuelto a disparar hasta alcanzar niveles críticos, por encima de los 430 pb, con el bono en el 6%. Con estos costes financieros, tanto el Estado español, como las CCAA, ayuntamientos y empresas en particular, están sufriendo unos costes financieros mucho más grandes que su competencia europea. Mayores gastos implican una necesidad de mayores recortes. Ay…

La desconfianza es total, en un país donde campa el despilfarro, la corrupción y las prebendas, la mano dura no se ve por ninguna parte. ¿Seremos inviables? Puede que sí y que nos espere el tortuoso camino que tomó Grecia y Portugal… A los políticos no les envidio. Todos nos quejamos de su culpa, que es grande. Mira este o mira este otroYa no sirve el "todo vale". No se puede socializar los errores de unos y dejarlos para nuestros hijos y nietos. Se está gestionando muy mal el saneamiento de las entidades financieras y esto nos está pasando factura. Se está gestionando muy mal el salvar a los Ayuntamientos y CCAA a costa de que paguemos sus excesos pasados, y esto genera un mal ejemplo y una posible repetición de los mismos errores. Todo vale: si te confundes y te comen tus errores, yo "papá estado" te salvo…, cuando lo cierto es que no hay pasta para salvar a todos. ¿No habría que empezar a dejar caer a quien se equivocó en la época de vacas gordas… y que asuma sus errores? Por supuesto, pero es esa sensación de que "papá estado" se estira y se estira… Cuando la realidad es que "papá estado" está tieso, que ingresa un tercio menos de lo que gasta y que o mete en cintura en sus excesos, o nos intervendrán, o quebraremos, o primero uno y luego lo otro…, es cuestión de tiempo y de seguir haciendo las memeces actuales.

Desde fuera nos miran con malos ojos, diciendo que mentimos en nuestras cifras y que no somos viables:

Desde JP Morgan dicen:


The place that worries Michael Cembalest, of JPMorgan, the most is Spain. Historically, the kind of dismal position it finds itself in currently has not ended well with 13 defaults since 1500 A.D. and he suspects its going to take a lot of bilateral aid and ECB financing to prevent another one.

Source: JPMorgan

Y este otro incluso ve el panorama más negro. Llevamos 5 días, toda la Semana Santa, donde los guiris no hacen más que ponernos a caer de un burro:

Spain: The Ultimate Doomsday Presentation

Since we have grown tired of variations on the theme of "The Pain in ...." (having been guilty of encouraging it ourselves), we will spare readers this triteness, and instead summarize the attached must read slidedeck from Carmel Asset Management as the ultimate Spanish doomsday presentation. Naive and/or idealistic Spanish readers are advised to resume sticking their heads in the sand, and to stay as far away as possible from the attached 54 pages, which prove without any doubt why not only was Greece the appetizer (have your UK law:non-UK Law divergence trade on yet?) but why things in Europe are about to get far, far worse, as the Hurricane shifts to its next preferred location, somewhere above and just south of the Pyrenees.

In summary, here are Carmel's five reasons why Spain's problems are worse than the market anticipates:

1. Spain's national debt is 50% greater than the headline numbers

Spain's debt-to-GDP balloons from 60% to 90% of GDP with regional and other debts

2. Spain's housing prices will fall by an additional 35%

Spain built one house for every additional person added to the population during the past two decades; the fall will decrease GDP by ~2% each of the next two years

3. Spain has "zombie" banks with massive loans to developers and to homeowners

Banks have not begun to realize losses and are vastly undercapitalized

4. Spain's economy has not stabilized and will continue to deteriorate

Spain has the highest unemployment in the developed world, one of the highest overall debt loads, and the most uncompetitive labor market in Europe

5. The EU will not have the firepower or political will to bail out Spain

Rescue fund headline numbers are misleading and count capital that is not yet committed

And here are the problems that will manifest themselves over the next 12 months:

  • Spain's true debt burden will pass the 90% "tipping point" identified by Rogoff and Reinhart
  • Housing prices will fall further and faster than anticipated (consensus is 15%; CAM estimate is 35%)
  • Banks underestimate the residential real estate loan defaults (consensus estimate is 2.8% vs. CAM estimate of 11%)
  • Expected housing price depreciation and loan defaults will deepen Spain's recession (additional 2% contraction in 2012 and 2013)
  • Spain will need to refinance €186.1 Billion in 2012 alone

End result: surging CDS and/or plunging bond prices, if faith in the sovereign CDS market continues to be at rock bottom lows courtesy of ISDA nearly blowing its own head off.

Full presentation

No dejes de ver la presentación entera, no tiene desperdicio. Esto tiene unas consecuencias funestas que bien conoces: Los guiris se largan de España y sólo se quedan los bancos españoles con el dinero abundante del BCE. Es el único comprador de la deuda pública que no quieren los extranjeros más… ¿Es posible que tengamos que financiarnos totalmente en España? Pues si yo fuera guiri no querría papel español, de ningún tipo. Así que vete tu haciendo hueco en tus inversiones para ir comprando esos papeles de deuda pública que nadie quiere para salvar al "papá estado" derrochón y despilfarrador…

¿Se quedarán con toda la deuda española los bancos? Lo dudo. Cuando quiebre España, que quebrará, se llevará por delante a los grandes bancos que irremediablemente le seguirán en su caída… Atroz!!

El ejemplo de Irlanda nos debía hacer que pensar. Mira sus números:

Irlanda fue capaz de purgar los excesos de sus bancos, sin socializarlo entre todos sus habitantes. Fue capaz de hacer quebrar las entidades financieras… y nada pasó. Sufrió, son más pobres, pero hoy está casi salvada. Ya tiene crecimiento económico, ya tiene enfilado la senda de la recuperación en su prima de riesgo.

Nosotros nos parecemos más a los portugueses que a su vez, están siguiendo el camino trazado por Grecia… El no atreverse de los políticos tiene estas consecuencias. Puedes hacer tantas reformas como quieras, en el mínimo tiempo como se han hecho. Eso está muy bien. Pero estas reformas son necesarias, pero no suficientes. Es necesaria la reforma laboral, pero no va a conseguir crear ningún empleo nuevo per se. La condición necesaria y suficiente es cambiar las actitudes: luchar contra el despilfarro, meter tijera, purgar: Hacer presupuestos base cero, que gastemos donde sea más urgente y necesario, pero con equilibrio de ingresos y gastos. No posponer a futuro la purga, no dejar hipotecadas a las siguientes generaciones que huirán del país, dejando sólo a los mediocres… No permitir que sigan los mismos culpables en las entidades financieras, en los ayuntamientos y CCAA. Control y más control del gasto. Hacer una reforma eficaz de la Intervención del Estado, que sean verdaderas auditorías del gasto, al día, que se hagan las cosas bien. Cuidado: no por el hecho de decir que lo vas a hacer cojonudo lo tienes por qué hacer bien después.

Ya no hay mucho tiempo libre, ya no sirven mensajes buenos, ni road shows para convencer a los guiris por parte del Ministro de Economía, ya ha pasado ese tiempo. Ahora es el momento de legislar menos y controlar más, usando la mayoría absoluta…de meter tijera a todo lo superfluo. ¿Con que cara nos piden a los ciudadanos esfuerzos extra cuando ellos son los primeros que no se meten en cintura, que no meten la tijera so pretexto de una pérdida de privilegios y otras sandeces (léase cargarse el Senado y demás gastos inútiles (televisiones,…)? La lucha contra el despilfarro debe ser ejemplarizante y, hoy por hoy, no lo es…

Pues no, no tiene esto ninguna buena pinta. En la política hay mucha inercia, muchos años de hacer las cosas muy mal hechas… Ahora, más de lo mismo. Mucha reforma que no vale de nada y poca purga, que es lo que pide el cuerpo verdaderamente. Un lastimero abrazo y esperar a ver los acontecimientos que serán terroríficos…

PD1: Después de Españistán, vuelven a explicarlo con mucha claridad lo que nos está pasando: Simiocracia

PD2: La prima de riesgo (diferencia entre la rentabilidad del bono alemán BUND y el bono a 10 años de otros países): Nos están sacando los colores, nadie quiere los bonos españoles: (está sacado el martes 10/4/2011 a las 1230 horas que no sé a qué hora te llegará con mi problema de email).

Spreads de los BONOS A 10 AÑOS:

Interesante ver a que bajos precios, a que bajos costes financieros, se financia Alemania. Paga sólo un 1,68% de interés por sus bonos a largo plazo. Hay otros países incluso mejor que ella. A la cola, los campeones… Grecia ni sale. A irlanda la cogemos en un plis. Al loro Francia y sus 130 pb, como gane Hollande la van a liar, aunque como se quede Sarko puede que sea peor...

Spreads de los BONOS A 2 AÑOS: también duele y mucho: Ya los tenemos a 300 pb contra Alemania

Suiza, con una tasa de paro del 3,2%, pide una rentabilidad negativa del -0,25% para las letras a 3 meses que emite ¿? Es por guardar la pasta… A dos años emite a un -0,08%. Así no hay quien compita…

PD3: No quería hablar de economía hoy, pero me he calentado. Si lo que teníamos que celebrar es que Jesús vive, que ha resucitado y se ha quedado con nosotros por amor. Y sólo lo verdaderamente importante es su justa correspondencia por parte nuestra. Sí, y sólo sí, hubiera más amor en la Tierra